區(qū)塊鏈賦能真的有助于紓解小微企業(yè)融資困境嗎？ *
——基于金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)

周 雷，劉 婧，胡若蘭，陳善璐

（1.蘇州市職業(yè)大學(xué)商學(xué)院，江蘇 蘇州 215104；2.北京理工大學(xué)數(shù)字與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，北京 100081；3.東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 211189；4.南京信息工程大學(xué)管理學(xué)院，江蘇 南京 210044）

一、引言

小微企業(yè)在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的地位，是發(fā)展的生力軍、就業(yè)的主渠道、創(chuàng)新的重要載體。但是，受主客觀(guān)因素制約，小微企業(yè)受到的金融支持與其經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)并不相稱(chēng)，小微金融仍是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)。隨著區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，金融科技創(chuàng)新為發(fā)展數(shù)字普惠金融、紓解小微企業(yè)融資困境提供了可行的新路。習(xí)近平總書(shū)記在中共中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)區(qū)塊鏈和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，解決中小企業(yè)貸款融資難、銀行風(fēng)控難、部門(mén)監(jiān)管難等問(wèn)題①資料來(lái)源：習(xí)近平主持中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)并講話(huà)[EB/OL].中國(guó)政府網(wǎng)，2019-10-25。。中國(guó)人民銀行啟動(dòng)的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)提出要運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)紓解小微民營(yíng)企業(yè)融資中的痛點(diǎn)難點(diǎn)，著力提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平。區(qū)塊鏈賦能小微金融成為金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)的重要方向。首個(gè)運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)服務(wù)小微企業(yè)融資的試點(diǎn)項(xiàng)目已于2020 年6 月在北京落地實(shí)施。從理論上看，區(qū)塊鏈的共識(shí)信任、智能合約、集體監(jiān)督等特征有助于解決小微企業(yè)融資難、融資貴和融資慢問(wèn)題。但是，作為新興技術(shù)，區(qū)塊鏈在系統(tǒng)處理效率和技術(shù)安全性方面的不足也可能制約其在小微金融場(chǎng)景中的應(yīng)用。因此，檢驗(yàn)區(qū)塊鏈對(duì)紓解小微企業(yè)融資困境的實(shí)際賦能作用，對(duì)于評(píng)估區(qū)塊鏈相關(guān)金融科技試點(diǎn)政策的效果、完善試點(diǎn)方案、推廣試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)、推進(jìn)區(qū)塊鏈在小微金融場(chǎng)景中的深入應(yīng)用具有重要意義。

但是，要精準(zhǔn)定量評(píng)估區(qū)塊鏈試點(diǎn)政策的實(shí)際效果，需要排除各種干擾因素，特別是如何合理估計(jì)試點(diǎn)企業(yè)如果未參加試點(diǎn)的“反事實(shí)狀態(tài)”，以此作為對(duì)照組來(lái)確定凈處理效應(yīng)，是政策評(píng)估的難點(diǎn)。受研究方法與數(shù)據(jù)積累的制約，對(duì)區(qū)塊鏈試點(diǎn)政策效果鮮有評(píng)估。隨著相關(guān)的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)項(xiàng)目在各地逐步落地，為突破上述研究難點(diǎn)提供了可行的路徑。首先，在中國(guó)人民銀行的支持下，2020 年以來(lái)，北京、上海、杭州、蘇州等地相繼開(kāi)展了區(qū)塊鏈相關(guān)的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)項(xiàng)目。各地遴選試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建“監(jiān)管沙盒”模式，提供安全可控的監(jiān)管試點(diǎn)測(cè)試環(huán)境，以期在嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)外溢的前提下，通過(guò)運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，紓解小微企業(yè)融資面臨的信息不對(duì)稱(chēng)、融資成本高、融資滿(mǎn)足率低、手續(xù)流程繁雜等痛點(diǎn)（周雷等，2022）。 經(jīng)過(guò)兩年多的試點(diǎn)，各試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)積累了一大批參與試點(diǎn)的小微企業(yè)客戶(hù)和相應(yīng)的區(qū)塊鏈融資基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，為檢驗(yàn)區(qū)塊鏈賦能小微企業(yè)融資的效果提供了良好的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)條件與合適的研究對(duì)象。其次，本文中作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的區(qū)塊鏈試點(diǎn)項(xiàng)目，對(duì)于參與試點(diǎn)的企業(yè)而言具有外生性，意味著一種外生的政策沖擊。因此，傾向得分匹配（PSM）與雙重差分方法（DID）能夠運(yùn)用到這一全新的試點(diǎn)場(chǎng)景中。運(yùn)用傾向得分匹配能夠模擬試點(diǎn)企業(yè)如果未參加區(qū)塊鏈試點(diǎn)的“反事實(shí)狀態(tài)”，而通過(guò)雙重差分，則可將試點(diǎn)企業(yè)在試點(diǎn)前后融資狀況的變化與匹配模擬的未參加試點(diǎn)的“反事實(shí)狀態(tài)”進(jìn)行比較，從而排除樣本選擇偏差和其他因素影響，最終精準(zhǔn)評(píng)估凈政策處理效應(yīng)。

本文將金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)中應(yīng)用區(qū)塊鏈賦能小微企業(yè)融資的項(xiàng)目視作準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，基于大樣本問(wèn)卷調(diào)查收集的一手?jǐn)?shù)據(jù)，評(píng)估區(qū)塊鏈試點(diǎn)對(duì)紓解小微企業(yè)融資困境的實(shí)際效果。本文可能的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下方面：一是通過(guò)區(qū)塊鏈試點(diǎn)這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，運(yùn)用PSM-DID 方法評(píng)估區(qū)塊鏈試點(diǎn)政策的影響，分析區(qū)塊鏈技術(shù)究竟能在多大程度上幫助解決小微企業(yè)融資的“麥克米倫缺口”，評(píng)估金融科技對(duì)小微金融政策有效性的影響。二是運(yùn)用三重差分等方法檢驗(yàn)區(qū)塊鏈紓解小微企業(yè)融資困境的作用在不同試點(diǎn)地區(qū)和項(xiàng)目上是否存在異質(zhì)性，探究哪些內(nèi)外部因素更有助于發(fā)揮區(qū)塊鏈技術(shù)的賦能效應(yīng)，并基于此提出有針對(duì)性的對(duì)策建議。

