債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型探索

■王延昭 唐華云 黃爍 馬凱迪

近年來，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為金融業(yè)的共識。各金融機(jī)構(gòu)紛紛啟動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將其作為推動業(yè)務(wù)經(jīng)營轉(zhuǎn)型升級、提升客戶體驗、增強(qiáng)競爭力等的重要手段。隨著信息技術(shù)與金融的深度融合，金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型將朝著服務(wù)生態(tài)化與智能化、業(yè)務(wù)自動化與數(shù)據(jù)化的方向前進(jìn)。金融業(yè)應(yīng)以提升技術(shù)先進(jìn)性和業(yè)務(wù)合規(guī)性為目標(biāo)，在風(fēng)險防控、智能服務(wù)、產(chǎn)品運營等業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，圍繞平臺、技術(shù)和數(shù)據(jù)三位一體布局，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型打下堅實基礎(chǔ)。本文以挖掘數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)價值為關(guān)鍵，探索債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵技術(shù)及總體方案。

一、債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景及趨勢

（一）債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指經(jīng)濟(jì)主體利用數(shù)字化技術(shù)來推進(jìn)其生態(tài)系統(tǒng)、服務(wù)模式、組織架構(gòu)等變革。隨著大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等數(shù)字化技術(shù)的滲透力逐漸增強(qiáng)，各行業(yè)都在加速進(jìn)行數(shù)字化建設(shè)，這為債券行業(yè)帶來了全新的競爭和挑戰(zhàn)。債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以理解為以數(shù)據(jù)為驅(qū)動要素，利用數(shù)字技術(shù)對金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行變革，對內(nèi)提升服務(wù)能力和管理水平，對外提供基于個性定制的智能化專屬服務(wù)[1]。

作為典型的數(shù)據(jù)密集型行業(yè)，金融業(yè)應(yīng)當(dāng)深入挖掘數(shù)據(jù)要素的生產(chǎn)力潛能，形成對其他要素的效能倍增，在保證依法合規(guī)和數(shù)據(jù)安全的前提下，激發(fā)數(shù)據(jù)應(yīng)用潛能，釋放數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)價值，促進(jìn)整個金融行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[2]。然而，傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)融合模式例如公開的數(shù)據(jù)采集以及數(shù)據(jù)共享等在對數(shù)據(jù)相關(guān)方的隱私保護(hù)方面存在著十分明顯的缺陷。債券市場流轉(zhuǎn)的金融數(shù)據(jù)直接關(guān)系到用戶的資產(chǎn)、信用、消費習(xí)慣等重要隱私，因此債券數(shù)據(jù)的融合應(yīng)用必須嚴(yán)格保障數(shù)據(jù)隱私安全，確保其符合法律法規(guī)。國家在“十四五”規(guī)劃中明確提出，將聯(lián)盟鏈作為區(qū)塊鏈領(lǐng)域的研究重點，將分布式賬本、共識算法、加密算法和智能合約等作為創(chuàng)新點，完善監(jiān)管體制，在多方合力作用下，推動信息存證溯源、監(jiān)管服務(wù)和金融科技等領(lǐng)域應(yīng)用方案的完善[3]。隨著科技的進(jìn)步，依托于分布式賬本、多方安全計算以及聯(lián)邦學(xué)習(xí)等新興技術(shù)，如何做好數(shù)據(jù)融合這一問題，已有了諸如“限額配給”以及“隱私信息加密”等有效的解答[4]。

一是分布式賬本依靠頂層設(shè)計具備了信息透明可追溯、業(yè)務(wù)協(xié)同自治去中心化、結(jié)果安全不可篡改等技術(shù)優(yōu)勢。近年來，其在證券互信體系構(gòu)建、數(shù)據(jù)互聯(lián)共享、協(xié)同效能優(yōu)化、業(yè)務(wù)流程精簡等方面的應(yīng)用優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)[5]。對于交易前業(yè)務(wù)，應(yīng)用分布式賬本，參與方可以將產(chǎn)品發(fā)行、募集、申購、評級、監(jiān)管全數(shù)據(jù)進(jìn)行上鏈管理和共享，對資產(chǎn)實現(xiàn)穿透式透明化管理，避免傳統(tǒng)模型的信用風(fēng)險問題，助力控制流通性風(fēng)險，從根源上杜絕在中間環(huán)節(jié)營私舞弊。在交易的執(zhí)行過程之中和之后，分布式賬本可以將現(xiàn)階段對中介依賴性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)流程如債券存托管、交割、證券清結(jié)算等，通過去除中間環(huán)節(jié)做到一定程度的精簡；同時依托于智能合約等實現(xiàn)認(rèn)證流程化，盡量避免人為因素所帶來的操作風(fēng)險[6]。

