鐵路基建項目“投融資+EPC+運維”模式的研究

陳偉鋒

（中鐵電氣化局集團(tuán)有限公司 北京 100036）

1.引言

“投融資+EPC+運維”模式是指在項目全壽命周期中建立以“最優(yōu)運營系統(tǒng)、最低運營成本”為平衡原點，以投融資為杠桿,以設(shè)計為核心,以采購和施工為重點,以運營維管為落腳點，各點之間相互影響又相互制約，可根據(jù)具體項目特點選取所需頂點，組成適合項目的新模式。

2.實施背景

2.1.鐵路改革不斷推進(jìn)，路內(nèi)外市場逐步融合

國鐵集團(tuán)為了促進(jìn)企業(yè)提質(zhì)增效，不斷加快構(gòu)建公司制、市場化運行機(jī)制，吸引社會資本投資鐵路，推出EPC等創(chuàng)新運作模式。鐵路與地方政府、企業(yè)的合作越來越多，鐵路、城鐵、路外市場的界限越來越小。同時，國鐵集團(tuán)還積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，推行鐵路建設(shè)走出去戰(zhàn)略，與多個國家開展合作，成為國際鐵路工程承包的主要牽頭企業(yè)。

2.2 采用新模式引入社會資本建設(shè)鐵路項目

2015年，國家發(fā)展改革委下發(fā)了《關(guān)于做好社會資本投資鐵路項目示范工作的通知》，決定在鐵路領(lǐng)域推出杭州至溫州鐵路、武漢至十堪鐵路、濟(jì)南至青島高速鐵路等8個社會資本投資鐵路建設(shè)的示范項目。武漢至十堪鐵路、濟(jì)南至青島高鐵建設(shè)，地方政府出資80%的資本金，鐵路總公司出資20%，由地方政府控股的鐵路投資公司負(fù)責(zé)項目建設(shè)。杭州至紹興至臺州鐵路建設(shè)工程，由以復(fù)星集團(tuán)為主體的浙商民營聯(lián)合體投資控股，采用PPP 模式建設(shè)。目前，國鐵集團(tuán)對廣湛鐵路、昌景黃鐵路等實行EPC 工程總承包模式開工建設(shè)。

2.3 鐵路網(wǎng)規(guī)模不斷增長、運維任務(wù)趨于飽和

隨著鐵路運營里程的不斷增加，其運營維護(hù)工作日益加重，只靠鐵路局現(xiàn)有運營維護(hù)人員進(jìn)行常規(guī)的運營維護(hù)存在一定的難度，需要社會企業(yè)提供成本低、效率高、質(zhì)量優(yōu)的維護(hù)管理服務(wù)，對既有維管力量進(jìn)行及時有效補(bǔ)充。

為了滿足鐵路項目全壽命周期的多元化需求，采用“投融資+EPC+運維”建設(shè)模式，將投資、建設(shè)、運維有機(jī)融合，不僅可以為鐵路項目提供資金，還可以充分發(fā)揮優(yōu)秀企業(yè)在鐵路建設(shè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，優(yōu)質(zhì)高效地支持鐵路項目建設(shè)和運營期維護(hù)管理。

3.“投融資+EPC+運維”模式的構(gòu)建

3.1 “投融資+EPC+運維”模式的概念

在鐵路行業(yè)，“投融資+EPC+運維”模式的概念是：由業(yè)主方、社會資本方共同出資，由項目承包方承擔(dān)工程的投資、設(shè)計、施工、采購及運維工作的全壽命周期運作模式。

3.2 “投融資+EPC+運維”模式的內(nèi)涵

在鐵路行業(yè)，“投融資+EPC+運維”模式的內(nèi)涵是：由國鐵集團(tuán)授權(quán)建設(shè)單位采用“投融資+EPC+運維”模式，通過公開招投標(biāo)方式選定項目的總承包單位。

如采用股權(quán)模式，建設(shè)單位與其他投資人、承包單位組建合資項目公司。建設(shè)項目主體是項目公司，主要承擔(dān)項目的投資、建設(shè)管理、運維工作。

如采用債權(quán)模式，承包單位通過合法途徑，提供貸款給建設(shè)單位在項目建設(shè)期使用，并在項目運營期按雙方合同約定方式、時限和利率支付承包單位貸款本金和利息。

