綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響研究
——基于金融創(chuàng)新視角

■ 張 燕 王洪會(huì)

（長(zhǎng)春理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 吉林長(zhǎng)春 130022）

引 言

目前，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境之間的矛盾已成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。如何有效解決二者之間的矛盾是政府關(guān)注的重要問(wèn)題。過(guò)去我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈“粗放式”發(fā)展，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的同時(shí)伴隨著環(huán)境的高污染；進(jìn)入新時(shí)期，環(huán)境污染問(wèn)題得到社會(huì)公眾的廣泛重視，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)要兼顧環(huán)境的生態(tài)功能。2020年，習(xí)近平總書(shū)記提出了“30·60”碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，將綠色金融發(fā)展提升到了一個(gè)新高度，推動(dòng)綠色金融發(fā)展勢(shì)在必行。作為綠色金融的有力抓手——綠色信貸通過(guò)引導(dǎo)和轉(zhuǎn)變銀行業(yè)發(fā)展效率和方向，促進(jìn)了商業(yè)銀行盤(pán)活綠色資源。從本質(zhì)上講，綠色信貸是一種將環(huán)保理念嵌入到貸款中的金融創(chuàng)新，具體來(lái)說(shuō)就是通過(guò)制定資金授信門(mén)檻阻斷“兩高一?！逼髽I(yè)的發(fā)展。在中美貿(mào)易戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)下行大環(huán)境下，作為我國(guó)金融資源配置主體的商業(yè)銀行，其賴以生存的存貸利差收益逐漸變窄，需突破發(fā)展瓶頸，改善金融創(chuàng)新機(jī)制，提高創(chuàng)新能力以保持競(jìng)爭(zhēng)力。因此，金融創(chuàng)新成為商業(yè)銀行持續(xù)發(fā)展的重要途徑。綠色信貸在推動(dòng)商業(yè)銀行發(fā)展的同時(shí)，是否會(huì)帶來(lái)一些消極影響？金融創(chuàng)新在綠色信貸影響商業(yè)銀行盈利能力的路徑中起到怎樣的作用？綠色信貸與金融創(chuàng)新之間存在怎樣的關(guān)系？這些問(wèn)題有待于進(jìn)一步研究。

一、文獻(xiàn)回顧

對(duì)于綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行乃至整個(gè)金融業(yè)會(huì)產(chǎn)生何種經(jīng)濟(jì)影響，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論存在一定爭(zhēng)議。有學(xué)者基于綠色聲譽(yù)視角認(rèn)為，綠色信貸會(huì)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響（張長(zhǎng)江和張玥，2019）。孫紅梅和姚書(shū)淇（2021）指出，綠色信貸滯后效應(yīng)的存在會(huì)導(dǎo)致綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行當(dāng)期盈利水平產(chǎn)生消極影響。與上述結(jié)論相反，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)綠色信貸能夠提升商業(yè)銀行的盈利水平。丁寧等（2020）通過(guò)PSM-DID模型研究得出綠色信貸通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理效應(yīng)和綠色聲譽(yù)效應(yīng)，可以改善商業(yè)銀行的成本效率，從而提升財(cái)務(wù)績(jī)效。王明浩等（2021）驗(yàn)證了這一點(diǎn)，認(rèn)為綠色聲譽(yù)有利于商業(yè)銀行培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增加其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)外學(xué)者較多以赤道原則為依據(jù)來(lái)研究如何發(fā)揮銀行在環(huán)境保護(hù)方面的作用，其中部分學(xué)者認(rèn)為商業(yè)銀行積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生的聲譽(yù)效應(yīng)會(huì)對(duì)其盈利能力產(chǎn)生正向激勵(lì)作用（Scholtens和Dam，2007；Cilliers等，2010；Volz，2017），而Makni（2009）則認(rèn)為兩者之間并不存在顯著相關(guān)關(guān)系。

