父子共營影響企業(yè)創(chuàng)新投入的作用路徑研究
——基于血親等級(jí)差別理論

郭恒泰,王 妍

(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，蘭州，730000)

一、引言

2020年10月，十九屆五中全會(huì)定調(diào)“十四五”規(guī)劃，提出了堅(jiān)持創(chuàng)新的核心地位。家族企業(yè)作為國家經(jīng)濟(jì)體中不可或缺的經(jīng)濟(jì)組織形式[1]，其創(chuàng)新活動(dòng)的開展不僅有助于提升企業(yè)自身的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)[2]，更是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與升級(jí)的重要力量[3]。因此，深入研究影響家族企業(yè)創(chuàng)新投入水平的關(guān)鍵因素，對(duì)家族企業(yè)自身乃至國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展都具有十分重要的意義，也是學(xué)術(shù)界關(guān)注的問題之一。并且隨著研究的不斷深入，有關(guān)家族成員參與企業(yè)管理對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)影響方面的研究，更是當(dāng)前學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)話題。

有關(guān)家族成員參與企業(yè)管理對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)影響的研究，當(dāng)前學(xué)術(shù)界有兩種不同的觀點(diǎn)：有學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)家族成員參與管理容易使企業(yè)出現(xiàn)裙帶關(guān)系，以及家族成員之間的利他主義也會(huì)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的開展產(chǎn)生不利影響[4]；但也有學(xué)者指出家族成員參與管理有利于解決企業(yè)中存在的代理問題，有利企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展[5]。本文認(rèn)為，之所以會(huì)出現(xiàn)兩種相對(duì)立的觀點(diǎn)，有可能是因?yàn)楹鲆暳思易鍍?nèi)部成員組合的異質(zhì)性，簡單地假定家族成員的目標(biāo)和偏好一致[6-9]。目前只有少數(shù)研究關(guān)注到了家庭結(jié)構(gòu)異質(zhì)性之于企業(yè)決策的影響，其中賀小剛等[10]將家族成員的組合模式分為核心家庭成員主導(dǎo)型、遠(yuǎn)親家族成員主導(dǎo)型、復(fù)合家族成員主導(dǎo)型。進(jìn)一步地，有關(guān)核心家庭成員組合差異性方面，已有研究對(duì)夫妻共營[7,11]和兄弟姐妹共營[8]與企業(yè)經(jīng)濟(jì)決策之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，而在父子共營方面，多數(shù)研究從代際傳承的角度出發(fā)去考慮這種模式對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)決策的影響[9,12]，或者從二代涉入的方式[13]去考慮，少有學(xué)者考慮到我國文化背景下父子之間的特殊關(guān)系，以及企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好在父子共營和企業(yè)經(jīng)濟(jì)決策當(dāng)中的作用機(jī)理。不同于以往的研究，本文將基于我國特殊的文化情境，結(jié)合劉清平[14]提出的中國社會(huì)所特有的、存在于核心家庭成員之間的血親等級(jí)架構(gòu)，探討父子共營對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，最終得出企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好是影響兩者關(guān)系的路徑之一。

本文可能的創(chuàng)新體現(xiàn)在：第一，在血親等級(jí)差別理論下研究父子共營對(duì)創(chuàng)新投入的影響，從家庭結(jié)構(gòu)視角豐富了影響家族企業(yè)創(chuàng)新投入的文獻(xiàn)；第二，揭示了父子共營與創(chuàng)新投入的作用路徑，豐富了企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究成果；第三，考慮到我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，非正式的補(bǔ)充機(jī)制會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生影響，因此，本文將實(shí)際控制人政治關(guān)聯(lián)作為影響父子共營和創(chuàng)新投入的內(nèi)部因素，分析政治關(guān)聯(lián)對(duì)父子共營和企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)，有助于企業(yè)針對(duì)所處的內(nèi)部環(huán)境變化做出相應(yīng)改變，為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供建議。

