低碳經(jīng)濟(jì)下鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
——以H鋼鐵為例

譚舒雅

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)，長(zhǎng)沙 410128）

1 引言

世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程由工場(chǎng)手工業(yè)時(shí)代、蒸汽時(shí)代、電氣時(shí)代到電子信息時(shí)代，最終發(fā)展形成現(xiàn)在的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人類需求的變化影響著不同時(shí)代的產(chǎn)生，發(fā)展速度之快令人感嘆的同時(shí)也暴露出了潛在問題，經(jīng)濟(jì)技術(shù)的高速發(fā)展是以付出了環(huán)境作為代價(jià)的。當(dāng)人類在共同面對(duì)能源枯竭、環(huán)境惡化的困境時(shí)，就提出了低碳經(jīng)濟(jì)這一概念，這一新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念倡導(dǎo)各國(guó)在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，控制溫室氣體排放，兼顧地球環(huán)境的保護(hù)。中國(guó)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的起步時(shí)間相對(duì)較晚，但不管是相關(guān)法律法規(guī)的提出還是國(guó)家經(jīng)費(fèi)的投入都使我國(guó)節(jié)能減排成果顯著，然而這仍會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)久的過程。我國(guó)作為鋼鐵大國(guó)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)較多地依賴于資源的粗排放，為了擺脫這一問題實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)，企業(yè)必須進(jìn)行節(jié)能減排，這也是推動(dòng)技術(shù)更新，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要途徑，但這樣的改變所伴隨的影響是存在風(fēng)險(xiǎn)的，這也就增加了造成損失的可能性，從而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，低碳經(jīng)濟(jì)背景下如何識(shí)別并有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就成了一個(gè)很有必要討論的話題。

2 鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷程

鋼鐵工業(yè)是指生產(chǎn)生鐵、鋼、鋼材、工業(yè)純鐵和鐵合金的工業(yè)，是世界所有工業(yè)化國(guó)家的基礎(chǔ)行業(yè)之一。經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常把鋼產(chǎn)量或人均鋼產(chǎn)量作為衡量各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一項(xiàng)重要指標(biāo)，在發(fā)展中有著無可替代的作用，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈一般分上中下三游，上游為原材料，中游為鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品，主要有生鐵、粗鋼、鋼材；下游則是應(yīng)用領(lǐng)域，主要為建筑行業(yè)、機(jī)械行業(yè)等，不管是應(yīng)用于建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)，還是運(yùn)用于國(guó)防軍事，發(fā)展的方方面面都離不開鋼鐵。

中國(guó)是發(fā)展中的工業(yè)化大國(guó)和農(nóng)業(yè)大國(guó)，對(duì)于鋼鐵的需求量處于不斷上升的階段，新中國(guó)的鋼鐵工業(yè)也是在曲折與教訓(xùn)中發(fā)展成熟的，主要經(jīng)歷了重要的4 個(gè)階段，第一階段處于1949-1978年，此時(shí)中國(guó)鋼鐵工業(yè)開始初步發(fā)展，并在蘇聯(lián)的幫助下開始追趕其他軍事大國(guó)的步伐，經(jīng)過“一五”時(shí)期的大規(guī)模建設(shè)，初步形成了完整的產(chǎn)業(yè)體系；第二階段在1958-1977年，這段時(shí)間我國(guó)鋼鐵工業(yè)發(fā)展相對(duì)較為曲折，由于上一階段的顯著成果，開始出現(xiàn)了盲目樂觀的情況，甚至展開了一場(chǎng)超乎想象的全民大煉鋼運(yùn)動(dòng)，這也就沒有符合國(guó)內(nèi)供求關(guān)系，造成了鋼鐵行業(yè)效率的降低、產(chǎn)品的堆積；第三階段開始于1978年的十一屆三中全會(huì)后，在這一階段鋼鐵工業(yè)作出了大量改革，例如，承包制、利改稅的實(shí)施，都使我國(guó)鋼鐵工業(yè)有了長(zhǎng)足的發(fā)展；而第四階段迎來了一次質(zhì)的飛躍，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，鋼鐵產(chǎn)量幾乎每年都以5 000 萬(wàn)噸的規(guī)模遞增，直到近期，由于鋼鐵消費(fèi)的巔峰期過去，增長(zhǎng)速度開始逐漸趨于平緩。另外根據(jù)《中國(guó)鋼鐵工業(yè)節(jié)能低碳發(fā)展報(bào)告（2020）》，在全球低碳發(fā)展的大背景下，“碳邊境調(diào)節(jié)稅”以及各方約束產(chǎn)生，在作為高排放高污染的鋼鐵行業(yè)中，掀起了一場(chǎng)低碳轉(zhuǎn)型的熱潮。

