大唐發(fā)電財務(wù)分析

□文/ 陳 斐

（國網(wǎng)陜西省電力有限公司 陜西·西安）

［提要］ 電力市場的競爭日益激烈，大唐發(fā)電作為我國最大的獨立發(fā)電公司之一備受關(guān)注。本文根據(jù)哈佛分析框架，以2016～2020年為研究時間段，對大唐發(fā)電的戰(zhàn)略、會計、財務(wù)、前景分別進(jìn)行分析，并據(jù)此為公司進(jìn)一步發(fā)展提出合理化建議。

國家在不斷推進(jìn)、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，電力行業(yè)也在尋求降低企業(yè)經(jīng)營成本，提高經(jīng)營能效，促進(jìn)發(fā)展。能源環(huán)境政策的陸續(xù)出臺，對電力行業(yè)提出了更高的要求，發(fā)電市場競爭激烈。財務(wù)分析可以體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營狀況，發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理的問題，可以從數(shù)據(jù)方向全面評價企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。大唐發(fā)電是我國最大的獨立發(fā)電公司之一，本文對其進(jìn)行財務(wù)分析，為其進(jìn)一步發(fā)展提供參考建議。

一、大唐發(fā)電概述

大唐電力全稱為大唐國際發(fā)電股份有限公司，原為北京大唐發(fā)電股份有限公司，成立于1994年12月13日，實際控制人為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，于2006年12月20日上市交易。大唐發(fā)電在上海、香港和倫敦三地均有上市交易，經(jīng)過十幾年的不斷發(fā)展，大唐發(fā)電上市之后，不斷擴展版圖，在全國均有經(jīng)營業(yè)局，形成全國性的營業(yè)版圖，在國家“一帶一路”的發(fā)展背景之下，拓展海外業(yè)務(wù)，之后不斷開發(fā)新的領(lǐng)域，以發(fā)電為發(fā)展的初心、核心，尋求煤化工、水電、風(fēng)電、核電等發(fā)電，并配套發(fā)展了鐵路港口和航運。截至2011年12月31日，大唐發(fā)電管理裝機容量38，484.2 兆瓦，順利保障了多項保電任務(wù)。

大唐發(fā)電設(shè)有股東大會、董事會和監(jiān)事會，下設(shè)薪酬與考核委員會、提名委員會、戰(zhàn)略發(fā)展與風(fēng)險控制委員會、審核委員會，公司總經(jīng)理帶領(lǐng)各職能部門進(jìn)行日常經(jīng)營業(yè)務(wù)管理。大唐發(fā)電“創(chuàng)新”蓄力發(fā)展動能，培育創(chuàng)新文化，打造創(chuàng)新隊伍，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化；“協(xié)調(diào)”聚力價值創(chuàng)造，聚焦清潔能源，大力發(fā)展地攤貨點，企業(yè)牢牢守住安全防線；“綠色”建設(shè)美麗中國，嚴(yán)格自身環(huán)境管理，不斷推進(jìn)節(jié)能降耗，積極保護(hù)生物多樣性；“開放”深化多方合作，開拓電力市場，實現(xiàn)合作共贏；“共享”構(gòu)建和諧社會，主動幫助員工成長，奉獻(xiàn)社會愛心，在疫情防控期間強化社會責(zé)任。

二、哈佛框架下大唐發(fā)電財務(wù)分析

傳統(tǒng)的財務(wù)分析只是基于財務(wù)報表數(shù)據(jù)，從定量的角度進(jìn)行單一分析。哈佛大學(xué)學(xué)者佩普、希利、伯納德認(rèn)為財務(wù)分析應(yīng)該結(jié)合戰(zhàn)略，從企業(yè)整體的高度，結(jié)合企業(yè)外部發(fā)展環(huán)境和自身內(nèi)部的經(jīng)營情況，并且科學(xué)地對未來經(jīng)營進(jìn)行預(yù)測，以此來為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展提供參考，即哈佛分析框架。主要包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析及前景分析四大部分。

（一）戰(zhàn)略分析。戰(zhàn)略分析采用經(jīng)典的SWOT 模型，即分析企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢、威脅和機會，來反映大唐發(fā)電面臨的內(nèi)外部環(huán)境，加入戰(zhàn)略的視角對企業(yè)進(jìn)行分析。

1、優(yōu)勢分析。大唐發(fā)電業(yè)務(wù)范圍廣泛，發(fā)電項目版圖廣闊，有著國內(nèi)外的廣闊市場，綜合能力強。公司有著完善的經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈，除火力發(fā)電之外，還發(fā)展清潔能源發(fā)電，分布在多個省市，因地制宜，充分利用自然資源開展業(yè)務(wù)。大唐發(fā)電有完善的企業(yè)管理模式，有先進(jìn)的經(jīng)驗、網(wǎng)絡(luò)人才，企業(yè)在職員工3，000 多人，大學(xué)本科及以上學(xué)歷占據(jù)大部分，企業(yè)創(chuàng)新能力強，有著良好的發(fā)展基礎(chǔ)。國內(nèi)外三地上市交易，也為大唐發(fā)電提供了充足的資金支持，有利于形成長期的發(fā)展資源。

