商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織變革及意義

卜振興

(中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心 中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行，北京 100033)

一、引言

2018年12月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，鼓勵(lì)商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并在政策上有很多的支持[1]。商業(yè)銀行成立子公司的熱情也非常高，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年年底，目前我國(guó)已經(jīng)有24家理財(cái)子公司獲批籌建，其中20家已經(jīng)正式開業(yè)。雖然成立的家數(shù)不多，但是主要還是以國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行以及頭部的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行為主，因此，理財(cái)子公司整體發(fā)行和存續(xù)的產(chǎn)品規(guī)模占比相對(duì)較高。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量為3627只，金額6.67萬億元，占全市場(chǎng)的比重為25.79%①。成立一年左右，理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的占比已經(jīng)超過市場(chǎng)規(guī)模的25%以上。

得益于經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，居民財(cái)富的不斷積累，我國(guó)已經(jīng)形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的財(cái)富管理市場(chǎng)[2]。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模一般是GDP規(guī)模的兩倍左右[3]。而根據(jù)人民銀行披露的數(shù)據(jù)，截至2020年9月末，金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品資產(chǎn)合計(jì)89.2萬億元，2020年年底我國(guó)GDP總量為101.6萬億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模僅占GDP比重的87.8%。另外，根據(jù)波士頓咨詢管理公司發(fā)布的《2020年全球資產(chǎn)管理報(bào)告》顯示，2019年全球管理資產(chǎn)總額(AUM)增長(zhǎng)15%，管理規(guī)模達(dá)到了88.7萬億美元。全球排名前20位資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中，銀行系資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)占了半壁江山，國(guó)際大行的資產(chǎn)管理規(guī)模占銀行總資產(chǎn)普遍達(dá)到60%以上，是母行重要的收入來源。但是，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理的規(guī)模還相對(duì)較小。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)319.7萬億元，而銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品余額僅占銀行業(yè)總資產(chǎn)的8.09%。從以上對(duì)比數(shù)據(jù)和發(fā)達(dá)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的潛力依然巨大，在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，資產(chǎn)管理規(guī)模仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

商業(yè)銀行是我國(guó)金融體系的核心，其理財(cái)業(yè)務(wù)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中也起到至關(guān)重要的作用。資產(chǎn)管理新規(guī)和理財(cái)子公司管理辦法發(fā)布之前，銀行理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模就占據(jù)了我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的近半壁江山。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年末，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)25.86萬億元，占全國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模的25%，如果考慮與其他非銀行系資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展委外等業(yè)務(wù)合作的部分，銀行理財(cái)實(shí)際規(guī)模占比將超過40%，是我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的絕對(duì)主力。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，商業(yè)銀行設(shè)立子公司等獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)專業(yè)從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是通行做法。截至2020年年底，全球排名前20的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中，半數(shù)以上是銀行系資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相比，商業(yè)銀行在客戶資源、賬戶體系、業(yè)務(wù)協(xié)同、品牌聲譽(yù)等方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行通過成立子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)符合行業(yè)發(fā)展的規(guī)律，同時(shí)商業(yè)銀行理財(cái)子公司在促進(jìn)資產(chǎn)管理的發(fā)展方面也肩負(fù)著重大的使命。

隨著資產(chǎn)管理新規(guī)和商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法的發(fā)布，商業(yè)銀行理財(cái)子公司的成立不但受到了監(jiān)管的鼓勵(lì)和支持，也得到了很多商業(yè)銀行的推崇，那么商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織變革的歷程是什么？子公司的成立又具有哪些積極的意義？在理財(cái)子公司不斷成立發(fā)展的背景下，回答這些問題都具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、組織機(jī)構(gòu)變動(dòng)回顧

作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)重要的組成部分，商業(yè)銀行理財(cái)部門組織形式也發(fā)生了幾次重大的調(diào)整和變化。

(一) 第一階段(2004—2008年)：表內(nèi)外不分家

改革開放以來，隨著我國(guó)居民收入的不斷增長(zhǎng)和財(cái)富管理市場(chǎng)的不斷發(fā)展，尤其是資本市場(chǎng)的逐步建立，催生了財(cái)富管理的第一波浪潮。以公募基金為代表的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在這次財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展中扮演了重要的作用，而我國(guó)商業(yè)銀行也逐漸參與到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中。2004年光大銀行推出了我國(guó)首支外幣理財(cái)產(chǎn)品——陽(yáng)光理財(cái)A計(jì)劃系列產(chǎn)品，包含了3個(gè)月、6個(gè)月、1年和3年期限4款產(chǎn)品。同年9月份，光大銀行又推出了首支人民幣理財(cái)產(chǎn)品——陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃系列產(chǎn)品，包含了半年和1年期限2款產(chǎn)品，稅后收益率分別為比定期儲(chǔ)蓄存款的稅后收益率高出30%和40%，具有明顯的收益優(yōu)勢(shì)。因此，2004年也被稱為中國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品誕生的元年[4]。

