數(shù)字金融發(fā)展能否促進結(jié)構(gòu)紅利釋放？※

內(nèi)容提要：數(shù)字金融改善了縣域的融資環(huán)境，在優(yōu)化要素配置結(jié)構(gòu)的同時為結(jié)構(gòu)紅利的釋放開辟了新道路，成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新動力。文章嘗試將數(shù)字金融納入到縣域結(jié)構(gòu)紅利的研究框架內(nèi)，基于1869個縣域數(shù)據(jù)運用空間計量模型分析了數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響。研究發(fā)現(xiàn)：縣域數(shù)字金融和結(jié)構(gòu)紅利存在著空間依賴關(guān)系；縣域數(shù)字金融發(fā)展及其各維度水平的提升能夠促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放；數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響還存在非均衡效應(yīng)，即與貧困縣域相比，數(shù)字金融更容易促進富?？h域結(jié)構(gòu)紅利的釋放；縣域固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率在數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響過程中發(fā)揮了中介效用。根據(jù)研究結(jié)論為推動縣域數(shù)字金融發(fā)展和結(jié)構(gòu)紅利釋放提出了三點政策建議。

一、 引 言

縣域經(jīng)濟已經(jīng)成為國民經(jīng)濟增長的重要推動力量。2019年縣域生產(chǎn)總值占地區(qū)生產(chǎn)總值的53.37%。2003年至2019年縣域經(jīng)濟年均增速為20.71%?？h域不僅是經(jīng)濟發(fā)展的未來、鄉(xiāng)村振興的戰(zhàn)略重點，而且還是實現(xiàn)共同富裕的關(guān)鍵點。因此各級政府也采取多種措施推動縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。而釋放結(jié)構(gòu)紅利是縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展進程中搶占新一輪增長點的突破口。隨著中國二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的逐漸轉(zhuǎn)型，人口紅利、資源紅利和全球化紅利等也正逐漸減退，改革開放帶來的技術(shù)落差優(yōu)勢也在市場經(jīng)濟潮流中弱化，因此為縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展尋找新源泉變得尤為迫切。新古典經(jīng)濟增長理論認為不同部門(地區(qū))的生產(chǎn)率并不相同，部門(地區(qū))間生產(chǎn)率的差異會引致要素的流動，進而提高要素的生產(chǎn)率，最終帶來超穩(wěn)態(tài)的結(jié)構(gòu)紅利(唐代盛和盛偉，2019)，這也為促進縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了思路。實踐也證明了釋放結(jié)構(gòu)紅利是提升全要素生產(chǎn)率和促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在機制和重要手段(孫學(xué)濤，2021)。因此，通過改變要素配置的方式來提高產(chǎn)出效率進而釋放結(jié)構(gòu)紅利的發(fā)展模式，應(yīng)該是國內(nèi)國際雙循環(huán)背景下縣域經(jīng)濟實現(xiàn)保量提質(zhì)的一種可行選擇。

數(shù)字金融是縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放的新動力(鄧峰等，2021)。金融不僅能夠推動經(jīng)濟發(fā)展，而且還能夠引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但由于傳統(tǒng)金融自身的局限性(唐文進等，2019)，縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中傳統(tǒng)金融的作用相對較小。這是由于與城市經(jīng)濟相比，縣域經(jīng)濟受到自然條件和資源稟賦的制約，其生產(chǎn)成本相對較大、風(fēng)險相對較高，因此縣域經(jīng)濟很難受到投資者的青睞，甚至還出現(xiàn)了縣域金融資本外流的現(xiàn)象(王偉和朱一鳴，2018)。為了提高縣域金融的活力，2003年以來國家出臺了相關(guān)措施，盡管這些措施取得了一定的成效，但縣域金融覆蓋率較低和縣域融資成本較高的問題仍然沒有徹底解決。以大數(shù)據(jù)為代表的信息技術(shù)與傳統(tǒng)金融不斷融合，產(chǎn)生了金融的新業(yè)態(tài)——數(shù)字金融，它不僅改變了傳統(tǒng)金融的供給形式，而且還提高了金融的服務(wù)可選擇性。數(shù)字金融既能夠?qū)崿F(xiàn)資本的保值增值，又能夠以低成本和便利的方式為縣域經(jīng)濟提供金融服務(wù)，有效解決了金融服務(wù)實體經(jīng)濟“最后一公里”的問題，提高了縣域要素效率(王喆等，2021)。由主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)擴散效應(yīng)理論可知，數(shù)字金融作為一種新業(yè)態(tài)，一方面能夠促進信息交流和降低交易成本，進而實現(xiàn)交易可能性集合的拓展和資源的優(yōu)化，從而提高要素的邊際生產(chǎn)率；另一方面數(shù)字金融提高了其服務(wù)經(jīng)濟社會的廣度和深度，優(yōu)化了資金要素在不同產(chǎn)業(yè)間的配置結(jié)構(gòu)，最終釋放了結(jié)構(gòu)紅利。

綜上所述，本研究將面臨著以下兩個關(guān)聯(lián)但又不相同的問題：一是如何促進縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放？二是如何發(fā)揮數(shù)字金融的作用？在數(shù)字金融背景下如何推動縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放。特別是，彼此之間的傳導(dǎo)機制是什么？從現(xiàn)有文獻來看，我們尚不得而知，需要從理論方面和實證方面展開研究去尋找答案，這也是本文的出發(fā)點。

二、 文獻綜述

結(jié)構(gòu)紅利是指要素由生產(chǎn)效率較低的部門(地區(qū))流向生產(chǎn)效率較高的部門(地區(qū))所引致的效率提升?！敖Y(jié)構(gòu)紅利假說”提出之后，學(xué)者從理論上將生產(chǎn)率增長分解為結(jié)構(gòu)紅利和技術(shù)效應(yīng)，并證實了結(jié)構(gòu)紅利的存在。在經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期，結(jié)構(gòu)紅利假說也成為國內(nèi)學(xué)者研究經(jīng)濟增長的一個重要領(lǐng)域。對于經(jīng)濟增長過程中是否存在結(jié)構(gòu)紅利，學(xué)者實證研究結(jié)論也存在著爭議(胡亞茹和陳丹丹，2019)。學(xué)者采用城市的數(shù)據(jù)(孫學(xué)濤，2021)和省級數(shù)據(jù)(Bang等，2019)證實了經(jīng)濟增長過程中存在著結(jié)構(gòu)紅利。部分學(xué)者也采用城市兩部門數(shù)據(jù)(于斌斌，2015)和企業(yè)數(shù)據(jù)(Zhi等，2019)實證分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增長過程中結(jié)構(gòu)紅利假說并不顯著。同時還有部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增長過程中存在著結(jié)構(gòu)紅利和結(jié)構(gòu)負利并存的現(xiàn)象(干春暉和鄭若谷，2009)。通過以上分析發(fā)現(xiàn)從理論上能夠證實結(jié)構(gòu)紅利的存在，但無論國內(nèi)學(xué)者還是國外學(xué)者對于結(jié)構(gòu)紅利驗證的結(jié)論都存在著爭議。因此需要進一步實證討論結(jié)構(gòu)紅利的存在與否。

