• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    華菱鋼鐵供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的財(cái)務(wù)績(jī)效分析

    2022-12-26 05:42:28肖玲李芳
    中小企業(yè)管理與科技 2022年22期
    關(guān)鍵詞:華菱周轉(zhuǎn)率鋼鐵

    肖玲,李芳

    (湖南人文科技學(xué)院,湖南 婁底 417000)

    1 引言

    鋼鐵行業(yè)作為重資產(chǎn)傳統(tǒng)行業(yè),具有投資規(guī)模大,政策限制多,退出壁壘高等特點(diǎn)。2011-2015年間,我國(guó)鋼材價(jià)格持續(xù)走低,部分鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)甚至出現(xiàn)停滯,鋼鐵全行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%以上。為促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇,2015年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”,要將“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”作為接下來的工作要點(diǎn)?!叭ヒ唤狄谎a(bǔ)”的政策提出至今已有7個(gè)年頭,具體實(shí)施效果如何,論文以華菱鋼鐵作為鋼鐵行業(yè)的典型代表,選取其2014-2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)資料進(jìn)行分析,評(píng)價(jià)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的財(cái)務(wù)績(jī)效。

    2 華菱鋼鐵公司簡(jiǎn)介

    湖南華菱鋼鐵股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華菱鋼鐵”)是由湖南鋼鐵集團(tuán)的前身——湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司為主發(fā)起人,聯(lián)合長(zhǎng)沙礦冶研究院等單位,經(jīng)湖南省人民政府批準(zhǔn)共同發(fā)起成立,1997年7月在深交所上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋼材產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,分別在湖南省湘潭市、婁底市、衡陽(yáng)市、廣東省陽(yáng)江市設(shè)有生產(chǎn)基地,產(chǎn)品涵蓋寬厚板、線棒材、熱冷軋薄板、無縫鋼管四大系列,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)需要采購(gòu)的原燃料主要有鐵礦石、焦煤、焦炭等。其中,鐵礦石主要依靠進(jìn)口,焦煤和焦炭則主要在國(guó)內(nèi)采購(gòu)。公司產(chǎn)品主要銷售在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),少量出口。

    3 華菱鋼鐵關(guān)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)踐

    供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下,華菱鋼鐵自2016年以來,在“三去一降一補(bǔ)”上做出了許多嘗試與努力。通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、生產(chǎn)線更新優(yōu)化,轉(zhuǎn)型升級(jí)去產(chǎn)能;大力推動(dòng)精益生產(chǎn)、銷研產(chǎn)一體化、信息化支撐的營(yíng)銷服務(wù)“三大戰(zhàn)略支撐體系”建設(shè)去庫(kù)存;引入特定投資者以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對(duì)公司全資子公司增資,以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股去杠桿;不斷優(yōu)化技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),持續(xù)對(duì)標(biāo)挖潛降成本;持續(xù)加大研發(fā)投入,通過技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)短板。

    3.1 轉(zhuǎn)型升級(jí)去產(chǎn)能

    2015年中央經(jīng)濟(jì)工作五大任務(wù)中,去產(chǎn)能被排在首位,國(guó)家持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,加大對(duì)鋼鐵去產(chǎn)能、淘汰中頻爐以及整治地條鋼的力度。華菱鋼鐵加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐,品種結(jié)構(gòu)逐漸向高端轉(zhuǎn)移,實(shí)現(xiàn)了由線、棒為主向板、管為主的轉(zhuǎn)變,形成了板管棒線兼有、普特結(jié)合、專業(yè)化生產(chǎn)的格局;不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加快淘汰落后產(chǎn)能,在2016年一舉關(guān)停了150萬噸的煉鋼產(chǎn)能,提前完成去產(chǎn)能任務(wù)。報(bào)表數(shù)據(jù)顯示,華菱鋼鐵從2017年開始固定資產(chǎn)總規(guī)模沒有過快增長(zhǎng),占總資產(chǎn)比重直線下降,在建工程占總資產(chǎn)比重卻穩(wěn)步上升,是公司在淘汰落后產(chǎn)能,促進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面做出的努力。

