財(cái)務(wù)模型中CAPEX和Finance Model的探討

商宗占

（中國(guó)瑞林工程技術(shù)股份有限公司，江西南昌 330000）

0 引言

銀行融資可研的CAPEX和Finance Model表現(xiàn)形式與中國(guó)可研存在一定的差異，特別是Finance Model部分，會(huì)進(jìn)行Nominal和Real兩種情形分析，Nominal情形考慮了通貨膨脹因素，Real情形不考慮了通貨膨脹因素，中國(guó)國(guó)內(nèi)可研財(cái)務(wù)模型與Real情形相似，一般不進(jìn)行Nominal情形測(cè)算?；谝陨喜町悾挛闹貙?duì)銀行融資可研的CAPEX、Finance Model進(jìn)行了深入研究。

1 CAPEX所含內(nèi)容及一般表現(xiàn)形式

財(cái)務(wù)模型中的CAPEX表為投資估算表格，投資估算表格主要是造價(jià)工程師根據(jù)項(xiàng)目工藝專(zhuān)業(yè)提供的工程量、設(shè)備數(shù)量、設(shè)備價(jià)格、設(shè)備運(yùn)雜費(fèi)、當(dāng)?shù)亟ㄖ牧蟽r(jià)格、當(dāng)?shù)厝斯r(jià)格、建設(shè)期稅費(fèi)資料等資料估算項(xiàng)目的工程費(fèi)用；根據(jù)項(xiàng)目具體特點(diǎn)和項(xiàng)目所在國(guó)家對(duì)建設(shè)工程其他費(fèi)用的具體要求，測(cè)算建設(shè)工程其他費(fèi)用；最后根據(jù)工程費(fèi)用和建設(shè)工程其他費(fèi)用預(yù)估項(xiàng)目所需的不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用[1]。項(xiàng)目的工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)用合計(jì)為初始建設(shè)投資。項(xiàng)目隨著生產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)，為維持項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)還需再投入維持運(yùn)營(yíng)投資。項(xiàng)目初始建設(shè)投資、維持運(yùn)營(yíng)投資和項(xiàng)目所需流動(dòng)資金均為項(xiàng)目投資。

項(xiàng)目投資除納入現(xiàn)金流估算外，還需根據(jù)項(xiàng)目投資安排項(xiàng)目固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用，折舊費(fèi)用主要用于估算稅費(fèi)[2]。項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資中的每種資產(chǎn)的折舊率并不相同，因此需要將投資根據(jù)資產(chǎn)的類(lèi)型進(jìn)行劃分，表中主要內(nèi)容如表1所示。

表1 CAPEX

財(cái)務(wù)分析專(zhuān)業(yè)工程師將造價(jià)工程師提供的投資內(nèi)容放入財(cái)務(wù)模型中，同造價(jià)工程師將投資進(jìn)行分類(lèi)，進(jìn)行折舊估算。

2 Finance Model所含內(nèi)容及一般表現(xiàn)形式

Finance Model中主要含有排產(chǎn)計(jì)劃、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品計(jì)價(jià)、銷(xiāo)售收入、成本、稅費(fèi)、折舊、現(xiàn)金流，根據(jù)現(xiàn)金流測(cè)算的項(xiàng)目投資所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）和項(xiàng)目投資所得稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（NPV）等指標(biāo)[3]。

Finance Model中的排產(chǎn)計(jì)劃取自Product文件，這里面主要體現(xiàn)采礦量、選礦量和產(chǎn)品產(chǎn)量等指標(biāo)。Finance Model中的產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品計(jì)價(jià)取自Input文件。Finance Model中的銷(xiāo)售收入根據(jù)上述的排產(chǎn)計(jì)劃、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品計(jì)價(jià)等測(cè)算得出。Finance Model中的成本根據(jù)排產(chǎn)計(jì)劃和OPEX中的相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算得出。稅費(fèi)根據(jù)項(xiàng)目所在國(guó)家的相關(guān)稅費(fèi)資料進(jìn)行估算，納入財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系。現(xiàn)金流為上述內(nèi)容的綜合表述，凈現(xiàn)金流為項(xiàng)目流入減去項(xiàng)目流出，項(xiàng)目流入主要為項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入和其他收入，項(xiàng)目流出為項(xiàng)目投資、項(xiàng)目成本、項(xiàng)目稅費(fèi)等相關(guān)數(shù)據(jù)[4]，表中主要內(nèi)容如表2所示。

表2為一個(gè)銀行融資可研財(cái)務(wù)模型中Finance Model的簡(jiǎn)表，里面含有了Finance Model需有的基本內(nèi)容。從上表可以看出，項(xiàng)目效益估算使用的是現(xiàn)金流估算的方式進(jìn)行的，項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)部分有Nominal和Real兩套表格，這是銀行融資可研通用的方式，銀行融資可研在測(cè)算現(xiàn)金流量是考慮項(xiàng)目時(shí)間價(jià)值，將通貨膨脹率等指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系，文中所出現(xiàn)的Inflation and discounting即為通貨膨脹率指標(biāo)，模型中會(huì)設(shè)置每年的通貨膨脹率。Operating costsˉGeneral應(yīng)用于Nominal的成本估算部分，將未考慮通貨膨脹率的成本與Operating costsˉGeneral相乘，得出NominalˉOPEX；Capital應(yīng)用于Nominal的投資估算部分，得出NominalˉCAPEX；TC/RC應(yīng)用于Nominal的計(jì)價(jià)方式估算；General inflation應(yīng)用于除成本、投資和加工費(fèi)之外的其他部分的通貨膨脹測(cè)算，如稅費(fèi)、精煉加工費(fèi)等。通過(guò)考慮通貨膨脹率測(cè)算Nominal模式，在測(cè)算Real的成本、投資等結(jié)果時(shí)，需將通貨膨脹率扣除，測(cè)算Real現(xiàn)金流，估算Real情況下的IRR和NPV，我們一般在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)文本中體現(xiàn)的即是Real情況下的IRR和NPV[5]。

表2 Finance Model

續(xù)表2

中國(guó)可研不會(huì)測(cè)算Nominal情況，一般會(huì)在估算原則部分即說(shuō)明本次測(cè)算不考慮通貨膨脹因素、匯率變化等指標(biāo)，只測(cè)算不考慮通貨膨脹因素的情況，即對(duì)應(yīng)銀行融資可研的Real情形。這是中國(guó)可研和銀行融資可研主要的差異之一。

3 結(jié)語(yǔ)

上述內(nèi)容對(duì)銀行融資可研財(cái)務(wù)模型中的CAPEX、Finance Model進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹，分析了銀行融資可研和中國(guó)國(guó)內(nèi)可研的主要差異，下篇會(huì)對(duì)銀行融資可研財(cái)務(wù)模型中的其他內(nèi)容進(jìn)行介紹。