經(jīng)濟政策不確定性、環(huán)境管制與綠色創(chuàng)新

成瓊文，陸思宇

（中南大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長沙 410083）

一、引 言

改革開放以來，中國制造業(yè)高投入、高耗能、高排放的生產(chǎn)方式對經(jīng)濟增長的貢獻巨大，卻也加速了生態(tài)環(huán)境的惡化。企業(yè)創(chuàng)新可以細(xì)分為傳統(tǒng)創(chuàng)新和綠色創(chuàng)新，相較于傳統(tǒng)創(chuàng)新，綠色創(chuàng)新具有技術(shù)進步和生態(tài)保護雙重優(yōu)勢，是促使制造業(yè)走出“經(jīng)濟增長—環(huán)境惡化”怪圈、驅(qū)動制造業(yè)選擇“經(jīng)濟效益+環(huán)境質(zhì)量”發(fā)展模式、賦能經(jīng)濟高效高質(zhì)發(fā)展的重要引擎。可見，如何促進企業(yè)綠色創(chuàng)新活動，解決環(huán)境治理問題，推動制造業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，成為當(dāng)前研究的重要課題。

宏觀政策波動是影響微觀企業(yè)創(chuàng)新的重要外部力量。近年來，多數(shù)學(xué)者圍繞經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新展開討論，主要形成創(chuàng)新促進論、創(chuàng)新抑制論和非線性影響等觀點。持促進效應(yīng)觀點的學(xué)者認(rèn)為，經(jīng)濟政策不確定性有助于擴大企業(yè)未來成長空間、增多企業(yè)發(fā)展機遇、提高企業(yè)潛在收益，從而使企業(yè)為實現(xiàn)“搶占效應(yīng)”即快速占有市場份額并增強核心競爭力而促進創(chuàng)新活動［1-2］；持抑制效應(yīng)觀點的學(xué)者認(rèn)為，經(jīng)濟政策不確定性加重了創(chuàng)新投資成本不可逆和融資風(fēng)險溢價波動，企業(yè)往往因研發(fā)風(fēng)險提高、融資難度增大等問題而減少創(chuàng)新活動［3-4］；持非線性效應(yīng)觀點的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)的創(chuàng)新決策最終取決于對經(jīng)濟政策不確定性的促進作用和抑制作用兩種力量的權(quán)衡，兩種力量可能會呈現(xiàn)出一個“倒U”型的非線性關(guān)系［5］。在既有研究基礎(chǔ)上，有學(xué)者從企業(yè)異質(zhì)性和區(qū)域異質(zhì)性視角對此展開分析，涵蓋企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、經(jīng)營規(guī)模、技術(shù)差異和區(qū)域金融結(jié)構(gòu)、市場化程度、經(jīng)濟復(fù)雜度等，得出包括在企業(yè)層面，經(jīng)濟政策不確定性對非國有企業(yè)和中小企業(yè)的創(chuàng)新抑制作用更強［6］，而對低技術(shù)水平企業(yè)的創(chuàng)新促進作用明顯［1］；在區(qū)域?qū)用?，?jīng)濟復(fù)雜度越高、金融結(jié)構(gòu)以股權(quán)市場為主導(dǎo)時，經(jīng)濟政策不確定性的創(chuàng)新促進作用則越強［7-8］。隨著研究的逐步擴展和深入，學(xué)者們開始探究還有哪些政策因素可以與經(jīng)濟政策不確定性搭配，共同對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。具體而言，政府補助能夠有效弱化經(jīng)濟政策不確定性的創(chuàng)新抑制作用［6］；而寬松的貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策則能夠有效強化經(jīng)濟政策不確定性的創(chuàng)新促進作用［9-10］。

企業(yè)綠色創(chuàng)新也會受到政策不確定性的影響。從環(huán)境政策波動視角出發(fā)，環(huán)境政策不確定性可以通過增加企業(yè)環(huán)保投入促進綠色創(chuàng)新［11］，也可以通過影響企業(yè)管理者環(huán)保經(jīng)歷嵌入，調(diào)整環(huán)保投資行為以激勵綠色創(chuàng)新［12］；從政府官員更替視角出發(fā)，地方官員變動引起的政策不連續(xù)性會抑制企業(yè)綠色創(chuàng)新［13］，地方政府人事穩(wěn)定性刻畫的政策不確定性則會影響企業(yè)對戰(zhàn)略方案的選擇，進而作用于綠色創(chuàng)新［14］。此外，政府監(jiān)管引起的不確定性可以有效破解信息披露難題，增加企業(yè)綠色創(chuàng)新意愿［15］。綜合既有研究可知，一是盡管有研究關(guān)注了政策不確定性與綠色創(chuàng)新的關(guān)系，但少有研究是從經(jīng)濟政策不確定性層面檢驗其對綠色創(chuàng)新的影響方式，并忽略了其對綠色創(chuàng)新可能存在的非線性影響；二是經(jīng)濟政策不確定性對創(chuàng)新影響效應(yīng)的異質(zhì)性分析普遍落腳于企業(yè)層面和區(qū)域?qū)用?，鮮少以生產(chǎn)要素密集度作為標(biāo)準(zhǔn)進一步細(xì)化制造行業(yè)以討論其差異所在；三是多關(guān)注經(jīng)濟政策不確定性與財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策等的創(chuàng)新協(xié)同效應(yīng)，而欠缺對環(huán)境政策的思考。因此，基于對綠色創(chuàng)新特殊性的考量，將經(jīng)濟政策不確定性、環(huán)境管制和綠色創(chuàng)新置于同一研究框架的文獻亟待拓展。

