融資約束視角下數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的路徑研究

謝旭升，嚴(yán)思屏

（福建師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建 福州 350117）

一、引言

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換以及高質(zhì)量發(fā)展都要靠技術(shù)創(chuàng)新來支撐，技術(shù)創(chuàng)新正逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下的重要驅(qū)動(dòng)力。基于以上背景，黨的十八大提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，把企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供持久動(dòng)力。而中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的生力軍，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是擴(kuò)大就業(yè)、改善民生的重要支撐。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，數(shù)量多、體量小的中小企業(yè)要想順應(yīng)新時(shí)代技術(shù)革命的潮流，在眾多同質(zhì)化企業(yè)中脫穎而出，提升企業(yè)績效與行業(yè)核心競爭力，乃至整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)競爭力，關(guān)鍵在于把技術(shù)創(chuàng)新作為首要發(fā)展戰(zhàn)略。誠然，對(duì)于初具規(guī)模的中小企業(yè)來說，提高技術(shù)創(chuàng)新能力所面臨的主要難題來源于大企業(yè)先天的技術(shù)產(chǎn)權(quán)壟斷和自身后期的研發(fā)資金短缺兩方面，兩者之間又相互形成了惡性循環(huán)，使得中小企業(yè)無法突破技術(shù)創(chuàng)新的瓶頸。從本質(zhì)上來看，技術(shù)創(chuàng)新是一項(xiàng)投入高、回報(bào)周期長且風(fēng)險(xiǎn)高的投資性行為，這不僅要求企業(yè)自身擁有雄厚的創(chuàng)新基礎(chǔ)，同時(shí)還需要長期穩(wěn)定的外部資金支持。然而目前由于傳統(tǒng)金融體系的限制以及中小企業(yè)自身發(fā)展的特點(diǎn)等因素，中小企業(yè)面臨著較高的融資約束。

數(shù)字化時(shí)代的到來為解決中小企業(yè)融資問題帶來了新的轉(zhuǎn)機(jī)。普惠金融與數(shù)字技術(shù)緊密融合，通過智能算法、大數(shù)據(jù)和云算法等技術(shù)手段，對(duì)傳統(tǒng)金融的發(fā)展模式和產(chǎn)品服務(wù)等方面進(jìn)行優(yōu)化和創(chuàng)新，形成了以網(wǎng)上銀行、第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌為代表的新型金融資源配置方式——數(shù)字普惠金融。作為傳統(tǒng)金融模式的重要?jiǎng)?chuàng)新途徑，數(shù)字普惠金融一方面可以通過信息技術(shù)手段，挖掘和分析企業(yè)更全面的內(nèi)部信息，時(shí)刻監(jiān)測貸款資金的流向，有效解決借貸雙方信息不對(duì)稱的問題，降低金融服務(wù)的邊際成本以及服務(wù)對(duì)象的信息成本和代理成本。另一方面，數(shù)字普惠金融還能夠打破傳統(tǒng)金融的地理限制和金融排斥現(xiàn)象，有效提高金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度與包容性，大大降低了包括中小企業(yè)在內(nèi)的社會(huì)弱勢群體獲得金融服務(wù)的門檻。

發(fā)展數(shù)字普惠金融的意義在于革新中小企業(yè)過去傳統(tǒng)的融資方式，使中小企業(yè)獲得長期穩(wěn)定的資金流，解決中小企業(yè)技術(shù)研發(fā)的后顧之憂，使其與同行業(yè)企業(yè)展開平等的創(chuàng)新競爭。值得思考的是，數(shù)字普惠金融的發(fā)展是否對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的同向促進(jìn)效應(yīng)？若存在，兩者的作用機(jī)制又是怎樣的？數(shù)字普惠金融能否通過緩解中小企業(yè)融資約束來促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展？此外，數(shù)字普惠金融對(duì)于不同類型的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是否存在異質(zhì)性影響？這些問題還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。針對(duì)以上問題，本文通過理論機(jī)制與實(shí)證分析，基于融資約束視角探討數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，從融資約束及其三個(gè)不同的角度——融資成本、融資結(jié)構(gòu)與融資效率對(duì)兩者之間的傳導(dǎo)路徑進(jìn)行細(xì)致梳理，再以中小企業(yè)的異質(zhì)性（所有權(quán)性質(zhì)與生命周期）分析數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響機(jī)制的異質(zhì)性，以期全面揭示數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的內(nèi)在機(jī)理，為我國數(shù)字普惠金融的發(fā)展和中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供有益的政策指導(dǎo)。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：一是鑒于目前中小企業(yè)面臨融資成本高居不下、融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡（間接融資比例較高）以及融資效率低下三方面的融資約束問題，本文首次基于融資約束的視角，深入分析融資成本、融資結(jié)構(gòu)和融資效率在數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制中發(fā)揮的作用；二是運(yùn)用多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，進(jìn)一步驗(yàn)證了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的直接和間接影響機(jī)制；三是分別探討了不同所有權(quán)性質(zhì)下和不同生命周期下數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的直接影響渠道

