雙碳背景下的碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究與分析

謝安祺，謝咸頌

（1.溫州理工學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，浙江 溫州 325035；2.衢州學(xué)院 建筑與工程學(xué)院，浙江 衢州 324000）

在推動(dòng)碳中和進(jìn)程的背景下，為減少碳排放而進(jìn)行的碳金融活動(dòng)應(yīng)運(yùn)而生且日益頻繁，其核心在于“碳排放權(quán)”及其衍生品的相關(guān)交易和投資活動(dòng)。碳排放權(quán)交易是運(yùn)用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制來(lái)促進(jìn)全球溫室氣體減排的一種重要的政策工具。也正是碳金融的發(fā)展，制定各種金融政策、創(chuàng)新發(fā)展金融衍生工具和進(jìn)行各類低碳項(xiàng)目投融資活動(dòng)，才能達(dá)到實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和綠色化轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。在時(shí)代發(fā)展的大前提下，國(guó)內(nèi)大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)也紛紛加入碳金融市場(chǎng)，為碳金融市場(chǎng)不斷注入活力。

目前，我國(guó)的碳金融產(chǎn)品主要分為碳市場(chǎng)交易工具、碳市場(chǎng)融資工具、碳市場(chǎng)支持工具。其中，碳市場(chǎng)工具主要有碳期貨、碳期權(quán)、碳遠(yuǎn)期等，碳市場(chǎng)融資工具主要有碳質(zhì)押、碳回購(gòu)、碳托管等，碳市場(chǎng)支持工具主要有碳指數(shù)、碳保險(xiǎn)。

一、碳金融產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀

隨著世界經(jīng)濟(jì)不斷快速發(fā)展，全球變暖成了大家共同面臨的問(wèn)題。低碳經(jīng)濟(jì)秉持著“低污染、低排放、低耗能”的原則，其目的在于用最少的能源充分發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)效益，碳金融市場(chǎng)的交易標(biāo)的是碳排放權(quán)及其衍生品，它是碳交易相關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的樞紐，并通過(guò)市場(chǎng)交易機(jī)制，對(duì)節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型做出了巨大貢獻(xiàn)，它的出現(xiàn)為碳排放權(quán)交易提供了很好的平臺(tái)。

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，碳金融發(fā)展起步較晚，但是我國(guó)面對(duì)自身的實(shí)際發(fā)展情況逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，實(shí)行節(jié)能減排，開(kāi)始建設(shè)碳金融市場(chǎng)（其建設(shè)進(jìn)程如圖1 所示）。根據(jù)資料顯示，截至2020 年我國(guó)碳交易成交額超過(guò)12 億元，同2019 年相比增加33.49%。“十四五”期間，預(yù)計(jì)碳金融市場(chǎng)會(huì)不斷擴(kuò)大，覆蓋的范圍也將擴(kuò)大到有色、化工、鋼鐵、建材等領(lǐng)域，碳交易體系將會(huì)為低碳社會(huì)的轉(zhuǎn)型奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并努力完成“力爭(zhēng)2030 年前碳達(dá)峰，2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和”的目標(biāo)。在碳中和的大環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)將更多的時(shí)間和精力花在金融市場(chǎng)上，并提供資金清算核算、碳交易賬戶開(kāi)戶、增值保值、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資等相關(guān)業(yè)務(wù)，推動(dòng)了我國(guó)的碳金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。

圖1 中國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)程

二、我國(guó)碳金融產(chǎn)品存在的問(wèn)題

（一）產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，創(chuàng)新能力弱

碳金融產(chǎn)品相較其他金融產(chǎn)品而言發(fā)展時(shí)間較短，因此關(guān)于碳金融產(chǎn)品的法律法規(guī)也相對(duì)匱乏，致使不同地區(qū)對(duì)同一碳金融產(chǎn)品的審核和批準(zhǔn)要求大相徑庭，失去了公平的原則，碳金融市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制混亂。

從目前的發(fā)展來(lái)看，我國(guó)碳金融市場(chǎng)相關(guān)企業(yè)缺乏創(chuàng)新能力，這一問(wèn)題成為了我國(guó)碳金融發(fā)展的瓶頸。碳金融面臨著投資者多元化的需求，由于碳金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力不足，導(dǎo)致多元化的需求無(wú)法得到滿足，一定程度上降低了吸引投資者的能力。至今為止，我國(guó)碳金融綠色信貸所占比重較高，但是碳金融綠色債券、碳基金等新產(chǎn)品較少。

