企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析與控制策略探討

穆雅麗 晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司

隨著企業(yè)管理能力的增強(qiáng)，許多大中型企業(yè)經(jīng)營管理模式發(fā)生變化，不再采取用傳統(tǒng)的資產(chǎn)經(jīng)營，而是采用資本經(jīng)營，在企業(yè)管理中以財(cái)務(wù)為導(dǎo)向，所以財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的地位和作用日益凸顯，并隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變。在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)投資和管理是不可或缺的重要內(nèi)容，與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展有直接關(guān)系。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)效益最大化的目標(biāo)，就要持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。在價(jià)值導(dǎo)向的基礎(chǔ)上綜合分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效的評價(jià)和管理措施。企業(yè)管理者應(yīng)該采用多樣化的管理方式，從經(jīng)營戰(zhàn)略的角度分析，全面提升企業(yè)的競爭力。尤其在企業(yè)籌資方式不斷增加的情況下，各類風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)運(yùn)而生，所以要更進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營保持穩(wěn)定。

一、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)特征

（一）客觀性

在企業(yè)經(jīng)營中，籌資活動(dòng)發(fā)揮著十分重要的作用，是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的基礎(chǔ)。由于市場變化莫測、行業(yè)競爭激烈，所以投資決策很容易出現(xiàn)誤判的情況，造成使用效益難以確定，進(jìn)而產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中采用了外源性資金，則籌資成本隨之產(chǎn)生，因?yàn)椴徽撃姆N外源性資金都需要回報(bào)，為了獲取并使用資金，企業(yè)需要支付代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和資金使用費(fèi)用[1]。所以，籌資風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性，如果不符合投資者回報(bào)要求，則籌資風(fēng)險(xiǎn)隨之出現(xiàn)。

（二）潛在性

所謂潛在性，就是風(fēng)險(xiǎn)可能存在并且具有不確定的特點(diǎn)。在實(shí)際籌資和資金使用的過程中，企業(yè)必然會面臨風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間、空間并不固定，具有潛在性特點(diǎn)。由于籌資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率很難精確計(jì)算，所以測定籌資風(fēng)險(xiǎn)不能單純從數(shù)理統(tǒng)計(jì)的角度出發(fā)，還要由專業(yè)的管理人員結(jié)合專業(yè)知識和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)作出判斷，綜合分析風(fēng)險(xiǎn)的大小和程度。

（三）相對性

籌資風(fēng)險(xiǎn)大小并不會保持不變，在條件發(fā)生變化的情況下，風(fēng)險(xiǎn)大小也會隨之變化。具體來說，籌資風(fēng)險(xiǎn)并不是常數(shù)，會隨著條件變化發(fā)生動(dòng)態(tài)變化，與不同企業(yè)抗衡風(fēng)險(xiǎn)的能力對應(yīng)，具有相對性的特點(diǎn)。

（四）復(fù)雜性

籌資風(fēng)險(xiǎn)比較復(fù)雜，體現(xiàn)在成因、形式、利弊影響等多個(gè)方面，測定籌資風(fēng)險(xiǎn)的方式也比較復(fù)雜，需要經(jīng)過多項(xiàng)計(jì)算和統(tǒng)計(jì)，同時(shí)也要結(jié)合理論知識和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

二、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的種類

（一）外部風(fēng)險(xiǎn)

所謂籌資外部風(fēng)險(xiǎn)，就是關(guān)乎籌資時(shí)機(jī)選擇的風(fēng)險(xiǎn)，會受到外部政治環(huán)境、市場競爭、金融環(huán)境等因素變化的影響，這些因素不受企業(yè)控制，會引發(fā)政治風(fēng)險(xiǎn)、金融市場風(fēng)險(xiǎn)、法律政策風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)主要由于政局動(dòng)蕩造成企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)損失。政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境有密切關(guān)系，如果政府落實(shí)某項(xiàng)行動(dòng)，則國際資本市場會受到影響，可能引發(fā)通貨膨脹，所以企業(yè)在籌資時(shí)，一定要把控時(shí)機(jī)，充分分析政治風(fēng)險(xiǎn)因素[2]；金融市場風(fēng)險(xiǎn)就是受到供需變化、通貨膨脹、利率等因素影響產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。不論是資金借貸，還是證券交易，都需要在金融市場中進(jìn)行，與各類商品市場相同，金融市場也會出現(xiàn)供求平衡、市場競爭、利率浮動(dòng)等變化。如果供大于求，供應(yīng)方競爭加劇，需方市場隨之出現(xiàn)，利息率因此下降。這種情況下，資金需求方更容易獲利，反之則難以獲利。企業(yè)無法對金融市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掌控，所以如果出現(xiàn)此類風(fēng)險(xiǎn)，會對企業(yè)產(chǎn)生較大影響；法律政策風(fēng)險(xiǎn)就是在關(guān)乎企業(yè)經(jīng)營的法律政策出現(xiàn)變動(dòng)的情況下，企業(yè)籌資會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。例如，稅收制度發(fā)生變化。企業(yè)應(yīng)該靈活利用稅收政策，對自己調(diào)配進(jìn)行合理安排。在負(fù)債籌資的情況下，利息費(fèi)用可以在所得稅前扣除，以此達(dá)到抵稅的效果。稅收制度中有很多內(nèi)容具有靈活性，企業(yè)應(yīng)該合理選擇與分析，有效減少應(yīng)納稅額，使籌資成本隨之下降，從而達(dá)到一定的風(fēng)險(xiǎn)控制效果。

