抱團(tuán)受創(chuàng)，公募汽車投資回撤幾何？

易強(qiáng)

9月中旬以來，市場出現(xiàn)了一波調(diào)整。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，9月13日至10月10日，在上市時(shí)間超過6個(gè)月的4697只A股中，漲幅為正的僅有322只，占比6.86%;跌幅超過10%的則有3230只，占比68.77%。

產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不俗的汽車板塊亦不能幸免：同期中證汽車指數(shù)跌幅為15.22%，吞噬了二季度大半漲幅（23.74%），導(dǎo)致年內(nèi)跌幅達(dá)到20.71%。而據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別增長11.50%和9.50%，同比分別增長28.10%和25.70%;1-9月產(chǎn)銷分別同比增長7.40%和4.40%，出口同比增長55.50%。

10月11日，中汽協(xié)發(fā)布的報(bào)告還表示：“四季度汽車產(chǎn)銷將繼續(xù)保持較快增長，新能源汽車以及汽車出口延續(xù)良好發(fā)展勢頭，全年汽車市場將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)?！?/p>

從估值水平來看，經(jīng)過最近一輪調(diào)整，截至10月10日，中證汽車指數(shù)PE（TTM）已降至37.16倍，接近5月中旬即二季度反彈行情啟動(dòng)前夕的水平，但仍較過去3年中位數(shù)（33.45倍）略高。

在調(diào)整過程中，前期漲幅較大的公募重倉汽車股回撤幅度亦較大。在整車、汽車零部件及汽車服務(wù)行業(yè)等子板塊中，又以整車板塊近期給公募造成的創(chuàng)傷最重，汽車零部件次之。不過，從汽車主題ETF基金的份額變動(dòng)情況來看，投資者仍然看好汽車板塊的投資機(jī)會(huì)。

下面先以公募對(duì)中證汽車指數(shù)成分股的投資為例。該指數(shù)有100只成分股，涵蓋整車、汽車零部件及汽車服務(wù)行業(yè)，截至上半年末的流通市值合計(jì)2.30萬億元，占到A股流通總市值（70.63萬億元）的3.26%。同期公募所持成分股市值合計(jì)2335億元，占到公募股票持倉總市值（6.62萬億元）的3.53%，即超配0.27個(gè)百分點(diǎn)。

不過，若公募持倉不變，則相關(guān)投資在三季度將合計(jì)浮虧316億元，收益率為-13.53%，其中以比亞迪A股帶來的投資損失最大。若公募持倉不變（1.80億股），則按照比亞迪在三季度的表現(xiàn)（股價(jià)下跌81.38元，跌幅24.21%），期間投資浮虧將達(dá)到147億元，占到期間公募所持汽車指數(shù)成分股總浮虧的46.52%。

其次是長安汽車和福耀玻璃A股;若公募持倉不變，則同期投資浮虧分別為29億元和19億元。

上述3只標(biāo)的皆為公募“抱團(tuán)”股，但“抱團(tuán)”方式有所不同。

公募對(duì)比亞迪A股及長安汽車的“抱團(tuán)”主要是通過加大“抱團(tuán)重倉”的力度進(jìn)行，對(duì)福耀玻璃A股的“抱團(tuán)”則主要是通過一般投資而非重倉的形式進(jìn)行。

以比亞迪A股為例。上半年末，公募重倉持有的比亞迪A股為1.43億股，占到公募所持比亞迪A股股份總數(shù)（1.80億股）的79.44%，較年初（45.57%）提高了33.87個(gè)百分點(diǎn)。同期公募重倉持有的長安汽車（3.26億股），占到公募所持長安汽車股份總數(shù)（6.04億股）的53.97%，較年初（37.71%）提高了16.26個(gè)百分點(diǎn)。

至于福耀玻璃A股，公募所持股份由年初的2.71億股增至上半年末的3.11億股，增長了14.76%，同期公募重倉持有的股份則由1.58億股降至6904萬股，減少了56.30%。

但無論是何種“抱團(tuán)”方式，當(dāng)市場發(fā)生重大調(diào)整時(shí)，其結(jié)果一般都不太樂觀。對(duì)高位參與“抱團(tuán)”的投資者來說，更是如此。

以信誠新興產(chǎn)業(yè)混合為例，該基金一季度末并未重倉比亞迪A股，上半年末的持倉數(shù)量則達(dá)到163萬股，持倉市值5.45億元，占到基金資產(chǎn)凈值的8.16%，為其第三大重倉股。若其持倉數(shù)量不變，則比亞迪在三季度帶來的投資浮虧將達(dá)到1.33億元，相當(dāng)于上半年末基金資產(chǎn)凈值（67億元）的1.99%。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，這只基金三季度復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-16.05%。

再如信達(dá)澳亞對(duì)富臨精工的投資。一季度末，公司旗下僅信澳新能源產(chǎn)業(yè)及信達(dá)智遠(yuǎn)三年等2只產(chǎn)品重倉富臨精工，合計(jì)持有1142萬股。到上半年末，公司旗下共有12只基金持有富臨精工，合計(jì)持倉3331萬股，占到富臨精工流通股本的3.04%。富臨精工三季度跌幅為37.64%，在中證汽車指數(shù)100只成分股中排在第二位。

