• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    PE/VC押注碳中和

    2022-08-18 17:12:55馮奕瑩
    財經(jīng) 2022年16期
    關(guān)鍵詞:投資人賽道新能源

    馮奕瑩

    如今市面上幾乎所有的主流市場化機(jī)構(gòu)都在看新能源賽道。圖/中新

    無論是一級市場還是二級市場,碳中和、新能源等都是時下最火熱的名詞。

    大批資金加速入場,自2020年7月首期規(guī)模885億元國家綠色發(fā)展基金成立以來,中國私募股權(quán)投資/風(fēng)險投資(PE/VC)在脫碳領(lǐng)域的百億級大基金募集不斷。近期,就有2022年5月,募資額100億元的內(nèi)蒙古環(huán)投新動能基金完成設(shè)立,2022年6月,鹽城工融匯創(chuàng)新能源股權(quán)投資基金成立,募資100億元人民幣。

    碳中和投資在短短一年多,從相對冷清的投資領(lǐng)域,成為很多一級市場投資人心里最大的確定性賽道。高瓴創(chuàng)始人張磊在中國發(fā)展高層論壇上曾表示,綠色轉(zhuǎn)型正在成為最大的確定性,這一確定性正有力引導(dǎo)大量社會資本轉(zhuǎn)向碳中和相關(guān)產(chǎn)業(yè)。在實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的道路上,PE/VC能夠通過不斷探索最優(yōu)資源配置,實(shí)現(xiàn)社會價值與經(jīng)濟(jì)價值的共贏。

    雖然在短期內(nèi)熱度暴漲,但投資人覺得這個賽道的投資才剛剛開始。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù),2021年前11個月,中國新能源發(fā)電量占全國全社會用電量的比例達(dá)到13.8%,同比提升2.14個百分點(diǎn)。這意味著,新能源替代傳統(tǒng)能源,還有很大的增量空間。

    春華資本創(chuàng)始合伙人汪洋告訴《財經(jīng)》記者,碳中和是一個潛力巨大的賽道。現(xiàn)在,碳中和在VC/PE和公開市場的融資都處于早期階段。未來五年,資本在碳中和領(lǐng)域的投入和支持,會和現(xiàn)在有著數(shù)量級的差異。

    愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海表示,ESG(環(huán)境、社會和公司治理)代表全球社會與經(jīng)濟(jì)新的發(fā)展方向,成為中國和世界各經(jīng)濟(jì)體主流的價值標(biāo)準(zhǔn),對企業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻。隨著中國“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn),以及社會責(zé)任意識的普及,環(huán)境友好型、社會責(zé)任履行型、良好治理結(jié)構(gòu)導(dǎo)向型的創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新公司更符合長期投資方向。

    對于押注未來的PE/VC投資人而言,在碳中和領(lǐng)域做好投資并不是輕松的事。如何找到能夠在性能和商業(yè)上彎道超車的技術(shù)選擇,如何面對更長的投資周期以及來自資金方和企業(yè)更多樣化的需求等,成為PE/VC在這一領(lǐng)域投資的必解題。

    碳中和投資的空間

    投資不能過于超前。十幾年前全球風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在“清潔技術(shù)”投資上的慘敗,成了投資人進(jìn)入碳中和投資領(lǐng)域時常被提及的往事。

    多數(shù)投資人覺得這次不一樣。從普通人體感上來說,無論是電動車補(bǔ)貼的退潮,還是光伏、風(fēng)電行業(yè)在今年實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng),都意味著今天的脫碳產(chǎn)業(yè)有了更健康一些的經(jīng)濟(jì)模型。

    源碼資本王菂認(rèn)為,行業(yè)拐點(diǎn)已到。技術(shù)的成熟需要大量的資金在前期鋪墊,而2018年-2020年正是前期大量資金鋪墊達(dá)到了拐點(diǎn)的狀態(tài)。達(dá)到“經(jīng)濟(jì)平衡點(diǎn)”之后,這個行業(yè)才能自主放量。以光伏為例,早期中國的光伏公司都發(fā)展艱難。但2018年、2019年后,光伏公司們的境況快速扭轉(zhuǎn)。

    險峰長青投資副總裁楊潤心近期表示,今天新能源賽道整體還非常早期——鋰電和光伏雖然已經(jīng)有了巨頭公司和產(chǎn)業(yè)鏈,但整體滲透率不高;氫能就更加不成熟一些,目前算是正式起跑還是預(yù)備跑,都還難以判斷。