基于以上分析，本研究以環(huán)境管制為視角，實證檢驗經(jīng)濟政策不確定性對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響效應(yīng)。其邊際貢獻可能在于：第一，研究經(jīng)濟政策不確定性對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響方式，豐富有關(guān)經(jīng)濟政策不確定性和企業(yè)綠色創(chuàng)新管理的理論研究；第二，以對綠色創(chuàng)新需求的急迫性為切入點，從制造業(yè)行業(yè)細(xì)分層面考察經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新存在的異質(zhì)性影響，對政府深入理解經(jīng)濟政策的偏向性而精準(zhǔn)施策具有實踐啟發(fā)；第三，將非正式和正式環(huán)境管制納入經(jīng)濟政策不確定性影響綠色創(chuàng)新的整體分析框架，使經(jīng)濟政策與環(huán)境政策有機結(jié)合，探討政策疊加發(fā)揮的綠色創(chuàng)新協(xié)同作用，為政府配套設(shè)計行之有效的政策制度以及為企業(yè)及時采取政策沖擊的應(yīng)對措施提供實證經(jīng)驗支撐。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）經(jīng)濟政策不確定性與綠色創(chuàng)新

經(jīng)濟政策不確定性一般蘊含兩層含義：一是經(jīng)濟主體無法預(yù)知政策制定者是否會在未來頒布新的經(jīng)濟政策或改變現(xiàn)有經(jīng)濟政策；二是經(jīng)濟政策變更導(dǎo)致的潛在影響不可預(yù)知［16］?？紤]綠色創(chuàng)新投入力度大、產(chǎn)出周期長以及技術(shù)難點多等特征，企業(yè)在面臨經(jīng)濟政策不確定性引發(fā)的資源分配不均、資金錯配現(xiàn)象嚴(yán)重時［17］，為了避免綠色創(chuàng)新失敗的高風(fēng)險，更偏好采取保守穩(wěn)健型的投資策略，而將綠色創(chuàng)新項目放緩。更有模糊厭惡型的企業(yè)，傾向于根據(jù)經(jīng)濟政策不確定性可能導(dǎo)致的最壞結(jié)果做出決策，為了防止現(xiàn)金流不穩(wěn)定給企業(yè)造成的負(fù)面沖擊，相應(yīng)地增加預(yù)防性現(xiàn)金儲備［18］，從而擠出綠色創(chuàng)新投資。此外，經(jīng)濟政策不確定性的上升會加劇市場信息的不對稱，擴大資產(chǎn)價格波動幅度［4］，金融中介機構(gòu)由此產(chǎn)生“惜貸”行為，嚴(yán)格控制貸款的發(fā)放，降低貸款批準(zhǔn)率，并推遲貸款批準(zhǔn)時間［19］，或是提高資金出借利息和違約金以補償風(fēng)險，推高貸款成本［20］，從而使企業(yè)綠色創(chuàng)新減少。根據(jù)上述分析，經(jīng)濟政策不確定性主要可能通過改變風(fēng)險偏好、增加現(xiàn)金持有、提高融資難度等渠道抑制企業(yè)綠色創(chuàng)新。據(jù)此，本文提出假設(shè)1a。

H1a：經(jīng)濟政策不確定性對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新起抑制作用。

然而，經(jīng)濟政策不確定性的客觀存在也有助于擴大企業(yè)利潤波動的空間范圍。這是因為經(jīng)濟政策不確定性可能引致產(chǎn)品未來價格的不確定，其未來利潤回報率也不確定［21］。那么，企業(yè)作為環(huán)境適應(yīng)能力強的市場主體，更愿意在綠色創(chuàng)新潛在收益變化更大、總收益可能提高的激勵下積極開展綠色創(chuàng)新活動。經(jīng)濟政策不確定性會強化管理層對企業(yè)發(fā)展的機遇預(yù)期，提升企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力［22］，導(dǎo)致企業(yè)相比于關(guān)注綠色創(chuàng)新失敗所需付出的資金代價，更關(guān)注綠色創(chuàng)新成功所能帶來的“無限好處”，包括綠色創(chuàng)新具有的減少污染排放、保護生態(tài)環(huán)境以及滿足綠色消費需求、提高企業(yè)市場績效的優(yōu)勢，而主動追求高風(fēng)險。此外，當(dāng)占先策略優(yōu)于等待、放棄策略時，經(jīng)濟政策不確定性會促使企業(yè)盡早執(zhí)行投資方案［23］。綠色創(chuàng)新作為引領(lǐng)企業(yè)綠色發(fā)展的第一動力，是當(dāng)前企業(yè)踐行低碳循環(huán)、生態(tài)文明理念要求下占先獲取壟斷利潤、維持競爭優(yōu)勢的重要手段。根據(jù)上述分析，經(jīng)濟政策不確定性也可能通過提高利潤波動幅度、增強風(fēng)險承擔(dān)能力、搶占領(lǐng)先優(yōu)勢等渠道促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。據(jù)此，本文提出假設(shè)1b。

