國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目財(cái)務(wù)剖析*
——以廣西國(guó)有高峰林場(chǎng)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告為例

○廣西林業(yè)勘測(cè)設(shè)計(jì)院 吳國(guó)欣 莫引優(yōu) 張 偉 婁軍山

○廣西國(guó)有高峰林場(chǎng) 李遠(yuǎn)江

國(guó)家儲(chǔ)備林是為滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民美好生活對(duì)優(yōu)質(zhì)木材的需要, 在自然條件適宜地區(qū)通過(guò)現(xiàn)有林改培、撫育及補(bǔ)植補(bǔ)造、集約人工林栽培等經(jīng)營(yíng)措施,營(yíng)造和培育的鄉(xiāng)土樹種、珍稀樹種、工業(yè)原料林和大徑級(jí)用材林等多功能森林[1-2]。國(guó)家儲(chǔ)備林是林業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展的重要機(jī)遇,是維護(hù)國(guó)家生態(tài)安全、提升森林質(zhì)量的重要途徑,對(duì)推進(jìn)林業(yè)現(xiàn)代化和生態(tài)文明建設(shè)具有重要意義[3-4],對(duì)加快優(yōu)質(zhì)高效人工林建設(shè)、保障木材有效供給極為重要[5-6]。

國(guó)家儲(chǔ)備林建設(shè)項(xiàng)目具有公益性、社會(huì)性、建設(shè)周期長(zhǎng)、受自然因素影響大等特點(diǎn),開展國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目的可行性研究已成為林業(yè)行業(yè)健康發(fā)展的必然需求。建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包括財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)(也稱財(cái)務(wù)分析)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)(也稱經(jīng)濟(jì)分析)，它是項(xiàng)目可行性研究的重要組成部分和內(nèi)容。作好建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)工作,可為項(xiàng)目決策者提供科學(xué)的決策分析，實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化[7]。財(cái)務(wù)分析是項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的重要組成部分,在項(xiàng)目或方案比選中起著重要作用,也是國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的核心內(nèi)容。國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目可行性研究的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)可靠與否,在很大程度上決定了投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的經(jīng)濟(jì)效益如何,是項(xiàng)目通過(guò)評(píng)審并順利立項(xiàng)和備案的一個(gè)關(guān)鍵因素。

一、 項(xiàng)目概況

廣西國(guó)家儲(chǔ)備林基地建設(shè)暨生態(tài)扶貧項(xiàng)目之高峰林場(chǎng)子項(xiàng)目(以下稱“國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目”),工程建設(shè)總規(guī)模24 006 hm2,按優(yōu)勢(shì)樹種(組)分為，杉木類3713 hm2,松樹3847 hm2,桉樹(植苗)5763 hm2,桉樹(萌芽)8732 hm2,其他珍貴樹種1951 hm2。按經(jīng)營(yíng)類型分為，集約人工林栽培 21 670 hm2,森林撫育(含補(bǔ)植補(bǔ)造)2336 hm2。配套林區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，新建林區(qū)道路259 km；維修林區(qū)道路1625 km；新建防火線(林帶)485 km；新建林業(yè)管護(hù)工程(管護(hù)用房)2000 m2。

項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期為36年，項(xiàng)目總投資 77 557 萬(wàn)元，其中，建設(shè)投資 58 264 萬(wàn)元,占總投資的75.12%；建設(shè)期利息 11 967 萬(wàn)元,占15.43%；流動(dòng)資金7326萬(wàn)元,占9.45%。經(jīng)營(yíng)期(28年內(nèi))項(xiàng)目總收入 859 598 萬(wàn)元,上繳稅費(fèi) 81 504 萬(wàn)元,利潤(rùn)總額 455 812 萬(wàn)元,年平均收入 30 700 萬(wàn)元,年平均利潤(rùn) 16 279 萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)總成本費(fèi)用 322 282 萬(wàn)元,平均年總成本費(fèi)用 11 510 萬(wàn)元,年均可變成本 152 071 萬(wàn)元,年均固定成本 170 211 萬(wàn)元。

二、 國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目建設(shè)特點(diǎn)