    總的來說,業(yè)內(nèi)認(rèn)為新能源的滲透率還比較低。比如電動車在去年銷量爆發(fā),根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的2022年汽車產(chǎn)業(yè)半年報,我國新能源汽車上半年市場占有率21.6%,提升空間還很大。

    以上意味著碳中和投資在可預(yù)測時間內(nèi),擁有廣闊的潛在市場空間。另外,對于中國投資人來說,碳中和領(lǐng)域很多產(chǎn)業(yè)的全球制高點(diǎn)在中國,這意味著投出全球化企業(yè)的機(jī)會。

    “美國現(xiàn)在對中國有很多貿(mào)易壁壘,比如在電池領(lǐng)域。實(shí)際上,全球最好的電池公司全都在亞洲,歐洲和美國幾乎找不著?!蓖粞蟾嬖V《財經(jīng)》記者。他認(rèn)為節(jié)能減排、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型等產(chǎn)業(yè)鏈上下游的頭部企業(yè)都有出?;蛘哒f是全球化的機(jī)會。同時,新能源和碳減排不僅僅體現(xiàn)在能源的供給端,還體現(xiàn)在能源的使用端,以及能源使用中的存儲階段。動力電池、儲能電池、新型固態(tài)電池就處于儲存端,出海前景也非常廣闊。

    在種種預(yù)期下,一年多前,碳中和還是一級市場的冷門投資領(lǐng)域,而今年市面上幾乎所有的主流市場化機(jī)構(gòu)都在看新能源賽道。

    具體到投資過程中,需要判斷的在于——什么時候是細(xì)分行業(yè)技術(shù)和商業(yè)的爆發(fā)點(diǎn)?負(fù)面的例子是,十幾年前很火的各種薄膜光伏發(fā)電和化學(xué)電池技術(shù),相關(guān)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司至今都沒有跑出來,這顯然超出了PE/VC的資金周期。

    先界定哪些領(lǐng)域的投資屬于所謂碳中和投資。減少碳有兩條路徑:要么減少碳的排放;要么增加碳的吸收,也稱“固碳”。

    順著這兩個思路,減少碳排放的方式包括,減少化石能源使用量(原材料回收等),使用清潔能源替代化石能源(風(fēng)能、太陽能、核能、氫能),提高能源使用率(儲能、特高壓運(yùn)輸?shù)龋?增加碳吸收則有碳捕捉、生態(tài)碳匯等領(lǐng)域可作貢獻(xiàn)。這些細(xì)分領(lǐng)域都是目前PE/VC機(jī)構(gòu)投資碳中和的重點(diǎn)。

    具體到各家投資機(jī)構(gòu),如何定義碳中和賽道的投資有些許不同。從能源替代的角度,電池、光伏、儲能、氫能這四個領(lǐng)域是碳中和投資較核心賽道。此外,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,先進(jìn)制造,幫一些特定行業(yè)企業(yè)做能耗、節(jié)能、碳排放管理的軟件公司等也是投資方向。

    高瓴就關(guān)注整個制造業(yè)升級過程中的碳中和價值。高瓴合伙人李良此前曾表示,碳中和已成為可持續(xù)發(fā)展的必然要求,而中國要實(shí)現(xiàn)碳中和,就必須推動整個制造業(yè)向先進(jìn)制造全面升級——先進(jìn)制造可以不斷精益求精地優(yōu)化,是可持續(xù)的發(fā)展;而自然資源則是稀缺和不持續(xù)的。

    除了一些典型的碳中和賽道,在例如健康食品這類并非直接是能源領(lǐng)域的賽道,愉悅資本先后投資了星期零、植物標(biāo)簽等企業(yè)。愉悅資本告訴《財經(jīng)》記者,其邏輯在于,畜牧業(yè)養(yǎng)殖環(huán)節(jié)是農(nóng)業(yè)碳排放的主要構(gòu)成部分。對比動物基食品,植物基食品有無養(yǎng)殖過程、無生理碳排、能量轉(zhuǎn)化率高、減少農(nóng)地碳排等優(yōu)勢。

    多位投資人告訴《財經(jīng)》記者,在以上領(lǐng)域中,均有不少投資機(jī)會。雖然在新能源多個細(xì)分領(lǐng)域都有現(xiàn)成的成熟上市公司,但各個領(lǐng)域大小技術(shù)變革,構(gòu)成了碳中和領(lǐng)域多樣的商業(yè)和投資機(jī)會。“就像光伏一樣,其實(shí)每個行業(yè),可能每隔三四年就是一個技術(shù)迭代的周期,它有持續(xù)性的機(jī)會。”同創(chuàng)偉業(yè)合伙人張鵬表示。

