新發(fā)展階段人民幣國際化面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

于奉鑫 張應(yīng)華

（九江學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院，江西 九江 332000）

經(jīng)濟(jì)實(shí)力是影響一國國際地位的重要因素，現(xiàn)今，中國經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，是全球經(jīng)濟(jì)增速最快的經(jīng)濟(jì)體，美國等西方國家量化寬松政策給人民幣國際化帶來了機(jī)遇，數(shù)字人民幣推行，碳中和、碳達(dá)峰帶來的碳交易熱潮等，新發(fā)展階段理清人民幣國際化的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，有利于繼續(xù)推動(dòng)人民幣國際化，進(jìn)而提升我國的國際地位。

一、新發(fā)展階段人民幣國際化的基礎(chǔ)

我國不斷推進(jìn)人民幣國際化，取得了重大的成效，但就當(dāng)前的實(shí)際情況看，人民幣在國際上的地位距離美元相比還有較大差距，但隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，人民幣在國際貿(mào)易中的使用程度越來越高，人民幣在全球貨幣體系中的地位穩(wěn)定提升。在國際支付貨幣市場中，人民幣晉升到世界第五大支付貨幣；在外匯交易市場中，成為第八大外匯交易貨幣，在新興市場交易貨幣中居于首位；人民幣逐漸超過澳元成為全球第五大儲(chǔ)備貨幣。2020年人民幣國際化指數(shù)（RII）為5.02，較上一年增長54.20%，創(chuàng)歷史新高，人民幣在國際上的使用程度超過日元和英鎊，成為第三大國際貨幣。

（一）人民幣作為國際支付貨幣的作用不斷增強(qiáng)

截至2020年底人民幣經(jīng)常項(xiàng)目跨境結(jié)算規(guī)模達(dá)到6.77萬億元，相比2019年增長12.1%；在直接投資中使用人民幣進(jìn)行結(jié)算的金額達(dá)到3.8萬億元，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占中國貨物和服務(wù)貿(mào)易總額的19.55%；人民幣流出回流的規(guī)模擴(kuò)大，收付比保持基本穩(wěn)定，人民幣國際化取得了顯著的成績。人民幣跨境結(jié)算以貨物貿(mào)易為主，2020年貨物貿(mào)易累計(jì)發(fā)生4.78萬億元，較2019年增長12.7%，增長速度平穩(wěn)。

（二）人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣獲得了一定發(fā)展

人民幣全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模從2016年的902.9億美元增至2020年的2675.2億美元，儲(chǔ)備份額達(dá)到2.25%，外匯儲(chǔ)備規(guī)模實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十個(gè)季度增長。已有75個(gè)國家和地區(qū)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，人民幣的避險(xiǎn)性和穩(wěn)定性被越來越多的國家承認(rèn)，人民幣在國際上的認(rèn)可程度越高，人民幣國際化正在穩(wěn)步推進(jìn)。

（三）人民幣作為國際投融資貨幣的功能持續(xù)深化

2020年，人民幣對(duì)外投資和使用外資的規(guī)模再創(chuàng)新高，我國對(duì)外直接投資總額達(dá)9169.7億元人民幣，較上年增長3.3%。以人民幣結(jié)算的對(duì)外直接投資達(dá)到1.05萬億元，同比增加38.2%。離岸人民幣債券市場建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，2020年，離岸市場共發(fā)行374支人民幣債券，發(fā)行總額2065.2億元，較2019年增長15%。截至2020年底，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣資產(chǎn)的余額達(dá)到8.98萬億元，較2019年末增長40.11%。人民幣外匯交易保持基本穩(wěn)定，根據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)，2020年外匯市場上成交量為206.38萬億元人民幣，同比增加2.73%。即期外匯交易額82.06萬億元，同比增加4.78%；外匯衍生品成交量為123.98萬億元，同比增加1.48%。

（四）人民幣匯率保持基本穩(wěn)定

2020年，匯率形成機(jī)制改革繼續(xù)深化，更加注重人民幣匯率彈性，進(jìn)一步發(fā)揮了匯率宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)和國際收支方面的作用，外匯市場運(yùn)行有序，人民幣匯率基本穩(wěn)定。人民幣對(duì)主要國家的貨幣匯率有貶有升：人民幣對(duì)美元呈先貶后升的走勢，年末匯率為6.5249，同比升值6.92%；人民幣匯率對(duì)歐元匯率中間價(jià)呈雙向波動(dòng)的狀態(tài)，年末匯率8.0250，與上一年相比貶值2.61%。人民幣的有效匯率先升后貶，下半年呈現(xiàn)止跌回升的走勢。2020年底名義有效匯率指數(shù)為119.04，較上一年升值4.05%，扣除通脹因素后人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為126.31，同比升值3.33%。