1.項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)。根據(jù)《國(guó)家儲(chǔ)備林樹種目錄》(2019年修訂版)和《廣西壯族自治區(qū)“十四五”期間年森林采伐限額編制實(shí)施細(xì)則》的要求,杉木工業(yè)原料林儲(chǔ)備周期為16年及以上,馬尾松一般用材林儲(chǔ)備周期為21年及以上,桉樹短輪期工業(yè)原料林儲(chǔ)備周期為5～6年,紅錐等鄉(xiāng)土樹種一般用材林儲(chǔ)備周期為31年以上?？梢钥闯?鄉(xiāng)土樹種輪伐期相對(duì)較長(zhǎng),項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期相應(yīng)增加,經(jīng)營(yíng)的成本、樹種的價(jià)格和木材產(chǎn)量的預(yù)測(cè)等不確定性因素,均加大了項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)的估算難度系數(shù)。

2.項(xiàng)目產(chǎn)出影響因素多。項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)主要在山上,影響林木生長(zhǎng)和收獲量的因素很多,有凍災(zāi)、火災(zāi)、病蟲害等自然因素；偷盜伐、非法占用林地等人為因素；項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)主體的營(yíng)造林技術(shù)水平和經(jīng)營(yíng)管理能力水平也對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)出影響很大。

3.木材市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)困難。木材市場(chǎng)受區(qū)域國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響較大,特別是2020年新冠肺炎疫情的影響,木材市場(chǎng)價(jià)格受到很大的沖擊。由于國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)的特點(diǎn),市場(chǎng)需求量的供應(yīng)就無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè),林產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)大,因此,對(duì)林木的市場(chǎng)銷售情況和價(jià)格預(yù)測(cè)較為困難。

4.項(xiàng)目統(tǒng)籌兼顧多重效益。項(xiàng)目不僅有木材產(chǎn)品銷售的經(jīng)濟(jì)效益；還有對(duì)區(qū)域涵養(yǎng)水源、保育土壤、固碳增匯、凈化空氣、生物多樣性保護(hù)、森林游憩等方面的生態(tài)效益。同時(shí),項(xiàng)目建設(shè)有利于保障國(guó)家的木材安全和生態(tài)安全，推動(dòng)項(xiàng)目區(qū)人口、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)、資源的和諧發(fā)展；鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)，加快鄉(xiāng)村振興建設(shè),促進(jìn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),具有顯著的社會(huì)效益。

三、 國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析內(nèi)容

國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析應(yīng)通過(guò)編制各類現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表、資產(chǎn)負(fù)債表和借款還本付息估算表等財(cái)務(wù)分析報(bào)表,計(jì)算財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo),分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)生存能力,判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可接受性,明確項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)主體及投資者的價(jià)值貢獻(xiàn)[8],同時(shí)也為項(xiàng)目主管部門提供決策依據(jù)。

國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的主要指標(biāo)參考建設(shè)部和國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》,包括盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)生存能力以及不確定分析。

(一)盈利能力指標(biāo)分析

盈利能力分析考察的指標(biāo)包括動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)和靜態(tài)分析指標(biāo)。動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)考慮資金時(shí)間價(jià)值,采用折現(xiàn)方法計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo),用以分析考察項(xiàng)目投資盈利能力；靜態(tài)分析指標(biāo)不考慮資金時(shí)間價(jià)值,直接用未經(jīng)折現(xiàn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算分析的方法,包括項(xiàng)目總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)率、投資回收期、投資收益率等指標(biāo)。

1.項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(NPV)是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)〈即計(jì)算期期初〉的現(xiàn)值之和。

項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,是考察項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),且全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況,經(jīng)濟(jì)意義明確直觀；當(dāng)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零,說(shuō)明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到了設(shè)定折現(xiàn)率所規(guī)定的盈利水平,則該項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益可以被接受。其計(jì)算公式如下：

其中,NPV——凈現(xiàn)值；

CIt-COt——第t年的凈現(xiàn)金流量；

ic——基準(zhǔn)收益率；

n——方案壽命期或計(jì)算期。

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(林業(yè)項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率ic=8%)為 41 906 萬(wàn)元,大于0,說(shuō)明項(xiàng)目盈利能力達(dá)到所規(guī)定的盈利水平,表明項(xiàng)目建設(shè)可行。