H1b：經(jīng)濟政策不確定性對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新起促進作用。

不局限于綠色創(chuàng)新平均影響效應(yīng)的線性假定，經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新可能產(chǎn)生非線性影響。理論研究表明，經(jīng)濟政策不確定性對投資的影響并不總是負(fù)向的，在某些因素的影響下，可能呈現(xiàn)為經(jīng)濟政策不確定性對投資的正向作用，如在經(jīng)濟下行時期，嘗試新想法的成本更低，企業(yè)愿意加大投資力度，因此經(jīng)濟政策不確定性利于促進企業(yè)投資［24］；實證研究也表明，經(jīng)濟政策不確定性對投資的影響會由機遇預(yù)期帶來的積極作用逐步轉(zhuǎn)為風(fēng)險損失控制的消極作用［25］。此外，低程度的經(jīng)濟政策不確定性意味著政府對市場經(jīng)濟沒有過多干預(yù)，市場機制仍能有效發(fā)揮作用，充分向企業(yè)傳遞經(jīng)濟走勢等有價值的信號［26］；相反，高程度的經(jīng)濟政策不確定性意味著不穩(wěn)定因素增多，復(fù)雜多變的政策環(huán)境增加了企業(yè)判斷市場變化趨勢的難度，使企業(yè)難以根據(jù)準(zhǔn)確的信息做出合理的綠色創(chuàng)新決策，從而使企業(yè)綠色創(chuàng)新進程受阻，綠色創(chuàng)新活動減少。據(jù)此，本文提出假設(shè)1c。

H1c：經(jīng)濟政策不確定性對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生“倒U”型影響。

（二）行業(yè)異質(zhì)性視角下的綠色創(chuàng)新效果

根據(jù)國民經(jīng)濟行業(yè)分類（GB/T 4754—2017），制造業(yè)可劃分為31大類、191中類和525小類。不同類別行業(yè)對經(jīng)濟政策不確定性的反應(yīng)和綠色創(chuàng)新的需求都不盡相同。近年來，以生產(chǎn)要素密集度作為標(biāo)準(zhǔn)，將制造業(yè)進一步劃分為資源密集型、勞動密集型、資本密集型和技術(shù)密集型來度量行業(yè)生產(chǎn)效率、技術(shù)水平等因素的方法已獲得普遍認(rèn)可并廣泛使用［27］。資源密集型行業(yè)主要依賴大量自然資源的投入，推動其生產(chǎn)經(jīng)營活動；勞動密集型行業(yè)則擁有豐富的勞動力和勞動經(jīng)驗。以上兩類行業(yè)的共同點之一在于其產(chǎn)品技術(shù)附加值較低，競爭優(yōu)勢更多聚焦在成本和產(chǎn)量的競爭上，而非創(chuàng)新活動［28］。因此，資源、勞動密集型行業(yè)對經(jīng)濟政策不確定性影響綠色創(chuàng)新的敏感性較低。而資本密集型行業(yè)對持續(xù)性資金支持的依賴程度較高，同時這也為創(chuàng)新活動所需的精密儀器和實驗設(shè)備等提供資金支持；技術(shù)密集型行業(yè)構(gòu)建核心競爭力的根本在于不斷進行工藝、產(chǎn)品研發(fā)等創(chuàng)新活動。這兩類行業(yè)具有一定的共性，其資本、知識和技術(shù)儲備更為充分，產(chǎn)品生產(chǎn)過程更復(fù)雜、技術(shù)復(fù)雜度更高，從而表現(xiàn)出更大的創(chuàng)新需求［29］。因此，當(dāng)經(jīng)濟政策不確定性導(dǎo)致經(jīng)濟運行、市場走向等形勢發(fā)生變化時，資本、技術(shù)密集型行業(yè)相應(yīng)地會采取不同綠色創(chuàng)新策略。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

H2：經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新的影響在資本、技術(shù)密集型行業(yè)中表現(xiàn)顯著，而在資源、勞動密集型行業(yè)中表現(xiàn)不顯著。

