基于EVA的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)用研究
——以A企業(yè)為例

滕琳夏

（中國(guó)鐵路南寧局集團(tuán)有限公司物資供應(yīng)段，廣西 南寧 530001）

近十年來，我國(guó)的鐵路運(yùn)輸迎來高速發(fā)展期，隨著高速鐵路工程的建設(shè)，我國(guó)的鐵路運(yùn)輸行業(yè)也進(jìn)入了新的歷史發(fā)展階段。我國(guó)大型的鐵路運(yùn)輸企業(yè)主要以國(guó)有企業(yè)為主，這些企業(yè)有著強(qiáng)有力的資本支持和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也越來越追求股東財(cái)富最大化。在此情況下，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模式只考慮會(huì)計(jì)利潤(rùn)，從而忽視股東資本投入的機(jī)會(huì)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這種評(píng)價(jià)方式已無法滿足企業(yè)發(fā)展的新需求。因此，EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方式應(yīng)運(yùn)而生，并開始被越來越多的企業(yè)應(yīng)用到財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中。EVA注重對(duì)企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造的評(píng)價(jià)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)方法只重視債權(quán)資本成本，忽視股權(quán)資本成本的缺陷，將EVA引進(jìn)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)中，能夠優(yōu)化改善企業(yè)現(xiàn)有績(jī)效評(píng)價(jià)體系，健全企業(yè)的管理制度。本文結(jié)合鐵路運(yùn)輸行業(yè)的實(shí)際情況以及A企業(yè)的自身特點(diǎn)，探討了基于EVA的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)用，以期促進(jìn)EVA評(píng)價(jià)方法在A企業(yè)的實(shí)際應(yīng)用，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

一、EVA理論概述

（一）EVA的基本概念

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added），簡(jiǎn)稱EVA，是指從企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部資本成本后所剩的收益。EVA理論的核心思想是評(píng)價(jià)股東所投入的資本是否得到了回報(bào)，只有當(dāng)企業(yè)利用股東資本去創(chuàng)造大于實(shí)際成本的真實(shí)利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)才會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值。該理論強(qiáng)調(diào)，股東所投入的資金也是需要付出成本的，因此，在考慮了權(quán)益資本成本后計(jì)算出來的利潤(rùn)才更加真實(shí)。

（二）EVA的計(jì)算公式

經(jīng)濟(jì)的增加值（EVA）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本成本。根據(jù)該公式的計(jì)算結(jié)果，當(dāng)EVA值大于0時(shí)，表明經(jīng)營(yíng)者在對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值的創(chuàng)造，股東的財(cái)富得到了增加；當(dāng)EVA值小于0時(shí)，表明股東的財(cái)富實(shí)際上是在減少，企業(yè)管理者可能在透支企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)，企業(yè)陷入無效經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)；如果EVA值等于0，則意味著股東財(cái)富與之前保持一致，公司價(jià)值并無增減。因此，股東進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的目的不是促使管理者增加企業(yè)的凈利潤(rùn)，而是增加股東財(cái)富，為股東帶來實(shí)際的資本回報(bào)。

二、基于EVA的A企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)用

（一）A企業(yè)的基本情況和現(xiàn)行的績(jī)效評(píng)價(jià)方式

1.A企業(yè)基本概況

A企業(yè)創(chuàng)立于1994年，是一家國(guó)有上市企業(yè)，注冊(cè)資本14億元，現(xiàn)有員工一千余人。其主要經(jīng)營(yíng)范圍為鐵路開發(fā)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理，鐵路專用線代運(yùn)營(yíng)代維修，倉(cāng)儲(chǔ)和物流、機(jī)車和車輛維修等。

2.A企業(yè)現(xiàn)行的績(jī)效評(píng)價(jià)方式

根據(jù)A企業(yè)的年報(bào)顯示，A企業(yè)目前釆用的是以杜邦分析法為主的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方式，主要是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)的收益質(zhì)量、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力等幾種主要的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行計(jì)算分析，但也開始嘗試引入新的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方式，具體的實(shí)施方案還未正式出臺(tái)。

3.A企業(yè)引入EVA績(jī)效評(píng)價(jià)的可行性分析

EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方式主要是通過調(diào)整會(huì)計(jì)事項(xiàng)，側(cè)重反映企業(yè)的資本利用率。因此，它并不適用于全部企業(yè)，是否可以使用EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方式需要綜合考慮企業(yè)的實(shí)際狀況。如果某企業(yè)屬于初創(chuàng)期，短期內(nèi)無法彌補(bǔ)前期投入資本，獲得投資收益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看卻有很好的發(fā)展前景。A企業(yè)正處于擴(kuò)張期，將大量資金運(yùn)用于投資建設(shè)，而這些投資建設(shè)項(xiàng)目無法在短期內(nèi)產(chǎn)生直接收益，但有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，因此，在此階段就暫時(shí)不適用EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方式。