二是當(dāng)前債券市場基礎(chǔ)設(shè)施可使用的大數(shù)據(jù)安全融合處理技術(shù)主要包括多方安全計算、聯(lián)邦學(xué)習(xí)[7—9]、數(shù)據(jù)差分隱私或脫敏、可信計算等。聯(lián)邦學(xué)習(xí)非常適合訓(xùn)練數(shù)據(jù)規(guī)模龐大且數(shù)據(jù)源多元分散的業(yè)務(wù)模型；多方安全計算的隱私保護(hù)能力更強(qiáng)，但受限于計算速度，不適用于較大規(guī)模的數(shù)據(jù)[10]。各種技術(shù)都有各自的優(yōu)勢與不足，在使用過程中應(yīng)對其進(jìn)行科學(xué)組合、揚長避短?；诼?lián)邦學(xué)習(xí)框架的數(shù)據(jù)融合方案已經(jīng)在合規(guī)者識別與認(rèn)定、金融風(fēng)險預(yù)警以及金融科技監(jiān)管等方面邁出堅實一步，并且在可預(yù)見的未來都將具備活躍的業(yè)務(wù)需求和光明的發(fā)展前景。目前已被納入人民銀行金融科技創(chuàng)新監(jiān)管工具的創(chuàng)新項目中，已有多個涉及小微企業(yè)融資、涉農(nóng)信貸、跨境結(jié)算等場景的項目應(yīng)用了多方安全計算和聯(lián)邦學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)融合支撐技術(shù)。

三是多方安全計算憑借其特有的技術(shù)優(yōu)勢，在國家間、行業(yè)間、機(jī)構(gòu)間和層級間的數(shù)據(jù)要素互聯(lián)互通過程中，發(fā)揮著舉足輕重的作用。首先，目前存在著金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)在不同機(jī)構(gòu)乃至不同行業(yè)之間共享難的問題，這在一定程度上阻礙了依賴于數(shù)據(jù)要素的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。多方安全計算通過將數(shù)據(jù)加密，使其能夠在終端間安全傳輸，改善了數(shù)據(jù)難于共享的現(xiàn)狀。其次，在風(fēng)險防控方面，多方安全計算可以通過借助AI等技術(shù)智能識別與預(yù)警潛在風(fēng)險，提升金融風(fēng)控能力。最后，金融監(jiān)管方可以借助多方安全計算，在充分保護(hù)數(shù)據(jù)隱私的前提下，從業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)中探知潛在風(fēng)險，從而保證數(shù)據(jù)既滿足“可用但不可見”，又具備充分的時效性。通過綜合多源異構(gòu)的金融數(shù)據(jù)，構(gòu)建風(fēng)險監(jiān)測模型，精確辨別和規(guī)避金融風(fēng)險，拓展監(jiān)管范圍，強(qiáng)化監(jiān)管能力，全方位提升風(fēng)控水平和管理能力。

（二）債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢

隨著分布式賬本、多方安全計算和聯(lián)邦學(xué)習(xí)等新興技術(shù)的迅猛發(fā)展，金融科技領(lǐng)域正在迸發(fā)出無限活力，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的利用價值將會得到進(jìn)一步彰顯，金融產(chǎn)品也將更加人性化和智能化，金融服務(wù)的業(yè)務(wù)場景將更加貼近客戶所需[11]，經(jīng)營管理模式將更加高效，金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型總體上將呈現(xiàn)以下趨勢：

一是數(shù)據(jù)來源與形式將會更豐富，數(shù)據(jù)價值將會更突出。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、音視頻等技術(shù)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)將借助數(shù)字化技術(shù)無縫感知客戶，獲取數(shù)字化時代賴以生存的數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素，滿足數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代經(jīng)營發(fā)展轉(zhuǎn)型與市場拓展競爭需要。同時多方安全計算等隱私保護(hù)技術(shù)的快速發(fā)展可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)“可用不可見”，將推進(jìn)金融數(shù)據(jù)與行業(yè)數(shù)據(jù)、政府?dāng)?shù)據(jù)等融合，加速數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)。后續(xù)金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來源與形式等將進(jìn)一步地擴(kuò)大和豐富，數(shù)據(jù)作為金融機(jī)構(gòu)生產(chǎn)要素的作用和地位將會更加突出。

二是智能化技術(shù)將會得到規(guī)模化應(yīng)用，金融業(yè)務(wù)將更加智能化。隨著NLP、計算機(jī)視覺、生物識別、RPA、語音交互等技術(shù)能力的提升及門檻的降低，金融業(yè)數(shù)據(jù)蘊含的價值將被充分發(fā)掘，為產(chǎn)品服務(wù)、市場營銷、供應(yīng)渠道、風(fēng)險監(jiān)控等業(yè)務(wù)帶來更加個性、精準(zhǔn)的應(yīng)用體驗。形成規(guī)?；瘧?yīng)用，甚至能夠?qū)σ恍?fù)雜程度高的金融業(yè)務(wù)做出科學(xué)預(yù)測及決策參考。