（三）非正式和正式環(huán)境管制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

目前，環(huán)境管制與綠色創(chuàng)新的關(guān)系可歸納為三大假說：一是波特假說，綠色創(chuàng)新收益抵消了綠色創(chuàng)新對企業(yè)經(jīng)營成本的負(fù)面影響，發(fā)揮“創(chuàng)新補償效應(yīng)”；二是制約假說，立足于新古典經(jīng)濟學(xué)的思想，履行環(huán)境責(zé)任的治污成本并不利于企業(yè)塑造競爭優(yōu)勢，反而擠出了綠色創(chuàng)新投資；三是不確定性假說，環(huán)境管制與綠色創(chuàng)新存在非單調(diào)關(guān)系或不顯著關(guān)系［30］。經(jīng)濟政策不確定性影響綠色創(chuàng)新的原因主要是基于改變綠色創(chuàng)新主要參與者的風(fēng)險感知能力和預(yù)期機遇判斷能力所帶來的經(jīng)濟效益，而環(huán)境管制的存在將使得該經(jīng)濟效益發(fā)生變化，從而可能在經(jīng)濟政策不確定性影響綠色創(chuàng)新的過程中起到調(diào)節(jié)作用。一方面，環(huán)境管制深刻影響著企業(yè)對環(huán)境行為的合法性認(rèn)知，環(huán)境管制水平越高，企業(yè)環(huán)境違法風(fēng)險越大。大部分企業(yè)為了迅速實現(xiàn)排污目標(biāo)，往往通過直接采納末端治理設(shè)備而非實行綠色創(chuàng)新來減少污染物排放量［31］。然而，隨著環(huán)境與經(jīng)濟趨于和諧，綠色創(chuàng)新不再構(gòu)成經(jīng)濟運行的成本，相反，它將是企業(yè)在動態(tài)發(fā)展中“雙抓”經(jīng)濟效益和環(huán)境質(zhì)量，獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵，成為企業(yè)創(chuàng)造財富的催化劑。另一方面，理性企業(yè)總是做出利潤最大化的選擇，并不一定需要政府環(huán)境管制幫助其實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)［32］。環(huán)境問題的日益突出，不僅推動了政府環(huán)境管制的進一步落實和完善，而且提高了社會公眾的環(huán)保意識。公眾環(huán)保意識的增強，往往促使其選擇那些貼有環(huán)保標(biāo)簽的綠色產(chǎn)品，進而引導(dǎo)制造企業(yè)通過綠色創(chuàng)新手段向市場提供環(huán)保型產(chǎn)品。然而，消費者綠色消費偏好引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)策略和生產(chǎn)方式，以迎合市場綠色消費需求需要一定時間，因此可能不會在短期內(nèi)對企業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生影響，而更有可能為企業(yè)爭取長期經(jīng)濟效益。

環(huán)境管制可以進一步分為非正式環(huán)境管制和正式環(huán)境管制。非正式環(huán)境管制是指社會公眾，包括個人、團體和市場（消費者或投資者）等在內(nèi)的對企業(yè)環(huán)境行為實施的監(jiān)督壓力，通常表現(xiàn)為對環(huán)境損害的不滿和抗議、申訴與控告等［33］；正式環(huán)境管制則是指政府機關(guān)通過公權(quán)力制定和實施的對企業(yè)環(huán)境行為加以規(guī)范的規(guī)章制度［34］，通常包括政府部門主導(dǎo)的與環(huán)境相關(guān)的法律法規(guī)、污染排放標(biāo)準(zhǔn)體系、監(jiān)管機制以及違規(guī)情況下的制裁措施等。由于綠色創(chuàng)新具有雙重外部性，即因知識技術(shù)溢出導(dǎo)致綠色創(chuàng)新主體無法獨享綠色創(chuàng)新收益而給他人“搭便車”可能的正外部性，以及因環(huán)境污染引致綠色創(chuàng)新主體“損人利己”的行為而給社會造成的負(fù)外部性，使得企業(yè)防治生態(tài)污染的責(zé)任感和選擇綠色創(chuàng)新的積極性不強［35］。因此，僅是通過市場“無形的手”難以充分激勵企業(yè)綠色創(chuàng)新，而一般需要發(fā)揮環(huán)境政策的管制作用，督促企業(yè)進行綠色創(chuàng)新［36］。據(jù)此，本文提出假設(shè)3。

H3：相比非正式環(huán)境管制，正式環(huán)境管制可以在經(jīng)濟政策不確定性影響綠色創(chuàng)新的過程中起到調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計

（一）變量定義

1.被解釋變量

本文被解釋變量為綠色創(chuàng)新（GPAT）和綠色發(fā)明創(chuàng)新（GINV）。本文借鑒已有研究的多數(shù)做法，采用綠色專利申請量作為綠色創(chuàng)新的代理變量。由于綠色發(fā)明專利具備更嚴(yán)的審核要求和更高的科技含量，也更能代表企業(yè)高質(zhì)量的綠色創(chuàng)新水平，因此，采用綠色發(fā)明專利申請量即綠色發(fā)明創(chuàng)新作為綠色創(chuàng)新的穩(wěn)健性檢驗指標(biāo)，以保證研究結(jié)果的可靠性。此外，為了更好地反應(yīng)綠色創(chuàng)新活動的長期性，并克服綠色專利數(shù)據(jù)的右偏性，本文將缺失的綠色專利數(shù)據(jù)樣本賦值為0，并將領(lǐng)先一期的綠色專利數(shù)量加1后再取自然對數(shù)。

