把握好金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的平衡

◎文/尚福林

（作者系中國銀監(jiān)會主席、黨委書記）

創(chuàng)新是金融發(fā)展的不竭動力，但在歷史上金融發(fā)展往往沿著“危機(jī)—管制—金融抑制—放松管制—過度創(chuàng)新—新的危機(jī)”的路徑演進(jìn)。要跳出這樣的循環(huán)，必須把握好金融創(chuàng)新、金融效率和金融穩(wěn)定的平衡，不斷完善金融監(jiān)管理念和監(jiān)管規(guī)則，提高監(jiān)管有效性，通過強(qiáng)化金融監(jiān)管的制度建設(shè)，為金融創(chuàng)新提供更好的環(huán)境和土壤，確保金融創(chuàng)新朝著更有效、更有序、更健康的方向發(fā)展。

一、全面深化改革為金融創(chuàng)新提供了廣闊空間

金融創(chuàng)新是創(chuàng)造并普及新金融工具、新金融技術(shù)、新金融機(jī)構(gòu)和新金融市場的行為。加快金融創(chuàng)新，是當(dāng)前階段全面深化金融領(lǐng)域改革的內(nèi)在要求，也是提高資源配置效率、推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的有力杠桿。

進(jìn)一步提高資金配置效率。當(dāng)前，中國的金融資源配置總體上呈現(xiàn)出一定的不平衡性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍存在“融資難融資貴”問題。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、綠色環(huán)保、城鎮(zhèn)化、小微企業(yè)、“三農(nóng)”等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融需求尚未得到很好滿足。金融體系應(yīng)當(dāng)圍繞更好支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，在時(shí)間和空間上更有效率地配置資金。具體可概括為“四新”：推廣新業(yè)務(wù)，滿足小微企業(yè)、“三農(nóng)”、中西部地區(qū)等領(lǐng)域不同客戶的差異性金融需求；開發(fā)新產(chǎn)品，拓寬抵質(zhì)押品范圍，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難；創(chuàng)新資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤活存量，用好增量；創(chuàng)新金融服務(wù)渠道，不斷提升金融服務(wù)的便利性。

更好實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。當(dāng)前，在中國商品價(jià)格放開的同時(shí)，資金價(jià)格、資源能源價(jià)格仍受一定管制。隨著經(jīng)濟(jì)金融各個領(lǐng)域自主定價(jià)程度的不斷提高，能否形成合理有效的價(jià)格，影響和決定著市場能否在資源配置中發(fā)揮決定性作用。這就要求利率市場化等金融改革不斷推進(jìn)，有效改善發(fā)行和交易機(jī)制，創(chuàng)新交易品種，培育形成完善的市場基準(zhǔn)利率體系。發(fā)展遠(yuǎn)期、掉期、期貨等衍生品市場，引導(dǎo)金融資產(chǎn)和大宗商品合理定價(jià)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加快完善內(nèi)外部定價(jià)機(jī)制，提高差異化、精細(xì)化定價(jià)能力，使價(jià)格更好地反映資金供求關(guān)系。

更好滿足金融消費(fèi)者需求。目前，中國老百姓投資渠道主要是存款、股票、基金、銀行理財(cái)?shù)?，相對來說比較有限，僅靠現(xiàn)有的市場產(chǎn)品難以有效地滿足金融消費(fèi)者對于風(fēng)險(xiǎn)和收益的多樣化配置要求。很多資金通過表外理財(cái)、民間借貸等方式，變相投到房地產(chǎn)等過熱領(lǐng)域。銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)圍繞消費(fèi)者需求，創(chuàng)新財(cái)富管理和理財(cái)產(chǎn)品，拓寬投資渠道。創(chuàng)新技術(shù)手段，利用更便捷的方式，擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋面、公平性和可獲得性，讓金融改革和發(fā)展成果更多更好地惠及所有地區(qū)與所有人群。

有效改善風(fēng)險(xiǎn)管理。改革開放的深化，一方面有利于增進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力與競爭力，另一方面也會使企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等微觀主體面臨一些新的不確定性。例如，匯率市場化和資本項(xiàng)目可兌換等，意味著匯率的波動性加大，中國金融市場也更易受到國際金融市場波動的影響。在“走出去”進(jìn)程中，中國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)將不可避免地承擔(dān)更多外匯風(fēng)險(xiǎn)、國別風(fēng)險(xiǎn)等，對風(fēng)險(xiǎn)管理的需求將大大增加。截至2013年6月底，全球場外衍生品市場名義價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了近700萬億，利率、匯率、大宗商品衍生品市場發(fā)展迅速。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的專業(yè)能力，創(chuàng)新相關(guān)金融工具，切實(shí)加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理，并降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

