地方債研究現(xiàn)狀與展望：一個(gè)文獻(xiàn)綜述

■/ 曹靜娜 李永海

對(duì)我國(guó)地方債發(fā)展歷程梳理，有助于對(duì)地方債發(fā)展有系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)。1994 年《預(yù)算法》明確規(guī)定，地方政府沒(méi)有舉債權(quán)，但因1998 年亞洲金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)地方債進(jìn)入“國(guó)債轉(zhuǎn)貸”階段，地方政府依據(jù)《國(guó)債轉(zhuǎn)貸地方政府管理辦法》，以國(guó)債轉(zhuǎn)貸方式獲得債務(wù)資金，緩解地方收支矛盾，這個(gè)階段地方政府獲取資金雖未列入預(yù)算科目，但實(shí)質(zhì)上屬地方債，債務(wù)主體與資金使用主體間存在責(zé)權(quán)不清，可歸為地方政府隱性債務(wù)。2008 年金融危機(jī)爆發(fā)后，在全國(guó)實(shí)行積極的財(cái)政政策背景下，《地方政府債券管理辦法》規(guī)定，由財(cái)政部代發(fā)地方政府債券，自此地方債進(jìn)入“中央代發(fā)代還”階段，王世濤和湯喆峰（2013）指出，“中央代發(fā)代還”雖然暫時(shí)緩解了地方政府收支困難，但因憲法和法律的欠缺，對(duì)私人財(cái)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生威脅等負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)。隨著中央財(cái)政負(fù)擔(dān)加重，地方政府隱性債務(wù)不斷上升，2011 年，《地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》規(guī)定，上海、廣東、浙江和深圳試行自行發(fā)債，自此地方債進(jìn)入“試點(diǎn)自發(fā)自還”階段，隨后2014 年新修訂的《預(yù)算法》規(guī)定地方政府具有適度舉債權(quán)，地方債進(jìn)入“自發(fā)自還”階段，修訂的《新預(yù)算法》賦予地方政府舉債權(quán)存在缺陷，未考慮財(cái)政收支困難、資金需求量大的市縣級(jí)政府。為全面考慮各級(jí)地方政府財(cái)政收支，2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》，該意見(jiàn)規(guī)定市縣級(jí)政府可通過(guò)省級(jí)代發(fā)，獲取債務(wù)資金。熊偉和許戀天（2022）認(rèn)為省級(jí)政府的“待舉”機(jī)制可緩解因分稅制引起地方財(cái)政收支加重矛盾，但也存在濃厚的行政色彩。因地方債問(wèn)題涉及面廣，影響力度大，成為我國(guó)重大風(fēng)險(xiǎn)之一。鑒于此，本文對(duì)我國(guó)地方債研究的現(xiàn)狀做一個(gè)文獻(xiàn)綜述，旨在梳理我國(guó)地方債成因、規(guī)模、影響后果和治理對(duì)策，并對(duì)今后的研究方向進(jìn)行展望。

一、關(guān)于地方債發(fā)展成因的研究

厘清地方債概念是研究發(fā)展規(guī)模的前提，地方債概念一直以來(lái)都缺少統(tǒng)一界定，學(xué)術(shù)界有不同看法，國(guó)內(nèi)外普遍認(rèn)可將政府債務(wù)以法律規(guī)定和債務(wù)是否發(fā)生分為四類(lèi)債務(wù)，分別為直接顯性債務(wù)、直接隱性債務(wù)、或有顯性債務(wù)、或有隱性債務(wù)。劉窮志和王君衍（2020）通過(guò)梳理，將我國(guó)地方政府債務(wù)劃分為三個(gè)階段：2014年之前，地方債務(wù)主要分為政府債務(wù)和政府或有債務(wù)；2014-2016 年之間，分為一般債和專(zhuān)項(xiàng)債兩種類(lèi)型；2017年至今，以顯性債務(wù)與隱性債務(wù)兩種類(lèi)型存在。劉尚希（2018）進(jìn)一步將隱性債務(wù)細(xì)分為建設(shè)性債務(wù)、消費(fèi)性債務(wù)和地方政策性擔(dān)保融資債務(wù)。只有廓清地方債的成因，才能從源頭實(shí)施有效治理。關(guān)于我國(guó)地方債成因的研究，學(xué)術(shù)界研究豐富，通過(guò)對(duì)已有文獻(xiàn)的梳理，主要?dú)w納為行政體制、經(jīng)濟(jì)體制和財(cái)政體制等三方面原因。