2.核心解釋變量

本文核心解釋變量為經(jīng)濟政策不確定性（EPU）。本文參考鄧江花和張中華（2021）［6］確定的評價指數(shù)來衡量中國經(jīng)濟政策的不連續(xù)性和不穩(wěn)定性。相比Baker 等（2016）［37］編制的不確定性指數(shù)，該指數(shù)測算了若干政策特定的經(jīng)濟政策不確定性月度指數(shù)和每日指數(shù)，并綜合考慮每家報紙的風(fēng)格，對經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)反復(fù)進行多項檢驗，以確保經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)的客觀性。

3.調(diào)節(jié)變量

（1）非正式環(huán)境管制：公眾環(huán)境關(guān)注度（PC）和政府環(huán)境關(guān)注度（GC）。目前，有關(guān)非正式環(huán)境管制的衡量缺乏統(tǒng)一的測度方法。環(huán)境關(guān)注度作為環(huán)保意識的直接體現(xiàn)，是非正式環(huán)境管制的主要內(nèi)容［38］。此外，非正式環(huán)境管制對綠色創(chuàng)新的潛在壓力主要來源于與企業(yè)利益相關(guān)的個人或團體。為此，本文將環(huán)境關(guān)注度分為公眾和政府兩個層面，以表征非正式環(huán)境管制。

（2）正式環(huán)境管制：環(huán)境立法管制（AL）和環(huán)境執(zhí)法管制（AR）。現(xiàn)有的關(guān)于正式環(huán)境管制的測度方法主要分為三類：包括單一指標(biāo)法、主觀賦值法和綜合指數(shù)法。正式環(huán)境管制是以政府為主導(dǎo)，通過環(huán)保法律、政策和措施約束企業(yè)行為的一種手段，從而采用治污成本或污染物排放量等衡量正式環(huán)境管制都不夠貼切，政府環(huán)境管制工作主要包括立法和執(zhí)法環(huán)節(jié)。為此，本文將正式環(huán)境管制分為環(huán)境立法管制和環(huán)境執(zhí)法管制。

4.控制變量

一般地，企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響因素眾多，為控制其他因素對模型的影響，本文引入一系列企業(yè)層面和宏觀層面的控制變量。企業(yè)層面的有自由現(xiàn)金流（CF）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、公司規(guī)模（Size）、管理費用（Mfee）、股權(quán)集中度（Equity）、上市年數(shù)（IPOyear）和發(fā)展能力（Development）；宏觀層面的有宏觀經(jīng)濟先行指數(shù)（MCLL）和GDP增速（GDPrate）。

上述變量的具體測度方法見表1所列。

表1 變量含義及測度方法

（二）樣本說明與數(shù)據(jù)來源

1.樣本說明

本文聚焦于制造業(yè)企業(yè)，原因在于制造業(yè)是我國工業(yè)經(jīng)濟的命脈，占據(jù)國家支柱性產(chǎn)業(yè)地位。因此，探討經(jīng)濟政策不確定性背景下制造業(yè)企業(yè)的綠色創(chuàng)新對修復(fù)生態(tài)環(huán)境、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟和實現(xiàn)制造業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型具有重要意義。本文根據(jù)中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》，選取制造業(yè)企業(yè)樣本，剔除觀測期2009—2019 年內(nèi)數(shù)據(jù)明顯不合理和嚴(yán)重缺失的樣本，并對所有連續(xù)變量在1%和99%分位處進行Winsorize 縮尾處理，以消除異常值的影響。

2.數(shù)據(jù)來源

綠色專利數(shù)據(jù)參考WIPO 公布的國際專利分類綠色清單，取自國家知識產(chǎn)權(quán)專利數(shù)據(jù)庫；經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)來源于Yun 和Paul 設(shè)立的官方網(wǎng)站；環(huán)境管制相關(guān)數(shù)據(jù)來源于《中國環(huán)境年鑒》；其余數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（三）模型設(shè)定

為了驗證上述假設(shè)中經(jīng)濟政策不確定性與制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的關(guān)系，構(gòu)建一個較為簡單的企業(yè)創(chuàng)新行為框架，設(shè)定以下多元回歸模型：

模型（1）中：t表示時間；i表示企業(yè)，被解釋變量分別為制造企業(yè)的綠色創(chuàng)新GPAT和綠色發(fā)明創(chuàng)新GINV；核心解釋變量分別為經(jīng)濟政策不確定性一次項EPU和二次項EPU2；CV表示控制變量；β0表示常數(shù)項；β1和β2分別表示經(jīng)濟政策不確定性一次項和二次項對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響系數(shù)；α表示其他變量對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響系數(shù)；ε為隨機誤差項。

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計

各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2所列，據(jù)此可以看出：制造企業(yè)綠色創(chuàng)新總體水平較低且在不同企業(yè)間存在一定差異；經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)均值為4.944，標(biāo)準(zhǔn)差為0.091，表明各年份經(jīng)濟政策不確定性程度雖然接近，但仍具有差異；環(huán)境立法管制最小值為0，最大值為13，標(biāo)準(zhǔn)差為2.791，表明各地區(qū)政府環(huán)境立法工作不盡相同。此外，企業(yè)層面控制變量標(biāo)準(zhǔn)差最大的是上市年數(shù)，說明樣本中各企業(yè)上市年齡存在較大差異；宏觀層面控制變量的標(biāo)準(zhǔn)差均較小，說明各年份宏觀經(jīng)濟先行指數(shù)和GDP增速差異不大。