二、研究假設(shè)

融資難、融資貴和融資慢是小微企業(yè)融資困境的主要表現(xiàn)形式，而已有的理論研究文獻(xiàn)也主要從融資滿(mǎn)足率、融資成本和融資效率等方面探討了區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資的影響機(jī)理。因此，借鑒已有文獻(xiàn)和小微金融、金融科技等相關(guān)理論，結(jié)合本文視作準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的區(qū)塊鏈試點(diǎn)的實(shí)際情況，可以提出以下三個(gè)待檢驗(yàn)的研究假設(shè)。

（一）區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率的影響

Stiglitz 和Weiss（1981）提出的信貸配給理論認(rèn)為，信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)制約小微企業(yè)獲得所需的資金，由于小微企業(yè)缺乏信息和信用的自證機(jī)制，同時(shí)抵押擔(dān)保等外部增信不足，易成為銀行“金融排斥”的對(duì)象而陷入融資困境。郭永（2021）指出，區(qū)塊鏈具有去中心化、共識(shí)信任、數(shù)據(jù)不可篡改、開(kāi)放性等創(chuàng)新特征，有助于構(gòu)建契合小微企業(yè)信息和資產(chǎn)特點(diǎn)的大數(shù)據(jù)征信體系，拓寬小微企業(yè)融資渠道，提高其融資滿(mǎn)足率。Wang 等（2019）研究了區(qū)塊鏈技術(shù)與征信體系的融合機(jī)理，發(fā)現(xiàn)小微企業(yè)能夠通過(guò)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中信息的分布式存儲(chǔ)和全網(wǎng)達(dá)成共識(shí)信任的機(jī)制，以低風(fēng)險(xiǎn)、高質(zhì)量的方式展示其信用能力，從而緩解銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)，解決銀行對(duì)小微企業(yè)高估風(fēng)險(xiǎn)、低估信用評(píng)級(jí)的問(wèn)題。以納入蘇州試點(diǎn)項(xiàng)目的“基于區(qū)塊鏈的長(zhǎng)三角征信鏈應(yīng)用平臺(tái)”為例，該平臺(tái)利用區(qū)塊鏈搭建征信聯(lián)盟鏈，構(gòu)建全國(guó)首個(gè)小微企業(yè)數(shù)字征信實(shí)驗(yàn)區(qū)，打破數(shù)據(jù)“孤島”，將小微企業(yè)授信流程中的傳統(tǒng)征信升級(jí)為數(shù)字征信，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域、跨系統(tǒng)的信息共享和服務(wù)協(xié)同，激活了信用數(shù)據(jù)價(jià)值，助力滿(mǎn)足小微企業(yè)融資需求。該平臺(tái)自2020 年9 月上線(xiàn)以來(lái)，截至2021 年末，累計(jì)有1714.6 萬(wàn)戶(hù)小微企業(yè)的近1.45 億條信用信息上鏈運(yùn)行，銀行累計(jì)放貸3214 億元，許多小微企業(yè)獲得了首筆信用貸款。因此，基于上述信用信息共享和治理機(jī)制，區(qū)塊鏈能夠提高融資滿(mǎn)足率，即使在缺乏抵押物的情況下，也能增加小微企業(yè)獲得銀行信貸支持的概率。由此，提出本文的第一個(gè)研究假設(shè)：

H1 ：區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用有助于提高小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率。

（二）區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資成本的影響

根據(jù)收益覆蓋成本和風(fēng)險(xiǎn)的原則，小微金融業(yè)務(wù)由于單筆成本較高、融資風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行等金融機(jī)構(gòu)確定的貸款利率往往較高，導(dǎo)致融資貴問(wèn)題。區(qū)塊鏈的智能合約以編程的方式將合約的響應(yīng)條件和規(guī)則不可篡改地寫(xiě)入?yún)^(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，在運(yùn)行過(guò)程中根據(jù)內(nèi)外部信息進(jìn)行識(shí)別和判斷，當(dāng)滿(mǎn)足預(yù)置的響應(yīng)條件和規(guī)則時(shí)，系統(tǒng)自動(dòng)執(zhí)行相應(yīng)的合約條款，完成交易。因此，將智能合約應(yīng)用到小微金融場(chǎng)景中，改進(jìn)小微企業(yè)融資的管理模式，能對(duì)交易信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行低成本、智能化、自動(dòng)化和可審計(jì)的分析和處理，在有效防控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，顯著降低小微金融業(yè)務(wù)的操作成本，并傳導(dǎo)到利率定價(jià)中，推動(dòng)小微企業(yè)融資成本下降（姜浩和郭頔，2019）。同時(shí)，區(qū)塊鏈的開(kāi)放性、動(dòng)態(tài)組網(wǎng)機(jī)制和集體監(jiān)督維護(hù)的自治性，能夠提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防控能力，完善小微金融業(yè)務(wù)的批量化、標(biāo)準(zhǔn)化處理流程，構(gòu)建互信網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)化金融科技產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，從而推動(dòng)小微企業(yè)融資降本增效。以納入上海試點(diǎn)項(xiàng)目的“基于區(qū)塊鏈的小微企業(yè)在線(xiàn)融資服務(wù)”為例，該項(xiàng)目運(yùn)用區(qū)塊鏈和智能合約技術(shù)實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)多種在線(xiàn)融資場(chǎng)景全量數(shù)據(jù)上鏈存證和智能化授信審批，降低小微企業(yè)融資成本和風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，將區(qū)塊鏈與開(kāi)放銀行API 技術(shù)相結(jié)合，向符合條件的合作方賦能，將銀行線(xiàn)下獲客渠道拓展到線(xiàn)上，共同打造場(chǎng)景化金融生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，提高小微企業(yè)融資便利性，降低融資成本。由此，提出本文的第二個(gè)研究假設(shè)：

