ABS在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域創(chuàng)新應(yīng)用研究

馬小婷 黃婉秋

一、引言

近年來(lái)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、“去杠桿”及金融監(jiān)管體系趨嚴(yán)的大背景下，中小企業(yè)的融資難度和融資成本持續(xù)走高，這在一定程度上刺激了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善和企業(yè)對(duì)融資需求和方式的不斷加深，ABS在中國(guó)正處于高速發(fā)展的前期。而供應(yīng)鏈金融在我國(guó)正處于初步發(fā)展階段，資產(chǎn)證券化可以解決資金流動(dòng)性慢，可以將未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，我們可以將符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重組和打包，最終將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以流通的證券，進(jìn)一步提高融資效率。

二、供應(yīng)鏈金融及資產(chǎn)證券化的發(fā)展研究

1.供應(yīng)鏈金融發(fā)展

Song He；Huang Yuan-sheng（2014）認(rèn)為供應(yīng)鏈主要是指中小型企業(yè)，它是根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行相關(guān)的梳理和確定，并且分析其相關(guān)的特殊性。陸岷峰（2020）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的提出了一定的要求，同時(shí)也為金融機(jī)構(gòu)能夠帶去更多的金融服務(wù)，創(chuàng)造更多的機(jī)會(huì)。同時(shí)陸岷峰（2020)認(rèn)為供應(yīng)鏈金融存在一定的不穩(wěn)定性和不安全性，但是同時(shí)也具有較強(qiáng)的系統(tǒng)性，它有很大的傳播效應(yīng)，如果供應(yīng)鏈經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的話，它的供應(yīng)鏈相對(duì)來(lái)說(shuō)就會(huì)更加全面，其所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性也會(huì)越大。歐陽(yáng)文杰（2021)也提出了供應(yīng)鏈金融得到了較快速度的發(fā)展，但其實(shí)供應(yīng)鏈金融它的功能相對(duì)來(lái)說(shuō)比較單一。

近幾年來(lái)，供應(yīng)鏈金融得到了較快速度的發(fā)展，但是仍然面臨著眾多的問(wèn)題，在國(guó)家相關(guān)政策的影響下，企業(yè)很難從銀行當(dāng)中獲得貸款，銀行放貸更加嚴(yán)格，受到了很多的限制。再加上融資成本高，很多企業(yè)不會(huì)應(yīng)用這種方式進(jìn)行融資貸款，所以資產(chǎn)證券化在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中能夠給我們提供更多的思路和方法。

2.資產(chǎn)證券化的發(fā)展

ABS最初出現(xiàn)在20世紀(jì)70年代美國(guó)的市場(chǎng)，在隨后的發(fā)展中，楊大楷等人（1998）認(rèn)為資產(chǎn)證券化從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。把這種資產(chǎn)順利轉(zhuǎn)化為可流通證券，這種方式在實(shí)際應(yīng)用中還是有非常好的效果。何小鋒和劉永強(qiáng)（1999）認(rèn)為資產(chǎn)證券化實(shí)際上是一種借助金融市場(chǎng)籌集資金的行為，廣義上講是將各種符合條件的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)上可以流通的證券產(chǎn)品的過(guò)程。王英杰（2014）結(jié)合當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律，從另一個(gè)角度對(duì)資產(chǎn)證券化的定義做出不同的闡述，他認(rèn)為企業(yè)在發(fā)展到一定程度后，為了發(fā)揮自身目前所擁有的資產(chǎn)的最大價(jià)值，會(huì)選擇將其轉(zhuǎn)化為可以在市場(chǎng)上進(jìn)行的有價(jià)證券的一種融資活動(dòng)。