表2 變量描述性統(tǒng)計

續(xù)表2

（二）基準(zhǔn)回歸分析

本文首先引入經(jīng)濟政策不確定性的一次項，表3 中的列（1）和列（3）報告了經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的平均影響效應(yīng)。經(jīng)過F檢驗、LM 檢驗和Hausman 檢驗后，確定個體固定效應(yīng)模型（FE）為系數(shù)最優(yōu)估計模型。檢驗結(jié)果表明，經(jīng)濟政策不確定性的回歸系數(shù)在1%的統(tǒng)計水平上均顯著為正，這支持了H1b，拒絕了H1a。此外，以綠色發(fā)明創(chuàng)新作為因變量的回歸系數(shù)較小，這說明經(jīng)濟政策不確定性的升高可以顯著推動企業(yè)綠色創(chuàng)新；相較于綠色發(fā)明專利受到的促進作用而言，綠色整體專利受到的積極影響力度更大。

在此基礎(chǔ)上，表3 中的列（2）和列（4）引入了經(jīng)濟政策不確定性的二次項?；貧w結(jié)果表明，經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)綠色創(chuàng)新在1%的統(tǒng)計水平上呈現(xiàn)出顯著的“倒U”型關(guān)系，驗證了經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的非線性關(guān)系。同時，U-test 的檢驗結(jié)果均顯示P值為0.000，遠(yuǎn)小于0.01，說明“倒U”型影響真實有效。此外，經(jīng)計算所得拐點值分別為5.004 和4.994，而現(xiàn)階段中國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)平均值為4.944，小于各拐點值，即我國經(jīng)濟政策不確定性水平正處在“倒U”型曲線拐點的左側(cè)，表明經(jīng)濟政策不確定性促進了企業(yè)綠色創(chuàng)新。引入二次項后模型的回歸結(jié)果擬合優(yōu)度略高于只含一次項模型的回歸結(jié)果擬合優(yōu)度，說明非線性關(guān)系的回歸模型更加符合經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新的影響，故本文最終回歸結(jié)果支持H1c。由于篇幅的限制，表3 之后的表格不再展示常數(shù)項和所有控制變量回歸的具體結(jié)果。

表3 基準(zhǔn)線性回歸結(jié)果

（三）內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性處理

經(jīng)濟政策不確定性中的經(jīng)濟政策涉及了若干政策，包括財政政策、貨幣政策、貿(mào)易政策、匯率和資本政策四個方面。然而，新創(chuàng)新模式的出現(xiàn)要求政府運用新原則和新機制來制定新的創(chuàng)新政策［40］，而綠色創(chuàng)新作為近年來提出的創(chuàng)新實踐新手段，在缺乏相關(guān)針對性政策工具的情況下，隨著綠色創(chuàng)新實踐的增多，可能會促使政府制定更具偏向性的經(jīng)濟政策，從而引起經(jīng)濟政策的波動。為此，本文采用領(lǐng)先一期的綠色專利數(shù)據(jù)以減輕可能的因果反向作用，并在基準(zhǔn)回歸方程中加入企業(yè)層面和宏觀層面的控制變量以緩解遺漏變量的影響。但是除了以上兩種渠道，還可能存在其他引起內(nèi)生性問題的影響因素。為處理潛在的內(nèi)生性問題，選擇工具變量法進行檢驗。本文參考熊凱軍（2021）［2］的做法，采用Baker等（2016）［37］測算的英國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)（UKEPU）作為我國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)的工具變量，英國作為中國的重要貿(mào)易伙伴，其經(jīng)濟政策不確定性與我國經(jīng)濟政策不確定性具有緊密關(guān)聯(lián)。從工具變量法第一階段的回歸結(jié)果中可以看出，英國經(jīng)濟政策不確定性的系數(shù)在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正，說明其對中國經(jīng)濟不確定性指數(shù)具有較強的解釋力。從表4 中列（2）—列（5）的估計結(jié)果來看，所有方程均不存在識別不足與弱工具變量的問題。在使用工具變量后，經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響與前文保持一致，表明本文研究結(jié)論較為可靠。

表4 內(nèi)生性處理——面板工具變量

2.穩(wěn)健性檢驗

（1）更換計量估計方法?？紤]綠色專利存在的非負(fù)和計數(shù)性質(zhì)，故使用面板泊松回歸模型重復(fù)上述回歸，有關(guān)結(jié)果見表5 所列?？梢钥闯?，經(jīng)濟政策不確定性一次項及二次項的系數(shù)符號和顯著性均與已有結(jié)果保持一致，這表明計量估計方法的選擇不大可能對已有結(jié)果產(chǎn)生影響。