“十三五”時(shí)期，我國(guó)鋼鐵工業(yè)深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在化解過剩產(chǎn)能方面取得了顯著成效，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理，加上綠色轉(zhuǎn)型、智能制造取得的積極進(jìn)展，成功邁過了歷史低谷，有效支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康發(fā)展?！笆奈濉睍r(shí)期，面對(duì)國(guó)家推行需求側(cè)管理、堅(jiān)決壓縮粗鋼產(chǎn)量、全力推進(jìn)“碳達(dá)峰、碳中和”等形勢(shì)。我國(guó)鋼鐵工業(yè)主要是以高質(zhì)量發(fā)展為主題，聚焦全面提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)鏈水平。近年來，鋼鐵企業(yè)更是以低碳減排為工作中心，短期上，通過降低燃料比、鐵鋼比、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、提高自發(fā)電比例、擴(kuò)大綠化面積等方式減少碳排放；長(zhǎng)期上還是以提升冶金技術(shù)來從源頭上追求更低的能源消耗。

3 低碳經(jīng)濟(jì)對(duì)大環(huán)境的影響

低碳經(jīng)濟(jì)在逐步發(fā)展成主流發(fā)展模式，滲透進(jìn)了企業(yè)發(fā)展的各個(gè)環(huán)節(jié)中，對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，如何平衡低碳經(jīng)濟(jì)要求和企業(yè)自身利益是我國(guó)需要長(zhǎng)期思考和解決的難題之一。

3.1 外部影響

自工業(yè)革命后期，國(guó)家的發(fā)展愈發(fā)依賴于能源的消耗，如排放高消耗大的鋼鐵行業(yè)，由于前期觀念落后以及不加節(jié)制地生產(chǎn)，雖然經(jīng)濟(jì)得到了高速發(fā)展，但全球環(huán)境受到了嚴(yán)重的破壞，全球變暖、沙漠化增加、溫室效應(yīng)就是最直接的體現(xiàn)。2009年在哥本哈根展開的聯(lián)合國(guó)氣象變化大會(huì)以協(xié)議的方式體現(xiàn)了全球各國(guó)對(duì)于環(huán)境保護(hù)目標(biāo)和意愿，這是全球氣候合作新起點(diǎn)，奠定了我國(guó)低碳發(fā)展的基調(diào)，據(jù)此發(fā)表了一系列節(jié)能環(huán)保號(hào)召。隨后我國(guó)便出臺(tái)了多項(xiàng)政策，如2021年國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加快健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》；生態(tài)環(huán)境部等發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰及降碳行動(dòng)方案》等，這些方案的提出進(jìn)一步對(duì)我國(guó)鋼鐵企業(yè)提出了新要求并帶來一定的沖擊。

3.2 內(nèi)部影響

由于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念的改變以及低碳經(jīng)濟(jì)的普及，盲目追求煤炭產(chǎn)量而不注重資源節(jié)約、污染治理的現(xiàn)象逐漸減少，為了更持久健康發(fā)展，鋼鐵行業(yè)各企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略開始逐漸轉(zhuǎn)變，更加注重能源的高效利用而不再一味地追求資源最大化，“碳中和”“供給側(cè)改革”“去產(chǎn)能”等都體現(xiàn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)型決心；生產(chǎn)技術(shù)方面，努力提升煉鐵技術(shù)以及廢鋼資源回收利用水平，深挖節(jié)能降碳潛力。戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變帶來的一系列改革沒有很好的前期參考，企業(yè)做出的決策所帶來的影響是未可知的，存在給企業(yè)帶來?yè)p失的可能，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就隨之提升。

4 低碳經(jīng)濟(jì)對(duì)鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

4.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)

低碳經(jīng)濟(jì)背景下鋼鐵企業(yè)為了適應(yīng)新的發(fā)展要求，勢(shì)必在資金的需求量、財(cái)務(wù)的負(fù)擔(dān)方面會(huì)有所上升，其來源一般是兩個(gè)方面，一是由于低碳經(jīng)濟(jì)的推行，國(guó)家出臺(tái)了綠色信貸政策，使得高排放企業(yè)的籌資門檻上升；二是鋼鐵企業(yè)為了順應(yīng)低碳發(fā)展要求，必須要全面改變以前的發(fā)展戰(zhàn)略，加大了對(duì)于生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)設(shè)備以及環(huán)境治理的投入，另外也加強(qiáng)了互聯(lián)網(wǎng)在企業(yè)管理中的應(yīng)用，這也就導(dǎo)致企業(yè)對(duì)資金的需求量增加，所需要承受的償債負(fù)擔(dān)也同步上升。

