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    內(nèi)部FOF或成公募流行趨勢 頂流基金公司包裝產(chǎn)品欲走“捷徑”

    2022-08-22 09:00:07曹井雪
    證券市場紅周刊 2022年32期
    關(guān)鍵詞:易方達(dá)天弘捷徑

    曹井雪

    近期18只FOF新品正在發(fā)行,頂流基金公司易方達(dá)、南方旗下均有新品推出。其中易方達(dá)主推的是投資公司內(nèi)部產(chǎn)品的內(nèi)部FOF,具備減少重復(fù)收費(fèi)等優(yōu)勢。

    但是,《紅周刊》發(fā)現(xiàn),目前市場上最大的內(nèi)部FOF規(guī)模不過幾十億,與頂流基金公司動輒百億以上的大規(guī)模產(chǎn)品對比,其提供的規(guī)模增加作用十分有限。

    對此,愛方財富基金分析師王琦浩對《紅周刊》表示:“內(nèi)部FOF提供了對該管理人旗下基金在‘內(nèi)部人’評價體系中的地位排名?!边@對于投資者具有參考意義。此外,外部FOF的選擇與大部分基民也并不同,走紅吃香的并非爆款產(chǎn)品,它們更注重按照3年維度考察絕對回報、收益排名和風(fēng)險調(diào)整后收益等指標(biāo)。

    FOF的持倉是基金經(jīng)理對于宏觀判斷以及產(chǎn)品特性研究的專業(yè)體現(xiàn)。從此前二季報披露的數(shù)據(jù)來看,F(xiàn)OF青睞的產(chǎn)品與普通投資者選擇的產(chǎn)品具有較大的差異。

    從大類基金上看,根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計,在FOF基金二季度持基名單中,交銀裕隆純債被37只基金重倉,位居首位;華寶中證銀行ETF和海富通中證短融ETF則分別被27只和26只基金重倉,位居二、三位。若按照持倉市值來看,交銀純債憑借34.69億份的被持倉份額領(lǐng)先。

    從主動權(quán)益類基金來看,F(xiàn)OF基金青睞的前三甲為海富通改革驅(qū)動、富國價值優(yōu)勢和中庚價值領(lǐng)航,它們分別被24只、20只和16只基金重倉持有,它們二季度末的規(guī)模分別為141.53億元、90.04億元和154.75億元。而最受大眾青睞的主動權(quán)益類基金還是葛蘭、張坤和劉彥春的產(chǎn)品,它們分別是中歐醫(yī)療健康、易方達(dá)藍(lán)籌精選和景順長城新興成長,6月30日時的規(guī)模分別為710.81億元、627.79億元和452.14億元。

    對此,王琦浩分析原因:“大眾青睞的產(chǎn)品更早前的業(yè)績出色,但是從當(dāng)下的時點來看,按照3年維度考察絕對回報、收益排名和風(fēng)險調(diào)整后收益,它們均不如FOF持倉最多的產(chǎn)品。所以作為專業(yè)基金挑選的投資者,F(xiàn)OF基金經(jīng)理對基金的跟蹤也會更為緊密,因此會比普通投資者更加積極地調(diào)倉換基?!?/p>

    在格上財富旗下金樟投資研究員蔣??磥?,這也與基金的投資風(fēng)格有關(guān):“FOF一般會通過對宏觀的判斷,自上而下進(jìn)行資產(chǎn)配置。通過觀察這幾只基金的前十大重倉股不難發(fā)現(xiàn),規(guī)模較大的中歐醫(yī)療健康、易方達(dá)藍(lán)籌精選和景順長城新興成長持倉大多集中在銀行、醫(yī)藥、白酒等板塊,而富國價值優(yōu)勢、中庚價值領(lǐng)航、海富通改革驅(qū)動持倉中光伏、新能源等板塊頻繁出現(xiàn),與當(dāng)下景氣度投資較為契合。此外,F(xiàn)OF也會根據(jù)自身投資風(fēng)格挑選基金,投資風(fēng)格不同選出的底層基金也不盡相同?!?/p>

    對于宏觀經(jīng)濟(jì)、業(yè)績排名以及風(fēng)格類型追蹤更緊密的FOF,調(diào)倉也相對頻繁。統(tǒng)計FOF成立以來的業(yè)績,華夏養(yǎng)老2045三年以73.94%的收益率排名榜首,觀察二季度該基金的持倉情況,《紅周刊》發(fā)現(xiàn)前十大重倉基金中,除了華夏純債A和華夏短債A是一季度老面孔外,其他均是二季度新進(jìn)標(biāo)的;而它今年一季度重倉的十只基金則與去年末完全相同。

    對于調(diào)倉思路,基金經(jīng)理許利明在季報中闡述:“初期維持權(quán)益品種低倉位配置策略。4月下旬開始,我們觀察到市場情緒出現(xiàn)過度悲觀跡象,并且經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)苗頭,股票市場估值處于長期低位,因此逐步增加了權(quán)益品種的倉位。”

    但是頻繁的調(diào)倉換基也必定存在行差踏錯的風(fēng)險,尤其是在今年一季度傳統(tǒng)能源股強(qiáng)勢,二季度以來新能源反彈的波動行情下,也鮮少有FOF產(chǎn)品能夠通過擇基來準(zhǔn)確把握行情。截至8月18日收盤,除去今年新成立的產(chǎn)品外,在236只現(xiàn)有的FOF基金中,實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品僅有24只。

    其中,大成養(yǎng)老2040三年、匯添富積極投資核心優(yōu)勢三個月持有和上投摩根尚睿分別以-15.42%、-14.5879%和-14.5866%的收益率排在倒數(shù)后三位。以最后一只基金為例,其二季度替換掉了6只重倉基金,而被新納入重倉之列的產(chǎn)品就有今年逆勢表現(xiàn)較好的中庚價值領(lǐng)航,但是截至8月18日收盤,二季度以來該基金僅實現(xiàn)了1.79%的收益率,階段性整體表現(xiàn)較為一般。