二、新發(fā)展階段人民幣國際化面臨的機(jī)遇

（一）數(shù)字經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民幣跨境支付系統(tǒng)將取得突破

科技創(chuàng)新和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越受到重視，“十四五”規(guī)劃明確提出，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展，要求加強(qiáng)科技自主創(chuàng)新。我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模居于世界第二，數(shù)字貿(mào)易、跨境電商的崛起，提高了我國跨境貿(mào)易的競爭力。我國自主開創(chuàng)研發(fā)的人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）日益完善，覆蓋范圍至200個(gè)國家和地區(qū)3400多家銀行法人機(jī)構(gòu)。數(shù)字人民幣的廣泛應(yīng)用，隨著發(fā)行越來越多的央行數(shù)字貨幣，深入跨境支付領(lǐng)域，通過其便捷度提升貨幣流通規(guī)模來促進(jìn)人民幣國際化發(fā)展。數(shù)字貨幣點(diǎn)對(duì)點(diǎn)無中介的交易模式，成本低效率高，能夠避開復(fù)雜煩瑣的SWIFT系統(tǒng)，便于擴(kuò)大人民幣的使用流通，提高人民幣在跨境貿(mào)易中的結(jié)算比例。在“一帶一路”建設(shè)中，與周邊國家形成支付聯(lián)盟，搭建數(shù)字貨幣跨境支付體系，擴(kuò)大人民幣的使用范圍，隨著人民幣國際化的需求不斷提升，數(shù)字人民幣將成為人民幣國際化道路上的重要推動(dòng)力量。

（二）綠色金融為人民幣國際化提供新發(fā)展路徑

為了應(yīng)對(duì)全球氣候的變化，必須減少碳排放，發(fā)展新能源。清潔能源代替化石能源，ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）成為全球投資主流，全球綠色投資的崛起，給人民幣國際化帶來了新的啟示。我國的綠色金融市場蓬勃發(fā)展，將為人民幣國際化帶來新機(jī)遇。截至2020年底，我國累計(jì)發(fā)行綠色債券超1200億美元，規(guī)模居世界第二位，增長趨勢穩(wěn)定；我國力爭在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，建立了全球最大碳資源交易市場，人民幣未來掛鉤碳，對(duì)標(biāo)碳交易商品，前景廣闊。隨著我國綠色債券的種類增加，碳交易市場的不斷擴(kuò)大，境外投資者的規(guī)模將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。人民幣作為綠色金融的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，在跨境支付中的比例將會(huì)進(jìn)一步提高，推動(dòng)人民幣國際化發(fā)展。

（三）RCEP的生效推動(dòng)人民幣跨境使用需求的進(jìn)一步提升

《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）2012年發(fā)起，2020年正式簽署，2022年1月1日正式生效。中國已經(jīng)與9個(gè)成員國簽署了貨幣互換協(xié)定，人民幣的貨幣錨效應(yīng)有效增強(qiáng)，為人民幣國際化提供了有效保障。RCEP的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作章節(jié)設(shè)置了向發(fā)展中國家締約方提供技術(shù)援助和能力建設(shè)，能夠有效擴(kuò)大人民幣的使用場景，激發(fā)境外人民幣的真實(shí)需求；單獨(dú)設(shè)置了中小企業(yè)章節(jié)，激發(fā)中小企業(yè)出海需求，推動(dòng)跨境電商發(fā)展，增強(qiáng)人民幣的計(jì)價(jià)結(jié)算功能，同時(shí)推進(jìn)人民幣國際化也是中小企業(yè)降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)需要；中國在投資領(lǐng)域承諾，對(duì)中國資本市場開放提出了更高的要求，能夠推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

三、新發(fā)展階段人民幣國際化面臨的挑戰(zhàn)

