數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響研究

南陽(yáng)理工學(xué)院范蠡商學(xué)院 杜金柱 吳戰(zhàn)勇

一、引言

黨的十八大以來，黨中央高度重視發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，將其上升為國(guó)家戰(zhàn)略，從國(guó)家層面部署推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。作為一種新經(jīng)濟(jì)形態(tài)和新發(fā)展范式，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是以數(shù)字技術(shù)為基礎(chǔ)，以數(shù)字化平臺(tái)為主要媒介，以數(shù)字化賦能基礎(chǔ)設(shè)施為重要支撐的一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)在解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力問題的同時(shí)，也在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮著主導(dǎo)性作用。近年來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度之快、輻射范圍之廣、影響程度之深前所未有，正在成為重組全球要素資源、重塑全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變?nèi)蚋?jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵力量，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展也取得了顯著成就?！吨袊?guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2022年）》顯示，2021年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得新突破，規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，較2020年增加6.3萬億元，占GDP比重為39.8%，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展已具備較強(qiáng)的政策制度優(yōu)勢(shì)。企業(yè)信息披露質(zhì)量的提升是資本市場(chǎng)有效運(yùn)行的關(guān)鍵，而資本市場(chǎng)中存在著投資者和企業(yè)主體之間的信息不對(duì)稱問題，且容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問題。市場(chǎng)中的投資者會(huì)根據(jù)企業(yè)傳遞的各種信息做出相應(yīng)反應(yīng)，因此高質(zhì)量的企業(yè)信息披露不僅有助于提升其自身形象，而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展也具有重要意義。可見，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)信息披露質(zhì)量均對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極意義。那么，基于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)信息披露質(zhì)量在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平將會(huì)如何影響企業(yè)信息披露質(zhì)量呢？

現(xiàn)有文獻(xiàn)通常從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響因素展開研究。內(nèi)部因素主要包括公司特征、管理層特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)等。例如，投資者關(guān)注度能夠顯著降低公司信息披露質(zhì)量，管理層能力對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量具有顯著的提升作用，CEO職業(yè)關(guān)注降低了企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。外部因素主要包括產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)及地區(qū)特征等。例如，行業(yè)集中度越高企業(yè)信息披露質(zhì)量越高，上市公司所在地區(qū)的法治環(huán)境越好越有助于企業(yè)信息披露質(zhì)量的提升。以上研究為企業(yè)信息披露質(zhì)量影響因素的分析提供了廣泛證據(jù)，但對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)如何影響企業(yè)信息披露質(zhì)量，現(xiàn)有文獻(xiàn)較少涉及?；诖?，本文在影響機(jī)制分析基礎(chǔ)上，基于測(cè)算的2011—2020年省級(jí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平指數(shù)，探討數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量

在有效資本市場(chǎng)中，信息披露質(zhì)量越高越能夠有效降低公司股價(jià)波動(dòng)性，增強(qiáng)資本市場(chǎng)流動(dòng)性，從而減少投資者對(duì)公司股價(jià)預(yù)期的不確定性，進(jìn)而確保投資者利益得以實(shí)現(xiàn)。信息不對(duì)稱理論認(rèn)為，市場(chǎng)交易中至少存在一方擁有相關(guān)信息，參與雙方在信息量上存在著不對(duì)等性，信息不對(duì)稱以及信息傳遞機(jī)制不健全阻礙了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。已有研究表明，較高的信息披露質(zhì)量是降低企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱的重要治理機(jī)制，有利于提高企業(yè)資金配置效率，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

以數(shù)字技術(shù)為核心的數(shù)字經(jīng)濟(jì)是各種信息、計(jì)算、溝通和連接技術(shù)的組合，能夠有效提高企業(yè)信息透明度，從而為投資者的決策提供有力保障。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心元素之一是數(shù)據(jù)信息化，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用不僅能夠有效降低“信息摩擦”，而且還能夠大大改善企業(yè)獲取信息的方式，降低企業(yè)獲取信息成本，進(jìn)而提高企業(yè)信息透明度。一方面，數(shù)字信息技術(shù)的應(yīng)用能夠使企業(yè)更為有效地搜集用戶數(shù)據(jù)，并通過數(shù)字技術(shù)整合企業(yè)生產(chǎn)過程中發(fā)生的各種信息流、資金流和物流，打破企業(yè)與用戶之間存在的橫向信息壁壘和行業(yè)內(nèi)的垂直信息壁壘，從而有效降低信息搜尋成本，使投資者能夠精確獲取企業(yè)價(jià)值信息。同時(shí)，數(shù)字信息技術(shù)為企業(yè)提供了專業(yè)化的信息管理和技術(shù)支持，不僅可以有效提升企業(yè)與投資者之間的信息溝通效率，而且還能夠形成高效的資源運(yùn)轉(zhuǎn)。另一方面，數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展催生出信息爆炸的市場(chǎng)環(huán)境，大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)使得市場(chǎng)中的信息流動(dòng)更加靈活和快速，緩解了信息不對(duì)稱問題，促使市場(chǎng)中的信息更加透明，并顯著改善企業(yè)信息溝通效率，從而降低信息不對(duì)稱產(chǎn)生的負(fù)面影響。因此，提出假設(shè)1。

