控制權(quán)配置對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響研究

袁 方

（甘肅政法大學(xué) 甘肅蘭州 730070）

概念界定

（一）控制權(quán)配置

控制權(quán)對(duì)于公司來(lái)說(shuō)是一種權(quán)利，被公司利益集團(tuán)追求，存在利益掠奪，即控制權(quán)配置?？刂茩?quán)配置是企業(yè)建設(shè)的核心內(nèi)容，在改善公司管理和提高公司績(jī)效方面有著重要作用（周瑜勝，2016），是實(shí)現(xiàn)公司有效治理的前提和基礎(chǔ)。本文主要針對(duì)控制權(quán)配置的相關(guān)維度，研究對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。

（二）企業(yè)創(chuàng)新投入

企業(yè)的創(chuàng)新涉及組織、技術(shù)、管理、戰(zhàn)略等方面的創(chuàng)新。企業(yè)創(chuàng)新沒(méi)有辦法用單獨(dú)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，本文主要研究企業(yè)研發(fā)支出方面，研發(fā)支出在創(chuàng)新中的比值占有率較高，會(huì)更加具有說(shuō)服力。

文獻(xiàn)綜述

本文的研究主題是控制權(quán)配置對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，主要對(duì)控制權(quán)配置和創(chuàng)新投入的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。董事會(huì)資本會(huì)對(duì)人力資本和社會(huì)資本進(jìn)行融合，可以對(duì)創(chuàng)新的環(huán)境起到促進(jìn)作用，進(jìn)而增加融資（顧海峰，2020），加大創(chuàng)新投入。而股權(quán)集中會(huì)遏制創(chuàng)新，創(chuàng)新的產(chǎn)出和投入的水平都會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)的過(guò)度集中受到侵害，股權(quán)集中度會(huì)遏制研發(fā)投入的強(qiáng)度和創(chuàng)新績(jī)效（郎紫汝，2020）。對(duì)于股權(quán)質(zhì)押來(lái)說(shuō)，股權(quán)質(zhì)押的比例越高，企業(yè)的創(chuàng)新投入強(qiáng)度越低（周娜，2020）。

在股權(quán)激勵(lì)方面，貨幣激勵(lì)是一種短期方式，聲譽(yù)激勵(lì)的效果不明顯，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)長(zhǎng)期激勵(lì)方式，對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新會(huì)有促進(jìn)作用（楚丹陽(yáng)，2020），在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)績(jī)效有影響，需要協(xié)調(diào)好控制權(quán)的配置（杜重，2017）。

控制權(quán)配置對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

（一）董事會(huì)資本與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系

董事會(huì)的社會(huì)資本是董事會(huì)成員運(yùn)用自身關(guān)系網(wǎng)絡(luò)提供潛在資源能力的集合，董事會(huì)的人力資本是技能、聲望、經(jīng)驗(yàn)以及知識(shí)的結(jié)合。高學(xué)歷的團(tuán)隊(duì)，會(huì)對(duì)研發(fā)過(guò)程中產(chǎn)生的不確定性有更明晰的判別能力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有更高的容忍度，所以擁有高學(xué)歷的董事會(huì)更傾向于創(chuàng)新投入（楚丹陽(yáng)，2020）。金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，有金融行業(yè)背景的董事會(huì)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)有更加敏銳的洞察力，董事會(huì)的人脈資源也會(huì)為企業(yè)的創(chuàng)新提供很多的融資路徑，募集到更多的創(chuàng)新資金。

企業(yè)與政府的政治關(guān)聯(lián)也會(huì)影響到企業(yè)效率，利用政治關(guān)聯(lián)獲得政府所控制的資源，能緩解技術(shù)創(chuàng)新所面臨的融資約束，減少企業(yè)外部融資成本（顧海峰等，2020），利用渠道信息讓企業(yè)對(duì)當(dāng)前的環(huán)境有更加準(zhǔn)確的判斷，提高企業(yè)在決策方面的精準(zhǔn)性；另外，擁有政治關(guān)聯(lián)，對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新技術(shù)能夠提供高水平知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。董事會(huì)的成員如果在科研單位任職，會(huì)接觸到更多的前沿科學(xué)技術(shù)，利用掌握的特有技術(shù)資源提供創(chuàng)新技術(shù)基礎(chǔ)，給予企業(yè)投資方向，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更加專(zhuān)業(yè)的技術(shù)咨詢，有利于項(xiàng)目研發(fā)和開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。

