金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的影響研究

郭曉旭，張 嬈

（南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 金融學(xué)院，江蘇 南京 210095）

一、引言

十九大報告明確指出：“創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力”。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動能夠提供新發(fā)展動力，培育新的經(jīng)濟增長點[1]。然而，目前中國的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵領(lǐng)域的核心技術(shù)的發(fā)展仍依靠技術(shù)引進，自主創(chuàng)新能力不足，同時也面臨著資源環(huán)境約束，研發(fā)產(chǎn)出率低和成果轉(zhuǎn)化不足等問題。此外，歐美等發(fā)達國家布局的“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，加快了制造業(yè)全球化發(fā)展趨勢，中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)面臨著新的挑戰(zhàn)。因此，研究如何提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新至關(guān)重要。關(guān)于何種因素能夠影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，學(xué)界進行探討發(fā)現(xiàn)，市場競爭程度[2]、知識產(chǎn)權(quán)保護和市場化進程[3]、產(chǎn)學(xué)研合作[4]、政府干預(yù)[5]、人才技能和研發(fā)投入[6]、R&D 補貼[7]等都是影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的因素。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新作為一種高耗材活動，較為依靠外部環(huán)境的支持，金融集聚的資金配置、風(fēng)險分散、信息傳遞功能都會影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，但既有研究較少關(guān)注金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的影響。

由此，需要探討的問題有：金融集聚能否有效推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新？通過怎樣的機制或渠道影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新？這種影響是否會因創(chuàng)新階段的不同而存在異質(zhì)性？文章可能的邊際創(chuàng)新在于：

第一，以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為例，文章研究金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的影響，同時，還考察了在金融行業(yè)約束條件下，上述影響是否會發(fā)生改變。

第二，通過理論分析，辨識金融集聚促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的中介渠道，并進行差異化探究，這是對現(xiàn)有文獻的一個有益補充。

第三，進一步探討金融集聚對近鄰地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的空間溢出效應(yīng)，以豐富該領(lǐng)域研究內(nèi)容。

二、理論分析與研究假設(shè)

在技術(shù)研發(fā)階段，主要涉及到高技術(shù)產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、測試等過程，是企業(yè)投入資金和人力開展創(chuàng)新活動，實現(xiàn)第一階段專利轉(zhuǎn)化，開發(fā)新產(chǎn)品項目產(chǎn)出的階段，本身具有研發(fā)周期長、研發(fā)困難大等特點。金融集聚區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)數(shù)量眾多，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新具有高回報特征，金融集聚高效地收集和評估資金需求者的信息，準確識別高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)研發(fā)項目，引導(dǎo)資金流向高回報率項目[8]，有助于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。

成果轉(zhuǎn)化階段，則是利用技術(shù)研發(fā)階段的產(chǎn)出，運用生產(chǎn)、推廣營銷、產(chǎn)品改進等手段實現(xiàn)產(chǎn)出成果轉(zhuǎn)換為經(jīng)濟效益的階段，在這一階段高技術(shù)產(chǎn)業(yè)會依靠市場反饋的信息進行產(chǎn)品的生產(chǎn)和技術(shù)的改進。在金融集聚區(qū)，金融機構(gòu)與高技術(shù)企業(yè)保持創(chuàng)新活動上的密切交流，建立長期有效的互惠合作關(guān)系[9]，獲得相關(guān)業(yè)務(wù)信息，及時調(diào)整轉(zhuǎn)化的方向和程度；同時金融集聚的監(jiān)管效應(yīng)也能提高風(fēng)險分散程度，促進成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新的持續(xù)進行。另外，隨著金融集聚程度的提高，金融機構(gòu)間的合作日益密切，能充分發(fā)揮價格機制的信號傳遞功能，為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供專業(yè)化的金融服務(wù)，有效減少其融資成本，促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新。由此，文章提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1a：金融集聚能夠促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新；