H1：數(shù)字經(jīng)濟(jì)能夠顯著提升企業(yè)信息披露質(zhì)量。

（二）制度環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)獲取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有著重要影響，企業(yè)決策行為必然會(huì)受到外部制度環(huán)境的影響。在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，企業(yè)所處地區(qū)的制度環(huán)境是影響企業(yè)信息披露決策的重要因素。良好的制度環(huán)境能夠較好地規(guī)避管理者的尋租行為，減少因信息不對(duì)稱引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)能夠被公平地對(duì)待，他們有更大動(dòng)力披露更多公司信息，同時(shí)公司的治理水平和信息透明度相對(duì)較高，信息風(fēng)險(xiǎn)和不確定性相對(duì)較低，從而提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。在制度環(huán)境良好的地區(qū)，市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)更加完善，地方政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)程度較低，相關(guān)監(jiān)管制度更為健全，越能夠提供更加真實(shí)有效的企業(yè)運(yùn)營(yíng)信息，從而提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。此外，制度環(huán)境的不斷改善則意味著監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和信息監(jiān)管更為規(guī)范和嚴(yán)格，進(jìn)而也會(huì)影響到企業(yè)信息披露質(zhì)量。在制度環(huán)境更好的地區(qū)，稅務(wù)部門對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)稅收監(jiān)督審計(jì)更為嚴(yán)格，企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量具有更高的可信度，有效降低了債權(quán)人的逆向選擇行為。

在制度環(huán)境相對(duì)較差的地區(qū)，市場(chǎng)機(jī)制和地方政府的監(jiān)管力度相對(duì)較弱，政府對(duì)企業(yè)發(fā)展的干預(yù)能力較高，從而造成會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量在市場(chǎng)資源配置中的作用被逐漸弱化。數(shù)字化重塑了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，催生出新商業(yè)模式和新業(yè)態(tài)，企業(yè)所面臨的制度環(huán)境差異也會(huì)對(duì)數(shù)字化收益產(chǎn)生影響。制度環(huán)境的缺失會(huì)導(dǎo)致企業(yè)和投資者的合法權(quán)益難以保障，加劇了信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，而以新信息技術(shù)為核心的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，則能夠通過網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的互動(dòng)式信息披露來提高市場(chǎng)參與主體之間的信息溝通效率，降低信息不對(duì)稱，提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。因此，提出假設(shè)2。

H2：制度環(huán)境對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量的正向關(guān)系具有顯著正向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

基于2011—2020年省級(jí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)和滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，同時(shí)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：（1）剔除所有ST和*ST樣本；（2）剔除所有金融類上市公司樣本；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本；（4）剔除負(fù)債率小于等于0的樣本。同時(shí)，為消除極端值的影響，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行前后1%的Winsorize處理。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》以及北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心與螞蟻金服聯(lián)合發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》報(bào)告，信息披露質(zhì)量數(shù)據(jù)來自上市公司年報(bào)手工整理，公司治理變量和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）和萬得資訊數(shù)據(jù)庫(kù)（WIND）。采用Stata16.0計(jì)量分析軟件對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析。

