綠色金融、數(shù)字化與制造業(yè)升級(jí)

盧建霖，蔣天穎

(1.云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，昆明 650221；2.寧波財(cái)經(jīng)學(xué)院，浙江 寧波 315175)

引 言

改革開放以來(lái)，工業(yè)化的快速推進(jìn)帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，與此同時(shí)，“高投入、高能耗、高污染”的粗放式發(fā)展模式也使得環(huán)境問題日益嚴(yán)峻。因此，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展必然要求制造業(yè)以綠色環(huán)保為導(dǎo)向、技術(shù)創(chuàng)新為動(dòng)力，推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的集約化和高端化。綠色金融作為服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)的金融工具，是國(guó)家推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要金融工具。綠色金融既有資源配置功能，引導(dǎo)資金流向具有良好環(huán)境效益的高端制造業(yè)，有效緩解綠色低耗企業(yè)的融資約束問題；又具有創(chuàng)新激勵(lì)功能，通過完善綠色創(chuàng)新體系提高企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力[1]。因此，著力構(gòu)建綠色金融體系，通過發(fā)展綠色金融助推制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。

現(xiàn)有文獻(xiàn)大多從微觀企業(yè)層面探討綠色金融的作用，如綠色金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、綠色信貸與企業(yè)投融資行為、綠色信貸政策與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型等[2]；宏觀層面的研究大多集中在綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、綠色全要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響[3]。由于不同地區(qū)間的數(shù)字化程度不同，綠色金融激勵(lì)制造業(yè)升級(jí)的影響也存在差異，數(shù)字基礎(chǔ)對(duì)制造業(yè)升級(jí)有顯著的知識(shí)溢出效應(yīng)[4]、數(shù)字投入能提升制造業(yè)產(chǎn)品附加值[5]、數(shù)字技術(shù)能降低要素的錯(cuò)配問題[6]、數(shù)字經(jīng)濟(jì)能促進(jìn)消費(fèi)者需求結(jié)構(gòu)的升級(jí)[7]，這些研究從不同角度進(jìn)行了有益的探索。但現(xiàn)有文獻(xiàn)缺乏對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)兩者的關(guān)系定量研究，也未能有效揭示數(shù)字化對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

鑒于此，本研究采用省級(jí)層面數(shù)據(jù)，運(yùn)用固定效應(yīng)模型，解析綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響，并將數(shù)字化納入綠色金融與制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的研究中，從宏觀層面解析綠色金融與制造業(yè)升級(jí)的作用機(jī)理。本研究與以往研究的區(qū)別主要在于：(1)對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)兩者的關(guān)系進(jìn)行定量研究，揭示綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的積極作用，為綠色金融推動(dòng)制造業(yè)升級(jí)提供省級(jí)層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。(2)將數(shù)字化納入綠色金融與制造業(yè)升級(jí)的研究框架，探討數(shù)字化及其四個(gè)分指標(biāo)對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

一、理論分析與研究假設(shè)

(一)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)

綠色金融作為納入環(huán)境考量的專門性金融制度安排，在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中發(fā)揮著重要作用，其對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響路徑具體可概括為以下兩方面：

第一，資金配置改善。金融機(jī)構(gòu)可以通過引導(dǎo)資金在部門間的重新分配，吸引資金到新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的效果[8]。綠色金融通過實(shí)施差別化的信貸政策，限制高污染、低附加值夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的投融資活動(dòng)，引導(dǎo)資金逐步流向低碳環(huán)保、資本效率較高的綠色產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)資本從產(chǎn)能過剩的衰退行業(yè)向技術(shù)先進(jìn)的新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移[9]，進(jìn)而提高資源配置效率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的雙重優(yōu)化，加快制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第二，技術(shù)升級(jí)激勵(lì)。從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，由于綠色技術(shù)具有“逆市場(chǎng)邏輯”特征，企業(yè)缺乏綠色創(chuàng)新的動(dòng)力[10]。以排放權(quán)交易市場(chǎng)等為代表的綠色金融市場(chǎng)發(fā)展，通過將環(huán)境負(fù)外部性的內(nèi)部化提高綠色技術(shù)創(chuàng)新收益[11]。綠色信貸等環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策能有效降低企業(yè)綠色創(chuàng)新項(xiàng)目的融資成本，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新成本—收益比，為企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供內(nèi)生動(dòng)力。從企業(yè)外部來(lái)看，綠色金融的發(fā)展會(huì)向全社會(huì)傳遞出發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的信息和綠色轉(zhuǎn)型的政策安排，吸引公眾對(duì)綠色產(chǎn)品的關(guān)注[12]。這會(huì)促使企業(yè)開發(fā)新的綠色產(chǎn)品，改造現(xiàn)有的生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的集約化和高效化，以提高其產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?？梢?，綠色金融通過改變企業(yè)的創(chuàng)新環(huán)境激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸由勞動(dòng)密集型向資金、技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，從而不斷增加產(chǎn)品附加值與提升經(jīng)濟(jì)效益，最終促進(jìn)制造業(yè)結(jié)構(gòu)向綠色化、合理化與高端化轉(zhuǎn)型。由此，提出如下假設(shè)：