A企業(yè)是國(guó)有鐵路運(yùn)輸企業(yè)，經(jīng)過二十余年的發(fā)展，目前處于穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，集團(tuán)規(guī)模較大，下屬有許多子公司。通過該企業(yè)近幾年對(duì)重大事項(xiàng)的披露來看，近期也沒有大規(guī)模的擴(kuò)張活動(dòng)，其產(chǎn)品價(jià)格變化幅度小，不會(huì)產(chǎn)生周期性大幅波動(dòng)，因此，A企業(yè)目前十分適宜采用EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方式。

（二）基于EVA的A企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的意義

1.提高企業(yè)資本利用率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

A企業(yè)作為大型國(guó)有A股上市企業(yè)，其主業(yè)是鐵路運(yùn)輸，為了發(fā)展周邊產(chǎn)業(yè)，A企業(yè)近幾年一直對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)物流、酒店餐飲、農(nóng)副產(chǎn)品加工銷售等多領(lǐng)域進(jìn)行投資，導(dǎo)致A企業(yè)內(nèi)部投資產(chǎn)業(yè)過多，且被投資的項(xiàng)目良莠不齊，尤其是長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的部分項(xiàng)目占用著大量資金，無法集中優(yōu)勢(shì)資源，形成良性規(guī)模效益。站在資本利用的角度，通過EVA這一綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)去衡量企業(yè)當(dāng)前的管理和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，能有效遏制企業(yè)管理者盲目擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模以追求利潤(rùn)總額增長(zhǎng)，提高資本使用效率，優(yōu)化資源配置。相對(duì)于追求高額凈利潤(rùn)，EVA更加重視投入資本的成本，要求企業(yè)更加注重對(duì)資本的成本控制，投資的項(xiàng)目最起碼要達(dá)到超過資本成本最低的回報(bào)。在EVA的績(jī)效評(píng)價(jià)方式追求高經(jīng)濟(jì)的附加值的影響下，企業(yè)管理者為了降低資本成本，會(huì)想方設(shè)法地將資本結(jié)構(gòu)向合理水平調(diào)整，讓其不斷進(jìn)行修正，從而達(dá)到最優(yōu)的結(jié)構(gòu)。

2.促使管理者更注重企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展

A企業(yè)目前都是以凈利潤(rùn)為核心進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，其企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是運(yùn)價(jià)調(diào)整，每年的研發(fā)投入很少或幾乎沒有，對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)生產(chǎn)投入不足。這是因?yàn)槠髽I(yè)管理者在傳統(tǒng)的績(jī)效考核方式下，多數(shù)只追求利潤(rùn)的增長(zhǎng)，希望能盡快看到投資回報(bào)，在一定程度上是通過犧牲企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來實(shí)現(xiàn)短期回報(bào)，從而忽視了企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。在A企業(yè)績(jī)效管理實(shí)踐中運(yùn)用EVA，彌補(bǔ)了原有績(jī)效評(píng)價(jià)方式的弊端，使計(jì)算結(jié)果更加客觀、公正。采用EVA評(píng)價(jià)體系，企業(yè)管理者需要考慮債權(quán)人和股東以及其他資本投入，分別考察各個(gè)投資項(xiàng)目所帶來的最終收益，從而推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

3.為企業(yè)投資價(jià)值提供保障

A企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。但A企業(yè)現(xiàn)有的績(jī)效評(píng)價(jià)方法卻將凈利潤(rùn)作為重點(diǎn)考核指標(biāo)，忽略了公司所有者所投入的股權(quán)資本成本。從2017年起，A企業(yè)出臺(tái)過分紅方案，股東投入資金并未獲得有效回報(bào)。A企業(yè)實(shí)施EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方法，促使管理者避免為了追求短期利潤(rùn)而選擇對(duì)股東利益有損的投資項(xiàng)目。在EVA的考核體系的有效引導(dǎo)下，管理者在對(duì)投資進(jìn)行決策制定時(shí)，會(huì)充分考慮股東資金的機(jī)會(huì)成本，為企業(yè)投資價(jià)值和股東財(cái)富提供保障。