收集廣東省惠州市氣象局2013年1月1日—2016年1月1日的氣象資料，包括日平均氣壓、日氣壓差、日平均氣溫、日氣溫差、日平均水汽壓、日平均相對(duì)濕度、日日降水量、日平均風(fēng)速、日極大風(fēng)速、舒適度指數(shù)等氣象因素及其相對(duì)應(yīng)5天內(nèi)的氣象指標(biāo)，發(fā)病日及發(fā)病前1～5天分別以X0、X-1至X-5表示。其中舒適度指數(shù)是衡量人體在特定氣候條件下的主觀感受的常用指標(biāo)，可通過日平均氣溫、濕度、平均風(fēng)速計(jì)算，其計(jì)算方式多樣，本研究采用計(jì)算公式為：舒適度指數(shù)=1.8×日平均氣溫-0.55×（1.8×日平均氣溫-26）×（1-日相對(duì)濕度/100）+32-3.2×√（日平均風(fēng)速）[3]。

（二）變量設(shè)定

1.被解釋變量：信息披露質(zhì)量（DISC）。參考Coles et al.、扈文秀等的研究方法，采用KV指數(shù)度量信息披露質(zhì)量。

其中，P是第t日的股票收盤價(jià)，P是第t-1日的股票收盤價(jià)，Vol是第t日的股票交易量，Vol是研究期間內(nèi)所有交易日的平均股票交易量，利用最小二乘法計(jì)算得到β（不考慮β為負(fù)的情況，如果當(dāng)年交易日少于100天，則不估計(jì)該公司當(dāng)年的β），β值越小，KV值越小，說明上市公司信息披露越充分，信息披露質(zhì)量就越高。

2.解釋變量：數(shù)字經(jīng)濟(jì)（DE）。借鑒趙濤等的研究，從互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展和數(shù)字金融兩個(gè)視角來測(cè)度我國(guó)各省份數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，選取互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)，信息傳輸、軟件和技術(shù)服務(wù)業(yè)人員占城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員比例，電信業(yè)務(wù)總量，年末移動(dòng)電話用戶數(shù)和數(shù)字普惠金融指數(shù)等指標(biāo)，并采用主成分分析法構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平綜合指數(shù)。

3.調(diào)節(jié)變量：制度環(huán)境（EV）。參考北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)》中對(duì)市場(chǎng)化總指數(shù)的解釋，市場(chǎng)化指數(shù)包括政府與市場(chǎng)的關(guān)系、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度、要素市場(chǎng)的發(fā)育程度以及市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度5個(gè)方面的指數(shù)，涉及到17個(gè)基礎(chǔ)指數(shù)。市場(chǎng)化的5個(gè)方面指數(shù)分別由其下轄各分項(xiàng)指數(shù)按等權(quán)重的計(jì)算方法合成（即求算術(shù)平均值），市場(chǎng)化總指數(shù)由5個(gè)方面指數(shù)按等權(quán)重合成。由于市場(chǎng)化指數(shù)指標(biāo)體系全面系統(tǒng)，展現(xiàn)了中國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的各個(gè)方面，因此該指數(shù)被廣泛應(yīng)用于度量我國(guó)各省市制度環(huán)境。

4.控制變量：參考已有研究，加入如下影響企業(yè)信息披露的變量。公司規(guī)模（SIZE），用年度末公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)度量；股權(quán)集中度（FIRST），用年末公司第一大股東持股比例表示；資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），用年末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值表示；獨(dú)立董事比例（INDR），用獨(dú)立董事占公司董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比值表示；兩職合一（DUAL），當(dāng)董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由同一人兼任時(shí)，DUAL取值為1，否則為0；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（STATE），如果企業(yè)控股權(quán)為國(guó)有，則取值為1，否則為0；投資機(jī)會(huì)（TQ），用年末公司托賓Q值度量；成長(zhǎng)能力（GROWTH），用（本年度末營(yíng)業(yè)收入總額－上年度末營(yíng)業(yè)收入總額）/上年度末營(yíng)業(yè)收入總額表示。同時(shí)還控制年度效應(yīng)（Year）、行業(yè)效應(yīng)（Industry）和省份效應(yīng)（Province）。

（三）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)H1，構(gòu)建如下檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

根據(jù)H2，在模型3的基礎(chǔ)上構(gòu)建如下模型以檢驗(yàn)制度環(huán)境對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，具體模型為：

上述模型中，DE表示企業(yè)i第t年所在省份的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)，γ為企業(yè)i所在行業(yè)j的固定效應(yīng)，η為企業(yè)i所在省份k的固定效應(yīng)，λ為第t年的固定效應(yīng)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1給出了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果?？梢钥闯觯髽I(yè)信息披露質(zhì)量的最小值和最大值分別為0.375和0.989，均值為0.558，標(biāo)準(zhǔn)差為0.687，說明我國(guó)上市公司信息披露質(zhì)量整體上較低，不同上市公司的信息披露質(zhì)量之間仍然存在一定差異。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的最小值為-0.913，最大值為3.787，標(biāo)準(zhǔn)差為0.965，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)不同省份的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在較大差異。制度環(huán)境的均值為8.142，標(biāo)準(zhǔn)差為1.723，表明我國(guó)各省份的市場(chǎng)化程度存在較大差異。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）相關(guān)性分析

