國際貨幣競爭視角下的央行數(shù)字貨幣跨境支付

○李俏瑩孫方江

1.中國人民銀行湛江市中心支行 廣東湛江 524022

2.中國人民銀行韶關(guān)市中心支行 廣東韶關(guān) 512026

引言

21世紀(jì)以來，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新業(yè)態(tài)、全球經(jīng)濟(jì)一體化加速發(fā)展，跨境人口流動、跨境投資、供應(yīng)鏈和電商全球延伸等快速增長，近20年來，移民人口從1.92億增長到2.72億①數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國移民署報告《2020年世界移民報告》。，商品進(jìn)出口貿(mào)易金額從12.6萬億美元增長到35.4萬億美元②數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國發(fā)展和貿(mào)易會（United Nations Conference on Trade and Development）官方網(wǎng)站。。全球化趨勢催生了跨境支付需求大變革，從低頻到高頻、從批發(fā)到零售、從單一場景到多元場景?？缇持Ц秴^(qū)別于境內(nèi)支付有兩個明顯的特征：一是跨司法轄區(qū)，跨境支付的資金在不同司法轄區(qū)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，由于司法體系差異和支付系統(tǒng)割裂，不能直接通過在央行開立資金清算賬戶完成資金劃轉(zhuǎn)；二是跨幣種，受限于外匯管理政策及貨幣流通使用等，跨境支付需要進(jìn)行幣種轉(zhuǎn)換，可以由付款方或收款方依托銀行等金融媒介完成。世界銀行（World Bank）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，一筆200美元的跨境匯款平均成本約為金額的6.04%，到賬時間超過2天，雖然成本在近年來有所下降，但距離聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（3%）仍有較大差距③數(shù)據(jù)來源：世界銀行全球匯款價格數(shù)據(jù)庫（Remittance Prices Worldwide）2022年3月公布數(shù)據(jù)。。在跨境支付需求呈指數(shù)化增長的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，跨境支付低效可能成為制約全球化的重要因素之一。

在此背景下，2020年二十國集團(tuán)（G20）提出將加強(qiáng)跨境支付作為優(yōu)先事項，制定《G20關(guān)于加強(qiáng)跨境支付的路線圖》，包含5方面19項舉措，央行數(shù)字貨幣跨境支付被納入其中。金融穩(wěn)定委員會（Financial Stability Board，F(xiàn)SB）隨即公布了央行數(shù)字貨幣用于跨境支付可行性的研究計劃，現(xiàn)階段正分析央行數(shù)字貨幣的跨境支付互聯(lián)模式，評估可行性。世界各國和地區(qū)的積極研發(fā)工作也為央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用提供了技術(shù)基礎(chǔ)。2022年3月，國際清算銀行（BIS）公布對81個國家和地區(qū)央行的調(diào)查結(jié)果④數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行發(fā)布工作論文《勢頭強(qiáng)勁——2021年國際清算銀行對央行數(shù)字貨幣的調(diào)查結(jié)果》（Gaining momentum—Results of the 2021 BIS survey on central bank digital currencies）。，開展央行貨幣研究和試點的國家和地區(qū)比例不斷攀升，截至2021年末，這一比例超過90%，其中62%進(jìn)入概念驗證階段，26%進(jìn)入落地試點階段。

未來，央行數(shù)字貨幣能否應(yīng)用于跨境支付，很大程度上取決于數(shù)字領(lǐng)域國際貨幣競爭的權(quán)衡結(jié)果（Brunnermeier，2019），而傳統(tǒng)主權(quán)貨幣之間的競爭、新型私人與公共貨幣之間的競爭都將構(gòu)成影響?；诖耍疚难芯糠治鲅胄袛?shù)字貨幣跨境支付對國際貨幣的影響，進(jìn)而結(jié)合當(dāng)前全球主要國際組織、國家和地區(qū)發(fā)布的信息研判跨境應(yīng)用的可能性，并提出政策建議。

一、央行數(shù)字貨幣跨境支付的基本概念和潛在路徑

（一）央行數(shù)字貨幣跨境支付的基本概念和特征

1.基本定義。根據(jù)國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，IMF）定義，“法定貨幣”指一個國家或貨幣當(dāng)局官方支付手段，由官方貨幣單位計價。央行數(shù)字貨幣也符合該定義，是中央銀行發(fā)行的以國家記賬單位計價的貨幣，代表中央銀行負(fù)債。央行數(shù)字貨幣的特點包括：由中央銀行發(fā)行、被視為法定貨幣、由國家信用背書、允許點對點轉(zhuǎn)賬、具備可編程性。

根據(jù)上述定義，可以從法理和操作兩個角度明確央行數(shù)字貨幣能否被用于跨境支付。一是從法理角度，央行數(shù)字貨幣屬于中央銀行負(fù)債，可以合理合法在跨境交易中履行價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣等職能。據(jù)2021年國際清算銀行調(diào)研，超半數(shù)國家認(rèn)為央行數(shù)字貨幣用于跨境支付具有可行性⑤數(shù)據(jù)來源：2021年6月，國際清算銀行發(fā)布工作論文《跨境CBDC：來自央行的調(diào)查》（CBDCs beyond borders:results from a survey of central banks）。。二是從操作角度，央行數(shù)字貨幣可通過智能合約等方式將協(xié)議條款編碼到計算機(jī)程序中自動進(jìn)行流通轉(zhuǎn)移，通過一系列的互操作性安排，可實現(xiàn)跨司法轄區(qū)的遠(yuǎn)程轉(zhuǎn)移。

2.主要特征。由于跨境支付涉及跨司法轄區(qū)及跨幣種，直接使用實物現(xiàn)金只能在部分小額、零售場景中使用，大部分場景需依托商業(yè)機(jī)構(gòu)完成。當(dāng)前跨境支付主要依托代理行、支付機(jī)構(gòu)或國際銀行卡組織完成。其中，對于大額支付主要依托代理行作為轉(zhuǎn)接主要通道，由于收付款行分屬不同司法轄區(qū)，不能直接通過央行支付系統(tǒng)完成清算，只能通過相互開立往來賬戶，特別是在偏遠(yuǎn)地區(qū)及中小金融機(jī)構(gòu)，還可能需要通過多層級代理關(guān)系⑥根據(jù)金融穩(wěn)定委員會2017年發(fā)布《代理行數(shù)據(jù)報告》（FSB Correspondent Banking Data Report），45%的銀行75%以上的跨境支付需要通過兩個以上代理行實現(xiàn)。，導(dǎo)致跨境支付速度慢、透明度低、價格高等問題；對于小額支付，則可以依托國際銀行卡組織或跨境收單的支付機(jī)構(gòu)完成，但其使用范圍非常局限，多用于零售消費(fèi)領(lǐng)域。如果央行數(shù)字貨幣實現(xiàn)跨境支付，將有可能改變當(dāng)前跨境支付格局，主要呈現(xiàn)以下三方面特點：

