國(guó)有大企業(yè)參與設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)、防范困境及政策建議

周健奇，劉 帥

(1.國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心 企業(yè)研究所， 北京 100010；2.中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院 宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心， 北京 100142)

一、引言

國(guó)有大型企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)加速邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段的中堅(jiān)力量。黨的十八大以來(lái)，國(guó)有大型企業(yè)在打造產(chǎn)業(yè)集群、強(qiáng)化重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全性與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、培育區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極、促進(jìn)海外高質(zhì)量投資等多個(gè)方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。2016年，習(xí)近平總書(shū)記在全國(guó)國(guó)有企業(yè)改革座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“國(guó)有企業(yè)是壯大國(guó)家綜合實(shí)力、保障人民共同利益的重要力量，必須理直氣壯做強(qiáng)做優(yōu)做大，不斷增強(qiáng)活力、影響力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。”(1)資料來(lái)自于“學(xué)習(xí)強(qiáng)國(guó)”學(xué)習(xí)平臺(tái)《習(xí)近平論經(jīng)濟(jì)建設(shè)(2016年)》(網(wǎng)址：https://www.xuexi.cn/lgpage/detail/index.html?id=17067421507052830754&item_id=17067421507052830754)。尤其是在工業(yè)經(jīng)濟(jì)科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，國(guó)有大型企業(yè)更是在補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，攻克關(guān)鍵前沿技術(shù)，以及不斷強(qiáng)化我國(guó)工業(yè)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等多方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。而面對(duì)實(shí)力雄厚、規(guī)模龐大、技術(shù)先進(jìn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的大型跨國(guó)公司的封鎖與沖擊，我國(guó)國(guó)有大型企業(yè)通過(guò)參與設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)的方式進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)與新區(qū)域，多措并舉實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻、多重風(fēng)險(xiǎn)與不確定性疊加的背景下，有效防范化解國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尤其是參與設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)引起的風(fēng)險(xiǎn)成為重要任務(wù)。

事實(shí)上，國(guó)有大企業(yè)業(yè)務(wù)鏈條長(zhǎng)、投資主體多，存在多種類(lèi)型的投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，研究者對(duì)國(guó)有大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注往往集中于發(fā)生概率低、危害程度重、波及范圍廣的重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是重大資產(chǎn)損失、嚴(yán)重不良影響，或因戰(zhàn)爭(zhēng)、生產(chǎn)安全事故、重大疫情和自然災(zāi)害等原因引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)而言，投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)危害程度偏弱，也不會(huì)造成大范圍的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。但這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率更高且呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。實(shí)際上，投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)各個(gè)方面的損失，且直接影響國(guó)資國(guó)企的社會(huì)形象及其市場(chǎng)估值。能否有效識(shí)別、預(yù)防、有效應(yīng)對(duì)國(guó)有大企業(yè)設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅體現(xiàn)了新時(shí)代國(guó)資國(guó)企的現(xiàn)代化管理水平，更為我國(guó)大型國(guó)有企業(yè)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒。因此，本文在回顧相關(guān)重點(diǎn)文獻(xiàn)、系統(tǒng)分析國(guó)有大企業(yè)設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，著重強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防范與化解的現(xiàn)實(shí)困境與挑戰(zhàn)，進(jìn)而提出針對(duì)性的建設(shè)性意見(jiàn)，為在高質(zhì)量發(fā)展新階段著力提升我國(guó)國(guó)有大企業(yè)防風(fēng)險(xiǎn)能力奠定良好基礎(chǔ)。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧與述評(píng)

加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控是有效防止國(guó)有資產(chǎn)流失、提升我國(guó)國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代化水平的重要舉措。近年來(lái)，相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究，尤其是針對(duì)大型國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控系統(tǒng)存在的問(wèn)題及對(duì)策作了重點(diǎn)探索。

