綠色信貸改善環(huán)境污染的實證研究
——基于省級面板數(shù)據(jù)

都紅雯，謝 璞

(杭州電子科技大學 經(jīng)濟學院,浙江 杭州 310018)

我國綠色信貸政策始于2007年頒布的《關(guān)于落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風險的意見》，隨后又在2011年、2012年相繼頒布了《中國鋼鐵行業(yè)綠色信貸指南》和《綠色信貸指引》，要求銀行積極實施綠色信貸，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。

通過政策的規(guī)范作用，綠色信貸余額逐年攀升，截至2021年底，全國綠色信貸余額超過14.08萬億元。綠色信貸政策實施已有15年，綠色信貸是通過怎樣的途徑改善環(huán)境污染的？不同省市自治區(qū)之間是否存在著相同的傳導(dǎo)效應(yīng)？

一、相關(guān)文獻回顧

當前，相關(guān)學者在綠色信貸改善環(huán)境污染的影響機制方面的研究主要從以下三方面展開。

一是綠色信貸的資金傳導(dǎo)效應(yīng)方面。Aintablian等(2007)[1]通過研究指出，綠色信貸的差別業(yè)務(wù)可以通過提高重污染企業(yè)的利率進而控制環(huán)境風險。劉海英(2017)[2]提出，綠色信貸能夠通過差異化的信貸模式，使資金投向低污染、低耗能企業(yè)，促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。謝婷婷和劉錦華(2019)[3]認為綠色信貸通過不同的貨幣金融政策，用多種信貸方式形成綠色投資，促進綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二是綠色信貸的研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)方面。吳晟等(2019)[4]提出，綠色信貸能夠促進企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新，實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。殷賀等(2019)[5]使用中國2006—2015年23個省市的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)綠色信貸能夠影響高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入，進而通過這一路徑減少碳排放。張媛媛等(2021)[6]認為，綠色信貸作為貫徹綠色經(jīng)濟的重要手段，對重污染企業(yè)在創(chuàng)新投資方面的影響程度更大。曹廷求等(2021)[7]實證發(fā)現(xiàn)，與其他企業(yè)相比，綠色信貸會抑制重污染企業(yè)的綠色技術(shù)研發(fā)，但能夠促進重污染企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型。Hong等(2021)[8]認為綠色信貸在整體上能夠推動企業(yè)的綠色研發(fā)。但王馨和王營(2021)[9]通過實證發(fā)現(xiàn)綠色信貸推動了限制行業(yè)的綠色創(chuàng)新，但綠色創(chuàng)新質(zhì)量提升不明顯。Wang等(2021)[10]提出綠色信貸政策有助于創(chuàng)新，即綠色信貸增加了創(chuàng)新規(guī)模，提高了創(chuàng)新效率，有助于實現(xiàn)經(jīng)濟目標和環(huán)境目標的雙贏。

三是綠色信貸的信號警示效應(yīng)方面。徐勝等(2018)[11]提出，綠色信貸政策的提出與相關(guān)產(chǎn)品的推廣向社會傳遞了發(fā)展綠色經(jīng)濟的信號，對企業(yè)起到警示的作用。Wang等(2019)[12]提出綠色信貸與綠色融資不存在正相關(guān)關(guān)系，環(huán)境信息披露制度沒有向市場傳遞有價值的信號，未能成為銀行風險管理的決策工具。陳幸幸等(2019)[13]發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策會促使商業(yè)銀行重新配置信貸資源，減少高污染行業(yè)的貸款。丁杰和胡蓉(2020)[14]研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境規(guī)制程度越強，綠色信貸的資金配置效應(yīng)越強，減少重污染企業(yè)給環(huán)境帶來的負外部性。王馨和王營(2021)[9]提出綠色信貸帶來的環(huán)境規(guī)制的加強能夠促使企業(yè)減少污染排放。

綜上，相關(guān)學者在綠色信貸改善環(huán)境污染方面有了一定的研究，但針對綠色信貸影響環(huán)境污染機制方面的研究存在以下兩個方面的局限：(1)現(xiàn)有文獻通常分別研究綠色信貸對環(huán)境污染影響的資金傳導(dǎo)效應(yīng)、研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)、信號警示效應(yīng)，而同時研究這三方面單個效應(yīng)的文獻較少；(2)在現(xiàn)有研究中的資金傳導(dǎo)效應(yīng)、研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)和信號警示效應(yīng)中，對研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)的研究多集中在綠色信貸對技術(shù)創(chuàng)新的直接影響，較少研究綠色信貸通過研發(fā)創(chuàng)新對環(huán)境污染的影響，理論方面也是如此，而信號警示效應(yīng)多為理論闡述，較少進行實證研究。因此，文章使用中國30個省市自治區(qū)區(qū)域面板數(shù)據(jù)進一步實證研究綠色信貸改善環(huán)境污染的影響機制，討論不同地區(qū)間影響機制的差異，為各省市自治區(qū)地方政府出臺更具針對性的綠色信貸政策提供實證數(shù)據(jù)。