2.項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率。項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率(IRR)是指使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)；內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力,也可以看做是方案所能承受的最高貸款利率。如果財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率(即林業(yè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為8%,資本金基準(zhǔn)收益率為9%)時(shí),項(xiàng)目方案在財(cái)務(wù)上可行。

其計(jì)算公式如下：

評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：ic為基準(zhǔn)收益率

IRR≥ic時(shí),該方案可行；

IRR

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為13.13%,大于林業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率8%(最低可接受的收益率),大于林業(yè)項(xiàng)目資本金基準(zhǔn)收益率9%,表明項(xiàng)目建設(shè)可行。

3.項(xiàng)目投資回收期。項(xiàng)目投資回收期(Pt)是指從項(xiàng)目的投資建設(shè)之日起,用項(xiàng)目每年的凈收益來(lái)回收期初的全部投資所需要的時(shí)間(常用年表示)。它是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo),資本周轉(zhuǎn)速度愈快,回收期愈短,風(fēng)險(xiǎn)愈小。投資回收期按照是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值分為動(dòng)態(tài)投資回收期和靜態(tài)投資回收期。根據(jù)國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目特點(diǎn)，考慮到項(xiàng)目中主要是從投資風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)選用該類指標(biāo),所以采用的是靜態(tài)投資回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)。如果投資回收期不大于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期或設(shè)定的基準(zhǔn)投資回收期(Pc)時(shí),說(shuō)明項(xiàng)目能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資是可行的,認(rèn)為項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以接受的。

靜態(tài)投資回收期指標(biāo)只考慮投資回收前的經(jīng)濟(jì)效果,沒(méi)有全面考慮方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量和資金的時(shí)間價(jià)值,因此只能作為輔助的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

其計(jì)算公式如下：

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目第6年進(jìn)入主伐期,項(xiàng)目開始有產(chǎn)品產(chǎn)出,靜態(tài)投資回收期為13.85年,資金回收期小于運(yùn)營(yíng)期28年,表明項(xiàng)目建設(shè)可行。

4.項(xiàng)目投資利潤(rùn)率。項(xiàng)目投資利潤(rùn)率是指投資方案在達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常年份的年凈利潤(rùn)或年均凈利潤(rùn)與方案總投資的比率。項(xiàng)目投資利潤(rùn)率是項(xiàng)目建設(shè)盈利能力的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)之一,大于或等于部門(行業(yè))平均投資利潤(rùn)率(或基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率)時(shí),項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可考慮接受。

其計(jì)算公式如下：

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目投資利潤(rùn)率為25.61%,大于項(xiàng)目平均投資利潤(rùn)率17.80%,表明項(xiàng)目建設(shè)盈利能力高于同行業(yè)的平均盈利利潤(rùn)能力,項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可以接受。

5.項(xiàng)目總投資收益率。項(xiàng)目總投資收益率(ROI)是指投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)與方案總投資的比率,它是從融資后的角度評(píng)價(jià)方案總投資盈利性的靜態(tài)指標(biāo)。ROI大于或等于部門(行業(yè))平均投資利潤(rùn)率(或基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率)時(shí),也就是總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值,表明總投資收益率的盈利能力滿足要求,項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可考慮接受。

其計(jì)算公式如下：

總投資收益率ROI=

其中,息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目總投資收益率為27.77%,大于項(xiàng)目平均投資利潤(rùn)率17.80%,表明項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可以接受。

6.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率。項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE)是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后，正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率。它是從融資后的角度評(píng)價(jià)方案資本金投資盈利性的靜態(tài)指標(biāo),表示項(xiàng)目資本金的盈利水平,項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值,表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能力滿足要求。

其計(jì)算公式如下：

資本金凈利潤(rùn)率ROE=

其中,年凈利潤(rùn)=年利潤(rùn)總額-年所得稅費(fèi)用

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率為86.90%,大于項(xiàng)目平均投資利潤(rùn)率17.80%,表明項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可以接受,并滿足要求。

(二)償債能力指標(biāo)分析

償債能力分析主要是通過(guò)計(jì)算利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率等比率指標(biāo),分析企業(yè)(項(xiàng)目)是否能夠按計(jì)劃償還項(xiàng)目籌措的債務(wù)資金,判斷其償債能力。