金融創(chuàng)新和商業(yè)銀行盈利能力的關(guān)系研究也受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新對(duì)商業(yè)銀行盈利能力會(huì)產(chǎn)生積極影響（Akhisaretal，2015）。對(duì)商業(yè)銀行而言，金融創(chuàng)新對(duì)盈利能力的正向效應(yīng)主要表現(xiàn)為金融效率的提高、金融服務(wù)的擴(kuò)張和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。胡文濤等（2019）認(rèn)為金融創(chuàng)新可以通過(guò)充分挖掘并重新配置各業(yè)務(wù)板塊的金融資源，形成新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升金融效率進(jìn)而達(dá)到盈利能力提升的目的。張曉玫等（2014）的研究表明，商業(yè)銀行金融創(chuàng)新水平的提高可以抵御宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)銀行利差業(yè)務(wù)的沖擊，有利于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并獲得可持續(xù)盈利，但金融創(chuàng)新并非總能帶來(lái)紅利效應(yīng)。還有學(xué)者認(rèn)為，金融創(chuàng)新水平的提高會(huì)增大銀行資產(chǎn)收益率的波動(dòng)幅度，對(duì)盈利水平的促進(jìn)效應(yīng)減弱（Stiroh和Rumble，2006）。胡文濤等（2018）通過(guò)門(mén)檻回歸模型研究發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新和銀行盈利能力之間存在非線性關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較低時(shí)的金融創(chuàng)新有助于提升利潤(rùn)水平，一旦超出最高門(mén)檻值，金融創(chuàng)新會(huì)對(duì)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

總而言之，現(xiàn)有文獻(xiàn)多是研究綠色信貸、金融創(chuàng)新和商業(yè)銀行盈利能力之間的關(guān)系問(wèn)題，鮮有文獻(xiàn)將三者納入統(tǒng)一分析框架里進(jìn)行研究。鑒于此，本文首先構(gòu)建中介效應(yīng)模型，分析金融創(chuàng)新在綠色信貸與商業(yè)銀行盈利能力之間的中介作用。其次，以金融創(chuàng)新為門(mén)檻變量構(gòu)建面板門(mén)檻模型，探討綠色信貸與商業(yè)銀行盈利能力之間可能存在的非線性關(guān)系，為商業(yè)銀行更有針對(duì)性地利用綠色信貸推動(dòng)盈利水平的提高提供理論支撐和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）綠色信貸與商業(yè)銀行盈利能力

銀行的綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)其盈利能力的負(fù)面作用，主要體現(xiàn)在成本激增效應(yīng)和擠占效應(yīng)。就成本激增效應(yīng)而言，商業(yè)銀行投放信貸資金前后，需外聘專家對(duì)綠色項(xiàng)目的環(huán)保行為及社會(huì)問(wèn)題進(jìn)行評(píng)估并進(jìn)行貸后監(jiān)督，此過(guò)程會(huì)增加銀行的管理成本，并且綠色信貸作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品研發(fā)和風(fēng)險(xiǎn)管控也需投入大量資金，特別是在綠色信貸的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)尚未形成的情況下，這無(wú)疑增加了商業(yè)銀行的沉沒(méi)成本，導(dǎo)致其利潤(rùn)率水平降低。就擠占效應(yīng)而言，首先，綠色信貸政策導(dǎo)致銀行損失部分“兩高一?！笨蛻?，損失的客源可能轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)獲取信貸資金，導(dǎo)致開(kāi)展綠色信貸業(yè)務(wù)的銀行短期利潤(rùn)受損；其次，綠色信貸還會(huì)擠占銀行高收益項(xiàng)目的業(yè)務(wù)資源，在可利用資源有限的情況下，商業(yè)銀行需充分權(quán)衡資源在綠色信貸業(yè)務(wù)和核心業(yè)務(wù)之間的分配，擠占了銀行用于維持核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資源。

綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力會(huì)產(chǎn)生促進(jìn)作用。主要是出于以下幾方面的考慮：（1）風(fēng)險(xiǎn)管理效應(yīng)。污染企業(yè)因未達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)而受到罰款、停業(yè)等處罰，會(huì)阻礙企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并增加營(yíng)業(yè)外支出，由此會(huì)間接地導(dǎo)致授信銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)增加。此外，商業(yè)銀行因?qū)徍耸Р於颦h(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)發(fā)放貸款，不僅會(huì)承擔(dān)污染連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)承擔(dān)社會(huì)聲譽(yù)受損的信用風(fēng)險(xiǎn)。（2）競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。綠色信貸是一項(xiàng)具有發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑趧?chuàng)新，特別是商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)趨于同質(zhì)化的情況下，其具有的正外部性有利于商業(yè)銀行獲得社會(huì)認(rèn)同，增加差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，改善競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。（3）綠色聲譽(yù)效應(yīng)。根據(jù)利益相關(guān)者理論，銀行積極踐行綠色信貸政策是承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的表現(xiàn)，在樹(shù)立良好形象的同時(shí)有助于獲得綠色投資者、政府監(jiān)管部門(mén)以及具有強(qiáng)烈環(huán)保意識(shí)的客戶等利益相關(guān)者的支持。綠色聲譽(yù)不僅能為銀行贏得不可替代的長(zhǎng)遠(yuǎn)收益，而且有利于緩解由于銀企信息不對(duì)稱而引發(fā)的連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。（4）轉(zhuǎn)型升級(jí)效應(yīng)。綠色信貸通過(guò)資本形成與導(dǎo)向機(jī)制會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)。相反，良好的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會(huì)降低銀行業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的良性互動(dòng)?；诖?，本文提出以下競(jìng)爭(zhēng)性假設(shè)：

H1a：綠色信貸有利于商業(yè)銀行盈利能力的提升；

H1b：綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力有減弱效應(yīng)。

（二）金融創(chuàng)新的中介作用

根據(jù)熊彼特的金融創(chuàng)新論，企業(yè)績(jī)效的提高有賴于生產(chǎn)要素的重新組合。商業(yè)銀行為追求利潤(rùn)而進(jìn)行的金融創(chuàng)新有金融科技創(chuàng)新、人力資本創(chuàng)新和組織制度變革（蔣雨亭，2017）。金融創(chuàng)新對(duì)綠色信貸與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的影響具有正負(fù)“雙重性”。正向影響主要體現(xiàn)在以下方面：（1）成本創(chuàng)新論指出，降低交易成本是企業(yè)進(jìn)行金融創(chuàng)新的核心要義。金融創(chuàng)新使商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利模式發(fā)生改變，商業(yè)銀行可利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等金融科技對(duì)綠色授信企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)畫(huà)像，同時(shí)利用區(qū)塊鏈技術(shù)的信息共享和數(shù)據(jù)不易篡改的特點(diǎn)來(lái)提升客戶信用行為的透明度，識(shí)別綠色信貸優(yōu)質(zhì)客戶，降低貸前評(píng)估成本和貸后監(jiān)督成本，提高貸款效率，從而加強(qiáng)綠色信貸對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效改善的正向作用。（2）商業(yè)銀行為了搶占市場(chǎng)份額，與保險(xiǎn)信托公司等金融機(jī)構(gòu)合作推出具有不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，一方面增加了業(yè)務(wù)量，降低平均成本，有效緩解了綠色信貸投放初期因成本激增帶來(lái)的利潤(rùn)下降；另一方面，金融創(chuàng)新產(chǎn)品使得綠色信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性加強(qiáng)，有效緩解了因綠色信貸資金回收期長(zhǎng)引起的期限錯(cuò)配問(wèn)題，有利于加強(qiáng)綠色信貸對(duì)銀行盈利能力的促進(jìn)作用。（3）金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理效應(yīng)顯著，商業(yè)銀行利用金融技術(shù)創(chuàng)新解決信貸風(fēng)控體系中存在的問(wèn)題，使得傳統(tǒng)的風(fēng)控模式得以改善，降低綠色信貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)商業(yè)銀行也可通過(guò)金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，減少宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的沖擊，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少不良貸款率并改善綠色信貸質(zhì)量。

