女性高管比例會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性嗎？
——基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的中介效應(yīng)檢驗(yàn)*

周信君，張藍(lán)瀾

(1.吉首大學(xué) 商學(xué)院，湖南 吉首 416000；2.法國(guó)雷恩高等商學(xué)院,法國(guó) 雷恩 35000)

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是體現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的一項(xiàng)重要特征，能夠有效地降低企業(yè)管理層操縱利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)，減少代理問(wèn)題帶來(lái)的損失，增加企業(yè)的價(jià)值。Watts指出影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的因素有契約、稅收、訴訟、管制[1]。自Basu提出盈余反向計(jì)量模型以來(lái)[2]，很多學(xué)者從契約方面[3-4]、股權(quán)結(jié)構(gòu)方面[5-7]、管制方面[8-9]、法律訴訟方面[10]和稅收方面[11]研究其對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。同時(shí)也探究了穩(wěn)健性可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果，如資本成本[12-14]、投資效率[15-17]。

除此以外，有學(xué)者從委托代理理論的視角對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行了研究。如Bamber、何威風(fēng)等學(xué)者分別考察了高管財(cái)務(wù)背景、高管團(tuán)隊(duì)規(guī)模以及高管性別對(duì)財(cái)務(wù)信息的影響[18-19]。La Fond等學(xué)者研究表明，積極披露內(nèi)部缺陷信息的公司，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性相對(duì)較差[20]。另外，Richardson等學(xué)者則從社會(huì)責(zé)任信息的角度研究其對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)的降低程度[21-22]。趙燕認(rèn)為社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略能夠增強(qiáng)上市公司的穩(wěn)健性[23]。鮮有文獻(xiàn)從社會(huì)責(zé)任信息披露的視角探討高管性別對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。作為企業(yè)重要的非財(cái)務(wù)信息，社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，以及社會(huì)責(zé)任信息披露在企業(yè)高管性別與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間起到何種作用，成為一個(gè)非常值得關(guān)注的問(wèn)題。

基于此，本文利用2013—2018年深滬A股上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息等相關(guān)數(shù)據(jù)，嘗試對(duì)我國(guó)上市公司的高管性別特征、企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露與公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系進(jìn)行研究。

本文可能存在的貢獻(xiàn)如下：一是以往學(xué)者更多的是探究高管性別與企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的關(guān)系，或者高管性別與組織績(jī)效之間的關(guān)系，很少將高管性別、企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性三者有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)。本文從企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的視角探討女性高管比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，研究視角上有所創(chuàng)新；二是補(bǔ)充了企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息這一非財(cái)務(wù)指標(biāo)，豐富和拓展了對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響研究的寬度與深度；三是本文以高管性別為自變量，以企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露作為中介變量，檢驗(yàn)高管性別與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，對(duì)于加強(qiáng)高管團(tuán)隊(duì)建設(shè)以及提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性都具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)女性高管性比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

從公司治理角度來(lái)看，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠較為及時(shí)地釋放虧損信號(hào)，對(duì)虧損進(jìn)行分析。由此可見(jiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是委托人有效監(jiān)督代理人的工具，是由委托代理關(guān)系內(nèi)生決定的，因此代理人即公司高管團(tuán)隊(duì)所做出的決定會(huì)影響公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

根據(jù)高階理論，高管團(tuán)隊(duì)特征會(huì)對(duì)公司治理行為產(chǎn)生各種影響，其中高管性別就是較為重要且直觀的一項(xiàng)影響因素。一直以來(lái)，男女之間的行為決策就存在巨大的差異，行為金融學(xué)和應(yīng)用心理學(xué)的諸多文獻(xiàn)已經(jīng)表明了這一點(diǎn)。Boden和Nucci通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，女性企業(yè)家經(jīng)營(yíng)的企業(yè)在行業(yè)中更容易生存，同時(shí)女性相比男性也表現(xiàn)出更低的風(fēng)險(xiǎn)傾向[24]。張淑惠等研究發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)內(nèi)部控制因素下，女性財(cái)務(wù)高管對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有更強(qiáng)的促進(jìn)作用[25]。羅棟梁等研究認(rèn)為，女性高管對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有積極作用，且女性高管占比高的企業(yè)，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越高[26]。Peng和Wei研究表明，男性高管相比于女性高管更容易表現(xiàn)出過(guò)度自信，從而作出激進(jìn)的決策[27]。社會(huì)角色理論也認(rèn)為，由于社會(huì)分工的不同，男性和女性的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異，女性高管占比較高的企業(yè)可能傾向更保守的治理行為，從而提高企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。基于上述分析，本文提出假設(shè)1：