三是金融機(jī)構(gòu)服務(wù)將會全面開放，進(jìn)一步提升客戶體驗。債券市場基礎(chǔ)設(shè)施可使用金融科技手段豐富特色場景，拓展服務(wù)范圍和應(yīng)用模式，逐漸構(gòu)建出開放共享、多元化、消弭金融與非金融界限的服務(wù)方案藍(lán)圖，打破時間空間的桎梏，為債券市場用戶提供產(chǎn)品便捷、隱私安全、邊界不限的全方位服務(wù)。

四是金融業(yè)將加深與產(chǎn)業(yè)的融合，生態(tài)體系實現(xiàn)多方共贏。頭部金融機(jī)構(gòu)正在逐步建設(shè)自己的行業(yè)生態(tài)，也將會更密切地融入各個行業(yè)生態(tài)中。未來，一方面圍繞金融機(jī)構(gòu)的科技體系將會形成生態(tài)共同體，金融機(jī)構(gòu)將聯(lián)合頭部企業(yè)，優(yōu)勢互補(bǔ)，在基礎(chǔ)設(shè)施、開放化業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品服務(wù)等方面，共同合作輸出行業(yè)解決方案；另一方面，金融機(jī)構(gòu)將與其他行業(yè)更加密切合作，在數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、開放平臺構(gòu)建、智能產(chǎn)品設(shè)計、預(yù)測模型訓(xùn)練、科技人才培養(yǎng)等領(lǐng)域共同進(jìn)步，致力于營造全業(yè)務(wù)協(xié)作、全用戶共享、全市場互通的金融生態(tài)環(huán)境。

二、債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的緊迫性與必要性

（一）債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的緊迫性

一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生深刻變化，對債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)品服務(wù)、業(yè)務(wù)運營、公司管理等提出了更高的要求。當(dāng)前的債券市場運營環(huán)境已發(fā)生巨大改變。首先，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)直面當(dāng)前金融科技公司的快速崛起，與其他非金融機(jī)構(gòu)展開較為強(qiáng)烈的跨界競爭，使得傳統(tǒng)金融行業(yè)不得不加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程以適應(yīng)高速發(fā)展的市場，并解決其產(chǎn)品服務(wù)存在較大同質(zhì)化的問題。其次，國外環(huán)境日趨復(fù)雜嚴(yán)峻，而我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定性和均衡性仍需觀察，金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展增速變緩。最后，在穩(wěn)增長寬信用的政策導(dǎo)向下，金融機(jī)構(gòu)利差收窄。國際商會2020年全球貿(mào)易金融調(diào)查報告顯示，77%的銀行正在考慮通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型改善和增強(qiáng)自身能力。

二是客戶結(jié)構(gòu)特征發(fā)生了變化，服務(wù)方式和業(yè)務(wù)渠道隨之改變。90 后和00 后在社會消費中所占的比重不斷提升，他們推崇個性，偏好差異化服務(wù)。相比傳統(tǒng)的柜臺服務(wù)，現(xiàn)今客戶更傾向于使用網(wǎng)絡(luò)移動端服務(wù)。存折、銀行卡等實物媒介已經(jīng)被手機(jī)銀行、網(wǎng)上銀行等虛擬介質(zhì)逐步替代。Business Insider Intelligence發(fā)布的《美國新生代銀行研究報告》顯示，89%受訪客戶正在運用移動渠道辦理業(yè)務(wù)，而70%的客戶表示移動渠道已成為其使用的主要渠道。

三是金融監(jiān)管趨嚴(yán)，對金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新合規(guī)性、信息安全保護(hù)等提出了更高的要求。針對頻發(fā)的個人信息泄露、信息非法采集等公共安全事件，國家為了增強(qiáng)個人信息保護(hù)，從行業(yè)規(guī)范、部門監(jiān)管以及機(jī)關(guān)立法等層面，先后出臺了多部法規(guī)，如《App 違法違規(guī)收集使用個人信息行為認(rèn)定方法》《數(shù)據(jù)安全管理辦法（征求意見稿）》《中華人民共和國個人信息保護(hù)法（草案）》等。人民銀行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》（以下簡稱《金融科技發(fā)展規(guī)劃》）的目標(biāo)之一就是持續(xù)增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)水準(zhǔn)與金融監(jiān)管能力，明確提出破解金融行業(yè)信息壁壘，打通信息融合使用通道，消弭金融業(yè)信息孤島，發(fā)揮金融數(shù)據(jù)的信息匯聚和增效作用，并陸續(xù)發(fā)布了API、生物識別等領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)。