1.利息備付率。利息備付率是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(rùn)與當(dāng)年應(yīng)付利息的比值,它從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映支付債務(wù)利息的能力。利息備付率表示利息支付的保證倍率,對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè),利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1,一般不宜低于2。利息備付率高,說(shuō)明利息支付的保證度大,償債風(fēng)險(xiǎn)小;利息備付率低于1,表示沒(méi)有足夠資金支付利息,償債風(fēng)險(xiǎn)很大。

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目從第9年開始還貸,第20年還完,利息備付率從第9年的11.2倍上升到第20年的371.5倍,表明項(xiàng)目有足夠的資金支付利息,償債風(fēng)險(xiǎn)小。

2.償債備付率。償債備付率是從償債資金來(lái)源的充裕性角度反映償付債務(wù)本息的能力,是指在債務(wù)償還期內(nèi),可用于計(jì)算還本付息的資金與當(dāng)年應(yīng)還本付息額的比值。償債備付率表示償付債務(wù)本息的保證倍率,應(yīng)大于1,一般不宜低于1.3。償債備付率低,說(shuō)明償付債務(wù)本息的資金不充足,償債風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)指標(biāo)小于1時(shí),表示可用于還本付息的資金不足以償付當(dāng)年債務(wù)。

其計(jì)算公式如下：

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算, 國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目從第9年開始還貸,第20年還完,償債備付率從第11年的6.4倍上升到第20年的17.8倍,表明項(xiàng)目借款本息償還有保障。

3.資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是指項(xiàng)目某個(gè)時(shí)點(diǎn)負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率表示項(xiàng)目總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債得來(lái)的,是評(píng)價(jià)項(xiàng)目負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。

其計(jì)算公式如下：

資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)×100%

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目從第9年開始還貸,第20年還完,資產(chǎn)負(fù)債率從第1年的78.8%下降到第20年的0.1%,表明項(xiàng)目?jī)攤芰^強(qiáng)。

(三)財(cái)務(wù)生存能力分析

財(cái)務(wù)生存能力分析旨在分析考察項(xiàng)目建設(shè)單位在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的資金充裕程度,評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。項(xiàng)目擁有足夠的凈現(xiàn)金流量是維持正常運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)上可持續(xù)的基本條件,項(xiàng)目各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)上可持續(xù)的必要條件。

根據(jù)財(cái)務(wù)分析估算,國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目計(jì)算期為36年,項(xiàng)目基地桉樹林分第6年進(jìn)入主伐期,項(xiàng)目開始有產(chǎn)品產(chǎn)出,第6年出現(xiàn)凈現(xiàn)金流量正值,其值為 19 763萬(wàn)元。整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)累計(jì)盈余資金均為正值,至項(xiàng)目期末,累計(jì)盈余資金達(dá) 472 895萬(wàn)元,說(shuō)明項(xiàng)目財(cái)務(wù)生存能力較強(qiáng)。

(四)不確定性分析

不確定性分析是對(duì)影響項(xiàng)目的不確定性因素進(jìn)行分析,找出最主要的敏感因素及其臨界點(diǎn)的過(guò)程。常用的不確定性分析方法有敏感性分析和盈虧平衡分析。

1.敏感性分析。敏感性分析是根據(jù)項(xiàng)目具體情況,找出項(xiàng)目的敏感因素,選擇各敏感因素的變化率,計(jì)算對(duì)項(xiàng)目盈利能力的影響。在一定的內(nèi)部收益率下,臨界點(diǎn)越低,說(shuō)明該因素對(duì)項(xiàng)目效益指標(biāo)影響越大,項(xiàng)目對(duì)該因素就越敏感。在國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目中,建設(shè)投資、產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、經(jīng)營(yíng)成本等不確定因素對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率影響大小不同。單因素敏感性分析詳見表1。

表1 敏感性分析表

從表1可以看出,本項(xiàng)目具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在主要不確定因素向不利方向調(diào)整10.0%的情況下,項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率仍然能保持在8.0%以上,說(shuō)明項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

通過(guò)對(duì)不確定因素的敏感性分析可知,產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品產(chǎn)量對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率影響較大,臨界點(diǎn)越低對(duì)項(xiàng)目的影響越關(guān)鍵、越敏感,其臨界點(diǎn)分別達(dá)到 24.16%和32.25%,而經(jīng)營(yíng)成本和建設(shè)投資影響相對(duì)較小,其臨界點(diǎn)分別為49.62%和52.61%。