（二）股權(quán)集中度與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系

股權(quán)集中度能衡量企業(yè)股權(quán)的分配狀態(tài)、企業(yè)穩(wěn)定性和公司結(jié)構(gòu)，股東會(huì)因?yàn)槌止杀壤牟煌憩F(xiàn)出來(lái)股權(quán)集中或是股權(quán)分散的數(shù)量化指標(biāo)，股權(quán)分散時(shí)會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)性，產(chǎn)生利益不一致，股東們沒(méi)有能力來(lái)限制和影響消費(fèi)者的行為，以至于經(jīng)營(yíng)者會(huì)成為企業(yè)的實(shí)際控制人。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者會(huì)站在自身的角度來(lái)考慮收益問(wèn)題，避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資高、收益期長(zhǎng)的R&D項(xiàng)目，更關(guān)注企業(yè)的當(dāng)前利益，這與股東們所追求的相反。當(dāng)股權(quán)適當(dāng)集中時(shí)，大股東能去參與經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控，減少經(jīng)營(yíng)者做出不利于股東們的決策，用發(fā)展的眼光施行符合企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略計(jì)劃，追求長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)和長(zhǎng)期利益（杜重，2017），所以說(shuō)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，持股比例適中，其所擁有的主動(dòng)權(quán)和能力會(huì)讓企業(yè)進(jìn)行更多的創(chuàng)新投入，實(shí)現(xiàn)資源的合理化配置。當(dāng)股權(quán)集中程度過(guò)高，就易出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，中小股東的意見(jiàn)和言論可能會(huì)被忽視，出現(xiàn)大股東通過(guò)自身所擁有的控制權(quán)進(jìn)行謀取私利的行為，嚴(yán)重危害到中小股東的權(quán)益，當(dāng)這一比例進(jìn)一步擴(kuò)大之后，控股的股東可能會(huì)更多考慮自身風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，那么對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的投入可能就會(huì)減少（孫輝，2020），更加關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)更小的技術(shù)升級(jí)投資，而不是企業(yè)的研發(fā)投資。

（三）股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系

股權(quán)質(zhì)押是借款人以持有的股權(quán)作為標(biāo)的物出資，向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入資金，到期時(shí)歸還借款本息同時(shí)解除質(zhì)押的一種融資行為。既不需要監(jiān)管部門(mén)的審核，也不需要其他的股東同意，手續(xù)相對(duì)更加方便、靈活性強(qiáng)、流程比較短，對(duì)于資金的用途不受限制，不會(huì)影響到控股股東的控制權(quán)，能夠更好地減少約束。

企業(yè)創(chuàng)新相對(duì)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)有著高風(fēng)險(xiǎn)的投資決策，在有著短期還款的壓力之下，股東會(huì)更愿意去選擇穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而不是將資金去投入到高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新層面上。創(chuàng)新活動(dòng)的確可以給企業(yè)帶來(lái)一個(gè)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是所需的時(shí)間比較長(zhǎng)，獲得效益也相對(duì)滯后，不能夠在短期內(nèi)給企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)。股權(quán)質(zhì)押之后，股東面臨著非常明確的還款壓力，在控制權(quán)的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有解除的情況下股東會(huì)出現(xiàn)短視行為，股東可能會(huì)選擇減少研發(fā)的投入進(jìn)而來(lái)提升短期的業(yè)績(jī)來(lái)穩(wěn)定當(dāng)前的股價(jià)。另外，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，也會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的短期利益而不是企業(yè)創(chuàng)新投入所帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值，所以說(shuō)為了保證企業(yè)的控制權(quán)，股東會(huì)更加傾向于減少研發(fā)的投入而注重當(dāng)前的短期利益，進(jìn)而去刺激股價(jià)的上升。此外，創(chuàng)新需要大量的資金，如果創(chuàng)新活動(dòng)研發(fā)失敗，這些投入的大量資金就會(huì)難以收回，進(jìn)而產(chǎn)生巨大的損失，而且在進(jìn)行研發(fā)過(guò)程中，股東是無(wú)法有效對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控的，因此股權(quán)質(zhì)押后，股東在進(jìn)行決策時(shí)會(huì)相對(duì)比較保守，研發(fā)投入的意向就會(huì)較低。所以說(shuō)股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)的創(chuàng)新呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

（四）股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系

股權(quán)激勵(lì)主要是指在一定的限制條件下，給予員工部分股權(quán)，使其與企業(yè)成為利益共同體，企業(yè)獲得更多利益的同時(shí)員工也可以獲得更多的利益，員工會(huì)朝著使企業(yè)更好的穩(wěn)步發(fā)展目標(biāo)前進(jìn)。股權(quán)激勵(lì)可以分為股票期權(quán)和限制性股票，二者都會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生一定的影響。股權(quán)激勵(lì)在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，是目前企業(yè)采用最多的一種激勵(lì)方式。高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，能夠讓管理者的利益和股東的利益保持一致，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化，從而提高管理者對(duì)于創(chuàng)新投入的力度。對(duì)高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)通常都會(huì)有很長(zhǎng)的有效期，會(huì)激勵(lì)高管積極考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，讓企業(yè)積極地去開(kāi)展長(zhǎng)期性的創(chuàng)新活動(dòng)。與此同時(shí)，一定程度上也會(huì)減少高管的離職率，對(duì)于員工來(lái)講，也會(huì)促使員工為了企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展而努力，進(jìn)而充分發(fā)揮員工的創(chuàng)造性，完成企業(yè)的任務(wù)和目標(biāo)。對(duì)于企業(yè)的人才來(lái)說(shuō)，他們想要的回報(bào)不僅僅是工資、獎(jiǎng)金，他們會(huì)想讓自己的價(jià)值得到肯定，基于此，對(duì)他們進(jìn)行合適的股權(quán)激勵(lì)會(huì)更加有效果。