H1：綠色金融的發(fā)展有助于制造業(yè)升級(jí)

(二)數(shù)字化與制造業(yè)升級(jí)

數(shù)字化快速發(fā)展的良好生態(tài)，為制造業(yè)生產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)品附加值的攀升創(chuàng)造了新的機(jī)遇。可以歸納為以下四方面：(1)數(shù)字基礎(chǔ)。根據(jù)創(chuàng)新擴(kuò)散理論，知識(shí)外溢是制造業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)的重要?jiǎng)恿ΑＨ欢?，知識(shí)外溢受到空間距離的限制，隨著空間距離的增長(zhǎng)而逐漸衰減。數(shù)字基礎(chǔ)是數(shù)字化發(fā)展的物理支撐，信息通信網(wǎng)絡(luò)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)聯(lián)通制造業(yè)信息網(wǎng)絡(luò)，打破傳統(tǒng)制造業(yè)的空間束縛，推進(jìn)了信息與技術(shù)的實(shí)時(shí)傳遞[13]，為制造業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)提供新的動(dòng)力。(2)數(shù)字投入。數(shù)字要素作為數(shù)字時(shí)代下新型的生產(chǎn)要素，具有生產(chǎn)效率高、獲取成本低等特點(diǎn)[14]，數(shù)字投入的增加能有效降低生產(chǎn)成本并提升制造業(yè)的全要素生產(chǎn)率。同時(shí)，數(shù)字要素還能與勞動(dòng)、資本等傳統(tǒng)要素相組合匹配，促進(jìn)傳統(tǒng)要素生產(chǎn)率，進(jìn)而推動(dòng)制造業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)。(3)數(shù)字技術(shù)。相對(duì)于其他產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)對(duì)勞動(dòng)力、資本、能源等傳統(tǒng)要素有更強(qiáng)的依賴性。要素錯(cuò)配和信息不對(duì)稱等問題致使企業(yè)缺乏創(chuàng)新活力，難以確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[15]。數(shù)字技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用提高了要素市場(chǎng)的透明性與要素匹配的精準(zhǔn)性，通過引導(dǎo)要素的合理流動(dòng)和有效配置，緩解生產(chǎn)要素的錯(cuò)配問題，進(jìn)而有效支撐制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)[16]。(4)數(shù)字經(jīng)濟(jì)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展催生的電商平臺(tái)和數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等新的制造業(yè)銷售和服務(wù)模式，一方面，通過快速有效對(duì)接供給與需求，及時(shí)準(zhǔn)確地反饋消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和迭代需求，為制造業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供需求支撐；另一方面，還通過縮短制造業(yè)的分工鏈條，降低新型產(chǎn)品的流通和交易成本，提高交易效率，進(jìn)而推動(dòng)制造業(yè)供給結(jié)構(gòu)升級(jí)[17]?；诖?，提出如下假設(shè)：

H2：數(shù)字化水平的提升有助于制造業(yè)升級(jí)

H2a：數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)有助于制造業(yè)升級(jí)

H2b：數(shù)字投入的增加有助于制造業(yè)升級(jí)

H2c：數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用提升有助于制造業(yè)升級(jí)

H2d：數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有助于制造業(yè)升級(jí)

