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    TPW 投資首席投資官杰伊·佩洛斯基(Jay Pelosky): 歡迎兔子先生!新的一年亞洲會引領(lǐng)全球復蘇 超配新興市場債券和股票

    2023-01-31 03:57:55
    證券市場紅周刊 2023年3期
    關(guān)鍵詞:兔年降息兔子

    如果你問我,歡迎哪位兔子先生?是波多黎各說唱歌手BadBunny嗎?或者是Monty Python的經(jīng)典殺手兔角色?還是華萊士先生客串的卡通兔子?其實我指的是兔年,從1月22日星期日開始,我們就進入了農(nóng)歷兔年,“兔”寓意長壽、和平和繁榮。對于60/40的美國股票和債券組合來說,2022年是有史以來第三糟糕的一年。所以我想說,歡迎兔子先生,你來得正是時候!

    我們希望你喜歡這個新年展望,我們和《紅周刊》的編輯達成一致,為《紅周刊》的“漫步華爾街”欄目撰稿,我們將這個列為新年目標之一,因為我們希望在艱難的2022 年之后,可以和《紅周刊》讀者一起分享、見證一個更加光明的新年!

    對于風險資產(chǎn)來說,2023年的開局相當不錯,而且我們認為全年也會保持這種繁榮。有趣的是,越來越多的技術(shù)面投資人認為美股會出現(xiàn)新的牛市,但基本面投資人卻非常平靜。市場以其集體智慧,顯示了基金經(jīng)理不能理解的東西。

    我們對于新的一年看法非常簡單,因為隨著美國通脹率的下降,美聯(lián)儲將會轉(zhuǎn)變貨幣政策方向。2022年的主要壓力,有望在2023年上半年消散。

    我們預計美元將走弱,成為走勢疲弱的資產(chǎn),而美元的走弱將會拖累美國金融資產(chǎn)的表現(xiàn)。最明顯的就是2022年下半年開始,由大市值科技公司主導的美國股票出現(xiàn)下滑,并且不會在短時間內(nèi)恢復到之前水平。

    相對應的,非美國市場的金融資產(chǎn)表現(xiàn)也會收益,以歐洲為首的ACWX指數(shù)(iShares MSCI ACWI除美國外ETF)已經(jīng)突破了200DR,其中有70% 的ACWI 市場都在這個關(guān)鍵技術(shù)指標之上。(ACWI:MSCI的旗艦全球股票指數(shù),旨在代表23個發(fā)達市場和24個新興市場中大中型股票的全部機會表現(xiàn)。)

    具體來說,歐洲股票從秋季的低點上漲了30%以上,就像從大炮中發(fā)射那么快。新興市場股票最近開始上行,在中國股市走強的帶動下,新興市場股票最近也加入了這一行列,在中國的帶動下,新興市場ETF 過去三個月的表現(xiàn)超過了SPY 大約800個基點(SPY:標普500指數(shù)ETF)。我們預計,在發(fā)達國家和新興市場的帶領(lǐng)下,非美國股票的優(yōu)異表現(xiàn)將持續(xù)多年。

    在TPW,我們有一個主要的“三極世界”理論,它幫助我們在2022年夏天制定了三個重點:美國通脹下降的速度、歐洲能源價格的走勢以及中國的防控政策。

    最近的風險資產(chǎn)走勢,大部分受上述三點因素影響,尤其是中國。隨著中國開始解開住房、消費和經(jīng)濟增長之間的結(jié),2020年劃定的三條紅線已經(jīng)放寬,這可能會為今年的經(jīng)濟復蘇帶來巨大的紅利。如果這些還不夠,重要的是要記住,在所有大型經(jīng)濟體中,中國的政策靈活性最高,有降息和貨幣放松的空間。

    此外,中國正在尋求修復與關(guān)鍵歐洲市場之間的關(guān)系,并對美國切斷其半導體產(chǎn)業(yè)鏈上游供應做出努力。在疫情防控、經(jīng)濟和外交方面,中國正在采取重大的積極舉措,這些舉措讓我們變得興奮,我們建議大家都興奮起來。

    我們希望中國能迅速恢復經(jīng)濟穩(wěn)定增長,并幫助世界經(jīng)濟脫離衰退的險境。高盛最近取消了對美國和歐洲經(jīng)濟陷入衰退的預測,作為一名摩根士丹利的前員工,我們認為這個做法是正確的,我們希望更多的公司和投資者也能注意到這件事情的積極趨勢。

    消費會是中國未來一年的重要主題,就像美國和歐洲在恢復正常生活后,消費者利用數(shù)萬億延遲消費留存下來的資金,刺激消費、拉動經(jīng)濟增長。我們預計中國也會這樣。麥肯錫認為中國的超額儲蓄超過2萬億美元,而頂級公司Matthews Asia 則認為達到5 萬億美元。中國將從歐洲購買很多東西,幫助歐洲避免經(jīng)濟衰退,同時在過去三年的防控中開始去各地旅行。尤其是日本,應該是中國游客回歸的主要受益者。

    與中國和歐洲相比,美國一直是一個“慢熱”的國家。但即便是這樣,12月的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)都有向好趨勢,隨著通脹率的下降,實際工資正在增長,截至12月,實際平均時薪三個月年化為2.3%,這表明,如果加上創(chuàng)紀錄的低失業(yè)率,美國經(jīng)濟軟著陸的可能性非常高。趨勢現(xiàn)在是我們的朋友。

    目前,市場普遍預期美聯(lián)儲2 月份加息25 個基點,并在2023年下半年降息,并據(jù)此對資產(chǎn)進行定價。我們認同前者,但對后者持質(zhì)疑態(tài)度。因為我們認為美國和歐洲不會“硬著陸”,所以我們也不認為美聯(lián)儲會降息。

    但我們確實認為,全球市場的央行將從2022年300次左右的大規(guī)模加息向降息轉(zhuǎn)變。一旦美聯(lián)儲暫停加息,在美元疲軟的背景下,我們預計新興市場央行將開始降息,這會支撐新興市場股票和本幣計價債券的上行趨勢。

    在非美國范圍內(nèi),我們的重點已經(jīng)從2022年的歐洲轉(zhuǎn)向了亞洲,并超配了亞洲的股票和債券。亞洲會在2023 年和2024年引領(lǐng)全球經(jīng)濟復蘇,中國、印度、東南亞和日本都將處于領(lǐng)先地位。因此,我們現(xiàn)在對日本和中國的股票進行了雙重加權(quán)(關(guān)注國內(nèi)消費、金融、清潔能源、電動汽車和科技),并在我們的GMA模型中配置了近20%的新興市場債券和股票。

    最后,請允許我們在這個農(nóng)歷新年——兔年,向您和您的家人致以最美好的祝愿。愿它在您的日常業(yè)務和投資過程中為您帶來長壽、和平、希望和繁榮。我們對今年持樂觀態(tài)度,預計中國股市將與其他亞洲和歐洲股市一起表現(xiàn)良好。

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