營運資金管理在企業(yè)管理中的應(yīng)用思考

孫西顥

中國石油集團(tuán)油田技術(shù)服務(wù)有限公司

一、引言

營運資金管理因其在企業(yè)中的特殊地位，不僅僅是日常經(jīng)營的必要環(huán)節(jié)，更是提高企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)鍵之一。一方面，企業(yè)需要一定數(shù)量的營運資金以維系自身正常運轉(zhuǎn)。如果營運資金不足，那么企業(yè)就將陷入部分、乃至全部運轉(zhuǎn)不靈的困境；另一方面，當(dāng)營運資金投入過多，超過了必要限度，即新增營運資金的邊際成本高于其邊際投資收益時，營運資金的管理效率就會降低。一般而言，營運資金的管理事關(guān)企業(yè)運營的全局?？茖W(xué)高效的營運資金管理，不僅提高了企業(yè)的經(jīng)營效率，更能夠最終提升企業(yè)的價值。首先，科學(xué)的營運資金管理可以在維系企業(yè)的正常運營，保證企業(yè)的償付能力與盈利能力的同時，有力地提升企業(yè)的短期融資能力；其次，通過優(yōu)化流動資產(chǎn)與流動負(fù)債、流動資產(chǎn)與負(fù)債內(nèi)部各要素，以及不同業(yè)務(wù)營運資金之間的比例關(guān)系，可以在保證企業(yè)正常經(jīng)營的同時，大幅提升企業(yè)的運行效率，從而促進(jìn)企業(yè)升值。由此看來，營運資金的管理不僅僅是一項財務(wù)政策，更是事關(guān)企業(yè)戰(zhàn)略實現(xiàn)的重要抓手，其策略不可不察。

二、營運資金的概念

營運資金的概念本是舶來品，如經(jīng)濟(jì)學(xué)家Collins 提出了營運資金的經(jīng)典計算公式，將營運資金界定為“營運資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債”。在我國的會計實踐中，對于營運資金的界定有很多種理論思路，主要的范式有如下幾種。第一種是廣義概念，即基于流動資產(chǎn)的整體定義營運資金，以流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額作為凈值。這種范式強(qiáng)調(diào)企業(yè)的總流動資產(chǎn)即營運資金，將流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的差額視為凈營運資金。第二種是狹義概念，即基于流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額定義營運資金。這種范式在區(qū)別凈營運資金、總營運資金與營運資本三個概念基礎(chǔ)上，將營運資金定義為“流動資產(chǎn)-流動負(fù)債”的凈值形式，也就是將營運資金等同于凈營運資金。在流動資產(chǎn)與營運資金的關(guān)系中，將流動資產(chǎn)稱為總營運資金。當(dāng)營運資金涉及具體的運營業(yè)務(wù)、具有部分權(quán)益性質(zhì)時，又將營運資金視為經(jīng)營性資本，營運資金是指企業(yè)以流動資產(chǎn)形式墊付的資金。第三種是通過分析流動資產(chǎn)與流動負(fù)債各部分的組成與相互關(guān)系，從而對營運資金進(jìn)行界定。如在資產(chǎn)負(fù)債表中依據(jù)項目的存續(xù)時間將其劃分為流動項目和非流動項目。在此基礎(chǔ)上，將流動資產(chǎn)拆分成現(xiàn)金、存貨與應(yīng)收賬款等子類，將流動負(fù)債劃分為應(yīng)付賬款、短期負(fù)債等子類的做法。

可見，對營運資金基本概念的界定具有總值和凈值兩種方法?？傊狄暯峭ǔI運資金簡單等同于企業(yè)流動資產(chǎn)的總額。凈值視角則將營運資金視為流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的差額，將其稱為凈營運資金。在企業(yè)實際運行過程中，營運資金是具體的，并不僅限于數(shù)字的測量。從經(jīng)營上看，凡是存續(xù)時間在一年、或者一個經(jīng)營周期內(nèi)可以迅速變現(xiàn)或必須及時支付的項目，都屬于流動項目，就都在營運資金的分析范圍之中。從這個角度來看，對企業(yè)營運資金管理策略的思考，不能局限于數(shù)字的計量，而應(yīng)體現(xiàn)對具體經(jīng)營情況的分析，綜合考慮營運資金相關(guān)的環(huán)境、業(yè)務(wù)、客戶、風(fēng)險、績效等多重角度。也只有如此，才能對企業(yè)營運資金的管理策略有全面把握。