面對(duì)國(guó)有大型企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中的多重不確定性，研究者著重分析了國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控過(guò)程中存在的諸多弊病。陳愛(ài)玲、梁楠郁等認(rèn)為，盡管?chē)?guó)有大型企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管控體系建設(shè)方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，但由于自身規(guī)模龐大、公司治理不健全，以及管理層風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱、管理體系不健全、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變能力不足等問(wèn)題，面臨著戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)[1-2]。針對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，有關(guān)研究在對(duì)國(guó)有大型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型和風(fēng)險(xiǎn)管控體系分析研究的基礎(chǔ)上，提出應(yīng)從完善治理結(jié)構(gòu)、調(diào)整管控方式、健全管控制度和加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)等方面全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控能力，在健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控體系基礎(chǔ)上，扎實(shí)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理與業(yè)務(wù)深度融合[3-4]。在風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)構(gòu)建方面，杜習(xí)奇提出，可結(jié)合國(guó)有企業(yè)特征“量身定制”風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，其中包括預(yù)警計(jì)劃、識(shí)別警源、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、預(yù)報(bào)警度、警情處理、效果評(píng)價(jià)等6個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)全局性和系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)診斷與識(shí)別[5]。但國(guó)有企業(yè)在業(yè)務(wù)拓展過(guò)程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，需動(dòng)態(tài)處理好風(fēng)險(xiǎn)管控與業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)管控與內(nèi)部控制之間的關(guān)系，建立風(fēng)險(xiǎn)管控的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)論證機(jī)制，健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制和確保企業(yè)重大風(fēng)險(xiǎn)可控[6]。

國(guó)有大企業(yè)出資設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)是國(guó)有企業(yè)投資的重要形式，實(shí)質(zhì)上是以國(guó)有資本調(diào)動(dòng)社會(huì)資本積極性進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，在風(fēng)險(xiǎn)管控中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值躍升。姬新龍等基于A股上市公司樣本的研究表明，混合所有制企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)低于非混合所有制企業(yè)，但無(wú)論從非混合向混合國(guó)有控股轉(zhuǎn)變，還是向混合民營(yíng)控股轉(zhuǎn)變，企業(yè)的收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)顯著提升[7]。在實(shí)踐中，存在國(guó)有企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不足、風(fēng)險(xiǎn)管控落實(shí)不到位以及投資人員素質(zhì)不足等問(wèn)題[8]。對(duì)于國(guó)有企業(yè)參與PPP項(xiàng)目投資建設(shè)，需完善企業(yè)高層的管理，進(jìn)一步增強(qiáng)管理戰(zhàn)略的實(shí)施，滿(mǎn)足PPP項(xiàng)目規(guī)范要求，增強(qiáng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力并加強(qiáng)企業(yè)之間的聯(lián)系[9]。隨著國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的開(kāi)展，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管控體系有效性的探討也提上日程。如何使風(fēng)險(xiǎn)管控體系與日常管理體系以及價(jià)值增值成為公司戰(zhàn)略管理目標(biāo)的重點(diǎn)，張桂芳等表示，當(dāng)前國(guó)有企業(yè)管控計(jì)量工具缺乏、風(fēng)險(xiǎn)管控體系難以有效運(yùn)行以及管理體系與風(fēng)控體系脫節(jié)等問(wèn)題，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管控與基本業(yè)務(wù)工作難以有效開(kāi)展，應(yīng)加強(qiáng)管理控制系統(tǒng)平臺(tái)，在管理控制系統(tǒng)中嵌入全面風(fēng)險(xiǎn)管控途徑，以應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)拓展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)變化[10]。由此可見(jiàn)，國(guó)有企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展中需緊密融合風(fēng)險(xiǎn)管控。