（三）基于EVA的A企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)用

1.A企業(yè)EVA的計(jì)算

由EVA的計(jì)算公式可知，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、調(diào)整后資本總額和加權(quán)平均的資本成本這三個(gè)因素決定這EVA的計(jì)算結(jié)果。本文采用A企業(yè)公布在東方財(cái)富網(wǎng)中2016～2020年的年報(bào)數(shù)據(jù)，按年分別計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值。

2.計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是計(jì)算EVA值的核心指標(biāo)之一，其計(jì)算思路是通過調(diào)整相關(guān)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，求出企業(yè)的資本稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。根據(jù)算法公式并結(jié)合A企業(yè)披露在東方財(cái)富網(wǎng)的年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算出A企業(yè)2016～2020年稅后凈利潤(rùn)依次為-364萬(wàn)元、8，619萬(wàn)元、15，843萬(wàn)元、10，036萬(wàn)元、19，959萬(wàn)元。

3.計(jì)算調(diào)整后資本總額

資本總額不僅僅是各項(xiàng)資產(chǎn)的相加，而是與稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相配比的資產(chǎn)總數(shù)，它是企業(yè)真正所擁有的資產(chǎn)，它與EVA值呈反比。根據(jù)算法公式并結(jié)合A企業(yè)披露在東方財(cái)富網(wǎng)的年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算出A企業(yè)2016～2020年調(diào)整后的資本總額依次為502，253 萬(wàn)元、487，505萬(wàn)元、522，481 萬(wàn)元、531，962萬(wàn)元、518，025萬(wàn)元。

4.確定資本成本率

根據(jù)《經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定，A企業(yè)屬于交通運(yùn)輸企業(yè)（工業(yè)企業(yè)），且為非軍工企業(yè)，根據(jù)該企業(yè)在東方財(cái)富網(wǎng)上發(fā)布的2016～2020年年報(bào)數(shù)據(jù)，A企業(yè)2016～2020資產(chǎn)負(fù)債率分別是22.04%、20.23%、14.63%、5.82%、5.94%，均低于75%，所以為了簡(jiǎn)化EVA的計(jì)算，可以將A企業(yè)2016～2020年的資本成本率定為5.5%。

5.計(jì)算EVA值

由上，可以計(jì)算出A企業(yè)2016～2020年EVA值依次為-27，988萬(wàn)元、-18，193萬(wàn)元、-12，892萬(wàn)元、-19，221萬(wàn)元、-8，531萬(wàn)元。

（四）A企業(yè)EVA績(jī)效評(píng)價(jià)效果分析

由上述計(jì)算可以得出，A企業(yè)2016～2020年凈利潤(rùn)都是正數(shù)，計(jì)算的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除2016年外，其他年份也均為正數(shù)，但計(jì)算得出的EVA值卻是負(fù)數(shù)，表明這5年來，A企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并沒有真正增加股東財(cái)富。將A企業(yè)EVA值與同年凈利潤(rùn)進(jìn)行對(duì)比。

從總體上看A企業(yè)2016～2020年EVA值與凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)保持一致，即凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，EVA值也同比增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比下降，EVA值也同比下降。雖然這5年A企業(yè)的EVA值為負(fù)，但2016～2020 年間，除2019年外，A企業(yè)5年凈利潤(rùn)和EVA值都處于相對(duì)增長(zhǎng)狀態(tài)，即近5年（除2019年）A企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值在增加。而2019年凈利潤(rùn)和EVA值呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，是因?yàn)?019年A企業(yè)控股的子公司被稅務(wù)局處以罰款3，893萬(wàn)元，計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出，影響了凈利潤(rùn)和稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。而EVA值為負(fù)的主要原因之一是A企業(yè)不太重視對(duì)高新技術(shù)的投入研發(fā)，對(duì)研發(fā)費(fèi)用投入不足，2019年以前，一直無研發(fā)費(fèi)用支出，2020年才開始投入242萬(wàn)元的研發(fā)費(fèi)用，這不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。與A企業(yè)以凈利潤(rùn)為核心進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)相比，A企業(yè)實(shí)行EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法，更全面地考慮股東資本的機(jī)會(huì)成本等因素，更能體現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的真實(shí)性。