(三)數(shù)字化對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的影響

數(shù)字化水平不同，綠色金融激勵(lì)制造業(yè)升級(jí)的影響也可能存在差異。(1)數(shù)字基礎(chǔ)。數(shù)字基礎(chǔ)的改善能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)主體間技術(shù)信息的有效傳遞，加速制造業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新迭代，一方面，增強(qiáng)了相關(guān)制造業(yè)企業(yè)間的知識(shí)外溢現(xiàn)象[18]，使得企業(yè)可以獲得更多的知識(shí)用以技術(shù)升級(jí)[19]；另一方面，加強(qiáng)了制造業(yè)企業(yè)對(duì)相關(guān)信息的搜集、整合和吸收效率[20]。數(shù)字基礎(chǔ)通過聯(lián)通制造業(yè)信息網(wǎng)絡(luò)，放大綠色金融的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，加快制造業(yè)升級(jí)步伐。(2)數(shù)字投入。企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新升級(jí)需要大量的金融資源作為支撐要素[21]，綠色金融通過引導(dǎo)金融資源向綠色創(chuàng)新活動(dòng)傾斜，為制造業(yè)的綠色技術(shù)研發(fā)提供金融資源。數(shù)字投入通過與獲得的金融資源進(jìn)行組合匹配，更好地將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而更好地實(shí)現(xiàn)綠色金融對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的促進(jìn)作用。(3)數(shù)字技術(shù)。由于信息不對(duì)稱問題的存在，金融機(jī)構(gòu)等綠色貸款機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)“飄綠”現(xiàn)象進(jìn)行有效識(shí)別，嚴(yán)重降低了綠色金融的運(yùn)轉(zhuǎn)效率[22]。數(shù)字技術(shù)的發(fā)展應(yīng)用削弱了綠色金融發(fā)展過程中的信息障礙，有效降低綠色項(xiàng)目的識(shí)別和跟蹤成本，確保資金可以真正流向節(jié)能環(huán)保、資本效率較高的綠色產(chǎn)業(yè)，有效推進(jìn)綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的促進(jìn)進(jìn)程。(4)數(shù)字經(jīng)濟(jì)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一方面提升了消費(fèi)者的收入水平，促進(jìn)消費(fèi)者的需求結(jié)構(gòu)升級(jí)[23]；另一方面，新的銷售模式有效對(duì)接新型產(chǎn)品的供求雙方，增強(qiáng)了企業(yè)進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)的信心，增強(qiáng)了企業(yè)開展研發(fā)創(chuàng)新的積極性[24]，更好發(fā)揮了綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響作用。

綜上，數(shù)字化水平為充分發(fā)揮綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用提供了有效支撐。由此提出如下研究假設(shè)：

H3：數(shù)字化水平正向調(diào)節(jié)綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響

H3a：數(shù)字基礎(chǔ)正向調(diào)節(jié)綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響

H3b：數(shù)字投入正向調(diào)節(jié)綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響

H3c：數(shù)字技術(shù)正向調(diào)節(jié)綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響

H3d：數(shù)字經(jīng)濟(jì)正向調(diào)節(jié)綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響

二、研究設(shè)計(jì)

(一)模型設(shè)定

本研究采用回歸分析檢驗(yàn)綠色金融、數(shù)字化對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響，以及數(shù)字化對(duì)數(shù)字金融與制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，具體模型設(shè)定如下：

Manupit=β0+β1Gfinit+β2Digit+δ1Xit+μit

(1)

Manupit=β0+β1Gfinit+β2Digit+β3Gfinit*Digit+δ1Xit+μit

(2)

模型(1)主要用于檢驗(yàn)省級(jí)地區(qū)綠色金融與數(shù)字化水平對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響，模型(2)主要用于檢驗(yàn)數(shù)字化對(duì)綠色金融和制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。在上述模型中，Manup表示制造業(yè)升級(jí)；Gfin表示綠色金融；Dig表示數(shù)字化；X表示控制變量，具體有市場(chǎng)化程度Mar、城市化Urb、人力資本Edu、外商直接投資Fdi和財(cái)政支出Gov；β和δ為回歸系數(shù)；u為誤差項(xiàng)；i代表地區(qū)，t代表年份。

