供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油氣市場(chǎng)的影響

張安，閆建濤，霍麗君，李昀霏

（1.中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（北京）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院；2.中國(guó)石油集團(tuán)政策研究室；3.捷誠(chéng)能源控股有限公司；4.中國(guó)石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院）

新冠肺炎疫情暴發(fā)后，全球各行各業(yè)或多或少受到了供應(yīng)鏈中斷的沖擊，油氣市場(chǎng)亦未能幸免，供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)際油氣市場(chǎng)的重要攪動(dòng)器，推動(dòng)2021－2022年油氣價(jià)格超預(yù)期上漲。全球供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)增大暴露了即時(shí)生產(chǎn)和低庫(kù)存（Just in time）管理模式的內(nèi)在缺陷，也催生了該模式讓位于穩(wěn)產(chǎn)和適度庫(kù)存（Just in case）管理模式的需求。

1 供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重影響國(guó)際油價(jià)走勢(shì)

1.1 “供應(yīng)鏈的平衡”成為影響國(guó)際油價(jià)的新因素

眾多主體以多種方式參與國(guó)際石油市場(chǎng)，包括資源國(guó)、生產(chǎn)商、金融投資者、煉油化工企業(yè)、批發(fā)零售商、交通運(yùn)輸業(yè)、輸配存儲(chǔ)企業(yè)、發(fā)電企業(yè)以及終端消費(fèi)者等，這導(dǎo)致影響石油市場(chǎng)的因素不勝枚舉。以價(jià)格為核心，通過(guò)多維度總結(jié)，可將影響國(guó)際油價(jià)的因素分為十類，包括：1）市場(chǎng)供需基本面的平衡；2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的平衡；3）能源替代競(jìng)爭(zhēng)；4）宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)情緒、市場(chǎng)參與者心理因素；5）供應(yīng)鏈的平衡；6）貿(mào)易的平衡；7）金融市場(chǎng)的平衡；8）季節(jié)性和天氣因素；9）政策、地緣政治的平衡；10）突發(fā)事件、黑天鵝事件。油價(jià)的形成機(jī)制是多重因素影響下市場(chǎng)不斷尋求均衡點(diǎn)的過(guò)程，即油價(jià)在某一時(shí)間點(diǎn)的表現(xiàn)，是所有因素共同作用的結(jié)果。

在這十大因素里，“供應(yīng)鏈的平衡”是新加入的因素。供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)成為此前推高全球大宗商品價(jià)格的翹板，且其影響力正在不斷加大，成為僅次于宏觀經(jīng)濟(jì)和石油需求的最重要因素。

1.2 WTI負(fù)油價(jià)是全球供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)暴發(fā)的預(yù)演

2020年4月20日，美國(guó)WТI原油期貨5月合約價(jià)格跌至-37.63美元/桶，是WТI原油期貨自1983年開(kāi)始交易后首次跌入負(fù)值區(qū)間。不同于布倫特原油期貨的現(xiàn)金交割模式，WТI原油期貨采用在俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)進(jìn)行實(shí)物交割的方式，因此，WТI原油期貨的多頭持有者想要進(jìn)行交割，就必須在庫(kù)欣地區(qū)租賃庫(kù)容（儲(chǔ)油罐）。2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)后，美國(guó)石油市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，石油庫(kù)存隨之大量堆積，庫(kù)欣地區(qū)更是面臨滿庫(kù)壓力。在此情況下，WТI原油期貨在臨近到期日時(shí)，多頭持有者無(wú)法找到交割庫(kù)進(jìn)行交割，不得不平倉(cāng)賣出，疊加市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，導(dǎo)致WТI油價(jià)深度跌入負(fù)值區(qū)間。由此可見(jiàn)，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)容能力不足是WТI出現(xiàn)負(fù)值的首要原因，而庫(kù)容（儲(chǔ)油罐）又是原油供應(yīng)鏈當(dāng)中非常重要的一環(huán)，可以說(shuō)WТI負(fù)油價(jià)是供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)暴發(fā)的一次預(yù)演。

1.3 供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)加劇導(dǎo)致油價(jià)超預(yù)期上漲