（一）行政體制原因

我國(guó)因行政問(wèn)責(zé)制度不健全且落實(shí)不到位，導(dǎo)致地方債務(wù)迅速膨脹（王雍君，2014）。我國(guó)以GDP作為地方政府官員政績(jī)考核的晉升機(jī)制，并且官員選調(diào)離開(kāi)后對(duì)在位期間債務(wù)不用承擔(dān)償還責(zé)任，進(jìn)一步助長(zhǎng)地方政府官員追求政績(jī)和晉升的功利動(dòng)機(jī)，引發(fā)地方政府主動(dòng)發(fā)債（楊燦明和魯元平，2013；羅黨論和佘?chē)?guó)滿，2015；沈雨婷，2019；周亮和任靜，2020）。另外，龐偉和孫玉棟（2018）認(rèn)為，若中央還是以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主要指標(biāo)對(duì)地方官員進(jìn)行考核，則會(huì)使地方債規(guī)模產(chǎn)生失控問(wèn)題，且失控會(huì)持續(xù)，持續(xù)的主要原因是地方政府將借貸資金用于改善當(dāng)?shù)爻擎?zhèn)化建設(shè)，從而人口回流又使當(dāng)?shù)刎?cái)政收入增加，緩解了地方政府還債壓力，進(jìn)而推動(dòng)地方政府次輪舉債，引發(fā)惡性循環(huán)；李佳棟等（2016）指出，地方稅體系缺乏、地方政府龐大和繁雜機(jī)構(gòu)設(shè)置以及政府工作人員系統(tǒng)臃腫使行政成本增加，進(jìn)而引發(fā)政府債務(wù)擴(kuò)大。

（二）經(jīng)濟(jì)體制原因

我國(guó)地方政府債務(wù)生成和擴(kuò)張與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)（趙麗江和胡舒揚(yáng)，2018）。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革處于攻堅(jiān)期，存在遺留問(wèn)題，如經(jīng)濟(jì)體制改革存在缺陷和不足，市場(chǎng)化機(jī)制不完善、投融資體制不健全，導(dǎo)致地方政府不規(guī)范舉債行為推動(dòng)地方債增長(zhǎng)（楊燦明和魯元平，2013；劉窮志和王君衍，2020）。進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革主要目的是協(xié)調(diào)政府與市場(chǎng)關(guān)系，但我國(guó)因金融市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，各方面較發(fā)達(dá)國(guó)家存在缺陷，出現(xiàn)政府有形之手過(guò)多干預(yù)經(jīng)濟(jì)，因金融市場(chǎng)不完善引發(fā)地方債風(fēng)險(xiǎn)加?。ㄠ嵭∑?，2016），劉尚希等（2003）認(rèn)為，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革不徹底，金融市場(chǎng)不成熟，容易導(dǎo)致地方債擴(kuò)張且積聚風(fēng)險(xiǎn)。另外，金融市場(chǎng)在不成熟發(fā)展基礎(chǔ)上創(chuàng)新產(chǎn)生影子銀行，其產(chǎn)生在某種程度也造成地方債務(wù)增長(zhǎng)。