（二）政策不夠完善，風(fēng)險(xiǎn)防范能力弱

碳金融市場(chǎng)缺乏政策的支持和有效的激勵(lì)措施，個(gè)別政策沒(méi)有進(jìn)行具體的實(shí)施，缺乏配套的實(shí)施細(xì)則，導(dǎo)致難以落到實(shí)處。地方在碳金融市場(chǎng)的發(fā)展建設(shè)上并沒(méi)有投入很多的心血，重視程度不夠高，使得部分碳金融企業(yè)難以進(jìn)一步發(fā)展。我國(guó)碳金融產(chǎn)品屬于新興產(chǎn)品，正處于研究摸索階段，沒(méi)有大量的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)防范能力較弱。

（三）交易平臺(tái)不夠健全

碳金融市場(chǎng)在獲取信息能力上較弱，存在與國(guó)外同類產(chǎn)品交易信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，信息公開(kāi)透明性較低，導(dǎo)致交易成本上升。CDM的交易規(guī)則較嚴(yán)格，程序較復(fù)雜，再加上我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在碳金融發(fā)展方面處于萌芽期間，接到較大的項(xiàng)目時(shí)應(yīng)變能力不強(qiáng)，消化能力較弱，影響碳金融市場(chǎng)的活躍性。

（四）產(chǎn)品種類較少

目前，我國(guó)碳金融產(chǎn)品正處于摸索階段，碳金融產(chǎn)品種類屈指可數(shù)，投資者對(duì)碳金融產(chǎn)品需求較大，但是我國(guó)的碳金融產(chǎn)品大多數(shù)都是基于碳排放權(quán)的各種金融產(chǎn)品交易，沒(méi)有產(chǎn)生衍生性的碳金融產(chǎn)品，無(wú)法滿足投資者需求，導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)吸引力減少。

（五）市場(chǎng)法律法規(guī)不完善，監(jiān)管力度不夠

由于人們對(duì)碳金融市場(chǎng)比較陌生，缺乏一定的了解，所以并沒(méi)有建立完整的制度，相關(guān)的法律法規(guī)也是寥寥無(wú)幾，雖然我國(guó)已經(jīng)制定并印發(fā)了《中華人民共和國(guó)可再生資源法》《中華人民共和國(guó)節(jié)約能源法》等相關(guān)的碳金融配套法律，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家的碳金融市場(chǎng)相比仍有很大的提升空間。從地方來(lái)看，各省各市之間有關(guān)碳排放權(quán)交易相應(yīng)的規(guī)章彼此獨(dú)立，相互分割，沒(méi)有進(jìn)行統(tǒng)一，是碳金融市場(chǎng)法律法規(guī)建設(shè)的阻礙。由于碳金融是新興市場(chǎng)，監(jiān)管部門對(duì)該市場(chǎng)的監(jiān)管沒(méi)有相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，難免會(huì)出現(xiàn)一些漏網(wǎng)之魚(yú)。

（六）參與主體界定模糊，參與度不高

碳金融市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)碳金融產(chǎn)品交易主體進(jìn)行明確的規(guī)定，導(dǎo)致參加的主體數(shù)量較少，許多機(jī)構(gòu)和企業(yè)對(duì)碳金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品尚不了解，缺乏相關(guān)的知識(shí)，對(duì)其中蘊(yùn)含的巨大利益認(rèn)識(shí)不到位，所以很多金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有加入碳金融交易市場(chǎng)中來(lái)。再加上我國(guó)還處于對(duì)碳金融發(fā)展的初步摸索階段，尚未規(guī)定減少碳排放量的義務(wù)，因此很多企業(yè)還沒(méi)有樹(shù)立碳減排的觀念。目前，我國(guó)企業(yè)如果沒(méi)有完成碳減排的目標(biāo)就不能通過(guò)購(gòu)買《京都議定書(shū)》機(jī)制下的碳減排量進(jìn)行彌補(bǔ)，這就導(dǎo)致碳交易參與度不高，缺乏積極性。