現(xiàn)有的文獻證實了傳統(tǒng)金融發(fā)展優(yōu)化了資本要素的配置結(jié)構(gòu)(唐文進等，2019)，推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，釋放了結(jié)構(gòu)紅利(孫學(xué)濤，2021)。隨著傳統(tǒng)金融在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中的作用越來越重要，金融理論研究也不斷深入，學(xué)者發(fā)現(xiàn)隨著金融的發(fā)展，金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響逐漸增強，即結(jié)構(gòu)紅利釋放效應(yīng)越來越明顯(韓克勇和孟維福，2021)。同時部分學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響存在顯著的差異，即傳統(tǒng)金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響表現(xiàn)為先促進后抑制，即傳統(tǒng)金融發(fā)展先表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)紅利，后表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)負利(王蘭平等，2020)，還有學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融發(fā)展會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生扭曲效應(yīng)，即傳統(tǒng)金融發(fā)展不會為經(jīng)濟發(fā)展帶來結(jié)構(gòu)紅利(曾國平和王燕飛，2007)。在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展背景下，學(xué)者也逐漸開始關(guān)注數(shù)字金融的經(jīng)濟效應(yīng)。學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融能夠提升要素效率，進而推動了結(jié)構(gòu)紅利的釋放(馮永琦和邱晶晶，2021)。數(shù)字金融能夠促進新興企業(yè)的發(fā)展(孫繼國等，2020)、降低傳統(tǒng)金融對物理網(wǎng)點的依賴，進而降低金融服務(wù)的成本，從而優(yōu)化資本要素的配置結(jié)構(gòu)，并最終釋放了經(jīng)濟體的結(jié)構(gòu)紅利(孫學(xué)濤，2021)。部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響是線性的(易信和劉鳳良，2015)，這就意味著數(shù)字金融就一定能夠推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟發(fā)展。但也有部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生抑制作用(唐文進等，2019)。雖然有大量的文獻研究了數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，但還沒有看到相關(guān)文獻研究數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利釋放的關(guān)系，這與中國已經(jīng)成為全球數(shù)字金融發(fā)展最迅速國家的現(xiàn)實不相符合(郭峰等，2020)。

雖然現(xiàn)有文獻對結(jié)構(gòu)紅利和數(shù)字金融從不同層面采取了多種方式進行了研究，但存在著以下可拓展之處。一是結(jié)構(gòu)紅利測度方面，雖然能夠從理論上證明結(jié)構(gòu)紅利的存在，但實證研究結(jié)論并不一致，主要原因是結(jié)構(gòu)紅利來源于要素在不同部門(地區(qū))之間的流動，而現(xiàn)有文獻在測度結(jié)構(gòu)紅利過程中從產(chǎn)出角度測度，并沒有從要素動態(tài)屬性角度測度結(jié)構(gòu)紅利。二是數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利的研究方面，金融與結(jié)構(gòu)紅利的研究主要集中于傳統(tǒng)金融與結(jié)構(gòu)紅利，同時傳統(tǒng)金融對結(jié)構(gòu)紅利影響的結(jié)論也存在著分歧；在數(shù)字金融迅速發(fā)展的現(xiàn)實背景下，數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利的理論研究卻滯后于數(shù)字金融發(fā)展的現(xiàn)實。

針對以上文獻存在的不足和分歧，本文的邊際貢獻具體如下：結(jié)構(gòu)紅利測度方面，由于結(jié)構(gòu)紅利的實證研究存在著爭議，本文從要素動態(tài)屬性視角重新測度縣域結(jié)構(gòu)紅利，并分析縣域結(jié)構(gòu)紅利的時空差異。數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響方面，由于金融對結(jié)構(gòu)紅利釋放的影響存在著分歧，因此需要理清金融與結(jié)構(gòu)紅利的邏輯關(guān)系，同時現(xiàn)有文獻忽視了數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的作用機制。從縣域角度研究數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利的關(guān)系，與城市經(jīng)濟不同的是縣域面臨著資本不足和外流并存的現(xiàn)象，然而現(xiàn)有文獻主要從省級層面或者城市層面研究數(shù)字金融或結(jié)構(gòu)紅利，忽視了數(shù)字金融對縣域經(jīng)濟的影響。綜上所述，本文將數(shù)字金融納入到結(jié)構(gòu)紅利釋放的模型內(nèi)，討論數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利產(chǎn)生了怎樣的影響。

三、 理論分析

結(jié)構(gòu)紅利來源于要素在不同部門(地區(qū))之間進行重新配置所提高的要素效率，因此結(jié)構(gòu)紅利也被譽為經(jīng)濟效率提升的源泉。結(jié)構(gòu)紅利存在的前提是部門(地區(qū))間要素效率存在差異，這種效率差異會引致要素流動，進而通過優(yōu)化要素配置結(jié)構(gòu)的方式提高了要素效率，最終釋放了地區(qū)結(jié)構(gòu)紅利。在數(shù)字金融與實體經(jīng)濟相融合的背景下，結(jié)構(gòu)紅利不僅來源于傳統(tǒng)要素配置結(jié)構(gòu)的改善，而且還來源于數(shù)字金融這種高級要素。數(shù)字金融是傳統(tǒng)金融與大數(shù)據(jù)和云計算等信息技術(shù)相融合而成的金融新業(yè)態(tài)，它不僅會直接促進結(jié)構(gòu)紅利的釋放，而且還會從固定資產(chǎn)投資(唐文進等，2019)和技術(shù)創(chuàng)新(翟仁祥和宣昌勇，2022)等角度促進地區(qū)結(jié)構(gòu)紅利的釋放。因此，數(shù)字金融也逐漸成為了結(jié)構(gòu)紅利釋放的重要驅(qū)動力。數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的促進作用主要表現(xiàn)在以下兩個方面：數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的直接影響和數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的傳導(dǎo)路徑。