    圖1 華菱鋼鐵固定資產(chǎn)與在建工程變化情況(單位:億元)

    3.2 三大戰(zhàn)略去庫(kù)存

    在2015年前,鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期處于高庫(kù)存狀態(tài),隨著“去產(chǎn)能”的深入開展,整個(gè)鋼鐵行業(yè)的庫(kù)存量也跟著減少,趨于平穩(wěn)狀態(tài)。華菱鋼鐵近年來秉承“做精做強(qiáng),區(qū)域領(lǐng)先”的經(jīng)營(yíng)理念,以市場(chǎng)為導(dǎo)向,以項(xiàng)目制為抓手,大力推動(dòng)精益生產(chǎn)、銷研產(chǎn)一體化、信息化支撐的營(yíng)銷服務(wù)“三大戰(zhàn)略支撐體系”建設(shè)。精益生產(chǎn)體系以煉鐵環(huán)節(jié)為中心嚴(yán)控成本,追求低庫(kù)存高效運(yùn)營(yíng);銷研產(chǎn)一體化以IPD(集成產(chǎn)品開發(fā))為載體,以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行品種結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品升級(jí),打通研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三大環(huán)節(jié),優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制,持續(xù)完善項(xiàng)目制運(yùn)作;營(yíng)銷服務(wù)體系以信息化和鋼鐵電商為支撐,提升客戶快速響應(yīng)能力,深耕行業(yè),加強(qiáng)區(qū)域主導(dǎo),并逐步延伸鋼材產(chǎn)品(尤其是汽車板產(chǎn)品)的下游深加工。多措并舉,庫(kù)存量自2016年以來一直維持在一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài),占銷售量的比例在2%-3%之間。

    表1 華菱鋼鐵產(chǎn)品銷售-生產(chǎn)-庫(kù)存量變化

    3.3 市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股去杠桿

    2018年,華菱鋼鐵實(shí)施首單地方國(guó)企和鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股,引入建信金融資產(chǎn)投資有限公司、湖南華弘一號(hào)私募股權(quán)基金企業(yè)(有限合伙)、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、深圳市招平穗達(dá)投資中心(有限合伙)、中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司等6家債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)向公司下屬核心鋼鐵子公司增資,合計(jì)投資人民幣32.80億元。華菱鋼鐵通過主動(dòng)減少有息負(fù)債,引入權(quán)益資金,降低資產(chǎn)負(fù)債率,提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如表2所示,2014年以來,公司的有息負(fù)債占總負(fù)債比重由67.59%下降到2022年6月末的35.71%,資產(chǎn)負(fù)債率由2015年的86.05%下降到2022年6月末的52.51%,較大程度上降低了企業(yè)的資金成本壓力與償債風(fēng)險(xiǎn)。

    表2 華菱鋼鐵2014-2022年6月末債務(wù)結(jié)構(gòu)

    3.4 對(duì)標(biāo)挖潛降成本

    伴隨著國(guó)內(nèi)人工成本、能源成本、融資成本、物流成本等成本的上升,企業(yè)的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。華菱鋼鐵全面對(duì)標(biāo)對(duì)表,搭建多維度、多領(lǐng)域?qū)?biāo)體系,補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、鍛長(zhǎng)板,降低工序成本;全面推行項(xiàng)目制管理,不斷優(yōu)化技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),持續(xù)對(duì)標(biāo)挖潛降成本,噴煤比、高爐利用系數(shù)、鐵水單耗等主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)同比進(jìn)步明顯;采購(gòu)系統(tǒng)采取優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)、提高水運(yùn)比例、優(yōu)化運(yùn)輸線路、加強(qiáng)船代招標(biāo)、燒結(jié)煤替代焦粉等一系列措施,采購(gòu)成本得到控制。表3數(shù)據(jù)顯示,營(yíng)業(yè)成本率自2015年之后顯著下降,公司降本增效成本明顯。