三、關(guān)于企業(yè)營運資金管理策略的思考

(一)基于整體視角強(qiáng)化企業(yè)營運資金管理

傳統(tǒng)上，企業(yè)營運資金管理通常是以業(yè)務(wù)為單位，基于相關(guān)賬戶的數(shù)據(jù)計算進(jìn)行分析。這種方法本質(zhì)上是一種基于凈值思維的局部視角，即從具體業(yè)務(wù)的計算出發(fā)，分析各個板塊的營運資金情況。但是，這種方法仍然是片面、局部的。在企業(yè)財務(wù)管理日益整合的今天，只有從企業(yè)整體視角出發(fā)，才能把握營運資金的全面情況，綜合地進(jìn)行科學(xué)決策。具體而言，整體視角可以是縱向的，沿著企業(yè)產(chǎn)供銷的時空流程進(jìn)行，考慮營運資金在不同階段的高低程度，設(shè)定企業(yè)不同階段的整體營運資金安全線。在特定安全線的參考標(biāo)準(zhǔn)下，優(yōu)化資金的調(diào)配與使用。整體視角也可是橫向的，即在特定時間點上的橫切面上進(jìn)行。這種考慮更多的是在不同業(yè)務(wù)之間進(jìn)行營運資金的調(diào)配。在企業(yè)實際運行中，縱向與橫向的整體視角是同時運用的，其本質(zhì)是在時空中對不同業(yè)務(wù)、活動在不同時間點上的營運資金進(jìn)行綜合分析，最終截長補(bǔ)短、達(dá)成最優(yōu)配置。必須要強(qiáng)調(diào)的是，整體視角也是經(jīng)營與融資兩個層面的綜合。對現(xiàn)代企業(yè)而言，經(jīng)營活動與融資活動日益密不可分。營運資金的管理，不僅僅涉及企業(yè)的自有資金，還必然影響企業(yè)與外部的投、融資關(guān)系。在縱向、橫向的整體視角下，關(guān)于營運資金的投資、融資活動日益廣泛。所以，從整體視角出發(fā)，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略，在落實具體項目過程中，充分研究、把握與企業(yè)營運資金的投資、融資工具，是當(dāng)代企業(yè)營運資金高效率管理的必然選擇。當(dāng)然，營運資金的管理沒有絕對的理想狀態(tài)?，F(xiàn)實中，企業(yè)的管理錯綜復(fù)雜、千變?nèi)f化，人們很難達(dá)成理想中的“完美狀態(tài)”。但是，參考同行業(yè)、市場參與者的通用、類似做法，仍然能比較出營運資金管理的標(biāo)準(zhǔn)。這種標(biāo)準(zhǔn)在于，既不能閑置、浪費過多資金，也不能因為資金短缺而影響經(jīng)營乃至使融資成本過高。從整體視角出發(fā)的營運資金管理，必然是既能夠有力地支撐企業(yè)的經(jīng)營活動，又能在較低的融資成本下獲得可觀的投資收益。

(二)建立企業(yè)營運資金績效評價的完整體系

基于整體視角強(qiáng)化營運資金的管理，其關(guān)鍵是建立合理的、系統(tǒng)的營運資金績效評價體系。早期營運資金通常是以要素為基礎(chǔ)，通過對特定賬戶的分析來得出績效評價指標(biāo)、如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等等。這些特定的評價指標(biāo)知識孤立地分析特定賬戶的營運資金狀況，對于賬戶之間的關(guān)系與整體態(tài)勢則缺乏分析。20 世紀(jì)70 年代末出現(xiàn)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期理論突破了這種孤立的指標(biāo)，其首次將存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與存貨周轉(zhuǎn)期聯(lián)系起來，形成“現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期”的公式。這是整體視角強(qiáng)化營運資金管理的一次理論突破。企業(yè)的營運資金管理應(yīng)當(dāng)基于提高現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率，也即降低現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期而評價績效。所以，努力降低現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期就意味著努力降低存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，同時在合理、合法的條件下盡量延長應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)期。這種思路體現(xiàn)了兩個層面的突破。一個是將流動資產(chǎn)與流動負(fù)債聯(lián)系起來分析營運資金；一個是以周轉(zhuǎn)期替代單純的數(shù)量或者比例，從而加入了時間因素。雖然具有重大的創(chuàng)新意義，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期理論并沒有考慮企業(yè)營運資金的具體階段與空間分布、融資成本等其他因素。實際上，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期應(yīng)當(dāng)是與企業(yè)的具體業(yè)務(wù)、活動條塊相結(jié)合的，必須綜合考慮營運資金的空間、時間分布才能夠更好的反映營運資金的整體狀態(tài)。此外，針對企業(yè)的不同運營階段，包括不同具體業(yè)務(wù)、活動條塊的階段，可以引入加權(quán)平均的方法計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，以分析不同業(yè)務(wù)、條塊中營運資金的階段性狀況。最后，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期也應(yīng)當(dāng)考慮營運資金相關(guān)的融資成本與投資收益。在企業(yè)投融資活動日益頻繁的今天，必須將現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期視為與投資、融資活動相關(guān)的時間概念。也就是說，不能局限于時間的長短，應(yīng)當(dāng)考慮這些現(xiàn)金在具體的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期中所涉及的成本或者收益。

