企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)研究

何成康 楊思敏 藍(lán)天

摘? 要：近年來(lái)我國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的合并加速，整個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)圈也處在兼并的大潮中，且兼并所牽涉的金額日益增加。許多公司通過(guò)收購(gòu)不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，提升業(yè)務(wù)能力。通過(guò)關(guān)于企業(yè)怎樣更好地認(rèn)識(shí)并購(gòu)的協(xié)同效果以及怎樣增強(qiáng)并購(gòu)所產(chǎn)生的協(xié)同效用等問(wèn)題探究，可以更系統(tǒng)的補(bǔ)充中國(guó)國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)研究的基礎(chǔ)理論， 以及更為促進(jìn)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)際活動(dòng)。

文章闡述理論分析，并結(jié)合某國(guó)企集團(tuán)收購(gòu)某乳業(yè)公司的實(shí)際案例，從運(yùn)營(yíng)協(xié)同、管控協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同三個(gè)切入點(diǎn)觀察作為被收購(gòu)方的某乳業(yè)公司在完成收購(gòu)事項(xiàng)后的商業(yè)與財(cái)務(wù)表現(xiàn)，做出對(duì)比分析與評(píng)價(jià)。最后，在前文理論研討與實(shí)際個(gè)案剖析的基礎(chǔ)上，得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：兼并;收購(gòu);乳業(yè)發(fā)展;國(guó)企集團(tuán)

一、收購(gòu)背景

隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與擴(kuò)張，企業(yè)規(guī)模逐步上升，布局產(chǎn)業(yè)逐步完善。伴隨著《國(guó)家“學(xué)生飲用奶計(jì)劃”推廣規(guī)劃（2021-2025年）》的發(fā)布，擁有國(guó)資背景的某乳業(yè)公司在研究國(guó)企并購(gòu)中具有突出研究?jī)r(jià)值。在近年來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)收購(gòu)大潮中，隨著風(fēng)險(xiǎn)資金和私募資本的流入，收購(gòu)動(dòng)因變得復(fù)雜。不管是并購(gòu)總量還是收購(gòu)規(guī)模，企業(yè)兼并收購(gòu)活躍程度高于往期，產(chǎn)業(yè)的合并不斷加快。

在2009年，某國(guó)資集團(tuán)聯(lián)合外部投資者，以每股17.6港元的價(jià)格，總共投61億港幣收購(gòu)了某乳業(yè)公司20%余股權(quán)份額，一舉變成某乳業(yè)公司的控制人，至2011年，某乳業(yè)公司創(chuàng)始人辭任集團(tuán)董事會(huì)主席，新任總裁具有濃厚國(guó)資背景，2021年11月30日，某乳業(yè)公司發(fā)布公告。創(chuàng)始人辭任公司非執(zhí)行董事及戰(zhàn)略發(fā)展執(zhí)行委員會(huì)成員，同時(shí)迎來(lái)了三位國(guó)資背景管理層人員。

收購(gòu)作用

越來(lái)越多的企業(yè)采用并購(gòu)這一擴(kuò)張發(fā)展方式獲得機(jī)遇和資源。某國(guó)資集團(tuán)收購(gòu)某乳業(yè)公司乳業(yè)是其建設(shè)國(guó)內(nèi)奶源供應(yīng)，維護(hù)國(guó)內(nèi)乳業(yè)市場(chǎng)健康發(fā)展，提升國(guó)民營(yíng)養(yǎng)素質(zhì)的重要布局，研究某乳業(yè)公司被收購(gòu)后的黨建計(jì)劃、轉(zhuǎn)型升級(jí)路徑，有助于認(rèn)識(shí)我國(guó)糧食安全的戰(zhàn)略布局，了解國(guó)資管理體系對(duì)于提高企業(yè)ESG的作用。

二、企業(yè)改革

一舉變成某乳業(yè)公司的控制人后，國(guó)資集團(tuán)開(kāi)始在某乳業(yè)公司開(kāi)始乳業(yè)大刀闊斧的改革，逐漸將食品衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)提高，原料基地規(guī)范、多元;在新任總裁的帶領(lǐng)下，公司規(guī)劃出恒溫奶、衍生奶制品、冰凍鮮奶等產(chǎn)品線，并按產(chǎn)品使用場(chǎng)景、銷售賣點(diǎn)、針對(duì)人群等進(jìn)行精確營(yíng)銷，嚴(yán)格把關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量，提高產(chǎn)品等級(jí)，某乳業(yè)公司早餐奶、精選牧場(chǎng)、等覆蓋面廣、層次布局清晰的產(chǎn)品時(shí)常出現(xiàn)在百姓餐桌上，這一階段的某乳業(yè)公司猶如坐上了火箭，總營(yíng)收從2011年至2020年總共增長(zhǎng)了387億元，增長(zhǎng)率達(dá)103.8%，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的9.3%，某乳業(yè)公司披著著藍(lán)籌的外衣，跑出了白馬的速度，在香港聯(lián)交所的股票成交均價(jià)也從10港元一路乘著火箭漲到了40港元，截止2020年底，總市值突破1800億港元。同時(shí)在董事會(huì)的布局下，某乳業(yè)公司的涉獵范圍不斷擴(kuò)大，先后收購(gòu)多家上市公司，將奶業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)和衍生產(chǎn)品多元化結(jié)構(gòu)發(fā)展齊建設(shè)。除此之外，某乳業(yè)公司還大力推進(jìn)云建設(shè)，從物聯(lián)網(wǎng)角度出發(fā)，將產(chǎn)品從源頭到消費(fèi)終端可視化建設(shè)，積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，推行綠色、數(shù)據(jù)化牧場(chǎng)，重構(gòu)消費(fèi)者關(guān)系，合作伙伴模式，積極發(fā)揮龍頭企業(yè)的引領(lǐng)作用，帶領(lǐng)中國(guó)乳業(yè)與乳制品消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)入“消費(fèi)升級(jí)”時(shí)代。