    比如說,僅電池領(lǐng)域,技術(shù)的迭代就不斷發(fā)生,而商業(yè)格局也在隨之變化。在新能源汽車行業(yè),目前使用的電池主要有三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池,在早期的新能源車型里面,采用三元鋰電池作為驅(qū)動電源更為普遍,2021年7月,磷酸鐵鋰電池裝車量占比首次超越三元鋰電池,并一直保持至今。不過,現(xiàn)在三元鋰電又發(fā)生了迭變,華友鈷業(yè)(603799.SH)等高市值上市公司近期舉措顯示,其又開始聚焦三元鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。

    “目前電池領(lǐng)域,在正極出現(xiàn)了高鎳材料,負(fù)極也產(chǎn)生了硅碳材料,后面還有新的技術(shù)。包括固態(tài)電池,雖然現(xiàn)在很熱,但是真正能夠量產(chǎn)的其實(shí)幾乎沒有,所以還有很多的技術(shù)難點(diǎn)要去跨越?!睆堸i告訴《財經(jīng)》記者。

    資金和人才涌入

    過去兩年,碳中和領(lǐng)域吸引了巨量資金和大量投資人。根據(jù)《財經(jīng)》記者初步統(tǒng)計,僅規(guī)模超過30億元的專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金就超過十家,還有一些正在募集中項(xiàng)目,如今年5月,春華資本被媒體爆出,正在發(fā)起成立一只總規(guī)模為100億元人民幣的碳中和基金。

    泰合資本副總裁錢兆旻表示,目前市場中的碳中和基金投資人大概分為三類。第一類是從去年到今年成立的、專注于投能源方向的專項(xiàng)基金,這類基金基本上只看整個泛新能源方向。

    第二類是PE/VC市場上的老牌投資人,比如KKR。這類美元基金大概在兩三年前就開始布局ESG主題的行業(yè),動作比國內(nèi)更早一些。國內(nèi)則有些以綠色為主題的偏市場化基金,在此前布局了ESG主題。

    第三類是從去年下半年開始所有主流一級市場財務(wù)投資人,不管是人民幣基金,還是美元基金,新能源賽道基本上變成了標(biāo)配?!艾F(xiàn)在看整個新能源的方向,其實(shí)有點(diǎn)像幾年前的TMT行業(yè),當(dāng)時大家都覺得是不能錯過的長期趨勢?!卞X兆旻說。

    目前,參與一級市場碳中和投資的資金,似乎形成了某種“分工”。VC會投資一些技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目,而成熟企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張往往由PE來投資。對于政府資金來說,除了相關(guān)扶持領(lǐng)域的財政補(bǔ)貼,一方面,以包括綠色信貸、綠色債券等金融模式在內(nèi)的多種資金支持重資產(chǎn)下游公司;另一方面,通過發(fā)起各種層級的綠色母基金,來放大財政資金,以支持在碳中和領(lǐng)域的PE/VC。

    實(shí)際上,政府前期的大力投入,是PE/VC資金得以進(jìn)入碳中和領(lǐng)域投資的重要保障。綠色產(chǎn)業(yè)有上、中、下游之分。其中,下游被稱為資產(chǎn)類投資,比如投一些光伏發(fā)電站、功能電站、儲能站、電動車制造商都需要幾十億元甚至上百億元的大資本投入。

    王菂認(rèn)為,碳中和產(chǎn)業(yè)的全球制高點(diǎn)企業(yè)在中國,是因?yàn)樵谶^去的十幾年中國家投入了大量的資金,涉及光伏、風(fēng)電、鋰電等領(lǐng)域。“我覺得國家之前已經(jīng)把該做的主體的事情做得非常好了?!?/p>