作為金融和科技結(jié)合下的新型融資方式，數(shù)字普惠金融是傳統(tǒng)金融體系的有力補(bǔ)充，為中小企業(yè)提供了多層次和多元化的金融服務(wù)。在金融體系內(nèi)部，數(shù)字普惠金融可以對(duì)傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)分散功能和激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行完善，讓中小企業(yè)愿為探索新技術(shù)而承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，選擇具有創(chuàng)新性的技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，繼而使得整個(gè)社會(huì)的金融發(fā)展水平和技術(shù)創(chuàng)新水平維持在一個(gè)較高水平的均衡狀態(tài)。此外，數(shù)字普惠金融的技術(shù)應(yīng)用和市場化可以作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中所有行業(yè)、企業(yè)，提升技術(shù)市場和要素市場的流動(dòng)性和活躍度，有助于增強(qiáng)高端技術(shù)在行業(yè)或產(chǎn)業(yè)內(nèi)的溢出效果，給整個(gè)行業(yè)帶來豐富的資源和高效的競爭，讓閑散資金由夕陽產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到真正具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，提升企業(yè)市場創(chuàng)新動(dòng)力和金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和質(zhì)量。因此數(shù)字普惠金融的發(fā)展能通過行業(yè)間的技術(shù)外溢、資源競爭與資金集聚，以直接的方式來幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)。

H1：數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的直接促進(jìn)作用。

（二）數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的間接影響渠道

在傳統(tǒng)金融背景下，由于中小企業(yè)規(guī)模小、內(nèi)部信息不透明和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高以及盈利能力較差等一系列限制性特征，金融市場普遍對(duì)這些“尾部”客戶群體不太重視，給中小企業(yè)融資帶來了諸多困難。此外，由于創(chuàng)新活動(dòng)的非公開性、研發(fā)過程的風(fēng)險(xiǎn)性和研發(fā)成果價(jià)值的不確定性，金融機(jī)構(gòu)更愿意為資信較好且具有足夠抵押品的大企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)提供資金支持，這就使得嚴(yán)重依賴外源融資的中小企業(yè)面臨著較高的融資約束。

數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)了這一現(xiàn)狀，其應(yīng)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和智能算法等數(shù)字技術(shù)，與傳統(tǒng)金融服務(wù)相融合，對(duì)商業(yè)模式和產(chǎn)品服務(wù)進(jìn)行層次化和個(gè)性化創(chuàng)新，以可承擔(dān)的成本為包括中小企業(yè)在內(nèi)的長尾群體提供平等且有效的金融服務(wù)，打破傳統(tǒng)金融的時(shí)空限制和規(guī)模歧視，從而拓寬中小企業(yè)創(chuàng)新的融資渠道。不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)還能夠準(zhǔn)確收集中小企業(yè)客戶的內(nèi)部信息，進(jìn)行資質(zhì)審核和信用評(píng)估，減輕信息不對(duì)稱程度，使信貸產(chǎn)品與創(chuàng)新項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)匹配，有效避免資金的提供者和使用者之間的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。金融科技的應(yīng)用擴(kuò)大了金融服務(wù)的覆蓋范圍，降低了中小企業(yè)的融資門檻，為其依靠外源融資進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)提供了可能?；谝陨戏治?，提出假設(shè)。

H2：數(shù)字普惠金融能夠通過緩解融資約束促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

從中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的不同角度來看，其面臨的融資約束主要表現(xiàn)為融資成本過高、融資結(jié)構(gòu)不合理與融資效率較低，因此本文將數(shù)字普惠金融激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力的具體中介傳導(dǎo)路徑進(jìn)一步細(xì)分為以下三個(gè)方面：

第一，降低中小企業(yè)融資成本。在為中小企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目提供貸款服務(wù)的過程中，以銀行為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)出于謹(jǐn)慎性原則的考慮，往往需要漫長且嚴(yán)格的貸款審批過程，來收集企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和評(píng)估可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，這其中的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本則會(huì)通過貸款利率轉(zhuǎn)嫁給貸款申請(qǐng)者，致使中小企業(yè)融資難度和成本上升。另外，傳統(tǒng)金融服務(wù)的主要提供形式多以營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和人工服務(wù)為主，業(yè)務(wù)覆蓋范圍的擴(kuò)大使得邊際服務(wù)成本進(jìn)一步增加。而在數(shù)字普惠金融模式下，貸款申請(qǐng)者只需通過手機(jī)或電腦等互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)就可以實(shí)現(xiàn)線上融資，互聯(lián)網(wǎng)的信息技術(shù)能夠高速處理海量數(shù)據(jù)信息，準(zhǔn)確地為企業(yè)資信進(jìn)行評(píng)價(jià)，避免了繁瑣的貸款審批流程，使金融服務(wù)更加便捷、成本更低，降低了中小企業(yè)的創(chuàng)新融資成本。基于此，本文提出假設(shè)。

