套現(xiàn)藥明康德

韓璐

溫州首富李革掌舵的藥明康德，發(fā)展正前所未有的強(qiáng)勁。

即便遭遇疫情，這家總部在上海的CRO巨頭，二季度營收增速，依舊將增長63%-65%。

藥明康德的小股東們，卻有著一絲酸楚。

截至6月23日收盤，公司股價(jià)從年初的148.28元，跌落至94.46元。跌宕起伏之下，公司估值已較最高點(diǎn)蒸發(fā)超2000億元。

股價(jià)低迷，固然有大盤走弱的因素，大股東的減持，也令他們不安。

從基本面上，李革領(lǐng)導(dǎo)的藥明康德，迎來15年來最高的增速。

2021年，藥明康德營收達(dá)到229億元，同比增長38.5%，歸母凈利潤51億元，同比增長72.2%。

2021全年，藥明康德新增客戶超過1660家，活躍客戶數(shù)量超過5700家;今年1—3月，又新簽客戶超過320家，活躍客戶數(shù)量超過5800家。

公司的業(yè)務(wù)是2B業(yè)務(wù)，顯現(xiàn)出“超?！钡募铀俣龋?014—2017年，年均24%的增速;2018—2021年，達(dá)到30%以上年增速;預(yù)計(jì)2022年，將有65%—70%的增速。

即便疫情，也未能打斷藥明康德昂揚(yáng)的進(jìn)程。

6月初，藥明康德公告稱，上海地區(qū)的生產(chǎn)經(jīng)營基本恢復(fù)，且就全年收入增長65%—70%的目標(biāo)，“充滿信心”。

不出一周，卻迎來“利空”。

6月10日，藥明康德又發(fā)公告稱，由李革（實(shí)際控制人）等控制的股東及與其簽署一致行動(dòng)協(xié)議的股東計(jì)劃，自7月4日后不超過90日期間內(nèi)，合計(jì)減持不超總股本3%的A股股份。

減持理由為自身資金需要。

以當(dāng)日收盤市值計(jì)，該筆減持市值最高可達(dá)91.2億元。

這一做法，遭人詬病。消息一發(fā)布，藥明康德股價(jià)隨即大跌9.56%。

這家醫(yī)藥白馬股，不是在減持，就是在減持的路上。

同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年7月至2022年6月，藥明康德的重要股東（高管及機(jī)構(gòu)）累計(jì)發(fā)生106次增減持行為，其中累計(jì)減持86次，共計(jì)金額達(dá)326.1億元。

今年5月，證監(jiān)會(huì)還宣布，對(duì)其股東上海瀛翊的違規(guī)減持行為，予以警告，處以2億元罰款。

上海瀛翊作為藥明康德IPO原始股東，在2021年5月—6月，減持股票金額高達(dá)28.94億元，卻未按規(guī)定履行信息披露義務(wù)，且轉(zhuǎn)讓股票不符合相關(guān)規(guī)定。

記者通過天眼查股權(quán)穿透發(fā)現(xiàn)，上海瀛翊與李革本人無直接關(guān)系，只是其表決權(quán)委托由李革行使。

沙利文大中華區(qū)醫(yī)療組分析師王苑告訴《21CBR》記者，股東減持行為，不影響公司基本面，但會(huì)對(duì)短期投資者情緒造成一定沖擊。

溫商素來頭腦靈活，科學(xué)家李革也是如此。

1967年出生的李革，祖籍溫州平陽，1985年考入北大化學(xué)系，妻子趙寧是其北大化學(xué)系同學(xué)。1989年北大畢業(yè)后，前往美國哥倫比亞大學(xué)深造，獲得有機(jī)化學(xué)博士。

隨后，李革進(jìn)入制藥公司PDD，成為科研人員。2000年，他與趙寧回國創(chuàng)辦了藥明康德。

李革夫婦選擇了CXO行業(yè)作為突破口。

“CXO”是醫(yī)藥外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的統(tǒng)稱，細(xì)分為CRO（醫(yī)藥研究外包）、CMO/CDMO（醫(yī)藥生產(chǎn)外包服務(wù)）和CSO（醫(yī)藥銷售外包）等不同模塊，它能充分利用中國人口紅利和成本優(yōu)勢(shì)。

藥明康德起步很快，多家全球制藥巨頭成了它的客戶，2007年在美國紐約交易所成功上市。只是，美國資本市場(chǎng)估值有限，2015年，李革決定私有化，當(dāng)時(shí)估值不過33億美元。