    表3 華菱鋼鐵營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成情況(鋼鐵行業(yè))①

    3.5 技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)短板

    華菱鋼鐵積極把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一重大歷史機(jī)遇,持續(xù)加大研發(fā)投入,近八年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重始終保持在3%以上(表4)。加快構(gòu)建以集成產(chǎn)品研發(fā)(IPD)為核心的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新體系,與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、國(guó)內(nèi)高校、科研院所等建立聯(lián)合產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新平臺(tái),推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與前瞻性工藝技術(shù)研發(fā),持續(xù)提升工藝技術(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代升級(jí)能力。公司品種鋼銷量持續(xù)提升,占比已由2016年的32%增加到2021年的55%。

    表4 華菱鋼鐵近8年研發(fā)投入情況

    4 華菱鋼鐵財(cái)務(wù)績(jī)效分析

    4.1 償債能力分析

    償債能力反映企業(yè)有現(xiàn)有資產(chǎn)償還債務(wù)的能力。本文選用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用等指標(biāo)來評(píng)價(jià)。

    由圖2華菱鋼鐵短期償債能力相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)來看,流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率在2016年前處于低位,2016年后穩(wěn)步上升,說明公司的短期償債能力得到了提升。

    圖2 華菱鋼鐵短期償債能力相關(guān)指標(biāo)

    同時(shí),華菱鋼鐵流動(dòng)比率長(zhǎng)期在1以下,遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)值2。而速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率與標(biāo)準(zhǔn)值也相距較遠(yuǎn),短期償債能力還有較大的提升空間。這與華菱鋼鐵所在行業(yè)屬性相關(guān),鋼鐵行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè),固定資產(chǎn)與在建工程占總資產(chǎn)比重長(zhǎng)期在50%以上,資產(chǎn)流動(dòng)性不足(表5)。華菱鋼鐵的有息負(fù)債比例不低,公司對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)融資還具有一定依賴性。

    表5 華菱鋼鐵2022年上半年資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)

    從圖3華菱鋼鐵長(zhǎng)期償債能力相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)來看,資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)費(fèi)用在近八年來的下降幅度較大,企業(yè)通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等舉措降杠桿作用明顯,企業(yè)的融資成本得到控制。

    圖3 華菱鋼鐵長(zhǎng)期償債能力相關(guān)指標(biāo)

    4.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

    結(jié)合華菱鋼鐵資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn),這里選取商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率②、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行計(jì)算分析。

    從表6的變化趨勢(shì)中可知,華菱鋼鐵的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2015年的0.55上升到2021年的13.58,高于行業(yè)均值。反映出公司的營(yíng)運(yùn)能力在顯著提升,資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提高。其中,存貨周轉(zhuǎn)率的不斷提升,體現(xiàn)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去庫(kù)存的效果;而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不斷提升,體現(xiàn)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去產(chǎn)能的效果;商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率稍有提升,且后續(xù)保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平,說明公司對(duì)供應(yīng)鏈客戶端的信用管理效果較好。

    表6 華菱鋼鐵資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況

    4.3 盈利能力分析

    評(píng)價(jià)盈利能力的指標(biāo)有很多,這里主要選取毛利率、核心利潤(rùn)率、總營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率等6個(gè)指標(biāo)。

    從表7的計(jì)算結(jié)果來看,華菱鋼鐵在2015、2016年連續(xù)虧損后,走出低迷期,于2017年實(shí)現(xiàn)了盈利,這歸功于兩方面原因。一是在2016年之后,隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn),鋼材產(chǎn)業(yè)漸漸走出行業(yè)周期的低谷期,整個(gè)市場(chǎng)的供給需求矛盾有所緩解,鋼材價(jià)格上升,提升了鋼材企業(yè)的利潤(rùn)空間。二是公司準(zhǔn)確把握鋼鐵行業(yè)發(fā)展時(shí)機(jī),穩(wěn)步推進(jìn)降本增效、技術(shù)創(chuàng)新、品種研發(fā)、市場(chǎng)開拓、結(jié)構(gòu)調(diào)整等各項(xiàng)工作,運(yùn)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力都有較大提升。改革的成效在接下來的2018-2021年得以繼續(xù)鞏固,各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)持續(xù)向好。

    表7 華菱鋼鐵近八年盈利能力相關(guān)指標(biāo)