二、文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

家族企業(yè)是家族和企業(yè)的結(jié)合體，而家庭作為家族企業(yè)的核心部分,其成員組合的異質(zhì)性會(huì)對(duì)家族企業(yè)的治理方式和效率產(chǎn)生不同的影響[15]。不同于西方家庭以氏族為紐帶形成的基礎(chǔ)社區(qū)，我國的家庭則是以血緣關(guān)系為基礎(chǔ)形成的宗族等級(jí)組織[16]，其中家族關(guān)系的主軸是縱向的，存在于父母與子女之間[17]，特別是在我國，這兩者之間存在別的文明古國所不具備的特殊的血親等級(jí)，主要是指父母子女之間因創(chuàng)生和被生而存在天然的上下等級(jí)關(guān)系，即血親等級(jí)差別[14]，這種關(guān)系不同于核心家庭組合中的夫妻關(guān)系，更多體現(xiàn)的是互補(bǔ)與包容[18]；也不同于兄弟姐妹之間因平等而相互監(jiān)督制衡[8]；父母和子女之間則更多反映出等級(jí)差別，特別是在我國特殊的文化環(huán)境中，受到儒家正統(tǒng)文化的影響，這種血親等級(jí)差別被進(jìn)一步放大，比如董仲舒在《春秋繁露》中明確提出“父尊子卑”，進(jìn)入宋明時(shí)代更是有了“父子君臣，天下定理”的說法，這無一不表明父母子女之間存在嚴(yán)格的等級(jí)差別。那么，受血親等級(jí)差別的影響，父子共營究竟會(huì)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的開展產(chǎn)生怎樣的影響？如果真的有影響，那么其作用機(jī)理和路徑是什么？這都是值得探討的問題。

(一)父子共營與創(chuàng)新投入

家族企業(yè)是家族和企業(yè)兩個(gè)因素系統(tǒng)獨(dú)特捆綁的結(jié)果[19]，其中家庭不僅是家族的核心，同時(shí)也是家族企業(yè)關(guān)鍵問題的展開點(diǎn)[20]，在家族成員參與家族企業(yè)管理的異質(zhì)性組合中，父子之間由于創(chuàng)生和被生的關(guān)系而存在血親等級(jí)差別，加之我國數(shù)千年來深受儒家文化的影響，使得這種等級(jí)差別越加明顯。但通常來說這種等級(jí)差別、無條件服從等文化往往會(huì)使企業(yè)的創(chuàng)造力受阻[21]；特別是深受等級(jí)文化影響的家族企業(yè)往往強(qiáng)調(diào)內(nèi)部導(dǎo)向，而這種內(nèi)部導(dǎo)向的治理和實(shí)踐會(huì)減少外部想法激勵(lì)、組織學(xué)習(xí)等活動(dòng)的開展[22]。此外，考慮到我國家族企業(yè)的存續(xù)時(shí)間，在父子共營的家族企業(yè)中的父輩通常是家族企業(yè)的創(chuàng)始人[23]，而創(chuàng)始人往往不愿意自身權(quán)威受到威脅[24]，但創(chuàng)新活動(dòng)則不可避免地需要大量資金，此時(shí)單純依靠家族自身往往難以滿足，常常需要引入外部資金，而外部投資者的進(jìn)入必然會(huì)削弱實(shí)際控制人的權(quán)利[25]，這是創(chuàng)始人所不愿看到的場(chǎng)景；同時(shí)，由于研發(fā)本身具有較高的專業(yè)性，活動(dòng)的開展需要有關(guān)方面專家的參與，這也會(huì)對(duì)實(shí)際控制人的權(quán)利集中度產(chǎn)生影響[26-27]，因此，基于封閉的血親等級(jí)文化、創(chuàng)始人對(duì)權(quán)利的把控欲以及約束型社會(huì)情感財(cái)富[28]，這種社會(huì)情感財(cái)富重點(diǎn)在于保持家族對(duì)企業(yè)的控制，長期以往會(huì)給家族企業(yè)帶來代理沖突，從而阻礙家族企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績，抑制其研發(fā)投入力度。