H2 ：區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用有助于降低小微企業(yè)融資成本。

（三）區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資效率的影響

“短、小、頻、急”的需求特征使小微企業(yè)對(duì)融資時(shí)效性提出了較高要求，但是傳統(tǒng)金融服務(wù)模式往往操作復(fù)雜、流程較長(zhǎng)，難以為小微企業(yè)提供高效率的融資服務(wù)。區(qū)塊鏈通過(guò)分布式記賬實(shí)現(xiàn)信息的去中心化存證，可以在信息產(chǎn)生的同時(shí)完成上鏈，且確保防篡改、防抵賴(lài)和可溯源，實(shí)現(xiàn)鏈上各主體的協(xié)同操作和平行作業(yè)，提高銀行信息管理效率，減少小微金融業(yè)務(wù)的信息處理時(shí)間。同時(shí)，智能合約可對(duì)符合條件的用信申請(qǐng)自動(dòng)執(zhí)行，提高放款效率，滿(mǎn)足小微企業(yè)融資對(duì)時(shí)效性和頻率的要求（徐小茗和周藝霖，2020）。余薇和劉斌（2020）對(duì)“區(qū)塊鏈+ 供應(yīng)鏈”金融模式進(jìn)行案例剖析，得出區(qū)塊鏈服務(wù)供應(yīng)鏈小微企業(yè)融資的技術(shù)效率高于規(guī)模效率的結(jié)論。王鑫和陳力源（2020）指出，小微企業(yè)往往位于產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈的末端，無(wú)法快速共享交易數(shù)據(jù)和信用信息；區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)于多層供應(yīng)鏈金融場(chǎng)景下核心企業(yè)信用信息無(wú)損傳遞具有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠顯著提高供應(yīng)鏈信息傳遞和處理效率、保證價(jià)值轉(zhuǎn)移和信用多層穿透。以納入北京試點(diǎn)項(xiàng)目的“基于區(qū)塊鏈的產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)”為例，該項(xiàng)目將區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合，以提升上下游小微企業(yè)的融資效率。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟以及相關(guān)的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)的完善，構(gòu)建安全、高效、可信的區(qū)塊鏈金融服務(wù)平臺(tái)，能夠更好地處理融資效率性與信息安全性的關(guān)系，助力解決小微企業(yè)融資慢問(wèn)題，滿(mǎn)足供應(yīng)鏈末端小微企業(yè)迫切的融資需求（周雷等，2021）。由此，提出本文的第三個(gè)研究假設(shè)：

H3 ：區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用有助于提升小微企業(yè)融資效率。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

由于本文的基本思路是采用基于PSM-DID 的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)法，因此首先需要選擇適合作為“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”的區(qū)塊鏈服務(wù)小微企業(yè)融資的試點(diǎn)項(xiàng)目和地區(qū)，并在選擇樣本時(shí)綜合考慮數(shù)據(jù)的可得性和實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組的可比性。從2020 年開(kāi)始，金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)項(xiàng)目相繼在北京、上海、杭州、蘇州等地區(qū)分批落地。本文收集數(shù)據(jù)的截止時(shí)間為2021 年底，考慮處理效應(yīng)可能存在時(shí)滯，2021 年的項(xiàng)目難以準(zhǔn)確評(píng)估區(qū)塊鏈技術(shù)的賦能效果，因此我們從2020 年當(dāng)年就落地的項(xiàng)目中選擇。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)人民銀行官方公布的信息，2020 年被納入金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)的地區(qū)共有5 個(gè)區(qū)塊鏈服務(wù)小微企業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目落地，其中由于“光信通”區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)項(xiàng)目于2020 年12 月才落地，持續(xù)時(shí)間也較短，我們將其排除在樣本之外。綜上，本文將2020 年落地的其余四個(gè)項(xiàng)目作為“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，這四個(gè)項(xiàng)目的基本情況如表1 所示。

表1 四個(gè)區(qū)塊鏈服務(wù)小微企業(yè)融資試點(diǎn)項(xiàng)目概況

本文以微觀(guān)層面的小微企業(yè)為研究對(duì)象，評(píng)估區(qū)塊鏈對(duì)其融資的賦能效果，需選擇對(duì)應(yīng)地區(qū)的小微企業(yè)開(kāi)展大樣本問(wèn)卷調(diào)查，收集一手?jǐn)?shù)據(jù)資料。筆者依托中國(guó)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)金融科技專(zhuān)委會(huì)與各地方金融監(jiān)督管理局聯(lián)合設(shè)立的調(diào)研平臺(tái)，開(kāi)展分層抽樣問(wèn)卷調(diào)查。對(duì)于實(shí)驗(yàn)組樣本，分地區(qū)層面聯(lián)系北京、上海、杭州、蘇州四地實(shí)施區(qū)塊鏈試點(diǎn)項(xiàng)目的銀行，隨機(jī)抽取參加試點(diǎn)的小微企業(yè)融資客戶(hù)作為樣本，各地分配的樣本數(shù)與該地區(qū)參與試點(diǎn)的企業(yè)總數(shù)成正比。對(duì)于對(duì)照組樣本，通過(guò)北京、上海、杭州、蘇州地方金融監(jiān)督管理局建立的地方小微企業(yè)綜合金融服務(wù)平臺(tái)，從通過(guò)平臺(tái)向非試點(diǎn)銀行申請(qǐng)融資的客戶(hù)，即當(dāng)?shù)匚磪⑴c區(qū)塊鏈試點(diǎn)的小微企業(yè)中，盡可能匹配實(shí)驗(yàn)組企業(yè)特征和融資情況，以模擬實(shí)驗(yàn)組不可觀(guān)測(cè)的“反事實(shí)狀態(tài)”的原則，同樣進(jìn)行分層隨機(jī)抽樣。綜合考慮樣本有效率及后續(xù)在1:1 匹配中難免有企業(yè)因不滿(mǎn)足共同支撐假設(shè)被刪除，對(duì)照組的原始樣本數(shù)略高于實(shí)驗(yàn)組。在完成分層抽樣后，對(duì)實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組樣本均發(fā)放結(jié)構(gòu)化問(wèn)卷進(jìn)行追蹤問(wèn)卷調(diào)查，了解小微企業(yè)的基本特征、融資需求、實(shí)際融資情況、對(duì)區(qū)塊鏈的認(rèn)知和應(yīng)用等?？紤]到數(shù)據(jù)可得性和可比性，將試點(diǎn)前期間確定為2018-2019 年，試點(diǎn)后期間確定為2020-2021 年，對(duì)每一家實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組樣本的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，包括融資情況、資產(chǎn)規(guī)模、抵押擔(dān)保等，均收集2018-2021 年四年的面板數(shù)據(jù)。最終經(jīng)刪除數(shù)據(jù)缺失樣本，有效樣本分布情況如表2 所示。