2、劣勢分析。大唐發(fā)電的營業(yè)收入主要依靠電力業(yè)務(wù)，主要盈利項目是火電項目，企業(yè)盈利模式相對單一。而且，電力交易受國家調(diào)控的影響，電價價格受市場波動影響不斷變化，而原材料煤炭的價格不斷上漲，尤其近年來的節(jié)能減排、煤炭存儲量等問題，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成本較高，營業(yè)的毛利潤率降低，影響企業(yè)整體的盈利能力。

3、機會分析。大唐發(fā)電拓展業(yè)務(wù)板塊，積極開發(fā)清潔能源發(fā)電；國家不斷進(jìn)行電力體制改革，國家政策為大唐電力的發(fā)展提供了方向，外部環(huán)境引導(dǎo)電力行業(yè)向科學(xué)性和可持續(xù)性發(fā)展。此外，全國各行各業(yè)對電力的需求廣闊，有著良好的市場發(fā)展前景，發(fā)展空間巨大。

4、威脅分析。近年來，霧霾污染嚴(yán)重，國內(nèi)外對環(huán)境保護(hù)力度加強，越來越重視環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而電力產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生耗能高、污染高的問題，國家的環(huán)保法不斷出臺，環(huán)保政策嚴(yán)格，對大唐發(fā)電的業(yè)務(wù)，尤其是火電項目會造成較大影響。新能源市場也不斷擠占傳統(tǒng)發(fā)電的市場空間，大唐發(fā)電面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境。

（二）會計分析。根據(jù)電力產(chǎn)業(yè)的特點及大唐電力的實際財務(wù)情況，選擇存貨和應(yīng)收賬款兩個科目進(jìn)行詳細(xì)分析。

1、存貨分析。如表1 所示，大唐發(fā)電的存貨項目中，五年來原材料的占比均為最多，2016年原材料為255，130.30 萬元，2020年的原材料為295，245.90 萬元，在產(chǎn)品在存貨中的占比緊接其后，庫存商品和其他為剩余的存貨部分。2016～2020年大唐發(fā)電的存貨項目先持續(xù)上升，2018年達(dá)到高峰值，之后開始下降，存貨占用的資金開始減少，效率上升。（表1）

表1 2016～2020年大唐發(fā)電存貨科目明細(xì)一覽表（單位：萬元）

2、應(yīng)收賬款分析。大唐發(fā)電2016～2020年應(yīng)收賬款金額分別為750，591.00 萬元、914，462.10 萬元、1，272，233.10 萬元、1，478，491.40萬元、1，514，736.20 萬元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢，應(yīng)收賬款金額不斷增加。根據(jù)企業(yè)公布的年報數(shù)據(jù)，2018年應(yīng)收賬款中一年以內(nèi)的金額有1，161，016.80 萬元，是最主要的賬款部分。隨著應(yīng)收賬款總金額的增長，一年以內(nèi)的賬款金額在2019年增長為1，295，163.90 萬元，2020年為1，219，300.50 萬元，并且企業(yè)的應(yīng)收賬款賬齡分布中，一年以內(nèi)的賬款始終占較大份額。說明大唐發(fā)電隨著營業(yè)收入的增長，應(yīng)收賬款也在隨之增加，企業(yè)應(yīng)收賬款管理成本和壞賬風(fēng)險在上升，但是仍然控制在一年以內(nèi)為主的賬齡結(jié)構(gòu)，風(fēng)險適度。

（三）財務(wù)分析。企業(yè)的財務(wù)分析為傳統(tǒng)的償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發(fā)展能力分析。根據(jù)大唐發(fā)電對外披露的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，結(jié)合大唐發(fā)電自身經(jīng)營情況，選擇了不同的指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)的分析。（表2）

表2 2016～2020年大唐發(fā)電財務(wù)分析一覽表

1、償債能力分析。對大唐發(fā)電的償債能力分析選擇了流動比率、速動比率來衡量其短期償債能力，產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率來分析其長期償債能力的水平。根據(jù)數(shù)據(jù)整理計算可以發(fā)現(xiàn)，大唐發(fā)電的流動比率和速動比率值逐年上升，但是2020年行業(yè)的流動比率和速動比率值分別為0.64、0.57，大唐發(fā)電指標(biāo)值均低于平均值，說明雖然從企業(yè)自身角度來看其短期償債能力在逐漸增強，但仍然需要加強資金的流動性來保障短期償債能力。大唐發(fā)電產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率均為下降趨勢，產(chǎn)權(quán)比率從2016年的4.40 下降至2020年的2.59，資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的74.88 下降至2020年的67.40，2020年行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率平均值為2.04，和短期償債能力表現(xiàn)一致，企業(yè)在逐步提高長期償債能力，但是仍然低于行業(yè)平均水平，需要再進(jìn)一步提高長期償債能力。

