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    未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級的影響機制研究

    2022-07-12 04:55:30宋鐵波黃鍵斌
    管理學(xué)報 2022年7期
    關(guān)鍵詞:負(fù)反饋預(yù)期高管

    宋鐵波 黃鍵斌 姚 浩

    (華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院)

    1 研究背景

    隨著國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)的趨勢性變化,我國經(jīng)濟增長已從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中,更是將“推動全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級”作為我國未來5年的主要發(fā)展目標(biāo)。站在企業(yè)的角度來看,企業(yè)升級能夠優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)鏈,提升企業(yè)競爭優(yōu)勢[1];此外,企業(yè)升級能夠響應(yīng)政府升級號召,獲得政策扶持和社會認(rèn)可,通過企業(yè)升級實現(xiàn)有效增長,正成為中國社會經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展進程中越來越常見的管理現(xiàn)象。

    理論工作者對此現(xiàn)象給予了高度關(guān)注,尤其針對企業(yè)升級的動力機制,從產(chǎn)業(yè)、組織和個體等3個層面展開了一系列研究,并獲得了不乏洞察力的發(fā)現(xiàn)。在產(chǎn)業(yè)層面,龍頭企業(yè)的示范效應(yīng)帶來的規(guī)范壓力會促使產(chǎn)業(yè)內(nèi)落后企業(yè)升級技術(shù)和能力,而產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)制壓力則會引導(dǎo)或強制企業(yè)進行升級,如激勵性的產(chǎn)業(yè)政策會在短期內(nèi)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動[2],更嚴(yán)格的環(huán)境政策會迫使企業(yè)進行綠色創(chuàng)新[3];在組織層面,企業(yè)擁有整合內(nèi)外部資源的動態(tài)能力,其內(nèi)外部關(guān)系流程優(yōu)化能力有利于降低升級的難度和風(fēng)險,進而增強企業(yè)升級的意愿;在個體層面,企業(yè)家冒險精神、高管團隊認(rèn)知水平等是企業(yè)升級的重要驅(qū)動力。值得注意的是,績效反饋理論以產(chǎn)業(yè)、企業(yè)以及管理者行為等多層次要素綜合績效作為切入點,針對企業(yè)行為尤其是戰(zhàn)略行為影響的討論也越來越見諸于學(xué)術(shù)界[4],為綜合考量多層面影響要素對企業(yè)升級行為提供了新的理論視角。

    雖然以績效反饋理論考察企業(yè)戰(zhàn)略行為動機的研究成果頗豐,但針對企業(yè)戰(zhàn)略行為動機的研究更多的仍局限于“以史為鑒”的思維方式,基于“過去”和“現(xiàn)在”的時間特征,關(guān)注企業(yè)對過往經(jīng)驗的借鑒、對企業(yè)現(xiàn)狀的思考而做出的戰(zhàn)略行為選擇,企業(yè)升級行為更多地被視為一種“亡羊補牢”式的戰(zhàn)略響應(yīng)。從企業(yè)升級行為的性質(zhì)來看,企業(yè)升級行為屬于對產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展方向的判斷和對價值的投資,是典型的未來導(dǎo)向的戰(zhàn)略問題,這種類型的決策很大程度上依賴于組織和管理者對未來的感知和預(yù)期,僅僅以“過去”和“現(xiàn)在”的反思性思維模式來解讀企業(yè)升級動機,則難以擺脫“經(jīng)驗主義”的思維窠臼,具有明顯的局限性;不僅如此,對企業(yè)升級方面表現(xiàn)突出的典型企業(yè)進行觀察不難發(fā)現(xiàn),“未雨綢繆”式的憂患意識似乎與企業(yè)形成升級行為的動機具有明顯的關(guān)聯(lián),華為任正非提出“在春天與夏天要念著冬天的問題”、阿里巴巴馬云提出“時刻做好過冬的準(zhǔn)備”等體現(xiàn)出來的是對于未來的憂患意識,與這兩家企業(yè)陸續(xù)展開的一系列升級行為不無相關(guān)。

    基于上述背景,本研究嘗試基于績效反饋模型中的“前向決策”模式,以A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,實證企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋會促進企業(yè)升級,同時結(jié)合績效反饋權(quán)變因素的研究成果,關(guān)注兩者關(guān)系中企業(yè)行業(yè)地位、冗余資源和高管團隊持股比例一系列情境因素的影響。

    2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

    2.1 理論基礎(chǔ)

