雙碳背景下的碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究與分析

謝安祺，謝咸頌

（1.溫州理工學院 經(jīng)濟與管理學院，浙江 溫州 325035；2.衢州學院 建筑與工程學院，浙江 衢州 324000）

在推動碳中和進程的背景下，為減少碳排放而進行的碳金融活動應運而生且日益頻繁，其核心在于“碳排放權”及其衍生品的相關交易和投資活動。碳排放權交易是運用市場經(jīng)濟機制來促進全球溫室氣體減排的一種重要的政策工具。也正是碳金融的發(fā)展，制定各種金融政策、創(chuàng)新發(fā)展金融衍生工具和進行各類低碳項目投融資活動，才能達到實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和綠色化轉(zhuǎn)型的目標。在時代發(fā)展的大前提下，國內(nèi)大多數(shù)金融機構也紛紛加入碳金融市場，為碳金融市場不斷注入活力。

目前，我國的碳金融產(chǎn)品主要分為碳市場交易工具、碳市場融資工具、碳市場支持工具。其中，碳市場工具主要有碳期貨、碳期權、碳遠期等，碳市場融資工具主要有碳質(zhì)押、碳回購、碳托管等，碳市場支持工具主要有碳指數(shù)、碳保險。

一、碳金融產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀

隨著世界經(jīng)濟不斷快速發(fā)展，全球變暖成了大家共同面臨的問題。低碳經(jīng)濟秉持著“低污染、低排放、低耗能”的原則，其目的在于用最少的能源充分發(fā)揮出經(jīng)濟效益，碳金融市場的交易標的是碳排放權及其衍生品，它是碳交易相關經(jīng)濟業(yè)務的樞紐，并通過市場交易機制，對節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型做出了巨大貢獻，它的出現(xiàn)為碳排放權交易提供了很好的平臺。

與發(fā)達國家相比，我國是發(fā)展中國家，碳金融發(fā)展起步較晚，但是我國面對自身的實際發(fā)展情況逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式，實行節(jié)能減排，開始建設碳金融市場（其建設進程如圖1 所示）。根據(jù)資料顯示，截至2020 年我國碳交易成交額超過12 億元，同2019 年相比增加33.49%?！笆奈濉逼陂g，預計碳金融市場會不斷擴大，覆蓋的范圍也將擴大到有色、化工、鋼鐵、建材等領域，碳交易體系將會為低碳社會的轉(zhuǎn)型奠定堅實基礎，并努力完成“力爭2030 年前碳達峰，2060 年實現(xiàn)碳中和”的目標。在碳中和的大環(huán)境下，金融機構將更多的時間和精力花在金融市場上，并提供資金清算核算、碳交易賬戶開戶、增值保值、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資等相關業(yè)務，推動了我國的碳金融市場不斷擴大。

圖1 中國碳市場建設進程

二、我國碳金融產(chǎn)品存在的問題

（一）產(chǎn)品標準尚未統(tǒng)一，創(chuàng)新能力弱

碳金融產(chǎn)品相較其他金融產(chǎn)品而言發(fā)展時間較短，因此關于碳金融產(chǎn)品的法律法規(guī)也相對匱乏，致使不同地區(qū)對同一碳金融產(chǎn)品的審核和批準要求大相徑庭，失去了公平的原則，碳金融市場評價機制混亂。

從目前的發(fā)展來看，我國碳金融市場相關企業(yè)缺乏創(chuàng)新能力，這一問題成為了我國碳金融發(fā)展的瓶頸。碳金融面臨著投資者多元化的需求，由于碳金融機構創(chuàng)新能力不足，導致多元化的需求無法得到滿足，一定程度上降低了吸引投資者的能力。至今為止，我國碳金融綠色信貸所占比重較高，但是碳金融綠色債券、碳基金等新產(chǎn)品較少。

（二）政策不夠完善，風險防范能力弱

碳金融市場缺乏政策的支持和有效的激勵措施，個別政策沒有進行具體的實施，缺乏配套的實施細則，導致難以落到實處。地方在碳金融市場的發(fā)展建設上并沒有投入很多的心血，重視程度不夠高，使得部分碳金融企業(yè)難以進一步發(fā)展。我國碳金融產(chǎn)品屬于新興產(chǎn)品，正處于研究摸索階段，沒有大量的經(jīng)驗，風險防范能力較弱。