（三）財(cái)政體制原因

1994 年分稅制改革是地方債產(chǎn)生的主要原因。我國(guó)因中央財(cái)政陷入危機(jī)，以財(cái)政手段對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控能力嚴(yán)重不足，為改變現(xiàn)狀、扭轉(zhuǎn)局面，1994 年施行分稅制改革，保障中央政府的財(cái)權(quán)，雖然中央采取稅收返還和轉(zhuǎn)移支付手段彌補(bǔ)地方政府財(cái)政收支缺口，但作用不明顯，造成地方政府擁有的財(cái)權(quán)與所承擔(dān)的事權(quán)之間不對(duì)等現(xiàn)象加劇，為保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生需求，地方政府被動(dòng)舉債（王瑋，2012；華國(guó)慶等，2016；李紅霞，2017；沈偉，2020）。黃韜（2015）提出，地方債務(wù)大規(guī)模形成，必然與政治經(jīng)濟(jì)體制諸多方面有關(guān)，但地方政府所擁有的資源無(wú)法滿足現(xiàn)實(shí)支出是地方債擴(kuò)張不可避免的原因。與此觀點(diǎn)相近的有，趙麗江和胡舒揚(yáng)（2018）認(rèn)為，政府債務(wù)產(chǎn)生的直接原因是地方政府過(guò)多替代中央政府提供公共服務(wù)的結(jié)果。但也有學(xué)者持不同看法，賈康（2010）認(rèn)為，分稅制并不會(huì)造成地方債問(wèn)題，最根本的原因是在省以下分稅制沒(méi)有真正落實(shí)。高培勇（2014）也認(rèn)為，偏離“分稅制”軌道是地方債問(wèn)題的根源。轉(zhuǎn)移支付公共池機(jī)制會(huì)引發(fā)地方政府道德風(fēng)險(xiǎn)（范子英和王倩，2019），使地方政府的償還責(zé)任弱化，進(jìn)而規(guī)模膨脹，財(cái)政轉(zhuǎn)移支付不足會(huì)造成經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地方政府債務(wù)增加（許夢(mèng)博和張巖，2009）；我國(guó)中央與地方政府間存在隱性擔(dān)保的關(guān)系，下級(jí)政府認(rèn)為，當(dāng)陷入舉債危機(jī)時(shí)上級(jí)政府會(huì)兜底，盡可能降低對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的沖擊，即“政府兜底”，會(huì)提高地方債過(guò)度的可能性（劉丹，2013）；許夢(mèng)博和張巖（2009）認(rèn)為，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策助長(zhǎng)了地方債擴(kuò)張，劉窮志和王君衍（2020）也指出，積極的財(cái)政政策同樣會(huì)引發(fā)地方債；匡小平和蔡芳宏（2014）認(rèn)為，地方債務(wù)因在政府預(yù)算中不披露，所以也會(huì)引起地方債急劇增長(zhǎng)；另外還有學(xué)者指出，地方政府由于舉債過(guò)程預(yù)算軟約束缺乏也是我國(guó)地方債攀升的重要原因之一（孫婧，2013；張曉晶等，2019；畢泗鋒和王雪原，2021）；岳紅舉（2018）指出，地方財(cái)政管理體制的不規(guī)范是造成我國(guó)地方債財(cái)政體制的誘因。

二、關(guān)于地方債規(guī)模的研究

我國(guó)地方債規(guī)模發(fā)展迅速，債務(wù)規(guī)模當(dāng)前存量大，債務(wù)融資平臺(tái)繁多，地方債種類(lèi)復(fù)雜（岳紅舉，2018），地方債風(fēng)險(xiǎn)積聚，引起許多學(xué)者廣泛關(guān)注，通過(guò)對(duì)地方債發(fā)展規(guī)模研究文獻(xiàn)梳理，發(fā)現(xiàn)對(duì)地方債發(fā)展規(guī)模研究主要集中于顯性債務(wù)規(guī)模和隱性債務(wù)規(guī)模兩方面。

（一）顯性債務(wù)規(guī)模

我國(guó)將地方顯性債務(wù)化分為一般債務(wù)和專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)，鑒于顯性債務(wù)是由官方統(tǒng)計(jì)和公布，數(shù)據(jù)獲得性和規(guī)模的統(tǒng)計(jì)較容易，所以學(xué)術(shù)界對(duì)顯性債務(wù)規(guī)模研究比較全面。徐諾金（2017）選取2012 至2016年地方債務(wù)數(shù)據(jù)，在以GDP每年增長(zhǎng)6%的假設(shè)前提下，用現(xiàn)行地方債限額管理模式對(duì)政府債務(wù)做壓力測(cè)試，結(jié)果表明2023 年我國(guó)地方債務(wù)率會(huì)高于100%的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)警戒線，到2035 年將出現(xiàn)“雙超”（地方債大于150%，負(fù)債率高于100%）現(xiàn)象；李升等（2019）發(fā)現(xiàn)地方政府顯性債務(wù)規(guī)模受融資約束限制，具體影響機(jī)制是當(dāng)融資約束有限時(shí)，地方債務(wù)規(guī)模會(huì)緩慢增加；謝進(jìn)城和張宗澤（2019）基于GMM動(dòng)態(tài)面板模型，以2016至2018年各省份為研究對(duì)象，得出地方顯性債務(wù)規(guī)模與PPP項(xiàng)目投資額有正向關(guān)系；李升和陸琛怡（2020）實(shí)證檢驗(yàn)地方政府顯性債務(wù)規(guī)模與地方財(cái)政缺口、轉(zhuǎn)移支付以及稅收返還有關(guān)；劉清杰和任德孝（2022）基于債務(wù)空間模型，從稅收競(jìng)爭(zhēng)視角研究地方債務(wù)規(guī)模，發(fā)現(xiàn)地方顯性債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)地區(qū)空間聯(lián)動(dòng)特征；劉窮志和王君衍（2020）從總量、增速以及限額三方面對(duì)地方顯性債務(wù)規(guī)模進(jìn)行分析，就總量而言，顯性債務(wù)規(guī)模由2014年15.41萬(wàn)億元增加為2019年21.31萬(wàn)億元，顯性債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大；地方顯性債務(wù)增速由2015年-4.22%突增，2019年已上升為15.89%，顯性債務(wù)增速不斷膨脹。但2014年與2019年之間債務(wù)余額均低于地方債限額，處于管控范圍內(nèi)。根據(jù)財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，2021 年年末全國(guó)地方債務(wù)余額低于人大批準(zhǔn)限額，約為25.7 萬(wàn)億元，但是債務(wù)率已經(jīng)向國(guó)際警戒線100%逼近，整體來(lái)講，地方債風(fēng)險(xiǎn)可控，但未來(lái)隱患有所加重。