表5 穩(wěn)健性檢驗——更換計量估計方法

（2）更換EPU衡量方式。為了使回歸結(jié)果不受轉(zhuǎn)化方法的影響，參考梁權(quán)熙和謝宏基（2019）［1］的做法，采用年度中位數(shù)重新衡量經(jīng)濟政策不確定性，有關(guān)結(jié)果見表6 所列?？梢钥闯?，經(jīng)濟政策不確定性一次項系數(shù)仍然顯著為正，其二次項系數(shù)依舊顯著為負(fù)，這與已有結(jié)果保持一致，說明經(jīng)濟政策不確定性對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的“倒U”型作用不會受到經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)轉(zhuǎn)換方法的影響。

表6 穩(wěn)健性檢驗——更換EPU衡量方式

（四）行業(yè)異質(zhì)性分析

經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新造成的外生沖擊，可能存在行業(yè)特征方面的差異，源于不同行業(yè)對綠色創(chuàng)新需求的急迫性有所差別。因此，有必要從行業(yè)異質(zhì)性視角考察經(jīng)濟政策不確定性影響綠色創(chuàng)新的橫截面差異。本文參考袁其剛等（2009）［41］的做法，將制造業(yè)全樣本劃分為資源密集型行業(yè)、勞動密集型行業(yè)、資本密集型行業(yè)和技術(shù)密集型行業(yè)，有關(guān)回歸結(jié)果見表7 所列?？梢钥闯?，在資源、勞動密集型行業(yè)中，經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新的影響均不顯著；而在資本、技術(shù)密集型行業(yè)中，經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新具有顯著的“倒U”型影響。原因可能在于：資源密集型行業(yè)習(xí)慣依托于充裕的資源進行生產(chǎn)，勞動密集型行業(yè)則習(xí)慣依靠廉價的勞動力降低成本，兩者已然形成了路徑依賴，更偏好保持原有慣性獲取利潤，而非通過綠色創(chuàng)新?lián)屨辑h(huán)保市場份額、增加產(chǎn)品收益率；而資本密集型行業(yè)擁有的大量資本有利于企業(yè)進行綠色創(chuàng)新，技術(shù)密集型行業(yè)也以技術(shù)領(lǐng)先為核心要義維持市場競爭優(yōu)勢，因此，資本、技術(shù)密集型行業(yè)對經(jīng)濟政策不確定性情勢下的綠色創(chuàng)新反應(yīng)更為敏感，經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新的非線性影響也能在兩類制造行業(yè)中發(fā)揮作用。由此，H2 得到驗證。

表7 行業(yè)異質(zhì)性檢驗結(jié)果

（五）非正式和正式環(huán)境管制的調(diào)節(jié)作用

為了檢驗非正式和正式環(huán)境管制對經(jīng)濟政策不確定性影響企業(yè)綠色創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用，設(shè)定以下多元回歸模型：

其中，Xi，t表示調(diào)節(jié)變量，本文從公眾環(huán)境關(guān)注度（PC）和政府環(huán)境關(guān)注度（GC）刻畫非正式環(huán)境管制，并從環(huán)境立法管制（AL）和環(huán)境執(zhí)法管制（AR）刻畫正式環(huán)境管制。需要說明的是，為了避免潛在的多重共線性問題，在式（2）中，先將連續(xù)變量EPU和X去中心化，再將兩者相乘生成交互項。

1.基于非正式環(huán)境管制視角

表8 中列（1）—列（4）的回歸結(jié)果表明，公眾、政府環(huán)境關(guān)注度與經(jīng)濟政策不確定性二次項的交互項系數(shù)均不顯著，說明以公眾、政府環(huán)境關(guān)注度衡量的非正式環(huán)境管制并不會使經(jīng)濟政策不確定性影響制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的“倒U”型曲線變得更平緩或更陡峭。可能的解釋是，非正式環(huán)境管制關(guān)注的是整個社會環(huán)境意識形態(tài)的優(yōu)化，并不以達(dá)成某種特定目標(biāo)而發(fā)生，其對企業(yè)環(huán)境行為的約束是一種軟約束，從而未能在經(jīng)濟政策不確定性的環(huán)境中動搖企業(yè)的綠色創(chuàng)新選擇。此外，也可能是我國公眾參與環(huán)境保護的制度體系仍待健全和完善，從而公眾對企業(yè)環(huán)境行為的監(jiān)督作用未能得到有效發(fā)揮。