(三)將企業(yè)營運資金管理同企業(yè)的經(jīng)營、投融資活動結(jié)合起來

從整體視角提升企業(yè)營運資金的績效，不僅僅是從財務(wù)進(jìn)行完整分析并提出完整績效指標(biāo)，更重要的是要將企業(yè)營運資金管理從財務(wù)的視角延伸至企業(yè)的經(jīng)營活動與投融資活動?，F(xiàn)代企業(yè)管理實際上是縱貫經(jīng)營與融資兩個領(lǐng)域的綜合活動，企業(yè)營運資金管理必須向經(jīng)營與投融資兩個方向延伸，才能更好地服務(wù)于企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。從理論上看，財務(wù)分析以數(shù)據(jù)記錄與指標(biāo)分析為主，只有結(jié)合了具體的經(jīng)營活動與融資活動，其分析才能有具體的現(xiàn)實指向，才能在實踐中充分地提升企業(yè)的整體績效。所以，現(xiàn)代的企業(yè)營運資金管理，必須深入到企業(yè)的經(jīng)營、融資活動中，財務(wù)人員必須對現(xiàn)實的經(jīng)營、融資活動有充分的了解，甚至具備足夠的專業(yè)知識。只有這樣，企業(yè)營運資金管理才是一盤活水，才能充滿活力。

從經(jīng)營角度來說，企業(yè)的營運資金管理與企業(yè)的供應(yīng)商、價值鏈、物流管理、生產(chǎn)技術(shù)等等環(huán)節(jié)關(guān)系密切，必須深入這些領(lǐng)域，才能充分發(fā)揮營運資金的重要作用。在企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系中，應(yīng)付賬款相關(guān)活動是重點。必須注意的是，企業(yè)營運資金管理的應(yīng)付賬款環(huán)節(jié)絕不僅僅是財務(wù)或金融的考慮，更是與供應(yīng)商關(guān)系的溝通與維護(hù)過程。如何從財務(wù)角度維護(hù)與供應(yīng)商的長期穩(wěn)定關(guān)系，是企業(yè)營運資金管理的重要內(nèi)容。具體而言，對于不同的供應(yīng)商，應(yīng)當(dāng)建立有效的溝通機(jī)制，了解雙方營運資金的具體情況。在充分了解雙方訴求的情況下，充分照顧雙方面的資金需要。在企業(yè)的采購、生產(chǎn)、銷售與財務(wù)活動的關(guān)系中，還應(yīng)當(dāng)充分了解企業(yè)在各個環(huán)節(jié)的階段性價值變化，也就是對企業(yè)的價值鏈進(jìn)行詳盡分析。這種分析不僅僅是企業(yè)內(nèi)部的績效提升，還涉及不同供應(yīng)商、不同客戶的結(jié)構(gòu)，以及他們對企業(yè)的重要性差異程度。根據(jù)這些分析，準(zhǔn)備營運資金管理的各種預(yù)案，防范企業(yè)營運資金相關(guān)的風(fēng)險。對餐飲、運輸、商超等行業(yè)的企業(yè)來說，物流管理是與企業(yè)命脈相連的關(guān)鍵。而物流管理中涉及的存貨的收貨、存儲、維護(hù)、半成品組裝、出庫、發(fā)運等環(huán)節(jié)就成為與存貨相關(guān)企業(yè)營運資金管理的重要內(nèi)容。物流管理相關(guān)的時間、資金，就是企業(yè)營運資金管理提升績效的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。如果能夠詳盡地對存貨的各個環(huán)節(jié)的時間與資金進(jìn)行計劃并且進(jìn)行及時的調(diào)整，那么企業(yè)的營運資金管理必然會更加有效。另外，企業(yè)營運資金管理與企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)提升也有密切的關(guān)系。因為企業(yè)的技術(shù)水平是以其固定資產(chǎn)與裝備（PPE）作為物質(zhì)基礎(chǔ)的，企業(yè)固定資產(chǎn)與裝備的技術(shù)水平，直接影響企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的原材料要求、成本結(jié)構(gòu)、時間需求等等方面，這些方面的需要直接影響企業(yè)的采購、銷貨成本、物流安排等等營運資金管理的活動。所以，好的企業(yè)營運資金管理，還需要進(jìn)一步深入企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)。