（二）隱性債務(wù)規(guī)模

由于隱性債務(wù)缺乏統(tǒng)一口徑測(cè)算，難以識(shí)別估計(jì)，且規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，具有“黑天鵝”特征。很多學(xué)者開(kāi)始關(guān)注地方政府隱性債務(wù)規(guī)模，陸續(xù)進(jìn)行測(cè)算。劉尚希（2005）對(duì)我國(guó)2004年政府隱性負(fù)債規(guī)模進(jìn)行估算，地方債務(wù)負(fù)擔(dān)率預(yù)計(jì)為91.18%；吉富星（2018）在考慮數(shù)據(jù)可獲得性的基礎(chǔ)上，首先對(duì)2017 年政府隱性債務(wù)規(guī)模進(jìn)行估計(jì)，發(fā)現(xiàn)2017 年政府隱性直接債務(wù)規(guī)模為7.64萬(wàn)億元，最后基于債務(wù)矩陣視角，測(cè)算地方政府主要隱性債務(wù)規(guī)模約為22.23 萬(wàn)億元；張簫簫（2019）從構(gòu)成政府直接隱性債務(wù)的養(yǎng)老金視角研究，選取城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金為研究對(duì)象，構(gòu)建開(kāi)放系統(tǒng)債務(wù)模型，對(duì)養(yǎng)老金隱性債務(wù)規(guī)模測(cè)算，認(rèn)為我國(guó)基本職工養(yǎng)老金債務(wù)在未來(lái)存在較大風(fēng)險(xiǎn)；歐陽(yáng)勝銀和蔡美玲（2020）對(duì)我國(guó)2003年至2018年地方政府隱性債務(wù)規(guī)模通過(guò)構(gòu)建MIMIC模型測(cè)算，十五年間地方隱性債務(wù)規(guī)模分別在2007 年和2015 年左右達(dá)到峰值，2016 年后地方隱性債務(wù)規(guī)模下降；馬萬(wàn)里和張敏（2020）估計(jì)，我國(guó)地方政府隱性債務(wù)規(guī)模約為21-30.5 萬(wàn)億，是顯性債務(wù)的1.4-2.0 倍，而且以超過(guò)20%的速度在不斷擴(kuò)張。但是由于每個(gè)學(xué)者核算口徑存在差異，使測(cè)算結(jié)果也不相同，其準(zhǔn)確性還有待考量。

三、關(guān)于地方債影響后果的研究

我國(guó)地方債最大風(fēng)險(xiǎn)不是規(guī)模的擴(kuò)張，而主要是地方政府科學(xué)理財(cái)能力欠缺和償債意識(shí)薄弱（李紅霞，2017），地方債風(fēng)險(xiǎn)不僅僅會(huì)造成財(cái)政財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)引發(fā)政治風(fēng)險(xiǎn)（吳啟高，2020）。故而引起國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者的關(guān)注，通過(guò)對(duì)地方債影響后果研究的現(xiàn)有文獻(xiàn)梳理，主要可歸納為對(duì)以下五個(gè)方面產(chǎn)生影響。

（一）對(duì)GDP增長(zhǎng)的影響

地方債對(duì)GDP 增長(zhǎng)呈現(xiàn)出先促進(jìn)后抑制的關(guān)系。郭步超和王博（2014）以國(guó)外52 個(gè)國(guó)家為對(duì)象，研究地方債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間關(guān)系，最后發(fā)現(xiàn)地方債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在“倒U型”關(guān)系，即地方債在到達(dá)上限之前，規(guī)模的增加可以促進(jìn)當(dāng)?shù)谿DP 增長(zhǎng)，到達(dá)上限之后，規(guī)模的增加會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)谿DP 產(chǎn)生抑制作用。與此觀點(diǎn)相近的有，邱櫟樺等（2015）實(shí)證研究表明，只要政府債務(wù)不超過(guò)20%，地方債務(wù)增加會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一旦突破20%，這種關(guān)系將不顯著，很有可能產(chǎn)生負(fù)向作用；項(xiàng)后軍等（2017）通過(guò)分析地方債對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)地方債會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，地方債規(guī)模擴(kuò)張會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇的現(xiàn)象；潘琰和吳修瑤（2017）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在5%顯著性水平以及其它變量不變條件下，GDP增長(zhǎng)率每增加1%，會(huì)引起城投債利率降低0.359%，具體量化了GDP 增長(zhǎng)和地方債之間影響關(guān)系的大?。涣硗?，朱晨赫等（2018）實(shí)證表明地方債對(duì)企業(yè)創(chuàng)新存在抑制效應(yīng)，不利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）對(duì)房?jī)r(jià)波動(dòng)的影響

