地方投融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型發(fā)展與創(chuàng)新研究

謝婭妮

地方融資平臺(tái)加強(qiáng)社會(huì)融資與城市建設(shè)的聯(lián)系，對(duì)加快城市建設(shè)步伐起著重要作用。

一、研究背景及相關(guān)性

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了顯著成就，人民生活水平明顯提高，各地方政府在這方面發(fā)揮了積極而重要的作用，這體現(xiàn)在吸引投資和發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施等方面，這些為當(dāng)?shù)胤?wù)的融資平臺(tái)充當(dāng)了與市場(chǎng)之間的紐帶，提供社會(huì)融資與城市建設(shè)的聯(lián)系，對(duì)加快城市建設(shè)步伐起著重要作用，改善區(qū)域投資環(huán)境，加快區(qū)域間生產(chǎn)資源流動(dòng)。但是，我國(guó)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差別很大，地方對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的參與程度也是如此，基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)發(fā)展不平衡。因此，近年來(lái)地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)也有所增加，而風(fēng)險(xiǎn)控制已成為完善地方融資平臺(tái)建設(shè)模式的中心問(wèn)題。

二、國(guó)內(nèi)外融資平臺(tái)建設(shè)綜述

（一）地方融資平臺(tái)的概念

地方融資平臺(tái)涵蓋了地方設(shè)立的不同類(lèi)型公司，例如，城市建設(shè)發(fā)展公司和城市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司等，這些公司基本上是通過(guò)轉(zhuǎn)移土地等資產(chǎn)及現(xiàn)金流量來(lái)融資的，重點(diǎn)放在市政建設(shè)和公用事業(yè)等方面的投資。

（二）地方融資平臺(tái)的主要融資形式

地方融資平臺(tái)的主要融資形式有財(cái)政融資、銀行融資、證券融資、國(guó)際融資和項(xiàng)目融資五種。

（三）國(guó)內(nèi)外地方融資平臺(tái)的主要模式概述

1.海外地方融資平臺(tái)主要模式

（1）以市政債券作為主要資金來(lái)源的美國(guó)模式

美國(guó)地方通常通過(guò)稅收、收費(fèi)和發(fā)行市政債券獲得資金。政府部門(mén)作為投資融資體系中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不直接參與具體的投資建設(shè)，通過(guò)制定工業(yè)政策和完善投資立法，吸引各種資本，改善投資服務(wù)和優(yōu)化投資環(huán)境。在美國(guó)，私營(yíng)部門(mén)被廣泛地引入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

（2）以財(cái)政投資為核心的日本模式

投資融資的概念起源于日本，它通過(guò)資金使用部提供貸款，為基礎(chǔ)工業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施提供資金，包括通過(guò)郵政儲(chǔ)蓄和養(yǎng)老金提成等，以及通過(guò)低利率的方式，對(duì)民間資金負(fù)擔(dān)不起的大規(guī)模和長(zhǎng)期項(xiàng)目，日本政府相關(guān)部門(mén)對(duì)財(cái)政投資負(fù)有主要責(zé)任。

（3）公私伙伴關(guān)系的英國(guó)模式

英國(guó)將基礎(chǔ)設(shè)施私有化，鼓勵(lì)吸引私人資金參與公共行政，甚至參與公共投資計(jì)劃，以私人融資優(yōu)先事項(xiàng)為基礎(chǔ)，利用私人融資機(jī)會(huì)建立綜合治理模式“融資－設(shè)計(jì)－建設(shè)－創(chuàng)業(yè)－轉(zhuǎn)讓”私人資本建設(shè)公共設(shè)施。

2.國(guó)內(nèi)地方融資平臺(tái)主要模式

（1）重慶市融資平臺(tái)模式

在重慶市組建了城投公司、交旅集團(tuán)和水務(wù)控股等八大建設(shè)性投資集團(tuán)，政府采取保障措施，形成政府主導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作及社會(huì)參與的多元化模式。

（2）天津市融資平臺(tái)模式

天津市成立城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展投資集團(tuán)有限公司，作為天津市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)性融資平臺(tái)，包括公路管網(wǎng)、海河開(kāi)發(fā)、地鐵和環(huán)境四家全資子公司。

（3）上海市融資平臺(tái)模式

根據(jù)上海市新的投資機(jī)制，成立城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)總公司，成為上海市基礎(chǔ)設(shè)施的新融資平臺(tái)，采取多項(xiàng)保障措施，上海市加大了融資平臺(tái)資本規(guī)模，規(guī)避了平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而形成了由政府引導(dǎo)和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的融資格局。

（四）國(guó)內(nèi)地方融資平臺(tái)不同模式比較分析

1.重慶市模型的質(zhì)量與評(píng)價(jià)