3.2.1 項目投融資情況

項目的投融資情況是：資本金比例約為50%?？紤]到鐵路建設(shè)的實際情況，國鐵集團(tuán)和項目所在地的政府出高比例資本金，承包單位出小比例資本金，剩余資本金采用銀行貸款、發(fā)行債券、股權(quán)等方式解決。項目公司為獨立法人，占據(jù)項目的全部資產(chǎn)，是項目的融資主體，代表國鐵集團(tuán)等各方股東，承擔(dān)項目的全部經(jīng)濟(jì)責(zé)任或主要經(jīng)濟(jì)責(zé)任。項目公司的大股東是國鐵集團(tuán)或項目所在地的政府，承擔(dān)項目的主要融資責(zé)任?？偝邪鼏挝坏某鲑Y比例或參股比例一般較小，僅承擔(dān)與所持股份對應(yīng)的有限的債務(wù)責(zé)任。

3.2.2 項目公司法人情況

如采用股權(quán)模式，各方股東需要明確約定其參股比例及其權(quán)益主張，組建由股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層人員等構(gòu)成的治理結(jié)構(gòu)，確定主要人員的配備、各方股東的參股比例、議事規(guī)則等事項。

3.2.3 承包單位對項目的出資方式與收益方式

承包單位對項目的出資，可采用股權(quán)或債權(quán)的方式。承包單位的出資額，通常是工程總承包合同額的10%—15%?？紤]到建設(shè)單位期望承包單位提供較高出資額的情況，為了最大限度地降低虧損減值的風(fēng)險，對于10%—15%之外的出資額，應(yīng)該選擇“固定回購年限+固定投資收益”的收益方式。

第一，長期股權(quán)收益。項目公司可從其管理的已建鐵路運營取得的利潤的分紅中獲得收益。

第二，短期股權(quán)收益。依據(jù)投資合同，在合同約定的時間里，若其他有關(guān)股東希望回購承包單位的股權(quán)，需要向承包單位支付該部分股權(quán)對應(yīng)的資本金和收益。

第三，債權(quán)收益。按照貸款合同的約定，建設(shè)單位在合同約定的時期內(nèi)，按約定的方式和利率支付承包單位的貸款本金和利息。

3.2.4 EPC工程總承包管理

EPC 工程的總承包單位應(yīng)通過公開招標(biāo)的方式確定，需要將設(shè)計、施工、采購等融合成一個有機(jī)的整體，對設(shè)計方案進(jìn)行優(yōu)化，對施工方案進(jìn)行完善，對設(shè)計、施工、采購相關(guān)資源進(jìn)行合理的配備，避免出現(xiàn)單獨施工承包時管理接口過多、效能較低的情況，確保統(tǒng)一安裝標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化聯(lián)調(diào)聯(lián)試，提高建設(shè)效率，有效控制工期。

3.2.5 項目的運維管理

鐵路局集團(tuán)負(fù)責(zé)已建設(shè)完成的項目的運維管理。由于不同的承包單位具備不同的專業(yè)優(yōu)勢，建設(shè)單位可以選擇不同的承包單位負(fù)責(zé)運營期間系統(tǒng)設(shè)備的運營維護(hù)和管理，充分發(fā)揮專業(yè)團(tuán)隊維管的優(yōu)勢，保證設(shè)備安全、可靠運營。

3.3 “投融資+EPC+運維”模式運作程序

3.3.1 分析投資結(jié)構(gòu)

首先分析項目的建設(shè)資金來源，如各方出資比例、資本金占比、其余資金情況、是否銀行貸款或引進(jìn)社會投資人投資或?qū)ｍ梻?、資金缺口等。如果項目需要投資，需對該項目進(jìn)行充分調(diào)研，分析其是否滿足股份公司的投資要求。目前由地方控股的項目，國鐵集團(tuán)傾向于采用工程總承包（EPC）方式進(jìn)行招標(biāo)。

3.3.2 成本測算

應(yīng)組織主責(zé)單位通過采用“寫實法”對擬投資項目進(jìn)行施工成本測算，盡可能符合實際的施工組織安排，成本測算主要包括工料機(jī)、其他直接費、間接費、稅金等數(shù)據(jù)，對項目的概算情況有初步了解。

同時依據(jù)項目所處的不同設(shè)計階段，通過可研估算、初設(shè)概算分析施工利潤。根據(jù)利潤空間，確定投資額范圍，并與業(yè)主進(jìn)行有針對性的談判。

3.3.3 投資決策

投資項目至少需滿足“自有資金內(nèi)部收益率大于12%，利潤覆蓋投資額”的基本要求，同時還需考慮項目的各種潛在風(fēng)險，包括施工風(fēng)險、能否按期收到回款等風(fēng)險。