負(fù)向影響主要有：（1）競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，非銀行等金融機(jī)構(gòu)推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有利率市場(chǎng)化、低交易成本和高盈利的特點(diǎn)，從而吸引大量資金流向銀行間市場(chǎng)，擠占銀行市場(chǎng)份額，并為“兩高一?！逼髽I(yè)提供新的融資渠道，使其可以迅速地退出商業(yè)銀行的融資體系并實(shí)現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)，致使商業(yè)銀行喪失部分高收益客戶，負(fù)向調(diào)節(jié)綠色信貸與商業(yè)銀行盈利能力之間的關(guān)系。（2）商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新以及中間業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)張可能脫離金融監(jiān)管范圍，導(dǎo)致隱性風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集，在商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平一定的情況下，會(huì)加重其風(fēng)險(xiǎn)管理負(fù)擔(dān)，負(fù)向影響綠色信貸和商業(yè)銀行盈利能力之間的關(guān)系。基于此，本文提出以下假設(shè)：

H2：綠色信貸可以通過(guò)影響商業(yè)銀行金融創(chuàng)新進(jìn)而作用于盈利能力。

（三）金融創(chuàng)新的門(mén)檻效應(yīng)

商業(yè)銀行金融創(chuàng)新水平的高低很大程度上決定了綠色信貸對(duì)盈利能力的影響程度。在相對(duì)較低的金融創(chuàng)新水平下，綠色信貸產(chǎn)品種類少并具有較強(qiáng)的同質(zhì)化傾向，難以滿足日益多樣化和復(fù)雜化的資金需求主體。此外，綠色信貸投放初期需投入大量資金和人力資源等沉沒(méi)成本，較低的金融創(chuàng)新能力不僅難以滿足商業(yè)銀行對(duì)降低成本費(fèi)用的要求，甚至?xí)蚪鹑趧?chuàng)新產(chǎn)生的額外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其盈利能力造成沖擊。當(dāng)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新水平過(guò)高時(shí)，金融的過(guò)度自由化和虛擬化會(huì)催生金融泡沫，導(dǎo)致更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加劇金融系統(tǒng)的脆弱性。另外，過(guò)度的金融創(chuàng)新也會(huì)增加綠色信貸風(fēng)控體系的復(fù)雜性，同樣不利于商業(yè)銀行的穩(wěn)定與發(fā)展。因此，金融創(chuàng)新可能存在一個(gè)合理的區(qū)間，超過(guò)或低于某個(gè)閾值，其對(duì)綠色信貸與商業(yè)銀行盈利能力的拉動(dòng)作用不再顯著甚至?xí)a(chǎn)生負(fù)向作用。基于此，本文提出以下假設(shè)：

H3：金融創(chuàng)新對(duì)綠色信貸與商業(yè)銀行盈利能力之間具有門(mén)檻效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

綜合考慮數(shù)據(jù)的可獲得性和完整性，本文選取2010～2021年我國(guó)21家商業(yè)銀行的平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，共252個(gè)觀測(cè)值。微觀層面數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告和各銀行年報(bào)，宏觀層面數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。為克服異常值和非隨機(jī)性的不利影響，對(duì)各連續(xù)變量進(jìn)行前后1%的縮尾處理。

（二）變量選取

1.被解釋變量。凈資產(chǎn)收益率（ROE）反映商業(yè)銀行的資本投入轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力，其能較為全面綜合地衡量商業(yè)銀行的盈利能力，該指標(biāo)值越高，說(shuō)明資本投入帶來(lái)的收益越高。

2.解釋變量。綠色信貸是指商業(yè)銀行向節(jié)能環(huán)保、資源循環(huán)利用等領(lǐng)域發(fā)放的貸款。參照王曉寧和朱廣映（2017）的研究，將綠色信貸比率（GLR）作為衡量商業(yè)銀行綠色信貸實(shí)施程度的指標(biāo)，該指標(biāo)值越大，商業(yè)銀行實(shí)施綠色信貸的規(guī)模越大。

3.中介變量。商業(yè)銀行以存貸利差為主營(yíng)業(yè)務(wù)，其金融創(chuàng)新主要是產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新。因此，商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新體現(xiàn)為中間業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，借鑒權(quán)飛過(guò)和王曉芳（2016）的方法，把商業(yè)銀行的非利息收入占比（NIR）作為金融創(chuàng)新水平的代理指標(biāo)，該指標(biāo)也是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)用來(lái)衡量銀行金融創(chuàng)新能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)值越大，代表金融創(chuàng)新的能力越強(qiáng)。另外，為消除量綱的影響，將NIR取對(duì)數(shù)值進(jìn)行研究。

