發(fā)揮優(yōu)勢開展深度合作 高效透明處置破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)
——中航貴州資產(chǎn)公司持有貴州貴航醫(yī)藥有限公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目案例

◎貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所

隨著市場經(jīng)濟(jì)增速放緩、疫情時(shí)有反彈，不少擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)面臨無法清償?shù)狡趥鶆?wù)、資不抵債或者明顯缺乏清償能力的情形。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，近年來申請(qǐng)（被申請(qǐng)）破產(chǎn)重整數(shù)量也呈現(xiàn)顯著上升的趨勢，宣告破產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量也與日俱增。國家發(fā)改委、最高人民法院等十三部門聯(lián)合發(fā)布的《加快完善市場主體退出制度改革方案》（以下簡稱“《方案》”）提出，要充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，規(guī)范市場競爭秩序，促進(jìn)生產(chǎn)要素和資源由無效低效市場主體向高效市場主體流動(dòng)，最大限度發(fā)揮各類要素和資源潛力?！斗桨浮分赋觯袌鲋黧w達(dá)到法定破產(chǎn)條件，應(yīng)當(dāng)依法通過破產(chǎn)程序進(jìn)行清理，以盡快盤活存量資產(chǎn)，釋放資源要素。貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所作為從事中央企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)、貴州省唯一從事企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步提升破產(chǎn)資產(chǎn)處置效率，盤活低效閑置資產(chǎn)，以管理人履職為基礎(chǔ)、以市場化處置為主線，積極運(yùn)用產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)資源聚集優(yōu)勢，價(jià)值發(fā)現(xiàn)優(yōu)勢，及時(shí)釋放生產(chǎn)要素，實(shí)現(xiàn)資源重新配置。

一、合作開展破產(chǎn)項(xiàng)目

2022年6月，貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所與貴州恒易律師事務(wù)所合作，對(duì)其管理的破產(chǎn)清算企業(yè)中航貴州資產(chǎn)公司所持有的貴州貴航醫(yī)藥有限公司30%股權(quán)等六筆資產(chǎn)對(duì)外公開掛牌處置，項(xiàng)目涉及資金2530 萬元。項(xiàng)目掛牌后,貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所多渠道發(fā)布轉(zhuǎn)讓信息,積極推薦投資客戶，最終在各方的努力下,項(xiàng)目成功交易。該項(xiàng)目是貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所首次與破產(chǎn)企業(yè)管理人合作的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)處置項(xiàng)目。

二、項(xiàng)目流程

（一）破產(chǎn)清算資產(chǎn)處置流程

1.確定破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)處置主體。根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》中所涉破產(chǎn)的法條規(guī)定,人民法院裁定受理破產(chǎn)申請(qǐng)應(yīng)指定管理人，債務(wù)人或財(cái)產(chǎn)持有人應(yīng)向管理人清償債務(wù)或者交付財(cái)產(chǎn)，管理人應(yīng)按照債權(quán)人會(huì)議通過的或人民法院認(rèn)可的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)變價(jià)方案適時(shí)變價(jià)出售破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。

2.簽訂委托服務(wù)合同。破產(chǎn)管理人與貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所簽訂《交易服務(wù)委托合同》,委托貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所開展本次破產(chǎn)清算資產(chǎn)處置的全流程交易服務(wù)工作，包括但不限于掛牌、信息發(fā)布、交易組織及有關(guān)的咨詢服務(wù)事項(xiàng)。

3.掛牌前期準(zhǔn)備。掛牌需要準(zhǔn)備的資料，包括但不限于《信息披露確認(rèn)表》、法院受理破產(chǎn)及指定管理人的裁定書、決定書等，標(biāo)的物展示圖片及其他披露的信息，其他需提供的輔助材料。

4.發(fā)布轉(zhuǎn)讓信息、登記受讓意向方。貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所依據(jù)轉(zhuǎn)讓方提交的《信息披露確認(rèn)表》及相關(guān)材料在貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所的網(wǎng)站上進(jìn)行信息發(fā)布，管理人根據(jù)標(biāo)的具體情況合理確定首次信息披露期限——信息公告期原則上不低于三個(gè)工作日（轉(zhuǎn)讓方有相關(guān)規(guī)定的從其規(guī)定）。管理人發(fā)布破產(chǎn)項(xiàng)目信息意向受讓方如有意購買，可以到貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所報(bào)名，交納保證金后貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)意向受讓方進(jìn)行登記，并協(xié)助轉(zhuǎn)讓方對(duì)意向受讓方提交的受讓材料進(jìn)行齊備性和合規(guī)性審查，如有優(yōu)先購買權(quán)人，將根據(jù)具體項(xiàng)目競買規(guī)則參與競買。