（一）人民幣不可自由兌換

作為國際貨幣一個(gè)非常重要的條件就是可自由兌換。綜合考慮國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度、金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力、金融治理能力與治理體系、金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制等原因，經(jīng)常項(xiàng)目下的國際收支人民幣已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)自由兌換，但是資本項(xiàng)目下的人民幣仍然存在著一定的資本管制，不能完全自由兌換。這成為推動(dòng)人民幣國際化的一個(gè)重要制約因素，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，本身也是人民幣國際化的一個(gè)重要內(nèi)容，這將是一個(gè)漸進(jìn)可控的過程。

（二）人民幣計(jì)價(jià)的國際金融產(chǎn)品供給不足

當(dāng)前人民幣在國際支付市場中的份額不斷提升，已經(jīng)躍升為第三大國際支付貨幣。但是人民幣在國際金融投資交易和國際儲(chǔ)備貨幣中的份額依然很低，與世界第二大經(jīng)濟(jì)體不相吻合。這其中很重要的原因之一就是以人民幣計(jì)價(jià)的國際金融產(chǎn)品供給不足。

一方面，國內(nèi)金融市場對(duì)外開放度不高，導(dǎo)致國內(nèi)金融產(chǎn)品，不能供給國際投資者進(jìn)行交易。美國作為全球最大的資本市場，金融市場對(duì)外開放度高，國際投資者就可以用美元在美國市場交易其金融產(chǎn)品，為美元提供了巨大的交易場景。

另一方面，專門在國際上可供交易的人民幣計(jì)價(jià)的國際金融產(chǎn)品供給較少。美國在推動(dòng)美元國際化的初期，大力發(fā)展了美元債券市場，特別是商業(yè)銀行融資的票據(jù)市場；后來又通過發(fā)行美元國債，既為美國政府融資，也為美元的國際持有者提供可供交易的金融產(chǎn)品。

我國雖然也發(fā)展了人民幣國債以及其他債券，但是總體上規(guī)模較小，體制機(jī)制不完善，相關(guān)制度建設(shè)落后，無法有效保障投資者合法權(quán)益。

（三）現(xiàn)有國際貨幣體系形成的慣性

國際貨幣存在著使用的慣性問題，當(dāng)人們?cè)诮灰字辛?xí)慣性使用一種貨幣了，一般情況下較難改變這種習(xí)慣，而且由一種貨幣轉(zhuǎn)換為另外一種貨幣存在著較大的轉(zhuǎn)換成本。自二戰(zhàn)后期布雷頓森林體系建立以來，國際貨幣體系現(xiàn)在已經(jīng)形成了以美元為核心，歐元、日元、英鎊和人民幣，一超多強(qiáng)并存的格局，美元占有絕對(duì)的主導(dǎo)地位，而人民幣的份額還非常小。在國際貿(mào)易交易、金融交易、計(jì)價(jià)支付、投融資、資產(chǎn)定價(jià)、國際儲(chǔ)備等多方面，國際社會(huì)已經(jīng)習(xí)慣了使用美元。而且這種慣性已經(jīng)存在了半個(gè)世紀(jì)以上，這也成為人民幣國際化的重要挑戰(zhàn)。

四、新發(fā)展階段人民幣國際化的對(duì)策建議

（一）人民幣國際化要立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

人民幣國際化仍然處于初級(jí)階段，堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，不斷提高人民幣的國際認(rèn)可度。進(jìn)入新發(fā)展階段，人民幣國際化服務(wù)于“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，最終落腳點(diǎn)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。人民幣國際化，將國內(nèi)大循環(huán)作為根本，協(xié)同推進(jìn)國內(nèi)大市場建設(shè)，從而帶動(dòng)國際循環(huán)，吸引全球要素聚集，將開放型經(jīng)濟(jì)提升到新水平。要將境內(nèi)境外兩個(gè)市場協(xié)調(diào)好，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，建設(shè)現(xiàn)代化制造強(qiáng)國，提升我國產(chǎn)品的國際市場競爭力，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的緊密合作，為人民幣國際化創(chuàng)造一個(gè)更有利的背景。

（二）協(xié)同推進(jìn)國內(nèi)金融市場與國際金融市場建設(shè)

打造更多的人民幣使用場景，要求發(fā)揮直接投資的優(yōu)勢，以投資來拉動(dòng)貿(mào)易，夯實(shí)我國的國際貿(mào)易地位。金融市場的建設(shè)可以為國際貿(mào)易提供人民幣資產(chǎn)作為融資條件，從而增強(qiáng)人民幣的投資和儲(chǔ)備功能。構(gòu)建人民幣流出、流入的雙閉環(huán)，擴(kuò)大人民幣使用場景。