通過(guò)文獻(xiàn)梳理可知，現(xiàn)有研究對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理與風(fēng)險(xiǎn)防控過(guò)程中存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)措施已進(jìn)行了深入探索，且提供了深刻的理論洞見(jiàn)，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際與國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及陡增的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，國(guó)有企業(yè)在加速提振經(jīng)濟(jì)回暖過(guò)程中發(fā)揮著不可或缺的作用。同時(shí)，在改善國(guó)有經(jīng)濟(jì)效益、強(qiáng)化公共與準(zhǔn)公共產(chǎn)品的供給能力方面，國(guó)有資本勢(shì)必采取多種形式吸收社會(huì)資本強(qiáng)弱項(xiàng)、補(bǔ)短板。因此，在面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)進(jìn)軍新業(yè)務(wù)領(lǐng)域過(guò)程中，將會(huì)受到哪些因素影響，可能面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，以及如何應(yīng)對(duì)以解決投資業(yè)務(wù)過(guò)程中的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，成為當(dāng)前需重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。因此，本文著重對(duì)國(guó)有大企業(yè)設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)主要潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，對(duì)有效應(yīng)對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)存在的障礙進(jìn)行研究，提出針對(duì)性的政策建議。

三、國(guó)有大企業(yè)設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

出資設(shè)立市場(chǎng)主體是國(guó)有大企業(yè)投資的主要渠道之一。以國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管的央企(2)以下所稱(chēng)央企，均為國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管的企業(yè)。為例：截至2021年6月，央企數(shù)量為96家。96家央企在2019年1月至2021年6月期間，參與新設(shè)的企業(yè)合計(jì)超過(guò)1.5萬(wàn)家(其中含2家及以上央企共同設(shè)立)，每家央企每年參與新設(shè)企業(yè)平均超過(guò)50家。如果去除重復(fù)計(jì)算量，在此期間央企新設(shè)立企業(yè)的絕對(duì)量約為8 700家。這類(lèi)主體已成為國(guó)有大企業(yè)的重要組成部分，報(bào)告稱(chēng)之為投資類(lèi)企業(yè)，在發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)、促創(chuàng)新作用的同時(shí)，也存在不小的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

一是投資類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理出問(wèn)題會(huì)牽涉國(guó)有大企業(yè)承當(dāng)相應(yīng)司法責(zé)任。出資參與設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)的既有國(guó)有大企業(yè)的母公司，也有其子公司和三級(jí)及以上孫公司。2019年1月—2021年6月，由央企母公司出資參與設(shè)立的子公司數(shù)量占比不足2%，由央企子公司出資參與設(shè)立的孫公司數(shù)量占比約為22%，由央企各層級(jí)孫公司出資參與設(shè)立的企業(yè)數(shù)量占比超過(guò)75%。從法律意義看，不論股權(quán)占比多少，由集團(tuán)哪個(gè)層級(jí)企業(yè)參與設(shè)立，國(guó)有大企業(yè)母公司均與投資類(lèi)企業(yè)存在股權(quán)關(guān)聯(lián)，對(duì)其涉及的法律問(wèn)題也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。例如,2021年10月發(fā)生的華業(yè)石化南京有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“華業(yè)石化”)被無(wú)錫濟(jì)煜山禾藥業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“山禾藥業(yè)”)和南京恒生制藥有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“南京恒生”)起訴案件，山禾藥業(yè)和南京恒生兩家公司名下的銀行存款，被渤海銀行南京分行用于華業(yè)石化的票據(jù)融資擔(dān)保，但華業(yè)石化未能如期償還一筆到期債務(wù)，導(dǎo)致兩家擔(dān)保企業(yè)賬戶(hù)內(nèi)的5億元被銀行劃扣。經(jīng)過(guò)股權(quán)穿透分析發(fā)現(xiàn)，華業(yè)石化與中國(guó)石油的一家孫公司存在多重股權(quán)關(guān)聯(lián)。實(shí)踐中，類(lèi)似情況較為普遍。