H2a：數(shù)字普惠金融能夠通過降低融資成本促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

第二，改善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，中小企業(yè)僅僅依靠內(nèi)源融資難以滿足創(chuàng)新資金的全部需求，隨著創(chuàng)新活動(dòng)的深入，企業(yè)所面臨的融資約束也越來越嚴(yán)重，因此企業(yè)的研發(fā)資金主要來自于外源融資——債權(quán)融資和股權(quán)融資。從我國大多數(shù)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)來看，債權(quán)融資占比普遍偏大。在債權(quán)融資中，以銀行為代表的債權(quán)所有者擁有更加專業(yè)的信貸人才和嚴(yán)格的審批流程，能夠在一定程度上防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但盡管如此，低利息收益與高創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)之間的不匹配還是容易使債權(quán)人望而卻步。另外，高額債務(wù)所帶來的高杠桿率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也讓企業(yè)躊躇不前，這同時(shí)打擊了借貸雙方的融資積極性。

相反，對(duì)于比較分散的股權(quán)投資者來說，他們注重的是企業(yè)未來的創(chuàng)新收益，從而更愿為企業(yè)提供資金，這種融資方式無需抵押物和額外的利息費(fèi)用，在很大程度上減輕了企業(yè)的債務(wù)壓力，激勵(lì)了創(chuàng)新行為。當(dāng)前由于眾多股權(quán)投資者受限于高昂的信息搜尋成本，無法有效識(shí)別市場信息和企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，從而產(chǎn)生了一定的盲目性和從眾行為，使得真正具有創(chuàng)新潛力的企業(yè)融資受挫。而數(shù)字普惠金融中的信息技術(shù)可以提高中小企業(yè)信息的透明度，完善和發(fā)揮金融市場功能，降低企業(yè)和股權(quán)投資者之間的信息不對(duì)稱程度，進(jìn)而提高個(gè)人和企業(yè)投融資行為的積極性，為企業(yè)帶來更多的研發(fā)投入資金?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)。

H2b：數(shù)字普惠金融能夠通過改善融資結(jié)構(gòu)（更多的以股權(quán)融資，而非債權(quán)融資的方式）促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

第三，提高中小企業(yè)融資效率。目前我國中小企業(yè)融資普遍缺乏效率，主要體現(xiàn)在資金籌集能力和資金使用效率兩方面。在傳統(tǒng)金融背景下，由于借貸雙方的信息壁壘，許多價(jià)值潛力較高的中小企業(yè)被金融機(jī)構(gòu)拒之門外，但同時(shí)也有一些企業(yè)在獲得融資后并未將資金用于主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展，致使中小企業(yè)融資效率低下。數(shù)字普惠金融的發(fā)展促進(jìn)了信息共享，數(shù)字化技術(shù)不僅可以簡化和加快貸款審批流程，還能夠搜集貸款企業(yè)的征信數(shù)據(jù)和信用狀況，有效跟蹤和監(jiān)督貸款資金流向，防止信息不對(duì)稱所造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，提高金融資源的配置效率，使中小企業(yè)資金籌集和使用能力得到進(jìn)一步改善。基于此，本文提出假設(shè)。

H2c：數(shù)字普惠金融能夠通過提高融資效率促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

（三）數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性分析

數(shù)字普惠金融能夠通過緩解融資約束來激勵(lì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，但不同類型特征的中小企業(yè)面臨的融資約束有所差異，在所有權(quán)性質(zhì)、生命周期等方面會(huì)產(chǎn)生融資約束的異質(zhì)性中介效應(yīng)。

從不同企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)來看，由于實(shí)際控制人性質(zhì)、政治關(guān)系和業(yè)務(wù)往來情況，國有企業(yè)在融資時(shí)具有政府的隱性擔(dān)保，更易從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得政策性貸款。而民營企業(yè)在融資時(shí)會(huì)面臨“所有制歧視”，銀行與企業(yè)之間業(yè)務(wù)交易并不頻繁，銀行關(guān)于企業(yè)的有效信息較為匱乏，往往給予民營企業(yè)較高的貸款利率和較短的貸款期限，使其遭受嚴(yán)重的融資約束問題。而以數(shù)字技術(shù)為基礎(chǔ)的數(shù)字普惠金融能夠根據(jù)民營中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目融資需求快、頻繁和持續(xù)性特點(diǎn)，為其提供靈活便捷、包容性和多元化的小額貸款，有效消除金融排斥，打破了原有金融服務(wù)的所有制偏好，使民營企業(yè)擺脫了對(duì)傳統(tǒng)間接融資模式的依賴，從而減輕了民營中小企業(yè)的融資約束?；诖?，本文提出假設(shè)。