帶著溫商的基因，李革采用了更巧妙的架構(gòu)。

私有化之后，他將公司重新做了拆分——負(fù)責(zé)小分子藥物中間體CRO業(yè)務(wù)的合全藥業(yè)、負(fù)責(zé)生物藥技術(shù)開發(fā)和生產(chǎn)的藥明生物，以及負(fù)責(zé)CXO業(yè)務(wù)的藥明康德。

一魚多吃，“藥明系”現(xiàn)在估值接近6000億元，李革夫婦的財(cái)富值也水漲船高。

2021年，李革家族在福布斯《中國內(nèi)地富豪榜》中，以782億元的身家，位列第41名，在溫商子榜中，蟬聯(lián)第一。其中，藥明康德依然是李革家族的旗艦企業(yè)。

王苑告訴《21CBR》記者，藥明康德?lián)碛腥轿灰惑w化的醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)布局，涵蓋了大分子藥物及小分子藥物臨床前CRO、臨床CRO以及CMO業(yè)務(wù)，在國際多地均設(shè)有實(shí)體運(yùn)營和研發(fā)基地，海外的布局和影響力較大。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，其境外業(yè)務(wù)營收占比超過75%。

“規(guī)模、布局、技術(shù)以及商業(yè)模式等方面，藥明康德規(guī)模在國內(nèi)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，吸引全球的優(yōu)質(zhì)客戶和訂單?！蓖踉繁硎荆涫姓悸始s15%左右，在國內(nèi)居首。

李革經(jīng)營的，是一門旱澇保收的好生意。

相比藥企，CXO對(duì)于藥物研發(fā)結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)少，以勞務(wù)或者服務(wù)收費(fèi)。

大量歐美藥企訂單在持續(xù)流入，中國成為CRO行業(yè)發(fā)展的熱點(diǎn)地區(qū)，即便政經(jīng)環(huán)境存在大量不確定性，但仍處于高速發(fā)展階段。

“全球訂單轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)仍然存在，中國的成本優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量效率的優(yōu)勢(shì)仍然存在。”藥明康德官方表示，行業(yè)基本面上行趨勢(shì)未變。

“對(duì)比歐美頭部CRO企業(yè)的市占率，國內(nèi)CRO企業(yè)數(shù)量多，行業(yè)集中度較低，在滲透率上仍有較大的發(fā)展空間?！蓖踉氛J(rèn)為。

她告訴《21CBR》記者，由于患者人群龐大、醫(yī)藥研發(fā)投入增加、創(chuàng)新藥領(lǐng)域發(fā)展加快等因素，國內(nèi)本土藥企對(duì)于CRO服務(wù)的需求也在快速上升。

“行業(yè)代表性公司如藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英等基本面都持續(xù)向好，2021年以及今年一季度的營收、利潤規(guī)模和增長率都很可觀，行業(yè)發(fā)展仍處于穩(wěn)定上升的態(tài)勢(shì)?！?/p>

“許多以仿制藥業(yè)務(wù)為主的企業(yè)，逐步戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新藥研發(fā)，創(chuàng)新藥的增量趨勢(shì)，對(duì)CRO行業(yè)有著重要的帶動(dòng)作用?！蓖踉氛f。

只是，國內(nèi)創(chuàng)新藥企近來“熄火”，諸多Me-too項(xiàng)目擱置，臨床項(xiàng)目降低，影響到CRO企業(yè)的接單情況。

今年1—3月，藥明康德的國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部營收2.4億元，同比減少21.57%，但未影響大局。尤其是化學(xué)業(yè)務(wù)及細(xì)胞基因療法業(yè)務(wù)一季度均增長顯著。

CXO企業(yè)有著“勞動(dòng)密集型”特征，對(duì)成本與效率的考驗(yàn)，才更為緊要。

今年的交流會(huì)上，公司官方表示，老員工平均漲薪10%左右。

記者查詢公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2019至2021年間，藥明康德的人均薪酬分別為20.76萬元、20.46萬元以及21.56萬元，漲幅甚微，甚至中間有下降（可能有疫情因素）。

這顯示了李革嚴(yán)苛的成本管理能力。

即便如此，藥明康德的銷售毛利率仍有所下滑。

“漲薪會(huì)迫使公司提高服務(wù)定價(jià)與效率，才能維持毛利率水平?！惫俜浇忉屨f，疊加匯率變動(dòng)，公司需要提價(jià)，才能維持現(xiàn)有毛利率。

過去3年，李革本人的年薪，分別為1805.86萬元、1984.99萬元以及2476.38萬元。去年，他位列A股醫(yī)藥上市公司董事長薪酬第二位。

當(dāng)然，這些都可歸屬于正常的商業(yè)行為，就和減持一樣。