H1：相比男性，女性高管能夠增強(qiáng)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，即高管團(tuán)隊(duì)中女性占比越高，公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)。

(二)女性高管比例和企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露

作為企業(yè)非財(cái)務(wù)信息的重要組成部分，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露越來(lái)越受到資本市場(chǎng)的關(guān)注，并逐漸成為實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。學(xué)者們研究認(rèn)為社會(huì)責(zé)任信息的有效披露對(duì)減少企業(yè)利益相關(guān)方的信息不對(duì)稱(chēng)程度起著非常重要的作用，大量研究文獻(xiàn)也提供了廣泛的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[28-30]。和財(cái)務(wù)信息類(lèi)似，社會(huì)責(zé)任信息所披露的基本目的是滿足企業(yè)利益相關(guān)方對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求。一般而言，良好的社會(huì)責(zé)任信息披露有助于企業(yè)外部投資者對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及不確定性作出更好的判斷，以降低他們投資決策時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，抑制企業(yè)管理層的投機(jī)行為，迫使其提供更多的有關(guān)企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息，從而有助于提升企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。基于社會(huì)責(zé)任工具論[31]，有研究表明，任何被提倡的社會(huì)活動(dòng)只有在能增加財(cái)富時(shí)才會(huì)被接受[32]，因此，企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息可能是為了減少企業(yè)聲譽(yù)的損失帶來(lái)的影響[33]。

女性主義關(guān)懷倫理學(xué)認(rèn)為，女性傾向于把道德定義為基于人與人之間的相互依賴(lài)關(guān)系而產(chǎn)生的對(duì)他人的責(zé)任意識(shí)，奉行一種強(qiáng)調(diào)“關(guān)系與責(zé)任”的關(guān)懷倫理。女性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響正是通過(guò)女性所特有的“移情關(guān)懷”來(lái)實(shí)現(xiàn)的。因此，當(dāng)女性參與到企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)中,可能因?yàn)椤耙魄殛P(guān)懷”而更加關(guān)注企業(yè)與周?chē)h(huán)境的關(guān)系以及企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面的表現(xiàn)。社會(huì)角色理論也表明，社會(huì)中很多勞動(dòng)分工以性別為基礎(chǔ)，角色分工和性別認(rèn)知造成社會(huì)對(duì)女性的期望是撫養(yǎng)性和社會(huì)導(dǎo)向的。因此,當(dāng)女性高管參與企業(yè)決策時(shí)，為了與“性別角色”相匹配，她們會(huì)更多地關(guān)注企業(yè)對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)、員工的工作質(zhì)量和心理需求等社會(huì)績(jī)效方面的指標(biāo)，以符合社會(huì)期望的方式獲取社會(huì)認(rèn)同。例如有研究發(fā)現(xiàn)，相比男性，女性董事更多地關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行[34]。Boulouta也認(rèn)為,女性董事更加關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任問(wèn)題[35]。

黃荷暑等研究發(fā)現(xiàn)，女性高管與社會(huì)責(zé)任信息披露存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步區(qū)分企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)的女性高管對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的正向影響更為顯著[36]。黃珺等從社會(huì)責(zé)任信息形式質(zhì)量的視角進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)女性高管對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告可讀性有正向影響[37]。進(jìn)一步結(jié)合高階理論以及社會(huì)角色理論，女性高管更加傾向于關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任等方面問(wèn)題。因此，我們認(rèn)為女性高管占比高的企業(yè)披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的意向更高。

基于上述分析本文提出了假設(shè)2：

H2：相比男性，女性高管更傾向于披露社會(huì)責(zé)任信息，即高管團(tuán)隊(duì)中女性占比較高的公司傾向于披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息。