    從問題驅(qū)動搜尋理論視角來看,企業(yè)在績效與預(yù)期存在差距時,會激發(fā)其搜尋問題解決方案的行為[5]。根據(jù)差距對比參照物的不同,可以分為“回顧過去”和“預(yù)期未來”兩種績效反饋模型。其中,現(xiàn)有研究較多關(guān)注“回顧過去”的績效反饋,即參照當(dāng)前績效與歷史績效預(yù)期的差距,如企業(yè)在績效落差時更傾向于加大慈善捐贈[6]、進入新行業(yè)[7]、進行綠色轉(zhuǎn)型等[8];僅有少部分研究聚焦“預(yù)期未來”,即參照未來績效目標(biāo)與未來績效預(yù)期的差距,如企業(yè)面臨未來績效預(yù)期負(fù)反饋時,將加大廣告投入和減少研發(fā)投入[9]、增大企業(yè)戰(zhàn)略變化程度[10]等。已有研究表明,企業(yè)在面臨績效差距時,會對自身資源配置和戰(zhàn)略方向進行調(diào)整以期縮小差距。但是,目前研究存在一定局限性:①對“預(yù)期未來”的決策模式關(guān)注不足,這與企業(yè)管理實踐經(jīng)常強調(diào)的“居安思?!被颉拔从昃I繆”形成鮮明對比,導(dǎo)致理論與實踐實際脫節(jié);②在績效反饋理論視角,集中于企業(yè)戰(zhàn)略變革和資源配置調(diào)整等行為,對數(shù)字經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)智能化、數(shù)字化等升級行為缺乏必要的時代關(guān)注,導(dǎo)致理論與時代背景脫節(jié)。因此,對于企業(yè)以未來為導(dǎo)向的升級行為,理論研究應(yīng)該更進一步地探索與企業(yè)家認(rèn)知更為貼合的、基于未來視野的績效反饋理論。

    對于企業(yè)升級這一概念,現(xiàn)有文獻往往會將其與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級混用,而轉(zhuǎn)型和升級實際上是兩種不同的概念。企業(yè)轉(zhuǎn)型側(cè)重于企業(yè)行業(yè)變動,而企業(yè)升級指的是企業(yè)仍然在原行業(yè)內(nèi)經(jīng)營,但其技術(shù)和產(chǎn)品附加值從低向高轉(zhuǎn)變[11]?,F(xiàn)有研究普遍認(rèn)為,企業(yè)升級往往會促進企業(yè)績效提升,具體體現(xiàn)為銷售額、資產(chǎn)回報率、行業(yè)地位、市場份額等指標(biāo)的提升[1],更為全面的綜合性指標(biāo)是全要素生產(chǎn)率的提升[12]。所以,基于績效反饋下的解決方案搜尋行為,即企業(yè)升級作為改善企業(yè)績效的重要手段之一,相比于企業(yè)多元化、轉(zhuǎn)行、并購對未來績效影響的不確定性,企業(yè)升級更加符合社會預(yù)期和政策引導(dǎo),風(fēng)險性更小,從經(jīng)濟理性角度來看,都更容易被管理者考慮和采納。

    2.2 未來績效負(fù)反饋與企業(yè)升級

    未來績效負(fù)反饋是企業(yè)前瞻性思維的一種體現(xiàn),但其屬于較難測量的主觀認(rèn)知,因此有學(xué)者利用分析師預(yù)測數(shù)據(jù)作為企業(yè)管理者對未來企業(yè)預(yù)期判斷的代理變量[9, 10, 13],其主要基于分析師對行業(yè)發(fā)展趨勢和所研究的企業(yè)有較深入的了解,能夠較好地代理管理者的未來認(rèn)知。當(dāng)該預(yù)期低于企業(yè)未來績效目標(biāo)時,體現(xiàn)了管理者對未來風(fēng)險與壓力的感知,結(jié)合績效反饋模型理論,本研究將這一過程定義為企業(yè)未來績效負(fù)反饋。

