企業(yè)外匯風(fēng)險管理策略研究

祝榮仙

（深圳創(chuàng)維-RGB電子有限公司，廣東 深圳 518000）

一、企業(yè)外匯風(fēng)險的類型

（一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

對企業(yè)尤其是跨國企業(yè)來講，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險也被稱為經(jīng)營性風(fēng)險，是指匯率波動給企業(yè)經(jīng)營能力、戰(zhàn)略決策等帶來的風(fēng)險，是難以預(yù)料的風(fēng)險內(nèi)容，是一種持續(xù)性較強(qiáng)的風(fēng)險。企業(yè)在經(jīng)手跨國經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時，受外幣匯率浮動的影響，企業(yè)的經(jīng)營活動將無法正常開展。如受銷售價格和生產(chǎn)成本的影響，企業(yè)最終的經(jīng)營效益嚴(yán)重受損，并且很難轉(zhuǎn)嫁或轉(zhuǎn)移。通常情況下，企業(yè)的外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險來源多樣，產(chǎn)生于經(jīng)營過程中的每一個階段，不易計量和識別［1］。

（二）交易風(fēng)險

交易風(fēng)險指的是企業(yè)在經(jīng)營過程中以外幣計價的合約現(xiàn)金流的本國貨幣價值，因匯率變化而產(chǎn)生變動的風(fēng)險，對企業(yè)的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益均可造成巨大的影響。從體系構(gòu)成的角度來講，企業(yè)的交易風(fēng)險一般存在于企業(yè)未了結(jié)的外幣資產(chǎn)或債務(wù)中，在清算交割的時候，由于匯率變動出現(xiàn)升貶的風(fēng)險。構(gòu)成交易風(fēng)險的要素一般有兩種，即時間和貨幣。如果某段時間匯率波動幅度較大，那么貨幣折算的風(fēng)險也會變大。整個過程中，時間是外匯交易風(fēng)險變大最主要的催化劑。

（三）折算風(fēng)險分析

基于外匯的折算風(fēng)險也被稱為轉(zhuǎn)換風(fēng)險或會計風(fēng)險，指的是企業(yè)在經(jīng)營的過程中，在每個會計年度結(jié)算時，須編制合并財務(wù)報表，先將子公司以外幣編制的財務(wù)報表轉(zhuǎn)換成以本企業(yè)所在地貨幣編制的財務(wù)報表，再進(jìn)行合并，在此過程中，由于涉及匯率換算變動而產(chǎn)生利潤的變化。折算風(fēng)險容易受到匯率變動的影響，尤其是在一些非預(yù)期變化的影響下，企業(yè)在根據(jù)當(dāng)前擁有的外匯儲備分析合并報表數(shù)據(jù)時，可能會出現(xiàn)損失，且無法在短時間內(nèi)計量。根據(jù)財務(wù)報表的類型，企業(yè)的折算風(fēng)險包括資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險和損益表風(fēng)險。本文以資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險為例，企業(yè)的股本項目一般是根據(jù)當(dāng)前或歷史匯率來折算。但是隨著時間的推移，匯率發(fā)生變化后，股本項目的收益和虧損也會增加或減少，從而出現(xiàn)折算風(fēng)險。

二、外匯波動對企業(yè)的影響

（一）影響企業(yè)經(jīng)營成本及利潤

外匯管理成果是衡量企業(yè)經(jīng)營利潤和經(jīng)營成本的重要指標(biāo)。例如，純出口的外貿(mào)企業(yè)，換匯成本如果低于人民幣對外幣的議價標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)就會出現(xiàn)虧損，反之企業(yè)能夠獲得可觀的經(jīng)營利潤。隨著人民幣匯率的不斷攀升，換匯成本發(fā)生了變化，以出口為主的外貿(mào)企業(yè)的收益和銷量都可能隨之減少。

（二）影響企業(yè)現(xiàn)金流

現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營過程中流動性較強(qiáng)且能夠自由支配的資金。在企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)周期中，現(xiàn)金流一般以貨幣的形態(tài)出現(xiàn)，中期逐漸更改為其他存在形態(tài)。企業(yè)加強(qiáng)外匯管理，比如及時催收對外貿(mào)易企業(yè)賒銷過程中出現(xiàn)的應(yīng)收賬款，可以盤活企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流量，用于短期投資。而對一些擁有大額外幣的企業(yè)來講，企業(yè)的經(jīng)營成果容易受到國際匯率波動風(fēng)險的影響，如人民幣匯率升值時，出口企業(yè)的營業(yè)額、利潤將持續(xù)減少，現(xiàn)金流也會持續(xù)縮減［2］。