4.2 投資風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)為了充分地利用空閑資金，在除了主營(yíng)業(yè)務(wù)外的其他方面獲取收益時(shí)，一般會(huì)選擇投資這種活動(dòng)，但有時(shí)會(huì)由于分析不當(dāng)出現(xiàn)對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在低碳經(jīng)濟(jì)背景下的投資風(fēng)險(xiǎn)來源主要有：一是在實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)的過程中，對(duì)于低碳生產(chǎn)設(shè)備以及生產(chǎn)技術(shù)方面的投入與企業(yè)承受能力不符；二是由于對(duì)自身情況和投資項(xiàng)目的錯(cuò)誤預(yù)判以及信息差的影響，企業(yè)進(jìn)行盲目的投資，導(dǎo)致投資失敗產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

一般來說企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要由于資金結(jié)構(gòu)的不合理，缺乏對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的有效管理，營(yíng)運(yùn)資金不足會(huì)導(dǎo)致日常的資金鏈斷裂。而在低碳經(jīng)濟(jì)的視角下，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金主要受到近期原料成本上升以及碳關(guān)稅產(chǎn)生的影響，雖說碳關(guān)稅的產(chǎn)生增加了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)成本，但在一定程度上推動(dòng)了低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提升了全球企業(yè)對(duì)于節(jié)能減排的重視度。

5 H 鋼鐵企業(yè)基本情況及Z-score 模型建立

5.1 H 鋼鐵企業(yè)基本情況

H 鋼鐵股份有限公司上市于1999年，由湖南省人民政府批準(zhǔn)成立，華菱鋼鐵投資650 多億元，圍繞優(yōu)化工藝、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、節(jié)約能源，降低消耗，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力這些方面，進(jìn)行了一系列的技術(shù)改造和革新，實(shí)現(xiàn)了工藝現(xiàn)代化、裝備大型化、操作自動(dòng)化、管理精益化。公司以冷、熱軋超薄板、寬厚板、大小口徑齊全的無縫鋼管、精品線材等特色產(chǎn)品作為發(fā)展重點(diǎn)，目前已形成了具有國(guó)內(nèi)外先進(jìn)裝備水平的板、管、線系列產(chǎn)品生產(chǎn)線。

5.2 Z-score 模型理論基礎(chǔ)

Z-score 模型是由紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授愛德華·阿特曼針對(duì)美國(guó)的企業(yè)進(jìn)行觀察，包括破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)，采用了22 個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選建立而成的著名5 變量模型，具體內(nèi)容見表1。該模型可以從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、償債能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)多個(gè)層面衡量一個(gè)公司的財(cái)務(wù)健康狀況。

表1 Z-score 模型公式

5.3 H 鋼鐵企業(yè)Z-score 模型建立

根據(jù)表2數(shù)據(jù)可以看出H 鋼鐵的Z 值一直處于灰色地帶，但呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢(shì)，財(cái)務(wù)情況逐漸向好發(fā)展，在數(shù)據(jù)上可以明顯看出，H 鋼鐵的X1 值為負(fù)數(shù)，這項(xiàng)數(shù)值主要反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金與資產(chǎn)總額的關(guān)系，營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)數(shù)表示企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)相比流動(dòng)負(fù)債來說較少，償還債務(wù)的壓力較大，可用于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的自由現(xiàn)金流量少，部分流動(dòng)負(fù)債需要靠長(zhǎng)期資產(chǎn)來償還。根據(jù)查閱資料可知H 鋼鐵在2015年由于鋼材價(jià)格的下跌，運(yùn)輸成本的上漲經(jīng)歷了巨大的危機(jī)，虧損近30 億元，直到2016年7月份“鋼鐵換金融”這一方案的完成，不但在一定程度上緩解了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，也注入了優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)——發(fā)電資產(chǎn)，進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)范圍，全方面地獲取盈利，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及發(fā)展?jié)摿?；受益于行業(yè)整體發(fā)展，另外根據(jù)H 鋼鐵自行披露的財(cái)務(wù)報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，且利息費(fèi)用呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說明企業(yè)的費(fèi)用管控方面有一定成效，所有者權(quán)益，資產(chǎn)總額也保持增長(zhǎng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況有所改善，總體來說H 鋼鐵除了2019年由于鋼價(jià)下降產(chǎn)生的負(fù)增長(zhǎng)外，其余年份都穩(wěn)步健康發(fā)展，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐步下降，這與企業(yè)實(shí)施去杠桿、重組、綠色節(jié)能發(fā)展等政策是分不開的。

