金融發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實(shí)證分析

馬新亮

一、引言

經(jīng)濟(jì)增長是提高居民福利、對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生有力推動(dòng)作用的一項(xiàng)非常重要的條件。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在機(jī)制展開研究，以此為基礎(chǔ)發(fā)揮出對(duì)經(jīng)濟(jì)較快與平穩(wěn)增長的良好促進(jìn)作用長期以來始終是學(xué)者們追求的目標(biāo)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融處在核心的位置，近年來關(guān)注金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的學(xué)者數(shù)量呈現(xiàn)出不斷增多之勢(shì)?；诙喾N方法的支持，學(xué)者們對(duì)多個(gè)國家和地區(qū)的有關(guān)數(shù)據(jù)展開分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長兩者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，題中之義為“若采取有效措施積極發(fā)展金融，可發(fā)揮出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用；但若金融發(fā)展存在滯后性，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長將產(chǎn)生不利影響”。

二、理論研究基礎(chǔ)

金融發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的作用機(jī)制（圖1）。

圖1 金融發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系作用機(jī)制示意圖

1.金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)制

（1）儲(chǔ)蓄效應(yīng)

對(duì)居民儲(chǔ)蓄存款進(jìn)行吸收，這是一個(gè)國家或地區(qū)金融系統(tǒng)的一個(gè)主要職能。各種類型的金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)居民存款儲(chǔ)蓄進(jìn)行吸收實(shí)現(xiàn)對(duì)充足社會(huì)閑余資金的積累，達(dá)到集中資本的目的，而經(jīng)濟(jì)增長會(huì)在非常大的程度上以存款儲(chǔ)蓄率的上升為支持。

（2）信息傳遞效應(yīng)

在經(jīng)濟(jì)社會(huì)迅猛發(fā)展的宏觀背景下，信息對(duì)全部投資人員而言都發(fā)揮著尤為重要的作用，信息既能夠在日常社會(huì)活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)消息的互通，又可以優(yōu)化配置經(jīng)濟(jì)資源，為投資人員的投資行為提供便利，降低交易成本的同時(shí)為其投資決策效率的提升提供保證，進(jìn)而發(fā)揮出對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用。

（3）公司治理效應(yīng)

除了可以在一個(gè)比較短的時(shí)間內(nèi)獲取事前信息，控制成本于一個(gè)比較低的水平外，金融合約、金融中介和金融市場(chǎng)還可降低事后對(duì)公司進(jìn)行控制與治理以及對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)督的實(shí)施費(fèi)用，其發(fā)展與完善有利于公司治理水平的提升，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.金融發(fā)展對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響機(jī)制

金融市場(chǎng)投資和政府的有機(jī)結(jié)合能夠?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供更好的服務(wù)，強(qiáng)化金融對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持作用，既能推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的進(jìn)一步發(fā)展及完善，又可以將金融發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大，有利于金融發(fā)展結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，對(duì)于金融發(fā)展效率的提升具有積極意義。與社會(huì)資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中投入的日益增加相伴隨，投資人員獲取的資金回報(bào)將會(huì)更高，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不容忽視的積極意義。

三、模型設(shè)定與實(shí)證分析

1.模型設(shè)定

本文研究目的在于對(duì)金融發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施兩項(xiàng)要素與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系加以把握。對(duì)此，進(jìn)行如公式（1）所示分析模型的構(gòu)建：

式中各字母表示含義分別為：

i—省份； t—時(shí)間； RGDP—各省份實(shí)際人均GDP； FN—金融發(fā)展指數(shù)； PHY—基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指數(shù)；FN★PHY—金融發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施的交互項(xiàng)，反映的是兩個(gè)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮的聯(lián)合作用； X—控制變量；—參數(shù)；—不可觀測(cè)的省級(jí)效應(yīng)；—隨機(jī)誤差X項(xiàng)。

2.數(shù)據(jù)與變量說明

本文研究數(shù)據(jù)對(duì)我國29 個(gè)省際區(qū)域予以涉及，出于對(duì)數(shù)據(jù)可獲得性的考慮，將西藏、海南以及港、澳、臺(tái)地區(qū)排除，研究區(qū)間為2010—2020年，樣本觀測(cè)值一共為477 個(gè)，針對(duì)一些缺失的數(shù)據(jù)，對(duì)插值法加以采用作補(bǔ)齊處理。各項(xiàng)數(shù)據(jù)以《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》、各地區(qū)《統(tǒng)計(jì)年鑒》與《統(tǒng)計(jì)公報(bào)》以及互聯(lián)網(wǎng)資料為來源。變量設(shè)定及說明如表1 所示。