2、營運能力分析。大唐發(fā)電的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動上升的趨勢，從2016年的13.17 增長至2020年的21.63，2020年行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率為11.28，可以看出大唐發(fā)電的存貨周轉(zhuǎn)速度較快，經(jīng)營效率提高，存貨流動性增強，轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入的速度較快。大唐發(fā)電流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖有波動，但是整體比較平穩(wěn)，圍繞3.00 上下變化；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升之后趨于平穩(wěn)，企業(yè)的流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)流動性平穩(wěn)，企業(yè)營運能力較強。

3、盈利能力分析。大唐發(fā)電的盈利能力分析選擇了銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率三個指標(biāo)。企業(yè)銷售毛利率先下降后上升，在2018年時最低為15.67%，2020年為18.47%，此年行業(yè)的平均銷售毛利率為25.13%，大唐發(fā)電的銷售毛利率水平處于平均值以下。企業(yè)銷售凈利率波動上升，從2016年的3.40%上漲至2020年的5.56%，說明大唐發(fā)電的費用率得到了控制，盈利能力在向好的方向發(fā)展。大唐發(fā)電總資產(chǎn)凈利率也是整體呈現(xiàn)上升趨勢，2020年的總資產(chǎn)凈利率為1.89%，大唐發(fā)電的盈利能力在提高。

4、發(fā)展能力分析。發(fā)展能力選用指標(biāo)營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、資產(chǎn)增長率來分析。大唐發(fā)電的營業(yè)收入增長率波動較大，最低值為2016年的-4.47%，收入不增反降，最高值為2018年的10.93%，2017～2020年營業(yè)收入增長率均為正值，說明營業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢，增長變化有著較大的差別。大唐發(fā)電營業(yè)利潤增長率每年差距較大，最高值與最低值有著數(shù)倍的差距，營業(yè)利潤除了2016年外均有較大幅度的增長。大唐發(fā)電的資產(chǎn)增長率在2016年、2019年和2020年均為負(fù)值，說明這三年的資產(chǎn)總值相比上年在下降，2017年和2018年的企業(yè)資產(chǎn)在增長，呈現(xiàn)波動的趨勢。整體來看，大唐發(fā)電的發(fā)展能力波動較大，但是波動之中也在增長，企業(yè)有著良好的發(fā)展前景，但是需要進(jìn)一步控制穩(wěn)定發(fā)展步伐。

（四）前景分析。大唐發(fā)電在面對嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境時，及時設(shè)定符合公司實際的經(jīng)營戰(zhàn)略，在激烈的市場競爭中，穩(wěn)定火電項目發(fā)展，按照國家要求，大力推行節(jié)能減排。在煤炭市場價格上漲的情況下，加強內(nèi)部管理，優(yōu)化資源儲備，降低企業(yè)的經(jīng)營成本和各項管理費用。大唐發(fā)電企業(yè)形象良好，勇于承擔(dān)社會責(zé)任，參與多項國家保電合作項目。在未來的發(fā)展過程中，政府不斷深化改革，各行各業(yè)對電力的需求加強，大唐電力作為國內(nèi)知名發(fā)電企業(yè)，應(yīng)該抓住契機，以創(chuàng)新發(fā)展為理念，提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，推進(jìn)綠色低碳發(fā)展轉(zhuǎn)型。

三、結(jié)論及建議

根據(jù)前述分析，大唐發(fā)電在艱難的經(jīng)營環(huán)境中，營運能力較強，盈利能力不斷提升，未來發(fā)展前景廣闊。在今后的發(fā)展過程中，大唐發(fā)電需要不斷強化成本費用，不斷研究開發(fā)新的能源材料，降低企業(yè)能耗，提高燃料的利用效率，以此來降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。加強企業(yè)的日常管理，引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗，制定完善的管理制度，降低企業(yè)的可控管理成本，進(jìn)一步提高企業(yè)利潤率。大唐發(fā)電還需要合理控制資產(chǎn)負(fù)債率，提高資產(chǎn)的流動性，實現(xiàn)適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，提高資金使用效率，降低長短期的債務(wù)償還風(fēng)險，提高償債能力。最重要的是要堅持環(huán)保政策，不斷地開發(fā)清潔能源，實現(xiàn)低碳可持續(xù)發(fā)展。