地方債規(guī)模增加會(huì)加劇房?jī)r(jià)波動(dòng)。宋林清（2017）選取35 個(gè)大中城市十三年數(shù)據(jù)為研究樣本，結(jié)合“自發(fā)自還”的政策契機(jī)，實(shí)證結(jié)果表明，短期內(nèi)地方債規(guī)模發(fā)行的增加會(huì)推動(dòng)住宅以及商品房的價(jià)格，并且結(jié)果通過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)；葛成唯等（2017）選取我國(guó)30 個(gè)省份十五年地方債務(wù)與房?jī)r(jià)相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，地方債規(guī)模與房?jī)r(jià)之間存在互相影響的關(guān)系，即地方債規(guī)模增加引起房?jī)r(jià)上升，房?jī)r(jià)的上升又會(huì)引發(fā)地方債規(guī)模第二輪的增加，以此循環(huán)。與以上觀點(diǎn)相近的還有，黃映紅等（2018）實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)，選取土地財(cái)政為地方債代理變量，得出地方債對(duì)房?jī)r(jià)有正向促進(jìn)作用，且該促進(jìn)作用穩(wěn)??；劉禹君（2019）選取我國(guó)22個(gè)省以及4個(gè)直轄市為研究對(duì)象，構(gòu)建面板向量自回歸模型，實(shí)證研究地方債與房?jī)r(jià)關(guān)系，結(jié)果表明，無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期，地方債都對(duì)房?jī)r(jià)的升高存在促進(jìn)作用，而房?jī)r(jià)的升高對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)降低只在短期內(nèi)有效。

（三）對(duì)金融體系的影響

地方債規(guī)模擴(kuò)大使金融體系風(fēng)險(xiǎn)積聚，危害金融體系安全。周曉明（2013）認(rèn)為我國(guó)若對(duì)地方債務(wù)不采取監(jiān)管措施，當(dāng)?shù)胤絺L(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)蔓延，首先會(huì)影響關(guān)系密切的當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行，進(jìn)而擴(kuò)散到國(guó)有銀行，直至危害整個(gè)金融體系，并且地方債還會(huì)演變?yōu)椤按钨J危機(jī)”的誘因；蔣冠和霍強(qiáng)（2014）通過(guò)構(gòu)建非線性模型，實(shí)證研究得出，隨著我國(guó)地方債規(guī)模的增加會(huì)對(duì)金融體系安全運(yùn)行造成嚴(yán)重影響，目前地方政府性債務(wù)已經(jīng)成為金融體系健康運(yùn)行的重要影響因素；毛銳等（2018）基于DSGE 模型，對(duì)地方債引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化衡量，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行等金融中介部門(mén)是地方債風(fēng)險(xiǎn)的主要載體，地方債風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)積累和迭加，進(jìn)而會(huì)觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，并且在控制地方債杠桿率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間得出最優(yōu)去杠桿率（當(dāng)年新增債務(wù)與GDP 比重為2.88%）以及中央政府隱性擔(dān)保率（7.9%）；楊旸等（2020）認(rèn)為，雖然地方債相較于其它的債券具有免稅和低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)，但地方債通常期限長(zhǎng)，容易使商業(yè)銀行陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）對(duì)政府信用的影響

地方債規(guī)模上升會(huì)使政府信用下降。穆迪和惠譽(yù)兩大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了我國(guó)的信用評(píng)級(jí)，周曉明（2013）認(rèn)為這一現(xiàn)象背后反映出地方債會(huì)成為今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府信用的重大隱患，地方債務(wù)盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，影響面廣，伴隨地方債風(fēng)險(xiǎn)的不斷聚集，地方政府償債壓力不斷加重，地方政府信用會(huì)受到損害；王周偉（2021）基于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的視角，構(gòu)建指標(biāo)體系對(duì)地方政府流動(dòng)性信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，實(shí)證結(jié)果表明，2013 年與2015 年之間地方政府流動(dòng)性信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)明顯空間溢出關(guān)系，即地方政府流動(dòng)性信用風(fēng)險(xiǎn)不僅受自身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)受到關(guān)聯(lián)省市地方債風(fēng)險(xiǎn)累積的影響；熊偉和許戀天（2022）指出“省級(jí)待舉”制度會(huì)使地方各級(jí)政府陷入連鎖性信用危機(jī)，當(dāng)“債務(wù)違約”發(fā)生，不但會(huì)影響作為第一償債主體的市縣級(jí)政府信譽(yù)，還會(huì)牽連作為直接責(zé)任主體的省級(jí)政府信用。