假設(shè)H1b：金融集聚能夠促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新。

金融集聚的形成有助于優(yōu)化企業(yè)外源融資的過程，緩解融資約束，增加創(chuàng)新資金的投入。首先，金融機構(gòu)在區(qū)位上集聚，金融資源的流通性得以提升，能夠吸收更多的社會閑置資金，高效匯聚零散儲蓄，并將其轉(zhuǎn)化為對融資項目的支持，這緩解了企業(yè)僅使用內(nèi)源融資進行研發(fā)的壓力；其次，金融集聚能夠發(fā)揮創(chuàng)新監(jiān)督功能[10]，避免企業(yè)高管在得到創(chuàng)新資金后轉(zhuǎn)而追求私人利益，將創(chuàng)新資金安全的落實到具體的創(chuàng)新生產(chǎn)中；最后，金融集聚可發(fā)揮風(fēng)險管控作用，弱化非金融企業(yè)金融化發(fā)展，通過資金合約的設(shè)置和及時的跟蹤監(jiān)督，一定程度上能夠阻止企業(yè)向股市投入大量創(chuàng)新資金，確保創(chuàng)新資金流回創(chuàng)新部門。

從技術(shù)研發(fā)的角度來看，技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新階段更加注重新技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用，因而會存在更強的外部性和融資約束，更加需要創(chuàng)新資金的支持，可以說創(chuàng)新資金投入是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新不可或缺的一部分。從激勵角度來看，高技術(shù)企業(yè)在獲得大量創(chuàng)新資金后，相當于“有米可炊”，能夠推動創(chuàng)新項目持續(xù)有效進行，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)也會愈發(fā)關(guān)注高投入兼具高風(fēng)險的研發(fā)項目，摒棄低成本且見效周期短的技術(shù)創(chuàng)新模式，也使得技術(shù)部門更有信心和動力向企業(yè)熟悉的技術(shù)領(lǐng)域之外延伸，有助于提升企業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。

創(chuàng)新資金投入可有效緩解高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化階段的創(chuàng)新惰性[11]，促進成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新；同時也會促使高技術(shù)產(chǎn)業(yè)加大對市場的持續(xù)關(guān)注，捕捉市場釋放的有利于成果轉(zhuǎn)化的相關(guān)信息。此外，企業(yè)管理者也會迫于吸收資金后的治理壓力，更加關(guān)注成果轉(zhuǎn)化給企業(yè)帶來的直接利益，能夠?qū)ζ髽I(yè)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新形成有效的激勵和支持。因此，文章提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2a：創(chuàng)新資金投入在金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新的作用中發(fā)揮中介作用；

假設(shè)H2b：創(chuàng)新資金投入在金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新的作用中發(fā)揮中介作用。

根據(jù)“資本—技能”互補理論[12]，金融集聚能夠使企業(yè)融資具有便利性，企業(yè)能夠使用一定的外源融資進行創(chuàng)新活動，而創(chuàng)新活動的進行需要人力資本的支撐，企業(yè)在資金富裕的情況下會更加關(guān)注對人力資本的培養(yǎng)與引進，體現(xiàn)為對人力資本的需求增加；與此同時，人力資本也會受到薪酬福利和企業(yè)發(fā)展空間的影響，選擇向物質(zhì)資源富足，經(jīng)濟發(fā)展水平較高的地方轉(zhuǎn)移，如果假設(shè)人力資本可以自由流動，更高的技能溢價將吸引更多的高質(zhì)量人力資本，改善當?shù)氐娜肆Y本結(jié)構(gòu)層次[13]，促進人力資本結(jié)構(gòu)演進。

人力資本結(jié)構(gòu)演進過程中，高級人力資本接受了更高水平的教育，以及專業(yè)化的技術(shù)培訓(xùn)，更易實現(xiàn)知識的整合與重構(gòu)，具有更強的生產(chǎn)配置能力和創(chuàng)新能力，能夠促進技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新[14]。此外，隨著人力資本結(jié)構(gòu)演進程度的加深，意味著具有專業(yè)性和技術(shù)性的高級人力資本更能勝任管理職位，能夠向企業(yè)傳遞更加先進的管理理念和技術(shù)創(chuàng)新思想，并能夠在一定程度上規(guī)避創(chuàng)新風(fēng)險，從而推動技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。