4.控制變量。為控制銀行內(nèi)部微觀因素和外部宏觀環(huán)境因素對(duì)被解釋變量的影響，在參考已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，引入包括資本充足率（CAR）、凈息差（NIM）、資產(chǎn)規(guī)模（lnTA）、存貸比（LDR）、貨幣供應(yīng)量（M2）和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（GDP）在內(nèi)的控制變量。資本充足率（CAR）越高，意味著銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力越強(qiáng)。為排除商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效對(duì)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的影響，引入凈息差（NIM）作為衡量指標(biāo)。存貸比（LDR）用來(lái)衡量商業(yè)銀行的資金使用情況；銀行資產(chǎn)規(guī)模的大小與其獲客能力和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)緊密相關(guān)，資產(chǎn)規(guī)模越大的銀行越容易形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)比如國(guó)家最新制定的貨幣政策會(huì)對(duì)銀行盈利產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，因此，本文用貨幣供應(yīng)量（M2）來(lái)衡量貨幣政策的松緊，用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。各變量的定義及說(shuō)明見(jiàn)表1。

表1 變量定義及說(shuō)明

（三）研究模型與方法

首先，考慮到商業(yè)銀行盈利能力具有動(dòng)態(tài)延續(xù)性，并且為了避免可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，構(gòu)建差分GMM模型如下：

其中，下標(biāo)i為觀測(cè)個(gè)體，t為年份，ROEi,t表示i銀行第t年的盈利水平，ROEi,t-1表示滯后一期的商業(yè)銀行盈利能力；ηit為個(gè)體固定效應(yīng)，μit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。Xit表示控制變量合集，包括資本充足率（CAR）、凈息差（NIM）、資本充足率（CAR）、存貸比（LDR）、貨幣供應(yīng)量（M2）和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（GDP）。

其次，為了考察綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響的金融創(chuàng)新機(jī)制，借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）的研究方法，將中介變量金融創(chuàng)新（lnNIR）納入研究框架，構(gòu)建如式（2）和式（3）所示的動(dòng)態(tài)面板模型：

在式（1）～（3）中，式（1）用于檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)盈利能力影響的總效應(yīng)；式（2）旨在檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)金融創(chuàng)新是否存在顯著影響；式（3）用于探究綠色信貸和金融創(chuàng)新是否同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生顯著影響。若α2、β1β3均顯著，意味著金融創(chuàng)新在綠色信貸與盈利能力之間存在中介效應(yīng)；繼續(xù)檢驗(yàn)β2，若β2顯著則為部分中介，反之，則為完全中介效應(yīng)。

最后，為進(jìn)一步檢驗(yàn)不同金融創(chuàng)新水平下綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響是否存在非線性關(guān)系，本文構(gòu)建綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響的分段函數(shù)，假設(shè)只存在一個(gè)門(mén)限值時(shí)，設(shè)定如式（4）的面板門(mén)檻回歸模型，考慮到有兩個(gè)門(mén)限值的情形，設(shè)定如式（5）的模型。

其中，lnNIR為門(mén)檻變量，GLR為門(mén)檻依賴變量，φ為各待估門(mén)檻值，I（·）為示性函數(shù)，括號(hào)內(nèi)條件成立時(shí)取1，否則取0。γ、β為待估參數(shù)。

四、實(shí)證分析與檢驗(yàn)

（一）變量描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示，樣本中商業(yè)銀行凈資產(chǎn)收益率（ROE）最大和最小值分別為26.65和8.36，說(shuō)明樣本銀行在盈利能力方面存在一定差距。綠色信貸比率均值僅為3.81，標(biāo)準(zhǔn)差較大的為4.44，說(shuō)明樣本商業(yè)銀行對(duì)綠色信貸政策的落實(shí)程度存在較大差異。金融創(chuàng)新（lnNIR）的均值為2.98，略小于中位數(shù)3.06，說(shuō)明超一半的樣本銀行金融創(chuàng)新維持在較低水平。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）實(shí)證結(jié)果與分析