2.盈虧平衡分析。盈虧平衡分析是在一定市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)管理?xiàng)l件下,根據(jù)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的成本費(fèi)用與收入數(shù)據(jù)。隨著相關(guān)因素的變化,項(xiàng)目的盈利與虧損會(huì)有個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),稱為盈虧平衡點(diǎn)(BEP),也是最低保本的產(chǎn)量或價(jià)格。

盈虧平衡點(diǎn)是考察項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)導(dǎo)致的產(chǎn)出(銷售〉量變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低,表明企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)需求變化的能力越強(qiáng),抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。其公式如下：

BEP(生產(chǎn)能力利用率)=年總固定成本/(年銷售收入-年總可變成本-年稅金及附加)×100%

國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)為24.06%,項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)較低,說(shuō)明項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng),表明項(xiàng)目木材產(chǎn)量只要達(dá)到設(shè)計(jì)能力的24.06%時(shí),即可保本經(jīng)營(yíng)。

四、 結(jié)論與討論

1.項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率、總投資收益率、資本金凈利潤(rùn)率、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率等均為靜態(tài)型指標(biāo),測(cè)算方便且直觀,經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目比較適合采用[8]。但國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)周期比較長(zhǎng),還應(yīng)充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值,動(dòng)態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)應(yīng)充分結(jié)合,同時(shí)考慮各種林產(chǎn)品的市場(chǎng)空間和時(shí)間價(jià)值。

2.國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目主要是培育、儲(chǔ)備中大徑級(jí)用材林,項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期比較長(zhǎng),產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)量受市場(chǎng)等外界因素影響較大[9],因此,盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)處于較低水平,項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力才較強(qiáng),才能擁有較可靠且穩(wěn)定的收益,項(xiàng)目建設(shè)才有保障。

3.在敏感性分析中,產(chǎn)品價(jià)格臨界點(diǎn)最低,是對(duì)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率影響最敏感的因素,木材產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確直接影響財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性。木材屬于資源性產(chǎn)品,隨著全民生態(tài)保護(hù)意識(shí)的不斷加強(qiáng),天然林全面禁伐,林木采伐會(huì)逐漸減少,木材的稀缺性會(huì)逐步凸顯,其價(jià)格下降的可能性很小,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)影響不會(huì)很大。

4.產(chǎn)品產(chǎn)量對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率影響較大。國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目涉及的營(yíng)造林技術(shù)方案是項(xiàng)目建設(shè)的關(guān)鍵因素，項(xiàng)目可行性研究論證中要作為重要問(wèn)題進(jìn)行分析。從良種壯苗、適地適樹適品系和科學(xué)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)等方面，提高營(yíng)造林工程質(zhì)量及林地單位面積產(chǎn)量和林地利用率；從樹種搭配方面,短中長(zhǎng)結(jié)合,大中小搭配,統(tǒng)籌短期經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流覆蓋,確保國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目還款穩(wěn)定；加強(qiáng)森林資源管護(hù)和林業(yè)有害生物防控,預(yù)防森林火災(zāi)、盜伐、毀林開墾等現(xiàn)象發(fā)生,從而降低國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。

5.國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目屬于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目,財(cái)務(wù)分析的收益水平相對(duì)不高,不足以完全覆蓋現(xiàn)金流并償還運(yùn)營(yíng)期的長(zhǎng)期貸款,多數(shù)項(xiàng)目都需要政府給以一定的財(cái)政補(bǔ)助或貼息,建議整個(gè)計(jì)算期的投融資模式逐步推行PPP模式[10],充分利用社會(huì)資本能力,加大社會(huì)資本的投資力度,拓寬國(guó)儲(chǔ)林建設(shè)的融資方式。

6.國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目不僅具有顯著的生態(tài)效益,還有經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益,因此,在項(xiàng)目可行性研究中財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)要與國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析評(píng)價(jià)相結(jié)合,充分發(fā)揮三大效益,使國(guó)儲(chǔ)林項(xiàng)目成為利國(guó)利民的生態(tài)經(jīng)營(yíng)性建設(shè)工程。