企業(yè)家的個(gè)人因素會(huì)影響企業(yè)的決策[29],隨著年齡的增大，他們對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性、長期性的創(chuàng)新投資活動(dòng)會(huì)更加謹(jǐn)慎[30]；同時(shí)，學(xué)歷高的企業(yè)家更偏好高風(fēng)險(xiǎn)投資[29]，但我國當(dāng)前的多數(shù)企業(yè)家由于出生于特殊的時(shí)代，沒有接受過高等教育，由此推測(cè)他們可能更偏向保守，相比之下子輩接受過良好的教育，更具創(chuàng)新投入意識(shí)，同時(shí)子輩身上往往有“初生牛犢不怕虎”的冒險(xiǎn)精神，但礙于客觀存在的等級(jí)差別，子輩要絕對(duì)服從于長輩，無法直諫，使得子輩的意愿往往很難得以實(shí)施，由此推斷血親等級(jí)差別下，家族企業(yè)創(chuàng)新投入力度較弱。

假設(shè)1：在核心家庭成員共同經(jīng)營的家族企業(yè)中，受血親等級(jí)差別的影響，父子共營的家族企業(yè)會(huì)減少創(chuàng)新投入。

(二)風(fēng)險(xiǎn)偏好的中介作用

1.父子共營與企業(yè)家冒險(xiǎn)傾向

文化作為非正式制度會(huì)對(duì)個(gè)體經(jīng)濟(jì)決策產(chǎn)生影響[31]，在決策的過程中可以反映出決策制定者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。有研究表明，在我國特殊的文化制度背景下，家庭成員之間的等級(jí)差別會(huì)降低家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好[32]，而家庭作為家族企業(yè)關(guān)鍵問題的展開點(diǎn)[33]，家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低也就意味著家族企業(yè)企業(yè)家偏向保守經(jīng)營；此外，充分有效的信息是企業(yè)家愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的前提之一，而等級(jí)差別則不利于公司信息傳遞，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度[34]，使得企業(yè)家偏向保守經(jīng)營。

假設(shè)2：血親等級(jí)差別下父子共營與企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系。

2.風(fēng)險(xiǎn)偏好與創(chuàng)新投入

企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)影響企業(yè)決策的制定[35]，由于創(chuàng)新活動(dòng)具有失敗率高、風(fēng)險(xiǎn)大的特征，因此厭惡風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家會(huì)做出保守經(jīng)營的決策[36]；相比之下風(fēng)險(xiǎn)偏好型企業(yè)家則更愿意進(jìn)行創(chuàng)新投資活動(dòng)[37]，他們往往愿意把研發(fā)投入當(dāng)作未來獲得高收益的前提[38]，增加研發(fā)創(chuàng)新的投入力度，以期未來獲得更高的回報(bào)。根據(jù)假設(shè)1-2，存在血親等級(jí)差別的家族企業(yè)家相對(duì)保守，進(jìn)而會(huì)減少創(chuàng)新投入?；谛盘?hào)傳遞理論，本文提出了“家族企業(yè)血親等級(jí)差別——風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平——?jiǎng)?chuàng)新投入”的邏輯框架，并據(jù)此進(jìn)一步提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好是血親等級(jí)差別下父子共營與創(chuàng)新投入的作用路徑。

(三)政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用

政治關(guān)聯(lián)是指企業(yè)的高管或大股東與政府重要領(lǐng)導(dǎo)人員及家屬存在的密切關(guān)系[39]。有關(guān)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，學(xué)術(shù)界主要有兩種不同的觀點(diǎn)，有學(xué)者提出中國市場(chǎng)上的政治關(guān)聯(lián)阻礙了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，降低了創(chuàng)新效率[40]；但也有學(xué)者通過實(shí)證研究得出，相較于無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)會(huì)有更高的技術(shù)創(chuàng)新績效[41]，總之，政商關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展產(chǎn)生影響。