表1 變量設(shè)定與說明

四、實(shí)證分析結(jié)果

1.回歸分析結(jié)果

在表2 中，回歸（1）、（2）為不加入金融發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)交互項(xiàng)（亦即）時(shí)的估計(jì)結(jié)果，與之相對(duì)應(yīng)的，回歸（3）、（4）則是加入交互項(xiàng)（）時(shí)的估計(jì)結(jié)果。根據(jù)（1）與（2）可知，金融發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩項(xiàng)因素和經(jīng)濟(jì)增長之間均呈顯著正相關(guān)關(guān)系，意味著金融業(yè)的發(fā)展與進(jìn)步以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠發(fā)揮出對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用。在固定效應(yīng)回歸與隨機(jī)效應(yīng)回歸中，金融發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有著相同的方向，都為負(fù)，且都不顯著，意味著金融發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)到達(dá)一定程度之后，進(jìn)一步提升金融發(fā)展以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的影響將不會(huì)明顯，甚至有出現(xiàn)負(fù)向影響的可能。

表2 回歸分析結(jié)果

2.穩(wěn)健性分析結(jié)果

（1）對(duì)被解釋變量進(jìn)行替換的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了對(duì)上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性與敏感性加以驗(yàn)證，用人均實(shí)際工業(yè)增加值對(duì)人均GDP 進(jìn)行替代用以反映經(jīng)濟(jì)增長實(shí)際情況，基于對(duì)兩階段最小二乘法的運(yùn)用執(zhí)行對(duì)樣本的回歸分析任務(wù)，得到如表2（一）所示結(jié)果。根據(jù)表2（一）能夠知道，金融發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及二者的交互項(xiàng)結(jié)果相同于表1 所示結(jié)果，不僅如此，其他控制變量回歸結(jié)果同樣大體相同于表1 所示結(jié)果，意味著本文分析結(jié)果從整體上來看具有穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與建議

通過對(duì)固定效應(yīng)回歸與隨機(jī)效應(yīng)回歸結(jié)果進(jìn)行比較分析，同時(shí)，基于對(duì)替換被解釋變量與將樣本異常值剔除方法的運(yùn)用執(zhí)行穩(wěn)健性分析任務(wù)，可以得出以下結(jié)論：金融發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠?qū)⒋龠M(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎作用發(fā)揮出來。對(duì)此，今后應(yīng)重點(diǎn)性地做好以下兩方面工作：

（1）強(qiáng)化政策性金融支持，對(duì)貸款緊張問題予以緩解。通常而言，政策性金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)⑸虡I(yè)金融機(jī)構(gòu)不容易解決的一些瓶頸問題解決，它既是支持國家實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要金融工具，又發(fā)揮著非常重要的載體作用。舉例而言，城市路燈以及城市景觀等的建設(shè)項(xiàng)目并沒有收益回報(bào)，若僅對(duì)市場(chǎng)融資方式加以采用，要想將這些項(xiàng)目完成存在很大的難度。所以，在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)，需要將政府財(cái)政資金作為主要的投入資金，將有利的政策金融支持作用發(fā)揮出來。如果地方政府資金無法實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求的有效滿足，政策性金融需要有重點(diǎn)性地為那些并無收益回報(bào)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供支持，基于對(duì)優(yōu)先貸款或低息貸款等相關(guān)手段的采用，實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中貸款緊張問題的緩解。

（2）優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資結(jié)構(gòu)。近年來，我國逐步將經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施以及社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施等的投資力度加大，取得的成果不容忽視。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資結(jié)構(gòu)上，可以針對(duì)性地將投資重點(diǎn)放于更為重要的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，當(dāng)然亦要確保其他基礎(chǔ)設(shè)施投資處在一個(gè)合理的水平上，要從總體上做到對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的有效滿足。分析目前實(shí)際形勢(shì)，在電力領(lǐng)域，我國電力基礎(chǔ)設(shè)施不能從完全意義上滿足人們持續(xù)增長的用電需求；電信領(lǐng)域，不少地區(qū)存在寬帶速率低下等問題，溝通和交流成本難以得到有效控制；在交通運(yùn)輸領(lǐng)域，由于運(yùn)輸能力的欠缺又無法為運(yùn)輸效率提供保證。所以，以國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略為視角，今后一段時(shí)期內(nèi)，我國需要加大對(duì)電信、電力以及交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度，對(duì)主要的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)投資。