1. 數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的直接影響

數(shù)字金融會通過“水平效應(yīng)”和“規(guī)模效應(yīng)”來影響結(jié)構(gòu)紅利。“水平效應(yīng)”表現(xiàn)在兩方面：一方面是數(shù)字金融機構(gòu)通過大數(shù)據(jù)和云計算等信息技術(shù)手段識別出金融需求者的最佳資本需求數(shù)量，從而改善了要素在不同產(chǎn)業(yè)(地區(qū))之間的配置結(jié)構(gòu)，最終促進地區(qū)結(jié)構(gòu)紅利的釋放；另一方面是數(shù)字金融在一定程度上解決了經(jīng)濟體之間的信息不對稱問題，提高了金融機構(gòu)服務(wù)長尾群體的能力，這在一定程度上解決了長尾群體資金不足的問題，激發(fā)了經(jīng)濟體的活力，數(shù)字金融這種普惠性的特征還會以優(yōu)化金融配置結(jié)構(gòu)的方式，改善實體經(jīng)濟的要素配置結(jié)構(gòu)，最終提高實體經(jīng)濟的要素效率。隨著經(jīng)濟體內(nèi)要素效率的不斷提升，其他地區(qū)(部門)的要素就會向該地區(qū)流動，進而提高了流入經(jīng)濟體的要素效率，從而釋放了結(jié)構(gòu)紅利?！耙?guī)模效應(yīng)”表現(xiàn)為數(shù)字金融與傳統(tǒng)要素的區(qū)別在于數(shù)字金融在一定程度上會違背要素邊際效率遞減的規(guī)律，即數(shù)字金融對經(jīng)濟體的影響會表現(xiàn)出邊際效率遞增(封思賢和徐卓，2021)。這是因為傳統(tǒng)要素與數(shù)字金融相比具有自身的優(yōu)勢，但數(shù)字金融與傳統(tǒng)金融相融合能夠使傳統(tǒng)要素發(fā)揮更大的效應(yīng)。具體而言，數(shù)字金融會與勞動要素和土地要素進行融合，從而提高了勞動要素和土地要素的效率，進而促進勞動要素和土地要素的集聚，最終通過優(yōu)化要素配置結(jié)構(gòu)的方式促進了縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。數(shù)字金融的“規(guī)模效應(yīng)”還表現(xiàn)在某一經(jīng)濟體的數(shù)字金融與實體經(jīng)濟相融合，會提高實體經(jīng)濟的要素效率，其他實體經(jīng)濟在學(xué)習(xí)效應(yīng)的驅(qū)動下，也會積極引導(dǎo)實體經(jīng)濟與數(shù)字金融融合，進而提高了要素效率，從而釋放了結(jié)構(gòu)紅利。基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字金融能夠促進結(jié)構(gòu)紅利的釋放。

2. 數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的間接影響

數(shù)字金融不僅會直接影響結(jié)構(gòu)紅利，而且還會以固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率為中介影響結(jié)構(gòu)紅利。數(shù)字金融的資本效應(yīng)體現(xiàn)在由于縣域內(nèi)勞動力資源相對豐富，而資本要素相對不足，數(shù)字金融這種全新的服務(wù)模式會促進資本市場的完善，增加了資本要素的供給量，緩解了經(jīng)濟體的資本約束(吳雨等，2020)，即數(shù)字金融會通過影響上資本要素供給的方式進而促進經(jīng)濟體的固定資產(chǎn)投資。這種新模式的固定資產(chǎn)投資會影響縣域經(jīng)濟的要素投入結(jié)構(gòu)，這種要素投入結(jié)構(gòu)的變化會優(yōu)化縣域的要素配置結(jié)構(gòu)，進而提高要素效率，釋放縣域結(jié)構(gòu)紅利。數(shù)字金融的技術(shù)效率效應(yīng)體現(xiàn)在數(shù)字金融機構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施不僅可以為數(shù)字金融機構(gòu)服務(wù)，而且還能夠為實體經(jīng)濟服務(wù)，進而促進要素的精準(zhǔn)匹配，為新技術(shù)、新產(chǎn)品提供了充足的資本要素，進而提高實體經(jīng)濟的效率。同時數(shù)字金融對技術(shù)效率的帶動作用還表現(xiàn)在數(shù)字金融保證了技術(shù)創(chuàng)新的長期性和穩(wěn)定性，降低了技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險，最終以技術(shù)創(chuàng)新的方式提升了經(jīng)濟效率。綜上所述，數(shù)字金融還會以提高要素效率的方式釋放結(jié)構(gòu)紅利，進而推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展(Sasidharan等，2014)?；诖耍岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)2：數(shù)字金融還會以推動固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率的方式促進結(jié)構(gòu)紅利的釋放。

四、 研究設(shè)計

1. 結(jié)構(gòu)紅利測度

假設(shè)縣域內(nèi)存在i個產(chǎn)業(yè)，Yi為縣域i產(chǎn)業(yè)的增加值，Y為縣域生產(chǎn)總值，則縣域經(jīng)濟增速y的數(shù)學(xué)表達式為：

(1)

(2)

學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟的增長一方面來自于要素的貢獻，另一方面來自于效率的貢獻。因此縣域產(chǎn)業(yè)的增長也可能來自于這兩方面，即縣域各產(chǎn)業(yè)增長率可以表示為：

(3)

式(3)的li為i產(chǎn)業(yè)內(nèi)的勞動要素，ki為i產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資本要素，tfpi為i產(chǎn)業(yè)的效率，fi(*)為i產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)，i=N時為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，i=A為非農(nóng)產(chǎn)業(yè)。

由于二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的存在，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)與非農(nóng)產(chǎn)業(yè)之間可能存在著效率差異(張維今等，2020)，為了簡化分析，假設(shè)縣域只有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)和非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，則農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)和非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的效率可以表示為：

(4)

數(shù)字金融雖然具有普惠性的特征，但其對各產(chǎn)業(yè)的影響會存在著顯著的差異(何宗樾等，2020)，因此在數(shù)字金融發(fā)展背景下，縣域各產(chǎn)業(yè)的要素投入為：

(5)

其中tfp′A為在數(shù)字金融影響下非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的全要素生產(chǎn)率；tfp′N為在數(shù)字金融影響下農(nóng)業(yè)的全要素生產(chǎn)率；ΔkA(ΔkN)為農(nóng)業(yè)(非農(nóng))產(chǎn)業(yè)運用數(shù)字金融的數(shù)量，其中ΔkA與ΔkN并不一定相等。

為了簡化分析，本部分假定縣域內(nèi)各產(chǎn)業(yè)運用數(shù)字金融，并不會對勞動要素產(chǎn)生替代效應(yīng)；并且其他要素投入不變。由于數(shù)字金融的發(fā)展不僅會對縣域內(nèi)各產(chǎn)業(yè)資本要素的投入產(chǎn)生影響，而且還會對縣域生產(chǎn)效率產(chǎn)生影響，因此數(shù)字金融發(fā)展所引致的產(chǎn)出效率差異則為結(jié)構(gòu)紅利，其數(shù)字表達式為：

(6)

式(6)的TSE為數(shù)字金融發(fā)展所引致的縣域結(jié)構(gòu)紅利，將式(6)進一步簡化為：

(7)