理財(cái)業(yè)務(wù)的誕生是供需兩端共同作用的結(jié)果。從商業(yè)銀行端來看，一方面需要不斷地?cái)U(kuò)充規(guī)模，發(fā)展業(yè)務(wù)；另一方面又受制于資本金的問題，貸款業(yè)務(wù)受限，而表外業(yè)務(wù)不占用資本金成為商業(yè)銀行提升規(guī)模的重要方向。但是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)不同于貸款業(yè)務(wù)，是不計(jì)入商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的，屬于表外業(yè)務(wù)。從客戶端來看，2004年，商業(yè)銀行存款利率不斷下調(diào)，2004年一年期存款利率為2.25%，但同時(shí)期居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在2004年8月份達(dá)到了5.3%，居民財(cái)富保值增值的需求和意愿強(qiáng)烈。在此基礎(chǔ)上，理財(cái)業(yè)務(wù)得到了發(fā)展，成為商業(yè)銀行和客戶關(guān)注的重點(diǎn)。理財(cái)業(yè)務(wù)誕生之初，就采取了保本或預(yù)期收益型的模式，為后面的剛性兌付埋下了隱患[5]。

(二) 第二階段(2009—2014年)：理財(cái)業(yè)務(wù)專營(yíng)

隨著商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品以來，理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)模就不斷增長(zhǎng)。但是隨著規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展也引發(fā)了很多的問題，突出表現(xiàn)在表內(nèi)外業(yè)務(wù)的混同[6]。商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部門與表內(nèi)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)基本上屬于同一部門，或者隸屬于金融市場(chǎng)部下設(shè)的二級(jí)部門。為了加強(qiáng)表內(nèi)外業(yè)務(wù)資金的隔離，監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)商業(yè)銀行設(shè)立專門的部門從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2009年7月工商銀行資產(chǎn)管理部正式成立，成為最早在總行層面設(shè)立資產(chǎn)管理部門的商業(yè)銀行，也是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的商業(yè)銀行。資產(chǎn)管理部的成立實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一集中管理，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品投資到產(chǎn)品運(yùn)作都有專營(yíng)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)[7]。繼工商銀行之后，興業(yè)銀行、交通銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行、北京銀行先后成立了資產(chǎn)管理部，尤其是2014年之后，商業(yè)銀行成立資產(chǎn)管理部的步伐越來越快，包括國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和部分城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行均紛紛成立了資產(chǎn)管理部門。

成立資產(chǎn)管理部的主要目的是為了隔離表內(nèi)外業(yè)務(wù)，防止發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)傳染。在這一時(shí)期，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)將表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)和表外理財(cái)業(yè)務(wù)分開管理，歸口專營(yíng)部門，建立單獨(dú)的組織體系；單獨(dú)建賬管理，建立單獨(dú)的業(yè)務(wù)管理體系；強(qiáng)化全流程監(jiān)管，建立單獨(dú)的業(yè)務(wù)監(jiān)管體系。從監(jiān)管的思路來看，這一階段商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最大的風(fēng)險(xiǎn)是表內(nèi)外業(yè)務(wù)混同的風(fēng)險(xiǎn)[8]，因此，資產(chǎn)管理部的建立是推進(jìn)業(yè)務(wù)隔離的重要一步。同時(shí)，資產(chǎn)管理部的成立也進(jìn)一步推動(dòng)了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

(三) 第三階段(2014—2018年)：事業(yè)部制改革

商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革發(fā)端于2014年，在當(dāng)年召開的中國(guó)財(cái)富管理高峰論壇上，時(shí)任銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部主任王巖岫再次強(qiáng)調(diào)了表內(nèi)外業(yè)務(wù)的分離，要求進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的治理體制改革，在商業(yè)銀行自營(yíng)資金和理財(cái)資金之間建立有效的防火墻制度[9]。2014年7月份,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》,進(jìn)一步就完善商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系提出了指導(dǎo)意見。建議商業(yè)銀行由總行牽頭設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部，在事業(yè)部制下，實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、成本核算、風(fēng)險(xiǎn)控制等。2014年，交通銀行在整合原資管部業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上成立了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心，進(jìn)行了事業(yè)部制改革，實(shí)現(xiàn)了人、財(cái)、物等的相對(duì)獨(dú)立。農(nóng)業(yè)銀行也計(jì)劃將資產(chǎn)管理部作為業(yè)務(wù)單元或者利潤(rùn)中心，向事業(yè)部制改革邁進(jìn)。

商業(yè)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)事業(yè)部制改革，本身的目的仍然是基于理財(cái)業(yè)務(wù)和表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)的隔離能夠?qū)崿F(xiàn)更大程度上的自主決策權(quán)、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)權(quán)。具體來看：一是在授權(quán)范圍內(nèi)具有一定的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)；二是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)緩釋和風(fēng)險(xiǎn)條線管理等方面具有單獨(dú)明晰的體系；三是具有一定的人、財(cái)、物等資源的自主支配權(quán)；四是具有一定的人事聘任、任免權(quán)，具有相對(duì)獨(dú)立的考核和激勵(lì)機(jī)制。事業(yè)部制是在資產(chǎn)管理部的基礎(chǔ)上進(jìn)行的有益探索和嘗試，相較于資產(chǎn)管理部而言，走得更遠(yuǎn)一些。