表2 匹配前試點(diǎn)項(xiàng)目有效樣本分布情況

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文的被解釋變量需要衡量區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資的實(shí)際賦能效果，即需要構(gòu)建指標(biāo)體系來(lái)測(cè)度小微企業(yè)融資的質(zhì)效。筆者參考金融監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)的“小微企業(yè)金融服務(wù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)”，以及孫瑞婷和熊學(xué)萍（2018）構(gòu)建的小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資指標(biāo)體系，綜合考慮提出的研究假設(shè)主要是為了檢驗(yàn)區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資難、融資貴和融資慢問(wèn)題的紓解作用，因此設(shè)置三個(gè)二級(jí)指標(biāo)作為被解釋變量。一是以融資滿(mǎn)足率satisfy 來(lái)衡量小微企業(yè)融資的滿(mǎn)意度。該指標(biāo)根據(jù)小微企業(yè)當(dāng)年實(shí)際獲得的融資金額與當(dāng)年申請(qǐng)融資金額之比計(jì)算。小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率越高，從總體上看，無(wú)法獲得融資的“麥克米倫缺口”就越小，對(duì)小微企業(yè)融資難的紓解作用就越大。二是以小微企業(yè)當(dāng)年的貸款加權(quán)平均利率衡量的綜合融資成本cost。該指標(biāo)為負(fù)向指標(biāo)，納入?yún)^(qū)塊鏈試點(diǎn)的小微企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值越低，表明區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)小微企業(yè)融資貴的紓解作用越大。三是用小微企業(yè)從提出融資申請(qǐng)到獲取資金的平均等待天數(shù)衡量的融資效率指標(biāo)efficiency。該指標(biāo)也為負(fù)向指標(biāo)，小微企業(yè)融資等待時(shí)間越短，融資效率越高。通過(guò)運(yùn)用區(qū)塊鏈提升融資效率，解決融資慢問(wèn)題，也是試點(diǎn)目標(biāo)之一。

2.核心解釋變量

參考許可等（2021）的方法，本文構(gòu)建了兩個(gè)虛擬變量的乘積（blockchain×year）作為核心解釋變量：一是區(qū)塊鏈試點(diǎn)企業(yè)虛擬變量blockchain，納入?yún)^(qū)塊鏈金融科技試點(diǎn)的小微企業(yè)該變量賦值1，否則賦值0。二是區(qū)塊鏈試點(diǎn)年份虛擬變量year，試點(diǎn)前年份該變量賦值0，開(kāi)始試點(diǎn)當(dāng)年及以后年份賦值1。上述兩個(gè)變量的乘積可用于衡量納入試點(diǎn)的小微企業(yè)在試點(diǎn)開(kāi)始后的實(shí)際政策干預(yù)效果，即評(píng)估區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資的實(shí)際賦能作用的大小。

3.控制變量

除區(qū)塊鏈試點(diǎn)外，可能影響小微企業(yè)融資情況的其他因素需作為控制變量加入面板回歸模型中。參考對(duì)小微企業(yè)正規(guī)融資效果和融資條件影響因素的研究結(jié)果（方昕和張柏楊，2020 ；霍源源等，2015），本文選取資產(chǎn)規(guī)模、融資金額、融資期限、抵押擔(dān)保、企業(yè)成立年限和企業(yè)所處行業(yè)作為控制變量。下文實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)程中，根據(jù)PSM 原理，對(duì)結(jié)果變量有重要影響的協(xié)變量，也將從上述控制變量中遴選。本文模型使用的主要變量定義如表3 所示。

表3 變量定義

（三）模型設(shè)定

本文使用PSM-DID 模型評(píng)估區(qū)塊鏈相關(guān)的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)對(duì)紓解小微企業(yè)融資困境的效果，將2020 年開(kāi)始的區(qū)塊鏈服務(wù)小微企業(yè)融資試點(diǎn)項(xiàng)目視作準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，基于雙重差分原理構(gòu)建以下面板模型：

其中：下標(biāo)i表示第i家小微企業(yè)，t表示第t年；finance為被解釋變量，包括小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率satisfy、融資成本cost 和融資效率efficiency，將分別估計(jì)回歸方程進(jìn)行檢驗(yàn)；區(qū)塊鏈試點(diǎn)企業(yè)與試點(diǎn)年份交乘項(xiàng)blockchain×year 為體現(xiàn)雙重差分的核心解釋變量，表示與對(duì)照組相比，參加試點(diǎn)的小微企業(yè)在試點(diǎn)后相較于試點(diǎn)前的融資改善情況，即凈政策處理效應(yīng)；C為一組影響小微企業(yè)融資質(zhì)效，反映企業(yè)特征的控制變量構(gòu)成的向量；β0為常數(shù)項(xiàng)，β1為待估計(jì)的核心解釋變量回歸系數(shù)；γ為待估計(jì)的控制變量回歸系數(shù)向量；λ為小微企業(yè)個(gè)體虛擬變量，δ為時(shí)間虛擬變量，分別控制了樣本中不隨時(shí)間變化且不可觀(guān)測(cè)的企業(yè)個(gè)體效應(yīng)和不隨個(gè)體變化的時(shí)間效應(yīng)；ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