    4.4 發(fā)展能力分析

    發(fā)展能力分析主要用來衡量企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿?,是評(píng)價(jià)企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要維度。這里主要選用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率4個(gè)指標(biāo)來評(píng)價(jià)華菱鋼鐵的成長(zhǎng)能力。

    如上表8所示,華菱鋼鐵的營(yíng)業(yè)收入自2016年以來,就一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2017年增長(zhǎng)率達(dá)到歷史高點(diǎn),這主要是基于整個(gè)鋼鐵行業(yè)逐漸擺脫周期性影響,企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,且前期營(yíng)業(yè)收入基數(shù)較低等多方面影響形成的。后續(xù)增速有所放緩,不過整體保持了一個(gè)較高的增長(zhǎng)速度,說明華菱鋼鐵具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)發(fā)展能力。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率變化幅度較大,公司在2019年凈利潤(rùn)還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),主要受原材料鐵礦石價(jià)格上漲的影響較大,2020年疫情對(duì)公司經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)及出口均產(chǎn)生一定影響,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度放緩,2021年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù),鋼材需求量增加,帶來了營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的高增長(zhǎng)。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率與前面兩個(gè)指標(biāo)的變化情況基本一致。近五年來,華菱鋼鐵努力應(yīng)對(duì)外界環(huán)境變化(如行業(yè)周期、疫情、原材料價(jià)格波動(dòng)、鋼材供需變化等)給公司經(jīng)營(yíng)帶來的不確定性影響,整體保持了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng),公司具有較高的成長(zhǎng)能力。

    表8 華菱鋼鐵發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)

    5 結(jié)語(yǔ)

    盡管我國(guó)在“十三五”期間的供給側(cè)改革已初見成效,但仍未從根本上解決鋼鐵制造企業(yè)生產(chǎn)能力大而不強(qiáng)的問題?!笆奈濉币?guī)劃提出:“供給側(cè)改革主線持續(xù)推進(jìn),中國(guó)工業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)不斷提高”,“以內(nèi)需擴(kuò)大為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略基點(diǎn),構(gòu)建完整的內(nèi)需體系,有機(jī)結(jié)合擴(kuò)大內(nèi)需與深化供給側(cè)改革”,深化供給側(cè)改革仍然是“十四五”期間的主要任務(wù)。

    【注釋】

    ①這里統(tǒng)計(jì)的營(yíng)業(yè)成本及相關(guān)構(gòu)成數(shù)據(jù),僅針對(duì)華菱鋼鐵“分行業(yè)—鋼鐵行業(yè)”而言,對(duì)于華菱鋼鐵所涉足的其他業(yè)務(wù)未統(tǒng)計(jì)入內(nèi)。

    ②在企業(yè)所處行業(yè)對(duì)外銷售普遍采用商業(yè)票據(jù)結(jié)算的情況下,文中用商業(yè)債權(quán)(應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收款項(xiàng)融資)周轉(zhuǎn)率來反映華菱鋼鐵商業(yè)債權(quán)整體的周轉(zhuǎn)回收情況,不再單獨(dú)計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

