雅寶電子：多重因素致業(yè)績“變臉” 持續(xù)經(jīng)營能力未受損

吳加倫

9月26日，深交所官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于終止對(duì)漳州雅寶電子股份有限公司（下稱“雅寶電子”）首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定。雅寶電子的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于2021年12月30日獲得受理，次年1月28日獲深交所問詢。本次IPO擬募集資金3.67億元，計(jì)劃分別用于熱熔斷體擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、溫控器建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股書顯示，雅寶電子成立以來一直專注于熱熔斷體等電路保護(hù)元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為合金型熱熔斷體和有機(jī)物型熱熔斷體，并積極拓展了溫控器等潛力產(chǎn)品。其中，熱熔斷體產(chǎn)品是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品種類最齊全、技術(shù)參數(shù)領(lǐng)先、應(yīng)用范圍最廣的企業(yè)之一。公司產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于家用電器市場領(lǐng)域，已形成了一定的市場優(yōu)勢(shì)，同時(shí)正不斷向汽車電子、工業(yè)設(shè)備、消費(fèi)電子、智能互聯(lián)等新興市場領(lǐng)域拓展，市場前景廣闊。

9月中旬，雅寶電子及其保薦人先后向深交所提交了《關(guān)于撤回雅寶電子首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)報(bào)告》。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條的有關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對(duì)雅寶電子首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。從此前的信披文件來看，此次IPO終止可能與雅寶電子業(yè)績下滑有關(guān)。

招股書顯示，2019-2021年，雅寶電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.29億元、1.46億元和1.68億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3253.16萬元、5002.79萬元和5351.99萬元，兩項(xiàng)指標(biāo)均成上升態(tài)勢(shì)，經(jīng)營狀況良好。

然而，2022年雅寶電子的營收和凈利潤卻突然變臉。信披文件顯示，2022年1-6月，雅寶電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6391.22萬元，較上年同期下滑25.73%;凈利潤為1866.39萬元，較上年同期下滑29.57%;扣非后凈利潤為1702.71萬元，較上年同期下滑32.38%;毛利率為48.14%，較上年同期減少0.8個(gè)百分點(diǎn)。

市場因素對(duì)公司業(yè)績影響較大。雅寶電子下游終端應(yīng)用市場主要為家電市場，并以小家電市場為主。在內(nèi)銷市場，2022年1-6月，在全國各地嚴(yán)格實(shí)施新冠疫情管控、居民消費(fèi)能力下降等多方面因素的綜合影響下，國內(nèi)消費(fèi)需求疲軟，國內(nèi)家電市場消費(fèi)受到了較大沖擊。

數(shù)據(jù)顯示，2022年1-6月，國內(nèi)家電市場實(shí)現(xiàn)零售額3389億元，同比下滑9.3個(gè)百分點(diǎn);其中，廚房小家電市場實(shí)現(xiàn)零售額263.80億元、零售量1.11億臺(tái)，同比分別下降4.90%、13.2%。由于國內(nèi)家電市場終端需求下降較多，導(dǎo)致雅寶電子上半年家電客戶尤其是小家電客戶的訂單減少。

與此同時(shí)，海外家電市場受高基數(shù)壓力及各項(xiàng)不穩(wěn)定因素的影響，導(dǎo)致國內(nèi)家電出口減少。雅寶電子報(bào)告期內(nèi)直接境外銷售收入占比約為10%。雖然直接外銷占比相對(duì)不高，但作為全球主要的熱熔斷體供應(yīng)商之一，雅寶電子的終端客戶群體主要是以出口為重要導(dǎo)向的家電生產(chǎn)商，由此深受海外訂單減少的影響。

另一方面，雅寶電子部分客戶因新冠疫情出現(xiàn)超預(yù)期反復(fù)使其生產(chǎn)經(jīng)營受到不利影響。雅寶電子報(bào)告期內(nèi)約有80%的客戶分布在華南、華東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，當(dāng)?shù)胤酪卟块T相應(yīng)出臺(tái)了相關(guān)防疫政策，其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的開展受到不同程度的不利影響，由此導(dǎo)致雅寶電子訂單數(shù)量相應(yīng)減少。

雅寶電子處于家電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游，其對(duì)下游家電市場需求的變動(dòng)更為敏感，下游需求變化對(duì)公司銷售收入的變化具有放大效應(yīng)。在終端需求減弱期間，下游企業(yè)預(yù)期較低，通常會(huì)主動(dòng)去庫存，推遲上游供應(yīng)鏈訂單，導(dǎo)致上游企業(yè)訂單減少速度往往高于下游需求減少速度。

2022年1-6月，雅寶電子銷售收入減少26.16%，而下游家電市場國內(nèi)零售市場下降9.3%，家用電器出口額減少8.26%，公司銷售收入下滑幅度明顯高于家電市場需求變化。

除此之外，原材料價(jià)格上漲也對(duì)雅寶電子經(jīng)營產(chǎn)生了不利影響。2022年1-6月，雅寶電子主要原材料鍍錫銅線、銅殼和銦分別較2021年同期上漲12.3%、13.1%和11.76%，合金帶由于各規(guī)格采購量的結(jié)構(gòu)性變化下降8.32%，產(chǎn)品單位直接材料成本上升6.34%，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)一定幅度的下滑。