    在企業(yè)升級方面,國家的引導(dǎo)力度不斷增強,樹立了部分典型企業(yè)以發(fā)揮“領(lǐng)頭羊”效應(yīng)[14],而典型企業(yè)主動快速和高強度升級將產(chǎn)生外溢示范效應(yīng),迫使產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游企業(yè)改變生產(chǎn)模式以適應(yīng)經(jīng)營效率的提高。在此趨勢下,政府政策導(dǎo)向下行業(yè)升級帶來的經(jīng)營壓力使企業(yè)更敏銳地感受到未來經(jīng)營的壓力和威脅[15],僅僅依靠勞動密集、粗放式、高能耗的傳統(tǒng)經(jīng)營模式將難以適應(yīng)新時代背景下經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求。在此特定情境下,源于經(jīng)濟理性考量,隨著未來績效負(fù)反饋增加,企業(yè)決策者感知到經(jīng)營壓力越來越大,對解決方案搜尋的力度將進一步增加,企業(yè)升級作為一種提升經(jīng)濟績效的手段而被企業(yè)選擇應(yīng)用的可能性也越大。此外,隨著未來績效負(fù)反饋的增加,原有的經(jīng)營模式將受到企業(yè)股東等利益相關(guān)者的質(zhì)疑,管理者源于對于自身利益及企業(yè)持續(xù)發(fā)展的考量,選擇企業(yè)升級能夠作為一種外顯的行為顯示決策者已經(jīng)努力進行了解決方案搜尋,進而凸顯決策者對于未來不確定性的有所作為,避免了由于未來績效負(fù)反饋增加而企業(yè)聲望下降的風(fēng)險??偠灾?,基于經(jīng)濟效率與企業(yè)聲譽的壓力,具有憂患意識的企業(yè)會加快升級步伐,以防范來自于未來的潛在風(fēng)險。據(jù)此,提出以下假設(shè):

    假設(shè)1其他條件一定時,企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋會促進企業(yè)升級。

    2.3 企業(yè)行業(yè)地位的調(diào)節(jié)作用

    從SCP范式角度來看,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)行為,進而影響企業(yè)績效。其中,企業(yè)行業(yè)地位使得企業(yè)面臨的競爭環(huán)境和資源獲取水平存在差異,能夠影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策行為。一般而言,市場行業(yè)地位低的企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力較弱,在面臨未來嚴(yán)峻的競爭環(huán)境時,更傾向于采取保守行為,如當(dāng)面臨更大的現(xiàn)金流風(fēng)險時,傾向于持有更多的現(xiàn)金[16]。這導(dǎo)致行業(yè)地位低的企業(yè)在面臨未來績效負(fù)反饋時,缺乏搜尋解決方案的動力和資源,無法準(zhǔn)確預(yù)判市場競爭態(tài)勢,導(dǎo)致升級決策難以施行;對于中間地位的企業(yè)而言,憑借相對充裕的資源與信息優(yōu)勢,在面臨未來績效負(fù)反饋帶來的經(jīng)營壓力時,進行企業(yè)升級獲取經(jīng)濟回報及企業(yè)聲望所帶來的成長激勵效應(yīng)更大,具有更強烈的解決方案搜尋的意愿和動力,因此對升級行為的響應(yīng)速度會更快,往往率先選擇企業(yè)升級行為[17];而企業(yè)競爭地位高的企業(yè),其在現(xiàn)有領(lǐng)域內(nèi)已經(jīng)有較強的統(tǒng)治力,基于既得利益的鎖定效應(yīng)和企業(yè)的規(guī)模效應(yīng),即使面對未來績效負(fù)反饋,短期內(nèi)企業(yè)決策者對經(jīng)營壓力感知較小,進而導(dǎo)致升級動力較低[17]。但在管理實踐過程中,不難發(fā)現(xiàn)行業(yè)地位較高的企業(yè)雖然受制于既得利益或組織慣性,未能全面迅速地采取升級行為,但也并非一直固步自封、裹足不前。行業(yè)地位較高的企業(yè)往往是政策的先行者,在行業(yè)內(nèi)需要作出表率行為,尤其在高行業(yè)地位企業(yè)未來績效不及預(yù)期的情況下,政府與市場對其戰(zhàn)略決策賦予極高的關(guān)注。此時,高行業(yè)地位企業(yè)出于經(jīng)濟理性,往往采取“分步走”的階段性戰(zhàn)略[18],采用小規(guī)模試點的方案,通過“試點-驗證-推廣”的方式逐步實現(xiàn)企業(yè)升級,以回應(yīng)外界對企業(yè)的關(guān)注,避免對企業(yè)聲望造成過大影響。因此,從長期來看,為維持行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢,避免自身企業(yè)聲望的下降,高行業(yè)地位的企業(yè)將憑借其資源優(yōu)勢加快推動進行企業(yè)升級。綜上所述,提出以下假設(shè):

    假設(shè)2a其他條件一定時,短期來看,企業(yè)行業(yè)地位呈倒U形調(diào)節(jié)作用。即短期中,企業(yè)行業(yè)地位先增強而后弱化了未來績效預(yù)期負(fù)反饋對促進企業(yè)升級的正向影響。

