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    高新技術(shù)企業(yè)IPO對企業(yè)競爭力影響的實證研究
    ——基于研發(fā)投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)

    2022-11-30 11:43:44潘柯瑾楊竹節(jié)趙安榮
    商展經(jīng)濟 2022年22期
    關(guān)鍵詞:融資額高新技術(shù)競爭力

    潘柯瑾 楊竹節(jié) 趙安榮

    (武漢紡織大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 湖北武漢 430200)

    黨的十九大報告中,“創(chuàng)新”一詞出現(xiàn)50余次,習(xí)近平總書記再次強調(diào)“創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力”。目前,高成長和高科技的中小企業(yè)已成為我國自主創(chuàng)新的主力軍。然而,中國中小型高新技術(shù)企業(yè)自主創(chuàng)新存在著內(nèi)部融資不足、外部融資渠道有限的特點,這一限制條件已經(jīng)成為制約中小型高新技術(shù)企業(yè)自主創(chuàng)新的瓶頸。首次公開發(fā)行可以籌集市場上的閑置資金,通過資源配置和投資激勵分擔(dān)企業(yè)的研發(fā)和投入風(fēng)險,達到促進企業(yè)利潤增長的效果。因此,研究高新技術(shù)企業(yè)IPO后能否顯著增強企業(yè)競爭力,并且是否能夠通過加強技術(shù)創(chuàng)新,進而增強企業(yè)競爭力具有重要的現(xiàn)實意義。

    1 文獻回顧與假設(shè)提出

    國內(nèi)外對企業(yè)IPO及企業(yè)競爭力的研究成果較為豐富,國外學(xué)者從產(chǎn)品市場的行業(yè)市場因素和企業(yè)自身因素出發(fā),通過信息披露、資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險分散及競爭對手等方面闡述了IPO后企業(yè)獲得的優(yōu)勢。Michelle Lowry(2003)[1]認為,IPO會要求企業(yè)披露更多的信息,這對企業(yè)有利有弊;而國內(nèi)學(xué)者則大多是通過研究IPO競爭效應(yīng)證明企業(yè)可以通過IPO增強自身競爭力(張崢、吳偎立和黃志勇,2013)[2]。

    國外學(xué)者對技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)競爭力的研究大致可以分為兩類,一類認為技術(shù)創(chuàng)新可以促進企業(yè)競爭能力提高(Pinar,2015)[3];另一類則認為技術(shù)創(chuàng)新會阻礙企業(yè)發(fā)展(Grossman和Helpman,1991)[4]。國內(nèi)學(xué)者則從不同的行業(yè)競爭特征出發(fā),發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)品市場競爭之間存在正U型、倒U型(樊琦和韓民春,2011)[5]或M型(孫巍和趙奚,2013)[6]的關(guān)系。

    對于企業(yè)IPO與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的研究主要呈現(xiàn)出兩種觀點。一種觀點指出,企業(yè)上市后會導(dǎo)致創(chuàng)新受阻(Bernstein,2015)[7]。另一種觀點則認為,企業(yè)上市有助于企業(yè)拓展融資渠道,降低融資成本,從而促進企業(yè)創(chuàng)新(孟琳靜,2021)[8]。

    基于上述分析,本文提出以下兩個假設(shè):

    假設(shè)H1:企業(yè)IPO可顯著提升企業(yè)競爭力。

    假設(shè)H2:企業(yè)IPO和研發(fā)投入的相互作用可顯著提升企業(yè)競爭力。

    2 研究設(shè)計

    2.1 主要變量定義

    2.1.1 企業(yè)競爭力

    企業(yè)競爭力可以看作企業(yè)的一種資源,是企業(yè)在商品市場上相對于其他競爭對手而言,能夠獲得更多機會與比較優(yōu)勢的一種能力。本文借鑒了金碚,龔健健(2014)[9]的企業(yè)競爭力指標測算方法,選用資產(chǎn)貢獻率作為測算企業(yè)競爭力的指標。資產(chǎn)貢獻率反映了企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力,資產(chǎn)貢獻率越高,表明企業(yè)競爭力越強:

    資產(chǎn)貢獻率=(利潤總額+稅金總額+利息支出)/平均資產(chǎn)總額*100%

    2.1.2 相關(guān)變量定義

    相關(guān)變量定義如表1所示。

    2.2 模型構(gòu)建

    本文構(gòu)建了以下兩個多元線性回歸模型。

    式中:α表示截距項,β表示控制變量的相關(guān)系數(shù),ε表示隨機擾動項。

    2.3 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

    本文研究樣本的時間區(qū)間選擇在創(chuàng)業(yè)板市場新股發(fā)行暫?;謴?fù)后2015—2020年,選取在此期間在創(chuàng)業(yè)板上市的高新技術(shù)企業(yè),剔除了ST、*ST、PT樣本公司及企業(yè)IPO當(dāng)年關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失或異常的樣本公司,并對部分數(shù)據(jù)缺失的樣本公司進行數(shù)值填充處理,最終得到727家觀測樣本公司。