三、完善A企業(yè)EVA績(jī)效評(píng)價(jià)的對(duì)策

（一）將EVA納入財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，建立基于EVA的考核制度

A企業(yè)規(guī)模龐大，層級(jí)多公司結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，在真正應(yīng)用EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)會(huì)面臨數(shù)據(jù)繁多、計(jì)算復(fù)雜等困難，A企業(yè)可以根據(jù)鐵路運(yùn)輸企業(yè)的特點(diǎn)與自身發(fā)展的方向，將EVA納入企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，建立配套的EVA考核制度。這需要A企業(yè)培養(yǎng)具有EVA核心理論的財(cái)務(wù)人員，保證A企業(yè)在進(jìn)行EVA績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)計(jì)算更加準(zhǔn)確。與此同時(shí)，還要提高每一位員工的參與度，可以嘗試對(duì)考核優(yōu)秀的員工給予獎(jiǎng)勵(lì)，把考核結(jié)果與員工的切身利益相互關(guān)聯(lián)。企業(yè)管理層更要改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理理念，做出優(yōu)化戰(zhàn)略的決策。

（二）增強(qiáng)以EVA為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)理念

為了更有效地推進(jìn)基于EVA的績(jī)效評(píng)價(jià)方法，A企業(yè)的股東和管理者首先應(yīng)樹立以追求企業(yè)價(jià)值最大化為核心的EVA評(píng)價(jià)理念，提高管理者對(duì)創(chuàng)新性項(xiàng)目關(guān)注度，綜合提升企業(yè)的長(zhǎng)短期發(fā)展能力，增加績(jī)效評(píng)價(jià)的評(píng)價(jià)維度，加強(qiáng)投資回報(bào)理念。A企業(yè)可以采用定期培訓(xùn)與考試相結(jié)合的方式，讓全員認(rèn)識(shí)到企業(yè)價(jià)值的最大化，樹立以EVA為核心的績(jī)效評(píng)價(jià)理念，進(jìn)而貫徹落實(shí)到位。

（三）增加EVA評(píng)價(jià)體系完整度與可信度

當(dāng)前，A企業(yè)內(nèi)部并沒有完整的EVA財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，由于缺乏清晰明了的EVA評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，在實(shí)施EVA評(píng)價(jià)體系的期初，會(huì)處于混亂的狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)EVA評(píng)價(jià)方式失去信心。為了增加EVA評(píng)價(jià)體系可信度，使EVA評(píng)價(jià)流程更加完善，A企業(yè)管理者需要綜合各項(xiàng)指標(biāo)，注重目標(biāo)管理、過程監(jiān)控、評(píng)價(jià)激勵(lì)、溝通反饋等一系列EVA評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)。例如，A企業(yè)可以采用專項(xiàng)工作組的形式，將績(jī)效評(píng)價(jià)的各項(xiàng)管理職責(zé)與日常工作分解至總部各部門，最大化地利用現(xiàn)有企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，確保A企業(yè)績(jī)效管理與評(píng)價(jià)的專業(yè)性、合理性，提高組織管理的靈活性與機(jī)動(dòng)性。此外，還要確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)、可靠，統(tǒng)一完善的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，增加計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確度和可信度。

（四）綜合考慮EVA指標(biāo)與其他管理指標(biāo)

盡管EVA對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的有效性得到了廣泛的認(rèn)可，但其評(píng)價(jià)方式也存在缺陷。例如，評(píng)價(jià)角度不夠全面，只考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，沒有考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素；評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性十分依賴于會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，無法辨別虛假的會(huì)計(jì)信息；評(píng)價(jià)過程調(diào)整的項(xiàng)目繁多，計(jì)算復(fù)雜，很難界定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)之間的可比性差等。因此，在衡量一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果時(shí)，如果單單考慮EVA指標(biāo)，則結(jié)論無法達(dá)到客觀、公正。為了綜合衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以在使用EVA績(jī)效評(píng)價(jià)方式的同時(shí)，引入其他管理指標(biāo)，例如，BSC（平衡計(jì)分卡）、BSC評(píng)價(jià)方式能從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)、學(xué)習(xí)成長(zhǎng)等四個(gè)維度綜合衡量為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)因素，可以很好地彌補(bǔ)EVA的不足，利用兩者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可以很好地完善企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

四、結(jié)論

本文將國(guó)有鐵路運(yùn)輸公司A企業(yè)作為個(gè)案研究，論證了A企業(yè)進(jìn)行EVA企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的意義，認(rèn)為A企業(yè)應(yīng)用EVA評(píng)價(jià)績(jī)效更符合企業(yè)實(shí)際，有利于企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。然后根據(jù)EVA理論的相關(guān)概念，計(jì)算出A企業(yè)近5年的EVA值。通過研究認(rèn)為A企業(yè)現(xiàn)行的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)無法體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，A企業(yè)應(yīng)當(dāng)引入EVA績(jī)效評(píng)價(jià)法，并對(duì)A企業(yè)應(yīng)用EVA績(jī)效評(píng)價(jià)提出一些對(duì)策及建議。