H3a：相較于國有性質(zhì)的中小企業(yè)，數(shù)字普惠金融緩解民營中小企業(yè)的融資約束以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的作用更明顯。

Berger 等（1998）提出的修正的金融生命周期理論認(rèn)為，在企業(yè)的不同發(fā)展階段，由于企業(yè)規(guī)模、信息約束和資金需求等條件的不同，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之變化。在初創(chuàng)階段，企業(yè)缺乏完善的管理模式，資產(chǎn)規(guī)模較小且信息也較為封閉，此時(shí)企業(yè)的主要融資渠道為內(nèi)源融資；在成長階段，企業(yè)的融資需求陡增，財(cái)務(wù)信息透明度也有所提高，企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，管理方式得到改善，融資模式開始轉(zhuǎn)向外源融資；在成熟階段，企業(yè)已經(jīng)形成了較為穩(wěn)定的組織結(jié)構(gòu)，信息不對(duì)稱程度得到緩解，有了更多的融資渠道選擇，可以自主地在公開市場上進(jìn)行融資，如發(fā)行債券或股票。因此，在企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期階段，外源融資約束較緊，融資渠道較為單一，數(shù)字普惠金融發(fā)揮的作用能夠得到明顯的體現(xiàn)；而對(duì)于成熟期企業(yè)，融資約束和融資渠道變寬，數(shù)字普惠金融所發(fā)揮的促進(jìn)作用比較有限?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)。

H3b：相較于處于成熟期的中小企業(yè)，數(shù)字普惠金融緩解處于初創(chuàng)期和成長期的中小企業(yè)融資約束以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的作用更明顯。

綜上所述，數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響路徑如圖1 所示。

圖1 數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響路徑

三、研究設(shè)計(jì)與模型構(gòu)建

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2020 年我國中小板上市企業(yè)的年度數(shù)據(jù)為研究樣本，剔除金融類、被特別處理（ST）以及關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)，為消除極端值的影響，再將所得到的連續(xù)變量進(jìn)行1%以下和99%以上縮尾處理，最終構(gòu)建出一個(gè)包含16 個(gè)行業(yè)、605 家中小企業(yè)，共計(jì)4840 個(gè)觀測值的非平衡面板數(shù)據(jù)。本文所有企業(yè)微觀數(shù)據(jù)均來自于銳思數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫，數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2020）》。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（Innovation）。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從投入和產(chǎn)出兩個(gè)角度來對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行衡量，其中創(chuàng)新投入指標(biāo)包括研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出、研發(fā)人員數(shù)量等，創(chuàng)新產(chǎn)出指標(biāo)包括專利申請(qǐng)量、無形資產(chǎn)增量等。一方面，由于本文研究內(nèi)容為數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，重點(diǎn)考察數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的激勵(lì)機(jī)制，即其是否能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新行為決策產(chǎn)生影響，故本文在主要回歸分析中選用企業(yè)研發(fā)支出總額與年末營業(yè)收入之比作為衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入（Innovation）的指標(biāo)。另一方面，采用專利申請(qǐng)量+1 后取對(duì)數(shù)來測度企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出（Patent），用于模型的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.核心解釋變量：數(shù)字普惠金融指數(shù)（DIFI）。采用《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2020）》中各地級(jí)市層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)。此外，為進(jìn)一步研究數(shù)字普惠金融的不同維度對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，選取三個(gè)一級(jí)指標(biāo)：覆蓋廣度指數(shù)（Coverage）、使用深度指數(shù)（Usage）與數(shù)字化程度指數(shù)（Digitization）。覆蓋廣度指數(shù)體現(xiàn)為用戶獲得金融服務(wù)的電子賬戶數(shù)量，以反映數(shù)字化金融服務(wù)的供給范圍；使用深度指數(shù)主要從支付服務(wù)、貨幣基金服務(wù)和信貸服務(wù)等多樣化的金融服務(wù)類型出發(fā)，以數(shù)字金融的實(shí)際使用情況來進(jìn)行測度；數(shù)字化程度指數(shù)是通過數(shù)字金融的低成本、便利性和信用化體現(xiàn)的。為處理與其他指標(biāo)數(shù)值過大的問題，將以上四項(xiàng)指標(biāo)除以100。