二、理論分析與假設(shè)提出

綠色信貸的推出，是在金融信貸領(lǐng)域建立環(huán)境準入門檻，希望通過金融杠桿來實現(xiàn)環(huán)保調(diào)控。綠色信貸政策發(fā)布，促使商業(yè)銀行不再一味追求盈利，而是考慮到環(huán)境的影響，采用差異化利率、差別化資金、準入門檻等措施，引導(dǎo)資金流向環(huán)保行業(yè)，改變了原有的資本逐利行為。通常會產(chǎn)生以下三方面效應(yīng)：

(一)資金傳導(dǎo)效應(yīng)

綠色信貸政策的發(fā)布，會使各地政府更加嚴格監(jiān)管商業(yè)銀行信貸資金的流向，從而使商業(yè)銀行認真執(zhí)行綠色信貸政策的相關(guān)規(guī)定。根據(jù)供求理論及激勵理論可知：一方面，對于高污染企業(yè)，商業(yè)銀行會控制相關(guān)的貸款規(guī)模，提高其貸款要求。這些要求會使企業(yè)抑制廢水、廢氣、固體污染物的排放，進而改善環(huán)境治理問題；另一方面，周永圣等(2015)[15]通過博弈模型提出，綠色信貸可以利用不同的信用條款、優(yōu)惠利率等引導(dǎo)資金流向低污染企業(yè)，促進生態(tài)保護。

因此，可以提出假設(shè)1：綠色信貸能夠通過資金傳導(dǎo)效應(yīng)改善環(huán)境污染。

(二)研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)

商業(yè)銀行對環(huán)保企業(yè)和高污染企業(yè)的不同做法，對它們的研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)生了巨大的影響。波特假說認為環(huán)保政策對經(jīng)濟產(chǎn)生影響的主要途徑是促進企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新或采用創(chuàng)新性技術(shù)，趙娜(2021)[16]也認為綠色信貸的發(fā)展，會引導(dǎo)更多社會資本進入綠色低碳行業(yè)，這會進一步促進地區(qū)綠色技術(shù)創(chuàng)新，使企業(yè)申請更多的綠色專利，改善原有存在的環(huán)境污染問題。

因此，可以提出假設(shè)2：綠色信貸能夠通過研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)改善環(huán)境污染。

(三)信號警示效應(yīng)

由信號效應(yīng)及激勵理論可知，綠色信貸政策的發(fā)布，不僅影響了環(huán)保行業(yè)和高污染行業(yè)，也對其他行業(yè)產(chǎn)生引導(dǎo)警示作用。江紅莉等(2020)[17]認為綠色信貸的發(fā)布會使企業(yè)相機而動，如對企業(yè)高污染、高消耗的技術(shù)與生產(chǎn)進行控制與轉(zhuǎn)型升級。與此同時，尋求投資洼地的民間資本接收到“信號”后，會布局綠色行業(yè)，增加綠色行業(yè)的資本供應(yīng)，減少企業(yè)的污染排放，從而改善環(huán)境治理問題。

因此，可以提出假設(shè)3：綠色信貸能夠通過信號警示效應(yīng)改善環(huán)境污染。

三、研究設(shè)計

(一)數(shù)據(jù)來源

我國綠色信貸政策最早源于2007年，因此本文選取2007—2017年30個省市自治區(qū)(不包含西藏及港澳臺地區(qū))的綠色信貸數(shù)據(jù)進行分析，數(shù)據(jù)源于《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》，綠色專利數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺。

(二)變量選取及含義

1.被解釋變量

環(huán)境污染綜合指數(shù)(EC)。文中采用劉玉鳳和高粱謀(2019)[18]衡量環(huán)境污染時使用的熵權(quán)法，選取各省市自治區(qū)廢水、廢氣、固體廢棄物這三類污染物指標構(gòu)建環(huán)境污染綜合指數(shù)，對各省市自治區(qū)環(huán)境狀況進行測度。

2.核心解釋變量

綠色信貸規(guī)模(GC)。由于綠色信貸的各省市自治區(qū)數(shù)據(jù)并未披露且在各銀行間的統(tǒng)計口徑不一致，本文采用謝婷婷和劉錦華(2019)[3]使用的方法，用各省市自治區(qū)工業(yè)總利息支出與“兩高一?！逼髽I(yè)的利息支出之差來替代，該指標越大，代表綠色信貸規(guī)模越大。