公式(7)內(nèi)的TSE>0時，說明數(shù)字金融發(fā)展能夠促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放；TSE<0時，說明數(shù)字金融發(fā)展會抑制縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。

2. 計量模型

由于縣域經(jīng)濟體并非獨立存在，因此縣域的數(shù)字金融(結(jié)構(gòu)紅利)與鄰近縣域的數(shù)字金融(結(jié)構(gòu)紅利)是相關(guān)的，即縣域數(shù)字金融不僅與時間有關(guān)，而且還與空間有關(guān)?？臻g集聚是數(shù)字金融發(fā)展非常顯著的特征，例如浙江省杭州市以螞蟻集團為中心的西湖區(qū)正逐漸成為中國數(shù)字普惠金融發(fā)展的中心地區(qū)，進而促進了杭州市相鄰地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展。因此在分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響時，需要考慮到數(shù)字金融和結(jié)構(gòu)紅利的空間依賴性。根據(jù)空間計量經(jīng)濟學(xué)的原理，進行空間計量分析之前需要運用Moran’s I指數(shù)檢驗數(shù)字金融和結(jié)構(gòu)紅利的空間依賴性。如果二者之一存在空間依賴關(guān)系，則需要運用空間計量模型討論二者之間的關(guān)系，否則需要運用傳統(tǒng)計量模型討論二者之間的關(guān)系。其中Moran’s I指數(shù)為：

(8)

如果數(shù)字金融或結(jié)構(gòu)紅利存在空間依賴關(guān)系，則需要運用空間計量模型分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響。但數(shù)字金融和結(jié)構(gòu)紅利的空間依賴關(guān)系不僅會通過自回歸項來體現(xiàn)，而且還會通過誤差項來體現(xiàn)。但現(xiàn)有空間計量模型分別運用不同的模型討論空間自回歸項和誤差項，而兩種效應(yīng)可能會同時存在，需要運用更一般的空間計量模型討論數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響。本文借鑒孫學(xué)濤(2021)等的研究方法嘗試運用SARAR模型分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，其數(shù)學(xué)表達式為：

Y=ρWY+Xβ+μ

(9)

μ=λWμ+ε

(10)

公式(9)和(10)內(nèi)的β表示空間自回歸項的系數(shù)，Y表示縣域結(jié)構(gòu)紅利，X表示數(shù)字金融和控制變量，λ表示空間誤差項對結(jié)構(gòu)紅利的影響，ρ表示周邊地區(qū)對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響效應(yīng)，ε表示空間擾動項，μ表示空間誤差項，W表示縣域之間的權(quán)重矩陣，權(quán)重w(i,j)=1/d(i,j)，d(i,j)表示基于經(jīng)緯度計算出的縣域i與縣域j的距離。

3. 數(shù)據(jù)來源及指標(biāo)選取

為檢驗數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利之間的因果關(guān)系，本文的數(shù)據(jù)主要來源于兩部分。第一部分為縣域數(shù)據(jù)，主要來自于《中國縣域統(tǒng)計年鑒》(2014-2020年)，缺失指標(biāo)嘗試從地級市(或省)統(tǒng)計年鑒增補，這部分?jǐn)?shù)據(jù)主要用于縣域結(jié)構(gòu)紅利的測度以及控制變量的量化；第二部分為北京大學(xué)公布的數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011-2020)。

本文的被解釋變量為結(jié)構(gòu)紅利，結(jié)構(gòu)紅利是基于公式(7)進行測算的，其結(jié)果具體如表1所示。

表1 縣域結(jié)構(gòu)紅利的時空差異

表1給出了全國縣域、東中西部縣域結(jié)構(gòu)紅利的測算結(jié)果。由表1可知，中國縣域經(jīng)濟體內(nèi)無論是總體還是東中西部均存在結(jié)構(gòu)紅利，并沒有存在鮑莫爾成本病。說明中國縣域經(jīng)濟內(nèi)存在著要素配置結(jié)構(gòu)失衡，這種失衡會導(dǎo)致要素的效率損失。從空間差異來講西部地區(qū)的結(jié)構(gòu)紅利大于東部地區(qū)，說明西部地區(qū)要素提升空間相對更大些。從時間趨勢來講中國縣域結(jié)構(gòu)紅利呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢，說明隨著縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，通過釋放結(jié)構(gòu)紅利推動縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的空間越來越小。

解釋變量為數(shù)字金融(Digital)，由于北京大學(xué)的數(shù)字金融指數(shù)還包涵了覆蓋廣度(Digital1)、使用深度(Digital2)和服務(wù)程度(Digital3)等三個復(fù)合因素。為了全面地分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，因此本文還嘗試將數(shù)字金融各維度引入到計量模型內(nèi)。

本文還以縣域固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率為中介變量分析數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的作用機制。其中固定資產(chǎn)投資運用固定資產(chǎn)投資總額的自然對數(shù)來表示；技術(shù)效率借鑒孫學(xué)濤(2021)測算技術(shù)效率的方法，重新測算了縣域技術(shù)效率，但由于技術(shù)效率的測算不是本文的研究重點，因此技術(shù)效率的測算過程不再詳細贅述。

為了準(zhǔn)確地分析出數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響效應(yīng)，本文還引入了七個控制變量，其中信息化水平(Phone)是控制縣域信息化發(fā)展?fàn)顩r對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，人力資本(Student)是控制縣域內(nèi)人力資本狀況對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，城鎮(zhèn)化(Urbanize)是控制勞動要素由農(nóng)業(yè)部門向非農(nóng)部門轉(zhuǎn)移對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，金融發(fā)展水平(Deposit)是控制縣域內(nèi)傳統(tǒng)金融發(fā)展?fàn)顩r對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，政府干預(yù)(Finance)是控制政府參與經(jīng)濟活動的狀況對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，企業(yè)發(fā)展(Industry)是控制縣域內(nèi)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，社會消費(Consume)是控制縣域內(nèi)的社會消費對縣域結(jié)構(gòu)紅利的拉動作用。數(shù)字金融及其各維度、縣域結(jié)構(gòu)紅利、中介變量以及控制變量的統(tǒng)計性描述如表2所示。

表2 變量的統(tǒng)計性描述

五、 實證分析

1. 空間相關(guān)性檢驗

由于數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利可能存在著空間依賴關(guān)系，需要運用空間統(tǒng)計量分析數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利的空間依賴關(guān)系。本部分采用Moran’s I指數(shù)討論數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利的空間依賴關(guān)系。其檢驗結(jié)果具體如表3所示。