根據(jù)需求層次理論，在人力資本結(jié)構(gòu)演進過程中，受過高等教育的人力資本便不僅僅滿足于較低層次的生理需求與安全需求，會注重能夠帶來生活品質(zhì)提升的個性化、多樣化需求[15]，這意味著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化要根據(jù)人力資本的需求層次改變及時做出調(diào)整，偏向于質(zhì)量、檔次、科技含量方向的轉(zhuǎn)化，因而，人力資本結(jié)構(gòu)演進能夠推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新。且有如下假設(shè)：

假設(shè)H3a：人力資本結(jié)構(gòu)演進在金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新的作用中發(fā)揮中介作用；

假設(shè)H3b：人力資本結(jié)構(gòu)演進在金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新的作用中發(fā)揮中介作用。

三、實證研究設(shè)計

1.模型設(shè)定

文章首先分析金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的影響，兼顧內(nèi)生性和技術(shù)創(chuàng)新的滯后效應(yīng)，初始的基準回歸模型設(shè)定為以下形式，使用SYS-GMM方法進行基準回歸分析。

在上述所構(gòu)建的模型中，HTIit為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，其中包含技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新；HTIit-1為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的滯后一期；Finit為地區(qū)金融集聚水平；控制變量Controlit包括產(chǎn)業(yè)競爭(Ica)、教育水平(Edu)、固定資產(chǎn)投入(Iso)、金融市場化程度(Fmd)、技術(shù)進步程度(Tfp)；θit為隨機誤差項。

對金融集聚影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新機制進行檢驗，采用中介遞歸思路進行檢驗，構(gòu)建如下模型：

其中，式(2)和(3)分別表示金融集聚對中介變量人力資本演進(HST)和創(chuàng)新資金投入(YF)的影響，為中介遞歸模型的第二步；式(4)和(5)為綜合回歸模型，為第三步，第一步為基準回歸模型式(1)，不再重復(fù)設(shè)定。整合來看，系數(shù)乘積β3與δ2的系數(shù)乘積，ω3與φ2的系數(shù)乘積分別是人力資本結(jié)構(gòu)演進和創(chuàng)新資金投入的中介效應(yīng)，并計算對應(yīng)的中介效應(yīng)占比，表示金融集聚通過中介因素影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的程度。

2.指標選取

（1）被解釋變量

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新(HTI)?；趦r值鏈理論，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新包含技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新[16]。技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新(HTI1)使用專利授權(quán)數(shù)衡量；成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新(HTI2)則是使用新產(chǎn)品銷售收入衡量，并對兩種創(chuàng)新變量進行對數(shù)化處理。

（2）解釋變量

金融集聚指數(shù)(Fin)?？紤]金融集聚水平則要注重金融發(fā)展效益。金融資源數(shù)量的多少、質(zhì)量的優(yōu)劣最終都會反映到金融產(chǎn)值上。因此，選取金融業(yè)產(chǎn)值來衡量地區(qū)金融集聚程度最為適宜。采用Haggett[17]提出的區(qū)位熵法，使用金融業(yè)產(chǎn)值來測算金融集聚指數(shù)。

式中，F(xiàn)n是金融業(yè)增長值，GDP表示國內(nèi)生產(chǎn)總值，下標i代表地區(qū)，t代表年份，F(xiàn)init為最終計算的金融集聚指數(shù)。根據(jù)金融業(yè)異質(zhì)性劃分，中間變量GDP保持不變，銀行業(yè)集聚的中間變量為銀行業(yè)存貸款總額、保險業(yè)集聚的中間變量為保費收入、證券業(yè)集聚的則為證券交易額，依然采用區(qū)位熵公式進行測算。