三、企業(yè)外匯風(fēng)險管理中的問題

（一）企業(yè)風(fēng)險防范意識淡薄

一些傳統(tǒng)企業(yè)并不具備規(guī)避外匯風(fēng)險的觀念，外匯風(fēng)險管理意識相對淡薄，沒有針對外匯風(fēng)險類型建立科學(xué)有效的防控機(jī)制，很難激發(fā)企業(yè)應(yīng)對外匯風(fēng)險的積極性和熱情。部分企業(yè)雖然比較重視外匯風(fēng)險管理的相關(guān)工作，但沒有將這些管理細(xì)則落實到外貿(mào)業(yè)務(wù)活動中，很少關(guān)注其他國家的市場、金融、政治、經(jīng)濟(jì)等信息和因素，面對突發(fā)的外匯風(fēng)險，無法及時應(yīng)對，容易誘發(fā)經(jīng)營危機(jī)。影響匯率的因素很多，匯率預(yù)測不準(zhǔn)是必然，因此任何“賭”的行為都有極大的風(fēng)險，不能任其自然發(fā)展，須將風(fēng)險控制在可控范圍之內(nèi)。

（二）欠缺完備的風(fēng)險監(jiān)控體系

部分企業(yè)面對突發(fā)型跨國合作，沒有提前針對外匯風(fēng)險建立完備的風(fēng)險防控和監(jiān)控體系，甚至將外匯風(fēng)險全部歸咎于政策性因素。還有部分企業(yè)雖然建立了明確的風(fēng)險防控機(jī)制，但對企業(yè)經(jīng)營中面對的外匯風(fēng)險設(shè)定了限額，一旦風(fēng)險發(fā)生之后經(jīng)濟(jì)損失超過這個限額，該風(fēng)險防控機(jī)制很難發(fā)揮出預(yù)警作用，導(dǎo)致企業(yè)陷于較大的風(fēng)險中，無法應(yīng)對外匯風(fēng)險、減少損失，甚至可能致使合作中斷。一些企業(yè)缺乏風(fēng)險防控意識或者未對風(fēng)險進(jìn)行多元化處理，在遇到外匯風(fēng)險時，很難精準(zhǔn)判斷和識別風(fēng)險發(fā)生的原因、風(fēng)險類型、風(fēng)險表現(xiàn)以及風(fēng)險造成的結(jié)果，時常面臨較大的匯兌 損失［3］。

（三）欠缺外匯專業(yè)人才

當(dāng)前，部分企業(yè)沒有針對國際間的經(jīng)濟(jì)合作配備專業(yè)的復(fù)合型財務(wù)人員，企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)人員大多對金融衍生工具知之甚少，不僅無法動態(tài)了解外匯變動規(guī)律，而且無法系統(tǒng)、精準(zhǔn)地判斷外匯風(fēng)險。在應(yīng)對外匯危機(jī)和風(fēng)險時，時常手足無措，只能尋求第三方機(jī)構(gòu)的幫助，具有延遲性，極易產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。一些企業(yè)受經(jīng)營成本的限制，沒有引進(jìn)高端的外匯風(fēng)險管理人才或者積極開發(fā)能夠及時規(guī)避外匯風(fēng)險的工具，在面對突發(fā)危機(jī)時，企業(yè)無法采取有效的應(yīng)對舉措，常常受到一些潛在風(fēng)險的影響。

（四）避險金融工具的應(yīng)用單一

現(xiàn)今，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，各國企業(yè)為了防范外匯風(fēng)險，應(yīng)用了遠(yuǎn)程、線上的避險金融工具，包括線上掉期、遠(yuǎn)期外匯買賣、遠(yuǎn)程結(jié)算、期權(quán)等。這些線上的避險金融工具需要靈活組合和動態(tài)調(diào)節(jié)，才能幫助企業(yè)在規(guī)定時間內(nèi)有效識別外匯風(fēng)險，采取規(guī)避措施。當(dāng)前部分企業(yè)在與跨國公司或外國企業(yè)合作的時候，沒有積極尋求與當(dāng)?shù)劂y行的合作，沒有第一時間測試、引進(jìn)適合的或新開發(fā)的外匯衍生產(chǎn)品，不了解產(chǎn)品，避險金融工具的應(yīng)用單一，不僅不符合風(fēng)險管控要求，而且很難及時規(guī)避外匯風(fēng)險，容易使企業(yè)陷入僵局。

四、企業(yè)外匯風(fēng)險管理的對策

企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)及管理層需要不斷宣貫外匯風(fēng)險管理的重要性，增加各部門對外匯風(fēng)險管理的認(rèn)知，為防范外匯風(fēng)險打好基礎(chǔ)。