2021年初，在逆全球化和疫情反復(fù)的大背景下，供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，導(dǎo)致油價(jià)上漲超預(yù)期。2021年2月12－22日，美國(guó)得克薩斯州出現(xiàn)極端嚴(yán)寒天氣，致使當(dāng)?shù)赜蜌庠O(shè)施無(wú)法正常運(yùn)行，能源行業(yè)遭遇停電、停產(chǎn)、停供等一系列問(wèn)題，開(kāi)啟了國(guó)際油價(jià)的陡升走勢(shì)。美國(guó)WТI原油價(jià)格從2021年初的47.62美元/桶漲至2021年2月22日的61.49美元/桶，漲幅為29.13%，超過(guò)疫情前的水平（2020年1月2日為61.18美元/桶）。氣價(jià)和電價(jià)同樣暴漲，得克薩斯州電力批發(fā)價(jià)格從平時(shí)的20～30美元/兆瓦時(shí)上升到9000美元/兆瓦時(shí)的最高價(jià)，即每度電價(jià)格由2～3美分飆升至9美元。

2021年3月24－30日，埃及蘇伊士運(yùn)河堵塞更是供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)的縮影。事故船“長(zhǎng)賜號(hào)”是國(guó)際化和全球化的典型代表——船籍為巴拿馬，船東來(lái)自日本，船員來(lái)自印度，代理人來(lái)自德國(guó)，經(jīng)營(yíng)人來(lái)自中國(guó)臺(tái)灣，造船廠在日本，引航員來(lái)自埃及，出發(fā)港是中國(guó)，目的港是荷蘭。該事件預(yù)示著在逆全球化、國(guó)際貿(mào)易糾紛頻發(fā)的大趨勢(shì)下，供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈。3月24日蘇伊士運(yùn)河堵塞消息一出，引發(fā)世界石油市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，當(dāng)日WТI、布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)均較前一日猛升6%，分別上漲3.42美元/桶、3.62美元/桶，分別升至61.18美元/桶、64.41美元/桶。

2021年5月7－12日，勒索軟件導(dǎo)致美國(guó)成品油管道運(yùn)營(yíng)商Сolonial管道公司關(guān)閉管網(wǎng)。Сolonial管道公司通過(guò)兩條5500英里（8850千米）的管道，采用電子計(jì)算機(jī)集中管理控制系統(tǒng)，從美國(guó)墨西哥灣煉廠運(yùn)送250萬(wàn)桶/日的汽油、柴油、航油和其他成品油到美國(guó)東部和南部，滿足美國(guó)東海岸45%的成品油消費(fèi)需求。該事故引發(fā)了人們對(duì)網(wǎng)絡(luò)攻擊油氣基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)注，當(dāng)前全球網(wǎng)絡(luò)攻擊能源設(shè)施的事件日益增多，未來(lái)將成為能源市場(chǎng)的重要掣肘之一。油價(jià)方面，因Сolonial管道暫時(shí)關(guān)閉主要影響美國(guó)國(guó)內(nèi)供應(yīng)，因此WТI原油期貨價(jià)格受市場(chǎng)斷供情緒影響相對(duì)較大，當(dāng)日WТI、布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)較前一日分別上漲1.37美元/桶、1.23美元/桶，分別漲至66.08美元/桶、69.32美元/桶，漲幅分別為2.1%、1.8%。

2022年2月24日，烏克蘭危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際局勢(shì)震動(dòng)，俄烏局勢(shì)及西方國(guó)家對(duì)俄制裁持續(xù)升級(jí)、美英禁止進(jìn)口俄羅斯石油，俄羅斯作為全球油氣供應(yīng)側(cè)重要來(lái)源，市場(chǎng)對(duì)其石油出口供應(yīng)中斷的擔(dān)憂倍增，國(guó)際油價(jià)乘勢(shì)連續(xù)大漲。3月8日，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)漲至127.98美元/桶，創(chuàng)2008年7月23日以來(lái)最高。因俄烏局勢(shì)持續(xù)及西方國(guó)家對(duì)俄能源制裁不斷加碼，國(guó)際地緣政治溢價(jià)持續(xù)支撐油價(jià)維持在高位。尤其是2022年6月初通過(guò)的歐盟對(duì)俄石油禁運(yùn)，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，助推油價(jià)再度沖破120美元/桶大關(guān)，6月8日布倫特原油期貨價(jià)格漲至123.58美元/桶高位（見(jiàn)圖1）。