（三）交易平臺不夠健全

碳金融市場在獲取信息能力上較弱，存在與國外同類產(chǎn)品交易信息不對稱的現(xiàn)象，信息公開透明性較低，導致交易成本上升。CDM的交易規(guī)則較嚴格，程序較復雜，再加上我國金融機構在碳金融發(fā)展方面處于萌芽期間，接到較大的項目時應變能力不強，消化能力較弱，影響碳金融市場的活躍性。

（四）產(chǎn)品種類較少

目前，我國碳金融產(chǎn)品正處于摸索階段，碳金融產(chǎn)品種類屈指可數(shù)，投資者對碳金融產(chǎn)品需求較大，但是我國的碳金融產(chǎn)品大多數(shù)都是基于碳排放權的各種金融產(chǎn)品交易，沒有產(chǎn)生衍生性的碳金融產(chǎn)品，無法滿足投資者需求，導致碳金融市場吸引力減少。

（五）市場法律法規(guī)不完善，監(jiān)管力度不夠

由于人們對碳金融市場比較陌生，缺乏一定的了解，所以并沒有建立完整的制度，相關的法律法規(guī)也是寥寥無幾，雖然我國已經(jīng)制定并印發(fā)了《中華人民共和國可再生資源法》《中華人民共和國節(jié)約能源法》等相關的碳金融配套法律，但是與發(fā)達國家的碳金融市場相比仍有很大的提升空間。從地方來看，各省各市之間有關碳排放權交易相應的規(guī)章彼此獨立，相互分割，沒有進行統(tǒng)一，是碳金融市場法律法規(guī)建設的阻礙。由于碳金融是新興市場，監(jiān)管部門對該市場的監(jiān)管沒有相關的經(jīng)驗，沒有制定統(tǒng)一的監(jiān)管標準，難免會出現(xiàn)一些漏網(wǎng)之魚。

（六）參與主體界定模糊，參與度不高

碳金融市場并沒有對碳金融產(chǎn)品交易主體進行明確的規(guī)定，導致參加的主體數(shù)量較少，許多機構和企業(yè)對碳金融市場的風險和產(chǎn)品尚不了解，缺乏相關的知識，對其中蘊含的巨大利益認識不到位，所以很多金融機構并沒有加入碳金融交易市場中來。再加上我國還處于對碳金融發(fā)展的初步摸索階段，尚未規(guī)定減少碳排放量的義務，因此很多企業(yè)還沒有樹立碳減排的觀念。目前，我國企業(yè)如果沒有完成碳減排的目標就不能通過購買《京都議定書》機制下的碳減排量進行彌補，這就導致碳交易參與度不高，缺乏積極性。

（七）投融資渠道窄，國際地位低

碳金融發(fā)展離不開大量的資金投入，雖然我國制定了相關措施推動金融機構信貸支持、節(jié)能技術研發(fā)貸款，但是這些政策并沒有落實到位，效果較差。我國部分碳金融中小企業(yè)面臨著融資難、融資貴的問題，導致無法開展相關業(yè)務，一定程度上影響了碳金融市場的發(fā)展。我國碳金融市場發(fā)展較遲，起步落后于其他國家，導致我國經(jīng)常仿照其他國家，拿來主義較強，碳金融發(fā)展理念不夠成熟，無法吸取錯誤經(jīng)驗的教訓，往往理論與實踐相背離，沒有結合自身的基本國情。如果我國碳金融市場無法與國際碳金融市場相融合，那么我們就會缺少話語權與影響力，就無法將我國碳金融市場傳遞出去。