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源與變量說明

考慮到數(shù)字化相關(guān)指標(biāo)大多從2013年才開始統(tǒng)計(jì)，同時(shí)2013年之后制造業(yè)的細(xì)分行業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑有所調(diào)整，本研究選取2013—2020年中國(guó)省級(jí)地區(qū)的年度數(shù)據(jù)為研究樣本。本研究各變量的數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)環(huán)境年鑒》以及EPS、wind等數(shù)據(jù)庫(kù)，部分缺失數(shù)據(jù)通過查找各省(區(qū))的統(tǒng)計(jì)年鑒和年報(bào)獲得，鑒于西藏自治區(qū)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重而從樣本中剔除，最后獲得從2013—2020年30個(gè)省級(jí)地區(qū)(除西藏自治區(qū)和中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū))的面板數(shù)據(jù)。

1.被解釋變量

制造業(yè)升級(jí)。制造業(yè)升級(jí)表現(xiàn)為高技術(shù)水平、高產(chǎn)品附加值、高資源利用率行業(yè)的占比不斷提升[25]，產(chǎn)業(yè)層次由中低端向高端轉(zhuǎn)變的攀升過程。鑒于此，本研究借鑒傅元海等(2014)[26]關(guān)于中低端和高端制造業(yè)的劃分方法，以高端制造業(yè)從業(yè)人數(shù)占比反映制造業(yè)升級(jí)情況。

2.解釋變量

綠色金融。2016年發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》將綠色金融定義為“支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)”，即對(duì)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投融資、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)。考慮到指標(biāo)選取的代表性和可操作性，本研究在對(duì)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》進(jìn)行解讀分析的基礎(chǔ)上，并參照尹子擘等(2021)[27]的研究成果，將綠色金融分為綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色投資和綠色證券四個(gè)維度。詳細(xì)的指標(biāo)如表1所示。

3.調(diào)節(jié)變量

數(shù)字化。本研究通過構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)體系測(cè)度地區(qū)數(shù)字化水平，在參考國(guó)際電信聯(lián)盟的信息化指數(shù)的基礎(chǔ)上，并借鑒王鋒正等(2021)[28]的研究，從數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字投入、數(shù)字技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)四個(gè)方面衡量地區(qū)數(shù)字化水平。詳細(xì)的指標(biāo)體系如表2所示。

表1 綠色金融指標(biāo)體系

表2 數(shù)字化指標(biāo)體系

4.控制變量

制造業(yè)升級(jí)除了與綠色金融和數(shù)字化有關(guān)外，還受其他一系列因素影響。本研究在參考原毅軍等(2019)[29]的研究基礎(chǔ)上選取控制變量，具體包括市場(chǎng)化(Mar)、城市化(Urb)、人力資本(Edu)、外商直接投資(Fdi)和財(cái)政支出(Gov)。各變量具體定義如表 3所示。

三、實(shí)證結(jié)果分析

(一)描述性分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表4所示。其中，制造業(yè)升級(jí)均值0.423，標(biāo)準(zhǔn)差0.119，表明各地區(qū)間制造業(yè)升級(jí)情況差異較大，且高端制造業(yè)占比總體偏低。綠色金融的均值0.263，標(biāo)準(zhǔn)差0.12，可見綠色金融發(fā)展程度存在較為明顯的地區(qū)差異。數(shù)字化均值0.196，標(biāo)準(zhǔn)差0.119；數(shù)字基礎(chǔ)均值0.194，標(biāo)準(zhǔn)差0.123；數(shù)字投入均值0.271，標(biāo)準(zhǔn)差0.104；數(shù)字技術(shù)均值0.311，標(biāo)準(zhǔn)差0.144；數(shù)字經(jīng)濟(jì)均值0.125，標(biāo)準(zhǔn)差0.131。可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化不同變量?jī)?nèi)部數(shù)據(jù)也存在著較大的差異。所有解釋變量的方差膨脹因子最大值6.94，均值為3.43，表明運(yùn)用這些變量構(gòu)建回歸模型沒有嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3 變量定義

表4 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)實(shí)證結(jié)果分析

本研究采用豪斯曼檢驗(yàn)對(duì)固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行篩選，檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)p值為0.0176，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果拒絕原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析?？紤]到數(shù)據(jù)會(huì)隨時(shí)間變化的問題，因此，本研究選擇個(gè)體和時(shí)間雙固定模型進(jìn)行分析。

1.綠色金融、數(shù)字化對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響

本研究采用層次回歸的方法，逐一分析綠色金融與數(shù)字化及其四個(gè)維度的分指數(shù)對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響，回歸結(jié)果如表5所示。