二是投資類(lèi)企業(yè)違法違規(guī)會(huì)影響國(guó)有大企業(yè)商譽(yù)。投資類(lèi)企業(yè)對(duì)外經(jīng)營(yíng)時(shí)往往會(huì)被視為國(guó)有大企業(yè)的下屬單位，在商務(wù)活動(dòng)中更容易因母公司的高資質(zhì)而獲得信任，類(lèi)似于得到了國(guó)企背書(shū)。業(yè)務(wù)合作方也容易將投資類(lèi)企業(yè)的國(guó)企背景作為一項(xiàng)重要的商務(wù)考量。例如，前述華業(yè)石化案例中，兩家合作企業(yè)因華業(yè)石化與中國(guó)石油有股權(quán)關(guān)聯(lián)，出于對(duì)中國(guó)石油的信任，同意成為華業(yè)石化的擔(dān)保方，卻忽視了華業(yè)石化內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。2021年，中核集團(tuán)發(fā)布官方公告，公布了多家企業(yè)名單，這些企業(yè)及其下屬單位均以中核集團(tuán)下屬子公司的名義開(kāi)展業(yè)務(wù)。中核集團(tuán)指出，名單企業(yè)是通過(guò)偽造相關(guān)材料等方式注冊(cè)的假冒國(guó)企。但經(jīng)過(guò)股權(quán)穿透分析發(fā)現(xiàn)，名單上的企業(yè)與中核集團(tuán)都是存在股權(quán)關(guān)聯(lián)的。企業(yè)有可能在申報(bào)材料時(shí)存在違規(guī)，甚至違法行為，股權(quán)關(guān)系是否有效需由法律判定。不論結(jié)果如何，投資類(lèi)企業(yè)的不利行為都會(huì)影響到國(guó)有大企業(yè)的商譽(yù)，造成不良社會(huì)影響，包括商業(yè)談判中的違規(guī)行為、業(yè)務(wù)質(zhì)量問(wèn)題、不當(dāng)言論等。中核集團(tuán)也是在出現(xiàn)公開(kāi)報(bào)道和情況反映后，才發(fā)現(xiàn)存在相關(guān)問(wèn)題的。此外，投資類(lèi)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)異常、虛假注冊(cè)或失信問(wèn)題，也會(huì)導(dǎo)致投資的國(guó)有大企業(yè)商譽(yù)受損。例如某國(guó)企，擁有1 000家左右在營(yíng)的二、三級(jí)全資及控股子公司，經(jīng)過(guò)監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，其中有15家被列為經(jīng)營(yíng)異常企業(yè)、3家被列為失信被執(zhí)行人、1家疑似虛假注冊(cè)企業(yè)。

三是投資類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善會(huì)導(dǎo)致國(guó)有大企業(yè)投資損失。國(guó)有大企業(yè)的投資類(lèi)企業(yè)資產(chǎn)總量巨大。2019年1月至2021年6月期間，央企不同層級(jí)參與設(shè)立的企業(yè)，合計(jì)注冊(cè)資本超過(guò)14.7萬(wàn)億元，合計(jì)認(rèn)繳出資額超過(guò)39.4萬(wàn)億元。96家央企涉及的注冊(cè)資本平均達(dá)到百億規(guī)模，認(rèn)繳的出資額平均高達(dá)千億規(guī)模。如果投資類(lèi)企業(yè)與國(guó)企體系的股權(quán)關(guān)聯(lián)強(qiáng)度較高，且存在實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)關(guān)系，那么一旦出現(xiàn)違規(guī)違法行為和非正常經(jīng)營(yíng)將直接導(dǎo)致國(guó)有大企業(yè)投資損失，很可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，進(jìn)一步造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四是投資類(lèi)企業(yè)高管管理不到位會(huì)引發(fā)國(guó)有大企業(yè)信息披露風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有大企業(yè)投資類(lèi)企業(yè)的高管人員也較為復(fù)雜，主要由投資主體派出、資本合作方派員、社會(huì)招聘等多方組成。國(guó)有大企業(yè)對(duì)派出員工易管理，但對(duì)非派出員工的相關(guān)信息掌握不全面、不及時(shí)。監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)有大企業(yè)投資類(lèi)企業(yè)的高管風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為兩類(lèi)。一類(lèi)是高管失信成為被執(zhí)行人，或涉訴訟案件，影響企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)。例如某國(guó)有大企業(yè)的投資類(lèi)企業(yè)中，有兩家孫公司的高管分別在2020年4月和2021年9月被列為嚴(yán)重違法失信。另一類(lèi)是高管離職和變動(dòng)，相關(guān)信息更新不及時(shí)。有的高管早已離任，但在國(guó)有大企業(yè)信息介紹中仍然“在任”。