一是壓縮跨境支付鏈條，弱化金融中介功能。當(dāng)前的跨境支付體系由于代理行參與，支付鏈條較長，且由于不同司法轄區(qū)央行支付系統(tǒng)運(yùn)營時間不同、數(shù)據(jù)格式不同、法律體系不同，導(dǎo)致資金清算效率低、差錯率高，從而加劇跨境支付的摩擦。央行數(shù)字貨幣跨境支付可以減少金融中介的參與，金融中介可以為用戶提供電子錢包，但核心功能將通過央行賬簿完成，通過促進(jìn)央行數(shù)字貨幣的互操作性，“原子交易”（Atomic Transaction）模式將成為可能⑦英格蘭銀行發(fā)布討論文件《央行數(shù)字貨幣：機(jī)遇、挑戰(zhàn)和設(shè)計》，提出央行數(shù)字貨幣“原子交易”概念。，即一種貨幣轉(zhuǎn)移與另一種貨幣轉(zhuǎn)移直接關(guān)聯(lián)，借貸記同步發(fā)生，減少由于信息不對稱或結(jié)算最終性導(dǎo)致跨境交易失敗或欺詐風(fēng)險。

二是跨境支付信息傳輸網(wǎng)絡(luò)去中心化。當(dāng)前，跨境支付指令的傳輸主要依靠環(huán)球銀行間金融電信協(xié)會（SWIFT），除跨境支付指令外，跨境支付中相關(guān)貿(mào)易信息，包括合同、倉儲、運(yùn)輸、規(guī)格品種、質(zhì)量、稅務(wù)等信息都可能通過SWIFT進(jìn)行傳輸，形成跨境支付信息樞紐（周小川，2022）。而美國正是利用這種“中心化”的跨境支付格局，通過長臂管轄權(quán)獲取SWIFT跨境支付和貿(mào)易信息，或通過切斷銀行與SWIFT通訊從而進(jìn)行金融制裁，對我國金融安全造成一定威脅。而通過央行數(shù)字貨幣雙邊或多邊互聯(lián)方式，能夠在一定程度上減輕對于中心化跨境通訊基礎(chǔ)設(shè)施的依賴。

三是基于全新底層技術(shù)體系。2021年國際清算銀行發(fā)布報告《用于跨境支付的央行數(shù)字貨幣》（Central bank digital currencies for cross-border payments）指出，央行數(shù)字貨幣用于跨境支付與改善現(xiàn)有支付基礎(chǔ)設(shè)施舉措之間的一個關(guān)鍵區(qū)別是，央行數(shù)字貨幣有機(jī)會從“零”開始。這本身就是一個巨大優(yōu)勢：不受傳統(tǒng)底層技術(shù)系統(tǒng)約束，當(dāng)前跨境支付技術(shù)系統(tǒng)已經(jīng)運(yùn)行超過50年，盡管不斷進(jìn)行更新迭代，但底層技術(shù)體系很難發(fā)生根本性變革，且進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)調(diào)整容易造成業(yè)務(wù)連續(xù)性風(fēng)險，這也是當(dāng)前私人發(fā)行數(shù)字貨幣在跨境支付領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢的根本原因。如果央行數(shù)字貨幣在設(shè)計初期就致力于互操作性、一致標(biāo)準(zhǔn)并充分考慮國際層面應(yīng)用，那么就可能有效避免遺留技術(shù)和流程中的固有問題。

（二）央行數(shù)字貨幣跨境支付路徑

貨幣跨境使用路徑分為兩類：一是用于國際交易結(jié)算，此時貨幣作為交換媒介和單位賬戶，用于國際貿(mào)易的計價和支付手段；二是在國內(nèi)使用外國實體發(fā)行的貨幣，即外幣在國內(nèi)交易中取代本國貨幣，通常被稱為貨幣替代，在部分通貨膨脹率高且匯率不穩(wěn)定的地區(qū)和國家，或者本幣支付不便利的條件下，可能會更多使用外幣。那么，央行數(shù)字貨幣要滿足什么樣的條件，才能實現(xiàn)上述兩種跨境使用？

1.監(jiān)管政策層面，需要發(fā)行國和受理國政策的互相配合。首先，發(fā)行國可以決定其發(fā)行的央行數(shù)字貨幣是否可供非居民使用，以及是否可供在境外地區(qū)使用。借助矩陣圖進(jìn)行分析（見表1），如果央行數(shù)字貨幣的設(shè)計僅滿足情形一，那么此類央行數(shù)字貨幣視為只用于居民境內(nèi)支付；如果滿足情形三，央行數(shù)字貨幣可為境內(nèi)的非居民提供零售支付服務(wù)。例如，2022年2月，數(shù)字人民幣順利落地冬奧會場景，為境外參賽運(yùn)動員提供基于APP和基于硬件的數(shù)字人民幣錢包服務(wù)，這意味著數(shù)字人民幣支持境外居民在特定場景持有和使用。由于跨境支付必須滿足跨司法轄區(qū)的條件，因此至少滿足情形二、四其中一種，才能被視為支持跨境支付。當(dāng)滿足情形二時，央行數(shù)字貨幣使用限制在本國居民，本國居民可以在境外使用央行數(shù)字貨幣進(jìn)行支付；當(dāng)滿足情形四時，央行數(shù)字貨幣發(fā)行國對持有人身份、使用區(qū)域不作限制，可供任何主體在任何地點使用，從而更直接地履行世界貨幣職能。

表1 發(fā)行國央行數(shù)字貨幣發(fā)行主體和地點的矩陣

其次，受理國可以決定其國內(nèi)交易是否允許通過外幣央行數(shù)字貨幣進(jìn)行結(jié)算。如受理國不加限制，則外幣央行數(shù)字貨幣可以在境內(nèi)支付，可支持使用路徑二。如受理國施加限制，一種可能是外幣央行數(shù)字貨幣使用僅限于跨境支付領(lǐng)域；另一種可能是通過特定的外匯兌換安排，將外幣央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)成本幣，可以在一定程度上降低貨幣替代，但對雙邊或多邊國際合作提出更高要求，可支持使用路徑一。

據(jù)此分析，央行數(shù)字貨幣跨境使用路徑一（用于國際交易結(jié)算）需要滿足的條件包括：發(fā)行國允許非居民作為持有人在境外地區(qū)使用；受理國僅允許在跨境場景使用外幣央行數(shù)字貨幣，或通過外匯兌換安排將外幣央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)成本幣后流通。央行數(shù)字貨幣跨境使用路徑二（貨幣替代）則需滿足：發(fā)行國允許非居民作為持有人在境外地區(qū)使用；受理國對在境內(nèi)使用外幣央行數(shù)字貨幣不加以限制。