在完成變量定義和模型設(shè)定之后，利用問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證過(guò)程首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和協(xié)變量遴選，以確定哪些變量可以用于PSM 匹配；然后，估計(jì)PSM-DID 面板回歸模型，檢驗(yàn)研究假設(shè)；最后，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)和異質(zhì)性分析，以提高實(shí)證結(jié)果的可靠性和解釋力，為提出政策建議提供依據(jù)。本文實(shí)證研究均使用Stata15.1 軟件完成。

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組的融資滿(mǎn)足率、融資成本和融資效率的均值變化進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，可以直觀(guān)地反映區(qū)塊鏈紓解小微企業(yè)融資困境的實(shí)際效果，結(jié)果如表4 所示。

表4 實(shí)驗(yàn)組與控制組在試點(diǎn)前后的均值雙重差分比較

從總體上看，實(shí)驗(yàn)組與控制組的樣本小微企業(yè)融資狀況在試點(diǎn)前后均出現(xiàn)了不同程度的改善，表現(xiàn)為融資滿(mǎn)足率的上升、融資成本的下降和融資等待時(shí)間的縮短。但是，從二階差分結(jié)果來(lái)看，參加區(qū)塊鏈相關(guān)試點(diǎn)項(xiàng)目的實(shí)驗(yàn)組小微企業(yè)融資狀況改善更為明顯，其中融資滿(mǎn)足率與對(duì)照組相比提升了18.14 個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度占試點(diǎn)前實(shí)驗(yàn)組融資滿(mǎn)足率的25.37% ；融資成本下降了1.81 個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度占試點(diǎn)前實(shí)驗(yàn)組融資成本的24.07% ；融資等待時(shí)間平均縮短了1.12 天，即融資效率凈提升了12.21%。上述結(jié)果初步說(shuō)明了區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資的賦能作用，但是基于描述性統(tǒng)計(jì)的差分僅僅是均值意義上的簡(jiǎn)單比較，既沒(méi)有控制影響小微企業(yè)融資的企業(yè)個(gè)體特征和其他因素，也沒(méi)有運(yùn)用嚴(yán)格的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法進(jìn)行估計(jì)，區(qū)塊鏈技術(shù)是否真的能紓解小微企業(yè)融資困境，有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

（二）PSM 協(xié)變量遴選與平衡性檢驗(yàn)

首先采用Logit 模型，從六個(gè)控制變量中遴選出實(shí)施傾向得分匹配的協(xié)變量。結(jié)果顯示，資產(chǎn)規(guī)模、融資金額、抵押擔(dān)保、企業(yè)成立年限、企業(yè)所處行業(yè)等五個(gè)變量對(duì)小微企業(yè)進(jìn)入實(shí)驗(yàn)組的概率和融資情況有顯著影響，可以作為傾向得分匹配的協(xié)變量。然后，基于協(xié)變量對(duì)樣本估計(jì)傾向得分，并根據(jù)估計(jì)結(jié)果對(duì)樣本觀(guān)測(cè)值進(jìn)行逐年1:1 核密度最近鄰PSM匹配。各試點(diǎn)地區(qū)匹配成功的實(shí)驗(yàn)組樣本數(shù)為北京241 個(gè)、上海301 個(gè)、杭州263 個(gè)、蘇州227 個(gè)，合計(jì)1032 個(gè)。

在進(jìn)行PSM-DID 估計(jì)之前，還需檢驗(yàn)傾向得分匹配結(jié)果的平衡性，即考察匹配后協(xié)變量均值在實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組之間是否存在顯著差異。相對(duì)于未匹配的樣本，匹配后的樣本各協(xié)變量均值在不同分組之間越接近，越能夠起到降低樣本選擇偏誤的作用。筆者采用組間均值T 檢驗(yàn)方法對(duì)匹配結(jié)果進(jìn)行平衡性檢驗(yàn)。根據(jù)95% 置信度下的T 檢驗(yàn)結(jié)果，在PSM 匹配后的樣本中，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組的各協(xié)變量，在2018-2021 年的歷年中均不存在顯著的組間均值差異，說(shuō)明PSM 匹配效果較好，通過(guò)了平衡性檢驗(yàn)。綜上，使用PSM-DID 方法評(píng)估區(qū)塊鏈試點(diǎn)對(duì)小微企業(yè)融資的影響是合理的，能夠更準(zhǔn)確地估計(jì)區(qū)塊鏈的引入對(duì)小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率、融資成本和融資效率的“凈處理效應(yīng)”。

（三）PSM-DID 面板模型估計(jì)結(jié)果

在估計(jì)PSM-DID 面板模型之前，首先對(duì)平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行F 檢驗(yàn)和Hausman 檢驗(yàn)來(lái)選擇具體的面板回歸模型類(lèi)型。在1% 顯著性水平下，兩個(gè)檢驗(yàn)的原假設(shè)“混合面板模型”和“隨機(jī)效應(yīng)模型”均被拒絕，應(yīng)該選擇固定效應(yīng)面板模型。此外，考慮到在模型設(shè)定部分同時(shí)控制了個(gè)體效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)，因此需建立PSM-DID 雙向固定效應(yīng)面板模型。分別針對(duì)不同的被解釋變量設(shè)定PSM-DID 模型，模型估計(jì)結(jié)果如表5 所示。