3.中介變量：融資約束（SA）。目前測量企業(yè)融資約束主要有三種方法：（1）構(gòu)建方程和模型進(jìn)行測度，如投資持有-現(xiàn)金流敏感性和現(xiàn)金持有-現(xiàn)金流敏感性方程等；（2）通過計(jì)算指數(shù)進(jìn)行衡量，如SA 指數(shù)、KZ 指數(shù)、WW 指數(shù)和FC 指數(shù)等；（3）利用傳統(tǒng)的企業(yè)變量進(jìn)行度量。運(yùn)用方法（1）進(jìn)行測度的前提是需識(shí)別企業(yè)是否存在融資約束，否則所得出的結(jié)論正好相反。但目前學(xué)術(shù)界對(duì)于企業(yè)是否存在融資約束并未形成一個(gè)統(tǒng)一的界定標(biāo)準(zhǔn)，因此本文主要參考后兩種方法對(duì)企業(yè)的融資約束程度進(jìn)行測度。其中，方法（2）中的KZ 指數(shù)和WW 指數(shù)在構(gòu)建過程中會(huì)產(chǎn)生變量內(nèi)生性問題，為減少測度誤差，采取包含完全外生性變量（Age 和Size）的SA指數(shù)來評(píng)估企業(yè)的融資約束水平。SA 指數(shù)的計(jì)算方法為：SA=|-0.737Size+0.043Size-0.04Age|。其中，Age 代表企業(yè)年齡，Size 代表企業(yè)規(guī)模，SA 指數(shù)的值越大，說明企業(yè)所受到的融資約束越嚴(yán)重。最后，為確保本文結(jié)論不受指標(biāo)選取影響，參考萬佳彧等（2020）的研究，以方法（3）中的企業(yè)利息支出占期末總負(fù)債的比例（DFC）作為SA 指數(shù)的替代指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

4.控制變量。本文控制變量包括資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)比率（Fas）、企業(yè)年齡（Age）、企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)成長性（Growth）、企業(yè)盈利能力（ROA）、獨(dú)立董事占比（IndRatio）、兩職合一（Dual）等公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。此外，本文對(duì)所有模型的回歸均控制了行業(yè)和年度固定效應(yīng)。相關(guān)變量的詳細(xì)定義如表1 所示。

（三）模型構(gòu)建

1.數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融是否能夠促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，即驗(yàn)證假設(shè)H1 是否成立，本文設(shè)定如下基準(zhǔn)模型：

表1 變量定義

2.數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新路徑機(jī)制的檢驗(yàn)

針對(duì)假設(shè)H2、H2a、H2b 和H2c，通過溫忠麟等（2004）提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序分析數(shù)字普惠金融是否能夠通過緩解融資約束促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，以及融資成本、融資結(jié)構(gòu)與融資效率這三條路徑的中介效應(yīng)。分別以融資約束（SA）、融資成本（Cost）、融資結(jié)構(gòu)（Structure）與融資效率（Efficiency）為中介變量（Mediator），建立如下中介效應(yīng)模型，分析兩者之間的傳導(dǎo)機(jī)制。

其中，模型（2）中的系數(shù)β與模型（3）中的系數(shù)γ的乘積為中介效應(yīng)，模型（3)中的系數(shù)γ則代表直接效應(yīng)。

3.數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性分析

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（Innovation）的均值為4.2322，標(biāo)準(zhǔn)差為3.1828，且最大值和最小值的差距較大，說明我國中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平參差不齊，懸殊較大。數(shù)字普惠金融（DIFI）以及其三項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)的最大值和最小值均存在著明顯的差距，說明我國不同地域之間的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平還存在著較大差異。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響分析

1.基準(zhǔn)模型回歸分析

利用全樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行基準(zhǔn)模型的回歸，基于Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果，采取年度和行業(yè)雙向固定效應(yīng)，回歸結(jié)果如表3 所示。第（1）列分析了數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。數(shù)字普惠金融的系數(shù)為1.2330，且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)提高企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生了正向的激勵(lì)作用，顯著促進(jìn)了中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。數(shù)字普惠金融能夠整合金融資源并激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)行業(yè)間的技術(shù)外溢和資源的有效配置，對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有直接的促進(jìn)作用。

第（2）~（4）列分別將數(shù)字普惠金融的三個(gè)分維度指數(shù)（覆蓋廣度指數(shù)、使用深度指數(shù)與數(shù)字化程度指數(shù)）納入到模型回歸中。結(jié)果顯示，覆蓋廣度指數(shù)、使用深度指數(shù)和數(shù)字化程度指數(shù)的系數(shù)均顯著為正，說明數(shù)字普惠金融在覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度這三個(gè)方面的提高均對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了顯著的促進(jìn)作用。其中覆蓋廣度的系數(shù)要遠(yuǎn)大于其他兩項(xiàng)分維度指標(biāo)的系數(shù)，表明數(shù)字普惠金融覆蓋廣度的擴(kuò)大能夠較好地彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)的地域限制，將更多的尾部客戶容納進(jìn)來，對(duì)促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新起著更加積極的作用。此外，數(shù)字普惠金融也可以通過金融服務(wù)類型的多元化以及數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用，拓寬中小企業(yè)獲取金融服務(wù)的路徑，以更加便利、低成本的方式幫助企業(yè)融資，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新水平的提高。

