山西汾酒在頭部白酒企業(yè)中的發(fā)展力與盈利能力

摘要：近些年，我國白酒行業(yè)因高利潤、高附加值、高股價等被大眾廣泛關(guān)注，其發(fā)展呈現(xiàn)蓬勃勢頭。但是，白酒行業(yè)屬于完全競爭領(lǐng)域，市場化水平較高，市場競爭激烈。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會的相關(guān)數(shù)據(jù)，我國規(guī)模以上白酒企業(yè)已由2017年的1 593家降至2021年的1 015家，2022年繼續(xù)降至不足千家。作為老四大白酒企業(yè)之一的山西汾酒近幾年業(yè)績不斷攀升，在當前白酒行業(yè)不斷向頭部企業(yè)集中的情況下，表現(xiàn)出強勁的發(fā)展動力。選取我國白酒上市企業(yè)前5強展開分析，以2017—2021年年報數(shù)據(jù)為依據(jù)，探討山西汾酒在頭部白酒企業(yè)中的發(fā)展力與盈利能力。

關(guān)鍵詞：頭部白酒企業(yè)；發(fā)展力；盈利能力；山西汾酒

0引言

隨著時代的發(fā)展，白酒產(chǎn)業(yè)逐步走向現(xiàn)代化。2021年，我國20家白酒上市企業(yè)總營業(yè)收入達3 015.78億元，同比增長18.90%，其中前5強營業(yè)收入為2 383.62億元，占比達79.04%[1]。因此，白酒上市企業(yè)前5強的發(fā)展形勢基本可以代表我國白酒行業(yè)的整體發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展方向。在白酒行業(yè)，中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（以下簡稱“貴州茅臺”）一騎絕塵；五糧液集團公司（以下簡稱“五糧液”）牢牢占據(jù)第2位，其地位短時間內(nèi)難以被撼動；江蘇洋河酒廠股份有限公司（以下簡稱“洋河股份”）處于第3位，但近年來其業(yè)績表現(xiàn)疲軟；排名第4位的瀘州老窖股份有限公司（以下簡稱“瀘州老窖”）依靠“國窖1573”強勢崛起，奪回第3位的口號音猶在耳。而作為白酒行業(yè)第一支上市的股票，山西杏花村汾酒集團有限責任公司（以下簡稱“山西汾酒”）實施了一系列“混改”措施，加強企業(yè)市場化改革，加快企業(yè)“復(fù)興”步伐[2]。山西汾酒依靠改革動力快速崛起，發(fā)展勢頭之猛令行業(yè)矚目，其目標已定位為“進入白酒第一陣營”“三分天下有其一”。具體來說就是，“不只是銷售收入進入白酒行業(yè)前三，重要經(jīng)營指標都要全方位、高質(zhì)量地進入前三”。要實現(xiàn)此目標，發(fā)展力和盈利能力是重要的參考指標。其中，發(fā)展力可通過營業(yè)收入增長率指標體現(xiàn)；盈利能力可通過毛利率、稅金及附加稅負、期間費用率、凈利率等指標體現(xiàn)。

本文通過白酒上市公司前5強2017—2021年的營業(yè)收入增長率、毛利率、稅金及附加稅負、期間費用率、凈利率來對比分析山西汾酒在頭部白酒企業(yè)中的發(fā)展力與盈利能力。

1發(fā)展力分析

營業(yè)收入增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標志，是評價企業(yè)發(fā)展力的重要指標，也是判斷企業(yè)規(guī)模擴張的重要依據(jù)[3]。2017—2021年白酒上市公司前5強營業(yè)收入增長率對比見表1。由表1可知，白酒上市公司前5強的營業(yè)收入呈現(xiàn)“U形”增長路徑。2020年受疫情沖擊，白酒上市公司前5強的營業(yè)收入增長速度放緩，各企業(yè)營業(yè)收入增長均受到影響，但除洋河股份外，其余5家企業(yè)營業(yè)收入增長率仍為正，表現(xiàn)出頭部白酒企業(yè)強大的抗風險能力。

經(jīng)濟學上一般把營業(yè)收入增長率超過10%的企業(yè)稱為“成長型企業(yè)”。由表1可以看出，即使在最困難的2020年，白酒企業(yè)前5強整體仍處于成長階段。山西汾酒表現(xiàn)尤為突出，2018—2021年保持白酒企業(yè)前5強營業(yè)收入增值率領(lǐng)跑者，2017年、2018年、2021年營業(yè)收入增長率均超過40%，最高達48.46%。5年平均營業(yè)收入增長率達35.84%，其增長速度總體上已經(jīng)甩開了其他頭部白酒企業(yè)。但是，山西汾酒在我國東南沿海經(jīng)濟發(fā)達城市的占有率并不高，在南方市場的占有率將是其未來發(fā)展的關(guān)鍵影響因素。