從銀行理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革的情況來看，進(jìn)展并不順利。目前全國(guó)性的商業(yè)銀行也只有交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行進(jìn)行了事業(yè)部制的改革，并未在全國(guó)商業(yè)銀行中掀起改制的浪潮。究其原因主要是由以下因素導(dǎo)致：一是，商業(yè)銀行的管理體制問題。商業(yè)銀行總行一般是承擔(dān)管理職能，而分支行主要承擔(dān)業(yè)務(wù)職能，事業(yè)部制要求建立相對(duì)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的條線，這會(huì)導(dǎo)致總行與分支行管理與經(jīng)營(yíng)職能上存在矛盾。二是，業(yè)務(wù)資源問題。商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中收入較高的資產(chǎn)主要是來源于非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，但是這部分業(yè)務(wù)主要是掌握在分支行手里，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)事業(yè)部要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合存在壓力。三是，客戶資源問題。從總行來看，主要是對(duì)接同業(yè)客戶及少量的大型機(jī)構(gòu)客戶，個(gè)人客戶和大量的一般客戶是掌握在分支行手里的，而資產(chǎn)管理事業(yè)部由于利益分配問題，無法實(shí)現(xiàn)銷售業(yè)務(wù)的相對(duì)獨(dú)立，無法掌握核心業(yè)務(wù)資源，影響了理財(cái)事業(yè)部的利潤(rùn)創(chuàng)造。

(四) 第四階段(2018年至今)：業(yè)務(wù)完全獨(dú)立

2018年資產(chǎn)管理新規(guī)發(fā)布，同時(shí)作為配套政策，銀保監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》。辦法規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)該設(shè)立具有法人地位的理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)，暫不具備條件的應(yīng)該由商業(yè)銀行總行設(shè)立專業(yè)的部門開展理財(cái)業(yè)務(wù)，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理。2018年，建設(shè)銀行和中國(guó)銀行作為第一批申請(qǐng)成立理財(cái)子公司的商業(yè)銀行，其設(shè)立理財(cái)子公司的申請(qǐng)獲得了銀保監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。隨著2019年建設(shè)銀行理財(cái)、中國(guó)銀行理財(cái)?shù)鹊南嗬^成立，商業(yè)銀行掀起了成立理財(cái)子公司的熱潮，因此，2019年也被稱為理財(cái)子公司元年。

理財(cái)子公司的成立順應(yīng)了資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管的要求，成立具有客觀必然性[10]。理財(cái)子公司的成立將會(huì)加速推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品由存款類向真正的資產(chǎn)管理產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，有助于打破剛性兌付和隱性擔(dān)保，信息披露會(huì)更加規(guī)范，產(chǎn)品透明度會(huì)進(jìn)一步提升。

可以說，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)組織形式的變革，伴隨著我國(guó)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理市場(chǎng)的變化和發(fā)展，在資產(chǎn)管理市場(chǎng)每個(gè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都在積極主動(dòng)地應(yīng)對(duì)，在組織形式方面也作出積極調(diào)整。從最初成立專營(yíng)機(jī)構(gòu)，到后面逐漸成立資產(chǎn)管理部、事業(yè)部，最后成立具有法人地位的理財(cái)子公司，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸走向獨(dú)立，與表內(nèi)業(yè)務(wù)逐步隔離。

三、子公司成立的意義

商業(yè)銀行在金融體系中扮演著重要作用，多元化的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和龐大的客戶群使其在金融市場(chǎng)的定價(jià)中扮演著重要的作用[11]，在資產(chǎn)管理市場(chǎng)中同樣如此。在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)定價(jià)和產(chǎn)品銷售方面，商業(yè)銀行具有天然的優(yōu)勢(shì)。推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)獨(dú)立化運(yùn)營(yíng)是提高理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展水平的內(nèi)在需求，有助于提升商業(yè)銀行的市場(chǎng)化水平和競(jìng)爭(zhēng)能力。從政策導(dǎo)向來看，商業(yè)銀行理財(cái)子公司的成立代表了未來商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的新范式，是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的一次大膽的嘗試和探索，監(jiān)管政策整體上還是持鼓勵(lì)態(tài)度的。理財(cái)子公司的成立不論是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行還是理財(cái)客戶而言都意義重大。

(一) 加強(qiáng)表內(nèi)表外風(fēng)險(xiǎn)隔離

理財(cái)子公司的成立對(duì)于商業(yè)銀行而言，最直接的作用是有助于業(yè)務(wù)層面實(shí)現(xiàn)表內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)隔離，是打破剛性兌付的制度保障之一①。商業(yè)銀行由于資產(chǎn)規(guī)模大，業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面，是整個(gè)金融體系的基礎(chǔ)和核心②。因此，它的健康穩(wěn)定發(fā)展不論是對(duì)于金融市場(chǎng)還是國(guó)民經(jīng)濟(jì)而言都至關(guān)重要。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)差異化的融資需求不斷增加，在此背景下，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。理財(cái)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展有其客觀必然性，但是理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生后面臨的最大問題就是表內(nèi)外業(yè)務(wù)的混同。由于剛性兌付的存在，商業(yè)銀行表內(nèi)實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了對(duì)表外業(yè)務(wù)的兜底，同時(shí)表外業(yè)務(wù)由于不受表內(nèi)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，極易傳導(dǎo)到商業(yè)銀行表內(nèi)，威脅商業(yè)銀行整體的運(yùn)行安全。