表3匯報(bào)了金融創(chuàng)新中介效應(yīng)的回歸結(jié)果。AR（2）和sargan檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的P值均大于0.1，表明不存在二階自相關(guān)和工具變量的過(guò)度識(shí)別問(wèn)題，模型估計(jì)有效。

表3 基準(zhǔn)回歸與中介效應(yīng)回歸

模型（1）檢驗(yàn)了綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響，估計(jì)系數(shù)為-1.8610，在1%的水平上顯著，說(shuō)明隨著綠色信貸規(guī)模的擴(kuò)大，商業(yè)銀行的盈利能力隨之會(huì)逐漸降低，該結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)H1b。其可能原因是綠色信貸乃具有發(fā)展?jié)摿Φ男聵I(yè)務(wù)，尚處于發(fā)展初期階段，因此成本激增效應(yīng)和擠占效應(yīng)明顯，而風(fēng)險(xiǎn)管理效應(yīng)、綠色聲譽(yù)效應(yīng)及轉(zhuǎn)型升級(jí)效應(yīng)尚未完全發(fā)揮作用。模型（2）檢驗(yàn)綠色信貸對(duì)金融創(chuàng)新的影響，估計(jì)系數(shù)為-0.0290，且在5%的水平上顯著，表明綠色信貸可以為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新提供支持。模型（3）中，金融創(chuàng)新對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的估計(jì)系數(shù)為2.7060，且在5%的水平上顯著，而綠色信貸的估計(jì)系數(shù)不顯著，這表明金融創(chuàng)新起到完全中介效應(yīng)，綠色信貸可以通過(guò)金融創(chuàng)新這一中介對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生負(fù)向影響，驗(yàn)證了假設(shè)H2。可能的原因是綠色信貸業(yè)務(wù)的高投入擠占了銀行用于金融創(chuàng)新的資源，在綠色信貸的潛在收益效應(yīng)尚未發(fā)揮作用的前提下，銀行盈利水平會(huì)大大降低。

續(xù)表3 基準(zhǔn)回歸與中介效應(yīng)回歸

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量。為避免指標(biāo)選擇偏誤問(wèn)題，本文選取總資產(chǎn)收益率（ROA）作為被解釋變量對(duì)模型（1）～（3）進(jìn)行重述，所得結(jié)果見(jiàn)表4。表4中各模型的AR（2）和sargan檢驗(yàn)均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，并且各主要變量的系數(shù)正負(fù)和顯著性未發(fā)生明顯改變，表明本文結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4 替換被解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

2.替換估計(jì)方法。動(dòng)態(tài)面板模型包括DIF-GMM和SYSGMM其中SYS-GMM具有更高的估計(jì)效率，并且有效解決了弱工具變量問(wèn)題。因此，本文使用兩步系統(tǒng)GMM對(duì)原模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由表5可知，各核心變量的系數(shù)均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，進(jìn)一步證實(shí)了綠色信貸→金融創(chuàng)新→商業(yè)銀行盈利能力這一傳導(dǎo)機(jī)制，同時(shí)說(shuō)明前文結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表5 替換估計(jì)方法的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（四）進(jìn)一步分析