    同時,各個大規(guī)模的碳中和政府引導(dǎo)基金,成為市場化機(jī)構(gòu)重要的募資來源。

    在碳中和領(lǐng)域耕耘多年的投資機(jī)構(gòu)同創(chuàng)偉業(yè),在綠色科技領(lǐng)域布局的上市公司已有27家。張鵬告訴《財經(jīng)》記者,很多政府引導(dǎo)基金介入碳中和領(lǐng)域并不是為了財務(wù)收益,而是為了招商引資。大部分政府引導(dǎo)基金的訴求在于,被投企業(yè)到當(dāng)?shù)厝ソ◤S。作為一家市場化機(jī)構(gòu),它們也會幫助這個領(lǐng)域的公司去匹配合適的地方,考慮的因素有地區(qū)客戶的集聚水平、土地的價格、配套、供應(yīng)鏈聚集情況等。

    資金的進(jìn)入加快了碳中和行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏,人才也開始匯集。

    在產(chǎn)業(yè)里,一方面,相關(guān)高校和研究機(jī)構(gòu)、教授和其科研方向被投資機(jī)構(gòu)緊密關(guān)注。另外,該領(lǐng)域原有的企業(yè),也加快了發(fā)展的步調(diào)。

    錢兆旻告訴《財經(jīng)》記者,對公司創(chuàng)始人來說,當(dāng)同行開始融資了,自己如果不融資,其實(shí)就是錯過了市場機(jī)會。因此除了資本方越來越關(guān)注碳中和投資,碳中和領(lǐng)域公司也開始愿意接觸資本?!霸瓉硭麄兛赡懿蛔鋈谫Y,或融個一兩輪就直接上市,它們現(xiàn)在也會越來越開放。”

    另外,碳中和領(lǐng)域的人才競爭十分激烈。全球碳中和領(lǐng)域的投資熱潮令這一領(lǐng)域的人才價格水漲船高。汪洋表示,在實(shí)際投資過程中,他發(fā)現(xiàn)聚集人才是初創(chuàng)企業(yè)更加迫在眉睫的需求。

    “人才的供給永遠(yuǎn)是不足的。中國人才的定價已經(jīng)全球化了,國內(nèi)人力成本甚至一點(diǎn)不比紐約低。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者要用全球的價格去組建人才團(tuán)隊(duì)。”人才支出又和企業(yè)后端融資直接掛鉤,不容易形成良性循環(huán)。汪洋認(rèn)為,這是他目前看到的碳中和行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)。

    這個領(lǐng)域的投資人門檻也在提高。在投資行業(yè)賽道變化迅疾的時期,碳中和成了難得的強(qiáng)確定性賽道,也吸引了投資人的流入。錢兆旻表示,今年除了一直在做碳中和相關(guān)的投資人,很多原來在人民幣基金體系看高端制造的投資人,開始轉(zhuǎn)而關(guān)注碳中和賽道。同時,也有關(guān)注金融、文娛的投資人轉(zhuǎn)了過來。

    雖然在新能源投資領(lǐng)域,有相關(guān)技術(shù)方向的專業(yè)博士有一定優(yōu)勢,不過多數(shù)投資人表示,認(rèn)知才是在碳中和領(lǐng)域做投資最需要的能力?!斑@個領(lǐng)域里面做類似事情的公司數(shù)量龐大,又不太像其他行業(yè),可能在非常早的階段就能夠看到哪家跑得明顯更好。”王菂說,這讓對各種層面的認(rèn)知變得尤為重要。

    在相關(guān)領(lǐng)域投資十年的張鵬也表示,相關(guān)領(lǐng)域的名校博士僅是加分項(xiàng),更看重系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)能力、對于投資的熱愛,以及對新事物的敏感程度、快速學(xué)習(xí)等。

    同時,碳中和領(lǐng)域的投資,類似于制造業(yè)的投資,有經(jīng)營多年的工廠,引入股東更謹(jǐn)慎。

    “創(chuàng)始人一定是多次和你交流或試探。因?yàn)樾履茉搭I(lǐng)域的業(yè)務(wù)都是長期積累出來的,這幾年可能成長很快,但早期的積累和付出代價都是很大的。可能在反復(fù)地建立信任和連接的過程中,某一天,他才覺得這個投資人確實(shí)能作為我的新股東。”王菂告訴《財經(jīng)》記者。

    “現(xiàn)在一級市場上也會存在一些大家都能看得懂的交易,這時候可能所有的投資人都會參與競爭。比如說最近市場上熱門的碳中和投資項(xiàng)目,就有公司拿了超過數(shù)倍甚至數(shù)十倍的投資意向金額?!卞X兆旻告訴《財經(jīng)》記者。