推動銀行機(jī)構(gòu)發(fā)展轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，銀行機(jī)構(gòu)粗放型經(jīng)營方式不可持續(xù)，發(fā)展轉(zhuǎn)型迫在眉睫。中國經(jīng)濟(jì)體量大、各地發(fā)展不均衡，不同經(jīng)濟(jì)主體對金融的需求也呈現(xiàn)差異化特征，既需要大的綜合性、國際化銀行，也需要專注于特定領(lǐng)域或地域，擅長做精做細(xì)的專業(yè)化、本地化銀行。銀行機(jī)構(gòu)一方面應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場需求和自身優(yōu)勢，開展差異化創(chuàng)新，改進(jìn)業(yè)務(wù)模式和形成新的盈利增長點(diǎn)，塑造核心競爭力；另一方面，銀行機(jī)構(gòu)也應(yīng)通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型，完善公司治理，科學(xué)設(shè)置激勵考核體系，提升管理效率，增強(qiáng)轉(zhuǎn)型發(fā)展的內(nèi)生動力。

同時(shí)，全面深化改革將不斷化解體制機(jī)制障礙，為金融創(chuàng)新提供更好的制度基礎(chǔ)。例如，隨著土地制度改革的深化，農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)、宅基地使用權(quán)、林權(quán)等新的擔(dān)保方式將得到更多應(yīng)用，增加了相關(guān)主體的金融可獲得性。全面深化改革也將推動勞動、知識、技術(shù)、管理、資本的活力競相迸發(fā)，使金融業(yè)態(tài)在產(chǎn)品、渠道、經(jīng)營模式等方面出現(xiàn)新的氣象。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展已經(jīng)證明，金融與科技的融合正在為金融創(chuàng)新提供新的土壤。

二、金融創(chuàng)新蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，在推動經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的同時(shí)，也可能帶來新的金融風(fēng)險(xiǎn)。在此次國際金融危機(jī)中，過度的金融創(chuàng)新及其風(fēng)險(xiǎn)管理滯后，就是釀成危機(jī)的重要原因。

金融創(chuàng)新意味著要進(jìn)入新的領(lǐng)域，易于帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。在金融創(chuàng)新中，金融機(jī)構(gòu)往往要從事不熟悉的業(yè)務(wù)，使用新的流程，建立新的渠道，以及接觸不熟悉的客戶。當(dāng)一種創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)出現(xiàn)時(shí)，收益往往易于確認(rèn)，但如何識別并量化其中的風(fēng)險(xiǎn)常常并無先例可循，由于確認(rèn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的不對稱性，在創(chuàng)新的過程中，金融機(jī)構(gòu)容易提高風(fēng)險(xiǎn)偏好。例如，2004年，銀行和評級機(jī)構(gòu)將次級抵押貸款的預(yù)期損失率設(shè)定為4.5%，而事實(shí)上，危機(jī)發(fā)生后次級抵押貸款的實(shí)際損失率是這個數(shù)據(jù)的數(shù)倍。

金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展變化迅速，日益繁復(fù)，增加了風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。在此次國際金融危機(jī)發(fā)生前，金融衍生品規(guī)模極度膨脹，設(shè)計(jì)越來越繁復(fù)，往往是靠復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型估值，定價(jià)難度很大且缺乏必要的透明度。而且對其基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量缺乏有效管理，經(jīng)過多次打包后，創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品日益脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，投資者很難理解其結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)鏈條。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任不明確，很多金融機(jī)構(gòu)對于自身在這些產(chǎn)品上承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn)敞口也并不清楚。由此造成風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性、突發(fā)性和傳染性均大大增加。

一些金融創(chuàng)新以監(jiān)管套利為目的，增大了風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性。監(jiān)管套利實(shí)際上就是我們通常所說的“鉆空子”，主要指金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管差異和模糊地帶，選擇按照相對寬松的標(biāo)準(zhǔn)展業(yè)，以此降低監(jiān)管成本、規(guī)避管制和獲取超額收益。這種對于監(jiān)管、會計(jì)、稅收等制度的套利行為，對經(jīng)濟(jì)社會的附加值不大，但使得風(fēng)險(xiǎn)更加隱蔽。甚至還有一些機(jī)構(gòu)打著創(chuàng)新的幌子，從事非法集資等違法違規(guī)活動。這些監(jiān)管套利行為游離在監(jiān)管范圍之外，其風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和規(guī)模不易確定，增大了金融市場的不穩(wěn)定性和金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重妨礙了公平競爭，并削弱了監(jiān)管的公信力，應(yīng)引起高度重視。

一些金融創(chuàng)新脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，容易加大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。近年來，國際上金融創(chuàng)新的一個重要表現(xiàn)是迅速發(fā)展的影子銀行，2007年主要發(fā)達(dá)國家影子銀行體系規(guī)模達(dá)到60萬億元。一些游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行產(chǎn)品，并非出于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，實(shí)質(zhì)是參與者獲得超額利潤和監(jiān)管套利、“自娛自樂”的平臺，成為此次國際金融危機(jī)迅速深化和蔓延的重要載體。近年來中國金融體系運(yùn)行總體穩(wěn)健，影子銀行作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用，但對其中可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患不能掉以輕心，要增強(qiáng)大局意識和憂患意識，在發(fā)揮金融創(chuàng)新積極作用的同時(shí)，將負(fù)面影響和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