防范投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)有大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的短板，核心原因是缺少有效的預(yù)警和防范手段。這些健康等級(jí)低的投資類(lèi)企業(yè)并非一夜之間出現(xiàn)，但風(fēng)險(xiǎn)不爆發(fā)，國(guó)有大企業(yè)就很難發(fā)現(xiàn)。國(guó)有大企業(yè)拉不全投資類(lèi)企業(yè)名單、理不清人員任職關(guān)系、看不到經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)已成為長(zhǎng)期普遍現(xiàn)象。

四、國(guó)有大企業(yè)加強(qiáng)投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范管理的現(xiàn)實(shí)困境與挑戰(zhàn)

報(bào)告隨機(jī)抽取一家國(guó)有大企業(yè)，圍繞以上4個(gè)主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，對(duì)其二級(jí)子公司和三級(jí)、四級(jí)孫公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。結(jié)果顯示，截至2021年底，該企業(yè)在以上3個(gè)層級(jí)有21家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，平均每100家就有2.9家存在投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在以上3個(gè)層級(jí)的子孫公司中，最近三年共有171家在裁判文書(shū)中被列為被告，有1家是失信被執(zhí)行人，有1位高管失信?？梢?jiàn)，投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)普遍存在，造成風(fēng)險(xiǎn)的因素復(fù)雜多樣。國(guó)有大企業(yè)之所以難以防范和化解此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，主要是存在兩大困難。

一是國(guó)有大企業(yè)普遍缺少投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)字監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，不掌握問(wèn)題情況，無(wú)法預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，國(guó)有大企業(yè)的集團(tuán)層面并不掌握全部子孫公司及其高管人員的全況，往往是在問(wèn)題發(fā)生并產(chǎn)生社會(huì)負(fù)面影響后才知曉投資類(lèi)企業(yè)的存在，有的甚至是通過(guò)媒體報(bào)道才獲知。原因在于，國(guó)有大企業(yè)對(duì)投資類(lèi)企業(yè)的監(jiān)管方式以上傳下達(dá)式的傳統(tǒng)管理為主，難以形成及時(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。國(guó)有大企業(yè)投資類(lèi)企業(yè)數(shù)量眾多，僅每家央企每年的平均增量就超過(guò)50家，每家央企的投資類(lèi)企業(yè)總量少則幾百家，多則幾千家。而且投資類(lèi)企業(yè)呈現(xiàn)金字塔式分布，層級(jí)越多，孫公司數(shù)量占比越高。國(guó)有大企業(yè)從管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變，基于公司治理的基本原則，對(duì)多層級(jí)的投資類(lèi)企業(yè)充分授權(quán)，并不要求眾多投資類(lèi)企業(yè)都要上傳日常信息。按照管理制度必須上傳的信息量也是有限的，僅需傳送一些常規(guī)信息、重要決策和重大突發(fā)事件。投資類(lèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警涉及司法、工商、輿情、企業(yè)供應(yīng)鏈、市場(chǎng)供需等多渠道信息源，眾多投資類(lèi)企業(yè)的情況幾乎每天都在變動(dòng)，事事實(shí)時(shí)上傳至母公司層將會(huì)形成繁雜的工作量，這并不現(xiàn)實(shí)，也不必要。大量信息的監(jiān)測(cè)只有借助于數(shù)字監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，通過(guò)大數(shù)據(jù)挖掘的方式，才能呈現(xiàn)投資類(lèi)企業(yè)全景圖譜，并評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)?，F(xiàn)階段，國(guó)有大企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，但針對(duì)投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)字監(jiān)測(cè)系統(tǒng)仍處于探索完善之中。已有的相關(guān)系統(tǒng)主要是面向核心成員企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，側(cè)重于財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，缺少數(shù)據(jù)技術(shù)支撐。在傳統(tǒng)的管理方式下，國(guó)有大企業(yè)不知曉子孫公司實(shí)際數(shù)量，不清晰投資類(lèi)企業(yè)股權(quán)關(guān)系，不了解投資類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，不掌握風(fēng)險(xiǎn)處置進(jìn)展，很難防范這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