    猜你喜歡
    華菱周轉(zhuǎn)率鋼鐵
    《鋼鐵是怎樣煉成的》
    Q集團(tuán)營(yíng)運(yùn)能力分析
    “鋼鐵俠”
    撲面而來的“鋼鐵鳥”
    航空世界(2018年12期)2018-07-16 08:34:50
    鋼鐵是怎樣煉成的?
    關(guān)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的分析
    試論企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析
    華菱湘鋼成功開發(fā)80kg級(jí)高強(qiáng)度水電用鋼
    上海金屬(2015年3期)2015-11-29 01:10:09
    “我只用華菱車”——記華菱忠實(shí)用戶周飛龍
    人民交通(2012年5期)2012-10-26 05:30:52
    應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的改進(jìn)
    女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 在线观看日韩欧美| 国产 一区 欧美 日韩| 无限看片的www在线观看| 国产乱人视频| 十八禁网站免费在线| 日本 欧美在线| 欧美一级毛片孕妇| 午夜日韩欧美国产| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 在线免费观看的www视频| 嫩草影院入口| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产乱人伦免费视频| 无遮挡黄片免费观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 成人无遮挡网站| 99久国产av精品| 18+在线观看网站| 一进一出抽搐gif免费好疼| 国产精品,欧美在线| 亚洲国产精品成人综合色| 欧美丝袜亚洲另类 | 91久久精品国产一区二区成人 | 在线观看免费视频日本深夜| 91麻豆精品激情在线观看国产| 18禁美女被吸乳视频| 在线看三级毛片| 脱女人内裤的视频| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产精华一区二区三区| 午夜精品一区二区三区免费看| 欧美区成人在线视频| 亚洲片人在线观看| 成人无遮挡网站| 日本在线视频免费播放| 一个人看的www免费观看视频| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国产精品爽爽va在线观看网站| 精品一区二区三区视频在线 | 日韩欧美在线乱码| 日韩人妻高清精品专区| 久久久国产精品麻豆| 成人av在线播放网站| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 老汉色av国产亚洲站长工具| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国内精品久久久久精免费| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲五月婷婷丁香| 久久人妻av系列| 国产精品亚洲一级av第二区| www.999成人在线观看| 亚洲五月婷婷丁香| av专区在线播放| 免费在线观看影片大全网站| 国产一区二区激情短视频| 亚洲国产色片| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| av天堂中文字幕网| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 免费av不卡在线播放| 最新中文字幕久久久久| 亚洲黑人精品在线| 制服人妻中文乱码| 麻豆久久精品国产亚洲av| 88av欧美| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲午夜理论影院| 午夜福利欧美成人| 高清毛片免费观看视频网站| 黄色丝袜av网址大全| av天堂中文字幕网| 变态另类丝袜制服| 欧美色欧美亚洲另类二区| 9191精品国产免费久久| av天堂在线播放| 最近视频中文字幕2019在线8| 一级黄片播放器| 亚洲成av人片在线播放无| 精品人妻1区二区| 俄罗斯特黄特色一大片| 成年女人毛片免费观看观看9| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 午夜影院日韩av| 偷拍熟女少妇极品色| 日本黄色片子视频| 国产精品99久久99久久久不卡| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 欧美成人免费av一区二区三区| 手机成人av网站| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国模一区二区三区四区视频| 男女那种视频在线观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 黄色视频,在线免费观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 精品免费久久久久久久清纯| www.