    本文所有數(shù)據(jù)均來自高新技術(shù)企業(yè)年鑒、Wind數(shù)據(jù)庫、國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫、公司年報及國家知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站。

    3 實證分析

    3.1 描述性統(tǒng)計

    為避免數(shù)據(jù)極端化影響,將上述表1中的所有連續(xù)變量進行1%水平的縮尾處理,并將企業(yè)IPO融資額、資產(chǎn)總額及現(xiàn)金持有量取自然對數(shù)以確保數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性,所用數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計如表2所示。

    表2 變量描述性統(tǒng)計

    所用數(shù)據(jù)為截面數(shù)據(jù),而且測得方差膨脹因子VIF值為1.75小于10,故認為模型不存在多重共線性。

    3.2 相關(guān)性檢驗

    采用STATA15.0進行后續(xù)估計,首先對變量進行相關(guān)性檢驗,檢驗結(jié)果如表3所示。

    表3 主要變量相關(guān)性檢驗結(jié)果

    相關(guān)性結(jié)果顯示,企業(yè)IPO融資額(lnIPO)對企業(yè)競爭力(Com)存在顯著正向影響,初步驗證了主要假設(shè),有必要進一步進行回歸分析。

    3.3 高新技術(shù)企業(yè)IPO與企業(yè)競爭力的實證研究

    首先采用最小二乘法(OLS)估計企業(yè)IPO融資額對企業(yè)競爭力的影響,在進行最小二乘回歸過程中加入異方差穩(wěn)健標準誤以緩解因模型異方差導(dǎo)致模型估計結(jié)果失真現(xiàn)象,最終所得結(jié)果如表4所示。

    表4基準回歸結(jié)果顯示,未加入控制變量時,企業(yè)IPO融資額自然對數(shù)沒有通過顯著性水平檢驗,加入控制變量后,企業(yè)IPO融資額自然對數(shù)通過1%的顯著性水平檢驗且方向為正,加入控制變量后企業(yè)IPO自然對數(shù)顯著性增強,R2顯著增加,表明增加控制變量后一定程度上減輕了模型的內(nèi)生性,增加了模型的擬合度,使回歸估計結(jié)果更加穩(wěn)定?;鶞驶貧w結(jié)果顯示,企業(yè)IPO融資額對企業(yè)競爭力有顯著的正向促進作用,由此驗證了假設(shè)H1。

    表4 高新技術(shù)企業(yè)IPO與企業(yè)競爭力的實證研究

    3.4 調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果分析

    為驗證高技術(shù)企業(yè)通過IPO和增加R&D投入更有助于增強企業(yè)競爭力,本文引入高技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入(RD)同IPO交乘項的自然對數(shù)ln(RDIPO),將其放入回歸模型中進一步驗證假設(shè),所得結(jié)果如表5所示。

    表5結(jié)果顯示,加入二者交乘項后企業(yè)IPO自然對數(shù)仍通過10%的顯著性水平檢驗,而且系數(shù)有所增大,方向為正。企業(yè)R&D投入自然對數(shù)lnRD通過5%的顯著性水平檢驗,方向為正。同時,二者交乘項通過5%的顯著性水平檢驗且方向為正,表明企業(yè)IPO和研發(fā)投入的相互作用有助于企業(yè)提高自身競爭力,驗證了假設(shè)H2??刂谱兞匡@著性和方向同基準回歸保持一致,表明模型結(jié)果較為穩(wěn)定。

    表5 調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果顯示

    4 結(jié)論及建議

    4.1 技術(shù)創(chuàng)新要更加注重質(zhì)量

    創(chuàng)新項目存在多個研發(fā)階段,企業(yè)可針對某一具體環(huán)節(jié)的核心技術(shù)或主導(dǎo)技術(shù)加大研發(fā)投入力度,不斷積累技術(shù),爭取優(yōu)先獲得該領(lǐng)域的專利權(quán),從而取得一定的競爭優(yōu)勢,先于競爭對手搶占市場。

    4.2 企業(yè)要有效利用IPO融資額

    企業(yè)要能夠在有限的資金成本下達到效益最大化。企業(yè)管理者須考慮上市后金融資源在研發(fā)投入上的利用效率,通過加強技術(shù)創(chuàng)新掌握核心技術(shù),增強企業(yè)競爭力。

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