2盈利能力分析

2.1毛利率分析

毛利率是合理預(yù)測企業(yè)核心競爭力的重要財務(wù)指標，也是投資者做投資決策時重點考量的綜合要素之一[4]。蔣章斐[5]指出，毛利率可以直接反映一家公司的產(chǎn)品定價權(quán)和市場競爭力。2017—2021年白酒上市公司前5強毛利率對比見表2。由表2可知，2017—2021年，白酒企業(yè)前5強毛利率總體上呈現(xiàn)上升趨勢，說明頭部白酒企業(yè)的盈利能力整體在提高。作為“領(lǐng)頭羊”的貴州茅臺，其2017—2021年毛利率始終保持在90%以上，展現(xiàn)出強大的市場統(tǒng)領(lǐng)力。山西汾酒、五糧液和洋河股份2017—2021年的毛利率整體上均穩(wěn)步增長，2021年3家公司的毛利率均在75%左右。需要特別指出的是，瀘州老窖2017—2021年毛利率增長迅速，2021年達到85.7%，甩開山西汾酒、五糧液和洋河股份10個百分點左右，其增長勢頭不可小覷。貴州茅臺的強大盈利能力來自其核心產(chǎn)品“53度飛天茅臺”，瀘州老窖則得益于其對“國窖1573”的成功運作，它們都有一個共同特點——核心高附加值百億元級大單品。山西汾酒要想實現(xiàn)盈利能力的提升，核心高附加值百億元級大單品——青花汾酒系列是其下一步發(fā)展的重點。正如劉曉麗[3]指出的那樣，高檔白酒才是白酒企業(yè)制勝的關(guān)鍵。

2.2稅金及附加稅負分析

稅負是衡量一家企業(yè)是否合法經(jīng)營和高效經(jīng)營的有效指標，我國現(xiàn)行的稅種主要適用比例稅率和定額稅率。稅負的特性決定其必然有合理范圍和最低標準，低于最低標準，代表企業(yè)有涉嫌偷漏稅的嫌疑；高于標準過多，說明稅負增加了企業(yè)負擔，同時也說明企業(yè)經(jīng)營管理還存在可改善的地方?？紤]到取數(shù)的便利性，本文選取具有代表性的稅金及附加稅負作為分析指標。

2017—2021年白酒上市公司前5強稅金及附加稅負對比見表3。橫向來看，在白酒上市公司前5強中，山西汾酒的稅負要高于其他4家企業(yè)，說明其稅收管理仍有可調(diào)整的空間。縱向來看，山西汾酒2017—2021年的稅負總體上呈現(xiàn)緩慢波動下降趨勢，說明該企業(yè)在不斷改善經(jīng)營管理模式，稅收規(guī)劃凸顯成效。

稅金及附加由消費稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加和地方教育費附加等稅費（金）組成。從納稅絕對值來說，消費稅作為白酒企業(yè)第一大稅，由從價稅和從量稅構(gòu)成。消費稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加及地方教育費附加成為稅金及附加的主要組成部分，其勾稽關(guān)系為：城市維護建設(shè)稅=教育費附加+地方教育費附加=（增值稅+消費稅）×5%。

而近年來白酒上市公司前5強受稅務(wù)部門重點關(guān)注，各項稅收風險已降到很低，消費稅的籌劃空間很小，運作模式基本已定型。白酒企業(yè)選擇設(shè)置具有獨立核算權(quán)的銷售機構(gòu)，以較低的價格將產(chǎn)品出售給關(guān)聯(lián)的銷售機構(gòu)，再由關(guān)聯(lián)的銷售機構(gòu)將產(chǎn)品出售給消費者，在不減少銷售收入的同時降低了從價消費稅[6]，將稅負控制在了12%左右。因此，降低消費稅負最有效的辦法就是提高單價。而降低從量稅的比例，才能有效降低從量稅負。

從上述勾稽關(guān)系可以看出，要降低附加稅稅負，就要降低增值稅稅負。降低增值稅稅負只能從進項稅考慮。由表3可知，山西汾酒的稅負仍然有很大的提升空間。逐步穩(wěn)定提升產(chǎn)品平均價格、加強票據(jù)管控、控制普通發(fā)票的接收、增加增值稅專用發(fā)票的接收是山西汾酒未來降低增值稅稅負的有效方法。

2.3期間費用率分析

期間費用是企業(yè)經(jīng)營活動中必然發(fā)生的、每家企業(yè)都不可避免的費用[7]。雖然白酒行業(yè)利潤率較高，對費用的管控可能相對寬松，但是頭部白酒企業(yè)之間的競爭日趨白熱化，期間費用的控制力成為白酒企業(yè)展開激烈競爭的“第二戰(zhàn)場”。