（七）投融資渠道窄，國(guó)際地位低

碳金融發(fā)展離不開(kāi)大量的資金投入，雖然我國(guó)制定了相關(guān)措施推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)信貸支持、節(jié)能技術(shù)研發(fā)貸款，但是這些政策并沒(méi)有落實(shí)到位，效果較差。我國(guó)部分碳金融中小企業(yè)面臨著融資難、融資貴的問(wèn)題，導(dǎo)致無(wú)法開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，一定程度上影響了碳金融市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展較遲，起步落后于其他國(guó)家，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)常仿照其他國(guó)家，拿來(lái)主義較強(qiáng)，碳金融發(fā)展理念不夠成熟，無(wú)法吸取錯(cuò)誤經(jīng)驗(yàn)的教訓(xùn)，往往理論與實(shí)踐相背離，沒(méi)有結(jié)合自身的基本國(guó)情。如果我國(guó)碳金融市場(chǎng)無(wú)法與國(guó)際碳金融市場(chǎng)相融合，那么我們就會(huì)缺少話語(yǔ)權(quán)與影響力，就無(wú)法將我國(guó)碳金融市場(chǎng)傳遞出去。

三、雙碳背景下碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新建議

（一）統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)創(chuàng)新

全國(guó)碳權(quán)市場(chǎng)的交易量預(yù)期將在“雙碳政策”后不斷升溫，這將極大影響相關(guān)行業(yè)的內(nèi)外循環(huán)機(jī)制。從目前全國(guó)碳市場(chǎng)來(lái)看，仍有不少問(wèn)題急需解決。這時(shí)碳金融產(chǎn)品以及碳金融衍生產(chǎn)品便可以體現(xiàn)自身的調(diào)節(jié)作用，有利于維持整個(gè)碳市場(chǎng)的高效率運(yùn)轉(zhuǎn)。目前，我國(guó)只有碳排放權(quán)（抵）質(zhì)押融資、金融結(jié)構(gòu)性存款、“碳中和”概念債等少數(shù)幾種發(fā)展得比較完善的碳金融產(chǎn)品，而碳期貨還沒(méi)有全面推向市場(chǎng)，甚至碳期權(quán)、碳遠(yuǎn)期、碳互換等碳金融衍生產(chǎn)品還并未出現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)的參與度并不高，缺乏碳相關(guān)的金融創(chuàng)新研究的專業(yè)人員，并且沒(méi)有足夠的資金投入。信息不對(duì)稱、不公開(kāi)是目前碳交易市場(chǎng)的極大問(wèn)題之一，而期貨作為場(chǎng)內(nèi)上市的標(biāo)準(zhǔn)化合約，可以極好地解決信息流通與產(chǎn)品流動(dòng)性問(wèn)題，值得研究與推廣。目前國(guó)際碳金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與交易平臺(tái)建設(shè)方面有不少成熟的經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)金融機(jī)構(gòu)借鑒。例如：美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）是全球最早推出天氣指數(shù)期貨的交易，目的是應(yīng)對(duì)企業(yè)面臨的天氣風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提升企業(yè)的自主發(fā)展能力，目前該交易所上市環(huán)保期貨、互換合約等金融產(chǎn)品，增加了環(huán)保金融市場(chǎng)的多樣性，也加強(qiáng)了市場(chǎng)的公開(kāi)性、透明性，從而吸引了更多的投資者與金融機(jī)構(gòu)，積極參與其中并創(chuàng)新出更多類型的產(chǎn)品。將新興的金融衍生品合約上市并隨之引入場(chǎng)內(nèi)交易并不是一件容易的事，它取決于投資者的興趣、市場(chǎng)的關(guān)注、完善的清算中心與“碳”目標(biāo)，以及加快構(gòu)建國(guó)內(nèi)統(tǒng)一、與國(guó)際接軌、清晰可執(zhí)行的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。此外，需要積極探索碳排放權(quán)的相關(guān)期貨、期權(quán)、互換等途徑的落地，使企業(yè)對(duì)于碳排放權(quán)的使用與交易有更高質(zhì)量的保障，在周期中增加套期保值與套利的機(jī)會(huì)，提高市場(chǎng)的交易量。制定科技支撐碳達(dá)峰碳中和行動(dòng)方案，國(guó)家應(yīng)設(shè)立碳達(dá)峰碳中和關(guān)鍵技術(shù)研究與示范等重點(diǎn)專項(xiàng)，采取“揭榜掛帥”機(jī)制，開(kāi)展低碳零碳負(fù)碳關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。將綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新成果納入高等學(xué)校、科研單位、國(guó)有企業(yè)有關(guān)績(jī)效考核。