    對此,蔣睿指出:“通常FOF以長期投資為主,但可能跟蹤的更為緊密,如若基金基本面出錯或是投資經(jīng)理判斷出錯,會比較果斷地賣出,所以可能會出現(xiàn)一些短期持有的現(xiàn)象。對于FOF而言,獲得好業(yè)績的關(guān)鍵是宏觀判斷能力和嚴(yán)格控制回撤,其實這兩方面對基金經(jīng)理要求是很高的,其次可能才是基金的研究能力?!?/p>

    不過,《紅周刊》發(fā)現(xiàn),在所有基金中,年內(nèi)凈值排名墊底的基金凈值增長率已經(jīng)低至-47.45%,此外還有多達(dá)527只主動權(quán)益類基金凈值回撤幅度超過20%,F(xiàn)OF的抗風(fēng)險能力相對更強(qiáng)?!坝捎跇I(yè)績比較基準(zhǔn)各異,F(xiàn)OF同類排名幾乎不可能,不追求極致的收益率,更強(qiáng)調(diào)持有體驗。所以取得好業(yè)績很重要,但更重要是了解客戶需求?!蓖蹒浦赋?。

    數(shù)據(jù)來源:Wind

    他具體闡釋:“FOF基金在資產(chǎn)配置方面,會有戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置,關(guān)注風(fēng)險平價、股債收益比等指標(biāo)。而在選基方面,如果是極端化配置的基金,要求更低相關(guān)性的具體基金標(biāo)的;如果不是選的極端性配置、工具型的基金,要求基金經(jīng)理配置均衡、能力全面?!?/p>

    按照年內(nèi)業(yè)績來看,排名最靠前的產(chǎn)品是張浩然管理的易方達(dá)優(yōu)勢領(lǐng)航六個月持有,截至8月18日收盤,該基金也實現(xiàn)了7.94%的收益率,從這只基金二季度末的重倉來看,其持有的都是易方達(dá)供給側(cè)改革、易方達(dá)瑞恒等公司內(nèi)部的產(chǎn)品。

    王琦浩分析:“內(nèi)部FOF比較適合大公司,基金經(jīng)理選擇自由度更大些,F(xiàn)OF基金經(jīng)理對公司內(nèi)部基金經(jīng)理除了業(yè)績和歸因,還能有更人格化的了解。外部FOF屬于小公司的無奈之舉,公司內(nèi)部經(jīng)理不夠格,或者公司投資風(fēng)格單一。當(dāng)然外部FOF也不死板,如果能提前發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部基金經(jīng)理表現(xiàn)不錯,必然會配置?!?/p>

    根據(jù)《紅周刊》的了解,從FOF發(fā)展時間更長的美國的情況來看,目前產(chǎn)品線較完整的頭部公司主要以布局內(nèi)部FOF為主,例如先鋒、富達(dá)和美國基金等。此外對于內(nèi)部FOF而言,在某種程度上也具備為持有基金規(guī)?!拜斞钡墓δ堋?/p>

    王琦浩看法不同:“大基金公司內(nèi)部FOF基本無法對公司產(chǎn)品大量輸血。投資者看好某只基金的話,相比FOF,基民更相信自己的判斷。像易方達(dá)全部FOF加起來的規(guī)模都不會超過100億元,這很難對規(guī)模有1萬億權(quán)益基金產(chǎn)生重大貢獻(xiàn)。”

    此外,F(xiàn)OF對于公司內(nèi)部產(chǎn)品種類的多樣性方面發(fā)揮的作用幾何呢?以張浩然的這只產(chǎn)品為例,該基金持有的類型只有靈活配置和偏股混合兩類。不僅如此,從重倉基金成立年份來看,成立年份最早一只在2004年成立,成立時間最近的一只在2020年,該FOF對于2021年和2022年新成立的產(chǎn)品也沒有絲毫的偏愛。

    同樣推出內(nèi)部FOF的天弘基金,旗下年內(nèi)業(yè)績靠前的天弘旗艦精選也主要把重倉基金聚焦在天弘醫(yī)藥創(chuàng)新、天弘增利、天弘中證銀行ETF等產(chǎn)品上,雖然包括了偏股混合、靈活配置、短期純債、貨幣市場、增強(qiáng)指數(shù)和被動指數(shù)等多種類型,不過這些基金也都是在2021年之前成立的,同樣也沒有表現(xiàn)出對新基金的偏好。

    在王琦浩看來,對于個人投資者而言,內(nèi)部FOF提供的指導(dǎo)意義則較為明顯:“對基民來說,F(xiàn)OF重倉持有的內(nèi)部基金,提供了對該管理人旗下基金在‘內(nèi)部人’評價體系中的地位排名,基民買基金時可以參考。不少內(nèi)部FOF持有的基金與我們研究員看好的基金存在較大的重合?!?/p>

    具體說來,易方達(dá)優(yōu)勢領(lǐng)航六個月持有重倉的前三只基金分別是易方達(dá)供給側(cè)改革、易方達(dá)瑞恒、易方達(dá)環(huán)保主題,此外陳皓管理的易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)也被該基金重倉。而天弘旗艦精選重倉的前三只基金分別為天弘醫(yī)藥創(chuàng)新、天弘優(yōu)質(zhì)成長、天弘醫(yī)療健康。此外,公司王昌俊管理的短債產(chǎn)品、王登峰管理的貨基也被該基金重倉力捧。

    (本文提及基金僅做分析,不做投資建議。)

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