三、雙碳背景下碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新建議

（一）統(tǒng)一標準，加強創(chuàng)新

全國碳權市場的交易量預期將在“雙碳政策”后不斷升溫，這將極大影響相關行業(yè)的內(nèi)外循環(huán)機制。從目前全國碳市場來看，仍有不少問題急需解決。這時碳金融產(chǎn)品以及碳金融衍生產(chǎn)品便可以體現(xiàn)自身的調(diào)節(jié)作用，有利于維持整個碳市場的高效率運轉(zhuǎn)。目前，我國只有碳排放權（抵）質(zhì)押融資、金融結構性存款、“碳中和”概念債等少數(shù)幾種發(fā)展得比較完善的碳金融產(chǎn)品，而碳期貨還沒有全面推向市場，甚至碳期權、碳遠期、碳互換等碳金融衍生產(chǎn)品還并未出現(xiàn)，金融機構對于市場的參與度并不高，缺乏碳相關的金融創(chuàng)新研究的專業(yè)人員，并且沒有足夠的資金投入。信息不對稱、不公開是目前碳交易市場的極大問題之一，而期貨作為場內(nèi)上市的標準化合約，可以極好地解決信息流通與產(chǎn)品流動性問題，值得研究與推廣。目前國際碳金融產(chǎn)品的開發(fā)與交易平臺建設方面有不少成熟的經(jīng)驗值得我國金融機構借鑒。例如：美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）是全球最早推出天氣指數(shù)期貨的交易，目的是應對企業(yè)面臨的天氣風險，進而提升企業(yè)的自主發(fā)展能力，目前該交易所上市環(huán)保期貨、互換合約等金融產(chǎn)品，增加了環(huán)保金融市場的多樣性，也加強了市場的公開性、透明性，從而吸引了更多的投資者與金融機構，積極參與其中并創(chuàng)新出更多類型的產(chǎn)品。將新興的金融衍生品合約上市并隨之引入場內(nèi)交易并不是一件容易的事，它取決于投資者的興趣、市場的關注、完善的清算中心與“碳”目標，以及加快構建國內(nèi)統(tǒng)一、與國際接軌、清晰可執(zhí)行的綠色金融標準體系。此外，需要積極探索碳排放權的相關期貨、期權、互換等途徑的落地，使企業(yè)對于碳排放權的使用與交易有更高質(zhì)量的保障，在周期中增加套期保值與套利的機會，提高市場的交易量。制定科技支撐碳達峰碳中和行動方案，國家應設立碳達峰碳中和關鍵技術研究與示范等重點專項，采取“揭榜掛帥”機制，開展低碳零碳負碳關鍵核心技術攻關。將綠色低碳技術創(chuàng)新成果納入高等學校、科研單位、國有企業(yè)有關績效考核。

（二）加強管理的權威性與產(chǎn)品的安全

碳金融是金融業(yè)根據(jù)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的需求而進行的金融創(chuàng)新之一，該市場的建立是為了給企業(yè)的碳排放權更多的配置機會、保值機會與交易機會。目前市場中的碳金融產(chǎn)品交易，新品的標準方式也是不同的。確立一個統(tǒng)一且合理的標準，加快審批速度，發(fā)揮證監(jiān)會等監(jiān)管機構的作用，對融資企業(yè)資質(zhì)進行批量的高效審查，是建立一個公平化的碳金融及其衍生品市場所必需的手段。

（三）對傳統(tǒng)高碳行業(yè)的改革

在低碳經(jīng)濟視域下，金融機構對于傳統(tǒng)高碳行業(yè)的行為模式也需要進行革新，促進高碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，與此同時穩(wěn)定碳金融市場以及增加其標的物的交易量。銀行要做好高碳企業(yè)的貸后管理工作，不能因低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型而任意對企業(yè)進行斷貸，也不可毫無依據(jù)地對企業(yè)進行抽貸，應該要給予企業(yè)足夠的轉(zhuǎn)型空間與時間，而不是采取簡單的一刀切的做法。我國銀行的貸后管理，一直處于低效率狀態(tài)，但商業(yè)銀行要持續(xù)發(fā)展，就必須得對貸后管理進行加強，而且由于我國資產(chǎn)證券化才剛剛起步，還無法成為轉(zhuǎn)移資產(chǎn)風險的主要手段，只有通過強化貸后管理，風險敞口才會更加可控，盡可能消除暴露在風險中的頭寸，是銀行等金融機構需要完成的工作。