近年來，隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部成立，到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革再到最后成立理財(cái)子公司，商業(yè)銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)的隔離逐步實(shí)現(xiàn)。尤其是理財(cái)子公司的成立，使得商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)成為一個(gè)完全獨(dú)立的板塊，能夠?qū)崿F(xiàn)自主管理、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行通過內(nèi)設(shè)部門開展理財(cái)業(yè)務(wù)，無法真正地實(shí)現(xiàn)表內(nèi)外業(yè)務(wù)的隔離，容易導(dǎo)致表外風(fēng)險(xiǎn)向表內(nèi)的傳導(dǎo)，但是理財(cái)子公司作為獨(dú)立法人在風(fēng)險(xiǎn)隔離方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。一是，母行對(duì)子公司兜底難度增加。由于理財(cái)子公司已經(jīng)成為獨(dú)立的法人，即使子公司發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)，母行有兜底的意愿，但是由于缺少合理有效的救助手段，剛性兌付能力將會(huì)大大下降。當(dāng)理財(cái)子公司認(rèn)識(shí)到剛性兌付的模式難以維系的時(shí)候，會(huì)更加主動(dòng)地推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)的凈值化管理，有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解。二是，兜底意愿降低。商業(yè)銀行在理財(cái)業(yè)務(wù)上實(shí)行剛性兌付、業(yè)績(jī)兜底，本身是與我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的特定階段密切相關(guān)的。我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)客戶基本是由存款客戶轉(zhuǎn)化而來的，同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)激烈。如果理財(cái)業(yè)務(wù)不進(jìn)行兜底，是無法留住原有客戶的，必然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降、聲譽(yù)受損等問題。理財(cái)子公司的成立則打破了這一狀態(tài)，從某種程度上實(shí)現(xiàn)了母行與理財(cái)業(yè)務(wù)的分離。母行不必再為產(chǎn)品的兌付背負(fù)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，子公司凈值化管理，也會(huì)打破客戶預(yù)期。客戶不再認(rèn)為商業(yè)銀行會(huì)為了理財(cái)子公司的潛在虧損兜底，理財(cái)子公司也沒有辦法理直氣壯地認(rèn)為母行會(huì)幫助自己實(shí)現(xiàn)剛性兌付。三是，內(nèi)部交易轉(zhuǎn)化為關(guān)聯(lián)交易。理財(cái)子公司成立前，資產(chǎn)管理部只是商業(yè)銀行的一個(gè)內(nèi)設(shè)部門，當(dāng)發(fā)生潛在損失和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，商業(yè)銀行對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行必要的救助屬于內(nèi)部資金調(diào)配，是不涉及關(guān)聯(lián)交易的。但是理財(cái)子公司的成立使得這種內(nèi)部資金調(diào)配外部化，母行對(duì)理財(cái)子公司的任何交易行為都會(huì)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，會(huì)受到嚴(yán)格的監(jiān)管。

在實(shí)現(xiàn)組織機(jī)構(gòu)獨(dú)立的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)也在推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品凈值化，打破剛性兌付，避免風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步累積。2014年12月初,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，開始推動(dòng)預(yù)期收益率型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，理財(cái)子公司的成立將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)這一進(jìn)程的演進(jìn)。在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上，理財(cái)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的釋放。短期市場(chǎng)會(huì)面臨一定的調(diào)整，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這將會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展，有利于鞏固商業(yè)銀行的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

(二) 促進(jìn)資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管統(tǒng)一

對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，理財(cái)子公司的成立有助于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不同于傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，它具有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)多、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、交叉業(yè)務(wù)多等特點(diǎn)③。但是由于我國(guó)的金融監(jiān)管主要是采取機(jī)構(gòu)監(jiān)管的方式，同樣的業(yè)務(wù)因?yàn)樵诓煌臋C(jī)構(gòu)下開展，適用的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同，導(dǎo)致了監(jiān)管漏洞的產(chǎn)生，由此引發(fā)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)層層嵌套等問題。理財(cái)子公司的成立則讓理財(cái)業(yè)務(wù)脫離了商業(yè)銀行的直接管理，讓理財(cái)子公司成為商業(yè)銀行下的“非銀行金融機(jī)構(gòu)”，有助于實(shí)現(xiàn)監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一④。