熟女人妻精品国产| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产高清视频在线观看网站| 久久久国产成人免费| 国产精品野战在线观看| 2021天堂中文幕一二区在线观| 免费看美女性在线毛片视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 久久香蕉精品热| 亚洲av成人av| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 国产黄片美女视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看 | 在线天堂最新版资源| 男女床上黄色一级片免费看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产精品亚洲美女久久久| 一级a爱片免费观看的视频| 欧美在线一区亚洲| 中出人妻视频一区二区| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 长腿黑丝高跟| 狂野欧美激情性xxxx| 成人国产综合亚洲| 又黄又粗又硬又大视频| 欧美av亚洲av综合av国产av| 十八禁人妻一区二区| 99热这里只有是精品50| 久久人人精品亚洲av| 亚洲av第一区精品v没综合| 成人鲁丝片一二三区免费| 九色国产91popny在线| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产精品 欧美亚洲| 搞女人的毛片| 丰满人妻一区二区三区视频av | 亚洲第一电影网av| 亚洲 国产 在线| 99国产综合亚洲精品| 成熟少妇高潮喷水视频| 在线观看免费视频日本深夜| 午夜福利免费观看在线| 日本在线视频免费播放| 两个人的视频大全免费| 日本a在线网址| 色尼玛亚洲综合影院| 欧美日韩黄片免| 丰满乱子伦码专区| 日本在线视频免费播放| 午夜免费成人在线视频| 黄片大片在线免费观看| 成人欧美大片| 最新中文字幕久久久久| 青草久久国产| 欧美高清成人免费视频www| 91av网一区二区| 亚洲精品影视一区二区三区av| 国产精品一区二区免费欧美| av中文乱码字幕在线| 欧美在线一区亚洲| 欧美一级a爱片免费观看看| 神马国产精品三级电影在线观看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| av黄色大香蕉| 亚洲精品一区av在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 国产激情欧美一区二区| 一区福利在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲av美国av| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲精品在线美女| av视频在线观看入口| 九色国产91popny在线| 男人舔奶头视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 制服人妻中文乱码| 免费看a级黄色片| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 脱女人内裤的视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 麻豆成人午夜福利视频| 欧美日韩精品网址| 国产精品日韩av在线免费观看| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产老妇女一区| 午夜福利免费观看在线| 国产色爽女视频免费观看| 波多野结衣高清无吗| 丝袜美腿在线中文| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 精品一区二区三区av网在线观看| 亚洲精品成人久久久久久| 国产亚洲精品久久久com| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产精品久久久久久精品电影| 99在线视频只有这里精品首页| 特级一级黄色大片| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲男人的天堂狠狠| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲av第一区精品v没综合| 精品久久久久久久久久免费视频| 日韩免费av在线播放| а√天堂www在线а√下载| 日本一本二区三区精品| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 午夜老司机福利剧场| 人人妻人人看人人澡| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 久久久久久九九精品二区国产| а√天堂www在线а√下载| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 欧美av亚洲av综合av国产av| 51国产日韩欧美| 少妇高潮的动态图| av在线天堂中文字幕| 国产综合懂色| 男女下面进入的视频免费午夜| 99精品久久久久人妻精品| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 中文字幕精品亚洲无线码一区| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 欧美一区二区亚洲| 窝窝影院91人妻| 国产不卡一卡二| 久久久国产成人免费| 国产毛片a区久久久久| 九色成人免费人妻av| 欧美中文日本在线观看视频| 亚洲成人久久性| av视频在线观看入口| 国产激情欧美一区二区| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 午夜激情欧美在线| 动漫黄色视频在线观看| 天天躁日日操中文字幕| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 久久久国产精品麻豆| 午夜久久久久精精品| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 成人av一区二区三区在线看| 一本久久中文字幕| 一个人看的www免费观看视频| 精品久久久久久久毛片微露脸| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产美女午夜福利| 三级国产精品欧美在线观看| 久久久久国内视频| 欧美不卡视频在线免费观看| 欧美一区二区亚洲| 人人妻人人看人人澡| 美女黄网站色视频| 日本三级黄在线观看| 午夜福利在线在线| 99精品久久久久人妻精品| 免费av不卡在线播放| 乱人视频在线观看| 国产精品一区二区免费欧美| 精品国产美女av久久久久小说| 色视频www国产| 亚洲成人久久性| 欧美成人a在线观看| 久久久久久久久中文| 丰满人妻一区二区三区视频av | 中文字幕av成人在线电影| 精品久久久久久久末码| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国产一区二区激情短视频| 99久久成人亚洲精品观看| 精品久久久久久,| 久久久国产成人免费| 欧美最新免费一区二区三区 | 久久久久国内视频| 精品福利观看| 欧美成人性av电影在线观看| 国产伦一二天堂av在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 国产伦精品一区二区三区四那| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 国产97色在线日韩免费| 欧美又色又爽又黄视频| 一本一本综合久久| 一个人看的www免费观看视频| 欧美性感艳星| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 国产精品三级大全| 免费观看精品视频网站| 91麻豆精品激情在线观看国产| 91麻豆av在线| 国产三级在线视频| 亚洲成a人片在线一区二区| av在线蜜桃| 在线观看午夜福利视频| h日本视频在线播放| 叶爱在线成人免费视频播放| 久久久久久久久中文| 国产精品一区二区三区四区久久| xxx96com| 黄片小视频在线播放| 精品久久久久久成人av| 在线观看一区二区三区| 特大巨黑吊av在线直播| 精品久久久久久,| 三级毛片av免费| 亚洲国产高清在线一区二区三| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 欧美日本视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 99精品在免费线老司机午夜| 少妇的逼好多水| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美 | 亚洲人成网站高清观看| 欧美bdsm另类| 欧美色视频一区免费| 亚洲成av人片在线播放无| 国产免费男女视频| 国产精品久久久久久久久免 | 国产精品久久久久久人妻精品电影| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲国产精品999在线| 久久久久九九精品影院| 一级毛片高清免费大全| 亚洲国产精品999在线| 最近在线观看免费完整版| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 色av中文字幕| av在线蜜桃| 天美传媒精品一区二区| 午夜精品一区二区三区免费看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 欧美性感艳星| www.熟女人妻精品国产| 12—13女人毛片做爰片一| 2021天堂中文幕一二区在线观| 又紧又爽又黄一区二区| 岛国视频午夜一区免费看| 欧美色视频一区免费| 亚洲午夜理论影院| 欧美bdsm另类| 成人av在线播放网站| 亚洲欧美日韩东京热| 十八禁网站免费在线| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 久久香蕉精品热| av在线天堂中文字幕| 亚洲天堂国产精品一区在线| 97碰自拍视频| 国产精品 国内视频| 免费人成在线观看视频色| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 欧美色视频一区免费| 色老头精品视频在线观看| 天堂√8在线中文| 老司机福利观看| 精品人妻偷拍中文字幕| 岛国在线免费视频观看| 搞女人的毛片| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 啪啪无遮挡十八禁网站| av福利片在线观看| 日本一二三区视频观看| 99视频精品全部免费 在线| 最近最新免费中文字幕在线| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲欧美日韩高清专用| 日本免费一区二区三区高清不卡| 午夜激情欧美在线| 久久人人精品亚洲av| 首页视频小说图片口味搜索| 少妇丰满av| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 老熟妇乱子伦视频在线观看| 亚洲国产精品成人综合色| 成人国产综合亚洲| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 国产精品99久久99久久久不卡| 精品久久久久久久末码| 久久国产精品影院| 高清毛片免费观看视频网站| 两个人的视频大全免费| 99热6这里只有精品| 亚洲真实伦在线观看| 在线免费观看不下载黄p国产 | 夜夜躁狠狠躁天天躁| 波多野结衣高清作品| 怎么达到女性高潮| 久久久久久大精品| 国产色婷婷99| 香蕉av资源在线| 日本三级黄在线观看| 色综合亚洲欧美另类图片| 亚洲欧美激情综合另类| 999久久久精品免费观看国产| 毛片女人毛片| 91字幕亚洲| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 老司机午夜十八禁免费视频| 日韩欧美精品v在线| 成年女人毛片免费观看观看9| av国产免费在线观看| 日本成人三级电影网站| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 欧美区成人在线视频| 国产精华一区二区三区| 精品人妻偷拍中文字幕| 成人鲁丝片一二三区免费| 精华霜和精华液先用哪个| 成熟少妇高潮喷水视频| 一进一出好大好爽视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 一二三四社区在线视频社区8| 窝窝影院91人妻| 午夜福利免费观看在线| 99国产精品一区二区三区| 观看美女的网站| 少妇高潮的动态图| 男插女下体视频免费在线播放| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 成人av在线播放网站| 久久久久亚洲av毛片大全| 国产精品亚洲av一区麻豆| 五月伊人婷婷丁香| 天堂影院成人在线观看| 床上黄色一级片| 