二是國(guó)有大企業(yè)化解投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制不健全。甄別出投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的根本目的在于風(fēng)險(xiǎn)防范，不能等到風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了再被動(dòng)處理。國(guó)有大企業(yè)化解投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的困難在于兩個(gè)方面。首先，投資退出機(jī)制不完善。及時(shí)退出是風(fēng)險(xiǎn)處置的手段之一。從管好資本的角度出發(fā)，國(guó)有大企業(yè)也應(yīng)保持國(guó)有資本的合理流動(dòng)性，做到有進(jìn)有退，但目前國(guó)企投資的退出機(jī)制并不完善。以防范風(fēng)險(xiǎn)為目的的退出往往存在投資損失，需要投資決策人主動(dòng)決策，牽涉到資產(chǎn)評(píng)估等一系列問(wèn)題，不利于國(guó)有資產(chǎn)保值增值。國(guó)有資產(chǎn)保值增值是整體性的判斷，允許個(gè)別項(xiàng)目出現(xiàn)投資損失。但落實(shí)到相關(guān)項(xiàng)目的具體責(zé)任人，就是局部思維。決策者往往并不想承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，很難主動(dòng)做出退出的決策。其次，特殊資產(chǎn)處置能力未能與投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有效對(duì)接。除退出之外，合理處置也是國(guó)有大企業(yè)化解投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。國(guó)有大企業(yè)子孫公司數(shù)量多，在增加風(fēng)險(xiǎn)管理難度的同時(shí)，也形成了資源優(yōu)化配置的良好基礎(chǔ)。投資類(lèi)企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)難免會(huì)形成內(nèi)部特殊資產(chǎn)。一部分是不良資產(chǎn)，市場(chǎng)化的投資都有一定的失敗概率。還有一部分是非主責(zé)主業(yè)的業(yè)務(wù)資產(chǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量好，只是不再是主責(zé)主業(yè)范疇，不適合進(jìn)一步的多元化經(jīng)營(yíng)。以上兩類(lèi)資產(chǎn)統(tǒng)稱(chēng)為特殊資產(chǎn)。國(guó)有大企業(yè)依托資產(chǎn)大盤(pán)對(duì)投資類(lèi)企業(yè)形成的特殊資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，也可起到化解關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)的作用。國(guó)有大企業(yè)優(yōu)化資源配置有相對(duì)成熟的基礎(chǔ)，也不乏內(nèi)部載體。但問(wèn)題在于，國(guó)有大企業(yè)的特殊資產(chǎn)分屬不同的業(yè)務(wù)板塊，處置載體不了解大集團(tuán)的投資類(lèi)企業(yè)全況，缺乏資源配置協(xié)調(diào)能力，更不知道哪些投資類(lèi)企業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，國(guó)企資產(chǎn)處置載體還應(yīng)與投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解需求對(duì)接，迫切需要建立相應(yīng)機(jī)制。

五、研究結(jié)論與政策建議

提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力是新時(shí)代國(guó)企“五力”建設(shè)之一。國(guó)有大企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大甚至成為世界一流，離不開(kāi)高效的投資管理，也離不開(kāi)高效的風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)前，國(guó)有大企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素更為復(fù)雜，造成的不利影響也愈加顯著。實(shí)踐證明，傳統(tǒng)管理方式很難解決好新問(wèn)題，迫切需要提升國(guó)有大企業(yè)的數(shù)字治理能力。