從投融資活動角度來說，企業(yè)營運資金管理會深刻影響企業(yè)的融資成本與投資收益。所以，企業(yè)營運資金管理必然涉及投融資活動。這里的關(guān)鍵，是分析與企業(yè)營運資金相關(guān)的現(xiàn)金流。傳統(tǒng)上，企業(yè)營運資金管理僅涉及財務(wù)數(shù)據(jù)以及相關(guān)的指標(biāo)體系，這種分析顯然是非常局限的。在現(xiàn)在企業(yè)管理中，現(xiàn)金流管理日益成為超越資產(chǎn)負(fù)債與利潤管理的重要方面。傳統(tǒng)財務(wù)管理中，對賬面數(shù)據(jù)和利潤數(shù)據(jù)的過度依賴往往具有虛假性，伴隨實體經(jīng)濟(jì)與金融活動的日益深化發(fā)展，會計準(zhǔn)則日趨復(fù)雜。這種情況下，報表中經(jīng)常會出現(xiàn)舞弊、錯報等信息扭曲情況。另外，賬面與利潤是一種靜態(tài)的抽象信息，往往體現(xiàn)為過去某時點的信息或過去某時段的信息，其不能完整反映企業(yè)當(dāng)下所掌控經(jīng)濟(jì)資源的現(xiàn)實情況。將企業(yè)營運資金管理與企業(yè)投融資活動結(jié)合起來的關(guān)鍵，就在于充分重視現(xiàn)金流管理。分析企業(yè)經(jīng)營資金的整體結(jié)構(gòu)，根據(jù)歷史經(jīng)驗充分進(jìn)行資金規(guī)劃，在滿足企業(yè)日常經(jīng)營互動基礎(chǔ)上，充分將閑置資金盤活，進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y，對資金缺口設(shè)置充分的預(yù)案，防范資金短缺風(fēng)險。從相關(guān)投資方來說，有銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)。從工具上說，涉及期貨、遠(yuǎn)期套期、甚至期權(quán)等金融工具。實際上，企業(yè)營運資金管理是一門高超的綜合性管理活動。在這種管理活動中，基于現(xiàn)金流管理的投融資考量顯然是上乘的企業(yè)營運資金管理的題中之義。

(四)將企業(yè)營運資金管理同宏觀、行業(yè)經(jīng)濟(jì)分析相結(jié)合

企業(yè)并非孤立的市場主體，其營運資金管理活動是在行業(yè)經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)的兩個大背景中進(jìn)行的。行業(yè)經(jīng)濟(jì)既包括企業(yè)所在的行業(yè)，也包括與企業(yè)所在行業(yè)密切相關(guān)的行業(yè)，如上游行業(yè)、下游行業(yè)，合作行業(yè)等等。宏觀經(jīng)濟(jì)則包羅萬象，主要關(guān)注的是與企業(yè)營運資金管理密切相關(guān)的世界行情、匯率波動、國家政策、行業(yè)規(guī)范、宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢等等。將企業(yè)營運資金管理置于宏觀、行業(yè)的兩個背景中，主要的考慮仍是機(jī)會與危機(jī)的提前預(yù)測。當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)處于深刻的變化之中，疫情、戰(zhàn)爭等不可預(yù)測因素、不可抗力因素常常占據(jù)了重要地位。這就要求企業(yè)營運資金管理必須做到對行業(yè)背景、宏觀背景的充分研判，提前準(zhǔn)備充分的預(yù)案并及時進(jìn)行調(diào)整。必須強(qiáng)調(diào)的是，整體視角下的企業(yè)營運資金管理不是靜態(tài)的、一勞永逸的，而是動態(tài)的、經(jīng)常調(diào)整的。這就需要管理者必須有充分的信息分析能力，對行業(yè)經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)的分析要建立常態(tài)化的指標(biāo)評估體系，在這種指標(biāo)評估體系下進(jìn)行營運資金管理的計劃，并定期依據(jù)指標(biāo)體系對營運資金的管理進(jìn)行調(diào)整。在行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)的分析中，關(guān)鍵是把握機(jī)會與規(guī)避風(fēng)險。管理者必須有充分的行業(yè)敏感與問題意識，能通過廣泛的信息搜集，以及通過指標(biāo)評估體系的數(shù)據(jù)變化見微知著、未雨綢繆。只有這樣，才能夠充分把握企業(yè)營運資金的投資機(jī)會，規(guī)避其內(nèi)在的、潛在的風(fēng)險。

四、結(jié)論

企業(yè)營運資金管理是一門要求很高的管理活動，在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境和要求下，必須有整體視角充分重視、詳盡分析、重視調(diào)查研究，收集充分的信息并依據(jù)成熟的指標(biāo)體系，才能夠在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。