2.技術(shù)系統(tǒng)層面，系統(tǒng)互操作性是實現(xiàn)跨境應(yīng)用的關(guān)鍵。對跨境使用路徑一，央行數(shù)字貨幣用于國際交易結(jié)算，各國和地區(qū)必須通過架設(shè)橋梁促進(jìn)系統(tǒng)互聯(lián)互通。這需要在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)初期，通過國際合作框架對清算及匯率相關(guān)的制度、標(biāo)準(zhǔn)、安排等進(jìn)行統(tǒng)一。對于系統(tǒng)互聯(lián)以何種方式實現(xiàn)，國際清算銀行提出了初步構(gòu)想⑧2021年7月，國際清算銀行發(fā)布工作論文《多邊央行數(shù)字貨幣安排和跨境支付的未來》，《Multi-CBDC arrangements and the future of cross-border payments》。，列舉了三種方案概念。一是兼容央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，由各貨幣當(dāng)局獨(dú)立開發(fā)央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，獨(dú)立決定規(guī)則、治理、參與者準(zhǔn)入和基礎(chǔ)設(shè)施，但通過建立特定安排促進(jìn)系統(tǒng)兼容，包括通用消息格式、加密技術(shù)、數(shù)據(jù)需求和用戶接口及法律和監(jiān)管規(guī)范等。二是互聯(lián)央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，一方面通過共享技術(shù)接口實現(xiàn)系統(tǒng)直接互聯(lián)互通，類似于當(dāng)前中國香港支付系統(tǒng)CHATS與馬來西亞大額支付系統(tǒng)RENTAS的互聯(lián)機(jī)制，雙方系統(tǒng)支持實時外匯兌付（PvP），并通過協(xié)議確保結(jié)算最終性；另一方面可通過統(tǒng)一清算機(jī)制，類似于當(dāng)前歐元支付系統(tǒng)TARGET2，歐盟各國和地區(qū)央行在系統(tǒng)中開立賬戶，通過這些賬戶集中進(jìn)行往來賬清算。三是單一多邊央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)（mCBDC），建立完全中心化的集成系統(tǒng)，支持多幣種央行數(shù)字貨幣，規(guī)則、治理、參與者準(zhǔn)入和基礎(chǔ)設(shè)施全部保持一致。對跨境使用路徑二，受理國可以直接使用外幣央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，但充值、提現(xiàn)、兌換環(huán)節(jié)也需要特殊安排。在此模式下，存在一種或幾種強(qiáng)勢央行數(shù)字貨幣成為跨境通用的支付手段，數(shù)字貨幣錢包為同一主權(quán)貨幣的數(shù)字錢包，受理國的境內(nèi)支付直接使用外幣的數(shù)字貨幣錢包，支付交易時，實際上資金是在同一個央行數(shù)字貨幣錢包體系內(nèi)轉(zhuǎn)移。但是，非居民對外幣數(shù)字錢包進(jìn)行充值、提現(xiàn)、與本幣兌換等環(huán)節(jié)，仍需要發(fā)行國和受理國雙邊的協(xié)調(diào)安排，系統(tǒng)互聯(lián)互通仍是基礎(chǔ)性保障。

二、央行數(shù)字貨幣跨境支付對國際貨幣競爭格局的影響

（一）國際貨幣競爭格局的演化

1.傳統(tǒng)國際貨幣競爭。從傳統(tǒng)意義上看，國際貨幣競爭主要是主權(quán)貨幣之間的競爭（陳雨露，2004），即本國貨幣在多大程度上被非居民使用（Philipp Hartmann，1998），一般從外匯儲備、外匯計價、國際支付貨幣等比例指標(biāo)衡量。

從理論看，國際貨幣競爭力的實現(xiàn)可能通過兩條路徑：一是從貨幣貯藏手段，即成為全球儲值貨幣。貨幣的信心源于穩(wěn)定的通貨膨脹率和利息收入，當(dāng)國家的信譽(yù)越高、政策越穩(wěn)定，貨幣持有者對價格穩(wěn)定性的信心越高，其作為避險貨幣的吸引力越大，此時貨幣通過“信任機(jī)制”形成貨幣替代。二是從支付手段和交換媒介，即成為國際支付貨幣。根據(jù)貨幣交易的“網(wǎng)絡(luò)外部性”理論（Dowd et al.，1993），貨幣的交易規(guī)模越大，交易成本就越低，交易規(guī)模效應(yīng)會促使國際貿(mào)易結(jié)算貨幣趨于一致。當(dāng)國家金融市場流動性和發(fā)達(dá)程度越高，其他國家就越有可能將其貨幣用于跨境貿(mào)易和金融資產(chǎn)計價；一個國家在世界產(chǎn)值和貿(mào)易中份額越大，其他國家就越有可能因為規(guī)模經(jīng)濟(jì)而使用其貨幣（Eichengreen，1998）。貿(mào)易和金融計價、結(jié)算的規(guī)模越大，交易成本越低，則更多的居民和企業(yè)會選擇使用該貨幣計價和結(jié)算，正反饋作用會不斷放大網(wǎng)絡(luò)外部性效應(yīng)，此時貨幣通過網(wǎng)絡(luò)外部性效應(yīng)形成貨幣替代。

從歷史上看，這兩個角色是逐漸融合且相互促進(jìn)的。以美元為例，一方面，美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位與其作為儲備資產(chǎn)的作用密不可分（Eichengreen，2009），基礎(chǔ)是美國金融市場的規(guī)模、深度和流動性。當(dāng)本幣價值儲存能力較差時，貨幣替代將在存貸款領(lǐng)域發(fā)生，居民和企業(yè)將更愿意持有以外幣計價的金融資產(chǎn)和負(fù)債（Bannister et al.，2018）。貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，存貸款中外幣占比均超過30%的國家占1/3，有17%的國家外幣使用量超過總存款的1/2，11%的國家外幣使用量超過總貸款的1/2，主要集中在新興或發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。特別是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和政治變局中，美元經(jīng)常作為一種避險貨幣被境外居民持有，且即便在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和政治變局結(jié)束后也不會轉(zhuǎn)換為本幣，而是維持外幣持有量。另一方面，美元在國際貿(mào)易和交易的計價和結(jié)算中的優(yōu)勢也對其國際地位起到關(guān)鍵作用（Gopinath et al.，2016）。IMF發(fā)布的報告《全球貿(mào)易計價貨幣變化趨勢》（Patterns in Invoicing Currency in Global Trade）顯示，盡管美國僅占全球貿(mào)易的10%和世界GDP的15%，但美元是全球50%貿(mào)易的計價貨幣。全球2/3的證券發(fā)行以美元計價，發(fā)展中國家75%的跨境銀行債權(quán)和公共債務(wù)以美元計價，外匯儲備中，超過2/3為美元，約45%的外匯交易使用美元。大量的儲備會增加其作為計價和交換貨幣的偏好，而計價和交換貨幣份額越大，也反過來會促進(jìn)貨幣儲備。根據(jù)格雷欣法則，當(dāng)可兌換性足夠高時（匯率保持固定、兌換成本為零），人們就會開始囤積黃金，用銀幣作為交換媒介；這種變化在數(shù)字貨幣時代上演，數(shù)字化推動貨幣兌換成本不斷降低，貨幣貯藏手段和交換媒介職能可以獨(dú)立履行，并獨(dú)立作用于貨幣國際競爭力。