對(duì)于國內(nèi)金融市場的建設(shè)，要從擴(kuò)大市場化以及擴(kuò)大對(duì)外開放深度兩方面入手。對(duì)金融的市場化的改革，需要通過一定范圍的匯率價(jià)格來實(shí)現(xiàn)其市場化，設(shè)計(jì)匯率的最優(yōu)波動(dòng)幅度，建立寬幅匯率的波動(dòng)機(jī)制。以上海自貿(mào)區(qū)、海南自貿(mào)港為著力點(diǎn)，是探索金融賬戶開放的開端。進(jìn)一步開放國內(nèi)國外市場豐富投資渠道，逐步解除限制，控制總量的變化，放開投資主體，改變傳統(tǒng)的單邊監(jiān)管，推動(dòng)資本開放。對(duì)離岸金融市場建設(shè)，為了拓寬更多渠道的人民幣融資方式，我國已經(jīng)在多個(gè)國家和地區(qū)建成了人民幣離岸交易中心，建設(shè)高水平的離岸金融市場是我國未來重要任務(wù)。借助離岸市場通道，在第三方國家的離岸市場為東道國的企業(yè)開設(shè)離岸賬戶，搭建人民幣資金流出和回流的有效機(jī)制。

（三）在“一帶一路”沿線相關(guān)貿(mào)易中，大力開展人民幣業(yè)務(wù)

在現(xiàn)有的國際貿(mào)易體系中，“一帶一路”建設(shè)結(jié)算大多以美元為主，我國企業(yè)在與沿線國家開展貿(mào)易時(shí)美元的籌資渠道有限，難以滿足大額的資金需求隨著人民幣國際化進(jìn)程加快，人民幣已經(jīng)成為重要的國際支付貨幣之一，在一帶一路建設(shè)中提高人民幣投資與結(jié)算比例，可以一定程度上擺脫美元結(jié)算的局限性。

在推進(jìn)人民幣國際化過程中應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：首先，要加大本幣互換力度，進(jìn)口沿線國家初級(jí)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“一帶一路”沿線國家對(duì)我國的貿(mào)易順差，保證沿線國家金融系統(tǒng)中一定的人民幣流動(dòng)性。其次，大力推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易采用人民幣結(jié)算，推廣人民幣跨境支付系統(tǒng)。提高人民幣在進(jìn)口貿(mào)易中的結(jié)算比例，推動(dòng)沿線國家與CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)）對(duì)接，依托CIPS開展結(jié)算業(yè)務(wù)。最后，通過金融政策推動(dòng)在海外重大投資項(xiàng)目中使用人民幣。以政策先行，在相應(yīng)的貸款投資項(xiàng)目中優(yōu)先考慮人民幣形式的對(duì)外投資，鼓勵(lì)企業(yè)在海外設(shè)立相關(guān)的人民幣金融賬戶，鼓勵(lì)企業(yè)以人民幣形式進(jìn)行對(duì)外投資，降低跨境投資制度門檻，提高東道國對(duì)人民幣投資的認(rèn)可度。

（四）推動(dòng)人民幣國際化與債券市場開放相結(jié)合

一個(gè)規(guī)模較大、流動(dòng)性較強(qiáng)的債券市場，可以作為人民幣國際化的重要依托。從三個(gè)方面入手，推進(jìn)債券市場開放：第一，大力推行注冊(cè)發(fā)行制，豐富債券品種，將有關(guān)部門的工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向市場的監(jiān)督管理，債券的發(fā)行規(guī)模、價(jià)格以及風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)由市場決定，有利于提升市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，順應(yīng)債券市場的國際趨勢；第二，完善債券評(píng)級(jí)和違約機(jī)制，逐步統(tǒng)一市場監(jiān)管，建立集中、透明、高效的監(jiān)管制度。重新整合監(jiān)管各部門的職責(zé)，分工明確、清晰，把握監(jiān)管范圍，提高監(jiān)管效率；第三，深化市場統(tǒng)一性，整合銀行間和交易所債券市場，建立集中的托管系統(tǒng)，提高跨市交易靈活性，減少復(fù)雜的交易手續(xù)，通過統(tǒng)一的結(jié)算機(jī)制，減少不必要的摩擦。