第一，有助于確定商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律主體地位。2018年銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，強(qiáng)調(diào)理財(cái)產(chǎn)品是商業(yè)銀行向投資者支付的不保證本金和收益水平的非保本產(chǎn)品，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)立于自有資金，因理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)收入和支出全部歸理財(cái)產(chǎn)品所有。這一辦法雖然進(jìn)一步厘清了理財(cái)產(chǎn)品的定位，為凈值化轉(zhuǎn)型奠定了法律依據(jù)，但是并沒有從根本上解決理財(cái)產(chǎn)品的法律主體地位⑤。但是理財(cái)子公司的成立則標(biāo)志著理財(cái)業(yè)務(wù)由專業(yè)的“非銀金融機(jī)構(gòu)”來運(yùn)作管理，理財(cái)子公司可以不受《商業(yè)銀行法》的限制，理財(cái)產(chǎn)品也獲得了基金產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品等同樣的法律主體地位?？梢宰屻y行理財(cái)產(chǎn)品與其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品站在一條接近“統(tǒng)一”的起跑線上，公平地開展競(jìng)爭(zhēng)。

第二，有助于理財(cái)業(yè)務(wù)解決層層嵌套的問題。理財(cái)子公司成立前，由于受到商業(yè)銀行法的限制，銀行理財(cái)開展部分業(yè)務(wù)是受到限制的。無論是在資產(chǎn)管理部還是資產(chǎn)管理事業(yè)部的組織形式下，由于缺少獨(dú)立的法律地位，開展類似的業(yè)務(wù)只能通過與信托、券商、基金等合作的方式才能實(shí)現(xiàn)。尤其是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中占比較大的非標(biāo)業(yè)務(wù)，只能依靠通道、委外等方式才能開展。這一方面導(dǎo)致商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)需要承擔(dān)很大的費(fèi)用損耗，降低了理財(cái)產(chǎn)品的收益水平；另一方面也助推了通道、委外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，產(chǎn)生了層層嵌套的問題。理財(cái)子公司的成立，使得商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部門獲得了獨(dú)立的法人地位，可以獨(dú)立地開展相關(guān)業(yè)務(wù)，減少了對(duì)于通道、委外等業(yè)務(wù)的依賴，有利于建立相對(duì)公平的資產(chǎn)管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

第三，可以進(jìn)行專門的監(jiān)管。理財(cái)子公司成立前，無論是資產(chǎn)管理部、資產(chǎn)管理事業(yè)部或者資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心等，都只是商業(yè)銀行的一個(gè)下屬的組成部門，無法在商業(yè)銀行監(jiān)管層面下，對(duì)一個(gè)部門業(yè)務(wù)進(jìn)行專門的監(jiān)管，出臺(tái)政策的針對(duì)性較差。作為商業(yè)銀行的一個(gè)組成部門，由于沒有獨(dú)立的治理結(jié)構(gòu)、獨(dú)立的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等，數(shù)據(jù)披露的真實(shí)性、有效性都會(huì)大打折扣，也無法進(jìn)行全面專業(yè)的監(jiān)管。由于缺少專門獨(dú)立的監(jiān)管，也造成了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一，存在監(jiān)管的漏洞。理財(cái)子公司成立后，作為一個(gè)獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)，可以采取更加針對(duì)性和專業(yè)性的監(jiān)管。可以通過設(shè)定一系列的指標(biāo)，對(duì)公司的治理能力、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全方位的監(jiān)管。同時(shí)理財(cái)子公司的成立，也提高了信息披露的質(zhì)量和水平，可以充分地發(fā)揮市場(chǎng)監(jiān)管的作用，提高信息的透明度和監(jiān)管的有效性，有利于商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

(三) 實(shí)現(xiàn)居民財(cái)富保值增值

理財(cái)子公司的成立有助于提升專業(yè)服務(wù)能力，對(duì)客戶而言，能更好地實(shí)現(xiàn)居民財(cái)富的保值增值。商業(yè)銀行理財(cái)子公司的成立是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志，是推動(dòng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要路徑。

第一，有助于提升風(fēng)險(xiǎn)管控能力。商業(yè)銀行理財(cái)客戶整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資經(jīng)驗(yàn)不足，風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般，投資理財(cái)?shù)哪康闹饕峭ㄟ^理財(cái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值，最基本的要求是不受通貨膨脹的影響，不會(huì)出現(xiàn)縮水。因此，保證理財(cái)業(yè)務(wù)投資的安全性，防范各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于銀行理財(cái)而言更為重要。與傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)不同，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一部分，投資的資產(chǎn)類型豐富、形態(tài)多樣，并且沒有傳統(tǒng)信貸抵、質(zhì)、押等增信措施，整體風(fēng)險(xiǎn)水平較高。子公司成立前，商業(yè)銀行對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理和把控，還是采取傳統(tǒng)的類信貸業(yè)務(wù)審批模式，商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)的專業(yè)水平難以得到真正的提升。加上銀行理財(cái)資金池運(yùn)作、剛性兌付等模式的存在，實(shí)際上將信用風(fēng)險(xiǎn)隱性化，累積在大的池子產(chǎn)品中，累積在商業(yè)銀行體系中，但是隨著理財(cái)業(yè)務(wù)的凈值化轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)風(fēng)控模式難以適應(yīng)市場(chǎng)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)展的需要。理財(cái)子公司的成立將會(huì)徹底打破傳統(tǒng)類信貸的模式，在單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算、單獨(dú)管理的要求下，產(chǎn)品中一旦出現(xiàn)資產(chǎn)違約問題，對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作將會(huì)是致命的打擊。在這種背景下，勢(shì)必倒逼理財(cái)子公司提升專業(yè)能力，尤其是提升風(fēng)險(xiǎn)把控能力。