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，重慶市模式是最有效和成本最低的融資平臺(tái)，這類(lèi)項(xiàng)目有助于PPP模式的發(fā)展，從而最大限度地利用社會(huì)資源為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資。

2.天津市模型評(píng)價(jià)良好

天津市模式更依賴于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等傳統(tǒng)的和相關(guān)的間接融資渠道。

3.上海市模式的定性評(píng)價(jià)

對(duì)于以項(xiàng)目為核心的上海市模式，公司不能完全依靠壟斷和一定水平的財(cái)政補(bǔ)貼來(lái)吸引相關(guān)投資者。還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，公司可能不會(huì)對(duì)項(xiàng)目本身感興趣，而會(huì)更加關(guān)注投資高質(zhì)量的資產(chǎn)。

三、地方融資平臺(tái)當(dāng)前狀況分析

（一）單一供資渠道

地方融資平臺(tái)消除了多元化融資渠道的不足，在很大程度上依賴宏觀調(diào)控，缺乏可持續(xù)發(fā)展的潛力?，F(xiàn)階段，在BOT、TOT和PPP等國(guó)內(nèi)外較先進(jìn)的項(xiàng)目融資機(jī)制下，只嘗試了BOT和TOT融資。

（二）可利用資源分散

地方融資平臺(tái)僅發(fā)揮融資功能，資金到賬后立即轉(zhuǎn)入項(xiàng)目單位，而產(chǎn)生的累積資產(chǎn)，是分散在不同部門(mén)管理的，不能實(shí)現(xiàn)累積，不能保證這部分國(guó)有財(cái)產(chǎn)的保全和增值。此外，退稅和城市建設(shè)費(fèi)等收入也在增加，獨(dú)立按部門(mén)分配，降低了成本和效率。而資金、項(xiàng)目建設(shè)和管理應(yīng)在一個(gè)部門(mén)內(nèi)進(jìn)行，以確保有效的城市建設(shè)。

（三）地方供資機(jī)制不足，未來(lái)還款壓力和風(fēng)險(xiǎn)增大

地方融資平臺(tái)主要由地方通過(guò)直接設(shè)立的企業(yè)法人提供，通過(guò)地方的貸款、抵押和土地儲(chǔ)備為他們提供資金，缺乏穩(wěn)定可靠的償債機(jī)制，不能有效保障銀行貸款安全和土地抵押貸款作為準(zhǔn)備金資產(chǎn)，這與土地市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)很大有關(guān)。地方融資平臺(tái)貸款增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致還款需求增加。

四、地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析

除了公司本身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)外，還要研究地方融資機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)。作為一種特殊類(lèi)型的企業(yè)，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)主要分為國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、本地金融風(fēng)險(xiǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)四大類(lèi)。

（二）地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的化解與規(guī)避

1.成立股份投資基金，開(kāi)辟地方融資平臺(tái)融資新渠道

（1）股份投資基金

股份投資基金是指以非上市公司比例為主要投資對(duì)象的基金，一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)內(nèi)使用PE一詞來(lái)表示投資基金，該計(jì)劃現(xiàn)正推行多項(xiàng)項(xiàng)目，以提高中小型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）探討設(shè)立地方投資基金的可行性

地方在吸引股權(quán)投資基金方面有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，一是地方優(yōu)質(zhì)企業(yè)為股權(quán)基金投資積累提供了良好的機(jī)會(huì)。二是經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，地方擁有基本產(chǎn)權(quán)和貿(mào)易平臺(tái)，這是股票基金投資的必要條件。設(shè)立股權(quán)投資基金是地方融資平臺(tái)的戰(zhàn)略選擇，有助于降低融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，緩解金融壓力。

2.從多方面消除和規(guī)避地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)

在商業(yè)銀行方面，首先應(yīng)建立一個(gè)項(xiàng)目管制和信貸資金流動(dòng)管制制度。其次是資產(chǎn)證券化，消除銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，在這方面，必須加強(qiáng)銀行之間的聯(lián)系，最大限度地消除信息不對(duì)稱。

學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行試點(diǎn)創(chuàng)新，走上適合我國(guó)國(guó)情的地方融資之路。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，地方必須一方面主動(dòng)提高收入和支出的透明度，另一方面，對(duì)自己的財(cái)務(wù)狀況有更清楚的了解，以避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、地方投資融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展策略

地方融資平臺(tái)是加強(qiáng)地方宏觀調(diào)控能力的重要平臺(tái)，合理分配資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)確保地方融資產(chǎn)生全方位的政策影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要作用。

（一）完善地方融資平臺(tái)的法人治理結(jié)構(gòu)