由表5的模型(1)-(6)可知，在僅引入控制變量的情況下，綠色金融、數(shù)字化總水平、數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)均在1%的顯著水平下對(duì)制造業(yè)升級(jí)起促進(jìn)作用，數(shù)字投入對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響并不顯著，可見數(shù)字化對(duì)制造業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用主要通過數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)渠道實(shí)現(xiàn)；由模型(7)可知，在回歸模型中同時(shí)考察綠色金融和數(shù)字化總水平時(shí)，兩者對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響仍在5%的水平下顯著為正；由模型(8)-(9)可知，當(dāng)同時(shí)考察綠色金融與數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字投入、數(shù)字技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等分指數(shù)時(shí)，僅有數(shù)字投入的影響不顯著。根據(jù)上述分析可知，無(wú)論是單獨(dú)考察還是與其他變量同時(shí)考察，綠色金融、數(shù)字化總水平、數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)均正向促進(jìn)制造業(yè)升級(jí)，假設(shè)H1、假設(shè)H2、假設(shè)H2a、假設(shè)H2c和假設(shè)H2d得到證實(shí)。從模型(4)和模型(9)的回歸系數(shù)顯著性可知，假設(shè)H2b未得到證實(shí)。這表明，雖然總體而言，數(shù)字化對(duì)制造業(yè)升級(jí)起到促進(jìn)作用，但其四個(gè)分維度的影響并不相同。具體而言，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與數(shù)字技術(shù)兩者的影響最為明顯，數(shù)字基礎(chǔ)的作用相對(duì)較小，而數(shù)字投入的影響并不顯著。原因可能是因?yàn)閿?shù)字投入作為一種高端要素投入，其作用的充分發(fā)揮需要與之相匹配的吸收能力，過多的投入不僅無(wú)法發(fā)揮其作用，反而會(huì)造成資源浪費(fèi)，對(duì)制造業(yè)升級(jí)產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，相比較其他因素，數(shù)字投入作用的發(fā)揮存在較長(zhǎng)的時(shí)滯性，在短期內(nèi)數(shù)字投入無(wú)法被充分吸收，也難以發(fā)揮其對(duì)制造業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用，在研究樣本僅為八年的情況下，數(shù)字投入的積極作用無(wú)法被充分證實(shí)。

表5 綠色金融、數(shù)字化對(duì)制造業(yè)升級(jí)的回歸結(jié)果

表5還顯示，除城市化和人力資本的回歸系數(shù)差異相對(duì)較大外，市場(chǎng)化、外商直接投資和財(cái)政支出的回歸系數(shù)都較為一致，且市場(chǎng)化和外商直接投資大部分在10%的顯著水平下顯著。其中，市場(chǎng)化對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響顯著為正，這表明隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，有助于制造業(yè)企業(yè)發(fā)揮創(chuàng)新精神，提升創(chuàng)新績(jī)效，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，最終實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，這與趙海峰等(2021)[30]的研究相一致。FDI負(fù)向影響制造業(yè)升級(jí)，究其原因，可能是因?yàn)橥馍讨苯油顿Y規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)使制造業(yè)產(chǎn)生路徑依賴，固化現(xiàn)有的低端生產(chǎn)模式，陷入“技術(shù)升級(jí)陷阱”。