(三)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

從公司治理層面看，委托人為了更好地獲知公司的運(yùn)營(yíng)情況，會(huì)通過(guò)盈余穩(wěn)健性來(lái)監(jiān)督代理人，但是由于委托代理問(wèn)題，代理人可能會(huì)通過(guò)種種利己方式損害委托人利益。因此，委托人要求代理人披露有關(guān)公司更多包括壞消息在內(nèi)的信息，以降低信息不對(duì)稱(chēng)程度，從而提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。Basu的研究認(rèn)為理性的委托人更傾向相信企業(yè)披露的損失(壞消失)，而對(duì)企業(yè)的收益(好消失)的確認(rèn)會(huì)采取更為嚴(yán)格的驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)，以減輕信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的損失。因此，積極承擔(dān)并及時(shí)披露社會(huì)責(zé)任信息的企業(yè)為了降低與委托人等利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，減少利益相關(guān)者的有限理性給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的危害，會(huì)傾向于選擇穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策以幫助各利益相關(guān)者能夠制定最佳投資決策，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。結(jié)合上述分析，企業(yè)積極充分地披露社會(huì)責(zé)任信息會(huì)降低信息不對(duì)稱(chēng)的程度，進(jìn)而提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。簡(jiǎn)而言之，由于委托代理問(wèn)題，委托人會(huì)要求高管披露企業(yè)更多的有關(guān)社會(huì)責(zé)任方面的信息，以降低信息不對(duì)稱(chēng)，提高企業(yè)聲譽(yù)。因此，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的披露會(huì)減少信息不對(duì)稱(chēng)程度，進(jìn)而提升企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

首先，價(jià)值驅(qū)動(dòng)假說(shuō)認(rèn)為，企業(yè)管理層履行社會(huì)責(zé)任并及時(shí)披露信息，其主要?jiǎng)訖C(jī)是為了通過(guò)社會(huì)責(zé)任的履行和建設(shè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東和利益相關(guān)方利益的統(tǒng)一和聯(lián)合，以提升公司的長(zhǎng)期價(jià)值。通過(guò)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行和建設(shè)，一方面可以吸引社會(huì)責(zé)任感強(qiáng)的消費(fèi)者[38]，另一方面能從社會(huì)責(zé)任感強(qiáng)的投資者手中獲取財(cái)務(wù)資源,提高融資的便利性[39]。其次，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠有效抑制管理層的盈余管理等機(jī)會(huì)主義行為，提高會(huì)計(jì)信息透明度[40-41],或抑制管理層的過(guò)度投資行為[42]。最后，價(jià)值驅(qū)動(dòng)假說(shuō)認(rèn)為管理層建設(shè)和履行社會(huì)責(zé)任目的是通過(guò)保護(hù)和提高公司聲譽(yù),最終降低公司的特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和提高公司業(yè)績(jī)[43-44]。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露體現(xiàn)的是價(jià)值驅(qū)動(dòng),代表著股東利益,那么企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有動(dòng)機(jī)和目的的一致性,二者在方向變動(dòng)上應(yīng)會(huì)保持一致。基于以共同維護(hù)股東利益和企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值為目的，管理層對(duì)外公布社會(huì)責(zé)任報(bào)告等非財(cái)務(wù)信息的同時(shí),也會(huì)在內(nèi)部財(cái)務(wù)信息生成的會(huì)計(jì)行為上選擇更加穩(wěn)健的方式。因此，價(jià)值驅(qū)動(dòng)假說(shuō)下預(yù)期企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正向關(guān)系。

基于以上分析，本文提出假設(shè)3。

H3：企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露會(huì)正向影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

根據(jù)假設(shè)1，2和3，企業(yè)女性高管占比高，則企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平越高,進(jìn)而企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健需求越高。在此理論邏輯鏈條中,企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露在女性高管占比與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系起到中介作用。因此特提出假設(shè)4：