自有資金內(nèi)部收益率。自有資金內(nèi)部收益率，是資金流入現(xiàn)值總額等于資金流出現(xiàn)值總額，且凈現(xiàn)值等于0時的折現(xiàn)率。需要將各年的現(xiàn)金流入和流出分別列出。施工凈利潤不能覆蓋投資額時，分年度投資收益和運維利潤可作為現(xiàn)金流入，通過內(nèi)部收益率計算公式得出該指標(biāo)是否高于12%。

施工利潤。如果利潤能夠覆蓋投資額，那么將會相對容易通過股份公司的會議決策。作為一個有經(jīng)驗的承包商，在測算施工利潤時，可用指標(biāo)法、定額法和寫實法進(jìn)行測算，由于每個項目的特點不同，建議采用“寫實法”測算，同時考慮施工組織安排，測算結(jié)果會更加準(zhǔn)確。

投資擔(dān)保。投資項目最重要的就是資金的安全問題，投入的資金能否按照合同約定按期還款是關(guān)鍵，因此“擔(dān)?！憋@得尤為重要。PPP投資項目因列入政府中長期預(yù)算，有財政部入庫文件做支撐，可確保項目回款。在鐵路行業(yè)，鐵路局的資產(chǎn)可作為擔(dān)保的組成部分，另外，運量支持、運輸收入及流動性支持函等都可作為回款的有效保障。

3.3.4 投融資方式

聯(lián)營體模式?！奥?lián)營體”是指不相關(guān)的任何兩個或兩個以上的，自然人或法人為了建立和運作任何形式的商業(yè)項目或企業(yè)而進(jìn)行的各種形式的組織安排。

“聯(lián)營體”包括的內(nèi)容廣泛，歸納講可分為聯(lián)營體公司、合伙聯(lián)營體和合同聯(lián)營體?！奥?lián)營體公司”是指企業(yè)之間或者企業(yè)、事業(yè)單位之間聯(lián)營組成新的經(jīng)濟(jì)實體，獨立承擔(dān)民事責(zé)任，具備法人條件的，采取有限責(zé)任公司的組織形式，經(jīng)工商主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)登記，取得法人資格?！昂匣锫?lián)營體”和“合同聯(lián)營體”為非法人合作形式，不具備法人條件，采取無限責(zé)任形式，聯(lián)營各方之間依照合同約定確定出資、分配收益、承擔(dān)風(fēng)險和虧損，合作期滿清償債務(wù)后，按合作合同約定分配剩余財產(chǎn)。

“聯(lián)營體”模式在涉外項目上曾經(jīng)有很多案例。中鐵國際與中國北方聯(lián)營體在巴基斯坦拉哈爾項目上曾經(jīng)采用過聯(lián)營體模式，但國內(nèi)項目采用較少，缺乏案例。

股權(quán)模式。社會投資人與政府投資平臺、建設(shè)單位共同成立項目公司，由項目公司與社會投資人簽訂合同，社會投資人按照合同實施項目設(shè)計、采購、施工、維管。

建設(shè)期完成后，社會投資人將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給建設(shè)單位，項目公司股東變?yōu)榻ㄔO(shè)單位和政府投資平臺。

項目轉(zhuǎn)入運營期后，由社會投資人與建設(shè)單位簽訂維管協(xié)議，建設(shè)單位按照國鐵集團(tuán)相關(guān)規(guī)定實施運營管理主體職責(zé)。

永續(xù)債模式。項目投融資模式為建設(shè)單位委托第三方金融機(jī)構(gòu)發(fā)行目永續(xù)債基金產(chǎn)品，在招標(biāo)文件中明確中標(biāo)人通過購買永續(xù)債產(chǎn)品份額方式，間接投資建設(shè)單位，用于本項目的工程建設(shè)。招標(biāo)后，建設(shè)單位與中標(biāo)人簽訂項目EPC合同、維管合同，同時中標(biāo)人購買產(chǎn)品項目永續(xù)債基金產(chǎn)品。

委貸模式。委托貸款是指第三方按委托人指定要求所發(fā)放的貸款。這種貸款的資金來源是委托人存款，貸款的對象、數(shù)量和用途均由委托人決定，第三方只負(fù)責(zé)辦理貸款的審查發(fā)放、監(jiān)督使用、到期收回和計收利息等事項，不負(fù)盈虧責(zé)任。第三方只按契約規(guī)定收取一定的手續(xù)費。招標(biāo)文件對投融資方案未列出具體要求，即投融資采取何種模式未明確，只需雙方在中標(biāo)后達(dá)成一致，以合法合規(guī)的方式完成投融資即可。