（五）對(duì)資源配置的影響

地方債規(guī)模擴(kuò)張會(huì)抑制資源配置。張中華和萬(wàn)其龍（2018）通過(guò)理論和實(shí)證發(fā)現(xiàn)，以政府投資為中介，引發(fā)地方債務(wù)擴(kuò)張，進(jìn)而會(huì)對(duì)私人投資產(chǎn)生影響，兩者間呈“倒U型”關(guān)系，地方債突破峰值時(shí)，對(duì)資源配置產(chǎn)生不利影響；繆小林和趙一心（2019）基于地方政府產(chǎn)出最大化和地方政府效率最大化兩種不同的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，構(gòu)建地區(qū)全要素生產(chǎn)率與地方債模型，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)因地方債的制度激勵(lì)作用較弱，當(dāng)?shù)胤絺?guī)模增加時(shí)，產(chǎn)生了對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)，使優(yōu)化資源配置的作用未發(fā)揮，并且發(fā)現(xiàn)，加強(qiáng)地方債的管理和財(cái)政獨(dú)立性的提升，都會(huì)增加地方債對(duì)資源配置的作用。

四、關(guān)于地方債治理對(duì)策的研究

黨中央多次提出防范和治理地方債風(fēng)險(xiǎn)，洪小東（2019）認(rèn)為，確保地方政府財(cái)政的主體地位是我國(guó)地方債治理的關(guān)鍵，具體建立以“政治過(guò)程”為主，“行政過(guò)程和市場(chǎng)機(jī)制”為輔的治理體系。通過(guò)對(duì)地方債治理對(duì)策研究的已有文獻(xiàn)梳理，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)學(xué)者主要從中央政府宏觀層面、地方政府中觀層面以及融資平臺(tái)微觀層面對(duì)地方債治理提出對(duì)策建議。

（一）中央政府宏觀層面的治理對(duì)策

國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)治理大多都是以地方債成因的源頭為視角，認(rèn)為應(yīng)重新對(duì)中央和地方之間財(cái)權(quán)和事權(quán)進(jìn)行分配（劉尚希，2009；劉衡和陳志勇，2016）。對(duì)地方財(cái)政轉(zhuǎn)移支付應(yīng)嚴(yán)格管理和落實(shí)，提高轉(zhuǎn)移支付透明度（沈偉，2020），改變我國(guó)以政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，減少地方政府用于投資的支出（毛銳等，2018），切實(shí)降低地方政府財(cái)政支出負(fù)擔(dān)，加快推進(jìn)財(cái)政體制改革（楊燦明和魯元平，2013；潘迎喜和董素，2016；劉窮志和王君珩，2020）。華國(guó)慶等（2016）基于法律視角出發(fā)，指出法律是最有效約束地方政府舉債的手段，當(dāng)中央與地方之間財(cái)政關(guān)系實(shí)現(xiàn)法治化，可以有效治理地方債的問(wèn)題，可以通過(guò)制定《財(cái)政基本法》明確界定地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)；鄭小平（2016）建議，應(yīng)該逐漸賦予地方各級(jí)政府在金融市場(chǎng)上直接舉債的權(quán)力；肖鵬等（2015）基于全國(guó)29 個(gè)省份數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政透明度與政府性債務(wù)之間存在負(fù)相關(guān)的顯著關(guān)系，財(cái)政透明度的提高，有助于防范和化解地方債產(chǎn)生的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，更加規(guī)范地方政府的舉債行為；中央政府對(duì)政績(jī)考核制度應(yīng)進(jìn)行改革（潘迎喜和董素，2016），使債務(wù)成為地方官員考核的指標(biāo)（孫婧，2013；陸銘，2016），從而降低地方債的規(guī)模。另外，匡小平和蔡芳宏（2014）認(rèn)為規(guī)范地方債管理是防范地方債風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，中央應(yīng)加強(qiáng)對(duì)地方舉債行為的監(jiān)管力度，將地方債加入審計(jì)范圍，增加審計(jì)獨(dú)立性以充分發(fā)揮審計(jì)部門(mén)對(duì)地方債的監(jiān)管作用），對(duì)地方各省份債務(wù)限額設(shè)置“雙指標(biāo)”（絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，有效防范地方債風(fēng)險(xiǎn)。