    假設(shè)2b其他條件一定時,長期來看,企業(yè)行業(yè)地位呈正向調(diào)節(jié)作用。即長期中,相較于行業(yè)地位更低的企業(yè),行業(yè)地位更高的企業(yè),未來績效預(yù)期負(fù)反饋對促進企業(yè)升級的正向影響更強。

    2.4 企業(yè)冗余資源的調(diào)節(jié)作用

    冗余資源通常被認(rèn)為是一種能夠緩沖內(nèi)外部變化而產(chǎn)生的風(fēng)險的企業(yè)資源,但其作用方向存在爭議。積極派觀點認(rèn)為,冗余資源能夠促進企業(yè)尋找新的市場機會[19],以長遠(yuǎn)眼光布局企業(yè)戰(zhàn)略[20],為企業(yè)的創(chuàng)新行為提供了兜底保障[5],從而推動企業(yè)戰(zhàn)略變革行為的發(fā)生;而消極派觀點認(rèn)為,過多的冗余資源會增加組織慣性和使管理者過度自信[13],增加了墨守成規(guī)的概率。因而,本研究認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)面臨未來績效負(fù)反饋時,即使管理者渴望通過升級行為以擺脫未來績效不及預(yù)期的困境,但過少的企業(yè)冗余資源使得企業(yè)缺乏升級所需的資源支持,難以開展升級行為;而過多的企業(yè)冗余資源,一方面可能會誘發(fā)企業(yè)的冗余搜尋行為[19],促使關(guān)注投資額度更大的領(lǐng)域(如并購、研發(fā)、多元化等),從而擠占企業(yè)升級行為的可利用資源;另一方面也會增加組織慣性,降低決策者對經(jīng)營壓力的感知,降低解決方案搜尋的力度,進而使組織和管理者沉浸在既得收益中而削弱企業(yè)升級的動力。據(jù)此,提出以下假設(shè):

    假設(shè)3企業(yè)冗余資源呈倒U形調(diào)節(jié)作用。企業(yè)冗余資源先增強而后削弱了未來績效預(yù)期負(fù)反饋對促進企業(yè)升級的正向影響。

    2.5 高管團隊持股比例的調(diào)節(jié)作用

    高管團隊是組織決策的主要力量,而隨著我國所有權(quán)和治理權(quán)逐步分離,職業(yè)經(jīng)理人的代理問題也日益突出。面對日益復(fù)雜的外部競爭環(huán)境,當(dāng)企業(yè)面臨未來績效預(yù)期負(fù)反饋時,代理問題會使得高層管理者為了實現(xiàn)績效目標(biāo)而采取短視行為[9],規(guī)避技術(shù)創(chuàng)新等升級行為帶來的風(fēng)險。為抑制高管團隊的短視和風(fēng)險規(guī)避行為,企業(yè)一般通過提高高管團隊持股比例等股權(quán)激勵的方式,將管理者的利益與公司長期利益綁定,形成“利益趨同效應(yīng)”[21],以增強高管團隊對企業(yè)長期績效的重視程度,使其更加關(guān)注外部環(huán)境變化及技術(shù)創(chuàng)新,如通過提高研發(fā)投入以提升企業(yè)創(chuàng)新績效[22]?;诖?,本研究認(rèn)為高管團隊持股比例越高,其對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營關(guān)注度也越高,在面臨未來經(jīng)營壓力時,將加強解決方案搜尋的力度,更傾向于從前瞻性視角出發(fā)做出相關(guān)決策,推動企業(yè)升級以提升企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力,實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。據(jù)此,提出以下假設(shè):

    假設(shè)4相較于高管團隊持股比例較低的企業(yè),高管團隊持股比例越高的企業(yè),未來績效預(yù)期負(fù)反饋對促進企業(yè)升級的正向影響越強。

    3 研究設(shè)計

    3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

    2013年12月十八屆三中全會首次正式提出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,考慮到政策的施行對企業(yè)升級行為的影響,本研究選取了2013~2019年中國A股上市公司的年報數(shù)據(jù)作為研究樣本。本研究所使用的分析師每股收益預(yù)期、企業(yè)總資產(chǎn)回報率等數(shù)據(jù)來源于CSMAR權(quán)威數(shù)據(jù)庫。為保證選取數(shù)據(jù)的合理性,針對數(shù)據(jù)進行了以下篩選處理:①剔除ST、*ST股及金融類公司樣本;②剔除關(guān)鍵變量嚴(yán)重缺失的樣本;③剔除企業(yè)性質(zhì)無法判斷的企業(yè);④為避免極端值對結(jié)果的影響,對所有連續(xù)變量進行1%的Winsor雙邊縮尾處理。最終本研究的有效樣本量為5 140個,涉及1 217家企業(yè)。