（二）加強(qiáng)管理的權(quán)威性與產(chǎn)品的安全

碳金融是金融業(yè)根據(jù)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的需求而進(jìn)行的金融創(chuàng)新之一，該市場(chǎng)的建立是為了給企業(yè)的碳排放權(quán)更多的配置機(jī)會(huì)、保值機(jī)會(huì)與交易機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)中的碳金融產(chǎn)品交易，新品的標(biāo)準(zhǔn)方式也是不同的。確立一個(gè)統(tǒng)一且合理的標(biāo)準(zhǔn)，加快審批速度，發(fā)揮證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用，對(duì)融資企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行批量的高效審查，是建立一個(gè)公平化的碳金融及其衍生品市場(chǎng)所必需的手段。

（三）對(duì)傳統(tǒng)高碳行業(yè)的改革

在低碳經(jīng)濟(jì)視域下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于傳統(tǒng)高碳行業(yè)的行為模式也需要進(jìn)行革新，促進(jìn)高碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，與此同時(shí)穩(wěn)定碳金融市場(chǎng)以及增加其標(biāo)的物的交易量。銀行要做好高碳企業(yè)的貸后管理工作，不能因低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型而任意對(duì)企業(yè)進(jìn)行斷貸，也不可毫無(wú)依據(jù)地對(duì)企業(yè)進(jìn)行抽貸，應(yīng)該要給予企業(yè)足夠的轉(zhuǎn)型空間與時(shí)間，而不是采取簡(jiǎn)單的一刀切的做法。我國(guó)銀行的貸后管理，一直處于低效率狀態(tài)，但商業(yè)銀行要持續(xù)發(fā)展，就必須得對(duì)貸后管理進(jìn)行加強(qiáng)，而且由于我國(guó)資產(chǎn)證券化才剛剛起步，還無(wú)法成為轉(zhuǎn)移資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，只有通過(guò)強(qiáng)化貸后管理，風(fēng)險(xiǎn)敞口才會(huì)更加可控，盡可能消除暴露在風(fēng)險(xiǎn)中的頭寸，是銀行等金融機(jī)構(gòu)需要完成的工作。

（四）加強(qiáng)法律法規(guī)的建設(shè)與實(shí)施，強(qiáng)化企業(yè)責(zé)任

目前的碳金融市場(chǎng)中，存在的企業(yè)違規(guī)問(wèn)題與金融機(jī)構(gòu)違規(guī)問(wèn)題，正進(jìn)行著不符合法律法規(guī)的污染性開(kāi)發(fā)投資活動(dòng)。但相關(guān)監(jiān)督管理部門對(duì)企業(yè)或是金融機(jī)構(gòu)的追責(zé)與處罰并沒(méi)有落到實(shí)處，市場(chǎng)中依然存在著大量違規(guī)現(xiàn)象。金融結(jié)算機(jī)構(gòu)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)是目前極大需求，保障交易履約、結(jié)算交易成果、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都是結(jié)算機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮的效用。目前對(duì)于違反法律法規(guī)的企業(yè)，大都采取注銷其碳排放配額，禁止一定年限內(nèi)參與碳排放權(quán)交易，責(zé)令限期改正，警告、罰款等手段，這在很大程度上不利于深化高碳排放、高污染企業(yè)對(duì)于現(xiàn)有“碳達(dá)峰”“碳中和”政策的執(zhí)行力，也不利于企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)真正做到身體力行，無(wú)法深化相關(guān)企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的低碳經(jīng)濟(jì)理念。不能合理有效地監(jiān)管和處置，就容易助長(zhǎng)企業(yè)的僥幸心理，所以應(yīng)制定約束企業(yè)碳排放行為的準(zhǔn)則和法規(guī)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管。市場(chǎng)還需要將ESG 理論貫徹到企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)中來(lái)，環(huán)境、社會(huì)、企業(yè)管理三個(gè)方面缺一不可。碳排放、溫室氣體排放、污染、環(huán)境管理目標(biāo)、環(huán)保培訓(xùn)、環(huán)保投入、綠色采購(gòu)政策、原材料、綠色技術(shù)等都應(yīng)該作為重要因素，相關(guān)評(píng)價(jià)體系應(yīng)該得到大力推廣，以此來(lái)引導(dǎo)投資者與機(jī)構(gòu)加強(qiáng)碳金融市場(chǎng)的活力。