第二，有助于提升產(chǎn)品研發(fā)管理能力。資產(chǎn)管理新規(guī)之前，相較于其他類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，銀行理財(cái)具有保本保收益、投資周期短等明顯的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于商業(yè)銀行低風(fēng)險(xiǎn)客戶具有較高的吸引力。但是，隨著監(jiān)管規(guī)則的逐步統(tǒng)一，這些政策上的差異和優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步減少。隨著居民收入水平的不斷提高，財(cái)富管理意識(shí)的不斷覺醒，居民財(cái)富管理的需求也在不斷升級(jí)，并且呈現(xiàn)出明顯的差異。普通理財(cái)客戶可以承受一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上獲取相應(yīng)的投資回報(bào)，因此，這類客戶重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)適中，收益穩(wěn)健的產(chǎn)品。高凈值客戶在財(cái)富管理方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和個(gè)性化要求較高，希望銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)能夠提供綜合的財(cái)富管理解決方案。超高凈值客戶更加關(guān)注家庭財(cái)富的傳承，希望能夠提供多樣化、一站式的財(cái)富管理服務(wù)。

穩(wěn)健的收益、個(gè)性化的產(chǎn)品、定制化的服務(wù)，一站式的解決方案，單純依靠一個(gè)沒有實(shí)現(xiàn)完全獨(dú)立的商業(yè)銀行部門是難以實(shí)現(xiàn)的。理財(cái)子公司的成立，使得商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)化的方向又邁進(jìn)了一步。在資產(chǎn)管理部或事業(yè)部下，商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品種類有限、服務(wù)手段單一，并且理財(cái)部門也沒有壓力和動(dòng)力去提升產(chǎn)品研發(fā)管理能力。理財(cái)子公司成立后，和其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)基本處于同一起跑線上，隨著監(jiān)管規(guī)則的逐步統(tǒng)一，處于同一賽道上的各類機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)不可避免。機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)最核心的還是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品的表現(xiàn)決定了客戶的去留，也決定了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)未來發(fā)展的好壞。

在政策支持和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，理財(cái)子公司會(huì)不斷地深化財(cái)富管理服務(wù)，從以產(chǎn)品銷售為中心向以客戶服務(wù)為中心轉(zhuǎn)變，會(huì)不斷豐富產(chǎn)品種類、完善產(chǎn)品體系、拓寬銷售渠道，推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)和管理能力的不斷提升。

第三，有助于提升資產(chǎn)配置能力。一是，非標(biāo)投資受到的限制減少。理財(cái)子公司成立之前由于受到商業(yè)銀行法的限制，很多的非標(biāo)業(yè)務(wù)都需要通過機(jī)構(gòu)合作才能開展。理財(cái)子公司成立后，理財(cái)產(chǎn)品具有了獨(dú)立的法律地位，理財(cái)子公司也逐步被定義為“非銀行金融機(jī)構(gòu)”，在開展非標(biāo)業(yè)務(wù)方面受到的限制減少，可以大大地降低通道類的費(fèi)用和交易成本，提升了產(chǎn)品配置的自由度。同時(shí)在政策監(jiān)管方面，也取消了非標(biāo)投資占總投資額比重不超過4% 的限制，相較于商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部，具有明顯的政策優(yōu)勢(shì)。二是，理財(cái)子公司投資股權(quán)類資產(chǎn)的限制減少，甚至可以直接參與二級(jí)市場(chǎng)股票交易，在商業(yè)銀行理財(cái)傳統(tǒng)的債權(quán)類資產(chǎn)外拓展了股權(quán)資產(chǎn)的投資，大大提高了理財(cái)子公司可投資產(chǎn)標(biāo)的范圍。三是，在商品和衍生品投資方面，理財(cái)子公司也在加大配置力度，不過當(dāng)前主要的投資目的是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

為了提高產(chǎn)品收益，降低產(chǎn)品波動(dòng)，理財(cái)子公司在傳統(tǒng)的純固收類產(chǎn)品外，增加了資產(chǎn)配置的種類，形成了“固收+”產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品等不同的產(chǎn)品形態(tài)。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年理財(cái)子公司發(fā)行的混合類產(chǎn)品就達(dá)到了525只，并且商品及衍生品類產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破。未來理財(cái)子公司將以固收、非標(biāo)資產(chǎn)為基礎(chǔ)，逐步拓展至權(quán)益、衍生等資產(chǎn)，形成以自主投資、FOF、MOM等不同管理模式和固收、固收+權(quán)益、衍生、混合等不同種類的產(chǎn)品，以滿足客戶差異化的投資需求。