2.新型貨幣競爭。進(jìn)入數(shù)字貨幣時代，國際貨幣競爭逐步過渡到主權(quán)貨幣競爭和私人與公共數(shù)字貨幣競爭并存的格局（Brunnermeier，2019）。哈耶克曾在1976年提出“貨幣非國有化”，預(yù)言了私人銀行也可以發(fā)行貨幣參與競爭。哈耶克認(rèn)為引入私人部門將促使不同幣種之間優(yōu)勝劣汰，幣值穩(wěn)定、信譽(yù)良好、流通便利的貨幣將獲得競爭優(yōu)勢。隨著2008年比特幣的面世，私人數(shù)字貨幣（加密貨幣）不斷擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，據(jù)Coinmarketcap統(tǒng)計，截至2022年2月，加密貨幣共有10397種，同比增長了230%，市值1.29萬億美元，最高接近3萬億美元。由于加密貨幣市值波動巨大，其不太可能履行價值存儲和計價單位的職能，但全球穩(wěn)定幣（Global Stable Coins）能在一定程度上克服這一短板，通過與法定貨幣或大宗商品價格掛鉤保持幣值相對穩(wěn)定。預(yù)計到2022年末，穩(wěn)定幣的市場規(guī)模將超過5000億美元。當(dāng)前公共部門與私人部門發(fā)行貨幣已經(jīng)形成競爭關(guān)系，特別是在傳統(tǒng)支付體系摩擦較高的跨境領(lǐng)域，私人發(fā)行數(shù)字貨幣從數(shù)據(jù)綁定、平臺綁定兩個維度，建立“數(shù)字貨幣區(qū)”（Digital Currency Area），并獲得貨幣競爭優(yōu)勢（Brunnermeier，2019）。雖然私人發(fā)行數(shù)字貨幣具備打破壁壘、跨越國界、降低成本的優(yōu)勢，但從公共政策目標(biāo)角度看，如果大量用于跨境支付，可能造成破壞金融穩(wěn)定、洗錢等一系列風(fēng)險問題。此外，也有觀點提出“貨幣的數(shù)字悖論”問題（Brunnermeier，2019），即私人發(fā)行的數(shù)字貨幣通過將其牢牢與數(shù)據(jù)捆綁、與平臺鎖定，且也必須受到不同國家監(jiān)管政策的限制，最終反而導(dǎo)致整個金融體系的割裂。

（二）央行數(shù)字貨幣對國際貨幣競爭格局的影響

1.從傳統(tǒng)貨幣競爭看，央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用優(yōu)劣勢并存，僅在改善交換媒介職能上發(fā)揮積極作用。

一是央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用不會改變基本面條件，在貯藏手段方面基本不發(fā)揮作用。貨幣成為儲備資產(chǎn)對基本面力量有非常高的要求。首先，國家要具備很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)和軍事實力，維持領(lǐng)先的國際貿(mào)易和世界經(jīng)濟(jì)地位；其次，要有制度完善、開放程度高的金融市場，包括完全開放的資本賬戶和無條件資本可兌換。無論是上述哪個條件，央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用都不具備改變的能力。歐洲央行發(fā)布《中央銀行數(shù)字貨幣對貨幣國際角色影響的模型模擬》（Model simulations of the impact of a central bank digital currency on the international role of a currency），建立了由三種貨幣構(gòu)成的模型，兩次沖擊分別為基本面情況變化和發(fā)行央行數(shù)字貨幣，解釋變量為本幣在出口貿(mào)易計價貨幣的比重。結(jié)果顯示，當(dāng)調(diào)整基本面因素時，差別為30個百分點；調(diào)整央行數(shù)字貨幣因素時，差別大約在5個百分點。歐洲央行據(jù)此得出結(jié)論：貨幣的國際地位更多取決于基本面力量，央行數(shù)字貨幣跨境使用不能從根本上改變游戲規(guī)則（Massimo et al.，2021）。

二是央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用可通過降低摩擦、增加效益等方式，通過優(yōu)化交換媒介發(fā)揮作用。首先，降低交易風(fēng)險。央行數(shù)字貨幣可以通過不同中央銀行之間的互操作性安排進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)移的確認(rèn)，有利于壓縮跨境支付鏈條層級，降低交易對手風(fēng)險。其次，減少交易成本。一方面，央行數(shù)字貨幣可通過擴(kuò)大支付服務(wù)的使用范圍、促進(jìn)金融包容性、減少中介參與等方式，降低手續(xù)費(fèi)成本，同時減少時間成本。另一方面，無論是以實物現(xiàn)金還是通過銀行賬戶訪問，外幣訪問都有基礎(chǔ)設(shè)施方面的先決條件，需要付出額外的成本，央行數(shù)字貨幣則可以在一定程度上提供實物現(xiàn)金、銀行賬戶以外的外幣獲取方式，降低服務(wù)獲取門檻，進(jìn)而降低接入成本。最后，增加效益?？删幊绦院屠壭?yīng)是數(shù)字支付的特征，捆綁效應(yīng)將支付與服務(wù)捆綁在一起，從而產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)和便利收益。例如，可以將央行數(shù)字貨幣與電子發(fā)票、電子收據(jù)、電子身份和電子簽名等融合，促進(jìn)支付信息傳輸?shù)臄?shù)字化，最終提升社會福利。

三是央行數(shù)字貨幣跨境支付有助于從金融安全、網(wǎng)絡(luò)安全等角度降低貨幣競爭力不足造成的風(fēng)險。地緣政治和貨幣競爭也有著密不可分的關(guān)系，以俄羅斯為例，俄烏沖突發(fā)生后，美國等西方國家利用貨幣對俄羅斯實施了一系列的金融制裁，其中包括將部分俄羅斯銀行剔除出SWIFT系統(tǒng)，并要求Visa，Master Card，America Express等全面關(guān)停在俄羅斯的業(yè)務(wù)。當(dāng)跨境信息網(wǎng)絡(luò)、跨境零售支付系統(tǒng)被美國通過長臂管轄的方式掌控時，這對其他國家，特別是貨幣較為弱勢的國家，形成強(qiáng)有力的金融控制力。如果利用央行數(shù)字貨幣進(jìn)行跨境支付，可以在一定程度上繞開上述中心化系統(tǒng)，保障金融安全、網(wǎng)絡(luò)安全，在地緣政治摩擦加劇時避免出現(xiàn)“卡脖子”的困境。