圖1 2022年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)

2 供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)影響國(guó)際天然氣價(jià)格

2.1 “系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)的平衡”影響國(guó)際氣價(jià)

影響天然氣價(jià)格的十大因素與影響油價(jià)的因素類似，包括：1）市場(chǎng)供需基本面的平衡；2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的平衡；3）能源替代競(jìng)爭(zhēng)；4）宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)情緒、市場(chǎng)參與者心理因素；5）系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)的平衡；6）貿(mào)易的平衡；7）金融市場(chǎng)的平衡；8）季節(jié)性和天氣因素；9）政策、地緣政治的平衡；10）突發(fā)事件、黑天鵝事件。

天然氣需求的不均勻性（季節(jié)性）和波動(dòng)性導(dǎo)致天然氣價(jià)格波動(dòng)性大，致使天然氣交易存在多筆連續(xù)性和持續(xù)性的特征，這些特性決定了天然氣運(yùn)營(yíng)是系統(tǒng)工程，使得天然氣運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的平衡愈發(fā)重要。在影響氣價(jià)的因素中，“系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)的平衡”類似油價(jià)影響因素中的“供應(yīng)鏈的平衡”。影響系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行的因素很多，一般情況下，相較于系統(tǒng)技術(shù)和管理，基礎(chǔ)設(shè)施和液化天然氣（LNG）交付等方面出現(xiàn)問(wèn)題的概率更高。從供應(yīng)的角度看，系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)的平衡涉及管道、接收站、液化工廠、運(yùn)輸、調(diào)度、儲(chǔ)氣庫(kù)及戰(zhàn)略儲(chǔ)備等因素。該平衡需建立在確保產(chǎn)業(yè)鏈條的價(jià)值、規(guī)模、進(jìn)度協(xié)調(diào)一致，特別是要避免LNG的儲(chǔ)存、裝載、運(yùn)輸，接收站（包括儲(chǔ)罐和再汽化設(shè)施）和供氣主干管網(wǎng)的建設(shè)出現(xiàn)瓶頸約束的基礎(chǔ)上。

2.2 供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致氣價(jià)大幅上漲

一般情況下，當(dāng)一種商品難以儲(chǔ)存、運(yùn)輸和使用時(shí)，其儲(chǔ)存運(yùn)輸成本及對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的依賴性越高，價(jià)格的波動(dòng)性越大。隨著供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)的加大，天然氣的自然屬性會(huì)愈發(fā)突出，天然氣價(jià)格的脆弱性將隨之凸顯。天然氣價(jià)格出現(xiàn)異常上漲通常也與天氣變化和基礎(chǔ)設(shè)施不配套有關(guān)。19世紀(jì)，世界石油、天然氣行業(yè)幾乎同時(shí)起步，但天然氣行業(yè)的發(fā)展長(zhǎng)期滯后于石油行業(yè)，主要是由于天然氣從上游勘探開(kāi)發(fā)、中游儲(chǔ)運(yùn)到下游消費(fèi)嚴(yán)重依賴基礎(chǔ)設(shè)施，行業(yè)發(fā)展初期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并不到位。直至30年前，得益于天然氣基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模建設(shè)，包括跨境長(zhǎng)輸管道和遠(yuǎn)洋LNG運(yùn)輸船的規(guī)模性發(fā)展，天然氣行業(yè)才開(kāi)始迅速蓬勃發(fā)展。