（二）債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必要性

一是新經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略提供轉(zhuǎn)型新動能。在新經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的帶動下，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，特別是2020年在新冠疫情影響下數(shù)字經(jīng)濟(jì)逆勢增長，顯示出了強(qiáng)大的生命力和韌性。2020年5月，《國務(wù)院政府工作報告》重點支持大數(shù)據(jù)中心、5G 建設(shè)等新基建建設(shè)及規(guī)?；逃茫钲诘鹊貐^(qū)陸續(xù)試點數(shù)字貨幣，這些宏觀政策及通用基礎(chǔ)設(shè)施升級為債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了完備的外部環(huán)境。二是金融科技快速發(fā)展為債券基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供新技術(shù)手段?？萍家恢笔峭苿觽袌龌A(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新改革和轉(zhuǎn)型發(fā)展的核心力量?！兑?guī)劃建議》提出“健全金融支持創(chuàng)新模式，加快新技術(shù)應(yīng)用規(guī)?；彤a(chǎn)業(yè)化的展開”，5G、物聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的革新使得債券基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型擁有了基礎(chǔ)設(shè)施支撐，人工智能、大數(shù)據(jù)處理等新技術(shù)在金融業(yè)務(wù)應(yīng)用的廣度和深度將進(jìn)一步提升，金融與科技將深度融合發(fā)展，有助于進(jìn)一步深入探索新型金融服務(wù)方案，在維持運營成本水平與提升產(chǎn)品服務(wù)效能之間找到平衡點，構(gòu)建數(shù)字化未來金融機(jī)構(gòu)。三是創(chuàng)新監(jiān)管日趨規(guī)范。2019年12月，受人民銀行委托，第一批金融科技監(jiān)管應(yīng)用試點項目在北京市開展，截至2021年9月北京已有22 個金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點項目納入創(chuàng)新監(jiān)管沙箱中，雄安新區(qū)、深圳、上海等多個城市和地區(qū)也在逐步加入應(yīng)用試點范圍。

三、債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型切入點與建議

（一）債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型切入點

從國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)數(shù)字轉(zhuǎn)型實踐經(jīng)驗來看，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型最初主要從以下幾個方面的其中一點或多點開始切入，并逐步向其他領(lǐng)域延伸，持續(xù)打造數(shù)字化轉(zhuǎn)型能力，轉(zhuǎn)型的結(jié)果包括客戶體驗改善、服務(wù)能力提升、運營效率提升、快速創(chuàng)新能力提升等[12]。

部分金融機(jī)構(gòu)以提升客戶體驗為切入點，使用數(shù)字化手段對用戶的服務(wù)終端進(jìn)行包裝，能夠隨時隨地為用戶提供全方位、端到端的金融產(chǎn)品服務(wù)，構(gòu)建面向全客戶和全渠道的服務(wù)能力，全力提升金融產(chǎn)品的用戶體驗水準(zhǔn)。部分金融機(jī)構(gòu)結(jié)合未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和定位，以組織架構(gòu)調(diào)整、體制機(jī)制優(yōu)化、企業(yè)文化創(chuàng)新等為切入點，開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，例如：成立直銷金融機(jī)構(gòu)、金融科技公司、虛擬金融機(jī)構(gòu)等各種創(chuàng)新組織，通過新的組織開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究、試點等，待成熟時再擴(kuò)大試點規(guī)模，避免原有的系統(tǒng)、業(yè)務(wù)、管理等方面的限制。部分金融機(jī)構(gòu)以提升內(nèi)部運營效率為切入點，使用新架構(gòu)、新理念以及新的數(shù)字化手段構(gòu)建經(jīng)營體系，例如：建設(shè)線上與線下一站式的經(jīng)營體系、構(gòu)造一體化的后臺運行模式、提升智能運營和智慧管理能力。通過提升內(nèi)部運營效率，由內(nèi)向外提升業(yè)務(wù)處理效能、風(fēng)險控制能力和客戶服務(wù)能力等，減少經(jīng)營成本，推動人力資源向高價值崗位流動，支持業(yè)務(wù)經(jīng)營轉(zhuǎn)型發(fā)展。部分金融機(jī)構(gòu)以建設(shè)場景為切入點，將金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)通過API、SDK、H5 等方式嵌入到客戶的衣、食、住、行等生活場景以及合作方場景中，在教育、培訓(xùn)、醫(yī)療、旅游等多個領(lǐng)域滿足客戶多元化的金融場景需求，為客戶提供無邊界、隨時響應(yīng)的金融服務(wù)。同時，通過場景營銷提升客戶營銷精準(zhǔn)性與成功率，降低金融機(jī)構(gòu)獲客、活客、黏客的成本。部分金融機(jī)構(gòu)以新技術(shù)創(chuàng)新研究與引入、IT 架構(gòu)轉(zhuǎn)型等為切入點，通過多種方式布局金融科技，加大人力、資金等資源投入，提升IT 架構(gòu)靈活性，加強(qiáng)新技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，為業(yè)務(wù)創(chuàng)新、經(jīng)營轉(zhuǎn)型發(fā)展等提供支撐，支持業(yè)務(wù)快速創(chuàng)新以響應(yīng)市場需求。