（四）加強法律法規(guī)的建設與實施，強化企業(yè)責任

目前的碳金融市場中，存在的企業(yè)違規(guī)問題與金融機構違規(guī)問題，正進行著不符合法律法規(guī)的污染性開發(fā)投資活動。但相關監(jiān)督管理部門對企業(yè)或是金融機構的追責與處罰并沒有落到實處，市場中依然存在著大量違規(guī)現(xiàn)象。金融結算機構的高效運轉(zhuǎn)是目前極大需求，保障交易履約、結算交易成果、控制市場風險都是結算機構可以發(fā)揮的效用。目前對于違反法律法規(guī)的企業(yè)，大都采取注銷其碳排放配額，禁止一定年限內(nèi)參與碳排放權交易，責令限期改正，警告、罰款等手段，這在很大程度上不利于深化高碳排放、高污染企業(yè)對于現(xiàn)有“碳達峰”“碳中和”政策的執(zhí)行力，也不利于企業(yè)及金融機構真正做到身體力行，無法深化相關企業(yè)及金融機構的低碳經(jīng)濟理念。不能合理有效地監(jiān)管和處置，就容易助長企業(yè)的僥幸心理，所以應制定約束企業(yè)碳排放行為的準則和法規(guī)，同時加強監(jiān)管。市場還需要將ESG 理論貫徹到企業(yè)與金融機構中來，環(huán)境、社會、企業(yè)管理三個方面缺一不可。碳排放、溫室氣體排放、污染、環(huán)境管理目標、環(huán)保培訓、環(huán)保投入、綠色采購政策、原材料、綠色技術等都應該作為重要因素，相關評價體系應該得到大力推廣，以此來引導投資者與機構加強碳金融市場的活力。

（五）明確碳市場參與主體，吸引投資者的關注

在我國現(xiàn)有碳市場管理的相關辦法中，目前有以下幾個參與主體，即重點排放單位、其他自愿參與碳排放權交易的單位、核查機構。核查機構的體系相對比較完善，國務院生態(tài)環(huán)境主管部門，碳排放權交易工作協(xié)調(diào)機制，省、自治區(qū)、直轄市和國務院確定的其他城市的人民政府生態(tài)環(huán)境主管部門分工明確。但與之相對的排放單位就顯得相對不明確，造成了現(xiàn)有碳市場中參與者主要都是高碳排放的大型企業(yè)的狀況。部分中小型企業(yè)只握有少量的碳排放權配額數(shù)量，導致這些中小型企業(yè)對碳金融市場的參與度低，從而碳標的物的流動性也大大降低，不易找到交易對手，隨之而來的便是金融創(chuàng)新的停滯不前，因為其無法帶來應有的效益。市場應該對中小企業(yè)實行碳交易及碳金融交易的激勵體制，增強市場流動性，并不斷加強規(guī)范，打造公開透明的交易模式，使得金融機構、企業(yè)或是個人交易者都可以廣泛參與到碳市場中來，隨之金融創(chuàng)新自然而然擁有了自身的價值。

（六）加強碳市場的推廣，減小不確定性

目前新出現(xiàn)的碳金融市場與已有的成熟市場相比，仍處于雛形階段，缺乏組織化與規(guī)范化，缺少關于碳金融產(chǎn)品的交易平臺。市場中的投資者，尤其是個人難以接觸到這個新興市場，在供求失衡的情況下，創(chuàng)新的動力會不斷枯竭。自1848 年芝加哥期貨交易所（CBOT）建立后，世界上出現(xiàn)了第一家較為規(guī)范的期貨交易所，隨著市場與制度的不斷規(guī)范與完善，市場形態(tài)與交易方式都產(chǎn)生了質(zhì)的飛躍，其中有許多經(jīng)驗是值得碳金融市場發(fā)展借鑒的。對于碳金融市場及其產(chǎn)品的宣傳是十分重要的工作，利用目前的互聯(lián)網(wǎng)平臺，線上線下相結合，讓廣大的投資者可以更好地了解碳金融市場。與此同時，碳金融市場也應該設立專門的中介與服務機構，設置碳市場經(jīng)紀業(yè)務、投資咨詢業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、風險管理業(yè)務等，這樣不僅增加了投資者投資渠道，還減少了投資風險。

四、結束語

雙碳背景下，發(fā)展碳金融市場和創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品已是大勢所趨且刻不容緩。我國在借鑒他國成功經(jīng)驗的同時，也應結合自身實際，努力規(guī)范當今碳金融市場，加強管理的權威性與產(chǎn)品的安全性，并且以產(chǎn)品的標準化來提高市場效率。與此同時，還應加快碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新速度，提高我國碳金融產(chǎn)品的市場競爭力，我國應當通過法律手段加強管理、積極引導。在順應國際環(huán)境保護要求的同時，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和綠色化轉(zhuǎn)型，盡快實現(xiàn)“3060”目標。