（二）地方政府中觀層面的治理對(duì)策

地方政府尤其是省級(jí)政府應(yīng)建立地方債監(jiān)管機(jī)制，對(duì)財(cái)政困難的縣、鄉(xiāng)級(jí)政府債務(wù)全程（前、中、后）追蹤監(jiān)管（劉窮志和王君珩，2020）。孫婧（2013）也指出未來(lái)我國(guó)地方債問(wèn)題的解決趨勢(shì)應(yīng)在事前、事中、事后三個(gè)階段相互配合，形成有效監(jiān)管，防范地方政府債務(wù)危機(jī)，李紅霞（2017）也表明各級(jí)政府建立中期財(cái)政規(guī)劃，統(tǒng)籌各類(lèi)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，防患未然；趙麗江和胡舒揚(yáng)（2018）認(rèn)為政府債務(wù)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一樣具有周期性，地方政府官員應(yīng)依據(jù)實(shí)地情況，制定與本地區(qū)匹配的地方政府債務(wù)管理制度來(lái)化解地方債風(fēng)險(xiǎn)；節(jié)儉自古是我國(guó)傳統(tǒng)美德，相應(yīng)具有高儲(chǔ)蓄率的特征，為改善地方政府收不抵支現(xiàn)象，地方政府可以將民間私人投資引入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（沈偉，2020），降低地方債風(fēng)險(xiǎn)在金融中介機(jī)構(gòu)積聚。地方政府還可以利用優(yōu)良資產(chǎn)，通過(guò)將優(yōu)良資產(chǎn)證券化擴(kuò)寬資金來(lái)源（楊燦明和魯元平，2013；劉衡和陳志勇，2016），實(shí)現(xiàn)地方政府多元化的融資（孫婧，2013）；地方政府應(yīng)注重對(duì)財(cái)政資金日常流動(dòng)性管理，避免流動(dòng)性不足引致地方政府違約風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)對(duì)地方債進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)，當(dāng)出現(xiàn)無(wú)力償還債務(wù)時(shí)，應(yīng)設(shè)置應(yīng)急處置規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（劉振海和門(mén)寧，2018）；地方政府應(yīng)因地制宜建立符合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警機(jī)制；地方政府將發(fā)行地方債納入政府預(yù)算，優(yōu)化地方債券的結(jié)構(gòu)（許夢(mèng)博和張巖，2009）。培養(yǎng)地方主體稅種，增強(qiáng)地方政府財(cái)政收入（華國(guó)慶和汪永福，2016），提高地方政府抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

（三）融資平臺(tái)微觀層面的治理對(duì)策

商業(yè)銀行等金融中介部門(mén)是地方債風(fēng)險(xiǎn)的主要載體，銀行等融資平臺(tái)也是地方債風(fēng)險(xiǎn)治理所關(guān)注的主體之一（毛銳等，2018）。對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)地方債樹(shù)立正確的認(rèn)識(shí)，中央對(duì)地方債不具有擔(dān)保責(zé)任，規(guī)范商業(yè)銀行對(duì)地方政府放貸行為，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有地方債風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解，積極建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制和破產(chǎn)制度。其次，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)地方債建立定價(jià)機(jī)制和信用評(píng)級(jí)機(jī)制，控制地方債風(fēng)險(xiǎn)以及保障地方債持續(xù)性（潘迎喜和董素，2016；鄭小平，2016；徐諾金，2017）；商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)應(yīng)積極響應(yīng)國(guó)家對(duì)地方債置換工作，推進(jìn)地方債置換進(jìn)程（劉振海和門(mén)寧，2018），防范產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。最后商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分利用金融市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)功能（吳啟高，2020），分散地方債風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)地方融資平臺(tái)來(lái)說(shuō)，在中央剝離為地方政府融資職能后，應(yīng)積極轉(zhuǎn)型，爭(zhēng)取成為具有穩(wěn)定收入、實(shí)體化的企業(yè)（吳濤和張亮，2018），為當(dāng)?shù)卣峁┓€(wěn)定的資金來(lái)源，增加地方收入（時(shí)東等，2019），用于緩解地方政府建設(shè)性支出壓力，未來(lái)可以將私人等社會(huì)資本引入項(xiàng)目的建設(shè)中（陸銘，2016）。

五、地方債研究的總結(jié)與展望

（一）研究總結(jié)