    這讓這個領(lǐng)域的投資人競爭力來源變得十分多元。錢兆旻介紹,碳中和企業(yè)創(chuàng)始人對投資機(jī)構(gòu)品牌沒那么在意,投資人為了拿項(xiàng)目要比拼資源的嫁接能力,給這些公司業(yè)務(wù)持續(xù)賦能的能力,包括訂單、團(tuán)隊(duì)人才建設(shè)等方面,如果公司希望業(yè)務(wù)出海,還要求投資人有海外資源能夠嫁接上。

    猜你喜歡
    投資人賽道新能源
    自制冰墩墩不能滑出“法律賽道”
    公民與法治(2022年4期)2022-08-03 08:20:24
    科創(chuàng)引領(lǐng),搶跑新賽道
    走向世界(2022年3期)2022-04-19 12:38:58
    征服蒙特卡洛賽道
    無人駕駛,先上賽道如何?
    空中之家(2017年11期)2017-11-28 05:28:21
    買不買新能源汽車
    投資人最愛
    “新能源門”的背后
    風(fēng)能(2015年4期)2015-02-27 10:14:36
    順應(yīng)新能源發(fā)展趨勢
    風(fēng)能(2015年4期)2015-02-27 10:14:34
    貌似冰雪的新能源
    亚洲欧洲日产国产| 18禁在线播放成人免费| 少妇人妻精品综合一区二区| av专区在线播放| .国产精品久久| 亚洲精品成人久久久久久| 国产精品日韩av在线免费观看| 久久韩国三级中文字幕| 久久久国产成人精品二区| 联通29元200g的流量卡| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 亚洲欧洲国产日韩| 午夜福利在线观看吧| 成人亚洲精品av一区二区| 尾随美女入室| 黄片无遮挡物在线观看| 我要搜黄色片| 嘟嘟电影网在线观看| 18+在线观看网站| 亚洲精品aⅴ在线观看| 亚洲精品乱久久久久久| 久久久色成人| 国产高清三级在线| 熟女电影av网| 国产成年人精品一区二区| av国产久精品久网站免费入址| 18禁动态无遮挡网站| 国产成人一区二区在线| 亚洲精品自拍成人| 国产高清国产精品国产三级 | 亚洲性久久影院| 男女啪啪激烈高潮av片| or卡值多少钱| 又爽又黄无遮挡网站| 伦精品一区二区三区| 午夜福利在线在线| 免费观看人在逋| 麻豆乱淫一区二区| 伦精品一区二区三区| 中文欧美无线码| 深爱激情五月婷婷| 麻豆av噜噜一区二区三区| 久久这里有精品视频免费| 日本黄大片高清| 99热网站在线观看| 亚洲国产最新在线播放| 国产色爽女视频免费观看| 波野结衣二区三区在线| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 青青草视频在线视频观看| 免费黄色在线免费观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 男女啪啪激烈高潮av片| 日本爱情动作片www.在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 大话2 男鬼变身卡| 一边亲一边摸免费视频| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产伦理片在线播放av一区| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 亚洲av一区综合| 国产乱来视频区| 国产午夜精品一二区理论片| 91aial.com中文字幕在线观看| 成人特级av手机在线观看| 在线免费十八禁| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 日本黄色视频三级网站网址| 九色成人免费人妻av| 午夜精品在线福利| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 91久久精品电影网| 一夜夜www| 国产精品国产三级国产专区5o | 男女视频在线观看网站免费| videos熟女内射| 国产熟女欧美一区二区| 精品午夜福利在线看| 男插女下体视频免费在线播放| 国产乱人偷精品视频| 国产午夜精品论理片| 2022亚洲国产成人精品| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 色综合色国产| 最新中文字幕久久久久| 国产精华一区二区三区| 麻豆一二三区av精品| 国产三级中文精品| 亚洲国产精品成人综合色| 99热这里只有精品一区| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲av免费在线观看| 99在线视频只有这里精品首页| 青春草视频在线免费观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 91在线精品国自产拍蜜月| 老司机福利观看| 色综合色国产| 高清av免费在线| 少妇人妻精品综合一区二区| 看十八女毛片水多多多| av免费在线看不卡| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 天天躁日日操中文字幕| 亚洲av成人精品一区久久| 两个人的视频大全免费| 久久久久久大精品| 老司机福利观看| 亚洲成人av在线免费| 丰满人妻一区二区三区视频av| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产精品电影一区二区三区| 男女啪啪激烈高潮av片| 日本av手机在线免费观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 色网站视频免费| 国产精品一区二区三区四区久久| 久久久久性生活片| 国语自产精品视频在线第100页| www.