（3）中介變量

創(chuàng)新資金投入(YF)。創(chuàng)新資金投入在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中具有重要的作用，文章借鑒嚴成樑、龔六堂(2013)[18]的做法，考慮使用R&D 經(jīng)費內(nèi)部支出衡量創(chuàng)新資金投入，并進行對數(shù)化處理。人力資本結(jié)構(gòu)演進指數(shù)(HST)，參考劉智勇等(2018)[19]提出的空間向量夾角法計算人力資本結(jié)構(gòu)演進指數(shù)，具體將人力資本按照未上過學(xué)、小學(xué)、初中、高中、專科及以上，五個教育層次進行劃分。用每部分比上人力資本總量作為一個空間向量的分向量，運用空間向量函數(shù)進行測算。

（4）控制變量

參考現(xiàn)有研究，具體控制變量包括：產(chǎn)業(yè)競爭(Ica)，采用中國市場化指數(shù)中非國有經(jīng)濟發(fā)展得分指數(shù)衡量。教育水平(Edu)，采用各省市教育經(jīng)費支出衡量。固定資產(chǎn)投入(Iso)，采用高技術(shù)產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)增加值衡量。金融市場化程度(Fmd)，用中國市場化指數(shù)中的金融市場化指數(shù)衡量。技術(shù)進步程度(Tfp)，以DEA 測算的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率表示。

3.數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計

樣本為除西藏和港澳臺地區(qū)外，中國30 個省份2009—2019 年共11 年的平衡面板數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來自歷年各省份的統(tǒng)計年鑒、《中國區(qū)域經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》 《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》 《中國統(tǒng)計年鑒》等。同時文章考慮到有些變量相比于其他指數(shù)變量數(shù)值較大，為避免異方差過大問題，對數(shù)值較大變量進行對數(shù)化處理。

四、實證檢驗

1.基準回歸結(jié)果

由表1 可知，在SYS-GMM 模型設(shè)定方面，Sargan 檢驗在技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新中的P 值為0.514 和0.642，Sargan 檢驗的原假設(shè)被否定，AR(1)和AR(2)檢驗中，發(fā)現(xiàn)兩階段AR(1)的P 值均通過顯著性檢驗，而AR(2)的P 值均不顯著，證明了殘差并不具有二階自相關(guān)，而只具有一階自相關(guān)，即該模型的設(shè)定較為可靠準確。SYS-GMM 模型回歸結(jié)果顯示，在技術(shù)研發(fā)階段，金融集聚的回歸系數(shù)顯著為正，說明金融集聚促進了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，假設(shè)H1a 得以驗證。在成果轉(zhuǎn)化階段，金融集聚的回歸系數(shù)顯著為正，說明金融集聚促進了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新，假設(shè)H1b 得以驗證。

表1 基準回歸結(jié)果

文章運用三種方法進行穩(wěn)健性檢驗：一是內(nèi)生性的再判斷。選擇《金融發(fā)展“十三五”規(guī)劃》外生政策變量作為金融集聚的工具變量，嵌入到2SLS 模型進行回歸；二是改變金融集聚的衡量方法。構(gòu)建包含銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)發(fā)展狀況以及金融密度的金融集聚指標評價體系[20]，重新測算金融集聚；三是將金融集聚變量和控制變量均滯后二期，以排除創(chuàng)新時滯性的干擾。結(jié)果顯示在2sls 回歸、考慮滯后效應(yīng)、更換因變量后基準結(jié)論依舊穩(wěn)健。

2.基于金融分行業(yè)的異質(zhì)性分析

考慮到金融行業(yè)的差異性，那么金融行業(yè)集聚是否會產(chǎn)生不同的作用結(jié)果呢？進一步將金融產(chǎn)業(yè)集聚分為三類，對銀行業(yè)集聚(YH)、保險業(yè)集聚(BX)、證券業(yè)集聚(ZQ)依次進行檢驗。表2 的回歸結(jié)果顯示：三種金融行業(yè)集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新均為正向作用，雖同為正向影響作用，但從回歸系數(shù)來看，無論是在技術(shù)研發(fā)階段還是成果轉(zhuǎn)化階段，銀行業(yè)(YH)集聚和保險業(yè)(BX)作用效果均遠大于證券業(yè)(ZQ)集聚。