1.門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)與門(mén)檻值搜索。前文已驗(yàn)證綠色信貸通過(guò)金融創(chuàng)新的中介效應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生消極影響，那么接下來(lái)將利用面板門(mén)檻模型進(jìn)一步探討這種負(fù)向作用是否存在非線性特征？同時(shí)將全樣本商業(yè)銀行按股權(quán)性質(zhì)分為大型國(guó)有、股份制和城市商業(yè)銀行三類，分別對(duì)其進(jìn)行回歸分析。首先，需要對(duì)門(mén)檻數(shù)和門(mén)檻值進(jìn)行檢驗(yàn)，利用Bootstrap法對(duì)所有樣本重復(fù)抽樣500次，并以金融創(chuàng)新（lnNIR）為門(mén)檻變量進(jìn)行門(mén)檻效應(yīng)檢驗(yàn)。表6結(jié)果表明，在全樣本商業(yè)銀行中，單一門(mén)檻的P值小于0.1，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而雙重和三重門(mén)檻值不顯著，故門(mén)檻數(shù)為1；在分樣本的大型國(guó)有商業(yè)銀行中單門(mén)檻和雙重門(mén)檻估計(jì)值分別為2.7600和3.2230，且均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而三重門(mén)檻值不顯著，故門(mén)檻數(shù)為2。在分樣本的股份制商業(yè)銀行中，單門(mén)檻和雙門(mén)檻估計(jì)值分別為1.6960和3.5960，且在1%的水平上顯著，而三重門(mén)檻值不顯著，故門(mén)檻數(shù)為2；分樣本的城市商業(yè)銀行中三類門(mén)檻的P值均大于0.1，故不存在門(mén)檻效應(yīng)。其次，用LR統(tǒng)計(jì)量繪制全樣本商業(yè)銀行、大型國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的置信區(qū)間圖，圖1～5中LR值均小于5%顯著性水平的臨界值，即接受原假設(shè)。因此，門(mén)檻估計(jì)值與真實(shí)值一致，門(mén)檻值識(shí)別效果好。

表6 門(mén)檻估計(jì)值與檢驗(yàn)結(jié)果

表7 門(mén)檻值估計(jì)結(jié)果

2.門(mén)檻模型估計(jì)及結(jié)果分析。從表8的估計(jì)結(jié)果可以看出，全樣本商業(yè)銀行中，當(dāng)金融創(chuàng)新（lnNIR）低于第一門(mén)檻值3.5960時(shí)，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的作用顯著為負(fù)；當(dāng)金融創(chuàng)新（lnNIR）跨過(guò)第一門(mén)檻值以后，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的正向效應(yīng)逐漸凸顯（綠色信貸比率的系數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正）。以上結(jié)論表明，綠色信貸與商業(yè)銀行盈利能力之間存在非線性關(guān)系，驗(yàn)證假設(shè)H3。商業(yè)銀行綠色信貸對(duì)盈利能力的影響顯著存在基于金融創(chuàng)新水平的單門(mén)限效應(yīng)，且綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力作用的大小與方向取決于其自身的金融創(chuàng)新水平（lnNIR）。當(dāng)金融創(chuàng)新水平較低時(shí)，過(guò)多地投放綠色信貸資金不僅不利于提升收益，還會(huì)對(duì)盈利能力產(chǎn)生消極作用；只有當(dāng)金融創(chuàng)新水平超出門(mén)檻值時(shí)，商業(yè)銀行的綠色信貸資金才會(huì)對(duì)自身盈利能力產(chǎn)生顯著正面效應(yīng)。

表8 全樣本商業(yè)銀行門(mén)檻效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果

由表9可知，無(wú)論是分樣本的大型國(guó)有商業(yè)銀行還是股份制商業(yè)銀行，綠色信貸均表現(xiàn)出基于金融創(chuàng)新（lnNIR）的雙門(mén)檻效應(yīng)：當(dāng)金融創(chuàng)新低于第一個(gè)門(mén)檻值時(shí)，商業(yè)銀行綠色信貸對(duì)盈利能力的作用顯著為正；當(dāng)金融創(chuàng)新介于兩個(gè)門(mén)檻值之間時(shí)，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力會(huì)產(chǎn)生不顯著的正向促進(jìn)作用。值得注意的是，這種促進(jìn)效應(yīng)較為微弱。當(dāng)金融創(chuàng)新跨過(guò)第二個(gè)門(mén)檻值后，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的正向影響逐漸增強(qiáng)。以股份制商業(yè)銀行為例，當(dāng)金融創(chuàng)新低于最低門(mén)檻值1.6960時(shí)，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響系數(shù)為12.0650，在1%的水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；當(dāng)其上升到1.6960～3.5960時(shí)，系數(shù)的絕對(duì)值減少到0.0010，但在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上不顯著；而當(dāng)金融創(chuàng)新高于第二個(gè)門(mén)檻值3.5960后，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力會(huì)產(chǎn)生顯著的正向影響（系數(shù)增加為0.8460）。而在大型國(guó)有商業(yè)銀行中，當(dāng)金融創(chuàng)新跨過(guò)第二個(gè)門(mén)檻值3.2230后，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力會(huì)產(chǎn)生不顯著的正向影響?；貧w結(jié)果表明，在大型國(guó)有和股份制商業(yè)銀行中，隨著金融創(chuàng)新水平的不斷提高，綠色信貸對(duì)盈利能力的促進(jìn)作用表現(xiàn)為先降后升的U型特征，即當(dāng)金融創(chuàng)新水平進(jìn)一步提高時(shí)，金融創(chuàng)新與當(dāng)前商業(yè)銀行綠色貸款投放水平更協(xié)調(diào)，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的正向促進(jìn)作用能得到充分發(fā)揮。