3.3.5 經(jīng)營工作前移

經(jīng)營工作應(yīng)向前延伸，前期將蛋糕做得越大，后期才能分得更多。項目經(jīng)營要在初設(shè)階段，甚至可（預(yù)）研階段就要參與，從勘察設(shè)計單位入手，將項目的各項指標(biāo)提高，將項目的整個盤子做大，否則在后期經(jīng)營過程中，很難突破批復(fù)的范圍，將不利于確保項目的利潤空間。

3.3.6 招標(biāo)文件編制

1.招標(biāo)條件

通過對招標(biāo)條件的精準(zhǔn)設(shè)置，可以有效控制潛在競爭對手的范圍，這就要求各級經(jīng)營人員須對建筑企業(yè)的情況進(jìn)行系統(tǒng)掌握，包括資質(zhì)、業(yè)績、財務(wù)、信用評價等主要情況，并進(jìn)行不定期的更新。

2.評標(biāo)辦法

評標(biāo)辦法主要是對潛在投標(biāo)人的情況進(jìn)行打分，通過對評標(biāo)辦法、各部分分值權(quán)重、采分點進(jìn)行適當(dāng)設(shè)置，將不可控部分的權(quán)重降低，適當(dāng)增加優(yōu)勢部分，組織相關(guān)人員提前對潛在投標(biāo)人進(jìn)行模擬打分。

3.合同條款

合同是項目實施的重要依據(jù)，需要重點與業(yè)主進(jìn)行溝通，把握主要條款的內(nèi)容，如在材料價差、變更條件等條款上適當(dāng)留有調(diào)整余地，為后期二次經(jīng)營埋下伏筆。同時，在合同專用條款中進(jìn)行巧妙設(shè)置，為項目在實施過程中提供有力支撐。

4.“投融資+EPC+運維”模式的意義

4.1 擴(kuò)展資金渠道，有效節(jié)約融資資金成本

引入社會資本，不僅可以打通投融資渠道，拓寬項目資金來源，還能讓更多的資金實現(xiàn)增值，有效節(jié)約融資資金成本，激活鐵路行業(yè)市場的生命力。

4.2 提高建設(shè)效率與質(zhì)量，降低建設(shè)成本

鐵路項目的建設(shè)具備如下特點：主要核心技術(shù)是工藝工法、投資額較大、施工周期較長、各種接口較多等。在“投融資+EPC+運維”模式下，投資方能夠兼任總承包方，同時承擔(dān)協(xié)調(diào)設(shè)計方與供貨方、設(shè)計方與施工方、供貨方與施工方之間的相關(guān)科研、技術(shù)、工藝等問題的責(zé)任。如此，能夠縮減中間環(huán)節(jié)，優(yōu)化設(shè)計、物資采購、施工組織等各個環(huán)節(jié)，提高內(nèi)部協(xié)作效能，降低項目建設(shè)成本，確保項目建設(shè)各項指標(biāo)、目標(biāo)能保質(zhì)、保量、按期完成。

4.3 促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動鐵路行業(yè)商業(yè)模式升級

“投融資+EPC+運維”模式可以有效整合企業(yè)內(nèi)外部資源，將設(shè)計單位、設(shè)備制造單位、施工單位、運營維管單位等產(chǎn)業(yè)鏈上的多個業(yè)務(wù)板塊融合成一體，建立系統(tǒng)生態(tài)并良性發(fā)展，將資本、設(shè)計、物資采購、施工組織、運營維管有效整合，相互制約與配合，形成最優(yōu)解決方案。不僅如此，在“一帶一路”的引領(lǐng)下，“投融資+EPC+運維”模式還能夠高效地整合業(yè)內(nèi)的資源，有效地提升鐵路行業(yè)整體運營效率與核心競爭力，使鐵路行業(yè)能夠走出國門，并能夠與國際同行業(yè)進(jìn)行同臺競爭。

4.4 促進(jìn)項目建設(shè)統(tǒng)籌能力，提高對項目的維管綜合能力

在“投融資+EPC+運營維管”這一模式中，運維，既是項目全生命周期的出發(fā)點，也是項目全生命周期的落腳點。在項目的設(shè)計階段，應(yīng)考慮到未來運維的合理性及最優(yōu)的生產(chǎn)力布局。在設(shè)備采購階段，應(yīng)全面嚴(yán)控所用設(shè)備的質(zhì)量和功能，爭取實現(xiàn)少維護(hù)或免維修，盡可能延長維護(hù)周期。在項目施工階段，應(yīng)考慮未來檢修的便捷性，提升所用設(shè)備的標(biāo)準(zhǔn)化程度。除此之外，在項目的全生命周期中應(yīng)用BIM、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、5G、北斗定位等技術(shù)創(chuàng)新成果，進(jìn)一步加快維管的智能化進(jìn)程，提高對項目的維管綜合能力。