表5 PSM-DID 面板模型估計(jì)結(jié)果

從表5 的第（1）和（2）列來(lái)看，區(qū)塊鏈試點(diǎn)使實(shí)驗(yàn)組的融資滿(mǎn)足率比對(duì)照組平均凈增加了17.02 個(gè)百分點(diǎn)，融資成本平均凈下降了1.77 個(gè)百分點(diǎn)，且均在1% 顯著性水平下顯著。從第（3）來(lái)看，區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資效率的賦能效果也在10% 顯著性水平下顯著，參加區(qū)塊鏈試點(diǎn)的實(shí)驗(yàn)組小微企業(yè)的平均融資等待時(shí)間與對(duì)照組相比凈減少了1.1 天。區(qū)塊鏈技術(shù)具有的共識(shí)信任、智能合約、防篡改、防抵賴(lài)、可追溯、開(kāi)放性等創(chuàng)新特征，可以有效契合小微金融服務(wù)中的信用評(píng)級(jí)、電子合同存證、資金追溯、供應(yīng)鏈金融、企業(yè)級(jí)云服務(wù)等各類(lèi)場(chǎng)景，有助于解決信息與信任不對(duì)稱(chēng)、融資流程和等待時(shí)間長(zhǎng)、利率定價(jià)偏高等問(wèn)題，提高融資滿(mǎn)足率，推動(dòng)小微企業(yè)融資降本增效。綜上，經(jīng)傾向得分匹配后，再運(yùn)用雙重差分法進(jìn)行面板回歸，假設(shè)H1、H2 和H3 均在匹配樣本范圍內(nèi)得到了支持。區(qū)塊鏈在提升融資效率方面的賦能效果相對(duì)較弱，這可能是由于區(qū)塊鏈作為新興技術(shù)尚未成熟，自身在系統(tǒng)吞吐量和交易處理能力方面也存在一定的效率“瓶頸”。因此，要更好地發(fā)揮區(qū)塊鏈紓解小微企業(yè)融資困境的作用，加大對(duì)區(qū)塊鏈底層前沿技術(shù)的攻關(guān)力度，并推動(dòng)區(qū)塊鏈與大數(shù)據(jù)等其他金融科技技術(shù)的融合應(yīng)用，從而全方位提升金融機(jī)構(gòu)的小微金融服務(wù)能力。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.平行趨勢(shì)及動(dòng)態(tài)效應(yīng)

如果不存在區(qū)塊鏈相關(guān)的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)政策沖擊，那么實(shí)驗(yàn)組小微企業(yè)與控制組小微企業(yè)應(yīng)該均會(huì)受到宏觀(guān)金融環(huán)境變化的共同影響，其融資情況應(yīng)該具有相似的時(shí)間變化趨勢(shì)，即兩組樣本具有平行趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，兩組企業(yè)的融資滿(mǎn)足率、融資成本與融資效率均具有相似的變動(dòng)趨勢(shì)，在此基礎(chǔ)上借鑒事件研究法對(duì)平行趨勢(shì)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，將區(qū)塊鏈試點(diǎn)企業(yè)變量blockchain 與樣本期間歷年（2018-2021 年）虛擬變量time 交乘，如果試點(diǎn)前2018 和2019 年的虛擬變量交乘項(xiàng)回歸系數(shù)不顯著，而試點(diǎn)后的虛擬變量交乘項(xiàng)顯著，則表明平行趨勢(shì)假設(shè)成立，同時(shí)可估計(jì)試點(diǎn)的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。

平行趨勢(shì)及動(dòng)態(tài)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果如表6 所示。三個(gè)回歸方程中，試點(diǎn)前的2018 年和2019年政策效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果均不顯著，說(shuō)明區(qū)塊鏈試點(diǎn)開(kāi)始前，實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組小微企業(yè)融資情況變動(dòng)趨勢(shì)并無(wú)明顯差異，兩者均受宏觀(guān)金融環(huán)境變化的影響，平行趨勢(shì)假設(shè)成立。區(qū)塊鏈試點(diǎn)政策對(duì)小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率與融資成本的影響在試點(diǎn)開(kāi)始后的2020 年與2021 年均顯著，并且估計(jì)系數(shù)的絕對(duì)值不斷增大，表明在排除了宏觀(guān)金融環(huán)境變化的共同影響后，區(qū)塊鏈提升融資滿(mǎn)足率和降低融資成本的效果具有動(dòng)態(tài)累積效應(yīng)。而區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資效率的影響，到試點(diǎn)后的第二年才出現(xiàn)首個(gè)顯著結(jié)果，說(shuō)明政策存在一定的時(shí)滯。

表6 平行趨勢(shì)及動(dòng)態(tài)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

2.安慰劑檢驗(yàn)

為排除區(qū)塊鏈試點(diǎn)的政策效應(yīng)可能是由不可觀(guān)測(cè)因素驅(qū)動(dòng)的隨機(jī)結(jié)果，有必要進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。該檢驗(yàn)的具體做法為，將區(qū)塊鏈試點(diǎn)對(duì)小微企業(yè)融資的影響視作為隨機(jī)變量，運(yùn)用Bootstrap 自助法，從2064 家樣本企業(yè)中有放回地隨機(jī)抽取1032 家企業(yè)模擬隨機(jī)實(shí)驗(yàn)組，并重復(fù)1000 次。然后，根據(jù)模擬實(shí)驗(yàn)組估計(jì)模型（1），最終將1000 次系數(shù)的估計(jì)結(jié)果作為政策效果的經(jīng)驗(yàn)分布，如表7 所示。