綠色專利(GP)。人均綠色專利的個數(shù)越多，代表綠色信貸帶來的研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)越大，用各省市自治區(qū)每萬人均綠色專利數(shù)來衡量綠色專利的大小。

環(huán)境規(guī)制(ER)。綠色信貸帶來的信號警示效應(yīng)主要是通過環(huán)境規(guī)制強度實現(xiàn)的，用各省的治理環(huán)境污染投資值來替代。

3.控制變量

以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Structure)、市場化指數(shù)(MAR)、外商投資(FDI)等為控制變量。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(Structure)。中國第二產(chǎn)業(yè)多為工業(yè)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在很大程度上影響了環(huán)境污染狀況，用第二產(chǎn)業(yè)的GDP占比來衡量。

市場化程度(MAR)。江紅莉等(2020)[17]提出，一個地區(qū)的市場化程度越高，資源型企業(yè)的規(guī)模會越小，環(huán)境污染的程度越低。文中使用樊綱市場化指數(shù)來衡量。

外商投資(FDI)。外商投資的流入，會影響各地區(qū)不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可能會對各地區(qū)的環(huán)境污染狀況產(chǎn)生影響。文中用外商直接投資衡量外商投資。

(三)模型設(shè)定

根據(jù)理論分析可知，具體作用機制如圖1所示：

圖1 綠色信貸改善環(huán)境污染的影響機制

為實證研究綠色信貸改善環(huán)境污染的影響機制，設(shè)定以下面板模型：

ECit=β0+β1GCit+β2Structureit+β3MARit+β4FDIit+εit

(1)

ECit=β0+β1GCit+β2GPit+β3GCit*GPit+β4Structureit+β5MARit+β6FDIit+εit

(2)

ECit=β0+β1GCit+β2ERit+β3GCit*ERit+β4Structureit+β5MARit+β6FDIit+εit

(3)

其中，i、t分別代表省市自治區(qū)、年度。GCit表示i省市自治區(qū)在t年的綠色信貸規(guī)模，εit為隨機擾動項。

四、實證分析

(一)數(shù)據(jù)檢驗

1.F檢驗和豪斯曼檢驗

為保證數(shù)據(jù)平穩(wěn)，各變量在實證時均取對數(shù)。本文采用F檢驗和豪斯曼檢驗來判斷各模型使用的實證方法，根據(jù)結(jié)果判斷應(yīng)該使用固定效應(yīng)模型。

2．單位根檢驗

為防止出現(xiàn)偽回歸問題，本文使用ADF檢驗和LLC檢驗兩種方法進行單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)各變量數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。

(二)影響機制的實證分析

為檢驗假設(shè)，研究綠色信貸是否會通過資金傳導(dǎo)、研發(fā)創(chuàng)新和信號警示效應(yīng)改善環(huán)境污染，本文分別對三個模型進行回歸分析，研究綠色信貸改善環(huán)境污染的影響機制。

從表1中模型1的實證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，綠色信貸規(guī)模通過資金傳導(dǎo)效應(yīng)改善環(huán)境污染的系數(shù)為-0.127，且綠色信貸對環(huán)境污染狀況有非常顯著的影響，可以得知：每單位綠色信貸規(guī)模能夠通過資金傳導(dǎo)效應(yīng)使環(huán)境改善0.127，綠色信貸規(guī)模確實能夠通過資金傳導(dǎo)效應(yīng)改善環(huán)境污染。這與理論分析一致，綠色信貸政策能夠通過影響資金的流動方向顯著改善環(huán)境污染狀況。從模型2的實證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，綠色信貸規(guī)模與綠色專利的交互項為-0.079，即每單位綠色信貸能夠通過促進綠色專利的研發(fā)使環(huán)境污染下降0.079，即綠色信貸政策能夠通過研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)改善環(huán)境污染。從模型3中可以發(fā)現(xiàn)，綠色信貸規(guī)模與環(huán)境規(guī)制的交互項為-0.087，且影響較為顯著，表明每單位綠色信貸能夠通過信號警示效應(yīng)使環(huán)境改善0.087個單位。