綜上，在主權(quán)貨幣競爭的傳統(tǒng)領(lǐng)域，由于不能從根本上改變基本面力量，央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用對貨幣替代不能造成根本性影響，至少在短期內(nèi)看不到實質(zhì)性改變（Eichengreen，2017）。但如果沒有得到適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，在跨境支付摩擦和門檻降低的情況下，也可能會造成貨幣替代壓力增加、貨幣需求波動性加劇、風(fēng)險全球溢出等風(fēng)險。一是跨境資本流動不確定性增加，貨幣需求穩(wěn)定性降低。在數(shù)字貨幣時代，貨幣的交換媒介職能和貯藏手段職能逐步分離，當(dāng)某種貨幣可以非常低的成本和風(fēng)險進(jìn)行交易，而其儲備職能沒能與其交易媒介的優(yōu)勢匹配，在自由兌換的模式下，可能造成這種貨幣在充當(dāng)交換媒介時被大量購入，然后在轉(zhuǎn)換為儲備資產(chǎn)時大量賣出兌換為外幣，從而造成貨幣需求波動大幅上升。此外，非理性投資者產(chǎn)生的羊群效應(yīng)也會加劇資本流波動，凈資本流動模式將更難預(yù)測。二是貨幣替代壓力增加，削弱貨幣政策的可控性。如果央行數(shù)字貨幣允許境外居民自由持有并在境外使用，雖然不能改變貨幣替代的基本面力量，但也會加劇貨幣替代壓力，本幣作為交換媒介的競爭力將被進(jìn)一步削弱，部分本幣電子支付程度仍不高的國家和地區(qū)將受到更為嚴(yán)重的影響。當(dāng)居民大量持有外幣央行數(shù)字貨幣時，本幣需求將進(jìn)一步受到擠壓，央行控制利率和貨幣供應(yīng)量兩類貨幣宏觀調(diào)控政策的效能將被削弱，進(jìn)而形成惡性循環(huán)，通貨膨脹加劇，導(dǎo)致本幣競爭力進(jìn)一步下降、貨幣替代加劇。國際貨幣基金組織《數(shù)字貨幣崛起》（The Rise of Digital Money）調(diào)查顯示，央行數(shù)字貨幣如果用于跨境場景，外幣存款比例高于50%的國家將面臨無效的貨幣政策和更劇烈的通脹波動，對貧困和脆弱家庭造成巨大影響。三是加劇跨境金融溢出效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)周期全球趨同性增加。廣泛使用外幣的國家，其抵御經(jīng)濟(jì)下行沖擊的能力將取決于經(jīng)濟(jì)周期是否與發(fā)行國的商業(yè)周期同步。由于貨幣替代削弱了自主貨幣政策的有效性，如果受理國與發(fā)行國經(jīng)濟(jì)周期保持一致，受理國可以受益于發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，否則貨幣替代會影響受理國的調(diào)控政策，降低其使用貨幣政策應(yīng)對沖擊的能力。因此，受理國被迫與發(fā)行國形成捆綁效應(yīng)，逐步發(fā)展形成類似于貨幣聯(lián)盟的共同經(jīng)濟(jì)體。

2.從新型貨幣競爭看，央行數(shù)字貨幣有助于維護(hù)數(shù)據(jù)主權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施主權(quán)等公共政策目標(biāo)。

一是央行數(shù)字貨幣跨境支付較加密貨幣更有利于維護(hù)個人隱私安全，進(jìn)而維護(hù)金融安全和國家安全。支付系統(tǒng)是數(shù)據(jù)的優(yōu)先接入口，每一筆貨幣支付背后都涵蓋時間、地點、方式，甚至交易背景等信息，而跨境支付數(shù)據(jù)更反映了國際資本流向等重要信息。信息泄露或被濫用將引發(fā)嚴(yán)重的隱私安全等問題，且一旦數(shù)據(jù)處理實體在境外運(yùn)營，還會威脅國家安全。以往這種緊張關(guān)系可以控制，主要是因為基于銀行、國際卡組織等運(yùn)營的支付系統(tǒng)并不是以數(shù)據(jù)利用為主要盈利來源。然而，隨著數(shù)字化和基于平臺的系統(tǒng)出現(xiàn)，這些模式正在發(fā)生變化，大型科技公司依賴其掌控的龐大用戶群體數(shù)據(jù)和流量，將導(dǎo)致貨幣與數(shù)據(jù)捆綁程度越來越高。央行數(shù)字貨幣在這個方面具有優(yōu)勢，央行數(shù)字貨幣作為中央銀行負(fù)債，中央銀行可以通過適當(dāng)?shù)脑O(shè)計確保隱私保護(hù)符合公共目標(biāo)，避免私人控制網(wǎng)絡(luò)內(nèi)數(shù)據(jù)無序流動，同時更好地維護(hù)國家安全。

二是央行數(shù)字貨幣跨境支付相較于加密貨幣具有更低的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險及結(jié)算最終性風(fēng)險。支付系統(tǒng)運(yùn)營本身是通過公共利益維系保障支付的安全及高效，因此大多數(shù)國家的核心支付系統(tǒng)由中央銀行運(yùn)營，中央銀行還承擔(dān)維護(hù)金融穩(wěn)定的責(zé)任，履行“最后貸款人”職責(zé)，支付系統(tǒng)架構(gòu)和功能在很大程度上決定執(zhí)行這些任務(wù)的效率。央行數(shù)字貨幣是央行直接負(fù)債，中央銀行為其提供最終結(jié)算手段、產(chǎn)生日內(nèi)結(jié)算流動性，在極端情況下還可以充當(dāng)最后貸款人?？缇持Ц渡婕翱缢痉ㄝ爡^(qū)、跨幣種，對于信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和結(jié)算最終性風(fēng)險更為敏感。而私人發(fā)行數(shù)字貨幣以私人利益來維系其系統(tǒng)運(yùn)營，無論對發(fā)行和贖回機(jī)制作出何種承諾，由于不具備國家信用背書，即便引入第三方信任中介，商業(yè)信用違約風(fēng)險也不可避免；由于私人發(fā)行數(shù)字貨幣涉及貨幣兌換和贖回等步驟，往往不能做到完全同步，且不同國家對于相關(guān)合規(guī)要求不可能完全一致，時間差會導(dǎo)致風(fēng)險敞口擴(kuò)大。

基于風(fēng)險防范考慮，央行數(shù)字貨幣跨境支付相較于私人貨幣跨境支付無論是對維護(hù)國家安全、貨幣主權(quán)等公共政策目標(biāo)，還是對降低跨境支付結(jié)算中的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險及結(jié)算最終性風(fēng)險，都具有一定優(yōu)勢。因此，央行數(shù)字貨幣應(yīng)用于跨境支付將會為零售跨境支付提供更加安全可信的供給，并從市場競爭角度壓降穩(wěn)定幣和其他加密貨幣的需求，更好地維護(hù)公共政策目標(biāo)。但不排除私人發(fā)行數(shù)字貨幣通過平臺內(nèi)部的激勵政策、交叉補(bǔ)貼等方式擴(kuò)大使用，特別是大型平臺的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不容忽視。