三、供應(yīng)鏈金融及資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

1.供應(yīng)鏈金融現(xiàn)狀

閆硙（2019）和星焱（2017）對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化也進(jìn)行了分析：總的來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)在其發(fā)展中存在很多問(wèn)題，如企業(yè)盈利能力較低，發(fā)展不穩(wěn)定，市場(chǎng)機(jī)制不夠活躍等，所以我們會(huì)更加關(guān)注供應(yīng)鏈金融這一融資方式。它是指將核心企業(yè)與上下游企業(yè)聯(lián)系在一起，能夠提供相關(guān)的金融產(chǎn)品以及金融服務(wù)。在相關(guān)的供應(yīng)鏈金融中，很多競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)往往處于優(yōu)勢(shì)地位。這些企業(yè)規(guī)模較大，資金實(shí)力雄厚，他們?cè)诮回浧诤蛢r(jià)格通常對(duì)上下游企業(yè)有較高的苛求，從而也對(duì)上下游企業(yè)的資金產(chǎn)生了較大的壓力。而多數(shù)都是中小型企業(yè)，這些企業(yè)在實(shí)際中很難向銀行取得融資，所以就會(huì)造成這些企業(yè)的資金困難，導(dǎo)致整個(gè)供應(yīng)鏈金融的失效與不平衡。

2.資產(chǎn)證券化內(nèi)容及特點(diǎn)

對(duì)于供應(yīng)鏈金融的缺陷，資產(chǎn)證券化可以解決相應(yīng)的問(wèn)題?；诠?yīng)鏈金融形成的資產(chǎn)，以這些資產(chǎn)作為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行ABS。金融機(jī)構(gòu)給供應(yīng)鏈或產(chǎn)品鏈上的企業(yè)提供融資或貸款，那么這些貸款就是金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)進(jìn)行產(chǎn)品的信用增級(jí)，將流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成為流動(dòng)性強(qiáng)的可在市場(chǎng)流通的證券。ABS的主要用于緩解企業(yè)的資金緊張，為上下游企業(yè)提供相關(guān)的幫助。

資產(chǎn)證券化把企業(yè)未來(lái)幾年內(nèi)的預(yù)期收益做成證券化產(chǎn)品，讓金融機(jī)構(gòu)找市場(chǎng)的投資者購(gòu)買(mǎi)證券化產(chǎn)品，則小企業(yè)就可以籌集到資金，減少了信用集中風(fēng)險(xiǎn)，充分利用資源，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高了企業(yè)流動(dòng)性較弱資產(chǎn)的流動(dòng)性，也降低了企業(yè)的發(fā)行成本，同時(shí)增加了利潤(rùn)。

四、“平安-四川廣電供應(yīng)鏈金融1號(hào)”案例創(chuàng)新應(yīng)用研究

1.專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)方的介紹

（1）債務(wù)人（四川廣電）

近年來(lái)得到國(guó)家政策的支持，國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)政策支持有線電視行業(yè)的發(fā)展。2013年，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略及實(shí)施方案的通知》（2013），我們要進(jìn)行加快網(wǎng)絡(luò)互相聯(lián)通，從2015年開(kāi)始又下發(fā)了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)三網(wǎng)融合推廣方案的通知》（2015），要進(jìn)行三網(wǎng)聯(lián)合推動(dòng)信息加速流通，資源共享。這些政策也說(shuō)明了國(guó)家對(duì)于有線電視的支持和管理。

（2）債權(quán)人

四川省有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司各供應(yīng)商。

（3）原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（明生保理）

供應(yīng)商將現(xiàn)在或者是將來(lái)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給相關(guān)的保理商。然后保理商提供相應(yīng)資金融通、信用風(fēng)險(xiǎn)保障、催收賬款服務(wù)、銷(xiāo)售賬戶管理等各種金融服務(wù)。

（4）托管銀行（平安銀行）

平安銀行將業(yè)務(wù)發(fā)展都在風(fēng)險(xiǎn)管理下進(jìn)行，建立了各種風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過(guò)這種策略更好地將企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)全面的風(fēng)控管理。

2.基礎(chǔ)資產(chǎn)