企業(yè)的外匯風(fēng)險與金融機(jī)構(gòu)的外匯風(fēng)險不一樣。企業(yè)的外匯風(fēng)險主要來源于業(yè)務(wù)，因此首先要了解業(yè)務(wù)，對業(yè)務(wù)路徑及形態(tài)進(jìn)行全方位剖析。大的方面，要從公司戰(zhàn)略出發(fā)，明確公司投資及發(fā)展方向，重心是國內(nèi)業(yè)務(wù)還是境外業(yè)務(wù)，還要考慮公司的規(guī)模情況及利潤目標(biāo)等。小的方面，要著眼于業(yè)務(wù)形態(tài)，了解每一筆外匯業(yè)務(wù)訂單的貿(mào)易流、現(xiàn)金流、結(jié)算幣種及期限等。只有全面了解企業(yè)整體情況、業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，才能制定出適用于本企業(yè)的外匯風(fēng)險管理策略。

首先，識別外匯風(fēng)險敞口。大型企業(yè)集團(tuán)一般涉外主體較多，經(jīng)營類型多樣，貨幣種類較多，現(xiàn)金流復(fù)雜多變。企業(yè)凡是涉及未來外匯收支的業(yè)務(wù)均會產(chǎn)生外匯風(fēng)險敞口，常見的進(jìn)出口貿(mào)易、海外投融資、外匯借款、外匯存款等均會產(chǎn)生外匯風(fēng)險敞口。

其次，計量外匯風(fēng)險敞口。外匯風(fēng)險敞口不是單純數(shù)據(jù)的相加，而是要同時考慮貨幣方向、金額、期限三個方面。企業(yè)有些敞口是已經(jīng)確認(rèn)的敞口，如業(yè)務(wù)金額明確的銷售業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)已真實發(fā)生，故外匯風(fēng)險敞口取自會計賬面敞口，非常容易取得。有些敞口是目前尚未發(fā)生，但未來極有可能發(fā)生的交易，如企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營計劃預(yù)計未來的外匯收支，這部分敞口是需要預(yù)測的。一些以出口為主的大型生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營模式相對穩(wěn)定，一般采用預(yù)估敞口管理的方式，需要根據(jù)攜同業(yè)務(wù)部分，參考銷售計劃，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營情況，得出預(yù)估敞口金額。

基于以上兩點，選擇合適的外匯風(fēng)險管理策略。一般企業(yè)制定外匯風(fēng)險管理策略的目標(biāo)與金融企業(yè)不同，總目標(biāo)是以避險為主的套期保值。

（一）運用財務(wù)策略規(guī)避外匯風(fēng)險

《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定，企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)按照規(guī)定對外幣貨幣性項目采用資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率折算。資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率與初始確認(rèn)時或者前一資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差額，計入當(dāng)期損益。因此針對在境外投資的子公司，可以選擇與交易主要貨幣相同的貨幣作為本位幣。如地處香港的貿(mào)易公司，貿(mào)易交易主要貨幣是美元，雖然港元為當(dāng)?shù)刎泿?，但也可以選擇美元而非港幣作為本位幣；再如一些東南亞國家利用低價勞動力接受海外業(yè)務(wù)的加工廠，進(jìn)口原材料加工為成品，僅收取加工費作為收入來源，抗市場風(fēng)險能力較弱，合作企業(yè)往往要求用美元進(jìn)行國際結(jié)算，基本沒有能力應(yīng)對外匯風(fēng)險，為了方便結(jié)算，加工廠一般會采用結(jié)算貨幣作為記賬本位幣。

（二）利用簽約策略增強(qiáng)外匯風(fēng)險意識

企業(yè)在應(yīng)對外匯風(fēng)險的時候，除了要增強(qiáng)風(fēng)險防控意識并主動了解其他國家的經(jīng)濟(jì)政策和市場環(huán)境之外，還應(yīng)該關(guān)注業(yè)務(wù)合同的簽訂。

實踐中，通過合同簽訂來規(guī)避外匯風(fēng)險是常見的做法。技術(shù)密集型企業(yè)，它們大多在國際市場中擁有較強(qiáng)的競爭實力，可以在業(yè)務(wù)對接時進(jìn)行議價，簽約的自由度較高，甚至能直接將外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給交易對方或其他的交易主體，如選擇跨境人民幣交易；擁有關(guān)聯(lián)交易伙伴的企業(yè)，雙方可以編寫靈活性更強(qiáng)的合同，保證它們在對接幣種選擇和付款期限等信息時擁有更大的商議空間，如大型的商貿(mào)交易公司一般都擁有較大的幣種選擇權(quán)，能夠針對不同的合作企業(yè)，選擇針對性強(qiáng)且風(fēng)險較小的幣種；處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游的企業(yè)，由于它們的簽約空間相對較大，所以可以將匯率壓力傳導(dǎo)給中游企業(yè)或下游企業(yè)。