5.組織交易。信息公告期滿后，若只產(chǎn)生一家符合條件的意向受讓方的，貴州陽光產(chǎn)權(quán)易所在確定受讓方后組織交易雙方根據(jù)掛牌價(jià)格與意向受讓方報(bào)價(jià)孰高原則簽訂轉(zhuǎn)讓合同。若產(chǎn)生兩家及以上符合條件的意向受讓方，按照轉(zhuǎn)讓方掛牌前選擇的遴選方式組織遴選并確定受讓方，受讓方應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)簽署成交或競價(jià)結(jié)果通知書，貴州陽光產(chǎn)權(quán)易所在確定受讓方后組織交易雙方簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同。

6.資金結(jié)算階段。金融企業(yè)資產(chǎn)交易各方原則上通過貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行交易資金的結(jié)算，金融企業(yè)資產(chǎn)交易資金包括保證金和交易價(jià)款。受讓方交納的交易保證金可按照相關(guān)約定轉(zhuǎn)為交易價(jià)款，受讓方將交易價(jià)款劃入至貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所結(jié)算賬戶后，貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所向受讓方出具收款憑證。對(duì)符合交易價(jià)款劃出條件的，貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所向轉(zhuǎn)讓方劃出交易價(jià)款。貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所在收到交易雙方按照收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)支付的交易服務(wù)費(fèi)用后，出具收費(fèi)憑證。

7.出具交易證明書。貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所在交易雙方簽訂產(chǎn)權(quán)交易協(xié)議、受讓方依據(jù)協(xié)議約定支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款且交易雙方已支付交易服務(wù)費(fèi)用后三個(gè)工作日內(nèi)出具產(chǎn)權(quán)交易憑證。

三、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)處置常見問題處理

（一）破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)處置面臨的主要問題

1.根據(jù)債務(wù)人財(cái)產(chǎn)的性質(zhì)主要分為物權(quán)性和債權(quán)性兩類財(cái)產(chǎn)。其中物權(quán)性財(cái)產(chǎn)占各類財(cái)產(chǎn)處置成交額的首位。物權(quán)性財(cái)產(chǎn)主要包括土地、房屋、庫存商品等，面臨的問題有，權(quán)屬確定難、權(quán)利負(fù)擔(dān)重等。比如債務(wù)人出賣的經(jīng)營房屋，由于內(nèi)部空間分割雜亂，小業(yè)主產(chǎn)權(quán)界定困難，導(dǎo)致債務(wù)人財(cái)產(chǎn)長期無法得到處置。動(dòng)產(chǎn)貶值快，保值增值難度較大，部分動(dòng)產(chǎn)難以占有或是無法處置變現(xiàn)，導(dǎo)致債務(wù)人企業(yè)財(cái)產(chǎn)流失。

2.債權(quán)性財(cái)產(chǎn)及人身屬性財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)難。債權(quán)性財(cái)產(chǎn)包括長期投資、追償權(quán)、租賃權(quán)、各類投資預(yù)期收益等。部分債權(quán)需要通過司法程序主張，耗時(shí)較長，延長整個(gè)流程周期。對(duì)于人身屬性的財(cái)產(chǎn)雖然具有較高的市場價(jià)值，但是一般無法納入破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，在破產(chǎn)清算程序中無法拍賣變現(xiàn)，只能通過重整程序加以利用。

（二）應(yīng)對(duì)建議

1.2020年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，提出暢通主動(dòng)退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道，對(duì)規(guī)范上市公司在破產(chǎn)重整不同階段的信息披露行為、保障重整秩序、實(shí)現(xiàn)重整效果提出了更高要求。專家認(rèn)為，支持上市公司依法合規(guī)開展破產(chǎn)事項(xiàng)，是資本市場服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要體現(xiàn)，有助于更好發(fā)揮資本市場資源配置功能。2022年1月4日，上海證券交易所、深圳證券交易所分別發(fā)布上市公司自律監(jiān)管指引——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)征求意見稿（以下簡稱指引）。指引旨在增強(qiáng)上市公司破產(chǎn)重整信息披露的及時(shí)性和公平性，提升上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益?！捌飘a(chǎn)重整、破產(chǎn)清算，是企業(yè)生命周期中一個(gè)很重要的環(huán)節(jié)，是保證企業(yè)進(jìn)行及時(shí)的自我重塑以及市場優(yōu)勝劣汰的重要過程?！敢瘜?duì)于破產(chǎn)重整事項(xiàng)進(jìn)行了系統(tǒng)的法律梳理，為市場更加規(guī)范化地進(jìn)行破產(chǎn)事項(xiàng)處理提供了明確依據(jù)?！?/p>