（二）債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型建議

近年來，國家已將數(shù)據(jù)列為可參與分配的，與知識、管理、技術(shù)、土地、資本等并列的生產(chǎn)要素。數(shù)據(jù)是金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，驅(qū)動金融服務(wù)創(chuàng)新和流程再造，未來數(shù)據(jù)資源價值將更為凸顯。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重視數(shù)據(jù)的治理和保護(hù)，形成安全用數(shù)體系，充分發(fā)掘數(shù)據(jù)價值，強(qiáng)化數(shù)據(jù)分析技能，并構(gòu)建數(shù)據(jù)驅(qū)動型應(yīng)用，活用、善用、巧用數(shù)據(jù)資產(chǎn)，全方位提升數(shù)據(jù)管理能力[13]。

一是加強(qiáng)數(shù)據(jù)治理，實現(xiàn)數(shù)據(jù)全生命周期管理。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從數(shù)據(jù)來源、標(biāo)準(zhǔn)、存儲、處理、服務(wù)等全方面加強(qiáng)數(shù)據(jù)治理，提升數(shù)據(jù)質(zhì)量，構(gòu)建企業(yè)級數(shù)據(jù)管理應(yīng)用平臺（如數(shù)據(jù)湖、數(shù)據(jù)倉庫、數(shù)據(jù)中臺），推動數(shù)據(jù)在不同業(yè)務(wù)部門之間共享，實現(xiàn)數(shù)據(jù)全生命周期管理，為業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供數(shù)據(jù)支撐。

二是加強(qiáng)數(shù)據(jù)保護(hù)，提升信息安全水平。新技術(shù)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)、提升服務(wù)效率的同時，也使金融風(fēng)險的行為模式和傳導(dǎo)鏈條發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的改變，數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、隱私保護(hù)等問題更加突出，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)綜合應(yīng)用業(yè)務(wù)與技術(shù)手段提升信息安全保護(hù)水平，防止發(fā)生侵犯客戶隱私，泄露業(yè)務(wù)信息等安全事件，例如：在業(yè)務(wù)管理上，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)制定嚴(yán)格的內(nèi)部信息管理制度、內(nèi)控審計制度、獎懲措施等，業(yè)務(wù)人員按“知所必需、最小授權(quán)、用而不存”的原則查詢獲取信息；在技術(shù)上，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)通過多方安全計算技術(shù)、同態(tài)加密技術(shù)等實現(xiàn)數(shù)據(jù)使用者和所有者在計算層面上的隱私隔離，防止真實原始數(shù)據(jù)的泄露，降低數(shù)據(jù)泄露的風(fēng)險。

三是參與數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)，推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)化。債券基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)積極參與數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)，在滿足安全性、合規(guī)性和統(tǒng)一性原則的基礎(chǔ)上搭建債券市場數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)平臺。綜合運用聯(lián)盟鏈架構(gòu)、聯(lián)邦學(xué)習(xí)架構(gòu)、大數(shù)據(jù)融合處理、多方安全計算協(xié)議等技術(shù)手段，確保數(shù)據(jù)要素流轉(zhuǎn)中各參與方的數(shù)據(jù)隱私安全，在依法合規(guī)的前提下確保債券市場數(shù)據(jù)要素化，釋放債券數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)價值，構(gòu)建債券數(shù)據(jù)流通產(chǎn)業(yè)，推動數(shù)據(jù)資源向數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化。

四是強(qiáng)化數(shù)據(jù)創(chuàng)新應(yīng)用，創(chuàng)造業(yè)務(wù)價值。在有效采集、存儲各類結(jié)構(gòu)化與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析和應(yīng)用，挖掘數(shù)據(jù)價值，以數(shù)據(jù)挖掘、客戶畫像、智能模型、智能感知等形式支撐業(yè)務(wù)應(yīng)用創(chuàng)新，打造面向分析場景、研發(fā)場景、應(yīng)用場景的開放、共享的數(shù)據(jù)智能服務(wù)，貫徹方案規(guī)劃、產(chǎn)品運營、服務(wù)支持、風(fēng)險控制等各個環(huán)節(jié)，構(gòu)建模塊化、集成化、自動化的智能運營治理體系與專門化、交互化、定制化的智慧服務(wù)體系。

四、債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵技術(shù)及方案

（一）聯(lián)邦學(xué)習(xí)