三、更好地把握金融創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡

中國金融市場發(fā)展仍處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，金融監(jiān)管部門不僅肩負(fù)著防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)，同時(shí)還面臨著推動金融創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性互動可持續(xù)發(fā)展的任務(wù)。這兩種角色之間既存在一定沖突，也具有內(nèi)在一致性。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)把握金融創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡，做到鼓勵與規(guī)范并舉，培育與防險(xiǎn)并重。

金融機(jī)構(gòu)要在金融創(chuàng)新中踐行四項(xiàng)原則。一要圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這條主線。將更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效金融需求作為創(chuàng)新的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，防止監(jiān)管套利或者金融業(yè)自我循環(huán)。二要把依法合規(guī)和穩(wěn)健經(jīng)營意識貫穿到金融創(chuàng)新的全過程。在創(chuàng)新中要做到“心中有法，行為有度”，遵循良好的監(jiān)管要求和會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則，進(jìn)行會計(jì)記賬和風(fēng)險(xiǎn)管理。三要與自身的風(fēng)險(xiǎn)管控能力相匹配。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在自身風(fēng)險(xiǎn)管控能力范圍內(nèi)開展金融創(chuàng)新，要充分識別和管控新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮好風(fēng)險(xiǎn)第一道防線的作用，切實(shí)承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)管理的主體責(zé)任。四要保障金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。金融創(chuàng)新產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)清晰易懂，信息披露應(yīng)當(dāng)真實(shí)全面，有利于消費(fèi)者充分認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)自身權(quán)益。

監(jiān)管者應(yīng)不斷提高對金融創(chuàng)新的監(jiān)管效能。金融監(jiān)管的規(guī)則一般是基于已有的金融業(yè)務(wù)，并遵從法律規(guī)定而確立的。金融創(chuàng)新由于具有不同于傳統(tǒng)的新業(yè)態(tài)、新特征，往往難以被現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則框架所涵蓋，對監(jiān)管能力提出了更高要求。面對金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，監(jiān)管者既要簡政放權(quán)，簡化行政審批程序；更要針對金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)特征，不斷改進(jìn)監(jiān)管工具手段，健全審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管。完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測范圍，提高對復(fù)雜創(chuàng)新金融產(chǎn)品、模型評估、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域的專業(yè)監(jiān)管能力。

積極探索動態(tài)監(jiān)管框架。對于新的金融業(yè)態(tài)，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)及時(shí)全面深入分析其商業(yè)模式和風(fēng)險(xiǎn)特征，把握好監(jiān)管的邊界，在風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上確定對金融創(chuàng)新的適當(dāng)容忍度。監(jiān)管者應(yīng)持續(xù)評估金融創(chuàng)新的發(fā)展態(tài)勢、影響程度和風(fēng)險(xiǎn)水平，根據(jù)評估結(jié)果采取不同的監(jiān)管方式并動態(tài)調(diào)整，構(gòu)建多層次、富有針對性和有效性的監(jiān)管框架。既留有適當(dāng)?shù)脑囧e空間，為金融創(chuàng)新提供正向激勵，避免抑制銀行的創(chuàng)新自主性和靈活性；又在全局上做到心中有數(shù)、心中有度，確保風(fēng)險(xiǎn)可控。

關(guān)注金融創(chuàng)新的系統(tǒng)性影響，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。對于金融創(chuàng)新，不僅要從單個機(jī)構(gòu)的視角來看待其風(fēng)險(xiǎn)特征，還要跟蹤風(fēng)險(xiǎn)傳染鏈條，分析風(fēng)險(xiǎn)外部性。實(shí)踐表明，金融創(chuàng)新越活躍，金融市場越發(fā)達(dá)，就越要加強(qiáng)跨部門的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。當(dāng)前很多金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有跨市場跨行業(yè)特征，金融監(jiān)管者應(yīng)保持高度的風(fēng)險(xiǎn)敏感性，加強(qiáng)監(jiān)管部門之間的信息共享和監(jiān)管協(xié)調(diào)。做好系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測預(yù)警，及時(shí)采取必要監(jiān)管行動，防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

嚴(yán)肅市場紀(jì)律，嚴(yán)格查處金融創(chuàng)新中的違法違規(guī)行為。金融創(chuàng)新應(yīng)建立在合法合規(guī)的基礎(chǔ)上，不能超越法律和監(jiān)管的“紅線”。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)維護(hù)良好市場秩序，防止違規(guī)監(jiān)管套利，嚴(yán)厲查處創(chuàng)新中的違法違規(guī)行為，督促銀行合規(guī)創(chuàng)新。對于不合規(guī)的金融創(chuàng)新，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須及時(shí)說“不”。