當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡問題的探討
——從蒙代爾-弗萊明模型的視角

鄧雪莉

(山西省財政稅務(wù)專科學(xué)校,山西 太原 030024)

2018年以來,我國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)了新的變化。一方面,隨著東南亞金融危機(jī)之后我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)十余年的快速增長期結(jié)束,國內(nèi)持續(xù)多年的以政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資帶動經(jīng)濟(jì)增長的模式難以為繼,亟須轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長的動力,我國經(jīng)濟(jì)開始步入新常態(tài),在經(jīng)濟(jì)增速、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)動力等方面需要進(jìn)行全新調(diào)整。另一方面,2019年開始的中美貿(mào)易爭端,對我國經(jīng)濟(jì)運行特別是外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來了較大的不確定性影響,加之新冠肺炎疫情的爆發(fā)和持續(xù),致使我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部與外部的運行亦隨之改變,明顯偏離了經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的目標(biāo)。同時,經(jīng)濟(jì)運行形勢的復(fù)雜性增加了政策調(diào)控的難度,2021年的中央經(jīng)濟(jì)會議明確提出“穩(wěn)增長”目標(biāo),在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下,這一目標(biāo)應(yīng)解讀為防止經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步下跌。近期以來,對于我國經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的判斷和相應(yīng)的政策應(yīng)對成為學(xué)術(shù)界研究的熱點問題,專家學(xué)者圍繞這一核心展開研究,得出了諸多研究結(jié)論和建議,大體可歸納為三類:一是認(rèn)為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行面臨拐點,此后的政策應(yīng)對以防止經(jīng)濟(jì)下滑為重點;二是認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)運行的長期向好趨勢未曾改變,政策應(yīng)對仍應(yīng)以穩(wěn)健為主;三是認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)運行將進(jìn)入下行期,同時通貨膨脹壓力將長期存在,因此政策應(yīng)對以防滯脹為關(guān)鍵。那么,我國經(jīng)濟(jì)運行究竟處于怎樣的狀態(tài),其運行趨勢如何,又該以怎樣的政策進(jìn)行調(diào)節(jié)?基于此,本文根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型的分析,對我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問題進(jìn)行研究,并提出相應(yīng)的政策建議。

一、一般均衡模型的基本內(nèi)容

(一)一般均衡模型的前提假設(shè)

蒙代爾-弗萊明模型亦稱IS-LM-BP模型。20世紀(jì)60年代,經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·蒙代爾(Robert A. Mundell)和J.馬庫斯·弗萊明(J.Marcus Flemins)提出該模型,結(jié)合不同的匯率制度條件和資本流動程度,全面分析了對外開放經(jīng)濟(jì)條件下,一個國家貨幣政策和財政政策的調(diào)節(jié)效應(yīng)。該模型提出后,即成為用于分析一個國家開放經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)和相應(yīng)政策調(diào)節(jié)的經(jīng)典理論。蒙代爾-弗萊明模型的主要假設(shè)條件如下:第一,其研究對象假定為一個開放的、被動接受世界整體利率的宏觀經(jīng)濟(jì)體;第二,在分析過程中,假定價格水平不變;第三,假定有關(guān)主體對政策不能做出理性預(yù)期。

(二)IS曲線的推導(dǎo)

以凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ),當(dāng)一個國家產(chǎn)品市場處于平衡時,基本平衡條件為總需求等于總供給,即AD=AS,其中總供給即GDP,可由國民收入Y表示,總需求則由消費、投資、政府購買支出以及凈出口四類需求構(gòu)成。

Y=C+I+G+NX

(1)

C表示消費,取決于可支配收入Yd,表達(dá)式為:

C=a+bYd=a+b(Y+G-T+TR)

(2)

其中,G表示政府購買,T表示政府征稅,TR表示轉(zhuǎn)移支付,受政府的財政政策控制,均視為模型的外生變量。

I表示私人投資,是關(guān)于利率的函數(shù),表達(dá)式為:

I=α-βr

(3)

其中，α與β均為參數(shù),r表示國內(nèi)利率。

NX代表凈出口,主要受本國國民收入水平和本國貨幣實際匯率水平的影響。本國國民收入水平通過影響本國進(jìn)口需求的變化對凈出口產(chǎn)生負(fù)向影響;而本國貨幣實際匯率水平則通過同時影響進(jìn)出口需求變化對進(jìn)出口產(chǎn)生正向影響,表達(dá)式為:

NX=q-γY+nEPf/P

(4)

其中,q、γ和n均為參數(shù),EPf/P表示實際匯率水平。

因此,將(2)、(3)、(4)式代入(1)式,可得到開放經(jīng)濟(jì)下的IS曲線的表達(dá)式為:

(5)

(三)LM曲線的推導(dǎo)

在模型中,LM 曲線代表貨幣市場保持均衡時利率和國民收入的組合,根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論可得:

Ms=Md=f(Y,r)=kY-hr

(6)

(7)

其中,k和h均為參數(shù),M代表貨幣供給的存量水平,可視為模型的外生變量。

(四)BP曲線的推導(dǎo)