(四) 增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和理財(cái)客戶之間架了一座橋，一方面要為客戶創(chuàng)造穩(wěn)定收益，另一方面也要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持。從理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際來看，銀行理財(cái)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面也一直發(fā)揮著積極作用。根據(jù)銀行業(yè)登記托管中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，銀行理財(cái)資金通過債券和股權(quán)類投資累計(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金22.21萬億元，尤其是債權(quán)類投資規(guī)模達(dá)到了18.5萬億元，投資非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模3.15萬億元，有效地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在滿足企業(yè)融資需求、抵御新冠肺炎疫情沖擊等方面發(fā)揮了積極作用。

近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整變化，這對(duì)傳統(tǒng)的融資模式和方式產(chǎn)生了巨大的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)融資模式是以抵、質(zhì)、押為代表的銀行間接融資，這種模式對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)等要求較高。傳統(tǒng)的工業(yè)行業(yè)具有資產(chǎn)規(guī)模大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)，恰恰滿足了這種融資模式的要求。但是，隨著新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的不斷產(chǎn)生，新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)通信、人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈為代表的新經(jīng)濟(jì)風(fēng)起云涌，對(duì)傳統(tǒng)的工業(yè)行業(yè)產(chǎn)生了巨大的沖擊和挑戰(zhàn)⑥。與傳統(tǒng)行業(yè)不同，新產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)生命周期的初始階段，資產(chǎn)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，傳統(tǒng)的融資模式無法滿足這類行業(yè)企業(yè)的融資需求。重抵、質(zhì)、押的融資模式扭曲了金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)，使得金融供給側(cè)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的抑制與傳統(tǒng)領(lǐng)域的過渡中并存，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾非常突出⑦。為了適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要加強(qiáng)金融供給側(cè)改革，不斷完善當(dāng)前的金融體系，構(gòu)建與新經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的融資模式。因此，在金融供給側(cè)改革中，不僅要?jiǎng)?chuàng)新融資模式，也要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和機(jī)構(gòu)變革，尤其需要在傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體系外，構(gòu)建專業(yè)化、差異化、個(gè)性化的金融機(jī)構(gòu)。理財(cái)子公司的成立就順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融供給側(cè)改革的需要，理財(cái)子公司肩負(fù)了銀行業(yè)回歸本源，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要使命。商業(yè)銀行理財(cái)子公司成立后，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持能力會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

第一，理財(cái)子公司成立后，產(chǎn)品和投資的差異化會(huì)更加明顯。傳統(tǒng)信貸難以滿足新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，除了抵、質(zhì)、押外，與信貸資金的特點(diǎn)密切相關(guān)。信貸資金主要來源于居民和企、事業(yè)單位的存款，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，在投資上主要是集中于低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。相較而言，理財(cái)子公司在完善融資體系方面具有天然的優(yōu)勢(shì)。理財(cái)資金屬于表外資金，可以根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的項(xiàng)目進(jìn)行投資，既可以滿足客戶的投資收益需求，又可以滿足不同企業(yè)的融資需要，尤其是理財(cái)子公司成立后，產(chǎn)品的個(gè)性化、定制化特點(diǎn)會(huì)更加明顯，風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分度會(huì)進(jìn)一步提升，在支持不同類型企業(yè)融資方面將會(huì)發(fā)揮更加積極的作用。

第二，理財(cái)子公司成立后，股權(quán)類等資產(chǎn)的投資比重會(huì)上升。從目前理財(cái)產(chǎn)品的投向上來看，主要還是以固定收益類為主。但是隨著理財(cái)子公司的成立，越來越多的理財(cái)資金會(huì)通過各種方式進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)、商品類市場(chǎng)。目前理財(cái)子公司主要是通過FOF、MOM等形式參與權(quán)益市場(chǎng)，部分能力較強(qiáng)的理財(cái)子公司已經(jīng)開始直接參與股票市場(chǎng)的投資和私募股權(quán)市場(chǎng)的投資⑧。截至2020年年底，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品投資余額21.81萬億元，占比84.34%，混合類產(chǎn)品15.36%，權(quán)益類產(chǎn)品0.3%②。雖然權(quán)益類占比規(guī)模仍然較小，但是，隨著理財(cái)子公司的不斷發(fā)展壯大，會(huì)有更多的理財(cái)產(chǎn)品投入權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第三，理財(cái)子公司成立后，理財(cái)產(chǎn)品的投資期限會(huì)拉長(zhǎng)。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，融資主體需要的資金普遍較長(zhǎng)，短期限的理財(cái)難以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。資產(chǎn)管理新規(guī)發(fā)布以來，產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的壓力不斷增加，銀行理財(cái)為了滿足凈值化轉(zhuǎn)型的需要，期限有不斷拉長(zhǎng)的趨勢(shì)。根據(jù)銀行業(yè)登記托管中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的平均期限為228天，較上年增長(zhǎng)了30天，期限在1年以上的理財(cái)產(chǎn)品占比37.86%，較上年增長(zhǎng)了5.7個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期限產(chǎn)品的占比不斷提升。相比較而言，短期限產(chǎn)品的占比則不斷下降。截至2020年，3個(gè)月以下的封閉式產(chǎn)品金額較上年下降63.67%，僅占全部理財(cái)產(chǎn)品的0.59%。理財(cái)子公司成立后，對(duì)于新發(fā)行產(chǎn)品的合規(guī)要求更高。同時(shí)，為了提供更加穩(wěn)健的收入和采取更加靈活多樣的投資策略，理財(cái)產(chǎn)品長(zhǎng)期化的傾向會(huì)更加明顯。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2020年)的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，24家新成立的理財(cái)公司存量發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，期限在1年以上的占比高達(dá)78.4%，比行業(yè)平均水平高出42.2%。長(zhǎng)期限的理財(cái)產(chǎn)品能更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的需要。