    3.2 變量定義及測量

    3.2.1被解釋變量

    參考王桂軍等[23]對企業(yè)升級的測量方法,本研究選擇以企業(yè)全要素生產(chǎn)率來衡量企業(yè)升級(EU)。針對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的計算,主流方法有OP法和LP法。參考楊汝岱[12]的方法,本研究利用LP法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率,OP法在穩(wěn)健性檢驗中進行檢驗討論。

    lnYi,j,t=α0+α1lnLi,j,t+α2lnKi,j,t+

    α3lnMi,j,t+εi,j,t,

    (1)

    式中,i、j、t分別代表企業(yè)、行業(yè)和年份;Y為企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入(萬元);L為企業(yè)勞動投入,以員工人數(shù)(人)代理;K為企業(yè)資本投入,以固定資產(chǎn)凈額(萬元)代理;M為企業(yè)中間投入,以購買商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金(萬元)代理;α0表示常數(shù)項;α1~α3分別表示各變量系數(shù);ε表示殘差項。企業(yè)全要素生產(chǎn)率根據(jù)式(1)回歸結(jié)果計算所得殘差取對數(shù)進行測量。

    3.2.2解釋變量

    參考CHEN[13]的研究,當(dāng)企業(yè)未來績效預(yù)期未能達到企業(yè)未來績效目標(biāo)時二者數(shù)值上的差距,即為未來績效預(yù)期負(fù)反饋(FGi,t),反之為正反饋。該指標(biāo)的具體測量方法如下:①通過資本市場的分析師預(yù)測值計算得到企業(yè)未來績效預(yù)期(取數(shù)位分析師對某企業(yè)每股收益預(yù)期的平均值,再與該企業(yè)期初股本數(shù)相乘得到企業(yè)預(yù)期總資產(chǎn)回報率);②以企業(yè)過去3年實際總資產(chǎn)回報率的最小二乘擬合值測量企業(yè)未來績效目標(biāo);③比較企業(yè)未來績效預(yù)期與未來績效目標(biāo),設(shè)FNi,t為正負(fù)反饋虛擬值,若為負(fù)反饋狀態(tài),則FNi,t=1,若為正反饋狀態(tài),則FNi,t=0;④計算企業(yè)未來績效預(yù)期與企業(yè)未來績效目標(biāo)差額的絕對值PEi,t;⑤計算得到企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋FGi,t=FNi,t×PEi,t。

    3.2.3調(diào)節(jié)變量

    治愈:治療三天,患兒沒有腹瀉癥狀,精神狀態(tài)良好;有效:治療三天,患兒沒有嘔吐脫水癥狀,大便次數(shù)減少;無效:治療三天沒有任何改善或更加嚴(yán)重。

    根據(jù)理論假設(shè),主要包括以下調(diào)節(jié)變量:①企業(yè)行業(yè)地位(IS),參考陳志斌等[24]的研究,企業(yè)的行業(yè)地位采用個股勒納指數(shù)進行衡量,這一指標(biāo)反映了企業(yè)的行業(yè)定價能力,采用(營業(yè)收入-營業(yè)成本-營銷費用-管理費用)/營業(yè)收入計算企業(yè)勒納指數(shù),再依據(jù)企業(yè)所在行業(yè)中當(dāng)年的勒納指數(shù)從小到大進行排列分成10組,根據(jù)分組賦值1~10,賦值越大,表明企業(yè)在行業(yè)內(nèi)處于越有利的競爭地位。②企業(yè)冗余資源(US),冗余資源包括沉淀性冗余資源和非沉淀性冗余資源,其中沉淀性冗余資源的專用性和重置成本高,無法迅速投入到企業(yè)升級決策中,而非沉淀性冗余資源則更加靈活,更能在短期內(nèi)被利用。因此,本研究采用企業(yè)非沉淀性冗余資源測量企業(yè)冗余資源,參考李曉翔等[19]的做法,以速動比率,即(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債測量企業(yè)非沉淀性冗余。③高管持股比例(SR),以高管團隊持股總數(shù)占公司總股數(shù)的比例進行測量,參考朱德勝等[25]的做法,本研究的公司高管范圍包括公司的董事、總裁、總經(jīng)理等其他高級管理人員。