表1 實證結(jié)果分析

(三)東中西部地區(qū)的異質(zhì)性分析

進一步考慮地方綠色信貸規(guī)模對環(huán)境污染的異質(zhì)性影響，根據(jù)表2描述性統(tǒng)計分析可得，東部地區(qū)的人均GDP為58 179.3元，為中西部地區(qū)的2倍左右，經(jīng)濟狀況明顯優(yōu)于中西部地區(qū)，綠色信貸規(guī)模也最大，因此東部地區(qū)的資金傳導(dǎo)效應(yīng)可能強于中西部地區(qū)；西部地區(qū)的資源環(huán)境狀況較好，環(huán)境污染綜合指數(shù)最低，但地區(qū)發(fā)展較慢，綠色信貸規(guī)模不大，因此西部地區(qū)的資金傳導(dǎo)效應(yīng)可能較小，研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)可能較大；中部地區(qū)的各方面狀況處于東西部之間，因此中部地區(qū)的各方面效應(yīng)大小也可能處于二者之間。因此,進一步對全國東、中、西部進行回歸分析，研究不同地區(qū)間的異質(zhì)性。

表2 區(qū)域描述性統(tǒng)計分析

根據(jù)表3的實證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，我國不同地區(qū)之間綠色信貸改善環(huán)境污染的效應(yīng)是有差別的。從資金傳導(dǎo)效應(yīng)看，東部地區(qū)對環(huán)境污染的影響系數(shù)為-0.300，對環(huán)境的改善效果最明顯，中部地區(qū)次之，影響系數(shù)為-0.139，西部地區(qū)不顯著。這可能有以下原因：(1)東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展狀況較好，各銀行在貸款時，能夠嚴格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，將貸款投向環(huán)保企業(yè)，進而擴大綠色信貸的資金傳導(dǎo)效應(yīng)，使得東部地區(qū)的環(huán)境改善程度強于中西部地區(qū)；(2)中部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展壓力較大，可能會為了經(jīng)濟發(fā)展，在貸款時放寬要求，將資金投向經(jīng)濟收益較高的企業(yè)。從而導(dǎo)致綠色信貸對環(huán)境污染的改善狀況不如東部地區(qū)顯著；(3)西部地區(qū)資金傳導(dǎo)效應(yīng)不顯著，這可能是由于西部地區(qū)的經(jīng)濟、金融發(fā)展較為落后，綠色信貸的發(fā)展規(guī)模較小，還未形成明顯的傳導(dǎo)效應(yīng)。

表3 分地區(qū)實證結(jié)果分析

從研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)看，西部地區(qū)最為顯著，影響系數(shù)為-0.153，東部地區(qū)與中部地區(qū)不顯著。這可能是由以下原因?qū)е拢?1)與中東部地區(qū)相比，西部地區(qū)的科技發(fā)展較慢，自然環(huán)境較好，綠色專利發(fā)揮了較好的作用，進而綠色信貸帶來的研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)較為顯著；(2)與西部地區(qū)相比，中東部地區(qū)的科學技術(shù)發(fā)展程度明顯較強，根據(jù)邊際效應(yīng)遞減規(guī)律，在綠色信貸政策發(fā)布前，中東部地區(qū)可能就存在研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)，因此綠色信貸的研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)不顯著。

從信號警示效應(yīng)看，西部地區(qū)的效果最為顯著，影響系數(shù)為-0.136，東部地區(qū)不存在明顯警示效應(yīng)，中部地區(qū)對環(huán)境污染的影響系數(shù)為0.076，信號警示效應(yīng)反而加重了環(huán)境污染。這可能是由以下原因?qū)е碌模?1)與中東部地區(qū)相比，西部地區(qū)的環(huán)境污染較輕，治理環(huán)境污染的投資也發(fā)揮了較好的作用，進而綠色信貸帶來的信號警示效應(yīng)較為顯著；(2)東部地區(qū)與西部地區(qū)相比，東部地區(qū)的金融監(jiān)管、政策執(zhí)行力度明顯較強，根據(jù)邊際效應(yīng)遞減規(guī)律，在綠色信貸政策發(fā)布前，東部地區(qū)可能就存在信號警示效應(yīng)，且東部地區(qū)對環(huán)境狀況的監(jiān)管一直較為嚴格，因此綠色信貸的信號警示效應(yīng)不顯著；(3)信號警示效應(yīng)不僅向企業(yè)及銀行傳達了政府對環(huán)境問題的重視，也可能使某些企業(yè)和銀行意識到未來想再用環(huán)境污染換取經(jīng)濟發(fā)展會更加困難，因此這些企業(yè)及銀行可能會抓住這個最后的機會發(fā)展高污染行業(yè)，獲得經(jīng)濟收益，從而使得綠色信貸的信號警示效應(yīng)起到了相反作用。