（二）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)籌集的資金可以根據(jù)來源劃分為兩種，一種是債務(wù)資金，另一種是權(quán)益資金。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)也可以據(jù)此劃分為負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)兩種。

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)采用金融借貸、融資租賃等方式獲取資金，到期需要將本金歸還，同時(shí)還要支付利息，所以債務(wù)籌資具有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，需要付出代價(jià)。具體可以分為利息率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償還風(fēng)險(xiǎn)等等[3]。以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為例進(jìn)行分析，資產(chǎn)流動(dòng)性可以體現(xiàn)企業(yè)的潛在償債能力，為了順利還債或者避免破產(chǎn)，企業(yè)可以將資產(chǎn)變現(xiàn)，但每種資產(chǎn)流動(dòng)性不同，在總額中占比也有所不同，所以與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有直接密切的關(guān)系。企業(yè)如果擁有較多可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較?。蝗绻勺儸F(xiàn)資產(chǎn)較少，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。

權(quán)益籌資也就是自有資金籌資，主要采用發(fā)行股票、使用留存收益等方式獲取資金。以股票籌資風(fēng)險(xiǎn)為主進(jìn)行分析，該風(fēng)險(xiǎn)就是在股票發(fā)行的過程中，沒有選擇恰當(dāng)?shù)膶?shí)際，或者發(fā)行數(shù)量、價(jià)格不合理，籌資成本較高、股利分配政策不合理等等，可能造成經(jīng)營成果損失。通常，股份有限公司會采用發(fā)行股票的方式籌措資金，可以幫助企業(yè)快速獲取社會閑散資金。雖然這種方式不需要還本，但也存在風(fēng)險(xiǎn)。股票資金成本包括籌資費(fèi)用、用資費(fèi)用兩部分。所謂用資費(fèi)用就是股利，從凈利潤中支付，不能拿用于抵稅[4]。股票資金成本高于其他公司籌資成本，股票籌資會使公司股本擴(kuò)大，如果業(yè)績增長幅度沒有達(dá)到擴(kuò)大幅度，則會造成股利潤下降，導(dǎo)致股利支付率隨之下降，股票價(jià)格也會下跌，公司市場形象因此受到影響。如果股東對股利不滿，則會形式“用手”或“用腳”投票兩種權(quán)利，前者即要求更換高層管理；后者即出售股票，造成股價(jià)下跌，企業(yè)發(fā)展會受到直接影響。不僅公司經(jīng)營狀況會影響股票價(jià)格，供需關(guān)系、大眾心理等因素也會影響公司經(jīng)營狀況，穩(wěn)定性相對較差。所以，股票本身具有很高的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的識別與評估

在籌資風(fēng)險(xiǎn)分析的過程中，首先要識別風(fēng)險(xiǎn)種類，然后評估風(fēng)險(xiǎn)大小?；I資風(fēng)險(xiǎn)識別旨在了解籌資活動(dòng)中各類風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)程度，然后對風(fēng)險(xiǎn)大小、影響進(jìn)行評估分析，掌握了風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)才能采取有效的管理和控制策略。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中，籌資風(fēng)險(xiǎn)管理是首要環(huán)節(jié)，由于籌措資金無法落實(shí)、籌資成本過高等原因造成籌資風(fēng)險(xiǎn)，會直接影響企業(yè)發(fā)展，但該風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性的特點(diǎn)，并不能徹底消除?；I資風(fēng)險(xiǎn)的識別和評估是風(fēng)險(xiǎn)管理不可或缺的環(huán)節(jié)，由于影響風(fēng)險(xiǎn)的因素較多，所以不僅要采用定性識別的方式，還要選取指標(biāo)從概率、數(shù)理統(tǒng)計(jì)的角度對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量分析[5]。定性識別就是運(yùn)用概念、推理邏輯等理論知識對籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行定性描述，同時(shí)也要描述風(fēng)險(xiǎn)因素結(jié)構(gòu)、未來發(fā)展性質(zhì)。定量評估就是利用數(shù)學(xué)計(jì)算、計(jì)算機(jī)技術(shù)，結(jié)合各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，通過具體的數(shù)值來呈現(xiàn)籌資風(fēng)險(xiǎn)。

以籌資風(fēng)險(xiǎn)程度識別來說，通過程度識別總體反映籌資風(fēng)險(xiǎn)狀況，綜合分析企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性和影響程度，對風(fēng)險(xiǎn)總體情況進(jìn)行判斷。在企業(yè)內(nèi)外市場環(huán)境作用下，風(fēng)險(xiǎn)會隨著時(shí)間發(fā)生變化，也就是具有動(dòng)態(tài)變化的特征[6]。根據(jù)結(jié)果發(fā)生可能性可以劃分為4 個(gè)等級，分別是基本肯定、很可能、可能和績效可能，4 種等級對應(yīng)的概率如表1 所示：

