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    炒股炒成“千萬負(fù)翁” “有毒的杠桿”怎么防?

    2022-11-11 10:57:58張俊鳴
    證券市場(chǎng)紅周刊 2022年5期
    關(guān)鍵詞:負(fù)翁兩融券商

    張俊鳴

    主持人語

    在美國(guó)股市暴跌之下,A股市場(chǎng)經(jīng)歷了困難的一周。本周,滬指最低走到3356.56點(diǎn),一周跌幅達(dá)到4.57%,與道瓊斯工業(yè)指數(shù)上周暴跌時(shí)的跌幅僅差0.01個(gè)百分點(diǎn)。滬深兩市成交額滑落到萬億以下,其中周三不足8000億元。北向資金也是連續(xù)流出,本周凈流出260.72億元,僅周四和周五就凈流出270.91億元。在個(gè)股層面,本周有兩個(gè)交易日的下跌個(gè)股數(shù)量接近4400只。

    在這個(gè)普跌的一周,市場(chǎng)期待的大金融這類“護(hù)盤力量”也沒發(fā)揮應(yīng)有的作用。事實(shí)上,在趨勢(shì)面前,沒什么力量能逆勢(shì)而為,所謂的救世主更多的是自己安慰自己的想象。

    那么,如此的暴跌是否已經(jīng)為虎年市場(chǎng)做了“定調(diào)”?當(dāng)然不能。一周和一年以及長(zhǎng)遠(yuǎn)的“勢(shì)”從來不是一個(gè)概念,短期的“勢(shì)”和市場(chǎng)情緒有很大的關(guān)系,長(zhǎng)期的更多的是和上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)相關(guān)。因此,虎年上市公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況才是其后續(xù)股價(jià)表現(xiàn)的根本。

    搞清了“勢(shì)”也就找到了在當(dāng)前市場(chǎng)暴跌下的行動(dòng)方向,那就是尋找價(jià)值、布局價(jià)值。比如,如果美元加息,我國(guó)降息,哪些公司的業(yè)績(jī)面影響有限或者有增厚的可能?如果公司估值和股價(jià)背離太遠(yuǎn)且沒有被炒作過,其安全邊際是不是更高?通過這樣的“自問自答”,就會(huì)找到距離自己最近的價(jià)值機(jī)會(huì)。

    辭牛年迎虎年,祝投資者們都找到自己的新機(jī)會(huì),大展宏圖。

    主持人 李壯

    在民間流傳的“四大傻”行為中,“炒股炒成股東”名列其中,說的是股民買入股票之后被深度套牢,被迫長(zhǎng)期持股的一種現(xiàn)象。不過,相比炒股炒到爆倉,成為股東還是有一定的幸福感的,因?yàn)楸瑐}不僅會(huì)讓你本金灰飛煙滅,更可能讓你成為倒欠券商債務(wù)的“千萬負(fù)翁”。近期就有新聞報(bào)道稱,有位坐擁數(shù)千萬資產(chǎn)、年近七旬的獨(dú)居老太太,因?yàn)橄蛉倘谫Y炒股出現(xiàn)虧損被強(qiáng)平,最終不僅本金保不住,還倒欠券商上千萬元,名下房產(chǎn)和養(yǎng)老金賬戶都被凍結(jié),僅保留每月1000元出頭的資金用于最低生活保障。爆倉的結(jié)局很殘酷,這位激進(jìn)加杠桿的老太太為自己冒進(jìn)的投資行為付出慘痛的代價(jià),提供融資的券商也在這場(chǎng)博弈中蒙受損失,可以說是“多輸”的結(jié)局。而對(duì)全市場(chǎng)來說,如何引導(dǎo)融資杠桿這把“雙刃劍”用在合理的地方,防止過度使用淪為“有毒的杠桿”,已經(jīng)迫在眉睫。

    從相關(guān)報(bào)道來看,這位炒股炒成“千萬負(fù)翁”的老太太原本資產(chǎn)還是比較雄厚的,不僅有無貸款的自有房屋、數(shù)千萬證券資產(chǎn),月退休金也超過一萬,可以說已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大部分人夢(mèng)想的財(cái)富自由,原本是可以衣食無憂安度晚年。但從千萬富翁快速淪為“千萬負(fù)翁”,也就是開通融資炒股之后短短一年的時(shí)間而已。雖然以往也有不少投資者因?yàn)槿谫Y炒股、借錢炒股導(dǎo)致血本無歸,但這個(gè)案例因?yàn)閿?shù)額太大、投資者年紀(jì)太大而引發(fā)關(guān)注。對(duì)這位老太太來說,除非彩票中特大巨獎(jiǎng),否則余生要翻盤已經(jīng)不可能。加上近期A股持續(xù)調(diào)整,許多投資者對(duì)此未免有“兔死狐悲”的心情,對(duì)老太太多抱有同情之心,甚至不乏希望法院和券商“網(wǎng)開一面”的論點(diǎn)。