（五）明確碳市場(chǎng)參與主體，吸引投資者的關(guān)注

在我國(guó)現(xiàn)有碳市場(chǎng)管理的相關(guān)辦法中，目前有以下幾個(gè)參與主體，即重點(diǎn)排放單位、其他自愿參與碳排放權(quán)交易的單位、核查機(jī)構(gòu)。核查機(jī)構(gòu)的體系相對(duì)比較完善，國(guó)務(wù)院生態(tài)環(huán)境主管部門，碳排放權(quán)交易工作協(xié)調(diào)機(jī)制，省、自治區(qū)、直轄市和國(guó)務(wù)院確定的其他城市的人民政府生態(tài)環(huán)境主管部門分工明確。但與之相對(duì)的排放單位就顯得相對(duì)不明確，造成了現(xiàn)有碳市場(chǎng)中參與者主要都是高碳排放的大型企業(yè)的狀況。部分中小型企業(yè)只握有少量的碳排放權(quán)配額數(shù)量，導(dǎo)致這些中小型企業(yè)對(duì)碳金融市場(chǎng)的參與度低，從而碳標(biāo)的物的流動(dòng)性也大大降低，不易找到交易對(duì)手，隨之而來(lái)的便是金融創(chuàng)新的停滯不前，因?yàn)槠錈o(wú)法帶來(lái)應(yīng)有的效益。市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)中小企業(yè)實(shí)行碳交易及碳金融交易的激勵(lì)體制，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，并不斷加強(qiáng)規(guī)范，打造公開(kāi)透明的交易模式，使得金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或是個(gè)人交易者都可以廣泛參與到碳市場(chǎng)中來(lái)，隨之金融創(chuàng)新自然而然擁有了自身的價(jià)值。

（六）加強(qiáng)碳市場(chǎng)的推廣，減小不確定性

目前新出現(xiàn)的碳金融市場(chǎng)與已有的成熟市場(chǎng)相比，仍處于雛形階段，缺乏組織化與規(guī)范化，缺少關(guān)于碳金融產(chǎn)品的交易平臺(tái)。市場(chǎng)中的投資者，尤其是個(gè)人難以接觸到這個(gè)新興市場(chǎng)，在供求失衡的情況下，創(chuàng)新的動(dòng)力會(huì)不斷枯竭。自1848 年芝加哥期貨交易所（CBOT）建立后，世界上出現(xiàn)了第一家較為規(guī)范的期貨交易所，隨著市場(chǎng)與制度的不斷規(guī)范與完善，市場(chǎng)形態(tài)與交易方式都產(chǎn)生了質(zhì)的飛躍，其中有許多經(jīng)驗(yàn)是值得碳金融市場(chǎng)發(fā)展借鑒的。對(duì)于碳金融市場(chǎng)及其產(chǎn)品的宣傳是十分重要的工作，利用目前的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，線上線下相結(jié)合，讓廣大的投資者可以更好地了解碳金融市場(chǎng)。與此同時(shí)，碳金融市場(chǎng)也應(yīng)該設(shè)立專門的中介與服務(wù)機(jī)構(gòu)，設(shè)置碳市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)等，這樣不僅增加了投資者投資渠道，還減少了投資風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

雙碳背景下，發(fā)展碳金融市場(chǎng)和創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品已是大勢(shì)所趨且刻不容緩。我國(guó)在借鑒他國(guó)成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，努力規(guī)范當(dāng)今碳金融市場(chǎng)，加強(qiáng)管理的權(quán)威性與產(chǎn)品的安全性，并且以產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)提高市場(chǎng)效率。與此同時(shí)，還應(yīng)加快碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新速度，提高我國(guó)碳金融產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)應(yīng)當(dāng)通過(guò)法律手段加強(qiáng)管理、積極引導(dǎo)。在順應(yīng)國(guó)際環(huán)境保護(hù)要求的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和綠色化轉(zhuǎn)型，盡快實(shí)現(xiàn)“3060”目標(biāo)。