下面再看公募對(duì)整車、汽車零部件及汽車服務(wù)行業(yè)的投資。

整車方面，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至上半年末，公募投資了8家乘用車及11家商用車上市公司，持倉市值分別為966億元和48億元，合計(jì)1014億元。

乘用車方面，除了賽力斯，其余7只標(biāo)的都是中證汽車指數(shù)成分股。商用車方面，除了中國重汽、動(dòng)力新科及中集車輛，其余8只標(biāo)的都是汽車指數(shù)成分股。截至上半年末，公募對(duì)該15只成分股的持倉市值合計(jì)909億元，占到對(duì)整車投資市值的89.64%，占到對(duì)中證汽車指數(shù)成分股持倉市值（2335億元）的38.93%。

在上述19家整車上市公司中，上半年末，公募持倉市值排在前三位的依次是比亞迪、長安汽車和賽力斯。比亞迪及長安汽車的相關(guān)情況前面已有介紹。賽力斯方面，上半年末共有148只公募持有該股，持倉占到上市公司流通股本的11.53%，持倉市值合計(jì)97億元。按照其在三季度的跌幅（31.85%），若公募持倉不動(dòng)，則投資浮虧超過30億元。

前面提到過的信達(dá)澳亞亦是在二季度大幅加倉賽力斯的基金公司之一。數(shù)據(jù)顯示，信達(dá)澳亞年初僅持有6.60萬股，一季度末未有持倉數(shù)據(jù)，而截至上半年末，公司旗下有22只基金持有賽力斯，合計(jì)持有1102萬股，持倉市值8.94億元，是這家公募第6大重倉股。若其后持倉不動(dòng)，則三季度投資浮虧為2.85億元。

市場表現(xiàn)方面，公募持有的19家整車標(biāo)的三季度無一上漲。整體而言，若公募持倉不變，則相關(guān)投資將在三季度浮虧249億元，投資收益率為-24.55%。

汽車零部件方面，截至上半年末，公募投資了184家上市公司，持倉市值合計(jì)1243億元，較年初（1340億元）下降7.24%，同時(shí)也是2020年初以來首次下降。在該184家上市公司中，有76家是中證汽車指數(shù)成分股，持倉市值合計(jì)1161億元，占到對(duì)零部件板塊投資市值的93.40%，占到對(duì)汽車指數(shù)成分股持倉市值的49.72%。

其中，公募持倉市值最大的3只股票為福耀玻璃A股、賽輪輪胎和伯特利，持倉市值依次為130億元、101億元和94億元。市場表現(xiàn)方面，與整車板塊的萎靡相比，汽車零部件在三季度分化明顯。公募持倉的184家標(biāo)的中，三季度漲幅為正的有44只，占比23.91%，其中德宏股份、長青股份及祥鑫科技漲幅分別為61.85%、56.60%和52.39%，排在前三;跌幅排在前三的是興民智通、松芝股份、浙江世寶，依次為-52.39%、-46.11%和-44.73%。不過，對(duì)于這些表現(xiàn)極端的股票，公募持倉市值都極少，合計(jì)不超過4億元。

整體而言，若公募持倉不變，則其對(duì)184只汽車零部件標(biāo)的的投資將在三季度浮虧92億元，投資收益率為-7.40%。

至于汽車服務(wù)行業(yè)，截至上半年末，公募投資了14家上市公司，持倉市值合計(jì)26億元，較年初下降18.75%。其中，僅廣匯汽車、龐大集團(tuán)、國機(jī)汽車及浙農(nóng)股份等4只標(biāo)的為中證汽車指數(shù)成分股。公募持倉最重的3只標(biāo)的為中國汽研、廣匯汽車和阿爾特，持倉市值分別為12.58億元、3.71億元和3.18億元。

市場表現(xiàn)方面，除中國汽研（三季度漲幅為3.01%）外，其余13只標(biāo)的三季度漲幅為負(fù)。整體而言，若公募持倉不變，則三季度投資收益為405萬元，投資收益率為0.15%。其中，中國汽研帶來的投資收益為2.34億元。

最后再看看汽車主題基金（即基金名稱含“汽車”二字）的表現(xiàn)。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至三季度末，市場上的公募汽車主題基金共有33只（僅計(jì)主基金，不含聯(lián)接基金），規(guī)模合計(jì)750億元。其中，有披露2022年中報(bào)的有30只，規(guī)模合計(jì)746億元。2022年上半年，該30只基金凈利潤-39億元。而在2020年及2021年，汽車主題基金（分別有11只和25只）的凈利潤分別達(dá)到112億元和151億元。

從三季度的市場表現(xiàn)來看，汽車主題基金的業(yè)績回撤幅度繼續(xù)擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，在上述30只主題基金中，三季度投資收益率低于-10%的有26只，占比接近九成;低于-20%的有14只，占比接近五成。

上述數(shù)據(jù)在某種程度上證明了機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存;另一方面亦解釋了入市時(shí)機(jī)的重要性。

從汽車主題ETF基金的份額變動(dòng)情況來看，不少投資者仍然看好汽車板塊的未來表現(xiàn)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，在7只汽車主題ETF基金中，由5只的份額規(guī)模在三季度有所增加，另外2只有所減少，整體上增長了1.84%。