三、央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用的原則和監(jiān)管觀點

（一）國際組織制定原則：無損、共存、創(chuàng)新增效

2020年10月，國際清算銀行央行數(shù)字貨幣聯(lián)合工作組發(fā)布《央行數(shù)字貨幣：基本原則與核心特征》，明確了三大基本原則：一是“無損”（Do no harm），央行數(shù)字貨幣不妨礙公共政策目標(biāo)，具體而言應(yīng)維護(hù)貨幣和金融穩(wěn)定、提供可信資金轉(zhuǎn)移通道、維護(hù)貨幣主權(quán)、便利公眾貨幣兌換。對跨境支付則必須警惕負(fù)面溢出效應(yīng)，充分考慮其對增加跨境流動的影響或貨幣替代對宏觀政策帶來的影響。二是“共存”（Coexist），央行數(shù)字貨幣應(yīng)與實體現(xiàn)金、銀行卡、電子錢包等現(xiàn)行支付方式形成互補(bǔ)，不應(yīng)造成替代效應(yīng)。對跨境支付則必須保持中立，維持新型與傳統(tǒng)跨境支付方式共存、公平競爭的局面。三是“創(chuàng)新增效”（Innovation and Efficiency），央行數(shù)字貨幣必須以創(chuàng)新競爭并提升支付系統(tǒng)效率為目標(biāo)，確保公眾的支付選擇權(quán)，否則將可能導(dǎo)致公眾采用不安全的工具或貨幣（如加密貨幣等）進(jìn)行支付。對跨境支付則應(yīng)通過提升便利度、可得性、安全性、連續(xù)性、互操作性，并降低成本，確保提升跨境支付效率，而非反向提高跨境支付使用門檻。

（二）國家層面監(jiān)管觀點：具備技術(shù)可行性，有助于提升效率，但風(fēng)險不可忽視，應(yīng)審慎推進(jìn)

近期主要國家和地區(qū)發(fā)布的官方消息顯示，對央行數(shù)字貨幣能否用于跨境支付，以及如果應(yīng)用于跨境支付最值得關(guān)注的問題有一定的共識，主要包括以下三個方面：一是可行性方面，雖然現(xiàn)階段主要用于境內(nèi)支付，但不排除未來將應(yīng)用于跨境領(lǐng)域，將繼續(xù)進(jìn)行研發(fā)工作，批發(fā)型銀行數(shù)字貨幣可能更適合跨境支付。二是優(yōu)勢方面，央行數(shù)字貨幣將有助于改善當(dāng)前緩慢、不透明的跨境支付格局，但提高跨境支付效率，關(guān)鍵在于央行數(shù)字貨幣具有較高的互操作性，缺乏國際合作可能導(dǎo)致體系標(biāo)準(zhǔn)割裂。三是風(fēng)險方面，央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用涉及復(fù)雜問題，包括貨幣替代、外匯兌換、資本流動、跨境風(fēng)險溢出等，推廣使用應(yīng)保持審慎態(tài)度。主要國家和地區(qū)的監(jiān)管觀點梳理見表2。

表2 主要國家和地區(qū)的監(jiān)管觀點梳理

四、央行數(shù)字貨幣跨境支付未來趨勢判斷

央行數(shù)字貨幣是否用于跨境支付及采取何種應(yīng)用模式，將取決于貨幣競爭博弈和國際標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)權(quán)等多重因素?？紤]央行數(shù)字貨幣仍處于研發(fā)試點階段，在短期內(nèi)不太可能作出是否允許央行數(shù)字貨幣跨境使用，或者將如何用于跨境支付的最終決定。從長期看，貨幣競爭的整體戰(zhàn)略部署將影響央行數(shù)字貨幣能否最終用于跨境支付領(lǐng)域；央行數(shù)字貨幣研發(fā)占據(jù)先機(jī)將影響國際標(biāo)準(zhǔn)的建立，最終影響央行數(shù)字貨幣將如何應(yīng)用于跨境支付。

（一）貨幣競爭策略或?qū)⒆罱K影響央行數(shù)字貨幣是否能夠用于跨境支付

傳統(tǒng)主權(quán)貨幣競爭和新型數(shù)字貨幣競爭將共同影響央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用的決定，從短期內(nèi)研判，傳統(tǒng)主權(quán)貨幣競爭因素影響更大。

1.從傳統(tǒng)主權(quán)貨幣競爭角度看，央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用取決于是否對支持貨幣“國際地位”起積極作用。數(shù)字領(lǐng)域貨幣競爭理論認(rèn)為國際層面競爭演化的走勢可能為兩個方向：一個是部分國家主動尋求央行數(shù)字跨境支付，以提升國際地位；另一個是央行數(shù)字貨幣跨境支付作為被動的選項，除非競爭對手貨幣通過該方式提升了國際支付份額（Brunnermeier，2019）。從目前發(fā)布的公開信息看，歐元、人民幣等持第一種觀點可能性更高。對于與美元競爭力最為接近的歐元，歐洲央行更希望將主動權(quán)掌握在自己手中。歐洲央行發(fā)布的《歐元的國際角色》（The international role of the euro）報告中表示，是否允許在跨境支付中使用數(shù)字歐元的決定仍有待作出，這取決于對歐元國際角色產(chǎn)生的潛在影響。但歐洲央行仍在是否推動周邊地區(qū)“歐元化”左右搖擺，在咨詢文件中多次征求關(guān)于央行數(shù)字貨幣是否會加劇周邊地區(qū)貨幣替代風(fēng)險的意見，也對過度歐元化導(dǎo)致歐元需求劇烈波動、對匯率產(chǎn)生不可控影響表示擔(dān)憂。人民幣則在央行數(shù)字貨幣跨境試點上表現(xiàn)出較為積極的態(tài)度。例如，《海南省金融業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》提出開展數(shù)字人民幣跨境支付試點，探索提升海南自由貿(mào)易港跨境支付效率；深圳羅湖區(qū)構(gòu)建數(shù)字人民幣跨境支付場景，打造數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用示范基地。