表3 空間依賴性檢驗

由表3數(shù)字金融和結(jié)構(gòu)紅利的空間依賴性檢驗結(jié)果可知，數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利的Moran’s I指數(shù)均為正，但2016年的數(shù)字金融不顯著，其余年份的數(shù)字金融和結(jié)構(gòu)紅利均通過了顯著性檢驗?？傮w而言縣域數(shù)字金融和結(jié)構(gòu)紅利存在著高高(低低)集聚，即數(shù)字金融在對結(jié)構(gòu)紅利產(chǎn)生影響的同時，也會對相鄰縣域的數(shù)字金融和結(jié)構(gòu)紅利產(chǎn)生影響。

2. 數(shù)字金融的均衡效應(yīng)

前文從理論角度分析了數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響，本部分嘗試運用縣域的面板數(shù)據(jù)驗證前文的理論分析。由于本部分運用的是面板數(shù)據(jù)，因此需要討論混合效應(yīng)、隨機效應(yīng)和固定效應(yīng)哪種更適合討論數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響。BP檢驗顯示隨機效應(yīng)比混合效應(yīng)更適合討論數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響；Hausman檢驗顯示固定效應(yīng)比隨機效應(yīng)更適合討論數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響。因此本部分基于公式(9)和公式(10)運用SARAR模型討論數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響，并在空間計量模型內(nèi)加入了時間和地區(qū)雙重固定效應(yīng)。表4匯報了數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利影響的結(jié)果。

本文在討論數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利之間關(guān)系時，控制了縣域信息化水平、人力資本水平等經(jīng)濟特征。表4的被解釋變量均為結(jié)構(gòu)紅利，其中模型一至模型四的核心解釋變量分別為數(shù)字金融指數(shù)及其覆蓋廣度、使用深度和服務(wù)程度等三個維度。數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的分析具體如下。

第一，分析數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響。由表4模型一數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響可知，數(shù)字金融的系數(shù)顯著為正。說明縣域數(shù)字金融發(fā)展有助于促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，即縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放過程中存在著數(shù)字紅利，驗證了假設(shè)1?？赡艿慕忉屖牵阂环矫?，由傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模型可知，數(shù)字金融作為金融的新業(yè)態(tài)，縣域數(shù)字金融的發(fā)展不僅可以提高傳統(tǒng)金融的質(zhì)量，而且還會實現(xiàn)資本要素的重新配置，進而實現(xiàn)生產(chǎn)可能性曲線的外移，從而促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放；另一方面，數(shù)字金融作為一種新的要素，會改變傳統(tǒng)的投入產(chǎn)出關(guān)系，這種投入產(chǎn)出關(guān)系的改變也會提高傳統(tǒng)要素的效率，進而促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。

表4 數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的影響

第二，分析數(shù)字金融覆蓋廣度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響。由表4模型二覆蓋廣度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響可知，數(shù)字金融覆蓋廣度的系數(shù)顯著為正。說明縣域數(shù)字金融覆蓋范圍越大，所釋放出來的結(jié)構(gòu)紅利就越大，再次驗證了假設(shè)1?？赡艿慕忉屖牵寒?dāng)前中國縣域經(jīng)濟內(nèi)存在著要素配置結(jié)構(gòu)失衡，特別是資本要素配置結(jié)構(gòu)的失衡，這種失衡限制了縣域要素效率的提升，進而限制了縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放(唐文進等，2019)，而數(shù)字金融的普惠性會提高企業(yè)(個體)的資本可得性，進而提升企業(yè)(個體)的要素效率，最終促進了縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。

第三，分析數(shù)字金融使用深度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響。由表4模型三使用深度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響可知，數(shù)字金融使用深度的系數(shù)顯著為正。說明縣域數(shù)字金融使用深度越深，縣域經(jīng)濟體內(nèi)所釋放出來的結(jié)構(gòu)紅利就越大，再次驗證了假設(shè)1?？赡艿慕忉屖牵簲?shù)字金融使用深度越高說明數(shù)字金融與縣域經(jīng)濟內(nèi)的實體經(jīng)濟相融合的程度就越深，這種融合度的提升一方面會提高實體經(jīng)濟的資本可得性，進而改善縣域經(jīng)濟體的要素配置結(jié)構(gòu)，從而促進了縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放；另一方面也為縣域?qū)嶓w經(jīng)濟數(shù)字化發(fā)展提供了平臺，從而促進了實體經(jīng)濟的數(shù)字化，進而提高了實體經(jīng)濟的要素效率，從而促進了縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。

第四，分析數(shù)字金融服務(wù)程度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響。由表4模型四服務(wù)程度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響可知，數(shù)字金融服務(wù)程度的系數(shù)顯著為正。說明縣域數(shù)字金融的便利性和低成本優(yōu)勢會顯著釋放縣域結(jié)構(gòu)紅利，再次驗證了假設(shè)1。可能的解釋是：一方面，數(shù)字金融與傳統(tǒng)金融相比具有便利性和低成本的優(yōu)勢(郭峰等，2020)，這種優(yōu)勢會改變縣域經(jīng)濟的資本配置結(jié)構(gòu)，推動縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從而提高要素配置效率，最終釋放了縣域結(jié)構(gòu)紅利；另一方面，數(shù)字金融的便利化和低成本也為縣域內(nèi)實體經(jīng)濟的發(fā)展指明了方向，從而推動了縣域?qū)嶓w經(jīng)濟的便利化和低成本，這種便利化和低成本的發(fā)展趨勢也會提高縣域?qū)嶓w經(jīng)濟的要素效率，進而釋放了縣域結(jié)構(gòu)紅利。

第五，分析數(shù)字金融各維度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響差異。由表4模型二至模型四數(shù)字金融各維度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響可知，數(shù)字金融使用深度的估計系數(shù)最大，覆蓋廣度的估計系數(shù)次之，而服務(wù)程度的估計系數(shù)最小。說明對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響最大的是數(shù)字金融的使用深度，而服務(wù)程度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響最小?？赡艿慕忉屖牵焊采w廣度側(cè)重的是數(shù)字金融的覆蓋面，這種覆蓋面的大小對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響不如數(shù)字金融與實體經(jīng)濟相融合對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響大；同時數(shù)字金融覆蓋面的擴大對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響大于以便利性為代表的數(shù)字金融服務(wù)程度對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響。因此縣域政府在推動縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放過程中應(yīng)該將數(shù)字金融的使用深度放在首要位置。

第六，分析數(shù)字金融的空間溢出效應(yīng)。由表4模型一至模型四的空間自回歸項(rho)和空間誤差項(lambda)可知，數(shù)字金融的空間自回歸項和空間誤差項顯著為正。說明數(shù)字金融不僅會直接促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，而且周邊地區(qū)的數(shù)字金融也會對縣域結(jié)構(gòu)紅利產(chǎn)生空間溢出效應(yīng)?？赡艿慕忉屖牵嚎h域經(jīng)濟之間存在著顯著的空間依賴關(guān)系，這種空間依賴關(guān)系的存在會導(dǎo)致數(shù)字金融在空間上表現(xiàn)為高高(低低)集聚，再一次驗證了數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利的空間依賴關(guān)系的存在。