三個(gè)被解釋變量對(duì)應(yīng)的隨機(jī)政策系數(shù)估計(jì)均值都在0 附近，即隨機(jī)估計(jì)結(jié)果不存在平均意義上的政策處理效應(yīng)，初步通過(guò)安慰劑檢驗(yàn)。進(jìn)一步分析1000 次隨機(jī)抽樣的P 值分布，在5% 顯著性水平下，以融資滿(mǎn)足率為被解釋變量的估計(jì)結(jié)果中，有722 次回歸系數(shù)不顯著；對(duì)融資成本和融資效率的估計(jì)結(jié)果中，也分別有716 次和701 次不顯著，即超過(guò)70% 的隨機(jī)試點(diǎn)效應(yīng)均不顯著。綜上，安慰劑政策構(gòu)建的虛假實(shí)驗(yàn)組在絕大多數(shù)情況下對(duì)小微企業(yè)融資的影響不顯著，從而反證了本文估計(jì)的區(qū)塊鏈試點(diǎn)效應(yīng)并非不可觀(guān)測(cè)因素導(dǎo)致的隨機(jī)結(jié)果。以本文表5 中估計(jì)的區(qū)塊鏈試點(diǎn)效果與表7 中的經(jīng)驗(yàn)臨界值相比較，可以看出真實(shí)實(shí)驗(yàn)組區(qū)塊鏈賦能融資滿(mǎn)足率和融資成本的估計(jì)系數(shù)位于5% 臨界值和1% 臨界值之間，區(qū)塊鏈提升融資效率的估計(jì)系數(shù)位于5% 和10% 之間，即統(tǒng)計(jì)上均顯著，說(shuō)明區(qū)塊鏈技術(shù)確實(shí)能在一定程度上紓解小微企業(yè)的融資困境。

表7 安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果

五、進(jìn)一步分析

以上實(shí)證結(jié)果從總體上檢驗(yàn)了區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)紓解小微企業(yè)融資困境的效果，但是進(jìn)一步分析區(qū)塊鏈對(duì)不同試點(diǎn)城市與項(xiàng)目影響的差異，對(duì)推進(jìn)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)、切實(shí)提高區(qū)塊鏈賦能作用的針對(duì)性和有效性，具有重要的政策指導(dǎo)意義。因此，本部分在模型（1）的基礎(chǔ)上，分別引入試點(diǎn)城市虛擬變量，構(gòu)建三重差分DDD 模型，分析區(qū)塊鏈的異質(zhì)性賦能效應(yīng)。

本文選取作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的四個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目分別位于四個(gè)不同的試點(diǎn)城市，不同的支持政策、技術(shù)基礎(chǔ)、金融資源、信用環(huán)境等城市特征可能會(huì)對(duì)區(qū)塊鏈賦能效果產(chǎn)生潛在影響。同時(shí)，這四個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目雖然都以區(qū)塊鏈服務(wù)小微企業(yè)融資為主要目標(biāo)，但是各項(xiàng)目的技術(shù)應(yīng)用、服務(wù)內(nèi)容、覆蓋范圍也存在差異，因此首先構(gòu)建DDD 模型考察試點(diǎn)城市與項(xiàng)目的異質(zhì)性，結(jié)果如表8 所示。根據(jù)回歸結(jié)果，蘇州和上海的區(qū)塊鏈試點(diǎn)項(xiàng)目對(duì)小微企業(yè)融資各項(xiàng)指標(biāo)的改善作用均非常明顯。蘇州的試點(diǎn)項(xiàng)目為“基于區(qū)塊鏈的長(zhǎng)三角征信鏈應(yīng)用平臺(tái)”，該項(xiàng)目首創(chuàng)了“股權(quán)+ 債權(quán)”的綜合金融服務(wù)體系，幫助大量小微企業(yè)紓解了融資難、融資貴和融資慢的痛點(diǎn)，同時(shí)助力長(zhǎng)三角征信一體化和滬蘇同城化。上海作為國(guó)際金融中心，出臺(tái)了一系列支持政策，發(fā)起成立了上海金融科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，主動(dòng)對(duì)接和服務(wù)試點(diǎn)工作，并通過(guò)滬蘇金融同城融合發(fā)揮了協(xié)同增強(qiáng)效應(yīng)。北京的區(qū)塊鏈試點(diǎn)項(xiàng)目在提升小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率和推進(jìn)小微金融降本增效方面也體現(xiàn)了較強(qiáng)的賦能作用，積累了寶貴的先行先試經(jīng)驗(yàn)。而杭州試點(diǎn)項(xiàng)目的區(qū)塊鏈賦能效果相對(duì)較弱，其中在提升融資效率方面不顯著，在提高融資滿(mǎn)足率方面也僅在10% 顯著性水平下顯著，三項(xiàng)模型中交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)絕對(duì)值在四個(gè)試點(diǎn)城市中均是最低的。

表8 試點(diǎn)城市與項(xiàng)目的異質(zhì)性回歸結(jié)果

六、結(jié)論與建議

本文將區(qū)塊鏈相關(guān)的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)項(xiàng)目視作準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，通過(guò)收集北京、上海、杭州、蘇州四個(gè)試點(diǎn)地區(qū)2334 家樣本小微企業(yè)2018-2021 年的微觀(guān)平衡面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用PSM-DID 方法，實(shí)證檢驗(yàn)和評(píng)估了區(qū)塊鏈對(duì)小微企業(yè)融資的實(shí)際賦能效果。結(jié)果表明：第一，區(qū)塊鏈技術(shù)在小微金融服務(wù)中的應(yīng)用一定程度上紓解了小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。區(qū)塊鏈試點(diǎn)使實(shí)驗(yàn)組企業(yè)的融資滿(mǎn)足率比對(duì)照組平均增加了17.02 個(gè)百分點(diǎn)，融資成本平均下降了1.77 百分點(diǎn)，且均在1% 顯著性水平下顯著。第二，區(qū)塊鏈在提高小微企業(yè)融資效率方面的賦能效果相對(duì)較弱，實(shí)驗(yàn)組的平均融資等待時(shí)間與對(duì)照組相比減少了1.1 天，但是僅在10%顯著性水平下顯著。第三，區(qū)塊鏈的賦能效果在不同試點(diǎn)城市和項(xiàng)目中存在異質(zhì)性，蘇州和上海的區(qū)塊鏈試點(diǎn)項(xiàng)目對(duì)小微企業(yè)融資各項(xiàng)指標(biāo)的改善作用均非常明顯，北京的試點(diǎn)項(xiàng)目主要提升了小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率、降低了融資成本，而杭州的試點(diǎn)項(xiàng)目在提升融資效率方面不顯著，在提高融資滿(mǎn)足率方面也僅在10% 顯著性水平下顯著。