美元、日元和英鎊則傾向于第二種被動防守的觀點。美元在國際儲備和國際支付份額中占據(jù)明顯優(yōu)勢，現(xiàn)行跨境支付體系在很大程度上圍繞美元構(gòu)建，因此不希望輕易打破現(xiàn)行格局。美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)，“其他國家和貨幣聯(lián)盟引入的央行數(shù)字貨幣如果比實體美元更具吸引力，美元全球使用量可能會減少，發(fā)行央行數(shù)字貨幣可能有助于保持美元的國際地位”。因此，數(shù)字美元是否會發(fā)行，以及是否會用于跨境支付，最終很有可能取決于其他主權(quán)貨幣的最終決定。如果其他主要國際貨幣都通過發(fā)行央行數(shù)字貨幣并允許跨境使用，那么美元可能采取同樣的策略以保持美元的優(yōu)勢。英國和日本央行則更擔(dān)心被排除于主流跨境支付體系外，日本央行擔(dān)心若不加強(qiáng)國際合作，“加拉帕戈斯綜合癥”⑨原指加拉帕戈斯群島的地方特有物種按照理想中的進(jìn)化，并逐漸與其他大陸上的同類物種區(qū)分開來，自成一個體系。后用于形容日本手機(jī)盡管功能非常強(qiáng)大，但不愿意與世界接觸，增加了日本與全球市場之間的隔閡，從而使得日本手機(jī)在海外市場水土不服，全軍覆沒。效應(yīng)會導(dǎo)致日本支付系統(tǒng)變成孤島，“任何不符合全球標(biāo)準(zhǔn)的系統(tǒng)都將在數(shù)字世界中處于不利地位，無論多么適合境內(nèi)需求”⑩日本銀行執(zhí)行董事在央行數(shù)字貨幣聯(lián)絡(luò)協(xié)調(diào)委員會第三次會議上的開幕詞，https://www.boj.or.jp/en/announcements/press/koen_2022/ko220413b.htm/。。英國表示“還沒有一個令人信服的理由來佐證為什么英國需要零售央行數(shù)字貨幣，雖然央行數(shù)字貨幣在跨境支付方面有一些優(yōu)勢，但將給金融穩(wěn)定和隱私保護(hù)帶來重大挑戰(zhàn)”。

2.從新型貨幣競爭角度看，央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用或?qū)⑷Q于穩(wěn)定幣是否在跨境支付領(lǐng)域威脅主權(quán)貨幣地位。近期穩(wěn)定幣監(jiān)管政策頻出，預(yù)示著私人貨幣和公共貨幣的競爭將更加激烈。對穩(wěn)定幣進(jìn)行監(jiān)管，一方面是控制穩(wěn)定幣帶來的金融風(fēng)險，另一方面也意味著為穩(wěn)定幣提供運(yùn)營的法律基礎(chǔ)，實際上是支持了穩(wěn)定幣擴(kuò)張。由于穩(wěn)定幣的儲備貨幣大部分為美元，市值排名前10位穩(wěn)定幣中，9個錨定美元；此外，選擇支持穩(wěn)定幣作為維持美元地位的工具，且美國的大型科技公司掌握更大的用戶網(wǎng)絡(luò)，一旦依托這些平臺發(fā)行，對主權(quán)貨幣的影響更加顯著。因此，相較于發(fā)行央行數(shù)字貨幣，將穩(wěn)定幣納入監(jiān)管可能對于美國而言是更簡單的選項。從美國2021年發(fā)布《穩(wěn)定幣報告》和2022年拜登簽署政令《確保負(fù)責(zé)任地開發(fā)數(shù)字資產(chǎn)》可以看見其政策意圖。

此外，英國、日本等都對穩(wěn)定幣表現(xiàn)出友好的態(tài)度。英國財政部已明確對出于支付目的的穩(wěn)定幣監(jiān)管持開放態(tài)度，英國前財政部經(jīng)濟(jì)事務(wù)部長John Glen在2022年金融科技周表示，英國計劃在其電子支付監(jiān)管框架內(nèi)引入穩(wěn)定幣。日本則成為首個引入穩(wěn)定幣法律框架的主要經(jīng)濟(jì)體之一，2022年6月通過《資金決算法案（修訂案）》，明確穩(wěn)定幣只能由持牌銀行、注冊轉(zhuǎn)賬代理機(jī)構(gòu)和信托公司發(fā)行，并明確加密貨幣交易所需要持牌，確保穩(wěn)定幣不再處于灰色地帶。

中國、歐盟等對穩(wěn)定幣持更為保守的態(tài)度。中國明確在境內(nèi)禁止穩(wěn)定幣交易，數(shù)字人民幣推出的背景也提到全球性穩(wěn)定幣“將給國際貨幣體系、支付清算體系、貨幣政策、跨境資本流動管理等帶來諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn)”。歐盟雖然在加密貨幣領(lǐng)域監(jiān)管立法走在前列，但總體以保守為主，據(jù)Coindesk報道，歐盟委員會將阻止穩(wěn)定貨幣取代歐元，或提出“如單日交易量超過100萬或交易金額超過2億歐元，就停止發(fā)行”的限制性監(jiān)管措施；歐洲央行也擔(dān)憂“如歐洲央行不提供數(shù)字貨幣，可能導(dǎo)致歐洲支付由外國科技巨頭主導(dǎo)，這會威脅到金融穩(wěn)定，且會受到非歐洲市場力量控制”。

因此，對穩(wěn)定幣的風(fēng)險研判會影響貨幣當(dāng)局對穩(wěn)定幣的整體政策，特別是穩(wěn)定幣對貨幣主權(quán)是否產(chǎn)生積極影響，以及是否有必要發(fā)行央行數(shù)字貨幣并用于跨境領(lǐng)域，以此引導(dǎo)市場合理需求，壓降穩(wěn)定幣等加密貨幣風(fēng)險。

（二）央行數(shù)字貨幣研發(fā)是否占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢將影響國際標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)的主動權(quán)

央行數(shù)字貨幣如果用于跨境支付，互操作性將會是關(guān)鍵，包括匯率機(jī)制、幣種轉(zhuǎn)換機(jī)制、零售和批發(fā)切換機(jī)制、數(shù)據(jù)格式及法律框架等。在國際標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)的過程中，一方面，率先研究試點的國家和地區(qū)在引導(dǎo)和建立秩序方面有更大話語權(quán)，特別是在國際清算銀行創(chuàng)新中心的協(xié)調(diào)機(jī)制下，已有6個跨境支付技術(shù)驗證項目取得階段性成效[11]國際清算銀行創(chuàng)新中心主要參與的6個央行數(shù)字貨幣跨境驗證項目包括：Project Jasper-Ubin（新加坡金管局、加拿大銀行）、Project Jura（法國央行和瑞士國家銀行）、Inthanon-LionRock（泰國銀行和香港金管局）、mCBDC Bridge（香港金管局、泰國銀行、中國人民銀行和阿聯(lián)酋中央銀行）、Project Dunbar（澳大利亞儲備銀行、馬來西亞中央銀行、新加坡金管局和南非儲備銀行）、Project Aber（沙特中央銀行和阿聯(lián)酋中央銀行）。，在外匯兌付（PvP）、跨境貿(mào)易結(jié)算、券款兌付（DVP）等方面已完成跨幣種、跨司法轄區(qū)的央行數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移，參加測試的國家包括中國、法國、加拿大等12個國家和地區(qū)，這些很可能演化為央行數(shù)字貨幣跨境支付國際標(biāo)準(zhǔn)的雛形；另一方面，研究試點也有利于及時發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險問題，為后續(xù)政策制定提供更充分的理論依據(jù)，在分階段試點過程中，可以對技術(shù)設(shè)計框架進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，尋求規(guī)避貨幣替代、貨幣需求波動、貨幣政策溢出效應(yīng)等風(fēng)險的最佳實踐。