本專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下的基礎(chǔ)資產(chǎn)為原始權(quán)益人出售專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃并交割完成的應(yīng)收賬款債權(quán)。四川廣電通過(guò)《付款確認(rèn)書(shū)》確認(rèn)到期支付義務(wù)。

3.專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)

（1）債權(quán)人向債務(wù)人提供相關(guān)的貿(mào)易服務(wù)，那么就應(yīng)該享有對(duì)債務(wù)人未到期款項(xiàng)的債權(quán)。廣電分公司通過(guò)出具相關(guān)的付款確認(rèn)書(shū)做出相關(guān)的付款承諾。

專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)圖

（2）原始權(quán)益人和債權(quán)人簽訂相關(guān)的協(xié)議，比如保理協(xié)議，也就是債權(quán)人對(duì)廣電公司享有債權(quán)提供相關(guān)的保理服務(wù)。

（3）計(jì)劃管理人通過(guò)這項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃向投資者募集資金，通過(guò)與權(quán)益人簽訂相關(guān)的協(xié)議，并且運(yùn)用這一項(xiàng)計(jì)劃募集的資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人未到期應(yīng)收賬款債權(quán)。

（4）計(jì)劃管理人與銀行簽訂《托管協(xié)議》，另外也聘請(qǐng)平安銀行作為托管銀行。在該銀行開(kāi)立賬戶并對(duì)這些賬戶的資金進(jìn)行相對(duì)應(yīng)的保管。

四川廣電供應(yīng)鏈金融這項(xiàng)專(zhuān)屬計(jì)劃，也就是把該企業(yè)的預(yù)期收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，進(jìn)而構(gòu)造證券化產(chǎn)品進(jìn)行銷(xiāo)售，解決了因擁有流動(dòng)性較差的資產(chǎn)而不能實(shí)現(xiàn)資金的快速周轉(zhuǎn)的問(wèn)題。同時(shí)資產(chǎn)證券化吸引投資者將閑置資金購(gòu)買(mǎi)證券從而獲得收益，供應(yīng)商提前獲取貨款，促進(jìn)了進(jìn)一步開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，有利于資源的有效配置，增加了社會(huì)的總財(cái)富。但是我國(guó)的資產(chǎn)證券化處于發(fā)展的初期，存在很多不完善的地方，需要對(duì)其進(jìn)行規(guī)范。

五、供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化發(fā)展的對(duì)策及建議

針對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)展初期，各項(xiàng)規(guī)章制度不完善的問(wèn)題，我們應(yīng)加強(qiáng)法律法規(guī)的制度建設(shè)和科學(xué)的有效管理。

1.針對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的初期階段，應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)證券化相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，完善稅收制度

資產(chǎn)證券開(kāi)始進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出了各種類(lèi)型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。而在這些繁榮的背后，許多相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善，特別是在稅收方面。鑒于美國(guó)2008年金融危機(jī)所給出的教訓(xùn)，我國(guó)更應(yīng)該在法律法規(guī)的建設(shè)方面下足功夫。

2.資產(chǎn)證券化過(guò)程存在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)實(shí)施資產(chǎn)證券化全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理

為了保證資產(chǎn)證券化的順利實(shí)施，必須對(duì)其進(jìn)行科學(xué)有效的管理。采取這種方式就要求各大企業(yè)要從事前、事中、事后不同階段進(jìn)行全程的跟蹤管理。針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以采用不同的管理辦法。

我們要知道，資產(chǎn)證券化融資并不是一次性的簡(jiǎn)單交易，而是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。資產(chǎn)證券開(kāi)始進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出了各種類(lèi)型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。而在這些繁榮的背后，我們也必須認(rèn)清當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展正處于初期，在推進(jìn)ABS的應(yīng)用時(shí)，必須對(duì)其進(jìn)行科學(xué)有效的管理，同時(shí)充分發(fā)揮ABS的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)和整個(gè)社會(huì)的發(fā)展。