    雖然結(jié)果對(duì)這位老太太很殘酷,但根據(jù)相關(guān)法規(guī),無論是券商提供融資額度,還是法院依法做出的判決,完全是合法合理的結(jié)果。從券商的角度來說,為符合“50萬資產(chǎn)以上”的投資者,在其自愿的前提下提供融資服務(wù),是符合相關(guān)規(guī)定的。在其持倉虧損到一定比例,無力追加保證金以維持合適的擔(dān)保比例之后進(jìn)行強(qiáng)平,也是維護(hù)自身合法權(quán)益的正常行為。作為一位有完全民事行為能力的成年人,本身就應(yīng)當(dāng)為自己的投資行為后果承擔(dān)所有責(zé)任。最需要反思的是這位投資者,為何要?jiǎng)佑眠@么多的融資資金,或許她過去在股市的投資很成功,很多資金是炒股積累而來,但一旦用了杠桿,就可能會(huì)面臨爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。而這種風(fēng)險(xiǎn)在很多時(shí)候是不可逆的,絕對(duì)不像只使用自有資金那樣,面對(duì)下跌扛過去可能還會(huì)迎來下一個(gè)春天。事實(shí)上,如果只用自有資金炒股的話,這位老太太絕對(duì)不會(huì)淪為“千萬負(fù)翁”,甚至可能在2018年套牢之后挺到后來解套甚至賺錢,創(chuàng)造一段“長(zhǎng)期投資”的佳話。選擇只在一念之間,加了杠桿很多主動(dòng)權(quán)就不在你手上了,這點(diǎn)是所有投資者都需要警惕的。

    雖然一切看起來“都是杠桿惹的禍”,股市調(diào)整的時(shí)候投資者也會(huì)感受到切膚之痛,但在行情轉(zhuǎn)暖之后,依然有許多投資者樂此不疲。這其中,想要賺快錢、賺大錢的心理是主要原因,其次則是對(duì)自己的炒股功力太過自信,而忽略了市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這種“趨利避害”的心理是人性正常的反應(yīng),但影響絕非投資者自身資產(chǎn)波動(dòng)而已。2015年的“杠桿牛”殷鑒不遠(yuǎn),當(dāng)時(shí)除了券商提供融資之外,還有分級(jí)基金、傘形信托和數(shù)額龐大的場(chǎng)外配資加杠桿為牛市添柴加火,最終的結(jié)果卻是一地雞毛,甚至需要?jiǎng)佑蒙先f億救市資金來穩(wěn)定市場(chǎng)?!案軛U?!睅淼拇笃鸫舐?,對(duì)投資者尤其是高位買入的中小投資者是重大的傷害,也不利于股市吸引長(zhǎng)線資金沉淀下來。

    2015年“杠桿?!钡幕脺缰?,場(chǎng)外配資等高杠桿炒股模式被清理,券商提供的融資規(guī)模也出現(xiàn)了一定程度的縮水,目前1.6萬億左右的規(guī)模和2015年超過2.2萬億的歷史巔峰相比仍有較大差距,如果再考慮到這些年來市場(chǎng)擴(kuò)容帶來的市值增長(zhǎng),融資盤的比例已經(jīng)比當(dāng)年大幅下降,風(fēng)險(xiǎn)也同步降低。但杠桿投資放大風(fēng)險(xiǎn)和收益的特性沒有改變,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者特別是老年人應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎參與。筆者認(rèn)為,老年人融資炒股完全沒有必要,甚至連自有資金都不能完全投入股市中,而應(yīng)當(dāng)在專業(yè)人士的指導(dǎo)下進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置,降低整體資產(chǎn)的波動(dòng),炒股的部分“小賭怡情”就好,以免影響身體健康和生活質(zhì)量。而對(duì)于年輕人來說,進(jìn)行融資炒股之前,也應(yīng)當(dāng)謀定而后動(dòng),在做好可能爆倉的思想準(zhǔn)備之后,再參與這場(chǎng)充滿未知數(shù)的博弈,做到“愿賭服輸”。

    盡管投資者最終應(yīng)當(dāng)為自己的投資后果買單,但作為提供交易信道和融資額度的券商,也應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)控,慎用這把“雙刃劍”。根據(jù)目前的規(guī)定,每位投資者只能在一家券商開通兩融賬戶,這點(diǎn)和普通賬戶可以“一人三戶”的規(guī)定不同,再加上兩融賬戶可以為券商帶來利息收入和更多的交易手續(xù)費(fèi),因此爭(zhēng)奪兩融賬戶也成為券商做大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重要一環(huán)。在這種情形下,個(gè)別券商對(duì)投資者開通兩融賬戶的要求并不像投資者想象的那么高,特別是老年人開通的部分,各家券商的規(guī)定存在一定的差別。筆者認(rèn)為,要杜絕過度使用導(dǎo)致“有毒的杠桿”出現(xiàn),券商的風(fēng)控責(zé)無旁貸,監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)定。否則,在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的過程中,即使券商動(dòng)用強(qiáng)平手段,也可能出現(xiàn)無法追回的壞賬,就像那位倒欠上千萬的老太太,券商實(shí)際上很難完全彌補(bǔ)損失。如果類似的情形大規(guī)模出現(xiàn),由此也可能引發(fā)更多的連鎖反應(yīng)甚至金融風(fēng)險(xiǎn)。

    筆者認(rèn)為,相關(guān)部門和券商應(yīng)當(dāng)在兩融賬戶額度的設(shè)置中,針對(duì)年齡的部分引入相關(guān)系數(shù)。比如,60歲以上的投資者,可用的融資額度比60歲之前少50%,且每5年調(diào)整一次并降低50%,這樣投資者在年滿70歲的時(shí)候融資比例僅有60歲以前的八分之一,能最大限度地降低融資賬戶的風(fēng)險(xiǎn)。另外,不妨考慮僅用于交易場(chǎng)內(nèi)基金的兩融賬戶,老年人在基金兩融賬戶的系數(shù)比股票有所提高,這也可以在一定程度上起到降低融資杠桿風(fēng)險(xiǎn)的作用。(本文提及個(gè)股僅做舉例分析,不做投資建議。)

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