從目前的跨境試點情況看，達(dá)成的初步標(biāo)準(zhǔn)主要有五個方面：一是央行數(shù)字貨幣是中央銀行負(fù)債；二是央行數(shù)字貨幣跨境場景使用均為批發(fā)型，暫不涉及零售場景下使用；三是跨境應(yīng)用時支持幣種轉(zhuǎn)換，即對應(yīng)前文跨境使用路徑一，最大程度降低貨幣替代風(fēng)險，遵循“不傷害”原則；四是系統(tǒng)支持全天候運(yùn)行，跨境支付實時到賬；五是不同幣種央行數(shù)字貨幣互聯(lián)互通主要采取互聯(lián)央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)、單一多邊央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，盡可能通過互操作性更高、標(biāo)準(zhǔn)更統(tǒng)一的方式減少摩擦。

先進(jìn)行試點的國家掌握更多信息和規(guī)則設(shè)計主動權(quán)，也更可能與相關(guān)參與者形成跨境支付“朋友圈”。如果這個“朋友圈”吸納更多參與者，不參與相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的國家和地區(qū)可能會產(chǎn)生“加拉帕戈斯綜合癥”效應(yīng)，而被排斥在外。從更長的期限看，后入者為實現(xiàn)系統(tǒng)互聯(lián)互通也很可能被動執(zhí)行這個標(biāo)準(zhǔn)，但將付出更高的改造成本，才能確保相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)行境內(nèi)和跨境支付體系銜接。

五、展望與對策

跨境人民幣設(shè)計目前主要滿足境內(nèi)零售支付需求，但不排除未來用于跨境支付的可能，因此從技術(shù)儲備、監(jiān)管政策儲備角度必須提前做好準(zhǔn)備，以在快速變化的國際貨幣競爭形勢中掌握主導(dǎo)權(quán)。

（一）統(tǒng)籌“自主研發(fā)”和“國際合作”，提升我國在數(shù)字貨幣領(lǐng)域話語權(quán)

一是確保技術(shù)和監(jiān)管政策自主性。充分發(fā)揮我國在央行數(shù)字貨幣研發(fā)方面的先發(fā)優(yōu)勢，加強(qiáng)技術(shù)和人員投入，保障研發(fā)工作獨(dú)立自主，確保核心技術(shù)不受制于人。做好央行數(shù)字貨幣監(jiān)管制度頂層設(shè)計，提升制度設(shè)計全面性和前瞻性，提前考慮央行數(shù)字貨幣用于跨境支付的制度，完善監(jiān)管制度儲備。對于全球穩(wěn)定幣，即便我國采取全面禁止政策，也要密切監(jiān)測全球穩(wěn)定幣發(fā)展，確保其不對主權(quán)貨幣構(gòu)成威脅，且避免在毫無防備的情況下被排除在穩(wěn)定幣體系外。二是加強(qiáng)國際監(jiān)管溝通合作。在二十國集團(tuán)（G20）、國際清算銀行、區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（DEPA）等框架下探索更廣范圍的國際合作。推動我國央行數(shù)字貨幣的接口標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)框架、共識機(jī)制、治理規(guī)則等“走出去”，爭取更大的國際話語權(quán)和影響力，在基礎(chǔ)設(shè)計初期盡可能提高互操作性，避免央行數(shù)字跨境支付標(biāo)準(zhǔn)割裂。如未來數(shù)字人民幣用于跨境場景，提前參與標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計有利于降低相關(guān)系統(tǒng)兼容、合規(guī)等成本，也有利于提升安全保護(hù)水平，確?？缇持Ц陡咝?、安全。

（二）統(tǒng)籌“創(chuàng)新引領(lǐng)”和“風(fēng)險可控”，通過優(yōu)化技術(shù)設(shè)計揚(yáng)長避短

一是通過頂層設(shè)計最大化降低貨幣政策和金融市場的風(fēng)險。首先，通過全面評估數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用對人民幣國際貨幣競爭的優(yōu)勢和風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上明確數(shù)字人民幣跨境使用定位，如數(shù)字人民幣境外支付的適用性，以及我國境內(nèi)是否允許開設(shè)外幣數(shù)字貨幣錢包；其次，就具體多邊互聯(lián)路徑進(jìn)行明確，目前試點項目傾向于采用技術(shù)手段限制數(shù)字人民幣在境外使用。二是完善風(fēng)險傳導(dǎo)隔離墻。隨著數(shù)字人民幣試點推進(jìn)，也暴露出利用數(shù)字人民幣錢包進(jìn)行電信詐騙等風(fēng)險事件，未來在開放環(huán)境試點或跨境試點中，必須充分考慮跨境資金流波動加劇、資金可追溯程度降低、貨幣替代、匯率市場波動、經(jīng)濟(jì)周期全球趨同等風(fēng)險的不可預(yù)測性，在試點時增加必要的風(fēng)險隔離帶，既要防范境內(nèi)利用其進(jìn)行非法活動，也要控制境外風(fēng)險的傳染。

（三）統(tǒng)籌“央行主導(dǎo)”和“私營部門參與”，促進(jìn)形成各方推動合力

一是拓展更多試點參與方。數(shù)字人民幣作為央行直接負(fù)債，由于雙層體系運(yùn)行，公眾需要在商業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行兌換，因此，在研發(fā)的過程中，應(yīng)充分發(fā)揮銀行、支付機(jī)構(gòu)等市場主體的主觀能動性，調(diào)動技術(shù)力量，確保數(shù)字人民幣以更貼近市場需求的方式服務(wù)公眾。尤其在跨境領(lǐng)域，參與鏈條更長、涉及主體更為復(fù)雜，大型跨國銀行、跨境匯款公司等可能是未來重要的參與主體。此外，SWIFT在《探索央行數(shù)字貨幣——CBDC如何應(yīng)用于跨境支付》中提出，其可以在央行數(shù)字貨幣跨境支付中發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力、數(shù)據(jù)和交互能力、數(shù)字身份等領(lǐng)域作用，也可探索與其開展相關(guān)試點工作。二是促進(jìn)多元跨境支付方式錯位發(fā)展。建議監(jiān)管部門引導(dǎo)央行數(shù)字貨幣與現(xiàn)行跨境支付系統(tǒng)各自適用于不同場景、不同需求，而非形成替代關(guān)系，央行數(shù)字貨幣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也要注意與現(xiàn)行支付系統(tǒng)的銜接和兼容。跨境支付效率提升在短期內(nèi)仍依賴于優(yōu)化現(xiàn)行跨境支付體系，當(dāng)前《G20關(guān)于加強(qiáng)跨境支付的路線圖》目標(biāo)的實現(xiàn)是以現(xiàn)行支付體系為基礎(chǔ)，應(yīng)推動形成各類支付方式互為補(bǔ)充、共促發(fā)展的良性局面。