3. 數(shù)字金融的非均衡效應(yīng)

數(shù)字金融對不同縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響可能存在著非均衡效應(yīng)(郭峰等，2020)，即數(shù)字金融對經(jīng)濟發(fā)展水平不同縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響會存在著差異，因此在分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響時需要考慮到縣域初始經(jīng)濟發(fā)展水平。借鑒孫學(xué)濤等(2022)研究非均衡效應(yīng)的方法，將樣本期前一年的地區(qū)生產(chǎn)總值作為縣域初始經(jīng)濟發(fā)展水平。實證分析過程中將縣域2013年的地區(qū)生產(chǎn)總值與數(shù)字金融的交互項納入到空間計量模型內(nèi)，分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的非均衡效應(yīng)。空間計量模型的其余設(shè)定與數(shù)字金融均衡效應(yīng)的設(shè)定方式相同。數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的非均衡效應(yīng)如表5所示。

表5 數(shù)字金融對對結(jié)構(gòu)紅利的非均衡效應(yīng)

表5給出了數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的非均衡效應(yīng)，表5的被解釋變量均為結(jié)構(gòu)紅利。限于篇幅，本部分只給出了數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的非均衡效應(yīng)，沒有給出數(shù)字金融各維度對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的非均衡效應(yīng)。由表5全國縣域部分可知，數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響顯著為正，說明縣域數(shù)字金融發(fā)展能夠促進縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放，與數(shù)字金融均衡效應(yīng)的估計結(jié)果相同，再次驗證了假設(shè)1數(shù)字金融能夠推動縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放。數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的非均衡效應(yīng)分析具體如下。

第一，分析數(shù)字金融的非均衡效應(yīng)。由表5全國縣域部分可知，數(shù)字金融與縣域2013年地區(qū)生產(chǎn)總值交互項的估計系數(shù)顯著為正。說明數(shù)字金融對不同縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響存在著顯著的差異，即數(shù)字金融更能夠促進2013年地區(qū)生產(chǎn)總值較高縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放?？赡艿慕忉屖?013年地區(qū)生產(chǎn)總值不同的地區(qū)其對數(shù)字金融的需求也不同，地區(qū)生產(chǎn)總值較高的地區(qū)，其對數(shù)字金融的需求也就越多；而地區(qū)生產(chǎn)總值較低的地區(qū)，其對數(shù)字金融的需求也就越小。由于不同縣域數(shù)字金融的需求不同，這就會導(dǎo)致數(shù)字金融對不同縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響存在著差異。為了進一步分析數(shù)字金融對不同縣域的影響差異，本部分嘗試將全國縣域劃分為富?？h域、中等縣域和貧困縣域以討論數(shù)字金融對不同縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響差異?？h域的劃分標(biāo)準(zhǔn)為：按照2013年縣域的地區(qū)生產(chǎn)總值進行排序，其中排序在前623位的縣域界定為富?？h域，排序在后623位的縣域界定為貧困縣域，其余縣域界定為中等縣域。

第二，數(shù)字金融對不同貧富縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響差異。由表5富?？h域、中等縣域和貧困縣域的估計結(jié)果可知，數(shù)字金融對富裕縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響為正，對貧困縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響為負，并且通過了顯著性水平檢驗。說明數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響存在著非均衡效應(yīng)，即數(shù)字金融會促進富?？h域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，但會抑制貧困縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放(何宗樾等，2020)。可能的解釋是富?？h域的經(jīng)濟實力雄厚，經(jīng)濟效率也相對較高，資本要素在富?？h域能夠獲得的收益也就會相對更多，雖然數(shù)字金融具有普惠性的特點，但數(shù)字金融也具有逐利性。貧困縣域數(shù)字金融的發(fā)展并沒有促進其結(jié)構(gòu)紅利的釋放，反而抑制了其結(jié)構(gòu)紅利的釋放，這也從另一方面證實了數(shù)字金融發(fā)展并沒有改變縣域在地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中的弱勢地位(王偉和朱一鳴，2018)。

六、 進一步分析

1. 內(nèi)生性討論

為了克服數(shù)字金融的內(nèi)生性，本部分嘗試尋找數(shù)字金融的工具變量。現(xiàn)有文獻在選取數(shù)字金融工具變量時，主要以縣域所屬城市的數(shù)字金融(孫學(xué)濤等，2022)、城市所在地與杭州的球面距離(張勛等，2019)、滯后一期數(shù)字金融(張勛等，2020)等作為數(shù)字金融的工具變量分析其經(jīng)濟效應(yīng)。借鑒現(xiàn)有文獻選取工具變量的方法，本部分嘗試以縣域與所屬省會城市的地理距離(1)縣域與城市的距離運用Arcgis10.2軟件，基于縣域和省會城市的經(jīng)緯度計算得到縣域與所屬省會城市的地理距離。(以下簡稱地理距離)作為數(shù)字金融的工具變量?！昂谩钡墓ぞ咦兞啃枰瑫r具備相關(guān)性和外生性兩個條件，首先分析地理距離與數(shù)字金融的相關(guān)性，與縣域相比省會城市的數(shù)字金融發(fā)展處于領(lǐng)先地位，與省會城市距離越近的縣域數(shù)字金融發(fā)展就會越好。本文沒有選取縣域與北京、上海和杭州等這類城市的地理距離，這是因為省會是一個地區(qū)經(jīng)濟的中心，雖然北京等大城市會對縣域產(chǎn)生影響，相比較而言，省會對縣域的影響會更大。其次分析地理距離的外生性，即地理距離不會通過遺漏一些變量，特別是經(jīng)濟發(fā)展水平對縣域結(jié)構(gòu)紅利產(chǎn)生影響，從而滿足排他性的要求。由于省會是地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的中心，縣域與省會距離越遠并不意味著經(jīng)濟發(fā)展水平越低，即地理距離的外生性接近滿足；同時與省會越近的縣域，其經(jīng)濟發(fā)展水平可能會越高，本文的解決方式為采用縣域城市化率、企業(yè)發(fā)展水平和信息化水平等變量控制縣域經(jīng)濟發(fā)展，進而盡可能減少遺漏變量的影響，從而降低地理距離與結(jié)構(gòu)紅利之間的可能聯(lián)系。