BP曲線代表一個國家外部經(jīng)濟(jì)保持均衡時利率和國民收入的組合,而一個國家外部經(jīng)濟(jì)狀況可通過國際收支狀況進(jìn)行反映,即:

BP=NX-F=0

(8)

其中,NX代表經(jīng)常項目的凈出口,F代表資本項目的凈資本流出。

凈資本流出F同時受國際金融市場利率與國內(nèi)利率的影響,與國內(nèi)外利率的差額成正向變化關(guān)系,假定這一函數(shù)關(guān)系為線性,表達(dá)式為:

F=σ(rw-r)

(9)

其中,σ為參數(shù),rw代表國際金融市場利率。

若一個國家外部經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)均衡,將式(4)和式(9)代入式(8),有:

BP=q-γY+nEPf/P-[σ(rw-r)]=0

(10)

BP曲線的表達(dá)式為:

(11)

(五)蒙代爾-弗萊明模型的結(jié)論及拓展分析

綜上分析,將式(5)、式(7)、式(11)的函數(shù)關(guān)系假定為線性,則經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡狀態(tài)如圖 1 所示。由圖1可以看出，IS、LM、BP三條曲線的同時交點處E,即實現(xiàn)了一個國家國內(nèi)商品市場、貨幣市場和外部市場同時均衡的狀態(tài)。

圖1 經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡狀態(tài)

以上為傳統(tǒng)的蒙代爾-弗萊明模型的基本分析框架。同時，考慮到現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于充分就業(yè)的有關(guān)理論分析,必須注意一個事實,在模型中經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡點并不一定恰好處于充分就業(yè)水平,由此,在模型中增加一條反映充分就業(yè)狀態(tài)的Yf線,則蒙代爾-弗萊明模型又存在以下三種基本可能情形(以LM曲線斜率大于BP曲線斜率為例),分別如圖2、圖3、圖4所示。

圖2 充分就業(yè)狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡

圖3 高于充分就業(yè)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡

圖4 低于充分就業(yè)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡

另外,模型中對于LM曲線、BP曲線、IS曲線的效率及位移情況有進(jìn)一步分析,限于篇幅不再贅述,下文將結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)實際情況進(jìn)行針對性分析。

二、基于蒙代爾-弗萊明模型的我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡分析

(一)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)情況

2018—2021年我國經(jīng)濟(jì)總量及增速如表1所示。2018年至今,我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行的特點集中表現(xiàn)在GDP總量及增速總體呈低位徘徊態(tài)勢,經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯。2018—2021年,我國平均經(jīng)濟(jì)增長率為5.8%,而在2003—2007年我國經(jīng)濟(jì)處于高速增長期，平均經(jīng)濟(jì)增長率為10.4%,經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢已經(jīng)初步確立。但值得注意的是，2021年我國GDP增速強(qiáng)勢反彈,但這是在2020年低基數(shù)效應(yīng)影響下的表現(xiàn),從環(huán)比角度來看,2019年四個季度環(huán)比增速分別為1.6%、1.2%、1.3%和1.6%,相應(yīng)的年化增速分別為6.6%、4.9%、5.3%和6.6%,而2021年四個季度的環(huán)比增速年化后幾乎都明顯低于2019年,因此,扣除低基數(shù)效應(yīng)后,2021年經(jīng)濟(jì)運行是低于2019年水平的,并未明顯釋放出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信號。從物價水平來看,國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示,2018—2021年,我國CPI指數(shù)平均漲幅為2.1%,同時2021年CPI指數(shù)和PPI指數(shù)的剪刀差背離幅度大幅收窄,而此前2003—2007年CPI指數(shù)平均漲幅為2.6%,反映出近期并不存在明顯的通貨膨脹壓力,反而要引起在經(jīng)濟(jì)增速減緩背景下的通貨緊縮現(xiàn)象的警覺。結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長和物價變動的統(tǒng)計數(shù)據(jù),反映出當(dāng)前乃至下一階段我國經(jīng)濟(jì)雖仍面臨較大的下行壓力,但長期向好的趨勢并未改變,這得益于我國采取的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策得力,新冠肺炎疫情防控措施得力。但需要注意的是,在全球暴發(fā)疫情的背景下,美國等主要經(jīng)濟(jì)體國家通貨膨脹率屢創(chuàng)新高,在全球化高度發(fā)展的今天,我國也不可避免地會受到不利影響,要特別警惕外部輸入型通貨膨脹對國內(nèi)物價的沖擊。

表1 2018—2021年我國經(jīng)濟(jì)總量及增速

(二)外部經(jīng)濟(jì)情況

2018年以來,受中美貿(mào)易爭端和新冠肺炎疫情在全球蔓延的影響,我國的國際收支狀況也出現(xiàn)了一些新的變化,主要表現(xiàn)在國際收支順差幅度整體上逐年收窄,同時資本與金融項目在2020年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),外匯儲備年增加額絕對值較低，如表2所示。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,直到目前為止,我國國際收支順差格局仍未出現(xiàn)根本改變,但順差幅度出現(xiàn)明顯下降,特別是非儲備性的金融賬戶順差幅度逐年減小,2020年還出現(xiàn)了-778億美元的逆差。