(四)穩(wěn)健性檢驗

為了確保相關(guān)結(jié)論的可靠性，本文進行了穩(wěn)健性檢驗，用(工業(yè)總利息支出與“兩高一?！逼髽I(yè)的利息支出之差)/工業(yè)總利息支出替代原有的綠色信貸指標進行實證分析，實證結(jié)果如表4：

表4 穩(wěn)健性檢驗

可以發(fā)現(xiàn)，綠色信貸仍然能夠通過資金傳導(dǎo)效應(yīng)、研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)和信號警示效應(yīng)改善各地區(qū)的環(huán)境污染問題，資金傳導(dǎo)效應(yīng)最為顯著，研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)與信號警示效應(yīng)較為顯著，與前文分析及結(jié)論一致，證明本文結(jié)論可靠。

五、結(jié)論與政策建議

目前環(huán)境問題變得越來越嚴峻，綠色信貸作為改善我國環(huán)境污染的手段之一，也變得越來越重要。在此背景下，文章以30個省市自治區(qū)為研究對象，使用2007—2017年中國30個省級區(qū)域面板數(shù)據(jù)進行固定面板分析，研究綠色信貸改善環(huán)境污染的三方面效應(yīng)，得出結(jié)論：第一，綠色信貸能夠有效改善各地區(qū)的環(huán)境污染問題；第二，綠色信貸能夠通過資金傳導(dǎo)效應(yīng)、研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)和信號警示效應(yīng)改善各地區(qū)的環(huán)境污染問題；第三，綠色信貸對環(huán)境污染的影響機制存在地區(qū)異質(zhì)性。在資金傳導(dǎo)效應(yīng)方面，東部地區(qū)的效應(yīng)大于中部地區(qū)大于西部地區(qū)；在研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)方面，西部地區(qū)最為顯著，東部地區(qū)與中部地區(qū)不顯著；在信號警示效應(yīng)方面，西部地區(qū)的效果最為顯著，東部地區(qū)不存在明顯警示效應(yīng)，中部地區(qū)的信號警示效應(yīng)反而加重了環(huán)境污染。

基于以上結(jié)論，本文提出以下幾點政策建議：

1.進一步完善綠色信貸政策體系

綠色信貸政策雖然提出已有15年之久，但綠色信貸的披露仍然沒有統(tǒng)一的口徑，因此各銀行、各省市之間也難以精確比較。政府應(yīng)當進一步完善綠色信貸政策體系，制定統(tǒng)一的統(tǒng)計口徑，加強環(huán)境部門與金融部門的相互溝通，促使更多資金流向綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推動綠色經(jīng)濟的發(fā)展。

2.采取措施繼續(xù)加大綠色信貸規(guī)模

綠色信貸政策自發(fā)布以來，數(shù)額逐年增長，但仍有很大的發(fā)展空間。綠色信貸改善環(huán)境污染的資金傳導(dǎo)效應(yīng)、研發(fā)創(chuàng)新效應(yīng)和信號警示效應(yīng)都依賴于綠色信貸的規(guī)模。因此政府可以采取更多的優(yōu)惠措施擴大綠色信貸規(guī)模，一方面政府可以給予銀行補助，減少銀行實施綠色信貸的相關(guān)成本；另一方面政府應(yīng)該加大對企業(yè)環(huán)境污染的監(jiān)管力度，縮小高污染企業(yè)的貸款規(guī)模，同時給予綠色環(huán)保企業(yè)相關(guān)補貼，提高銀行和企業(yè)的積極性，擴大信貸規(guī)模。

3.進一步傳遞綠色發(fā)展的正確信號

綠色信貸改善環(huán)境污染的影響機制中，信號警示效應(yīng)起到了重要的作用。因此，政府應(yīng)該保證綠色信貸政策的持續(xù)穩(wěn)定，加大綠色信貸政策的實施力度，促進綠色信貸規(guī)模逐步擴大，向社會傳遞發(fā)展綠色信貸的決心，向銀行和企業(yè)傳遞綠色發(fā)展的正確信號。

4.促進各地區(qū)綠色信貸均衡發(fā)展

從綠色信貸改善環(huán)境污染的機制可以發(fā)現(xiàn)，各地區(qū)的綠色信貸發(fā)展規(guī)模有很大的差異，導(dǎo)致了各地區(qū)的影響機制的效果也有很大不同。中西部地區(qū)一方面可以積極發(fā)展經(jīng)濟，制定完善的金融監(jiān)管政策，另一方面可以采取更多的優(yōu)惠措施給予銀行補助，加大執(zhí)行力度，盡快擴大綠色信貸的發(fā)展規(guī)模，早日實現(xiàn)各地區(qū)綠色信貸的均衡發(fā)展。