表2 H 鋼鐵企業(yè)的Z-score 值

6 低碳經(jīng)濟(jì)下應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

6.1 積極尋求新的籌資渠道和籌資方式

鑒于現(xiàn)階段國(guó)家乃至國(guó)際對(duì)于低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展都給出支持的態(tài)度，因此可以借助國(guó)際基金組織的幫助，這些借款利率較低，降低了籌資成本，有利于資產(chǎn)負(fù)債率的下降，減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；若是企業(yè)在支付年度所需后還有利潤(rùn)剩余，可以考慮在積累利潤(rùn)的同時(shí)按一定比例計(jì)提應(yīng)用于節(jié)能低碳方面的公積金，提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備并加強(qiáng)管理使其運(yùn)用得當(dāng)；此外，企業(yè)還可以考慮發(fā)行低碳股票或是低碳債券，在籌集必要資金的同時(shí)提升群眾聲譽(yù)，營(yíng)造節(jié)能環(huán)保負(fù)責(zé)的良好企業(yè)形象，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值共同提升。

6.2 加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理

根據(jù)Z-score 值表格，近年H 鋼鐵營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)數(shù)，雖然得到了逐年改善，但還是需要給予足夠的重視，在低碳經(jīng)濟(jì)的背景下，企業(yè)首先會(huì)為實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，減少環(huán)境污染程度消耗大量的營(yíng)運(yùn)資金，因此需要事先做好規(guī)劃，對(duì)資金做好科學(xué)合理分配。主要是從兩方面進(jìn)行管理，一是對(duì)于流動(dòng)資金的管理，注意低碳經(jīng)濟(jì)下原材料的價(jià)格調(diào)整以及碳關(guān)稅的收取，選取適當(dāng)?shù)牟少?gòu)量，減少不必要的資金浪費(fèi)，盡量做到效率最大化，在銷售過程中穩(wěn)定銷售渠道，保證銷售穩(wěn)定；在各環(huán)節(jié)對(duì)于客戶的財(cái)務(wù)情況做好了解分析，提前獲知其償債能力，信譽(yù)情況，及時(shí)收回賬款，減少產(chǎn)生壞賬的可能性。二是對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的管理，這里合理規(guī)劃負(fù)債結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)在能力內(nèi)使用短期借款，短期借款的增加對(duì)于企業(yè)償債的負(fù)擔(dān)是相對(duì)較大的，并且應(yīng)當(dāng)提前做好預(yù)算管理，合理使用貸款資金，形成健康長(zhǎng)久的經(jīng)營(yíng)循環(huán)。

6.3 規(guī)范企業(yè)投資活動(dòng)

在低碳經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)摒棄單純追求利益最大化的投資方式，多注意不以周邊生態(tài)環(huán)境為代價(jià)，否則可能因小失大帶來更大的損失，任何投資活動(dòng)都應(yīng)在事前做好合理方案，分析投資所帶來的收益與風(fēng)險(xiǎn)是否匹配，投入資金是否在自身承受范圍，若是會(huì)對(duì)環(huán)境造成一定影響的也不應(yīng)實(shí)施，減少出現(xiàn)盲目投資的可能性。

6.4 完善企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及管理系統(tǒng)

企業(yè)在低碳經(jīng)濟(jì)背景下，對(duì)于企業(yè)管理者的職業(yè)水平以及企業(yè)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力提出了更高的要求，對(duì)此可以提出兩點(diǎn)建議：一是加強(qiáng)對(duì)于員工以及管理人員的培訓(xùn)，深化對(duì)于低碳經(jīng)濟(jì)理念的認(rèn)識(shí)，在企業(yè)發(fā)展各環(huán)節(jié)體現(xiàn)出低碳發(fā)展趨向；二是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在前期根據(jù)企業(yè)自身情況以及需求建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，分階段分項(xiàng)目地進(jìn)行預(yù)算控制，再根據(jù)預(yù)警結(jié)果做好風(fēng)險(xiǎn)管理，以避免因預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)管理不健全造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

6.5 提前做好可支持企業(yè)長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)的規(guī)劃

我國(guó)的鋼鐵行業(yè)一直都有著不可替代的作用，低碳經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下國(guó)家也給予了很大的關(guān)注與支持，這也就需要更多的鋼鐵企業(yè)加強(qiáng)對(duì)節(jié)能環(huán)保的重視，在生產(chǎn)中摒棄落后產(chǎn)能、更新思想，繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，充分利用余熱余壓資源，加強(qiáng)二次能源回收利用，提升企業(yè)效率；在銷售上，加強(qiáng)與客戶乃至世界500 強(qiáng)企業(yè)間的聯(lián)系，穩(wěn)定業(yè)務(wù)聯(lián)系、建立合作伙伴關(guān)系，降低在面臨突發(fā)事件時(shí)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性；在經(jīng)營(yíng)管理中，加強(qiáng)內(nèi)部控制，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)在企業(yè)中的應(yīng)用，串聯(lián)各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行管理，對(duì)人員也進(jìn)行規(guī)范管理，盡量做到上下統(tǒng)一。