研究結(jié)論

國(guó)家對(duì)于創(chuàng)新越來(lái)越支持，特別對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的提出，使得創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展起著越來(lái)越重要的作用，企業(yè)要想有一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，創(chuàng)新必不可少。本文通過(guò)研究不同層面的控制權(quán)配置對(duì)于創(chuàng)新投入的影響，分析董事會(huì)、股權(quán)集中度、股權(quán)質(zhì)押和股權(quán)激勵(lì)多個(gè)層面對(duì)于創(chuàng)新投入的影響。研究結(jié)論如下：

第一，對(duì)于我國(guó)的企業(yè)，董事會(huì)的資本水平會(huì)因?yàn)閭€(gè)人資本幫助提高創(chuàng)新信息的傳遞功能，獲取的信息會(huì)更加有效，而且董事之間的聯(lián)結(jié)，會(huì)使得企業(yè)學(xué)到更多的創(chuàng)新理念，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入，董事會(huì)資本的提高還會(huì)因?yàn)閭€(gè)人資本跟社會(huì)資本的融資渠道進(jìn)而能夠提升企業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境，提高企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，進(jìn)而能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入。

第二，股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入先正向再反向的作用，股權(quán)分散企業(yè)會(huì)更加注重當(dāng)前利益，會(huì)減少企業(yè)創(chuàng)新投入；當(dāng)股權(quán)適當(dāng)集中時(shí)，大股東能夠更多參與經(jīng)濟(jì)決策，眼光也會(huì)更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，會(huì)增加企業(yè)創(chuàng)新投入；當(dāng)股權(quán)過(guò)度集中時(shí)，大股東持股比例過(guò)高，會(huì)出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的局面，股東就會(huì)更加注重對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新投入就會(huì)減少。

第三，股權(quán)質(zhì)押后，股東為了避免控制權(quán)的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)更注重股價(jià)的穩(wěn)定和當(dāng)前的業(yè)績(jī)和利益，而創(chuàng)新往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，一旦失敗，會(huì)面臨資金無(wú)法收回的局面，因此企業(yè)便會(huì)主動(dòng)去減少創(chuàng)新活動(dòng)，股東進(jìn)行決策時(shí)會(huì)更加保守，所以股權(quán)質(zhì)押對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新投入有一定抑制作用（周娜，2020）。

第四，股權(quán)激勵(lì)讓企業(yè)人員的利益聯(lián)系起來(lái)，著重于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使員工更加愿意去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲取更多的利益，所以實(shí)行股權(quán)激勵(lì)在一定程度上能夠留住人才，有效緩解融資約束，進(jìn)而促使企業(yè)創(chuàng)新投入。

建議

第一，董事會(huì)要注重個(gè)人資本和社會(huì)資本。一方面，董事會(huì)成員的學(xué)歷背景和所學(xué)專(zhuān)業(yè)需要首先考慮，利用其優(yōu)勢(shì)，能給企業(yè)提供更多的創(chuàng)新信息，使企業(yè)導(dǎo)向高收益的創(chuàng)新項(xiàng)目；另一方面，在選拔董事時(shí)也要注重其任職經(jīng)歷及背景，在政府、金融機(jī)構(gòu)等任職經(jīng)歷會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更多的創(chuàng)新融資聯(lián)結(jié)效應(yīng)，進(jìn)而能夠給企業(yè)創(chuàng)新提供更多的融資渠道。

第二，對(duì)于股權(quán)集中度方面，不能過(guò)度分散也不能過(guò)度集中，二者都會(huì)抑制企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的投入，一定程度的股權(quán)集中有利于企業(yè)的創(chuàng)新投入決策，建立股東多元化的控制權(quán)配置機(jī)制，能夠使得股權(quán)相互制衡，盡量保持股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新投入的正向激勵(lì)。

第三，做好風(fēng)險(xiǎn)防范，培養(yǎng)更多專(zhuān)業(yè)人才，在進(jìn)行創(chuàng)新投入前，要多加考察，不能盲目行動(dòng)。要加大對(duì)于信息的披露，防止大量資金的流失，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新活動(dòng)失敗的情況建立合理的容錯(cuò)機(jī)制，提前做好防范，企業(yè)的管理者不能因?yàn)閯?chuàng)新投入的高風(fēng)險(xiǎn)性和長(zhǎng)期性就把創(chuàng)新拒之門(mén)外，不要有短視行為，要考慮企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，加大對(duì)于創(chuàng)新的投入。

第四，在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，要符合本國(guó)的國(guó)情。我國(guó)當(dāng)前經(jīng)理人市場(chǎng)還不是很完善，但是我國(guó)企業(yè)不能只照搬西方的理論，而是要因地制宜的進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性在不斷增加，經(jīng)理人市場(chǎng)也在不斷完善，監(jiān)管方面也在不斷提升，因此實(shí)踐過(guò)程中就需要企業(yè)不斷去調(diào)整，進(jìn)而選擇更加具有創(chuàng)新效率的股權(quán)激勵(lì)方式。