本文認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)可以緩解血親等級(jí)差別下父子共營對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的抑制作用，原因如下：首先，在對(duì)外融資的過程中，不同類型的企業(yè)有不同的融資難度[42]，相較于非家族企業(yè)，家族企業(yè)融資困難[43]，進(jìn)一步地，融資困難不利企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展[44]，而企業(yè)家的政治關(guān)聯(lián)不僅向市場(chǎng)傳遞了企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的信息[45]，而且也反映出企業(yè)積極響應(yīng)政府政策的號(hào)召、主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的優(yōu)良作風(fēng)，表明企業(yè)未來會(huì)有良好的發(fā)展前景[46]，這些都會(huì)對(duì)家族企業(yè)融資產(chǎn)生正向影響，進(jìn)而有利于企業(yè)創(chuàng)新投入；此外,政治關(guān)聯(lián)可以幫助企業(yè)獲取更加優(yōu)惠的稅收政策、債務(wù)融資[47]，以此增加企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力。

假設(shè)4：政治關(guān)聯(lián)會(huì)削弱家族企業(yè)中父子共營對(duì)創(chuàng)新投入的抑制作用。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2011年至2019年期間核心家庭成員參與企業(yè)管理的A股上市家族企業(yè)為研究對(duì)象，其中有關(guān)創(chuàng)新投入的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)，此外的數(shù)據(jù)均通過百度、巨潮資訊、招股說明書以及公司年報(bào)等工具通過手工整理得到。在家族企業(yè)的界定方面，借鑒蘇啟、林朱文[48]的研究，對(duì)家族企業(yè)定義如下：(1)最終控制人能夠追蹤到自然人或家族；(2)最終控制人(自然人或家族)是上市公司第一大股東且直接或間接持股25%以上；(3)家族必須擁有對(duì)上市公司進(jìn)行經(jīng)營管理的實(shí)際控制權(quán)，即某個(gè)家族成員任董事長或總經(jīng)理。此外，本文還進(jìn)行了如下篩選：(1)剔除ST、*ST的公司；(2)剔除存在較多缺失值以及資不抵債的公司；(3)剔除金融、保險(xiǎn)類公司；(4)對(duì)所有連續(xù)變量在1%分位進(jìn)行縮尾處理以消除極端值和異常值的影響，共得到3128個(gè)年樣本觀測(cè)值，數(shù)據(jù)的處理和檢驗(yàn)使用STATA14.0完成。

(二)變量的選擇和度量

1.被解釋變量——?jiǎng)?chuàng)新投入

創(chuàng)新投入(R&D)。在創(chuàng)新投入的衡量方面，借鑒杜善重[49]的研究，使用研發(fā)投入與營業(yè)收入之比來衡量家族企業(yè)創(chuàng)新投入。

2.解釋變量——父子共營

父子共營(BRL)。這里有關(guān)父子共營的定義參考朱振鐸等的做法[50]，將二代接班人進(jìn)入企業(yè)高管層擔(dān)任總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事、副董事長等重要職位，且父輩在高管層中任董事長則賦值為1，否則賦值為0。

3.中介變量——企業(yè)家冒險(xiǎn)傾向

企業(yè)家冒險(xiǎn)傾向(RTP)。參考龔光明等[51]的做法，用企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額與總資產(chǎn)的比重來衡量企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)傾向，其中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款)和長期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、投資性房地產(chǎn))。

4.調(diào)節(jié)變量——政治關(guān)聯(lián)

政治關(guān)聯(lián)(Polit)。參考朱沆等的方法[52]將政治關(guān)聯(lián)定義為：實(shí)際控制人是否任政協(xié)委員或者人大代表，擔(dān)任或者曾經(jīng)擔(dān)任過政協(xié)委員或人大代表則賦值為1，否則為0。

5.控制變量

本文設(shè)置了如下控制變量：公司規(guī)模(Asset)、財(cái)務(wù)杠桿(Lev)、公司成立年齡(Age)、營業(yè)收入增長率(Growth)、流動(dòng)比率(Liquidity)、股權(quán)集中度(Shrz)、外部獨(dú)立董事比例(Indep)。此外，模型中還加入行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)以控制行業(yè)和年份因素的影響。

(三)實(shí)證模型

R&Di,t=β0+β1×BRLi,t+Industry+Year+ε

(1)