除此之外，理財(cái)子公司還能在原有基礎(chǔ)上加強(qiáng)與母行的協(xié)同，通過聯(lián)合銀行表內(nèi)信貸資金和非銀金融機(jī)構(gòu)如證券、基金等不同機(jī)構(gòu)，為客戶提供多元化的融資需求解決方案，實(shí)現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

四、結(jié)語

理財(cái)業(yè)務(wù)的需求仍處于快速增長(zhǎng)和發(fā)展中，目前理財(cái)業(yè)務(wù)員規(guī)模很大，以后規(guī)模更大。理財(cái)子公司在財(cái)富管理中擔(dān)負(fù)的責(zé)任是重大的，監(jiān)管給予了厚望。理財(cái)子公司的成立貫徹了統(tǒng)一監(jiān)管的理念，促進(jìn)了表內(nèi)表外分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，這既符合理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的需要，也給理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來了重大的機(jī)遇。本文在回顧商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織變革的歷程后，分析了理財(cái)公司成立的意義。隨著理財(cái)子公司的成立，商業(yè)銀行理財(cái)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了重大的調(diào)整和變化，理財(cái)運(yùn)營(yíng)的模式也發(fā)生了徹底的變化。為了應(yīng)對(duì)這種組織形式的變化，理財(cái)公司要做好以下幾點(diǎn)。

第一，構(gòu)建框架體系。理財(cái)公司成立后，面臨組織機(jī)構(gòu)、體制機(jī)制等的重建。理財(cái)公司需要在制度、流程、人員、系統(tǒng)等方面不斷優(yōu)化調(diào)整，建立適應(yīng)資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展變化的體制機(jī)制、薪酬制度、系統(tǒng)流程等。在組織框架體系的搭建過程中，既要結(jié)合母行戰(zhàn)略定位，也要堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)展的方向。

第二，防范化解風(fēng)險(xiǎn)。銀行理財(cái)要堅(jiān)持代客理財(cái)?shù)幕径ㄎ唬貧w服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，打破剛性兌付，防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。要實(shí)現(xiàn)賣者盡責(zé)，買者自負(fù)，讓存款的回歸存款，市場(chǎng)的回歸市場(chǎng)。同時(shí)加強(qiáng)與母行在資金、人員、系統(tǒng)等的風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免風(fēng)險(xiǎn)向表內(nèi)傳導(dǎo)。

第三，提升管理能力。資產(chǎn)管理新規(guī)的發(fā)布和理財(cái)子公司管理辦法的出臺(tái)，對(duì)商業(yè)銀行開展理財(cái)業(yè)務(wù)提出了更高的要求，理財(cái)業(yè)務(wù)的專業(yè)化要求不斷提高。在凈值化轉(zhuǎn)型的過程中，行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)不斷加劇，優(yōu)勝劣汰的馬太效應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)集中度會(huì)有所提升。理財(cái)公司要改變過去粗放的以規(guī)模為目標(biāo)的發(fā)展模式，不斷提升發(fā)展的質(zhì)量。通過豐富產(chǎn)品類型滿足客戶需要，通過提升投研能力為客戶創(chuàng)造更多收益，通過風(fēng)險(xiǎn)控制降低風(fēng)險(xiǎn)，通過科技系統(tǒng)提升效率和能力。在服務(wù)客戶的過程中，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多支撐。

[注 釋]

① 存續(xù)產(chǎn)品中同時(shí)包含母行劃轉(zhuǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，占比約為60%。

② 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2020年)。

② 徐楓,范達(dá)強(qiáng).我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2011，(10):157-159.

③ 張郁.商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的穿透式監(jiān)管:本質(zhì)、難點(diǎn)及對(duì)策[J].南方金融,2017,(10):66-73.

④ 曾剛.銀行理財(cái)子公司發(fā)展的重點(diǎn)[J].銀行家,2019,(5):47-50.

⑤ 季奎明.論金融理財(cái)產(chǎn)品法律規(guī)范的統(tǒng)一適用[J].環(huán)球法律評(píng)論,2016,(6):93-106.

⑥ 羅以洪.大數(shù)據(jù)人工智能區(qū)塊鏈等ICT促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展機(jī)理探析[J].貴州社會(huì)科學(xué),2019,(12):122-132.

⑦ 劉峻峰,李巍.金融新常態(tài)與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的協(xié)同發(fā)展分析——兼論金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中解除金融抑制的進(jìn)程[J].經(jīng)濟(jì)體制改革,2020,(1):21-28.

⑧ 鄧婷.銀行理財(cái)子公司對(duì)信托的影響[J].中國(guó)金融,2019,(18):53-55.