    3.2.4控制變量

    參考相關(guān)文獻,本研究從CEO個人特征、公司治理、企業(yè)特征、行業(yè)特征4個層面選取了以下控制變量:①CEO年齡(CA),采用報告期CEO實際年齡進行測量;②CEO性別(CG),采用虛擬變量進行測量,若CEO性別為男性賦值為1,女性賦值為0;③CEO任期(CT),采用報告期CEO的在職時間測量;④董事會規(guī)模(BZ),采用董事會總?cè)藬?shù)加1后取自然對數(shù)進行測量;⑤董事會獨立性(BI),采用獨立董事占董事會人數(shù)的比例進行測量;⑥企業(yè)規(guī)模(SI),采用企業(yè)期末總資產(chǎn)加1后取自然對數(shù)進行測量;⑦企業(yè)上市時間(AG),采用企業(yè)上市年限加 1 后取自然對數(shù)進行測量;⑧行業(yè)競爭性(HHI),采用二級行業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售收入計算的赫芬達爾指數(shù)進行測量,赫芬達爾指數(shù)越大,行業(yè)競爭性越高;⑨市場化程度(MK),采用王小魯?shù)萚26]編制的《中國分省份市場化指數(shù)報告2018》的市場化指數(shù)進行測量。此外,本研究設(shè)置了行業(yè)及年度虛擬變量,以控制其他未能觀察到的因素對未來績效負(fù)反饋和企業(yè)升級可能產(chǎn)生的影響。

    3.3 模型設(shè)定

    為選擇未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級影響的模型,本研究使用Hausman模型進行效應(yīng)檢驗,檢驗結(jié)果表明,固定效應(yīng)模型較隨機模型更優(yōu)。因此,本研究選取行業(yè)時間雙固定效應(yīng)模型進行討論。根據(jù)研究假設(shè),構(gòu)建以下回歸模型:

    主效應(yīng)模型

    EUi,t=β0+β1FGi,t+β2Contrali,t+λj+μt+εi,t;

    (2)

    非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

    EUi,t=β0+β1FGi,t+β2FGi,t×RVi,t+β3FGi,t×

    (3)

    線性調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

    EUi,t=β0+β1FGi,t+β2FGi,t×RVi,t+β3RVi,t+

    (4)

    式中,β0為常數(shù)項;β1~β5為各變量系數(shù);RVi,t為調(diào)節(jié)變量;Contrali,t為控制變量;λj為行業(yè)固定效應(yīng);μt為時間固定效應(yīng);εi,t為誤差項。

    4 回歸檢驗與分析

    4.1 描述性及相關(guān)性統(tǒng)計

    各變量的描述性和相關(guān)性統(tǒng)計見表1。由表1可知,正負(fù)反饋虛擬值(FN)均值為0.147,表明約14.7%的樣本處于未來績效負(fù)反饋的狀態(tài);被解釋變量企業(yè)升級水平(EU)的最小值為-0.784,最大值為1.221,標(biāo)準(zhǔn)差為0.370;解釋變量未來績效預(yù)期負(fù)反饋(FG)的最小值為0,最大值為0.422,標(biāo)準(zhǔn)差為0.019,表明不同企業(yè)的升級水平及未來績效負(fù)反饋存在較大差異,為后續(xù)進一步檢驗自變量與因變量之間的關(guān)系提供了可行性。另外,本研究還對變量進行了VIF檢驗,VIF平均值為1.24,所有變量的VIF值均小于10,可以排除變量之間多重共線性的干擾。

    表1 變量的描述性和相關(guān)性統(tǒng)計(N=5 140)

    續(xù)表1

    4.2 未來績效預(yù)期負(fù)反饋與企業(yè)升級的關(guān)系

    由于各行業(yè)的特征存在差異以及潛在的時間效應(yīng),因此本研究采用行業(yè)和時間雙向固定效應(yīng)模型對各假設(shè)進行回歸檢驗,各假設(shè)的模型檢驗結(jié)果見表2。

    模型(1)為基準(zhǔn)模型,回歸結(jié)果表明:未來績效預(yù)期負(fù)反饋與企業(yè)升級呈正相關(guān)(β=0.833,p<0.01),假設(shè)1成立。

    模型(2)和模型(3)檢驗了未來績效預(yù)期負(fù)反饋與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級關(guān)系中企業(yè)行業(yè)地位的調(diào)節(jié)作用。模型(2)顯示,行業(yè)地位起到正向線性調(diào)節(jié)作用(β=0.371,p<0.01),企業(yè)行業(yè)地位越高,未來績效預(yù)期反饋對企業(yè)升級的促進作用越顯著;但有研究認(rèn)為,行業(yè)地位可能存在非線性調(diào)節(jié)效應(yīng),為驗證假設(shè)2,模型(3)在模型(2)的基礎(chǔ)上引入了未來績效負(fù)反饋與行業(yè)地位的二次交乘項,結(jié)果顯示行業(yè)地位呈倒U形的調(diào)節(jié)(β=-0.072,p<0.01),假設(shè)2a成立。