表2列示了主要變量之間的相關(guān)性分析結(jié)果?？芍?，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，上市公司的信息披露質(zhì)量越高，初步驗(yàn)證了H1的成立。同時(shí)除了公司規(guī)模與托賓Q、LEV之間的相關(guān)系數(shù)大于0.5之外，其他相關(guān)系數(shù)均小于0.5，因此變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表2 主要變量的相關(guān)性分析

（三）回歸分析

表3中（1）列為數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說明數(shù)字經(jīng)濟(jì)能夠顯著提升企業(yè)信息披露質(zhì)量，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，其對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的提升效應(yīng)越顯著，H1得以驗(yàn)證。以新信息技術(shù)為核心的數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來了高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇，對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)。這不僅體現(xiàn)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)能夠降低信息不對(duì)稱，提高企業(yè)信息透明度，而且對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)中信息環(huán)境的改善也起到很好的促進(jìn)作用。

表3中（2）列和（3）列為制度環(huán)境對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和企業(yè)信息披露質(zhì)量關(guān)系的影響結(jié)果?？梢钥闯觯冢?）列中制度環(huán)境與企業(yè)信息披露質(zhì)量呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)所處的制度環(huán)境越好，其信息披露質(zhì)量越高。（3）列中交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.007，且在1%水平上顯著，說明制度環(huán)境能夠有效促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量之間的正向關(guān)系，從而驗(yàn)證了H2成立。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展改善了企業(yè)信息環(huán)境，提高了企業(yè)信息透明度，而且企業(yè)所處的制度環(huán)境越好，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)程度越小，越有利于企業(yè)披露高質(zhì)量的信息。

表3 數(shù)字經(jīng)濟(jì)、制度環(huán)境與企業(yè)信息披露質(zhì)量回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

一方面，為解決基本檢驗(yàn)中可能存在的遺漏變量等內(nèi)生性問題對(duì)回歸結(jié)果造成的影響，采用兩階段最小二乘法（2SLS）用于檢驗(yàn)研究結(jié)論的穩(wěn)健性。參考Kim et al.的方法，采用同年度其他省份數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)均值的滯后一期（L_DE）作為工具變量。表4給出了工具變量的估計(jì)結(jié)果，結(jié)果表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的提升作用依然成立，說明本文的主要結(jié)論是穩(wěn)健的。另一方面，采用深交所信息披露考核評(píng)級(jí)作為企業(yè)信息披露質(zhì)量的替代變量，并按照模型3對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響關(guān)系進(jìn)行再次回歸，回歸結(jié)果與前文一致。

表4 工具變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（五）進(jìn)一步研究：區(qū)域異質(zhì)性差異

由于我國(guó)不同地區(qū)存在的資源稟賦和發(fā)展階段差異，因此不管是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面還是在企業(yè)信息披露質(zhì)量方面，東部和中西部地區(qū)均會(huì)存在明顯的區(qū)域異質(zhì)性差異?；诖?，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響也會(huì)存在區(qū)域異質(zhì)性差異。因此，在前述分析的基礎(chǔ)上，將30個(gè)省份劃分為東部和中西部地區(qū)，并進(jìn)行回歸分析，以進(jìn)一步檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響是否會(huì)存在區(qū)域異質(zhì)性差異。為了明確分組后的兩個(gè)子樣本之間是否存在顯著差異，本文使用Chow Test（鄒檢驗(yàn)）對(duì)中西部地區(qū)和東部地區(qū)子樣本的回歸系數(shù)是否存在顯著性差異進(jìn)行F檢驗(yàn)，計(jì)算公式如下：

其中，F(xiàn)表示Chow Test統(tǒng)計(jì)量，S表示東部地區(qū)樣本組進(jìn)行回歸的殘差平方和，S表示中西部地區(qū)樣本組進(jìn)行回歸的殘差平方和，S表示合并兩個(gè)子樣本后全樣本回歸的殘差平方和，N和N分別表示每一個(gè)子樣本的觀測(cè)數(shù)，k是估計(jì)參數(shù)的個(gè)數(shù)，所計(jì)算處理的統(tǒng)計(jì)量服從F（k，N+N-2k）分布。計(jì)算結(jié)果表明兩個(gè)子樣本之間存在顯著差異，因此可以按照區(qū)域異質(zhì)性差異進(jìn)行樣本分組分析。