色视频.com| 六月丁香七月| 日韩一区二区视频免费看| 欧美又色又爽又黄视频| 男女视频在线观看网站免费| 国产成人精品一,二区| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 丰满人妻一区二区三区视频av| 国产真实乱freesex| 日韩欧美在线乱码| 精品久久久久久久久亚洲| 嫩草影院入口| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 亚洲精品,欧美精品| 久久精品久久精品一区二区三区| 免费黄网站久久成人精品| 国产精品久久久久久久电影| 视频中文字幕在线观看| 亚洲在线自拍视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 毛片一级片免费看久久久久| 青春草视频在线免费观看| 日本五十路高清| av在线播放精品| 亚洲国产精品国产精品| 日韩精品青青久久久久久| 综合色丁香网| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 国产亚洲最大av| 久久99热6这里只有精品| 久久久久国产网址| 国产成人福利小说| 内地一区二区视频在线| 麻豆久久精品国产亚洲av| 91久久精品国产一区二区三区| 久久精品久久久久久久性| 伦理电影大哥的女人| 97超视频在线观看视频| 久久精品国产亚洲网站| 成年版毛片免费区| 丰满乱子伦码专区| 亚洲国产精品国产精品| 中文欧美无线码| 丰满少妇做爰视频| 波多野结衣巨乳人妻| 久久国产乱子免费精品| 1024手机看黄色片| 少妇高潮的动态图| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久热久热在线精品观看| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产激情偷乱视频一区二区| 黄片wwwwww| 春色校园在线视频观看| 日韩国内少妇激情av| 99热网站在线观看| 一级av片app| 久久精品91蜜桃| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 高清毛片免费看| av在线蜜桃| 深爱激情五月婷婷| 一级毛片aaaaaa免费看小| 哪个播放器可以免费观看大片| 能在线免费看毛片的网站| 午夜免费男女啪啪视频观看| 免费电影在线观看免费观看| 超碰97精品在线观看| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久久久久大精品| 久久久精品大字幕| 日本wwww免费看| 亚洲人与动物交配视频| 成年女人看的毛片在线观看| 一级二级三级毛片免费看| 级片在线观看| 久久国产乱子免费精品| 精品欧美国产一区二区三| 国产午夜精品论理片| 国产精品一及| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 日韩精品青青久久久久久| av国产久精品久网站免费入址| 波多野结衣巨乳人妻| 午夜a级毛片| 日韩 亚洲 欧美在线| 黄色一级大片看看| a级毛片免费高清观看在线播放| 亚洲国产精品久久男人天堂| 日日啪夜夜撸| 国产精品久久久久久av不卡| 中文字幕av在线有码专区| 久久亚洲精品不卡| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产精品一区二区在线观看99 | 日日摸夜夜添夜夜爱| 可以在线观看毛片的网站| 看非洲黑人一级黄片| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 欧美日韩综合久久久久久| 国产精品三级大全| 午夜精品国产一区二区电影 | 国产伦精品一区二区三区四那| 最新中文字幕久久久久| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 成人亚洲欧美一区二区av| 成人特级av手机在线观看| 又爽又黄a免费视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 午夜精品在线福利| 国语自产精品视频在线第100页| 91久久精品国产一区二区三区| 天堂影院成人在线观看| 国产亚洲5aaaaa淫片| 一级毛片我不卡| 亚洲在久久综合| 亚洲av成人av| 观看免费一级毛片| 最新中文字幕久久久久| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲精品aⅴ在线观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲av男天堂| 久久精品国产亚洲av天美| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 日韩亚洲欧美综合| 欧美日韩综合久久久久久| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲成av人片在线播放无| 国产成年人精品一区二区| 午夜福利成人在线免费观看| 男的添女的下面高潮视频| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲色图av天堂| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产综合懂色| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 亚洲av成人精品一二三区| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 日韩一区二区三区影片| 国产免费一级a男人的天堂| 91久久精品国产一区二区成人| 在线观看66精品国产| 成人漫画全彩无遮挡| 十八禁国产超污无遮挡网站| 久久这里只有精品中国| 国产91av在线免费观看| 精品人妻视频免费看| 亚洲国产精品成人久久小说| 欧美区成人在线视频| 亚洲国产欧美人成| 亚洲丝袜综合中文字幕| 长腿黑丝高跟| 男女那种视频在线观看| 精品久久久久久电影网 | 亚洲国产精品sss在线观看| 精品人妻熟女av久视频| 国产高潮美女av| 男女视频在线观看网站免费| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产午夜精品一二区理论片| 欧美精品国产亚洲| 久久人妻av系列| 亚洲自拍偷在线| 久久精品夜色国产| av在线蜜桃| 能在线免费看毛片的网站| 国产精品乱码一区二三区的特点| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产欧美日韩精品一区二区| 五月玫瑰六月丁香| 久久人妻av系列| 日本wwww免费看| 