理論上分析了地理距離相關(guān)性和外生性之后，嘗試對數(shù)字金融與地理距離進行相關(guān)性檢驗，發(fā)現(xiàn)相關(guān)系數(shù)為0.7201，且在1%水平上顯著。同時本部分還嘗試進一步討論數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利的內(nèi)生性，由表6第一階段數(shù)字金融對地理距離變量的估計結(jié)果可以看出F檢驗均大于30，表明不存在弱工具變量的問題。第二階段討論地理距離對結(jié)構(gòu)紅利的估計結(jié)果。計量模型的其余設(shè)定與數(shù)字金融均衡效應(yīng)的設(shè)定方式相同。數(shù)字金融對地理距離的估計結(jié)果如表6第一階段部分所示；地理距離對結(jié)構(gòu)紅利的影響如表6第二階段部分所示。

表6 工具變量對結(jié)構(gòu)紅利的估計結(jié)果

表6第一階段部分模型一至模型四的被解釋變量均為地理距離；核心解釋變量分別為數(shù)字金融指數(shù)及其覆蓋廣度、使用深度和服務(wù)程度。第二階段部分模型五的被解釋變量為縣域結(jié)構(gòu)紅利，核心解釋變量為地理距離。由表6第一階段部分的估計結(jié)果可以看出，縣域數(shù)字金融對地理距離的影響為正，且均通過了顯著性水平檢驗，說明縣域數(shù)字普惠金融與地理距離變量之間存在相關(guān)性。

由表6的估計結(jié)果可知，地理距離對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響均顯著為正，從內(nèi)生性角度證實了數(shù)字金融估計結(jié)果的穩(wěn)健性，也驗證了縣域數(shù)字金融的發(fā)展能夠促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。將地理距離變量的估計系數(shù)與數(shù)字金融的估計系數(shù)進行對比，發(fā)現(xiàn)地理距離變量的系數(shù)較小，說明縣域數(shù)字金融與縣域結(jié)構(gòu)紅利之間可能存在著內(nèi)生性，這種內(nèi)生性的存在會放大數(shù)字金融的經(jīng)濟效應(yīng)。

2. 作用機制分析

縣域經(jīng)濟在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展過程中處于弱勢地位，數(shù)字金融能夠釋放結(jié)構(gòu)紅利，這也就為推動縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了新路徑——通過發(fā)展數(shù)字金融，釋放結(jié)構(gòu)紅利的方式來推動縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。那么數(shù)字金融是如何促進縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放的？如前文理論分析部分所示，數(shù)字金融可能會通過提高縣域固定資產(chǎn)投資和促進技術(shù)效率的方式釋放縣域結(jié)構(gòu)紅利，本部分嘗試在前文理論分析的基礎(chǔ)上進一步分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的作用機制。數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的作用機制具體如表7所示。

表7 數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利的作用機制分析

(續(xù)表)

表7給出了數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利作用機制的估計結(jié)果。表7模型一、模型三、模型四和模型六的被解釋變量均為縣域結(jié)構(gòu)紅利，模型二的被解釋變量為固定資產(chǎn)投資，模型五的被解釋變量為技術(shù)效率。囿于篇幅限制，本部分只給出了數(shù)字金融的系數(shù)，沒有給出數(shù)字金融各維度的估計系數(shù)。數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的作用機制分析具體如下。

第一，分析數(shù)字金融對中介變量的影響。由表7的模型二和模型五可知，數(shù)字金融對固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率的影響顯著為正。說明縣域數(shù)字金融的發(fā)展能夠促進縣域固定資產(chǎn)投資增加和技術(shù)效率提升?？赡艿慕忉屖牵阂环矫?，數(shù)字金融作為金融發(fā)展的一種新模式，提高了經(jīng)濟體的資本可得性，進而促進了縣域固定資產(chǎn)投資；另一方面，數(shù)字金融的發(fā)展會優(yōu)化縣域的要素配置結(jié)構(gòu)，要素配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化不僅會提高要素效率，還會提高縣域的整體效率。

第二，分析中介變量對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響。由表7的模型一和模型四可知，中介變量對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響顯著為正。說明縣域固定資產(chǎn)投資增加和技術(shù)效率提升能夠促進縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放(孫學(xué)濤，2021)。由于固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率對結(jié)構(gòu)紅利的促進作用已經(jīng)被學(xué)者所公認，因此其可能的解釋本部分不再贅述。

第三，分析數(shù)字金融和中介變量對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響。由表7的模型三和模型六可知，數(shù)字金融和中介變量對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響均顯著為正。說明數(shù)字金融不僅會對縣域結(jié)構(gòu)紅利產(chǎn)生直接影響，而且還會以縣域固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率為中介變量對縣域結(jié)構(gòu)紅利產(chǎn)生影響，驗證了假設(shè)2。可能的解釋是：一方面，數(shù)字金融能夠增加中小企業(yè)等弱勢經(jīng)濟體的資本供給，以縮小區(qū)域間和區(qū)域內(nèi)差距的方式增加了經(jīng)濟體的資本要素供給，進而提高了縣域資本配置效率，從而有利于提升縣域技術(shù)效率，最終釋放了縣域結(jié)構(gòu)紅利；另一方面，數(shù)字金融與實體經(jīng)濟的融合會以推動實體經(jīng)濟數(shù)字化的方式，提升縣域技術(shù)效率，最終釋放了縣域結(jié)構(gòu)紅利。

3. 穩(wěn)健性檢驗

為了驗證數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的穩(wěn)健性，本部分嘗試從數(shù)字金融指數(shù)的量化方式、權(quán)重矩陣、計量模型和縣域樣本等方面討論數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的穩(wěn)健性。

第一，更換數(shù)字金融指數(shù)的量化方式。前文在分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響過程中數(shù)字金融采用數(shù)字金融及其各維度均除100來衡量，本部分采用數(shù)字金融及其各維度的自然對數(shù)重新衡量數(shù)字金融，模型的其他處理方式與數(shù)字金融均衡效應(yīng)的設(shè)定方式相同。由表8更換數(shù)字金融變量的量化方式部分可知，數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響仍然顯著為正，且數(shù)字金融的估計系數(shù)沒有顯著的變化，說明前文的研究結(jié)論穩(wěn)健。

第二，更換空間計量模型的權(quán)重矩陣。前文在分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響過程中權(quán)重矩陣采用地理距離權(quán)重矩陣，本部分嘗試基于鄰接關(guān)系重新構(gòu)建縣域的權(quán)重矩陣分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，模型的其他處理方式與數(shù)字金融均衡效應(yīng)的設(shè)定方式相同。由表8更換權(quán)重矩陣部分可知，更換權(quán)重矩陣之后數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響仍然顯著為正，且數(shù)字金融的估計系數(shù)沒有顯著的變化，說明前文的研究結(jié)論穩(wěn)健。