值得注意的是，雅寶電子2022年1-6月業(yè)績下滑主要系下游家電市場需求疲軟、部分客戶生產(chǎn)經(jīng)營因新冠疫情導(dǎo)致訂單減少、原材料價(jià)格小幅上漲等綜合因素的影響，對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營能力不構(gòu)成重大不利影響。

2022年6月以來，隨著國家出臺(tái)多項(xiàng)家電行業(yè)利好政策，以及全國疫情逐步得到有效控制，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)商復(fù)市的穩(wěn)步推進(jìn)，雅寶電子銷售情況得以逐漸恢復(fù)。

基于目前的經(jīng)營情況和市場環(huán)境，2022年1-9月，雅寶電子預(yù)計(jì)業(yè)績同比將出現(xiàn)較大幅度下滑：預(yù)計(jì)營業(yè)收入較2021年下降23.99%至28.05%;扣非凈利潤較2021年下降30.65%至35.82%。未來，隨著2022年第四季度市場進(jìn)一步復(fù)蘇，雅寶電子預(yù)計(jì)業(yè)績下滑幅度將有所收窄。

雅寶電子表示，公司經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大不利變化。國家鼓勵(lì)和支持電路保護(hù)元器件及其下游應(yīng)用行業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境未發(fā)生明顯變化;公司在熱熔斷體細(xì)分行業(yè)競爭地位較強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)市場份額持續(xù)上升;公司下游主要市場中長期穩(wěn)定，新客戶拓展形勢(shì)、主要客戶維護(hù)等方面不存在重大不利變化。

信披文件顯示，雅寶電子本次IPO擬募集資金將投資于熱熔斷體擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、溫控器建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，投資總額3.67億元。其中，計(jì)劃投資1.53億元建設(shè)年產(chǎn)3.68億個(gè)熱熔斷體項(xiàng)目，投資9523.65萬元建設(shè)年產(chǎn)1.19億個(gè)溫控器項(xiàng)目。

然而，雅寶電子部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不高。招股書顯示，雅寶電子的產(chǎn)品可分為合金型熱熔斷體A系列、P系列，有機(jī)物型熱熔斷體BF系列，以及溫控器。

2021年度，雅寶電子合金型熱熔斷體A系列、P系列和有機(jī)物型熱熔斷體BF系列的產(chǎn)能利用率分別為105.22%、101.87%和70.31%。其中，合金型熱熔斷體A系列、P系列產(chǎn)能利用率均是在2021年超過100%，有機(jī)物型熱熔斷體BF系列產(chǎn)能利用率較上年還有所下滑。

特別是溫控器產(chǎn)品，產(chǎn)能利用率長期保持在低位。信披文件顯示，2019-2021年，雅寶電子溫控器產(chǎn)品產(chǎn)能分別為313.50萬個(gè)、303.60萬個(gè)以及361.4萬個(gè)，產(chǎn)能規(guī)模較小;產(chǎn)能利用率分別為4.46%、9.89%和20.37%，產(chǎn)能利用率較低。

根據(jù)智多星顧問的報(bào)告，2019年全球溫控器市場規(guī)模為61.89億元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到69.08億元，2019-2024年復(fù)合增長率僅為2.2%。此次雅寶電子擬建設(shè)年產(chǎn)1.19億個(gè)溫控器項(xiàng)目，產(chǎn)能將出現(xiàn)跨數(shù)量級(jí)的大幅增長，新增產(chǎn)能未來能否消化受到了市場和交易所的關(guān)注。

深交所在問詢函中要求雅寶電子說明募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能未來能否消化，折舊攤銷金額對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的影響，并結(jié)合發(fā)行人核心技術(shù)先進(jìn)性、主營業(yè)務(wù)成長性、市場空間等方面，進(jìn)一步說明融資的必要性。

對(duì)此，雅寶電子回復(fù)稱，公司熱熔斷體產(chǎn)品需求旺盛，為募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化奠定良好基礎(chǔ);公司熱熔斷體產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率水平較高，募投項(xiàng)目實(shí)施后新增產(chǎn)能消化的可實(shí)現(xiàn)性較高;公司客戶基礎(chǔ)深厚，報(bào)告期內(nèi)熱熔斷體產(chǎn)品訂單情況良好，將能有效助力募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化，實(shí)施熱熔斷體擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目具有必要性。

溫控器產(chǎn)品市場空間較為廣闊，但雅寶電子現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模較小，限制了大批量訂單承接。國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的推出和實(shí)施為雅寶電子未來發(fā)展創(chuàng)造了良好的經(jīng)營環(huán)境和市場前景;同時(shí)，公司主要產(chǎn)品擁有良好的技術(shù)積累，為募投項(xiàng)目的實(shí)施提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支持，預(yù)計(jì)能夠較好地消化募投項(xiàng)目的新增產(chǎn)能，保障募投項(xiàng)目的順利實(shí)施。