有些企業(yè)在短時間內(nèi)無法獲得這些技能，可以尋求商業(yè)銀行的幫助。商業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模以及貿(mào)易往來現(xiàn)狀，梳理業(yè)務(wù)流程，提供相關(guān)的咨詢和服務(wù)，助推企業(yè)拓展避險渠道，定制企業(yè)專屬的外匯風(fēng)險管理機(jī)制，加強(qiáng)銀企合作，給予企業(yè)更大的風(fēng)險調(diào)節(jié) 空間。

（三）實施運營策略，提升外匯避險能力

為了積極有效地規(guī)避外匯風(fēng)險，需要企業(yè)充分發(fā)揮主觀能動性，增強(qiáng)風(fēng)險防控意識，合理轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念。在與國外企業(yè)或者經(jīng)濟(jì)組織機(jī)構(gòu)合作和進(jìn)行貿(mào)易往來的時候，需要企業(yè)財務(wù)人員密切關(guān)注國外金融市場的變化趨勢，深化對外匯市場及匯率變化的認(rèn)知，制定適合企業(yè)發(fā)展的外匯風(fēng)險防控機(jī)制和管理組合措施。比如提升出口產(chǎn)品的競爭力，掌握更大的話語權(quán)，提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力［4］。

一些在交易中處在弱勢一方的企業(yè)，通常無法選擇幣種或?qū)で笫找娓叩氖崭稐l件，只能聽從安排，采用即期收付款的方式進(jìn)行外匯兌換，因此容易承受較大的損失，這就要求企業(yè)內(nèi)部財務(wù)人員進(jìn)一步調(diào)整運營方式。

第一，首先要想到的是自然對沖，比如出口企業(yè)增加同一貨幣國的進(jìn)口業(yè)務(wù)，形成外幣自然對沖，減少風(fēng)險或削弱風(fēng)險影響。

第二，一些利潤率相對較低的小型跨國企業(yè)，匯兌損益占該企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比例相對較高，經(jīng)濟(jì)收益情況受匯率波動的影響相對較大。因此在規(guī)避風(fēng)險的過程中，需要該類型企業(yè)內(nèi)的財務(wù)管理部門采用短時性外幣融資的方式，提前獲取外幣轉(zhuǎn)換為人民幣，封堵外幣敞口。

第三，針對自然對沖后仍無法消除的外匯敞口，選擇外匯衍生工具鎖定敞口風(fēng)險，借助外匯衍生品進(jìn)行管理，常見的有遠(yuǎn)期鎖匯、掉期、期權(quán)或期權(quán)組合等。企業(yè)可以按每一個訂單進(jìn)行單對單匹配遠(yuǎn)期鎖匯；對已確認(rèn)的敞口進(jìn)行遠(yuǎn)期鎖匯；對預(yù)測敞口進(jìn)行浮動比例遠(yuǎn)期或外匯期權(quán)鎖匯；針對賬面折算敞口，運用一定比例的遠(yuǎn)期或期權(quán)及組合鎖匯等方式，縮小外匯風(fēng)險裸露敞口，減少外匯風(fēng)險。

原則上，建議選擇相對簡單的基礎(chǔ)衍生品，盡量避免復(fù)雜的衍生品組合，更要警惕各類產(chǎn)品中隱含的杠桿屬性，避免將套保變成投機(jī)，選擇適合企業(yè)的套保工具，遵循外匯風(fēng)險管理原則，如風(fēng)險中性原則、套期保值等。企業(yè)應(yīng)建立適合自身實際需要的外匯風(fēng)險管理制度，將外匯風(fēng)險控制在合理的范圍內(nèi)，避免匯率波動對企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

資金相對充裕的企業(yè)還可以結(jié)合匯率及利率等要素，充分利用時間和空間采取提前購匯、延遲收匯等策略，通過財務(wù)管理等短期投資的方式獲得收益。如掉期，利用“近結(jié)遠(yuǎn)購”，將企業(yè)內(nèi)閑余美元資金，掉期為人民幣使用，補充人民幣的短缺，遠(yuǎn)端再重新購回美元，提升資金的使用效率，開展無風(fēng)險套利活動，積累應(yīng)對外匯風(fēng)險的資本。

五、結(jié)語

企業(yè)在與國外企業(yè)或經(jīng)營組織開展貿(mào)易合作的時候，需要分析這些企業(yè)或組織所在國家的經(jīng)濟(jì)形勢、資本市場以及宏觀政策等，及時了解匯率的變動情況，建立科學(xué)有效的外匯風(fēng)險調(diào)節(jié)機(jī)制。與此同時，企業(yè)需要引入掌握外匯專業(yè)知識的高端人才，配合主管部門發(fā)展外匯市場，強(qiáng)化金融服務(wù)意識，全面提升外匯避險能力，使企業(yè)在與國際接軌的同時，能夠提升經(jīng)濟(jì)效益，提高核心競爭力。