2.破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)處置的特點(diǎn)較于正常生產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)處置和司法處置有其自身的特征和屬性，其主要的區(qū)別在于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)處置遵循債權(quán)人利益最大化原則，兼顧處置效率，而正常生產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)處置在于經(jīng)營目的或其他生產(chǎn)需求等，司法處置方式則更多注重效率原則，其目的在于解決矛盾爭議糾紛快速化解債權(quán)債務(wù)問題。在處置破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，債務(wù)人資產(chǎn)處置手續(xù)不齊備與其他權(quán)利主體的資產(chǎn)形成合成物處置存在阻礙等情形、清晰界定破產(chǎn)資產(chǎn)歸屬及如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)最大價(jià)值是必須思考的問題。以創(chuàng)新和發(fā)散性思維，從破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)特性的角度出發(fā)，量身打造不同資產(chǎn)的處置模式，務(wù)必不能套用固定模式將資產(chǎn)處模式套用在具有不同特性的資產(chǎn)上，使得資產(chǎn)處置既能高效又能價(jià)值相對(duì)最大化。

四、案例啟示

由于疫情、地域沖突等多種因素侵?jǐn)_，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷，破產(chǎn)企業(yè)大幅增加。隨著去產(chǎn)能的勢在必行，破產(chǎn)清算程序作為實(shí)施市場出清的重要手段迅速升溫，在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)變價(jià)過程中，也出現(xiàn)很多利用各種平臺(tái)進(jìn)行處置的實(shí)踐操作。貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所將積極整合資源,引入創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,進(jìn)一步摸索多方合作、互惠共贏的去化道路,持續(xù)為各家機(jī)構(gòu)提供多元化的服務(wù)。

（一）整合各方資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)互利共贏

通過與破產(chǎn)管理人合作，充分發(fā)揮律師事務(wù)所和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢，以市場為導(dǎo)向，積極推進(jìn)多元化合作模式，拓寬合作渠道，堅(jiān)持優(yōu)勢互補(bǔ)、共同發(fā)展的合作精神，建立全方位、積極、穩(wěn)固的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

（二）防范“忽悠式”重整

為防范“忽悠式”重整，指引明確了信息披露的事實(shí)依據(jù)。明確上市公司在申請(qǐng)階段和法院受理階段應(yīng)當(dāng)披露的內(nèi)容，并要求自查是否存在資金占用、違規(guī)擔(dān)保、承諾履行等事項(xiàng)。其中，對(duì)于申請(qǐng)重整的披露，要求所披露的信息應(yīng)當(dāng)是以客觀事實(shí)或者具有事實(shí)基礎(chǔ)的判斷和意見為依據(jù)，避免披露不當(dāng)影響股價(jià)。

（三）提供信息交流平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)資源共享

1.破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)變價(jià)是破產(chǎn)清算程序中的重要環(huán)節(jié)，基于通過產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)處置破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)相比較于管理人委托其他機(jī)構(gòu)處置破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)在處置效率、公開透明、處置成本等方面有著明顯的優(yōu)勢。為高效、透明地處置破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值最大化，實(shí)踐中，越來越多的管理人通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)掛牌處置破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。

2.貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所作為貴州省唯一從事企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)的交易機(jī)構(gòu),同時(shí)也是貴州省財(cái)政廳確認(rèn)的全省承辦金融企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的機(jī)構(gòu)，是一家多元、高效的信息交流平臺(tái)和資源整合平臺(tái)。合作各方可以在資產(chǎn)、資金、資源等方面進(jìn)行信息互換和資源互補(bǔ)，通過共同參與市場化項(xiàng)目的研判和創(chuàng)新，能最大限度做到優(yōu)勢互補(bǔ)和資源共享，幫助破產(chǎn)管理人、債權(quán)人實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。