    模型(4)和模型(5)在模型(2)和模型(3)的基礎(chǔ)上將自變量和行業(yè)地位進行滯后一期處理,模型(4)顯示,滯后一期行業(yè)地位呈正向調(diào)節(jié)作用(β=0.201,p<0.05);模型(5)顯示,滯后一期行業(yè)地位的非線性調(diào)節(jié)效果不顯著(β=-0.017,p>0.1)。結(jié)合模型(4)和模型(5)的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),隨著時間的推移,高行業(yè)地位的企業(yè)在面對未來績效預(yù)期負(fù)反饋的條件下會呈現(xiàn)出積極升級的狀態(tài),這與假設(shè)2b相符合,即高行業(yè)地位的企業(yè)出于變革難度大和升級成本高的角度考慮,其在面臨未來績效預(yù)期負(fù)反饋時,雖然不能夠于當(dāng)期迅速做出反應(yīng),但從長遠(yuǎn)來看,高行業(yè)地位的企業(yè)為維持其在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢及企業(yè)聲譽,會采取升級行為。

    模型(6)和模型(7)檢驗了企業(yè)冗余資源的調(diào)節(jié)作用。其中,模型(6)為線性調(diào)節(jié),結(jié)果顯示:企業(yè)冗余資源呈現(xiàn)正向調(diào)節(jié)效果(β=0.169,p<0.01),即冗余資源越多,未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級的促進作用越顯著。但本研究認(rèn)為,過多的冗余資源可能阻礙企業(yè)升級,原因在于其可能將資源投向消耗量更大的項目,或者由于資源過多而產(chǎn)生組織慣性,因此在模型(7)中進一步檢驗了冗余資源的非線性調(diào)節(jié)效果。結(jié)果顯示:冗余資源呈現(xiàn)倒U形調(diào)節(jié)效應(yīng)(β=-0.037,p<0.05),即企業(yè)冗余資源的數(shù)量超過一定界限后反而不利于企業(yè)升級,即假設(shè)3成立。

    模型(8)檢驗了企業(yè)高管持股比例的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示:高管持股比例呈現(xiàn)正向線性調(diào)節(jié)效應(yīng)(β=2.620,p<0.05),表明當(dāng)企業(yè)高管持股比例越高,維持企業(yè)持續(xù)良好經(jīng)營的意圖越強烈,在面對未來績效的負(fù)反饋時,會加快推進轉(zhuǎn)型升級以實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)利益。即假設(shè)4成立。

    4.3 穩(wěn)健性檢驗

    為保證回歸結(jié)果的有效性和穩(wěn)健性,首先,本研究更改被解釋變量的測量方式,采用OP法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率代理企業(yè)升級變量,各假設(shè)實證結(jié)果與前文基本保持一致,前文研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。其次,除了采用行業(yè)時間雙固定模型進行檢驗,本研究還采用混合OLS、隨機效應(yīng)模型對模型進行回歸分析,結(jié)果表明與雙固定模型回歸結(jié)果基本一致,因此前文結(jié)論具有穩(wěn)健性;最后,雖然多數(shù)的未來預(yù)測值在t-1年或更早之前已經(jīng)給出,企業(yè)在t年采取響應(yīng)行為,本身存在一定的時差性,但考慮到企業(yè)升級行為存在投入與產(chǎn)出滯后效應(yīng),使用滯后一期的解釋變量對假設(shè)1、假設(shè)2a、假設(shè)3、假設(shè)4進行測試,結(jié)果表明前文結(jié)論穩(wěn)健(見表3)。

    表3 穩(wěn)健性檢驗(N=5 140)