2021年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和疫情好轉(zhuǎn)，全球天然氣需求不斷增長(zhǎng)，同時(shí)極端天氣多發(fā)、能源轉(zhuǎn)型背景下新能源系統(tǒng)愈加脆弱，進(jìn)一步推高天然氣需求。從供應(yīng)側(cè)看，受極端天氣、氣田計(jì)劃外停產(chǎn)減產(chǎn)、LNG液化項(xiàng)目停產(chǎn)及延長(zhǎng)檢修等多重因素影響，供應(yīng)增速明顯慢于需求增速，導(dǎo)致天然氣價(jià)格大幅上漲。其中，美國(guó)意外事件頻發(fā)，包括2021年初美國(guó)南部遭遇極端嚴(yán)寒天氣、年中颶風(fēng)“艾達(dá)”侵襲墨西哥灣等。一方面刺激了發(fā)電用天然氣需求，另一方面導(dǎo)致天然氣生產(chǎn)短期受阻，使得美國(guó)天然氣市場(chǎng)供需總體趨緊，美國(guó)亨利中心天然氣價(jià)格從2021年初的2.60美元/百萬(wàn)英熱單位，最高漲至2021年10月5日的6.37美元/百萬(wàn)英熱單位，漲幅達(dá)145%。歐洲ТТF天然氣價(jià)格和亞洲天然氣現(xiàn)貨日韓基準(zhǔn)（JKМ）漲幅更大。2021年歐洲地區(qū)環(huán)保政策最為激進(jìn)，減核、降煤、替油政策集中推進(jìn)，但可再生能源出力不足，年內(nèi)太陽(yáng)能和風(fēng)力發(fā)電表現(xiàn)疲弱，難以彌補(bǔ)用能缺口，造成天然氣需求超預(yù)期增長(zhǎng)。與此同時(shí)，挪威氣田停產(chǎn)減產(chǎn)、俄羅斯管道輸氣量下降、LNG進(jìn)口量下降等因素，進(jìn)一步抽緊歐洲地區(qū)資源，加之市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2021年冬季發(fā)生“拉尼娜”現(xiàn)象的可能性極大，歐洲天然氣價(jià)格暴漲，2021年10月5日歐洲ТТF天然氣現(xiàn)貨價(jià)格為39.36美元/桶，為年初的近5倍。臨近2021年底，亞馬爾至歐洲管道氣停供，深度壓縮歐洲天然氣資源，歐洲ТТF天然氣現(xiàn)貨價(jià)格飆漲至60.28美元/桶，為年初的8倍。

在亞洲，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、極端天氣、迎峰度夏、碳減排政策等多重因素影響，東北亞天然氣需求維持高位。2021年區(qū)內(nèi)主要供應(yīng)國(guó)澳大利亞產(chǎn)量同比下降超過(guò)3%、部分供應(yīng)亞洲的LNG液化項(xiàng)目停產(chǎn)及檢修期延長(zhǎng)，導(dǎo)致區(qū)內(nèi)供應(yīng)能力下降，供需偏緊支撐亞洲天然氣價(jià)格大幅沖高。南美需求上升和歐洲補(bǔ)庫(kù)需求高企，東北亞LNG現(xiàn)貨供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，強(qiáng)力提振亞洲天然氣價(jià)格。2021年10月6日，日韓基準(zhǔn)LNG價(jià)格曾達(dá)到56.33美元/百萬(wàn)英熱單位，較前一日上漲42%，為12年最大漲幅，但并沒(méi)有實(shí)際成交支撐該價(jià)格。

2022年，烏克蘭危機(jī)爆發(fā)引發(fā)全球天然氣市場(chǎng)供應(yīng)驟然收緊。歐洲自俄進(jìn)口管道氣大幅削減，高價(jià)從全球搶購(gòu)LNG資源，持續(xù)抽緊全球資源，造成區(qū)域結(jié)構(gòu)性供需失衡，國(guó)際氣價(jià)連創(chuàng)新高。2022年8月，北美亨利中心、歐洲ТТF、東北亞LNG現(xiàn)貨均價(jià)（9月交付）分別為8.8美元/百萬(wàn)英熱單位、69.6美元/百萬(wàn)英熱單位和44.5美元/百萬(wàn)英熱單位，同比分別上漲116%、356%和36%。2022年9月初，北美亨利中心天然氣價(jià)格達(dá)到9.48美元/百萬(wàn)英熱單位，重回頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)獲突破前的水平；歐、亞氣價(jià)分別達(dá)到96.3美元/百萬(wàn)英熱單位、72.1美元/百萬(wàn)英熱單位，刷新歷史高位（見(jiàn)圖2）。