H4：企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露在女性高管占比在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響中起中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一) 樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以滬深兩市A股上市公司的樣本作為研究對(duì)象，樣本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)。另外，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)公司，樣本年限為2013—2018年。剔除金融業(yè)上市公司、ST公司和數(shù)據(jù)缺失等樣本公司后，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的Winsorized處理，剩余9 228個(gè)觀測(cè)值。

(二) 研究模型與變量定義

本文主要用 C_Score指數(shù)來(lái)衡量每個(gè)公司的穩(wěn)健性[45]。具體地，本文先利用盈余/回報(bào)反向回歸模型計(jì)算 C_Score,為了檢驗(yàn)假設(shè)1，我們建立如下多元回歸模型:

C_Score=a0+a1Gender+a2Growth+

a3Tobins′Q+a4Co+a5ROA+

a6Shrcrl+∑Ind+∑Year+ε1

(1)

其中，C_Score表示公司穩(wěn)健性指數(shù)，C_Score越高，代表公司穩(wěn)健性越強(qiáng)；Gender表示樣本公司女性高管占高管總?cè)藬?shù)比例；控制變量主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率Growth、公司投資機(jī)會(huì)Tobins'Q、二職合一Co、股權(quán)集中度Shrcrl、總資產(chǎn)收益率ROA、行業(yè)Ind和年份Year；Growth表示公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。Ahmed等認(rèn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要從兩個(gè)方面影響到公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性：一是主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)影響到庫(kù)存和應(yīng)收款項(xiàng)，進(jìn)而影響到應(yīng)計(jì)項(xiàng)目；二是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)通常會(huì)大于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)期。Tobins'Q值代表公司的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)Tobins'Q值大于1時(shí)，投資項(xiàng)目的價(jià)值大于投資成本，可以追加投資。投資機(jī)會(huì)越大，管理層越可能采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策。因此，本文將投資機(jī)會(huì)作為一個(gè)控制變量。Co為啞變量，代表兩職兼任，若樣本公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理為兼任則取值為1，否則為2。ROA是資產(chǎn)收益率，表示盈利能力。Shrcrl代表股權(quán)集中度，具體變量定義見(jiàn)表1。

另外，本文引入企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露情況CSRD作為中介變量，試圖對(duì)高管性別特征和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的影響路徑進(jìn)行探究。具體地，若樣本公司本年度披露了公司社會(huì)責(zé)任信息，則CSRD取值為1，否則為0。為了檢驗(yàn)CSRD中介效應(yīng)，本文借鑒溫忠麟等的三步檢驗(yàn)法[46]以及何威風(fēng)等的模型[47]，構(gòu)建了以下回歸模型：

Logistic[CSRD]=b0+b1Gender+b2Growth+

b3Tobins′Q+b4Co+b5ROA+

b6Shrcrl+∑Ind+∑Year+ε2

(2)

C_Score=c0+c1Gender+c2CSRD+

c3Growth+c4Tobins′Q+

c5Co+c6ROA+c7Shrcrl+

∑Ind+∑Year+ε3

(3)

中介效應(yīng)的具體檢驗(yàn)步驟如下：(1)先檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?中自變量和因變量關(guān)系是否顯著；(2)若模型1顯著則檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?中自變量與中介變量關(guān)系是否顯著；(3)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?中自變量與中介變量對(duì)因變量的關(guān)系是否顯著；若模型2中自變量系數(shù)和模型3中中介變量系數(shù)均顯著則存在中介效應(yīng)，之后檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?中自變量系數(shù)，若顯著則存在部分中介效應(yīng)，不顯著則存在完全中介效應(yīng)；(4)若檢驗(yàn)出模型2中自變量或模型3中中介變量至少一個(gè)顯著，則進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)，若顯著則存在中介效應(yīng)，反之則中介效應(yīng)不顯著。

表1 變量定義表

四、實(shí)證分析

(一) 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表2發(fā)現(xiàn)，樣本公司DR均值為0.525，表示有約52.5%的觀測(cè)樣本應(yīng)計(jì)項(xiàng)目低于市場(chǎng)平均，也即壞消息，且CFO均值為0.049大于零，說(shuō)明樣本公司表現(xiàn)出相對(duì)的穩(wěn)健性。平均來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)收益率是3.8%，說(shuō)明公司的盈利能力較好。