第三，更換計量模型。前文在分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響過程中采用SARAR模型同時討論數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的空間自回歸項和空間誤差項，本部分嘗試采用空間自回歸模型和空間誤差模型分別討論數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的空間自回歸項和空間誤差項，模型的其他處理方式與數(shù)字金融均衡效應(yīng)的設(shè)定方式相同。由表8更換計量模型部分可知，更換計量模型后數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響仍然顯著為正，且數(shù)字金融的估計系數(shù)沒有顯著的變化，說明前文的研究結(jié)論穩(wěn)健。

表8 穩(wěn)健性檢驗

第四，細分樣本。前文在分析數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響過程中將所有縣域數(shù)據(jù)看作一個整體，本部分嘗試將樣本數(shù)據(jù)劃分為東中西三個部分，分別討論數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響，模型的其他處理方式與數(shù)字金融均衡效應(yīng)的設(shè)定方式相同。由表8細分樣本部分可知，數(shù)字金融對東中西部縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響顯著為正，對東部地區(qū)縣域的影響最大，對西部地區(qū)縣域的影響最小。說明數(shù)字金融主要通過影響東中部地區(qū)縣域結(jié)構(gòu)紅利，進而影響全國縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。由東中西部地區(qū)數(shù)字金融的估計系數(shù)可知，數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響基本穩(wěn)健。

七、 結(jié)論及政策啟示

基于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來的數(shù)字金融，通過改變傳統(tǒng)金融服務(wù)模式的方式促進了縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。通過釋放結(jié)構(gòu)紅利推動縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展是國內(nèi)國際雙循環(huán)背景下縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要路徑之一，但數(shù)字金融是否對縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放產(chǎn)生促進作用目前尚未可知。本文在從理論上分析了數(shù)字金融對結(jié)構(gòu)紅利影響的基礎(chǔ)上，運用縣域數(shù)據(jù)實證分析了數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利影響的均衡效應(yīng)和非均衡效應(yīng)，同時進行內(nèi)生性討論和作用機制分析。通過研究發(fā)現(xiàn)：第一，縣域數(shù)字金融與結(jié)構(gòu)紅利存在著空間依賴關(guān)系；第二，數(shù)字金融及其各維度水平提升能夠促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，即縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放過程中存在著“數(shù)字紅利”；第三，數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響還存在著顯著的非均衡效應(yīng)，即數(shù)字金融能夠顯著地促進富?？h域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，但會抑制貧困縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放；第四，縣域數(shù)字金融與縣域結(jié)構(gòu)紅利之間存在著內(nèi)生性，內(nèi)生性會放大數(shù)字金融的經(jīng)濟效應(yīng)；第五，數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響過程中還存在著縣域固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率的中介效應(yīng)。

本文為縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了理論依據(jù)和實證依據(jù)，為促進實體經(jīng)濟與數(shù)字金融相融合提供了經(jīng)驗借鑒。針對中國數(shù)字金融快速發(fā)展的事實，結(jié)合理論分析和實證分析，為縣域積極應(yīng)對數(shù)字金融發(fā)展和促進縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放，提出了以下三點政策建議。

第一，促進數(shù)字金融發(fā)展，釋放縣域結(jié)構(gòu)紅利。由前文理論分析和實證分析可知，總體而言數(shù)字金融及其各維度水平提升能夠促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，即縣域結(jié)構(gòu)紅利釋放過程中存在著“數(shù)字紅利”。因此縣域政府應(yīng)該積極應(yīng)對數(shù)字金融，縣域政府需要從縣域經(jīng)濟發(fā)展大局出發(fā)，在國家和城市數(shù)字金融發(fā)展的基礎(chǔ)上，參考相鄰縣域數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略，推出具有本地特色的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，并設(shè)定本地區(qū)數(shù)字金融和數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展目標(biāo)，以指導(dǎo)本地區(qū)數(shù)字金融和數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。另外，數(shù)字金融和數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展需要市場的參與，發(fā)展數(shù)字金融的目的是為了讓金融更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，因此數(shù)字金融的發(fā)展還需要企業(yè)和居民等經(jīng)濟主體的參與，進而實現(xiàn)數(shù)字金融與實體經(jīng)濟的融合，在釋放縣域結(jié)構(gòu)紅利的同時也釋放數(shù)字紅利。

第二，縣域要實施動態(tài)化、差異化的政策應(yīng)對數(shù)字金融。由前文分析可知，數(shù)字金融對縣域結(jié)構(gòu)紅利的影響存在著顯著的非均衡效應(yīng)，即數(shù)字金融會促進富裕縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，但會抑制貧困縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。因此不同類型的縣域應(yīng)該采取不同的政策來應(yīng)對數(shù)字金融的發(fā)展。富?？h域應(yīng)該積極融入到數(shù)字金融發(fā)展的大環(huán)境中，促進數(shù)字金融與實體經(jīng)濟深層次融合，強化數(shù)字金融的溢出效應(yīng)。富裕縣域在數(shù)字金融方面也應(yīng)發(fā)揮自身的領(lǐng)先優(yōu)勢，為縣域經(jīng)濟發(fā)展數(shù)字金融，實現(xiàn)數(shù)字金融與實體經(jīng)濟高效融合提供具有可復(fù)制、可借鑒的經(jīng)驗。同時富?？h域在數(shù)字金融發(fā)展過程中也應(yīng)該避免出現(xiàn)“過度重視金融化”的現(xiàn)象，避免過度重視數(shù)字金融而對實體經(jīng)濟產(chǎn)生負外部效應(yīng)。由前文實證分析可知數(shù)字金融會抑制貧困縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，這是因為數(shù)字金融只有與實體經(jīng)濟相融合才能促進經(jīng)濟發(fā)展，這種融合的前提是建立在縣域人力資本水平較高的基礎(chǔ)上(何宗樾等，2020)，因此貧困縣域的首要任務(wù)是提升本地區(qū)的人力資本水平。

第三，優(yōu)化數(shù)字金融供給結(jié)構(gòu)，推進縣域均衡發(fā)展。由前文理論分析和實證分析可知，數(shù)字金融不僅能夠直接促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放，而且還會以固定資產(chǎn)投資和技術(shù)效率為中介進一步促進縣域結(jié)構(gòu)紅利的釋放。因此縣域金融機構(gòu)在積極推進數(shù)字金融發(fā)展的同時也應(yīng)該鼓勵商業(yè)銀行在了解中小企業(yè)等弱勢經(jīng)濟體金融需要的基礎(chǔ)上，為其提供針對性服務(wù)，以解決其融資難問題，從資本要素角度提升縣域的技術(shù)效率，進而促進中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；同時鼓勵經(jīng)濟主體利用數(shù)字金融發(fā)展平臺，加快推進實體經(jīng)濟的數(shù)字化，最終實現(xiàn)縣域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。