2.工具變量估計(jì)和內(nèi)生性檢驗(yàn)

前文的實(shí)證結(jié)果可能會(huì)受到以下內(nèi)生性問題的干擾：（1）企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是個(gè)復(fù)雜的過程，涉及到大量的企業(yè)內(nèi)部管理和外部環(huán)境因素，如自然資源、地理位置與產(chǎn)業(yè)政策等，而這些因素難以運(yùn)用指標(biāo)來加以估量，故有些關(guān)鍵變量可能并未納入到模型中。（2）互聯(lián)網(wǎng)和金融等行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步對(duì)于數(shù)字普惠金融的發(fā)展也起著至關(guān)重要的作用，即企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新也可能反向促進(jìn)數(shù)字普惠金融發(fā)展。因此，為解決基準(zhǔn)模型中可能產(chǎn)生的遺留變量和雙向因果等內(nèi)生性問題，本文首先通過引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)普及率（IPR）作為工具變量對(duì)模型進(jìn)行兩階段最小二乘估計(jì)，接著采用專利申請(qǐng)量（Patent）作為被解釋變量替代中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行回歸。

表3 基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

表4 中第（1）~（2）列為工具變量估計(jì)的回歸結(jié)果。在第一階段的回歸中，互聯(lián)網(wǎng)普及率對(duì)數(shù)字普惠金融的系數(shù)為0.0100，且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，第一階段的F 值為1856.74，表明互聯(lián)網(wǎng)普及率是一個(gè)有效的工具變量。在第二階段的回歸中，數(shù)字普惠金融的系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新這一結(jié)論依然穩(wěn)健成立。第（3）列的回歸結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著的正向促進(jìn)作用。

表4 工具變量估計(jì)和穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

以上無論是基準(zhǔn)模型回歸還是內(nèi)生性檢驗(yàn)，均驗(yàn)證了假設(shè)H1 是成立的。

（三）數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的路徑機(jī)制分析

1.以融資約束為中介變量的傳導(dǎo)機(jī)制分析

為檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融能否通過融資約束中介效應(yīng)實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，本文以融資約束（SA）為中介變量，建立中介效應(yīng)模型，回歸結(jié)果如表5 所示。從表5 可以看出，第（2）列中融資約束的系數(shù)為-0.0095，在1%的水平上顯著，說明中小企業(yè)的融資約束能夠隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展而得到緩解。在第（3）列中，融資約束系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，且數(shù)字普惠金融的系數(shù)顯著為正，說明融資約束會(huì)妨礙企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，繼而證明了融資約束在數(shù)字普惠金融和中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中發(fā)揮了顯著的中介效應(yīng)。數(shù)字普惠金融能夠運(yùn)用信息技術(shù)，準(zhǔn)確識(shí)別處于“尾部”的中小企業(yè)客戶群體，為其提供高效便捷、個(gè)性化和多元化的金融服務(wù)，拓寬融資渠道，緩解中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資約束。

同時(shí)，第（1）、第（4）和第（5）列是以企業(yè)利息支出占期末總負(fù)債的比例（DFC）為中介變量的中介效應(yīng)模型，模型的回歸結(jié)果同樣也說明數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠給中小企業(yè)提供融資方面的支持，幫助中小企業(yè)減輕融資約束，推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步驗(yàn)證了結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5 基于融資約束為中介變量的回歸結(jié)果

以上實(shí)證結(jié)論支持了假設(shè)H2。

2.以融資成本、融資結(jié)構(gòu)與融資效率為中介變量的傳導(dǎo)機(jī)制分析

為進(jìn)一步探討融資約束視角下數(shù)字普惠金融具體是通過何種路徑實(shí)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的，本文將企業(yè)融資約束的來源劃分為融資成本、融資結(jié)構(gòu)與融資效率三個(gè)方面，并以三者指標(biāo)為中介變量建立中介效應(yīng)模型，回歸結(jié)果如表6 所示。

表6 基于融資成本、融資結(jié)構(gòu)與融資效率為中介變量的回歸結(jié)果

從融資成本角度來看，第（1）列中數(shù)字普惠金融對(duì)融資成本的系數(shù)顯著為負(fù)，這表示數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著降低企業(yè)的融資成本。第（2）列中融資成本的系數(shù)同樣顯著為負(fù)，且數(shù)字普惠金融的系數(shù)顯著為正，可見融資成本在數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間確實(shí)存在著中介效應(yīng)，具體表現(xiàn)為提高數(shù)字普惠金融水平能夠通過降低企業(yè)的融資成本促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。數(shù)字普惠金融能夠簡化傳統(tǒng)融資程序，利用數(shù)字技術(shù)高速收集企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，降低交易成本和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本，從而減輕中小企業(yè)融資成本的負(fù)擔(dān)。