2.數(shù)字化對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

本研究先引入綠色金融與數(shù)字化總水平的交互項(xiàng)進(jìn)行回歸，之后分別使用綠色金融和數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字投入、數(shù)字技術(shù)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的交互項(xiàng)進(jìn)行回歸，以全面探究數(shù)字化對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)構(gòu)如表6所示。在表6的模型(1)中綠色金融與數(shù)字化的交互項(xiàng)在5%的顯著水平下顯著為正，即數(shù)字化總水平正向調(diào)節(jié)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)的關(guān)系;在模型(2)中雖然綠色金融的回歸系數(shù)不顯著，但綠色金融與數(shù)字基礎(chǔ)的交互項(xiàng)在1%的顯著水平下顯著為正，這表明數(shù)字基礎(chǔ)正向調(diào)節(jié)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)的關(guān)系；在模型(3)中雖然綠色金融與數(shù)字投入各自的回歸系數(shù)均不顯著，但兩者的交互項(xiàng)為正且通過了1%的顯著水平檢驗(yàn)，這表明數(shù)字投入正向調(diào)節(jié)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)的關(guān)系；在模型(4)中綠色金融與數(shù)字技術(shù)的交互項(xiàng)顯著為正，這表明數(shù)字技術(shù)正向調(diào)節(jié)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)的關(guān)系；在模型(5)中數(shù)字經(jīng)濟(jì)的回歸系數(shù)顯著，但綠色金融及綠色金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的交互項(xiàng)均不顯著。上述分析可知，假設(shè)H3、假設(shè)H3a、假設(shè)H3b和假設(shè)H3c得到證實(shí)，假設(shè)H3d未得到證實(shí)。由此可見，數(shù)字化對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)的關(guān)系的確存在正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，并且這一調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮主要依賴于數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字投入與數(shù)字技術(shù)渠道。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用并不顯著，究其原因，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展雖然可以通過提高高端產(chǎn)品的銷售和消費(fèi)效率、增強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)信心，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的社會(huì)生產(chǎn)、生活方式的快速變革，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐不足的情況下會(huì)擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間，同時(shí)還會(huì)增強(qiáng)企業(yè)預(yù)期的不確定性，降低企業(yè)技術(shù)升級(jí)的動(dòng)力，進(jìn)而影響其調(diào)節(jié)效應(yīng)的實(shí)際效果。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本研究采用三種方法進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)：(1)采用高端制造業(yè)銷售產(chǎn)值占比替代原來(lái)制造業(yè)升級(jí)指標(biāo)重新進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見表7模型(1)-(2)；(2)將調(diào)節(jié)變量Dig變?yōu)樘摂M變量，即當(dāng)Dig≥中位數(shù)時(shí)取值1，反之則為0，回歸結(jié)果見表7模型(3)-(4)；(3)采用歐式距離法[31]重新測(cè)度各省級(jí)地區(qū)的綠色金融水平，估計(jì)結(jié)果見表7模型(5)-(6)。檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，除了個(gè)別控制變量的顯著性發(fā)生細(xì)微變化外，主要研究變量的顯著性都與前文保持一致。因此，上述研究結(jié)論在總體上是穩(wěn)健的。

四、結(jié)論與建議

本研究探討了綠色金融對(duì)制造業(yè)升級(jí)的影響機(jī)理以及數(shù)字化在其中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。以2013—2020年中國(guó)省級(jí)地區(qū)面板數(shù)據(jù)為樣本的實(shí)證研究表明：綠色金融發(fā)展對(duì)制造業(yè)升級(jí)有著顯著的促進(jìn)作用，數(shù)字化也能促進(jìn)制造業(yè)升級(jí)。其中，數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字技術(shù)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)有顯著促進(jìn)作用，數(shù)字投入的影響并不顯著。數(shù)字化對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用，且主要體現(xiàn)在數(shù)字基礎(chǔ)、數(shù)字投入與數(shù)字技術(shù)的調(diào)節(jié)效應(yīng)上。研究表明，加快綠色金融發(fā)展和提升數(shù)字化水平有助于制造業(yè)升級(jí)。

表6 數(shù)字化對(duì)綠色金融與制造業(yè)升級(jí)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

基于上述結(jié)論，本研究提出以下建議：(1)政府應(yīng)加快構(gòu)建和完善綠色金融體系，通過引導(dǎo)信貸資金和社會(huì)資本進(jìn)入綠色金融領(lǐng)域，提高綠色金融供給規(guī)模，降低綠色融資成本，加快制造業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和綠色轉(zhuǎn)型。(2)作為綠色金融的實(shí)施主體，金融機(jī)構(gòu)需要加速綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，保障綠色信貸供給和提升綠色融資效率，為綠色企業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)提供金融支持。(3)加強(qiáng)地區(qū)的數(shù)字化建設(shè)，協(xié)調(diào)數(shù)字資源和生產(chǎn)資源的投入，推進(jìn)數(shù)字化與綠色金融的深度融合發(fā)展；加快數(shù)字技術(shù)在綠色金融領(lǐng)域的研發(fā)應(yīng)用，有效規(guī)范和評(píng)估綠色金融的實(shí)施效果，強(qiáng)化綠色金融對(duì)低碳轉(zhuǎn)型和技術(shù)創(chuàng)新的支撐及保障功能；加強(qiáng)地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的健康、有序發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)營(yíng)造良好的氛圍，與綠色金融發(fā)展形成合力，激勵(lì)傳統(tǒng)制造業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)。