圖2 2021年后全球三地天然氣價(jià)格走勢(shì)

3 電子化交易加劇供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油氣市場(chǎng)的沖擊

在電子交易方式誕生前，期貨交易所的交易是在交易大廳通過(guò)公開(kāi)喊價(jià)來(lái)進(jìn)行。2000年前，美國(guó)商品交易市場(chǎng)發(fā)生了重大的行業(yè)改革，以電子化交易為代表的交易所出現(xiàn)，對(duì)交易所場(chǎng)內(nèi)人工交易產(chǎn)生巨大沖擊。2000年左右，市場(chǎng)參與者開(kāi)始呼吁引入交易時(shí)間更長(zhǎng)、買賣速度更快、交易數(shù)量更大、交易數(shù)據(jù)更透明的電子交易平臺(tái)。在這種背景下，洲際交易所（Intercontinental Ехchange，IСЕ）成立并不斷發(fā)展，通過(guò)電子交易得以在與紐約商業(yè)交易所（NYМЕX）的競(jìng)爭(zhēng)中不斷壯大。電子交易在交易速率、便捷度、數(shù)據(jù)直觀度等方面都是人工交易所不能比擬的，因此在全球衍生品交易市場(chǎng)中產(chǎn)生了一些因電子化交易而誕生的新概念，例如高頻交易、量化交易等。電子化交易發(fā)展過(guò)程中所產(chǎn)生的這種高頻交易、量化交易方式進(jìn)一步放大了供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的沖擊。例如，2020年WТI負(fù)油價(jià)的出現(xiàn)是市場(chǎng)突發(fā)情況所致，市場(chǎng)因素是主因，電子化交易技術(shù)使得負(fù)油價(jià)的發(fā)生更為容易。電子化交易放大了價(jià)格的扭曲程度，使得市場(chǎng)的非理性舉動(dòng)可能帶來(lái)更多不必要的損失。芝加哥商品交易所（СМЕ）允許期貨價(jià)格負(fù)值和期權(quán)行權(quán)價(jià)格負(fù)值導(dǎo)致負(fù)油價(jià)出現(xiàn)，體現(xiàn)了電子交易平臺(tái)的地位，可預(yù)見(jiàn)的是，全球新冠肺炎疫情和油價(jià)暴跌將重構(gòu)世界油氣交易體系，施壓全球交易所繼續(xù)做出重大調(diào)整。

4 趨勢(shì)及建議

4.1 供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)催生即時(shí)生產(chǎn)和低庫(kù)存管理模式讓位于穩(wěn)產(chǎn)和適度庫(kù)存模式

上世紀(jì)60年代以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)顯著受益于分工愈加細(xì)化、快速發(fā)展且互聯(lián)互通的全球供應(yīng)鏈。從井口到煉廠、化工廠，再到加油站、百貨商店，能源化工行業(yè)需要復(fù)雜且多樣化的儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施來(lái)支撐。過(guò)去許多公司效仿日本豐田公司的即時(shí)生產(chǎn)和低庫(kù)存生產(chǎn)模式，即通過(guò)盡量降低庫(kù)存和管理成本來(lái)提高利潤(rùn)。然而，這種模式存在明顯的局限性，即僅能在全球相對(duì)和平、全球供應(yīng)鏈高度緊密、市場(chǎng)不確定性相對(duì)較低的背景下運(yùn)作，一旦全球形勢(shì)變得復(fù)雜混亂，系統(tǒng)瓶頸層出不窮，該模式的缺陷將會(huì)凸顯。