(二) 回歸分析

表3列示了模型的回歸結(jié)果，從模型(1)中可以發(fā)現(xiàn)自變量Gender系數(shù)為0.085且在5%的水平顯著為正，表明女性高管占比對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈現(xiàn)正向影響，即公司女性高管占比越高，會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健，說(shuō)明公司女性高管占比越大，越傾向于保守的會(huì)計(jì)政策，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表3 穩(wěn)健性與高管性別特征的多元回歸結(jié)果(OLS)

在假設(shè)1成立的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合中介效應(yīng)的檢驗(yàn)程序，繼續(xù)對(duì)假設(shè)2、3進(jìn)行檢驗(yàn)。從模型(2)中不難看出，高管性別特征(Gender)的系數(shù)為1.236，且在1%的水平顯著正相關(guān)，這說(shuō)明樣本公司中，女性高管的占比越高，選擇披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的概率就越高，即女性高管占比高的企業(yè)傾向于選擇披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息，假設(shè)2得到驗(yàn)證。而從模型(3)中我們能夠發(fā)現(xiàn)CSRD系數(shù)為0.089，且在1%的水平顯著為正，這意味著發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任的公司相較之沒(méi)有發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任的公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更高，假設(shè)3得到驗(yàn)證。高管性別特征(Gender)的系數(shù)0.066為正，但是并不顯著。進(jìn)一步，本文進(jìn)行了Sobel檢驗(yàn)和1 000次Bootstrap隨機(jī)抽樣，如表4所示。結(jié)果顯示，Sobel檢驗(yàn)系數(shù)在1%水平顯著，部分中介效應(yīng)占比約為12.8%，企業(yè)社會(huì)責(zé)任存在部分中介效應(yīng)，假設(shè)4得到驗(yàn)證。

表4 Sobel檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)合以上分析結(jié)果，在高管性別對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響路徑上，企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露存在顯著的中介效應(yīng)，即高管性別比例通過(guò)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露的影響，進(jìn)而影響了會(huì)計(jì)政策的選擇，使得會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增強(qiáng)。

(三)其他檢驗(yàn)

相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)更多地要承擔(dān)一些除了盈利之外的社會(huì)責(zé)任，例如解決社會(huì)就業(yè)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定和保護(hù)環(huán)境等。因此，這兩類(lèi)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露可能對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響存在差異。為了驗(yàn)證這種差異，我們對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)分類(lèi)回歸，進(jìn)行會(huì)計(jì)穩(wěn)健性差異測(cè)試，如表5所示結(jié)果顯示：相較于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的高管女性占比對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響比國(guó)有企業(yè)更加顯著，國(guó)有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健型的影響較之民營(yíng)企業(yè)更加顯著。這可能因?yàn)閮深?lèi)企業(yè)所面臨的目標(biāo)不一致而導(dǎo)致管理層對(duì)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性供給動(dòng)機(jī)產(chǎn)生較大差異。國(guó)有企業(yè)管理層不僅受企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，更重要的是還受諸如政治前途、社會(huì)責(zé)任等因素的影響。相對(duì)而言，民營(yíng)企業(yè)管理層主要受經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，而其他因素影響則較輕，從而導(dǎo)致了這一結(jié)果(表5)。

表5 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性差異測(cè)試

(四)穩(wěn)健性測(cè)試

ACF模型是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究中較為經(jīng)典且應(yīng)用廣泛的模型之一。為了進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)論的可靠性，本文采用應(yīng)計(jì)/現(xiàn)金流回歸計(jì)量模型對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。Ball等用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量正負(fù)作為“好消息”(預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益)和“壞消息”(預(yù)期經(jīng)濟(jì)損失)的替代變量，構(gòu)建了如下計(jì)量模型:

(4)

Logistics[CSRDi,t]=β0+β1Gender+

β2Controli,t+∑Ind+

∑Year+ε5

(5)