通過(guò)對(duì)地方債研究文獻(xiàn)的梳理，從現(xiàn)有文獻(xiàn)的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)來(lái)看，眾多學(xué)者都是結(jié)合財(cái)政學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科知識(shí)對(duì)我國(guó)地方債成因、規(guī)模、影響后果和治理對(duì)策進(jìn)行研究；從現(xiàn)有文獻(xiàn)研究過(guò)程發(fā)現(xiàn)，大部分文獻(xiàn)都是從宏觀視角出發(fā)，研究對(duì)象主要是中央政府和地方政府；從現(xiàn)有文獻(xiàn)研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大部分學(xué)者都是在分析了我國(guó)地方債現(xiàn)狀和成因后，總結(jié)治理對(duì)策。

從地方債研究的具體內(nèi)容來(lái)看，對(duì)地方債成因的理論研究很豐富，但很少有學(xué)者關(guān)注眾多成因之間疊加對(duì)地方債的影響關(guān)系，對(duì)有些成因的研究仍停留在理論層面，對(duì)成因造成具體影響進(jìn)行實(shí)證量化研究者較少，比如地方行政機(jī)構(gòu)設(shè)置引發(fā)地方債的研究缺乏實(shí)證具體量化；對(duì)地方債規(guī)模的研究，由于對(duì)地方隱性債務(wù)規(guī)模缺乏統(tǒng)一的口徑，出現(xiàn)“百家爭(zhēng)鳴”現(xiàn)象，各個(gè)學(xué)者的研究結(jié)論都有差異，且大都是從地方政府舉債需求分析規(guī)模，鮮有文獻(xiàn)考慮地方政府舉債能力對(duì)規(guī)模影響；對(duì)地方債影響后果的研究，實(shí)證研究豐富但理論研究稍有欠缺；對(duì)地方債治理政對(duì)策建議的研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)涉及了中央政府宏觀層面、地方政府中觀層面以及融資平臺(tái)微觀層面，但有些政策建議可操作性相對(duì)較弱，時(shí)效性相對(duì)欠缺。

（二）研究展望

基于對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)梳理，未來(lái)對(duì)地方債的研究可以考慮多個(gè)學(xué)科，增加地方債研究?jī)?nèi)容的多樣性，具體可涉及管理學(xué)、社會(huì)學(xué)、法學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)等；對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)研究過(guò)程梳理，未來(lái)可以多從微觀視角出發(fā)，考慮縣鄉(xiāng)級(jí)政府以及當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)；對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)研究結(jié)果梳理，以后應(yīng)注意時(shí)效性，可以從政策實(shí)施后效果進(jìn)行研究。

基于對(duì)地方債研究的具體內(nèi)容梳理，對(duì)地方債成因的研究未來(lái)可綜合考慮各個(gè)成因疊加交互對(duì)地方債的影響，進(jìn)一步完善地方行政機(jī)構(gòu)設(shè)置對(duì)地方債影響的研究；對(duì)地方債規(guī)模研究的梳理，未來(lái)可以全方位、多角度、寬領(lǐng)域構(gòu)建對(duì)地方政府隱性債務(wù)規(guī)模測(cè)算的科學(xué)合理體系；對(duì)地方債影響后果的研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)實(shí)證研究豐富，但理論研究尚缺，未來(lái)在增加理論支撐基礎(chǔ)上，全面系統(tǒng)考量地方債影響后果；對(duì)地方債治理對(duì)策建議研究的梳理，未來(lái)應(yīng)跟隨國(guó)家治理政策的進(jìn)度，提出與時(shí)俱進(jìn)的具體化政策治理。

考慮到我國(guó)政府機(jī)構(gòu)層級(jí)眾多、區(qū)域間地方債發(fā)展差異大的實(shí)際國(guó)情，進(jìn)行統(tǒng)籌管理模式不可行，未來(lái)的研究方向應(yīng)為中央和地方雙向管理，中央層面應(yīng)充分發(fā)揮宏觀調(diào)控和監(jiān)管作用，現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮有融合現(xiàn)代財(cái)政治理的理念，未來(lái)在融合現(xiàn)代財(cái)政治理的理念基礎(chǔ)上構(gòu)建適應(yīng)國(guó)家現(xiàn)代化政策的治理對(duì)策，研究方向應(yīng)從體制改革轉(zhuǎn)向治理能力的提升。地方政府層面應(yīng)注重自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮有在提升地方政府自身盈利能力方面的研究，未來(lái)在地方政府層面研究，可多鼓勵(lì)地方企業(yè)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，研究方向應(yīng)從對(duì)借債行為的規(guī)范轉(zhuǎn)向?qū)攤芰Φ奶嵘?，平衡債?wù)率與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。