恒瑞醫(yī)藥：研發(fā)投入創(chuàng)歷史新高 長期戰(zhàn)略價值凸顯

任可

8月19日晚間，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）發(fā)布2022年上半年業(yè)績報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.28億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為21.19億元;整體來看，受集采仿制藥收入下跌、多款創(chuàng)新藥執(zhí)行新醫(yī)保談判價格、國內(nèi)疫情沖擊等因素影響，公司業(yè)績階段性承壓。

值得注意的是，科技創(chuàng)新與國際化戰(zhàn)略為恒瑞醫(yī)藥的半年報帶來一抹亮色，上半年，公司累計研發(fā)投入達(dá)29.09億元，創(chuàng)歷史新高。同時，在研及已上市創(chuàng)新藥數(shù)量也領(lǐng)跑于同行業(yè)公司。風(fēng)物長宜放眼量，仿制藥方面，集采對公司業(yè)績影響將逐漸減弱;創(chuàng)新藥方面，創(chuàng)新+國際化持續(xù)推進(jìn)有望加速發(fā)展，恒瑞醫(yī)藥的長期戰(zhàn)略價值凸顯。

作為國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展的代表企業(yè)，報告期內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥在美國制藥經(jīng)理人雜志（PharmExec）公布的2022年全球制藥企業(yè)TOP50榜單中，連續(xù)第4年上榜并升至第32位，再創(chuàng)排名新高，更刷新了中國藥企在該榜單的最好成績。在中國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)共生大會上發(fā)布的“2021年度中國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)系列榜單”中，公司以扎實的創(chuàng)新研發(fā)實力和穩(wěn)健的市場運(yùn)營能力，再次蟬聯(lián)“中國化藥企業(yè)TOP100排行榜”榜首。近年來，在創(chuàng)新、國際化發(fā)展戰(zhàn)略驅(qū)動之下，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)結(jié)出碩果，屢次讓中國醫(yī)藥原研之光閃耀在國際舞臺，高質(zhì)量發(fā)展不斷贏得關(guān)注和認(rèn)可。

從布局來看，恒瑞醫(yī)藥正不斷加快推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新和國際化戰(zhàn)略。就研發(fā)創(chuàng)新而言，公司報告期內(nèi)研發(fā)投入同比增加12.74%，研發(fā)投入占銷售收入的比重同比提升至28.44%。雖然研發(fā)費(fèi)用提升在很大程度上影響了當(dāng)期利潤，但為公司長遠(yuǎn)發(fā)展提供了有力支撐。

報告期內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥提交國內(nèi)新申請專利113件、國際PCT新申請44件，獲得國內(nèi)授權(quán)65件、國外授權(quán)60件。目前，公司已有11個創(chuàng)新藥獲批上市，另有60多個創(chuàng)新藥正在臨床開發(fā)，今年醫(yī)保談判公司將有達(dá)爾西利、恒格列凈、瑞維魯胺3個新產(chǎn)品，以及PD-1、吡咯替尼、瑞馬唑侖的多項新適應(yīng)癥符合申報條件。機(jī)構(gòu)預(yù)計，公司創(chuàng)新藥管線將逐步迎來收獲期。

就國際化戰(zhàn)略而言，公司正在穩(wěn)步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。2022年上半年，公司海外研發(fā)投入共計5.19億元，占總體研發(fā)投入的比重達(dá)到17.85%，共計開展近20項國際臨床試驗，并持續(xù)推進(jìn)仿制藥海外注冊申請。

經(jīng)過多年發(fā)展，公司打造了一支5300多人的規(guī)模化、專業(yè)化、能力全面的研發(fā)團(tuán)隊，創(chuàng)新和執(zhí)行能力都形成了競爭優(yōu)勢。公司在連云港、上海、成都以及美國和歐洲等地設(shè)立了研發(fā)中心，以滿足對多個疾病治療領(lǐng)域的藥品發(fā)現(xiàn)和開發(fā)需求。公司加強(qiáng)了臨床研發(fā)團(tuán)隊能力建設(shè)，并加大了研發(fā)投入。研發(fā)團(tuán)隊從臨床研究、運(yùn)營、注冊、藥物警戒等多個維度主導(dǎo)和支持了國內(nèi)外260多個臨床項目。

恒瑞醫(yī)藥在公布半年報的同時還發(fā)布了新的員工激勵計劃，此次員工持股計劃擬受讓不超過1200萬股（占總股本0.19%），存續(xù)期60個月。參加持股計劃的員工總?cè)藬?shù)預(yù)計不超過1158人。

解鎖條件為2022-2024年以下任一指標(biāo)達(dá)成：創(chuàng)新藥累計含稅收入不低于85億元、190億元、320億元，或IND累計數(shù)量不低于10、21、33個，或NDA累計數(shù)量不低于6、13、21個。解鎖時點分別為滿12個月、24個月、36個月，每期解鎖的標(biāo)的股票比例分別為40%、30%、30%。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，此次恒瑞的員工激勵計劃不同于以往掛鉤公司業(yè)績增長，而是選擇創(chuàng)新藥收入、新分子IND獲批數(shù)目、及創(chuàng)新藥NDA數(shù)量，這充分反映了公司從仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的決心。對于還在擔(dān)心恒瑞被集采重傷的投資者來說，或許這一份掛鉤創(chuàng)新藥股權(quán)激勵能夠讓市場對恒瑞重拾信心。

恒瑞醫(yī)藥稱，實施本次員工持股計劃旨在建立和完善公司、股東和員工的利益共享機(jī)制，調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，提高員工凝聚力和公司競爭力，促進(jìn)公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。

或正是基于恒瑞醫(yī)藥的長期價值，近期包括申萬宏源、國盛證券、國金證券、華西證券、國聯(lián)證券等在內(nèi)的多家券商紛紛給予其“買入”、“增持”的評級。如華西證券就在其研報中表示，“公司氟唑帕利、海曲泊帕、瑞馬唑侖、達(dá)爾西利、瑞維魯胺等創(chuàng)新藥均是剛獲批或者剛進(jìn)醫(yī)保，處于高速放量初期”，維持“買入”評級。

有業(yè)內(nèi)人士分析指出，恒瑞醫(yī)藥雖然短期內(nèi)業(yè)績承壓，但其穩(wěn)健的財務(wù)狀況和堅定的研發(fā)投入，以及面對復(fù)雜形勢所展現(xiàn)出的戰(zhàn)略定力，有望引領(lǐng)公司穿越周期、實現(xiàn)長期價值。