表2 2018—2021年我國國際收支基本情況

(三)蒙代爾-弗萊明模型視角下的我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡狀態(tài)分析

蒙代爾-弗萊明模型的分析過程中,根據(jù)所分析經(jīng)濟(jì)體的不同情況,必須確定匯率制度的選擇以及LM曲線和BP曲線的斜率大小。從我國現(xiàn)行匯率制度選擇來看,自2005年7月人民幣匯率制度改革后,我國已轉(zhuǎn)為實施以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。目前,經(jīng)我國貨幣當(dāng)局實施的一系列改革舉措,人民幣匯率市場形成機(jī)制日益完善,彈性逐步增強(qiáng),從近期人民幣匯率的走勢特征來看,已呈現(xiàn)出雙向波動、升值與貶值階段交替的變化特征。但總體而言,人民幣匯率并未真正實現(xiàn)市場化,匯率波幅仍然有限。而結(jié)合我國目前的資本管制程度,可以進(jìn)一步確定出LM曲線和BP曲線的相對斜率差異。我國目前的資本項目正處于逐步放松管制階段。根據(jù)目前IMF對國際收支平衡表中資本項目的劃分,資本項目包括7個大類共43個子項目,我國資本項目中事實上可兌換的有16個子項,基本可兌換的有17個子項,部分可兌換的有7個子項,3個子項存在較嚴(yán)格管制,人民幣資本項目下仍處于部分可兌換,尚未真正實現(xiàn)自由可兌換。因此國際資本流動過程對利率的敏感度較弱,在模型中體現(xiàn)為BP曲線斜率值較大,相對更為陡峭。 根據(jù)有關(guān)學(xué)者對我國LM曲線和BP曲線的動態(tài)估計,我國的LM曲線較BP曲線平緩,BP曲線系數(shù)值約為2.2～3.2,而 LM 曲線約為0.2～1.0。

因此,可以根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型的分析框架,確定我國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)衰退、外部經(jīng)濟(jì)順差的狀態(tài),具體如圖5所示。由圖5可以看出，IS曲線與LM曲線交于A點,處于充分就業(yè)的Yf線左方,說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于衰退,同時點A位于BP曲線左上方,說明國際收支存在順差。

圖5 我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部衰退、外部順差

三、蒙代爾-弗萊明模型視角的我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡政策調(diào)節(jié)

從蒙代爾-弗萊明模型的視角出發(fā),在一個國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)處于衰退,而外部經(jīng)濟(jì)處于順差的情況下,通常應(yīng)以擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策加以應(yīng)對,即通過擴(kuò)張性政策刺激需求,以需求帶動供給的增加,同時營造更多的進(jìn)口需求,縮小國際收支順差,從而實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的同時均衡。從理論角度分析,在我國當(dāng)前偏于固定的匯率制度和有限的資本流動條件下,這一調(diào)節(jié)過程如圖6所示。我國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前所處位置為A點,在此情況下,實施擴(kuò)張型的財政政策和貨幣政策,使IS曲線向右上方平移至IS1,同時LM曲線向右下方平移至LM1,由于人民幣匯率偏于固定,因此BP曲線在此過程中假定不變,最終,IS1、LM1和BP曲線以及Yf曲線同時交于點E,我國經(jīng)濟(jì)將在充分就業(yè)狀態(tài)下實現(xiàn)內(nèi)外均衡。

圖6 我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的調(diào)節(jié)

從目前我國實施的積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)對來看,可以說與蒙代爾-弗萊明模型的政策主張是內(nèi)在一致的。但對貨幣政策而言,目前我國的貨幣政策屬于典型的總量調(diào)節(jié),著眼于貨幣供應(yīng)量的控制,鑒于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不暢和我國金融體系國有成分畸重的特點,導(dǎo)致貨幣總量的擴(kuò)張并不能真正滲透到實體經(jīng)濟(jì)中去,相當(dāng)?shù)男略鲐泿胖皇窃诮鹑隗w系進(jìn)行以錢生錢的套利游戲,或者進(jìn)行囤積居奇式的投機(jī)炒作,脫離了金融要服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的初衷。因此,為加強(qiáng)貨幣政策的調(diào)控效果,從長期看,仍然要堅持推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行體系的市場化改革,提高商業(yè)銀行體系的市場化競爭程度,以疏導(dǎo)和強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；從短期看,則是繼續(xù)加強(qiáng)MLF、SLF、TLF等貨幣政策工具的使用力度,繼續(xù)通過SHIBOR、LPR等推進(jìn)利率市場化改革；從最終目標(biāo)來看,還是要最終實現(xiàn)人民幣存貸款利率的完全市場化,只有真正完成利率市場化改革,才能在全球化背景下,賦予我國貨幣政策調(diào)控更大的空間,政策調(diào)控的效果也才能更大程度地得到保障。