更好地發(fā)揮區(qū)塊鏈在紓解小微企業(yè)融資困境方面的賦能作用，可從以下幾個(gè)方面著手：

第一，穩(wěn)步擴(kuò)大金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈賦能小微企業(yè)融資守正創(chuàng)新。區(qū)塊鏈服務(wù)小微企業(yè)融資的相關(guān)試點(diǎn)項(xiàng)目主要分布于東部沿海發(fā)達(dá)城市，建議穩(wěn)步擴(kuò)大金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)，根據(jù)各地金融科技基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，逐步擴(kuò)圍試點(diǎn)城市，增加具有實(shí)質(zhì)創(chuàng)新性、真正服務(wù)于小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的試點(diǎn)項(xiàng)目，引導(dǎo)持牌金融機(jī)構(gòu)與金融科技企業(yè)良性合作，共同推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)與小微金融場(chǎng)景的深度融合，提高小微企業(yè)融資滿(mǎn)足率，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。貫徹落實(shí)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025 年）》，注重實(shí)踐積累和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，完善“監(jiān)管沙盒”模式，在風(fēng)險(xiǎn)可控、依法合規(guī)的前提下發(fā)揮好區(qū)塊鏈金融試點(diǎn)對(duì)全局性轉(zhuǎn)型升級(jí)的示范、突破、帶動(dòng)作用，實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈賦能小微企業(yè)融資守正創(chuàng)新、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

第二，加大對(duì)區(qū)塊鏈前沿技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，突破小微企業(yè)融資效率瓶頸。區(qū)塊鏈在提高小微企業(yè)融資效率方面的賦能效應(yīng)相對(duì)較弱，而小微企業(yè)融資具有“短、小、頻、急”的特點(diǎn)，融資慢正是小微企業(yè)面臨的主要痛點(diǎn)之一。傳統(tǒng)的區(qū)塊鏈技術(shù)共識(shí)算法復(fù)雜，為了保障網(wǎng)絡(luò)安全性和去中心化特征，往往以犧牲效率為代價(jià)，限制了區(qū)塊鏈在小微金融場(chǎng)景中“增效”作用的發(fā)揮。區(qū)塊鏈前沿技術(shù)的創(chuàng)新研發(fā)與融合應(yīng)用，為突破“不可能三角”提供了新的可能。要加大對(duì)閃電網(wǎng)絡(luò)、側(cè)鏈跨鏈、高速共識(shí)、可信區(qū)塊識(shí)別算法、分層分片等區(qū)塊鏈前沿技術(shù)的研發(fā)力度，提高區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的吞吐量和可擴(kuò)展性，并將其應(yīng)用到小微金融等高頻交易場(chǎng)景中，助力突破小微企業(yè)融資的效率瓶頸。

第三，打造“區(qū)塊鏈+”數(shù)字征信新體系，營(yíng)造良好的小微企業(yè)融資信用環(huán)境。試點(diǎn)城市的融資信用環(huán)境會(huì)對(duì)區(qū)塊鏈賦能效應(yīng)產(chǎn)生顯著影響，綜合應(yīng)用多種金融科技技術(shù)探索構(gòu)建適應(yīng)小微企業(yè)信息和資產(chǎn)特征的數(shù)字征信新體系，有助于提升區(qū)塊鏈對(duì)紓解小微企業(yè)融資困境的實(shí)際效果。可探索將區(qū)塊鏈與具有前端數(shù)據(jù)采集功能的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證功能的大數(shù)據(jù)技術(shù)和全息數(shù)據(jù)鏡像映射的數(shù)字孿生技術(shù)相結(jié)合，既保障上鏈前原始數(shù)據(jù)的真實(shí)性，又能實(shí)現(xiàn)上鏈后數(shù)據(jù)的可信流轉(zhuǎn)，塑造一個(gè)與現(xiàn)實(shí)世界實(shí)時(shí)孿生的數(shù)字征信“元宇宙”。在區(qū)塊鏈征信平臺(tái)上應(yīng)用多方安全計(jì)算、聯(lián)邦學(xué)習(xí)、同態(tài)加密等隱私計(jì)算技術(shù)，保證各金融機(jī)構(gòu)在不披露各自業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的前提下，通過(guò)聯(lián)盟鏈各節(jié)點(diǎn)間“數(shù)據(jù)可用不可見(jiàn)”操作，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，破解小微企業(yè)融資征信難題，提高融資滿(mǎn)足率。

第四，推動(dòng)區(qū)塊鏈、產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈深度融合，擴(kuò)大高質(zhì)量小微金融服務(wù)覆蓋面。供應(yīng)鏈金融被認(rèn)為是最契合區(qū)塊鏈多方協(xié)作、共識(shí)信任特征的重要應(yīng)用場(chǎng)景之一。但是，處于產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈末端的“長(zhǎng)尾”客戶(hù)信息化程度低、數(shù)字化基礎(chǔ)薄弱，限制了區(qū)塊鏈賦能作用的發(fā)揮。因此，要扎實(shí)推進(jìn)信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過(guò)區(qū)塊鏈、供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈的“三鏈”融合，創(chuàng)新數(shù)字供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)核心企業(yè)信用的多級(jí)拆分和可信流轉(zhuǎn)，打通“長(zhǎng)尾”客戶(hù)供應(yīng)鏈融資的“最后一公里”，擴(kuò)大高質(zhì)量小微金融服務(wù)覆蓋面，使數(shù)字普惠金融真正覆蓋到產(chǎn)業(yè)鏈末端的微型企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)，提高其融資效率和滿(mǎn)足率，解決其融資難題。