ACCi,t=γ0+γ1DRi,t+γ2CFOi,t+γ3CFOi,t×DRi,t+

γ4Gender+γ5Gender×DRi,t+γ6Gender

×CFOi,t+γ7Gender×CFOi,t×DRi,t+

γ8CSRDi,t+γ9CSRDi,t×DRi,t+

γ10CSRDi,t×CFOi,t+γ11CSRDi,t×

CFOi,t×DRi,t+γ8Controli,t+

∑Ind+∑Year+ε6

(6)

模型(5)和模型(6)則是針對(duì)中介效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，在模型(4)和模型(6)中分別設(shè)置Gender和CSRDi,t與CFOi,t和DRi,t的交乘項(xiàng)，來(lái)判斷其中介效應(yīng)的顯著性。回歸結(jié)果如表6所示。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

從模型(4)中能夠發(fā)現(xiàn)交乘項(xiàng)Gender*CFOi,t*DRi,t的系數(shù)為0.055且在5%的水平顯著為正，說(shuō)明女性高管比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有正向影響，與模型(1)結(jié)論相符；模型(5)中則顯示高管性別特征(Gender)對(duì)CSRD的回歸系數(shù)為1.236且在1%的水平顯著為正，說(shuō)明了女性高管占比越高，越傾向于披露社會(huì)責(zé)任信息，這一點(diǎn)與模型(2)得出的結(jié)論相符；模型(6)中，交乘項(xiàng)Gender*CFOi,t*DRi,t和CSRDi,t*CFOi,t*DRi,t的回歸系數(shù)均在10%的水平上顯著，且Gender*CFOi,t*DRi,t的系數(shù)為0.050顯著為正，CSRDi,t*CFOi,t*DRi,t的系數(shù)為0.028顯著為正，與模型(3)的系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果相符，驗(yàn)證了中介效應(yīng)存在的結(jié)論。

五、進(jìn)一步研究

為了進(jìn)一步研究企高管性別、企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露以及企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性三者之間的影響關(guān)系，本文此處采用潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)得分CSR來(lái)替換變量CSRD，用于衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量，評(píng)級(jí)得分越高表示其披露的質(zhì)量越高。將CSR替換代入模型1-3中，回歸結(jié)果如表7所示：

表7 進(jìn)一步研究結(jié)果

進(jìn)一步研究結(jié)果表明，在已披露社會(huì)責(zé)任信息的公司中，女性高管占比Gender對(duì)CSR的系數(shù)為5.134且在1%的水平顯著為正，說(shuō)明女性高管占比越大，公司所披露的社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量越高；CSR對(duì)C_Score的系數(shù)為0.106在1%的水平顯著為正，說(shuō)明公司社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量得分越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)升高，驗(yàn)證了Friedman以及Mc Williams等學(xué)者的研究結(jié)論。

六、結(jié)論及啟示

本文利用2013-2018年深滬A股上市公司及潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任公司有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析A股上市公司的高管特征、企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露以及企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系。結(jié)果顯示：在其他情況相同的條件下，女性高管占比越高的公司更傾向于披露社會(huì)責(zé)任信息，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度更強(qiáng)?？紤]到國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的差異性，民營(yíng)企業(yè)的高管女性占比對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響比國(guó)有企業(yè)更加顯著，國(guó)有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健型的影響較之民營(yíng)企業(yè)更加顯著。

根據(jù)研究，本文得出了以下結(jié)論與啟示：(1)企業(yè)應(yīng)更加重視女性高管低風(fēng)險(xiǎn)偏好決策風(fēng)格的重要價(jià)值。由于女性高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，因此作出的治理決策也較為穩(wěn)健，這在公司內(nèi)部治理和會(huì)計(jì)信息披露等方面能夠發(fā)揮重要的作用。因此，公司應(yīng)當(dāng)在選拔和任命高管時(shí)充分考慮女性的優(yōu)勢(shì)，建立科學(xué)完善的人才選拔和任命機(jī)制，避免性別歧視。(2)本文的實(shí)證結(jié)果表明，充分的社會(huì)責(zé)任信息披露會(huì)帶來(lái)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提升，這說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)目前的社會(huì)責(zé)任信息披露情況存在一定的信任度。因此，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善社會(huì)責(zé)任信息披露制度，讓其發(fā)揮應(yīng)有的功效，促進(jìn)企業(yè)和資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。