表9 分樣本商業(yè)銀行門(mén)檻效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果

五、研究結(jié)論與啟示

本文以我國(guó)上市商業(yè)銀行2010～2021年的數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型、中介效應(yīng)和門(mén)檻效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響，并進(jìn)一步分析了金融創(chuàng)新的中介作用與門(mén)檻作用，主要結(jié)論如下：（1）綠色信貸對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生顯著負(fù)向影響；（2）金融創(chuàng)新在綠色信貸與商業(yè)銀行盈利能力之間表現(xiàn)出顯著的負(fù)向中介效應(yīng)；（3）綠色信貸對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力的影響存在金融創(chuàng)新的門(mén)檻效應(yīng)。全樣本商業(yè)銀行中存在金融創(chuàng)新的單門(mén)檻效應(yīng)，分樣本的大型國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行中存在雙重門(mén)檻效應(yīng)，而城市商業(yè)銀行中并不存在基于金融創(chuàng)新水平的門(mén)檻作用；（4）在全樣本商業(yè)銀行中，隨著金融創(chuàng)新跨過(guò)門(mén)檻值，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的負(fù)面影響逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檎虼龠M(jìn)作用；在分樣本的大型國(guó)有和股份制商業(yè)銀行中，隨著金融創(chuàng)新水平的提高，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的正向作用表現(xiàn)出先降后升的U型特征。

基于以上結(jié)論，可以得出如下啟示：

第一，商業(yè)銀行投放的綠色信貸資金須與自身的金融創(chuàng)新能力相適應(yīng)，綠色貸款并非越多越好。當(dāng)金融創(chuàng)新水平較低而綠色信貸水平過(guò)高時(shí)不僅無(wú)法提高商業(yè)銀行的收益水平，反而會(huì)破壞商業(yè)銀行內(nèi)部系統(tǒng)的穩(wěn)定性，甚至對(duì)盈利能力產(chǎn)生不良影響；只有當(dāng)金融創(chuàng)新水平越過(guò)門(mén)檻值后，綠色信貸才會(huì)對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生積極影響。因此，商業(yè)銀行的信貸投放力度須遵循適度原則，根據(jù)自身的金融創(chuàng)新水平有計(jì)劃地穩(wěn)步推進(jìn)。第二，金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)針對(duì)不同類型的商業(yè)銀行實(shí)行差異化政策，大型國(guó)有銀行為國(guó)有性質(zhì)企業(yè)，可以給予其金融創(chuàng)新的政策支持，同時(shí)，為中小城商行創(chuàng)造公平公正的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在金融適度創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，使綠色信貸的潛在收益效應(yīng)能得到充分發(fā)揮。第三，加強(qiáng)金融創(chuàng)新與綠色信貸的協(xié)同效應(yīng)，不僅需要完善以綠色信貸和金融創(chuàng)新為主的金融政策體系，還需要完善二者的協(xié)同機(jī)制和加強(qiáng)協(xié)同創(chuàng)新環(huán)境建設(shè)。因此，為實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，銀行要主動(dòng)推進(jìn)銀政、銀企合作，并形成規(guī)范而長(zhǎng)效的協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制。