從融資結(jié)構(gòu)的角度來看，第（3）列中融資結(jié)構(gòu)的系數(shù)顯著為負(fù)，說明數(shù)字普惠金融發(fā)展使得中小企業(yè)融資方式由債權(quán)融資向股權(quán)融資發(fā)生轉(zhuǎn)變。而且第（4）列中融資結(jié)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)顯著為負(fù)，可以體現(xiàn)出數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)起著積極的改善作用，繼而有效地促進(jìn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。對(duì)此可以解釋為，債權(quán)所有者會(huì)因?yàn)閯?chuàng)新項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)和中小企業(yè)的資信條件不愿為其提供貸款，高額利息也會(huì)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反數(shù)字普惠金融能夠提高中小企業(yè)的信息透明度，為股權(quán)投資者提供有效的市場信息，這種股權(quán)融資方式保障了企業(yè)創(chuàng)新資金的連續(xù)性和可靠性。因此在數(shù)字普惠金融的背景下，中小企業(yè)更加偏向于為技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行股權(quán)融資。

從融資效率的角度來看，第（5）列的回歸結(jié)果顯示數(shù)字普惠金融的系數(shù)雖為正，但不顯著，這說明數(shù)字普惠金融并未提高中小企業(yè)的融資效率；第（6）列中融資效率的系數(shù)也同樣未通過顯著性檢驗(yàn)。以上結(jié)果表明數(shù)字普惠金融并不能通過提高中小企業(yè)的融資效率來促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。主要原因在于：數(shù)字普惠金融的發(fā)展雖使得中小企業(yè)獲得了更廣的融資渠道以及更多的資金支持，但并未直接提高中小企業(yè)的資金使用效率。由于中小企業(yè)投融資的盲目性，大量成本低、渠道便利的資金都投向了回報(bào)率較低的項(xiàng)目，或者甚至直接閑置、償還債務(wù)，并沒有用于主營業(yè)務(wù)經(jīng)營或擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此數(shù)字普惠金融水平的提升對(duì)中小企業(yè)融資效率不能產(chǎn)生積極影響，也無益于技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。

由上述結(jié)論可知，降低企業(yè)融資成本、改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是數(shù)字普惠金融實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要中介傳導(dǎo)路徑，假設(shè)H2 和H2b 依次得到驗(yàn)證，但數(shù)字普惠金融的發(fā)展并不能促使企業(yè)融資效率提高，故假設(shè)H2c 不成立。

（四）數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性分析

根據(jù)前文理論分析，本文認(rèn)為不同類型的企業(yè)面臨著不同的融資約束，而融資約束中介效應(yīng)會(huì)因中小企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和生命周期的不同而產(chǎn)生異質(zhì)性影響。因此，本文將企業(yè)總樣本按照以上兩種劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組回歸，進(jìn)一步探究數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的異質(zhì)性融資約束機(jī)制，回歸結(jié)果見表7 和表8。

1.不同所有權(quán)性質(zhì)下數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響

在表7 中，通過對(duì)比第（1）列和第（4）列的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融在促進(jìn)國有中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中發(fā)揮的直接效應(yīng)更大，但由第（1）~（3）列可知，融資約束的中介效應(yīng)并未得到有效發(fā)揮。在第（4）~（6）列民營企業(yè)的樣本回歸中可以看出，融資約束在促進(jìn)民營中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中發(fā)揮著部分中介效應(yīng)。這說明相對(duì)于國有企業(yè)，融資約束傳導(dǎo)機(jī)制在數(shù)字普惠金融促進(jìn)民營中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中得到了更加明顯的體現(xiàn)，因此假設(shè)H3a得到驗(yàn)證。國有中小企業(yè)在融資的過程中往往可以獲得銀行的長期資金支持，而民營中小企業(yè)由于“所有制歧視”難以從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取足夠的資金，因此更加依賴于數(shù)字普惠金融的創(chuàng)新融資模式來緩解融資約束程度，融資約束的中介效應(yīng)也就越顯著。

2.不同生命周期下數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響

表8 中第（1）~（3）列、（4）~（6）列和（7）~（9）列分別是基于不同生命周期下的回歸結(jié)果。比較第（1）、第（4）和第（7）列的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的直接激勵(lì)作用在初創(chuàng)期中小企業(yè)中發(fā)揮最為顯著，其次為成長期中小企業(yè)，最小為成熟期中小企業(yè)。另外，進(jìn)一步的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于初創(chuàng)期和成長期的中小企業(yè)來說，融資約束在數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制中分別發(fā)揮著部分中介效應(yīng)和完全中介效應(yīng)；而對(duì)于成熟期中小企業(yè)來說，融資約束并未存在中介效應(yīng)。這意味著相對(duì)于處于成熟期的中小企業(yè)，數(shù)字普惠金融通過緩解處于初創(chuàng)期和成長期中小企業(yè)的融資約束促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的效果更加顯著，因此假設(shè)H3c 得到驗(yàn)證。處于初創(chuàng)期和成長期的中小企業(yè)往往融資渠道單一，融資約束較為嚴(yán)重，信息的透明度也比較低，此時(shí)數(shù)字普惠金融能夠很好地滿足中小企業(yè)的創(chuàng)新融資需求，作用效果也比較顯著；而成熟期企業(yè)已經(jīng)突破了融資和技術(shù)瓶頸，自主集資能力較強(qiáng)，對(duì)數(shù)字普惠金融的依賴程度較低。