表1 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性等級

籌資風(fēng)險(xiǎn)因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失程度不同，可以劃分為輕微、較小、中等、較大、極大5 種級別[8]。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生可能性、影響程度對風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行分析，將風(fēng)險(xiǎn)程度劃分為低、中等、顯著、高4 種。通過有效的識別措施，可以對籌資風(fēng)險(xiǎn)程度高低作出判斷，為進(jìn)一步評價(jià)奠定基礎(chǔ)。

四、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防控

（一）采取風(fēng)險(xiǎn)防控技術(shù)

為了有效防控籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該選擇恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，以此提升籌資管理的效果，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)該對各個(gè)來源的資金成本進(jìn)行比較分析，與風(fēng)險(xiǎn)因素結(jié)合在一起，保障配置的合理性，使籌資方案最優(yōu)化[7]。權(quán)益和債務(wù)資金具有相輔相成的關(guān)系，如果只有前者沒有后者，雖然會降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，但成本會隨之提升，無法利用財(cái)務(wù)杠桿收益，所以無法實(shí)現(xiàn)收益最大化的目標(biāo)。為保障資本結(jié)構(gòu)的合理性，應(yīng)該綜合分析多項(xiàng)要素，包括資金成本、償還方式、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等。最主要應(yīng)該解決債務(wù)籌資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)問題，對企業(yè)總體資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有直接影響。確定最恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)的方法有很多，包括每股收益無差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值分析法等等[9]。第一種方法就是對每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行計(jì)算，根據(jù)計(jì)算結(jié)果分析銷售水平和資本結(jié)構(gòu)的適配方案；第二種就是對各個(gè)資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資金成本進(jìn)行計(jì)算，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行比較，綜合資本成本最低的結(jié)構(gòu)為宜；第三種就是在體現(xiàn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對公司價(jià)值進(jìn)行測算，以此確定最恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)。

不僅如此，還要選擇恰當(dāng)?shù)幕I資方式，企業(yè)要根據(jù)自身所在行業(yè)進(jìn)行選擇。以煤炭行業(yè)來說，資金需求較多且比較復(fù)雜，資金周轉(zhuǎn)周期較長，因?yàn)槊禾啃枰?jīng)過開采、運(yùn)輸、加工等多個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈較長，經(jīng)營活動(dòng)、資金使用涉及很多方面，所以風(fēng)險(xiǎn)較大，籌資難度也比較高，可以選擇銀行貸款、融資租賃等籌資方式。在期限方面，如果是流動(dòng)性資產(chǎn)，則選擇短期負(fù)債，如果是固定性資產(chǎn)，則選擇長期負(fù)債[10]；商業(yè)企業(yè)以庫存商品需要的流動(dòng)資金貸款為主要資金需求，同時(shí)還包括促銷活動(dòng)中產(chǎn)生的經(jīng)營性開支借款，具有頻率高的特點(diǎn)，采用短期貸款，就有較大隨機(jī)性。所以，最好選擇銀行貸款，實(shí)施短期籌資。

（二）完善風(fēng)險(xiǎn)防控制度

除了采用技術(shù)方法進(jìn)行防控，還要完善防控制度，根據(jù)實(shí)際情況擬定有效的管理策略，與債權(quán)人、權(quán)益資本所有者進(jìn)行有效的溝通，確保風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善性。首先，經(jīng)營管理者應(yīng)該具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，不僅要充分認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)，還要采取科學(xué)的估測方式，對潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效預(yù)防[11]。需要從市場的角度出發(fā)，分析影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)因素，確定恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。例如，綜合多項(xiàng)因素做出決策，確保決策的科學(xué)性，避免因決策失誤引發(fā)支付危機(jī)；其次，應(yīng)該建立完善的預(yù)警機(jī)制。堅(jiān)持市場導(dǎo)向的原則，完善預(yù)警機(jī)制和信息網(wǎng)絡(luò)，有效預(yù)測和防范籌資風(fēng)險(xiǎn)，通過調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)分散。例如，有效控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，以此降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理合理投資，保障企業(yè)可以在滿足市場需求的基礎(chǔ)上進(jìn)行組織經(jīng)營，根據(jù)市場變化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使盈利水平不斷提升，有效降低決策失誤的概率，減少財(cái)務(wù)危機(jī)、降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語

綜上所述，在企業(yè)籌資的過程中，可能會遇到各類風(fēng)險(xiǎn)。為有效防范籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該分析籌資風(fēng)險(xiǎn)的特征與種類，掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的基本屬性，然后采取有效的風(fēng)險(xiǎn)識別與評估方式，了解風(fēng)險(xiǎn)級別。以此為基礎(chǔ)，制定詳細(xì)、全面的風(fēng)險(xiǎn)防控措施?？梢詮姆揽丶夹g(shù)和防控制度兩方面入手，既要選擇恰當(dāng)?shù)姆揽胤椒ǎ惨晟浦贫裙芾泶胧?，約束籌資行為，全面降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。