三、創(chuàng)新思路

在董事會(huì)的決策下，某乳業(yè)公司完成向平臺(tái)化發(fā)展的蛻變，從傳統(tǒng)的供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_(tái)的搭建與維護(hù)者，某乳業(yè)公司積極提出數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略設(shè)想，從“四個(gè)在線”出發(fā)：

得益于背后“中糧系”的支持，某乳業(yè)公司站在新的高度上，向世界頂級(jí)乳制品企業(yè)梯隊(duì)發(fā)起沖擊。同時(shí)基于“中糧系”的國(guó)資背景，某乳業(yè)公司在企業(yè)文化建設(shè)、社會(huì)貢獻(xiàn)與社會(huì)責(zé)任方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，對(duì)于某乳業(yè)公司自身而言，“飲水思源”是其不忘的初心。

四、被收購(gòu)后ESG評(píng)級(jí)變化

2020年底，全球最大指數(shù)公司之一MSCI Inc.公布最新結(jié)果，某乳業(yè)公司MSCI ESG評(píng)級(jí)從去年的“BB”級(jí)上調(diào)至“BBB”級(jí)，拿到了中國(guó)食品行業(yè)領(lǐng)域迄今為止的高ESG評(píng)級(jí)。這一次評(píng)級(jí)的上調(diào)意味著中國(guó)乳制品行業(yè)在龍頭的帶領(lǐng)下，不斷良性發(fā)展，再一次突破了評(píng)級(jí)的高度，標(biāo)志著中國(guó)人自己也能掌握優(yōu)質(zhì)奶源的供應(yīng)。

通過(guò)解讀《中國(guó)某乳業(yè)公司2020年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（ESG報(bào)告）》，發(fā)現(xiàn)某乳業(yè)公司其實(shí)于2019年就組建了由可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)、可持續(xù)發(fā)展執(zhí)行委員會(huì)及可持續(xù)發(fā)展工作組為核心的三級(jí)管理架構(gòu)。其中委員會(huì)負(fù)責(zé)進(jìn)行事項(xiàng)決策、執(zhí)行委員會(huì)負(fù)責(zé)執(zhí)行相關(guān)事項(xiàng)、而工作組則進(jìn)行事項(xiàng)的監(jiān)督與管理，某乳業(yè)公司積極響應(yīng)國(guó)家“人類命運(yùn)共同體”、“可持續(xù)發(fā)展”的號(hào)召，提出“守護(hù)人類和地球共同健康”的愿景，將理想落實(shí)在具體行動(dòng)上。某乳業(yè)公司于2020年發(fā)布可持續(xù)發(fā)展體系管理辦法，將ESG的管理落到實(shí)處，并將ESG納入管理層年度KPI考核，在各事業(yè)部任命可持續(xù)發(fā)展官。ESG管理體系的逐步完善，為某乳業(yè)公司可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略落地奠定了堅(jiān)實(shí)管理基礎(chǔ)。

總結(jié)

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，核心技術(shù)實(shí)力的高低成為公司存續(xù)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。某乳業(yè)公司被收購(gòu)后迎來(lái)新國(guó)資背景領(lǐng)導(dǎo)班子，積極尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)，擴(kuò)張市場(chǎng)版圖，做好奶源建設(shè)工作。由此可見(jiàn)，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，是每一個(gè)企業(yè)生存的關(guān)鍵。

國(guó)資集團(tuán)與某乳業(yè)公司為混合并購(gòu)，但兩者同在糧食領(lǐng)域深耕，這也是并購(gòu)交易能夠取得勝利的重點(diǎn)。因此，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)后的各種資源的整合以及協(xié)調(diào)配置就十分重要。與此同時(shí)，要想從控制并購(gòu)上把握風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游著手，保證其配合程度，提高資金實(shí)力和積累人力資源，在市場(chǎng)中取得優(yōu)勢(shì)地位。

并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)促進(jìn)企業(yè)多樣化經(jīng)營(yíng)，利用所獲得的資源，如技術(shù)與服務(wù)優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，不斷增強(qiáng)企業(yè)的資金實(shí)力。與此同時(shí)，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中尤其要注重并購(gòu)雙方 的組織架構(gòu)，樹(shù)立共同的品牌文化，增強(qiáng)文化認(rèn)同感，減少差異，從而使內(nèi)部資源合理利用，獲得管理協(xié)同效應(yīng)。

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