9191精品国产免费久久| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美日韩综合久久久久久 | 中文字幕人妻丝袜一区二区| 中文字幕av在线有码专区| 日韩欧美免费精品| 黄色成人免费大全| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产麻豆成人av免费视频| 精品福利观看| 男女视频在线观看网站免费| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 1024手机看黄色片| av天堂在线播放| 老司机福利观看| 久久精品国产清高在天天线| 99热精品在线国产| 超碰av人人做人人爽久久 | 舔av片在线| 又黄又粗又硬又大视频| 国模一区二区三区四区视频| 一进一出抽搐gif免费好疼| 99久久精品国产亚洲精品| 91av网一区二区| 欧美国产日韩亚洲一区| 99热只有精品国产| 看黄色毛片网站| 亚洲七黄色美女视频| 波野结衣二区三区在线 | 手机成人av网站| 男人的好看免费观看在线视频| ponron亚洲| 夜夜夜夜夜久久久久| 欧美bdsm另类| 亚洲在线观看片| 午夜福利免费观看在线| 国产精品国产高清国产av| 黄片大片在线免费观看| 嫩草影视91久久| 欧美一级毛片孕妇| 欧美黄色片欧美黄色片| 色综合婷婷激情| 亚洲av熟女| 国产精品亚洲一级av第二区| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久国产乱子伦精品免费另类| 成人18禁在线播放| 国产三级黄色录像| 少妇熟女aⅴ在线视频| 成人无遮挡网站| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲一区高清亚洲精品| 色综合亚洲欧美另类图片| 成人一区二区视频在线观看| 51午夜福利影视在线观看| 欧美日韩综合久久久久久 | 国产亚洲欧美在线一区二区| 欧美精品啪啪一区二区三区| 欧美乱妇无乱码| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 日韩国内少妇激情av| www.www免费av| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产v大片淫在线免费观看| 国产精品,欧美在线| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 日本黄大片高清| 在线看三级毛片| 99久久精品热视频| 成人欧美大片| 欧美zozozo另类| 亚洲电影在线观看av| x7x7x7水蜜桃| 色综合亚洲欧美另类图片| a级一级毛片免费在线观看| 久久久久久大精品| 18+在线观看网站| a级毛片a级免费在线| 国产精品电影一区二区三区| 国产一区二区在线av高清观看| 99久久成人亚洲精品观看| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 狂野欧美激情性xxxx| 午夜影院日韩av| aaaaa片日本免费| 午夜免费成人在线视频| 欧美色欧美亚洲另类二区| 免费看a级黄色片| 日本黄色片子视频| 亚洲美女黄片视频| 性欧美人与动物交配| 亚洲国产精品999在线| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 在线视频色国产色| www国产在线视频色| 国产真实伦视频高清在线观看 | 99精品欧美一区二区三区四区| 欧美一级a爱片免费观看看| 十八禁网站免费在线| 窝窝影院91人妻| 久久久国产精品麻豆| 久久精品国产综合久久久| 偷拍熟女少妇极品色| 伊人久久精品亚洲午夜| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产免费一级a男人的天堂| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲18禁久久av| 国产精品亚洲美女久久久| 久久性视频一级片| 国产成人系列免费观看| 中文字幕久久专区| 两个人视频免费观看高清| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产成+人综合+亚洲专区| 精品久久久久久久末码| 亚洲精品在线观看二区| 天堂影院成人在线观看| 欧美一区二区亚洲| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 精品熟女少妇八av免费久了| 一区福利在线观看| 久久久久久久久中文| 99riav亚洲国产免费| 久久人人精品亚洲av| 国产成人av激情在线播放| 两个人视频免费观看高清| ponron亚洲| 欧美国产日韩亚洲一区| 黄色视频,在线免费观看| 精品国产亚洲在线| 99久久综合精品五月天人人| 麻豆国产97在线/欧美| 亚洲色图av天堂| 午夜激情福利司机影院| 久久中文看片网| 国产探花极品一区二区| 在线观看日韩欧美| 国产精品av视频在线免费观看| 99久久99久久久精品蜜桃| 午夜福利视频1000在线观看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 成人欧美大片| 欧美成人一区二区免费高清观看| 亚洲精品一区av在线观看| 国产成人av激情在线播放| 欧美激情在线99| 男人舔奶头视频| 两个人看的免费小视频| 一夜夜www| 久久久久久人人人人人| 在线播放国产精品三级| 欧美一区二区亚洲| 亚洲成人久久性| 欧美国产日韩亚洲一区| 免费看美女性在线毛片视频| 两个人的视频大全免费| 日本三级黄在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲国产精品久久男人天堂| 乱人视频在线观看| 色哟哟哟哟哟哟| 久久伊人香网站| 欧美一区二区亚洲| 国产高清视频在线播放一区| www.熟女人妻精品国产| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲专区中文字幕在线| 观看免费一级毛片| 91在线精品国自产拍蜜月 | 亚洲人成网站在线播| 最近视频中文字幕2019在线8|