與數(shù)據(jù)隱私保護(hù)相關(guān)的條例從法律層面保障了用戶數(shù)據(jù)隱私安全，同時也使金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中數(shù)據(jù)孤島的問題愈加嚴(yán)峻。多個數(shù)據(jù)擁有者（如金融機(jī)構(gòu)）之間由于監(jiān)管方對數(shù)據(jù)隱私保護(hù)的要求和行業(yè)間的競爭關(guān)系，無法實現(xiàn)客戶數(shù)據(jù)的共享，難以進(jìn)一步通過數(shù)據(jù)互通全方位地挖掘數(shù)據(jù)價值，開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型并推出創(chuàng)新應(yīng)用。聯(lián)邦學(xué)習(xí)[7—9]正是面向多個數(shù)據(jù)提供方隱私保護(hù)和數(shù)據(jù)安全需求的采用分布式協(xié)同訓(xùn)練構(gòu)建的全局最優(yōu)模型的解決方案[14]，根據(jù)數(shù)據(jù)提供方擁有的數(shù)據(jù)差異程度，聯(lián)邦學(xué)習(xí)主要有聯(lián)邦遷移、縱向特征聯(lián)合及橫向樣本聯(lián)合三種方式[15]。

一是橫向聯(lián)邦學(xué)習(xí)[16]，適用于多個數(shù)據(jù)提供方提供相近業(yè)務(wù)但具有不同客戶的情況，因此擁有的數(shù)據(jù)特征接近而樣本不同，模型訓(xùn)練過程與基于樣本的分布式模型訓(xùn)練相同，每個數(shù)據(jù)提供方利用隱私數(shù)據(jù)本地訓(xùn)練模型并將參數(shù)返回服務(wù)器，服務(wù)器聚合各數(shù)據(jù)提供方上傳參數(shù)，更新模型后反饋給數(shù)據(jù)提供方。例如，在我國債券市場的三個后臺中，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中央結(jié)算公司”）、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中國結(jié)算公司”）和上海清算所（簡稱“上清所”）可以通過橫向聯(lián)邦構(gòu)建模型，為債券發(fā)行登記業(yè)務(wù)提供全量數(shù)據(jù)，以助力應(yīng)用創(chuàng)新、服務(wù)監(jiān)管需求。

二是縱向聯(lián)邦學(xué)習(xí)，適用于多個數(shù)據(jù)提供方具有相近客戶但提供不同業(yè)務(wù)的情況，因此擁有的數(shù)據(jù)樣本接近而特征不同，模型訓(xùn)練過程中通過加密樣本對齊和模型加密訓(xùn)練避免數(shù)據(jù)暴露，保證在所有數(shù)據(jù)提供者都能夠獲得數(shù)據(jù)隱私保護(hù)的同時，減少模型在不同數(shù)據(jù)樣本間的損失，協(xié)同提升模型的準(zhǔn)確度。例如，在債券市場中，中央結(jié)算公司在和金融數(shù)據(jù)供應(yīng)商合作之外，還可與各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行特征聯(lián)合，對債券發(fā)行主體進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)測，開展包含事前風(fēng)險預(yù)警、事中風(fēng)險處置、事后風(fēng)險分析等在內(nèi)的，基于多源多模態(tài)數(shù)據(jù)的精細(xì)化全流程創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

三是遷移聯(lián)邦學(xué)習(xí)，適用于多個數(shù)據(jù)提供方具有的客戶和業(yè)務(wù)均不相同，但其中一方具有成熟可靠的模型和業(yè)務(wù)經(jīng)驗的情況，因此可以利用多方在數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)或模型之間具有的相似性，將源領(lǐng)域的成熟模型遷移至目標(biāo)領(lǐng)域，并使用目標(biāo)領(lǐng)域獨有數(shù)據(jù)進(jìn)行遷移學(xué)習(xí)，最終助力新領(lǐng)域業(yè)務(wù)開展。例如，債券市場基礎(chǔ)設(shè)施可以參照證券公司對于股票的風(fēng)險預(yù)警、估值等已得到廣泛研究的成熟模型，進(jìn)行聯(lián)邦遷移后獲得服務(wù)于債券市場，針對債券業(yè)務(wù)的新模型并加以應(yīng)用。

（二）多方安全計算

數(shù)據(jù)已經(jīng)成為重要性極強(qiáng)的生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)安全不僅關(guān)乎廣大人民群眾的利益，更關(guān)乎國家安全。姚期智院士在20世紀(jì)80年代提出多方安全計算概念：各參與方不泄露各自私有輸入的情況下，安全計算一個事先約定的函數(shù)。經(jīng)過多年發(fā)展，如今多方安全計算已經(jīng)在實際應(yīng)用中成為解決數(shù)據(jù)安全問題的重要密碼技術(shù)[17]，在數(shù)字資產(chǎn)安全管理、隱私保護(hù)機(jī)器學(xué)習(xí)、多方聯(lián)合數(shù)據(jù)洞察等場景具有廣泛的應(yīng)用價值。