    4.4 進一步討論

    現(xiàn)有諸多研究結(jié)果表明企業(yè)行為會因企業(yè)性質(zhì)而存在差異,為進一步探討企業(yè)性質(zhì)異質(zhì)性的差異,本研究將樣本企業(yè)劃分為非國有企業(yè)與國有企業(yè)兩組,并分別進行回歸分析,結(jié)果見表4。由表4可知,企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋對非國有企業(yè)升級具有顯著的正向影響(β=0.872,p<0.01),但對國有企業(yè)的正向影響并不顯著(β=0.475,p>0.10),即非國有企業(yè)在面臨未來績效負(fù)反饋時升級響應(yīng)度更高,而國有企業(yè)響應(yīng)不明顯。針對這一現(xiàn)象,其原因可能包括:①非國有企業(yè)管理者風(fēng)險偏好更強,而企業(yè)升級決策存在一定的風(fēng)險,且短期收益效果不顯著,與國有企業(yè)管理者的偏好不完全匹配,因此其在升級速度和力度水平上更低。②國有企業(yè)不僅追求經(jīng)濟理性,還追求社會責(zé)任和政治意義,其對于經(jīng)濟理性上的未來績效預(yù)期負(fù)反饋敏感度更低,這抵消了來自經(jīng)濟上的壓力,從而降低了其升級的動力和響應(yīng)度。③國有企業(yè)的官僚體系更加龐大而復(fù)雜,一方面使得組織結(jié)構(gòu)惰性增強,遏制變革觀點和行為的出現(xiàn)[27];另一方面使得組織決策效率降低。這兩種因素使得國有企業(yè)在升級行為上往往會受到更多的束縛和障礙,難以快速和大幅度地進行升級。

    表4 以企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)分組的回歸結(jié)果

    5 結(jié)語

    本研究基于企業(yè)行為理論及績效反饋理論,得出以下結(jié)論:①企業(yè)未來績效預(yù)期負(fù)反饋是驅(qū)動企業(yè)升級的重要因素,能夠促進企業(yè)升級;②隨著行業(yè)地位的提升,從短期來看,未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級行為的影響作用先增強后減弱,但長期則呈現(xiàn)增強效果;③隨著企業(yè)冗余資源的增加,其會先加強后削弱未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級行為的影響;④隨著高管行業(yè)持股比例的增加,其會加強未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級行為的影響;⑤進一步研究表明,非國有企業(yè)在面臨未來績效預(yù)期負(fù)反饋時會促進企業(yè)升級行為的發(fā)生,但國有企業(yè)響應(yīng)不明顯。

    本研究的理論貢獻凸顯在以下3個方面:①為企業(yè)升級驅(qū)動因素提供了新的研究視角,揭示了企業(yè)未來績效負(fù)反饋對企業(yè)升級的關(guān)鍵作用機制。本研究結(jié)合企業(yè)現(xiàn)有實際,基于“未來”研究視角探究企業(yè)升級這一未來導(dǎo)向的戰(zhàn)略行為,研究思路和發(fā)現(xiàn)更貼合決策者的管理實際,更具理論說服力。②豐富了績效反饋領(lǐng)域?qū)η罢靶詻Q策模式的研究成果。未來績效預(yù)期與未來績效目標(biāo)間的差距所形成的未來績效負(fù)反饋,能夠為企業(yè)家倡導(dǎo)的關(guān)注未來的“憂患意識”提供了有力的理論佐證。因此,本研究是進一步拓展績效反饋模型的有益嘗試,引導(dǎo)相關(guān)理論研究更多關(guān)注企業(yè)的前瞻性決策模式。③回應(yīng)了XIE等[28]對組織情境因素重要性的呼吁,揭示了行業(yè)地位、冗余資源、高管團隊持股比例等對未來績效預(yù)期負(fù)反饋與企業(yè)升級間關(guān)系的情境影響機制。本研究從理論及作用機制角度解釋了上述3個因素的作用機制,為研究結(jié)論的情境機制構(gòu)成補充。此外,考慮到不同所有制企業(yè)在升級過程中的行為存在異同,本研究通過分組檢驗將企業(yè)性質(zhì)納入研究框架中作進一步探討,嘗試從風(fēng)險偏好、經(jīng)濟理性等作用路徑解釋國有企業(yè)與非國有企業(yè)的行為差距,豐富了未來績效負(fù)反饋推進企業(yè)升級的研究成果。

    本研究仍存在一定局限性,主要體現(xiàn)在以下兩方面:①針對企業(yè)升級的測量不夠準(zhǔn)確,雖然許多文獻利用了全要素生產(chǎn)率來衡量企業(yè)升級,但企業(yè)升級是一個系統(tǒng)性的過程,而企業(yè)全要素生產(chǎn)率僅反映了該過程的最終結(jié)果,未能全面反映升級的整個過程。②企業(yè)未來績效預(yù)期的衡量來源于資本市場分析師的預(yù)測,雖然分析師對企業(yè)實際情況及行業(yè)發(fā)展預(yù)期有較為充分的了解,但仍然無法完全反映出企業(yè)管理者的心理活動和實際認(rèn)知,未來研究可以綜合利用問卷法、訪談法及二手?jǐn)?shù)據(jù)法,全面、多維和精確地量化這一指標(biāo)。

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