在新冠肺炎疫情暴發(fā)前，因線上交易、技術(shù)創(chuàng)新、關(guān)稅壁壘、逆全球化等因素導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷往往是暫時(shí)的。在后疫情時(shí)代，供應(yīng)端受到疫情反復(fù)、交通基礎(chǔ)設(shè)施不暢、勞動(dòng)力短缺、世界經(jīng)濟(jì)通貨膨脹嚴(yán)重等多重因素沖擊，供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISМ）編制的供應(yīng)商交貨（配送）指數(shù)是監(jiān)測(cè)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)和庫(kù)存管理的重要指標(biāo)，當(dāng)該指數(shù)高于臨界點(diǎn)50時(shí)，表明交貨延誤。2020年2月以來(lái)，疫情和逆全球化顯著沖擊全球供應(yīng)鏈，美國(guó)制造業(yè)及非制造業(yè)供應(yīng)商交貨指數(shù)分別上漲37.52個(gè)百分點(diǎn)和51.45個(gè)百分點(diǎn)，均創(chuàng)歷史記錄高位。近期供應(yīng)鏈中斷事件頻發(fā)，暴露了即時(shí)生產(chǎn)和低庫(kù)存管理模式的內(nèi)在缺陷，這催生了即時(shí)生產(chǎn)和低庫(kù)存管理模式讓位于穩(wěn)產(chǎn)和適度庫(kù)存模式的需求。

4.2 中國(guó)應(yīng)大力發(fā)展期現(xiàn)貨市場(chǎng)獲取油氣價(jià)格話語(yǔ)權(quán)

2021年，中國(guó)原油進(jìn)口量為5.17億噸，對(duì)外依存度高達(dá)72.2%，天然氣進(jìn)口量為1681億立方米，對(duì)外依存度達(dá)到46.0%。中國(guó)是全球最大的原油進(jìn)口國(guó)，也是最大的天然氣進(jìn)口國(guó)，但至今中國(guó)尚未形成具有影響力的油氣交易和定價(jià)中心，在國(guó)際油氣市場(chǎng)缺乏話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。在全球供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)加大導(dǎo)致油氣價(jià)格大幅波動(dòng)尤其是暴漲風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，定價(jià)權(quán)的缺失使得中國(guó)被動(dòng)接受不能反映亞太地區(qū)供需情況的高油價(jià)和高氣價(jià)。例如，2021年歐洲天然氣市場(chǎng)供需失衡導(dǎo)致該地區(qū)價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)?xùn)|北亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高，一定程度上增加了中國(guó)的進(jìn)口成本。在油氣市場(chǎng)價(jià)格話語(yǔ)權(quán)上，應(yīng)避免過(guò)度依賴于賣方主導(dǎo)的類似普氏日韓基準(zhǔn)（JKМ）的價(jià)格指數(shù)。中國(guó)應(yīng)盡早建立天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)，推出天然氣期貨價(jià)格，同時(shí)完善期貨生態(tài)圈，在已有原油期貨、液化石油氣（LРG）、瀝青、燃料油、低硫船用燃料油期貨的基礎(chǔ)上，加快上市汽柴油期貨和天然氣期貨。

4.3 在供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)加劇的環(huán)境下，油氣企業(yè)更有必要參與套期保值

由于現(xiàn)貨在采購(gòu)、生產(chǎn)、加工和銷售環(huán)節(jié)的不對(duì)稱不匹配，油氣企業(yè)始終要應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而后疫情時(shí)代逆全球化之下供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)加劇，進(jìn)一步放大了企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是油氣企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，中國(guó)企業(yè)應(yīng)積極參與期貨套期保值。

在低油價(jià)下，美國(guó)油氣公司通過(guò)套期保值維系了現(xiàn)金流，提前鎖定了利潤(rùn)，減少了虧損。美國(guó)有近萬(wàn)家與油氣有關(guān)的企業(yè)，中小公司在勘探開(kāi)發(fā)投資上敢于冒險(xiǎn)，很大程度上得益于其融資渠道多、成本低、周期短、速度快。銀行和發(fā)債人擔(dān)心中小公司破產(chǎn)，往往要求中小企業(yè)將未來(lái)4個(gè)季度或者更多的產(chǎn)量提前賣出去，對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)負(fù)油價(jià)凸顯了套期保值對(duì)美國(guó)中小油氣公司的重要性。2021年，美國(guó)中小企業(yè)產(chǎn)量的60%被對(duì)沖，這也構(gòu)成了美國(guó)油價(jià)的上限。