多方安全計算可以被看作是一種在多個數(shù)據(jù)提供方互相不信任的情況下提供一個可信方功能的加密方法，可信方接收數(shù)據(jù)提供方輸入的隱私數(shù)據(jù)，計算一個函數(shù)并把結(jié)果返回相關(guān)參與方。由于對于安全的強(qiáng)需求，多方安全計算具有廣泛的實際應(yīng)用潛力，目前已經(jīng)在安全的通用統(tǒng)計分析、金融監(jiān)管、生物醫(yī)學(xué)計算和衛(wèi)星碰撞檢測等領(lǐng)域應(yīng)用并取得了一系列的成果。債券市場基礎(chǔ)設(shè)施在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中可以應(yīng)用多方安全計算框架，同時引入不經(jīng)意傳輸（或稱“混淆傳輸”）、零知識證明、同態(tài)承諾、同態(tài)加密、秘密分享、混淆電路等技術(shù)解決方案，將信息交互計算全過程在密文下進(jìn)行，在保障數(shù)據(jù)隱私和數(shù)據(jù)安全的前提下同其他金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合開展業(yè)務(wù)。

（三）分布式賬本

我國債券市場金融基礎(chǔ)設(shè)施包含中央結(jié)算公司、中國結(jié)算公司和上清所。人民銀行和證監(jiān)會于2020年7月聯(lián)合發(fā)布允許債券市場基礎(chǔ)設(shè)施開展互聯(lián)互通工作，促進(jìn)數(shù)據(jù)共享合作的公告，號召服務(wù)于交易所與銀行間債券市場的金融機(jī)構(gòu)啟動破除數(shù)據(jù)壁壘工作。然而在當(dāng)前的債券市場中，僅有國債、企業(yè)債、地方政府債支持跨市場托管，僅有國債、地方債、城投債支持跨市場交易。整個債券市場連通性較弱，缺乏支持高效流轉(zhuǎn)和跨市場清結(jié)算的債券服務(wù)體系和相應(yīng)的監(jiān)管渠道。構(gòu)建全局有效的監(jiān)管信息報送與流轉(zhuǎn)系統(tǒng)是目前債券市場多方共同面對的難題，一個全局性的登記確權(quán)系統(tǒng)是債券市場未來的發(fā)展需求。而分布式賬本技術(shù)可以通過智能合約、加密算法和共識算法[18]構(gòu)建全局統(tǒng)一的新型債券市場基礎(chǔ)設(shè)施，復(fù)用現(xiàn)有金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和機(jī)構(gòu)之間的互聯(lián)互通，做到業(yè)務(wù)及監(jiān)管全局統(tǒng)一而無須進(jìn)行大規(guī)模的機(jī)構(gòu)合并或變革。

分布式賬本技術(shù)[19]是一種用于記錄網(wǎng)絡(luò)節(jié)點間交易情況的分布式數(shù)據(jù)庫，不設(shè)立中心化的管理者和數(shù)據(jù)存儲，每個節(jié)點均持有賬本副本，保證任何記錄都能夠在節(jié)點間分享、同步和驗證，相互之間通過點對點網(wǎng)絡(luò)和共識算法連接。分布式賬本的訪問控制主要通過設(shè)置公私密鑰和電子簽名來實現(xiàn)，從而保障所存儲資產(chǎn)的安全性和準(zhǔn)確性[20]。對于債券市場基礎(chǔ)設(shè)施而言，中債登、中證登、上清所、上海證券交易所、深圳證券交易所、中國外匯交易中心等市場參與方可作為提供數(shù)據(jù)的節(jié)點接入網(wǎng)絡(luò)，開展業(yè)務(wù)并更新賬本，而證監(jiān)會、銀保監(jiān)會、人民銀行、金融委等監(jiān)管部門均可作為許可節(jié)點加入并通過權(quán)限控制功能賦予監(jiān)管權(quán)限，實現(xiàn)不同市場不同后臺的債券業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，為實時監(jiān)管提供技術(shù)支持，共同保障分布式體系的安全性、高效性，形成合力優(yōu)勢。