表2 異質(zhì)性檢驗

3.中介效應(yīng)檢驗結(jié)果

文章考察創(chuàng)新資金投入(YF)的中介效應(yīng)，表3 的結(jié)果顯示金融集聚顯著促進了創(chuàng)新資金投入；同時創(chuàng)新資金投入正向促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新，綜上，創(chuàng)新資金投入的中介效應(yīng)存在，即驗證了假設(shè)H2a 和假設(shè)H2b。同樣地，考察人力資本結(jié)構(gòu)演進(HST)的中介效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，人力資本結(jié)構(gòu)演進在金融集聚影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新中發(fā)揮中介作用，即驗證了假設(shè)H3a和假設(shè)H3b。

表3 金融集聚的作用機制檢驗

深入研究發(fā)現(xiàn)，在金融集聚支持技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新中，創(chuàng)新資金投入的中介效應(yīng)占比為11.87%，人力資本結(jié)構(gòu)演進則為4.3%；在金融集聚支持成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新中，創(chuàng)新資金投入的中介效應(yīng)占比為55.47%，人力資本結(jié)構(gòu)演進則為32.66%。以上結(jié)論說明，創(chuàng)新資金投入是金融集聚支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的“優(yōu)勢路徑”。合理的解釋為，根據(jù)“資本—技能互補”理論，金融發(fā)展水平的高低是限制技能發(fā)展的首要因素，雖然目前中國整體的金融集聚程度處于逐年上升的趨勢，但仍處于一個發(fā)展探索的階段，對人力資本結(jié)構(gòu)演進的帶動程度不高，并無法有效發(fā)揮其內(nèi)在作用。同時，雖然既有文獻認為人才教育回報率會隨著教育層次的提升而增加[13]，但人力資本在發(fā)展過程中仍存在一定的錯配問題[21]，抑制了人力資本結(jié)構(gòu)演進作用的發(fā)揮。

五、拓展性研究

隨著金融資源在某地的集中度不斷加深，周圍地區(qū)的金融資源密集度在不斷下降，同時集聚區(qū)金融資源與知識資本外溢障礙，呈現(xiàn)出金融集聚的“極化效應(yīng)”。隨著金融集聚的進程加快，金融機構(gòu)間逐步建立可靠的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，相關(guān)金融輔助產(chǎn)業(yè)也得到扶持發(fā)展，在集聚區(qū)金融資源的密集度較高時，金融機構(gòu)為避免較大的行業(yè)競爭壓力，開始尋求新的客戶資源，在臨近地區(qū)開設(shè)分支機構(gòu)，增加投資規(guī)模，擴大業(yè)務(wù)范圍，體現(xiàn)了“極化效應(yīng)”后的第二階段，即“涓流效應(yīng)”，能夠反哺臨近地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。

文章采用空間杜賓模型(SDM)探究金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的空間效應(yīng)，并輔以空間自相關(guān)模型(SAR)與空間誤差模型(SEM)進行對比分析，以獲得更為精確的結(jié)論?？紤]到較SAR 和SEM模型而言，SDM模型使用范圍更廣，覆蓋面更全，因此設(shè)定一般形式的SDM模型如下：

式(7)中，ρ 為空間滯后系數(shù)；W為空間權(quán)重矩陣，文章采用地理距離權(quán)重矩陣，WHTIit和WFinit為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和金融集聚的空間滯后項；μi和νt分別表示個體擾動項和時間擾動項，其他變量解釋同式(1)。

由表4 空間杜賓模型(SDM)的回歸結(jié)果顯示可知，金融集聚的空間滯后系數(shù)通過了1%的顯著性概率檢驗，說明區(qū)域高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新具有顯著空間依賴性，本地區(qū)金融集聚發(fā)展對兩階段創(chuàng)新有顯著的促進作用，這一結(jié)論在SAR 模型與SEM模型中依舊成立。SDM模型的成果轉(zhuǎn)化中，W×Fin回歸系數(shù)在10%顯著性水平上通過檢驗，但技術(shù)研發(fā)階段回歸W×Fin 系數(shù)卻并不顯著，說明臨近地區(qū)金融集聚的發(fā)展并不能有效帶動本地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，但卻能夠帶動本地區(qū)成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)新。