2017—2021年白酒上市公司前5強期間費用率對比見表4。橫向來看，2017—2021年，除洋河股份外，山西汾酒與其他3家企業(yè)的期間費用率總體上呈現(xiàn)波動下降趨勢。2019年，山西汾酒經(jīng)過短暫調(diào)整后，其期間費用率持續(xù)良性下降，說明其費用管控能力持續(xù)向好。縱向來看，2017—2021年，山西汾酒的期間費用率均高于5家企業(yè)的平均水平，說明其費用控制水平仍然有很大的提升空間。山西汾酒應(yīng)對比貴州茅臺、五糧液細化費用構(gòu)成，從嚴、從細對期間費用進行全面分析，提升借貸管理水平，控制財務(wù)成本[8]，壓減管理費用，合理支配銷售費用。

2.4凈利率分析

凈利率是直接表示企業(yè)賺錢能力強弱的指標。2017—2021年白酒上市公司前5強凈利率對比見表5。橫向來看，2017—2021年，貴州茅臺凈利率達到驚人的50%左右，而山西汾酒的凈利率是5家上市白酒企業(yè)中最低的，同時也遠低于平均水平。出現(xiàn)這種情況，與山西汾酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體偏中低端，稅金及附加稅負、期間費用率較高脫不了關(guān)系。縱向來看，2017—2021年，山西汾酒凈利率逐年提升，與其中高端產(chǎn)品——青花汾酒價格不斷提升、市場占有率連年突破有直接關(guān)系。

總之，山西汾酒要想實現(xiàn)進入白酒第一陣營的目標，凈利率過30%的平均線是最基本的要求。在頭部白酒企業(yè)激烈的競爭格局中，山西汾酒必須足夠重視提升凈利率水平。

3結(jié)語

山西汾酒作為中國白酒清香型的代表企業(yè)，在實現(xiàn)其“三分天下有其一”戰(zhàn)略目標上做了不少努力，也獲得了不少成績。尤其是近年來，山西汾酒實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，表現(xiàn)出很強的發(fā)展力和盈利能力。但從財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，山西汾酒與其他4家頭部白酒企業(yè)相比，在營業(yè)收入增長率、毛利率、稅金及附加稅負、期間費用率、凈利率等一些指標上還存在不小的改進空間。對于山西汾酒來說，只有移開“絆腳石”、補足短板，才能實現(xiàn)后繼高質(zhì)量發(fā)展。因此，建議山西汾酒從以下4個方面改善經(jīng)營狀況：

第一，山西汾酒在推動市場不斷擴大的同時，需要注意產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次的整體提升，穩(wěn)步提高白酒的平均價格，以保證產(chǎn)品創(chuàng)利能力。

第二，山西汾酒必須重視稅負問題，重點關(guān)注增值稅、消費稅，在籌劃空間較大的企業(yè)所得稅和印花稅等方面下功夫，精準把握稅收政策，從稅收優(yōu)惠、稅收減免和延期納稅等方面合理合法降低稅負，給企業(yè)省出更多靈活資金。

第三，針對期間費用率較高的現(xiàn)實，山西汾酒應(yīng)采取措施提高對期間費用的內(nèi)部控制水平。山西汾酒通過管理好財務(wù)費用、控制好管理費用、合理支配好銷售費用，努力調(diào)整好期間費用率，進而增大資金“蓄水池”，為其再生產(chǎn)、再發(fā)展積蓄足夠的能量。

第四，山西汾酒應(yīng)加強專業(yè)人才隊伍建設(shè)，建立營銷人員、管理人員、技術(shù)人員等多層次的人才隊伍，為企業(yè)發(fā)展提供有力保障。

參考文獻[1]酒說.財報深讀：3015.77億！從三個維度，拆讀20家上市酒企[EB/OL].（2022-05-02）[2022-10-05].https：//www.shiyetoutiao.cn/article/87775.html.

[2]廖麗珍，韓靜.基于經(jīng)濟增加值的白酒行業(yè)上市公司業(yè)績評價：以山西汾酒為例[J].中國釀造，2022，41（1）：237-242.

[3]劉曉麗.瀘州老窖公司與山西汾酒公司財務(wù)對比分析研究[D].成都：西南交通大學，2011.

[4]金國英.不同的會計政策選擇對毛利率的影響：以江蘇天工國際有限公司為例[J].財會月刊，2015（13）：83-87.

[5]蔣章斐.基于財務(wù)分析的瀘州老窖戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型研究[D].上海：上海交通大學，2017.

[6]張倩.白酒行業(yè)的稅收籌劃策略[J].經(jīng)營之道，2022（20）：54-56.

[7]梁錦香.優(yōu)化企業(yè)期間費用管控的對策[J].管理縱橫，2021（2）：19-20.

[8]毛云.制造業(yè)期間費用管控[J].中國市場，2017（15）：225-226.

收稿日期：2022-11-02

作者簡介：

董起飛，男，1987年生，碩士研究生，會計師，主要研究方向：白酒企業(yè)稅務(wù)及資金管理。