极品教师在线视频| 国产精品无大码| 在线免费十八禁| 免费观看在线日韩| 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产毛片a区久久久久| 国产高清国产精品国产三级 | 欧美一区二区亚洲| 午夜免费男女啪啪视频观看| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产成人a区在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲国产成人一精品久久久| 91aial.com中文字幕在线观看| 久久精品夜色国产| 亚洲av中文av极速乱| 成人av在线播放网站| 国产av码专区亚洲av| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 久久久久久久久中文| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲在线观看片| 亚洲国产精品专区欧美| 免费黄网站久久成人精品| 日本色播在线视频| 中文字幕制服av| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲欧美一区二区三区国产| 日韩精品青青久久久久久| 人妻少妇偷人精品九色| 日韩av在线免费看完整版不卡| 在线免费十八禁| 大话2 男鬼变身卡| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 听说在线观看完整版免费高清| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产一区二区在线观看日韩| 色视频www国产| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 最近2019中文字幕mv第一页| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 国产精品国产三级国产专区5o | 国产久久久一区二区三区| 国产精品福利在线免费观看| 久久草成人影院| 美女大奶头视频| 久久久久性生活片| 91aial.com中文字幕在线观看| 青春草国产在线视频| 日日啪夜夜撸| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品福利在线免费观看| 嘟嘟电影网在线观看| 男人舔奶头视频| 少妇人妻精品综合一区二区| 人人妻人人澡欧美一区二区| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 在线天堂最新版资源| 精品久久久久久久末码| 免费看光身美女| 偷拍熟女少妇极品色| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产精品一及| 精品久久久噜噜| 国产精品一区二区三区四区久久| av专区在线播放| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 亚洲国产精品成人久久小说| ponron亚洲| 久久久国产成人免费| 日本黄大片高清| 在现免费观看毛片| 大话2 男鬼变身卡| 最近2019中文字幕mv第一页| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 免费在线观看成人毛片| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 欧美丝袜亚洲另类| 2021天堂中文幕一二区在线观| 久久精品国产亚洲网站| 亚洲国产精品sss在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 亚洲美女视频黄频| 十八禁国产超污无遮挡网站| 九色成人免费人妻av| 免费一级毛片在线播放高清视频| 听说在线观看完整版免费高清| 欧美日韩国产亚洲二区| 久久99热这里只频精品6学生 | 国产亚洲最大av| 日韩在线高清观看一区二区三区| 搡老妇女老女人老熟妇| 欧美不卡视频在线免费观看| 午夜福利在线观看吧| 插逼视频在线观看| 久久久国产成人免费| 精品人妻偷拍中文字幕| 日韩一区二区三区影片| 欧美日韩精品成人综合77777| 亚洲人成网站在线播| 日韩精品有码人妻一区| 久久久a久久爽久久v久久| 国产男人的电影天堂91| a级一级毛片免费在线观看| 国产视频首页在线观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 天天躁日日操中文字幕| 国产成人精品久久久久久| 99久国产av精品国产电影| 国产高潮美女av| 99热6这里只有精品| 国产极品天堂在线| 亚洲精品456在线播放app| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 欧美性猛交黑人性爽| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 日韩成人av中文字幕在线观看| 少妇高潮的动态图| 免费观看的影片在线观看| 91久久精品电影网| 麻豆av噜噜一区二区三区| 欧美日韩精品成人综合77777| 高清毛片免费看| 最近最新中文字幕免费大全7| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 午夜激情福利司机影院| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 又爽又黄无遮挡网站| 成人国产麻豆网| 亚洲不卡免费看| 在线免费观看的www视频| 欧美潮喷喷水| 观看美女的网站| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲国产最新在线播放| ponron亚洲| 麻豆av噜噜一区二区三区| 欧美bdsm另类| 乱码一卡2卡4卡精品| 一边亲一边摸免费视频| 高清视频免费观看一区二区 | 又爽又黄a免费视频| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 久久亚洲国产成人精品v| 亚洲av熟女| 国产熟女欧美一区二区| 久久精品夜色国产| 看非洲黑人一级黄片| 老女人水多毛片| 