R&Di,t=β0+β1×BRLi,t+β×Controli,t+

Industry+Year+ε

(2)

RTPi,t=β0+β1×BRLi,t+β×Controli,t+

Industry+Year+ε

(3)

R&Di,t=β0+β1×BRLi,t+β2×RTPi,t+

β×Controli,t+Industry+Year+ε

(4)

R&Di,t=β0+β1×BRLi,t+β3×Politi,t×BRLi,t+

β×Controli,t+Industry+Year+ε

(5)

其中，模型(1)為在不加控制變量情況下主回歸模型，模型(2)為添加了控制變量的主回歸模型，模型(3)和模型(4)是為了檢驗(yàn)中介效應(yīng)創(chuàng)建的模型，模型(5)則是為了檢驗(yàn)調(diào)節(jié)效應(yīng)而創(chuàng)建。此外文中的下標(biāo)i表示企業(yè)i，t為時(shí)間。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)描述性分析

從表1中可以看到主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，其中，父子共營為虛擬變量；被解釋變量研發(fā)投入占營業(yè)收入比重的最小值為0，最大值為42.51，標(biāo)準(zhǔn)差為3.250，說明企業(yè)間的創(chuàng)新投入差距較大；企業(yè)家冒險(xiǎn)傾向的最小值為0，最大值為0.726，意味著企業(yè)家承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿存在較大差異；政治關(guān)聯(lián)的均值為0.428，說明42.8%的樣本家族企業(yè)中企業(yè)家擁有政治關(guān)聯(lián)。

表1 描述性分析

(二)相關(guān)性分析

通過對(duì)主要變量的相關(guān)性分析，由表中的信息可知，父子共營(BRL)和企業(yè)創(chuàng)新投入(R&D)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.070，在1%的水平上顯著，假設(shè)1初步得到驗(yàn)證。此外，對(duì)控制變量與自變量之間的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)共線系數(shù)為1.27，不存在多重共線性。

表2 主要變量的相關(guān)性分析

(三)回歸分析

模型1報(bào)告了自變量父子共營(BRL)在不加入控制變量的時(shí)候?qū)σ蜃兞縿?chuàng)新投入(R&D)的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示回歸系數(shù)是-0.423，且在1%的水平上顯著；模型2報(bào)告了自變量在加入控制變量的基礎(chǔ)上對(duì)因變量的回歸結(jié)果，檢驗(yàn)父子共營對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，結(jié)果顯示顯示創(chuàng)新投入(R&D)對(duì)父子共營(BRL)的回歸系數(shù)-0.333，在1%的水平上顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1，即父子共營對(duì)家族企業(yè)的創(chuàng)新投入具有抑制作用；模型3顯示企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好(RTP)對(duì)血親等級(jí)差別(BRL)的回歸系數(shù)為-0.013，且在1%的水平上顯著，假設(shè)2得到驗(yàn)證，即父子共營的家族企業(yè)對(duì)企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好具有顯著的負(fù)向影響(即父子共營的家族企業(yè)中企業(yè)家經(jīng)營偏向保守)；模型4顯示創(chuàng)新投入(R&D)對(duì)企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好(RTP)的回歸系數(shù)為-1.551，且在1%的水平上顯著，假設(shè)3得到驗(yàn)證，即較低的企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著的負(fù)向影響；同時(shí)創(chuàng)新投入(R&D)對(duì)父子共營(BRL)的系數(shù)為-0.325且在1%的水平上顯著，由此判斷企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)揮了部分中介作用。因此，可以推斷出，父子共營的家族企業(yè)中，企業(yè)家對(duì)權(quán)出于權(quán)利的掌控，以及等級(jí)差別對(duì)信息傳遞的阻礙作用，使得企業(yè)家偏向保守經(jīng)營，進(jìn)而不利于企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投入。

表3 父子共營、企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好與創(chuàng)新投入之間的回歸分析