研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有大企業(yè)設(shè)立投資類(lèi)企業(yè)主要存在以下4種風(fēng)險(xiǎn)，即投資類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理出問(wèn)題會(huì)牽涉國(guó)有大企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)司法責(zé)任，投資類(lèi)企業(yè)違法違規(guī)會(huì)影響國(guó)有大企業(yè)商譽(yù)，投資類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善會(huì)導(dǎo)致國(guó)有大企業(yè)投資損失，以及投資類(lèi)企業(yè)高管管理不到位會(huì)引發(fā)國(guó)有大企業(yè)信息披露風(fēng)險(xiǎn)。造成上述4種風(fēng)險(xiǎn)的原因，主要是國(guó)有大企業(yè)普遍缺少投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)字監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，并未掌握問(wèn)題情況，無(wú)法有效預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，國(guó)有大企業(yè)化解投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制不健全，導(dǎo)致投資類(lèi)企業(yè)出現(xiàn)極大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)難以有效退出而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。

據(jù)此，本文提出以下3點(diǎn)政策建議：一是強(qiáng)化投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的頂層設(shè)計(jì)，完善《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》。投資類(lèi)企業(yè)有利于國(guó)資布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于抓重點(diǎn)、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)。國(guó)有大企業(yè)在投資能力提升的同時(shí)，也需要防范風(fēng)險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)處置，需要對(duì)傳統(tǒng)的管理方式做出系統(tǒng)性突破。建議發(fā)揮好國(guó)資監(jiān)管部門(mén)的主導(dǎo)作用，完善《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，強(qiáng)化國(guó)有大企業(yè)投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的頂層設(shè)計(jì)。將此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)作為國(guó)企風(fēng)險(xiǎn)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，研究出臺(tái)相應(yīng)的制度措施，提升國(guó)有大企業(yè)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度。二是構(gòu)建國(guó)有大企業(yè)投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)字監(jiān)管平臺(tái)。傳統(tǒng)的管理方式不能解決新時(shí)代的國(guó)有大企業(yè)投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。建議由國(guó)資監(jiān)管部門(mén)牽頭構(gòu)建國(guó)企投資風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)字監(jiān)管平臺(tái)，將數(shù)字監(jiān)管作為完善國(guó)企治理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，以新技術(shù)新手段新機(jī)制應(yīng)對(duì)新問(wèn)題。按照數(shù)字時(shí)代世界一流企業(yè)的管理標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)數(shù)字監(jiān)管平臺(tái)的資源投入。在現(xiàn)有數(shù)字監(jiān)管平臺(tái)的基礎(chǔ)上，配置投資類(lèi)企業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)偵測(cè)功能，繪制國(guó)企體系的全景圖譜，發(fā)揮數(shù)字技術(shù)的數(shù)據(jù)挖掘潛力。建立平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)偵測(cè)機(jī)制，規(guī)范國(guó)有大企業(yè)信息數(shù)字化管理制度和上報(bào)流程，強(qiáng)化投資決策前的風(fēng)險(xiǎn)防范，及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警出臺(tái)應(yīng)對(duì)措施，以數(shù)字平臺(tái)監(jiān)管作為一個(gè)切入點(diǎn)促進(jìn)國(guó)有大企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。三是完善國(guó)有大企業(yè)投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的投資類(lèi)企業(yè)和已經(jīng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的投資類(lèi)企業(yè)，需及時(shí)有效化解風(fēng)險(xiǎn)，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不利影響，形成投資類(lèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制尤為關(guān)鍵。建議落實(shí)投資類(lèi)企業(yè)的投資退出機(jī)制，對(duì)數(shù)字監(jiān)管平臺(tái)偵測(cè)到的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高的投資類(lèi)企業(yè)，出臺(tái)市場(chǎng)化退出的管理制度，允許一定的投資損失。將高風(fēng)險(xiǎn)的投資類(lèi)企業(yè)納入集團(tuán)資產(chǎn)處置平臺(tái)的業(yè)務(wù)范疇，通過(guò)資產(chǎn)大盤(pán)的資源優(yōu)化配置，提升投資類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值。