表7 按不同所有權(quán)性質(zhì)劃分樣本的回歸結(jié)果

五、主要結(jié)論與政策建議

（一）主要結(jié)論

本文利用2011—2020 年我國中小板上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，基于融資約束視角分析了數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，分別檢驗(yàn)了直接和間接的影響渠道及其異質(zhì)性效應(yīng)。實(shí)證步驟和結(jié)論如下：第一，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有著顯著的激勵(lì)作用，其覆蓋廣度、使用深度與數(shù)字化程度的提高同樣也有利于中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，這一直接作用機(jī)制在替換被解釋變量和工具變量估計(jì)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。第二，通過中介效應(yīng)檢驗(yàn)間接影響渠道發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融能夠通過緩解中小企業(yè)的融資約束來促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，具體方式表現(xiàn)為降低融資成本和改善融資結(jié)構(gòu)，但并不能促進(jìn)融資效率的提高。第三，根據(jù)企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)和生命周期對(duì)樣本進(jìn)行分組，檢驗(yàn)影響機(jī)制的異質(zhì)性因素，結(jié)果表明，相比于國有中小企業(yè)，數(shù)字普惠金融通過緩解民營中小企業(yè)的融資約束來促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的效果更顯著；相對(duì)于處于成熟期的中小企業(yè)，數(shù)字普惠金融對(duì)處于初創(chuàng)期和成長期中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響更明顯。異質(zhì)性效應(yīng)表明數(shù)字普惠金融能夠很好地彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融模式下的金融排斥問題，幫助民營和不成熟中小企業(yè)擺脫融資困境，提高創(chuàng)新投入水平。

表8 按不同企業(yè)生命周期劃分樣本的回歸結(jié)果

（二）政策建議

本文的研究結(jié)論為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)背景下數(shù)字普惠金融的推廣、中小企業(yè)的融資和技術(shù)創(chuàng)新提供了重要的理論支撐和實(shí)踐指導(dǎo)，鑒于此，提出如下幾點(diǎn)政策建議：

第一，以數(shù)字普惠金融為發(fā)展導(dǎo)向，完善多元化的金融主體結(jié)構(gòu)。數(shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新起著積極的激勵(lì)作用，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推動(dòng)數(shù)字金融服務(wù)覆蓋范圍、使用深度和數(shù)字化程度的提升，促進(jìn)金融服務(wù)多元化發(fā)展。一方面，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)固步自封，僅僅局限于線下業(yè)務(wù)，應(yīng)積極開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，消除“所有制歧視”，與中小企業(yè)合作共享數(shù)字經(jīng)濟(jì)福利。另一方面，放寬中小型金融機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入，增加金融行業(yè)競爭性供給，充分激發(fā)金融業(yè)活力，這將有助于提升金融服務(wù)質(zhì)量和效率，降低中小企業(yè)借貸成本。

第二，以中小企業(yè)為服務(wù)主體，構(gòu)建安全合規(guī)的金融服務(wù)平臺(tái)。實(shí)證結(jié)果證明，數(shù)字普惠金融能夠通過多種融資渠道促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。首先，金融部門需要承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)義務(wù)，在后疫情時(shí)代出臺(tái)一系列的扶持政策，幫助中小企業(yè)渡過融資難關(guān)。其次，結(jié)合數(shù)字科技，減少銀企間的信息不對(duì)稱程度，將越來越多的“長尾”客戶納入到普惠金融的服務(wù)范圍，制定個(gè)性化的融資服務(wù)，更好地滿足創(chuàng)新主體多樣化的融資需求。最后，防控金融平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，完善金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)，做到金融脫虛向?qū)?，共同促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和繁榮。

第三，推動(dòng)金融資源均等化，跨越“數(shù)字鴻溝”。如今還有許多中小企業(yè)受限于所有權(quán)性質(zhì)和生命周期，面臨著“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”，受到較高的融資約束。政府機(jī)構(gòu)可以通過完善偏遠(yuǎn)地區(qū)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建數(shù)字化驅(qū)動(dòng)融資平臺(tái)，縮小中小企業(yè)的所有制差別，重點(diǎn)關(guān)注中小企業(yè)融資最為困難的初創(chuàng)期和成長期，為中小企業(yè)營造良好的融資和技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境。