地方主導(dǎo)的融資平臺(tái)要面向市場(chǎng)，整合資源，規(guī)范內(nèi)部活動(dòng)，加強(qiáng)外部控制，創(chuàng)新融資理念，符合“管理、市場(chǎng)運(yùn)作、商業(yè)化”的總體理念，政企分開(kāi)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，由“融資平臺(tái)”向“經(jīng)營(yíng)企業(yè)”轉(zhuǎn)變，建立合理的貸款發(fā)放、使用、監(jiān)管、退款和貸款管理的融資平臺(tái)。

（二）加強(qiáng)信貸平臺(tái)融資機(jī)制，有效管理信貸風(fēng)險(xiǎn)

設(shè)立償債保證基金帳目，并定期將款項(xiàng)撥入保證基金帳目，以支付項(xiàng)目開(kāi)支，是項(xiàng)目收入來(lái)源，財(cái)政部門(mén)應(yīng)就這項(xiàng)收費(fèi)項(xiàng)目開(kāi)設(shè)一個(gè)特別賬戶，并授權(quán)銀行在限期內(nèi)，直接轉(zhuǎn)撥款項(xiàng)，在款項(xiàng)范圍內(nèi)償還銀行貸款，根據(jù)清償合同的規(guī)定。金融機(jī)構(gòu)要全面評(píng)估地方借款能力，合理確定貸款規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)地方融資平臺(tái)貸款發(fā)放的監(jiān)管。

（三）增加地方獲得資金的機(jī)會(huì)

首先，充分利用現(xiàn)有有利條件，鼓勵(lì)地方投資平臺(tái)直接融資，在擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下，支持有條件的投資平臺(tái)發(fā)行中期融資工具。其次，必須充分利用地方融資平臺(tái)提供的機(jī)會(huì)，可以考慮通過(guò)債券市場(chǎng)和股票投資基金直接融資，以期將隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為重大債務(wù)，提高債務(wù)透明度。

（四）制訂科學(xué)策略，以確定轉(zhuǎn)型的方向

首先，必須結(jié)合當(dāng)前的社會(huì)環(huán)境和市場(chǎng)變化，確定轉(zhuǎn)型期的戰(zhàn)略目標(biāo)，金融平臺(tái)需要對(duì)外部環(huán)境進(jìn)行多方面的分析，總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)，制定有針對(duì)性的戰(zhàn)略。其次，在向綜合性金融集團(tuán)轉(zhuǎn)型時(shí)，既要爭(zhēng)取地方政府的支持，又要找到新的融資途徑，營(yíng)造良好的外部環(huán)境，促進(jìn)向地方投資融資平臺(tái)的平穩(wěn)過(guò)渡。最后，要增強(qiáng)資產(chǎn)管理意識(shí)，建立科學(xué)有效的管理體系。

（五）引進(jìn)面向市場(chǎng)的創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式

在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，必須探索以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的創(chuàng)新方法。在此過(guò)程中，需要打造高質(zhì)量的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，一方面通過(guò)內(nèi)部競(jìng)聘最佳選擇、項(xiàng)目外包和高薪聘用等方式打造專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，優(yōu)化吸引和退出機(jī)制，有效降低成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。另一方面與行業(yè)自下而上聯(lián)系，積極吸引投資，提高經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

（六）優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

粗放型經(jīng)營(yíng)模式已不適應(yīng)現(xiàn)階段平臺(tái)運(yùn)行，在向綜合性金融集團(tuán)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，必須堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，整合資產(chǎn)類(lèi)型，重組資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)業(yè)務(wù)整合優(yōu)化，在這個(gè)基礎(chǔ)上，平衡有序地管理債務(wù)。建立償債基金，建立地方債券發(fā)行和嚴(yán)格控制投資，堅(jiān)持自下而上，防止投資過(guò)多和投資不力，真正做到先發(fā)制人。

（七）證券投資創(chuàng)新多元化

地方投資金融平臺(tái)在向綜合性金融集團(tuán)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，能夠有效解決資金不足的問(wèn)題，在此過(guò)程中，平臺(tái)必須加強(qiáng)自身的運(yùn)行方式，合理配置資金，提高運(yùn)營(yíng)效率，形成強(qiáng)大的資產(chǎn)庫(kù)，開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估，利用各種基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的金融套餐完成融資，同時(shí)解決資金流入問(wèn)題，加大審計(jì)力度，提高工作效率，積極實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行，實(shí)施轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。

結(jié)語(yǔ)：

近年來(lái)地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，而風(fēng)險(xiǎn)控制已成為完善地方融資平臺(tái)建設(shè)模式的中心問(wèn)題。因此，有必要對(duì)國(guó)內(nèi)各地和外國(guó)的融資平臺(tái)模型進(jìn)行比較分析，借鑒國(guó)內(nèi)外建立融資平臺(tái)的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，合理設(shè)計(jì)地方融資平臺(tái)模型，建立適合本地區(qū)發(fā)展的投資平臺(tái)，根據(jù)地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀，有效地消除和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，完善地方融資平臺(tái)模式，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。