（四）債券市場基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型方案

聯(lián)邦學(xué)習(xí)[7—9]、多方安全計算、分布式賬本幾項技術(shù)旨在深入挖掘債券市場基礎(chǔ)設(shè)施獨有數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)價值，促進(jìn)債券市場基礎(chǔ)設(shè)施向業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化、產(chǎn)品智能化、服務(wù)開放化、市場生態(tài)化方向進(jìn)行轉(zhuǎn)型。聯(lián)邦學(xué)習(xí)旨在融合多方數(shù)據(jù)提升用戶服務(wù)質(zhì)量，實現(xiàn)多個金融機(jī)構(gòu)間聯(lián)合開展數(shù)字化、智能化業(yè)務(wù)時的數(shù)據(jù)隱私保護(hù)，滿足數(shù)據(jù)不出本地要求，符合法律法規(guī)和監(jiān)管要求[21]；多方安全計算旨在保證多方機(jī)構(gòu)的敏感數(shù)據(jù)在無暴露風(fēng)險的前提下實現(xiàn)信息交互計算，依托同態(tài)承諾、同態(tài)加密協(xié)議、零知識證明、混淆傳輸、秘密分享和混淆電路等技術(shù)手段實現(xiàn)數(shù)據(jù)的可用不可見，在保證數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)的基礎(chǔ)上構(gòu)建債券市場數(shù)據(jù)開放共享環(huán)境和債券服務(wù)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通生態(tài)[22]；分布式賬本技術(shù)[23]旨在確保債券市場交易記錄不可篡改，鏈上全數(shù)據(jù)可追溯，通過共識算法、智能合約、鏈上權(quán)限管理支持等技術(shù)保障數(shù)字世界的價值表示和價值可信轉(zhuǎn)移，解決不同市場間、不同機(jī)構(gòu)間數(shù)字資產(chǎn)流轉(zhuǎn)障礙和互信障礙，在品質(zhì)溯源[24]、數(shù)字存證[25]、信用網(wǎng)絡(luò)[26]、金融科技[27]、價值創(chuàng)新等多個領(lǐng)域具有重要作用。

在債券市場基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，聯(lián)邦學(xué)習(xí)、多方安全計算及分布式賬本技術(shù)仍存在一些障礙：

1.傳統(tǒng)聯(lián)邦學(xué)習(xí)具有較嚴(yán)重的中心依賴、激勵不足和單點欺詐問題，對于協(xié)作方惡意行為、掉線故障、虛報數(shù)據(jù)的發(fā)現(xiàn)、監(jiān)管、解決能力較差，且數(shù)據(jù)體量大的用戶沒有足夠動力與數(shù)據(jù)體量小的用戶構(gòu)建聯(lián)邦。

2.多方安全計算要求多方同時在線，隱私保護(hù)算法設(shè)計難度高、安全性驗證困難，網(wǎng)絡(luò)帶寬要求較高、計算量大、效率較低。目前大多數(shù)多方安全計算產(chǎn)品僅考慮半誠實模型，缺乏對惡意行為的約束。

3.分布式賬本節(jié)點間有限的通信、存儲能力與債券市場較大的存儲需求限制了分布式賬本的落地應(yīng)用及發(fā)展。且由于金融機(jī)構(gòu)需要遵守數(shù)據(jù)隱私保護(hù)條例的要求，并具有獨享數(shù)據(jù)價值的意愿，無法將數(shù)據(jù)放入分布式賬本中共享。

針對聯(lián)邦學(xué)習(xí)、多方安全計算及分布式賬本的特點，參考國內(nèi)外前沿技術(shù)提出三種技術(shù)綜合運用、融合互補(bǔ)的債券市場基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型方案：

1.以分布式賬本技術(shù)賦能債券市場基礎(chǔ)設(shè)施，通過聯(lián)盟鏈權(quán)限管理、訪問控制等功能確保參與機(jī)構(gòu)間互信，為聯(lián)邦學(xué)習(xí)的各參與方建立安全可靠數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)機(jī)制，為多方安全計算提供統(tǒng)一數(shù)據(jù)存取出入口，為聯(lián)邦學(xué)習(xí)訓(xùn)練得到參數(shù)提供安全可靠存儲。

2.以聯(lián)邦學(xué)習(xí)技術(shù)賦能債券市場基礎(chǔ)設(shè)施，各參與方本地處理業(yè)務(wù)相關(guān)隱私數(shù)據(jù)，符合隱私保護(hù)法規(guī)，同時提升機(jī)構(gòu)參與意愿。僅將批次訓(xùn)練結(jié)果上鏈存儲，為分布式賬本降低存儲資源開銷，減小節(jié)點通信壓力，并提升分布式賬本的運行效率。

3.以多方安全計算賦能債券市場基礎(chǔ)設(shè)施，通過同態(tài)加密和零知識證明等數(shù)據(jù)保護(hù)技術(shù)確保業(yè)務(wù)模型參數(shù)不泄露，建立數(shù)據(jù)價值安全釋放的業(yè)務(wù)平臺，并通過分布式賬本的可追溯、防篡改性能對做出惡意行為的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行事前、事中監(jiān)管與事后追溯，建立債券市場業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)安全共享生態(tài)?！?/p>