2.基于正式環(huán)境管制視角

表8 中列（5）—列（8）的回歸結(jié)果表明，環(huán)境立法管制、環(huán)境執(zhí)法管制與經(jīng)濟政策不確定性二次項的交互項系數(shù)均顯著為負(fù)，說明以環(huán)境立法管制、環(huán)境執(zhí)法管制衡量的正式環(huán)境管制使經(jīng)濟政策不確定性影響制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的“倒U”型曲線變得更加陡峭，即強化了經(jīng)濟政策不確定性對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的“倒U”型影響?？赡艿慕忉屖牵?dāng)經(jīng)濟政策不確定性低于某一臨界值時，經(jīng)濟政策不確定性的綠色創(chuàng)新促進效應(yīng)起主導(dǎo)作用，高正式環(huán)境管制企業(yè)相比低正式環(huán)境管制企業(yè)，其環(huán)境違法風(fēng)險更高，為達(dá)到環(huán)境合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)更愿意在該背景下優(yōu)先選擇綠色創(chuàng)新，從而使正式環(huán)境管制強化了對綠色創(chuàng)新的促進作用。當(dāng)經(jīng)濟政策不確定性高于某一臨界值時，經(jīng)濟政策不確定性的綠色創(chuàng)新抑制效應(yīng)發(fā)揮主要作用，高正式環(huán)境管制企業(yè)雖然依舊面臨更高的環(huán)境違法風(fēng)險，但由于其已不處在經(jīng)濟政策不確定性促進綠色創(chuàng)新的機遇期，并且過強的正式環(huán)境管制帶來了過重的治污負(fù)擔(dān)，使企業(yè)疲于應(yīng)付嚴(yán)苛的正式環(huán)境管制而采取其他應(yīng)急措施，從而導(dǎo)致綠色創(chuàng)新降低的幅度更大。由此，H3 得到驗證。

表8 非正式和正式環(huán)境管制視角

續(xù)表8

五、研究結(jié)論與啟示

本研究利用2009—2019年制造業(yè)上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建基準(zhǔn)線性模型實證檢驗經(jīng)濟政策不確定性對制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響效應(yīng)，并進一步討論行業(yè)異質(zhì)性，嘗試找到經(jīng)濟政策不確定性影響制造企業(yè)綠色創(chuàng)新的差異所在，在此基礎(chǔ)上，從非正式和正式環(huán)境管制視角切入，探尋環(huán)境管制對經(jīng)濟政策不確定性影響綠色創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用。

本研究主要得出以下結(jié)論：一是經(jīng)濟政策不確定性與綠色創(chuàng)新之間存在非線性關(guān)系，具體表現(xiàn)為“倒U”型；二是經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新影響效應(yīng)存在行業(yè)異質(zhì)性，體現(xiàn)為“倒U”型關(guān)系在資本、技術(shù)密集型行業(yè)顯著，而在資源、勞動密集型行業(yè)不顯著；三是相較于非正式環(huán)境管制，正式環(huán)境管制可以強化經(jīng)濟政策不確定性對綠色創(chuàng)新的“倒U”型影響，使“倒U”型曲線變得更陡峭，即當(dāng)經(jīng)濟政策不確定性低于臨界點，經(jīng)濟政策不確定性對高正式環(huán)境管制企業(yè)綠色創(chuàng)新的正向影響更強，而當(dāng)經(jīng)濟政策不確定性高于臨界點，經(jīng)濟政策不確定性增加將引起高正式環(huán)境管制企業(yè)綠色創(chuàng)新更大幅度的降低。

本文研究結(jié)論具有一定的實踐啟示：

第一，政府應(yīng)合理制訂并有序頒布新的經(jīng)濟政策，發(fā)揮經(jīng)濟政策促進企業(yè)綠色創(chuàng)新的積極作用，避免過度頻繁變更原有經(jīng)濟政策造成的消極影響。首先，科學(xué)的經(jīng)濟政策應(yīng)具備前瞻性、時效性和指向性等特點；其次，充分考慮制造企業(yè)所處的行業(yè)異質(zhì)性，結(jié)合不同類型綠色創(chuàng)新項目的技術(shù)難點和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，有針對性地實行經(jīng)濟政策對綠色創(chuàng)新的激勵策略；最后，準(zhǔn)確評估經(jīng)濟政策對市場發(fā)展、企業(yè)行為的預(yù)期影響，完善政策監(jiān)督和風(fēng)險處理機制，以有效應(yīng)對政策負(fù)面沖擊。

第二，政府應(yīng)高度重視環(huán)境管制對企業(yè)綠色創(chuàng)新行為的引導(dǎo)作用，與經(jīng)濟政策科學(xué)組合，共同發(fā)揮對綠色創(chuàng)新的促進效應(yīng)。首先，設(shè)計健全的環(huán)境法律制度、完善環(huán)境執(zhí)法工作，對企業(yè)環(huán)境行為施加一定的規(guī)制壓力，促使企業(yè)提高綠色創(chuàng)新的意愿；其次，增強社會環(huán)保意識，鼓勵公眾關(guān)注環(huán)境，完善環(huán)境監(jiān)督體系以提高公眾監(jiān)督效率，通過道德規(guī)范、輿論監(jiān)督等方式實現(xiàn)企業(yè)綠色生產(chǎn)。

第三，企業(yè)在經(jīng)濟政策不確定性背景下，應(yīng)持續(xù)深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，牢牢堅定綠色可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，立足于長期規(guī)劃，布局綠色創(chuàng)新項目。首先，以敏銳的市場嗅覺積極尋求未來發(fā)展機遇，以靈活的動態(tài)能力適時調(diào)整綠色創(chuàng)新策略；其次，反思企業(yè)與社會之間的共生關(guān)系，不應(yīng)再是簡單追求利潤最大化，而應(yīng)是同時肩負(fù)經(jīng)濟使命和環(huán)境責(zé)任，致力于創(chuàng)造綜合經(jīng)濟與社會環(huán)境價值的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。