(四)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

模型5回歸結(jié)果顯示，父子共營(BRL)與家族企業(yè)創(chuàng)新投入(R&D)在1%的水平上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，此外父子共營與政治關(guān)聯(lián)的交乘項(xiàng)(BRL*Polit)與家族企業(yè)創(chuàng)新投入(R&D)在5%的水平上呈正相關(guān)關(guān)系，這說明政治關(guān)聯(lián)會(huì)削弱父子共營與企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此假設(shè)4得到驗(yàn)證。

表4 調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，不控制行業(yè)及年份效應(yīng)，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ突貧w結(jié)果是否發(fā)生改變。結(jié)果如表5中列(1)所示，結(jié)論前文基本保持一致。

其次，變更因變量的衡量方式，參考劉運(yùn)國和劉雯[53]的做法，R&D投入強(qiáng)度(R&D)以年報(bào)中披露的研發(fā)費(fèi)用除以總資產(chǎn)計(jì)算。回歸結(jié)果如表5中列(2)所示，父子共營與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系與前文保持一致。

最后，考慮到代際傳承計(jì)劃中可能的策略性盈余操作(EM)，在基準(zhǔn)模型中加入修正后的Jones模型計(jì)算得出數(shù)值的絕對(duì)值進(jìn)行排除，加入之后發(fā)現(xiàn)結(jié)果仍與前文保持一致，結(jié)果如表5中列(3)所示。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

最后，采用Bootstrap方法進(jìn)行1 000重復(fù)取樣并構(gòu)造誤差修正置信區(qū)間，若置信區(qū)間上下限不包括0，則證明中介效應(yīng)是成立的。表6運(yùn)用stata.14對(duì)中介效應(yīng)進(jìn)行Bootstrap分析的結(jié)果，結(jié)果表明父子共營通過企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)新投入的中介效應(yīng)是0.000 4，且誤差修正的95%的置信區(qū)間不包含0，即中介效應(yīng)成立，因此假設(shè)4得到進(jìn)一步的驗(yàn)證。

表6 中介效應(yīng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(六)內(nèi)生性檢驗(yàn)

為了避免遺漏變量對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生影響，本文在主模型的基礎(chǔ)上加入公司固定效應(yīng)來檢驗(yàn)內(nèi)生性問題。在控制公司固定效應(yīng)后，父子共營與企業(yè)創(chuàng)新投入之間仍存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，本文結(jié)論通過了內(nèi)生性檢驗(yàn)。

表7 內(nèi)生性檢驗(yàn)

五、結(jié)論及建議

本文以2011年至2019年核心家庭成員共同參與企業(yè)經(jīng)營的家族企業(yè)為樣本，從血親等級(jí)差別出發(fā)，研究受此影響，父子共營的家族企業(yè)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響效應(yīng)。本文檢驗(yàn)了家族企業(yè)父子共營與創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，結(jié)果表明：父子共營的家族企業(yè)會(huì)抑制創(chuàng)新投入；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)對(duì)家族企業(yè)父子共營與創(chuàng)新投入的關(guān)系存在部分中介效應(yīng)；考慮非正式制度政治關(guān)聯(lián)對(duì)家族企業(yè)血親等級(jí)差別和創(chuàng)新投入之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，實(shí)證結(jié)果表明政治關(guān)聯(lián)會(huì)削弱父子共營對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)新投入的抑制作用。

基于上述結(jié)論，本文提出以下建議：

(1)核心家庭成員中父子之間因?yàn)榇嬖趧?chuàng)生和被生的天然等級(jí)差別，加之受到我國傳統(tǒng)的文化觀念的影響，使得這種等級(jí)差別越發(fā)明顯，研究表明這種關(guān)系不利企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的開展，因此，這類家族企業(yè)的父輩應(yīng)該在日常的經(jīng)營過程中多聽取子輩的意見，處理好規(guī)章與血親等級(jí)之間的關(guān)系，通過完善現(xiàn)代企業(yè)規(guī)章制度來進(jìn)一步完善兩者關(guān)系。

(2)應(yīng)該與政府實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，結(jié)合我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景，與政府之間的聯(lián)系有利于家族企業(yè)在一定程度上更好的獲取關(guān)鍵的資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期有效的發(fā)展。