表5給出了數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量之間的區(qū)域異質(zhì)性差異回歸結(jié)果。從（1）列和（3）列可以看出，相較于中西部地區(qū)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響在東部地區(qū)更為顯著；從（2）列和（4）列也可以看出，制度環(huán)境對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用在東部地區(qū)也更為顯著。上述結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響的確存在著明顯的區(qū)域差異，東部地區(qū)能夠從數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲得更多紅利優(yōu)勢(shì)，且優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢(shì)使得東部地區(qū)也能夠獲得更多發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，從調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果來看，在東部地區(qū)，良好的制度環(huán)境為數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了基礎(chǔ)，不僅促進(jìn)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且也為上市公司創(chuàng)造了更為合理的信息披露環(huán)境，從而提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。

附：表5 數(shù)字經(jīng)濟(jì)影響企業(yè)信息披露質(zhì)量的區(qū)域異質(zhì)性回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論與政策建議

數(shù)字經(jīng)濟(jì)和企業(yè)信息披露質(zhì)量均能夠?qū)ξ覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義?；?011—2020年我國(guó)省級(jí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平指數(shù)和滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，考察了宏觀層面數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)微觀層面企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)能夠顯著提升企業(yè)信息披露質(zhì)量，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)水平的提升，企業(yè)信息披露質(zhì)量也將隨之提高；制度環(huán)境能夠顯著促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與企業(yè)信息披露質(zhì)量之間的正向關(guān)系，即企業(yè)所處的制度環(huán)境越好，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的促進(jìn)作用越顯著；數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響存在區(qū)域異質(zhì)性差異，相較于中西部地區(qū)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信息披露質(zhì)量的促進(jìn)作用在東部地區(qū)更為顯著。同時(shí)，一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

企業(yè)信息披露質(zhì)量的高低對(duì)投資者的決策會(huì)產(chǎn)生直接影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)中的資源配置效率和投資者利益起到?jīng)Q定性作用。因此，加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管不僅是推進(jìn)供給側(cè)改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，而且對(duì)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展也具有促進(jìn)作用。從本文的研究結(jié)果來看，上市公司整體的信息披露質(zhì)量仍然較低，而數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用不僅有利于緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱，使投資者能夠從資本市場(chǎng)上獲得更多企業(yè)信息，從而做出理性的投資決策。與此同時(shí)，在制度環(huán)境較好的市場(chǎng)中，高質(zhì)量的企業(yè)信息能夠有效地引導(dǎo)資源進(jìn)行合理流動(dòng)，提高資源配置效率，強(qiáng)化對(duì)投資者的利益保護(hù)。

基于上述研究結(jié)果，提出相關(guān)政策建議：（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有賦能作用，因此從宏觀層面而言，政府要通過加大對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化扶持力度，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策支持，制定積極有效的數(shù)字經(jīng)濟(jì)激勵(lì)措施和相關(guān)政策，以推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。從微觀企業(yè)層面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)要加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加大新信息技術(shù)的應(yīng)用，充分發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的賦能作用，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)要適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，逐步增強(qiáng)應(yīng)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)變革帶來的沖擊作用，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融合能力，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展實(shí)力。（2）加大對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管力度，保障投資者利益得以實(shí)現(xiàn)，確保資本市場(chǎng)健康發(fā)展。從宏觀層面，政府相關(guān)部門要通過加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管的方式促進(jìn)上市公司提高信息披露質(zhì)量，不僅有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，而且還可以為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展提供動(dòng)力。從微觀層面，上市公司要建立健全信息披露機(jī)制，積極披露高質(zhì)量的信息，建立公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，為投資者利益的實(shí)現(xiàn)構(gòu)建良序的環(huán)境。（3）我國(guó)不同區(qū)域的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在區(qū)域異質(zhì)性差異，因此，政府部門要重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)會(huì)擴(kuò)大不同區(qū)域企業(yè)信息披露質(zhì)量的差異，在推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合過程中應(yīng)加強(qiáng)區(qū)域之間的合作與扶持，避免區(qū)域發(fā)展不均衡。●