表4 空間計量模型回歸結(jié)果

從表5 的分解回歸中可以發(fā)現(xiàn)，金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的直接效應(yīng)影響系數(shù)均為正，說明金融集聚可以發(fā)揮創(chuàng)新激勵效應(yīng)推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新?？臻g溢出效應(yīng)（間接效應(yīng)）結(jié)果表明，在成果轉(zhuǎn)化階段，金融集聚的系數(shù)為0.103，在5%顯著水平上顯著；但在技術(shù)研發(fā)階段，金融集聚的回歸系數(shù)未通過顯著性測試，這說明在技術(shù)研發(fā)階段，金融集聚的“極化效應(yīng)”目前來看仍是占主導(dǎo)地位，無法促進周邊地區(qū)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新；但在成果轉(zhuǎn)化階段，金融集聚已經(jīng)跨越了“極化效應(yīng)”，在金融中心成熟后金融資源達到了有效的溢出，反哺臨近地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的“涓流效應(yīng)”開始體現(xiàn)。

表5 直接效應(yīng)、空間溢出效應(yīng)與總效應(yīng)

六、主要結(jié)論與政策建議

1.主要結(jié)論

文章從金融集聚視角出發(fā)，理論分析金融集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新的影響，并利用2009—2019 年中國省際面板數(shù)據(jù)對理論預(yù)期進行了驗證，探究金融集聚如何影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新。研究發(fā)現(xiàn)：一是金融集聚顯著提升了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)階段和成果轉(zhuǎn)化階段創(chuàng)新，且在經(jīng)過核心變量指標更換、工具變量選擇和滯后效應(yīng)等穩(wěn)健性檢驗后依舊成立。異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，三種金融行業(yè)集聚對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新均為正向作用，但銀行業(yè)集聚和保險業(yè)集聚作用效果要大于證券業(yè)集聚；二是機制研究發(fā)現(xiàn)，金融集聚通過增加創(chuàng)新資金投入，促進了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新；金融集聚也推動了地區(qū)人力資本結(jié)構(gòu)演進，促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)兩階段創(chuàng)新；三是拓展性研究發(fā)現(xiàn)，在技術(shù)研發(fā)階段，金融集聚的“極化效應(yīng)”仍占主導(dǎo)地位，無法促進近鄰地區(qū)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新；但在成果轉(zhuǎn)化階段，金融集聚已經(jīng)跨越了“極化效應(yīng)”，在金融中心成熟后金融資源達到了有效的溢出，反哺臨近地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的“涓流效應(yīng)”開始體現(xiàn)。

2.政策建議

第一，要充分發(fā)揮金融集聚的資源配置效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟效應(yīng)，助推高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新；同時也要整頓集聚區(qū)周邊產(chǎn)業(yè)，清除繁冗產(chǎn)業(yè)，維護市場秩序，將優(yōu)質(zhì)資金引入到技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域中。

第二，政府部門需要充分發(fā)揮金融集聚的資源配置功能和信息揭示功能，緩解企業(yè)面臨的融資約束，將創(chuàng)新資金有序完整的投入到技術(shù)研發(fā)部門，助力于提高高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新；同時發(fā)揮金融集聚的“技能—資本”互補效應(yīng)，通過更高的技能溢價吸引更多的高質(zhì)量人才，改善當?shù)氐娜肆Y本結(jié)構(gòu)層次，為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新做出貢獻。

第三，為精準地促進金融集聚創(chuàng)新激勵效應(yīng)的發(fā)揮，還需關(guān)注兩階段創(chuàng)新中金融集聚的空間溢出效應(yīng)，通過加強地區(qū)間金融機構(gòu)的合作，增進金融業(yè)務(wù)交流和聯(lián)系，強調(diào)金融資源在不同區(qū)域間的科學(xué)合理配置，進而推動金融資源實現(xiàn)有效的跨域流動。