成年女人永久免费观看视频| 高清在线视频一区二区三区 | 亚洲久久久久久中文字幕| 简卡轻食公司| 亚洲精华国产精华液的使用体验| av视频在线观看入口| 九九在线视频观看精品| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲乱码一区二区免费版| 高清毛片免费看| 国产男人的电影天堂91| 亚洲性久久影院| 天天躁日日操中文字幕| 边亲边吃奶的免费视频| 久久草成人影院| 七月丁香在线播放| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲av一区综合| 在线观看66精品国产| 亚洲国产精品成人久久小说| 亚洲精品日韩av片在线观看| av在线老鸭窝| 男女国产视频网站| 看十八女毛片水多多多| 麻豆成人午夜福利视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 九九爱精品视频在线观看| 最近最新中文字幕免费大全7| 麻豆一二三区av精品| 国产黄片视频在线免费观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 午夜亚洲福利在线播放| 国产精品一区二区在线观看99 | 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲电影在线观看av| 国产黄色视频一区二区在线观看 | 国产成人精品一,二区| 激情 狠狠 欧美| 黄色配什么色好看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 2022亚洲国产成人精品| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 国产黄a三级三级三级人| 国产午夜精品论理片| av国产久精品久网站免费入址| 午夜福利高清视频| 极品教师在线视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 一级毛片我不卡| 国产三级中文精品| av线在线观看网站| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产成人freesex在线| 日韩高清综合在线| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲精品乱久久久久久| 欧美日韩国产亚洲二区| 最近手机中文字幕大全| 国产av在哪里看| 九九爱精品视频在线观看| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 色视频www国产| 1000部很黄的大片| 国产成人aa在线观看| 亚洲真实伦在线观看| 免费看av在线观看网站| 久久久久精品久久久久真实原创| 在线免费观看不下载黄p国产| 九九在线视频观看精品| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲成人av在线免费| 国产精品嫩草影院av在线观看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 97在线视频观看| 大香蕉久久网| 精品人妻熟女av久视频| 婷婷六月久久综合丁香| 国产又色又爽无遮挡免| 精品久久久久久久末码| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产精品爽爽va在线观看网站| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲伊人久久精品综合 | 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 伦精品一区二区三区| 毛片女人毛片| 国产真实伦视频高清在线观看| 亚洲在线观看片| 久久精品久久精品一区二区三区| 国产高潮美女av| 内地一区二区视频在线| 日韩强制内射视频| 国产精品久久久久久久电影| 国产精品伦人一区二区| 美女黄网站色视频| 日韩国内少妇激情av| 国产淫片久久久久久久久| 男人舔女人下体高潮全视频| 一级毛片aaaaaa免费看小| 91精品伊人久久大香线蕉| 22中文网久久字幕| 高清在线视频一区二区三区 | 久久这里有精品视频免费| 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 日韩欧美精品免费久久| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产免费又黄又爽又色| 亚洲国产精品成人综合色| 午夜日本视频在线| 国产在视频线在精品| av在线天堂中文字幕| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 干丝袜人妻中文字幕| 亚洲自偷自拍三级| 99久久九九国产精品国产免费| 午夜激情福利司机影院| 在线免费观看的www视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产精品电影一区二区三区| 精品久久久久久久末码| 亚洲欧美精品专区久久| 天堂网av新在线| 男女视频在线观看网站免费| 免费看a级黄色片| 又黄又爽又刺激的免费视频.| av在线播放精品| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产av一区在线观看免费| av在线天堂中文字幕| 麻豆久久精品国产亚洲av| 九九爱精品视频在线观看| 18禁在线播放成人免费| 两个人的视频大全免费| 亚洲精品一区蜜桃| 日韩成人av中文字幕在线观看| ponron亚洲| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 嫩草影院精品99| 麻豆久久精品国产亚洲av| 99久久人妻综合| 欧美性感艳星| 男的添女的下面高潮视频| 中文在线观看免费www的网站| 综合色丁香网| 日韩av不卡免费在线播放| 真实男女啪啪啪动态图| 久久99热这里只频精品6学生 | 久久久国产成人免费| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 一级毛片电影观看 | 18禁在线无遮挡免费观看视频| 中文欧美无线码| 看片在线看免费视频|