國際基準利率改革對銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的影響

文/張宇 編輯/韓英彤

應對新基準利率改革，銀行需加強頂層設(shè)計，關(guān)注監(jiān)管要求，從風險管控、產(chǎn)品定價、對客溝通、金融服務(wù)方案設(shè)計等方面進行整體架構(gòu)設(shè)計。

國際基準利率改革是對當前國際金融市場上運用最廣的基準利率——倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（London Interbank Offered Rate，LIBOR）的改革。國際基準利率改革始于2012年。經(jīng)過近9年準備，2021年3月5日英國金融行為監(jiān)管局（FCA）正式發(fā)布聲明，從2021年12月31日以后LIBOR逐步退出市場，全球外幣基準利率轉(zhuǎn)換正式開始。

作為國際銀行間一年期（含）以下無擔保的借款利率，LIBOR反映的是各報價行在倫敦銀行間市場對短期無擔保借款成本的預期。LIBOR曾是國際上最重要的基準利率，被廣泛應用于浮動貸款、資產(chǎn)證券化、銀行外幣存款等產(chǎn)品定價之中。在進出口貿(mào)易中，銀行經(jīng)常通過“同期LIBOR＋風險溢價”的方式確定融資利率，為企業(yè)提供貿(mào)易融資。

國際基準利率改革

從管理機構(gòu)角度看，國際基準利率改革是從由洲際交易所（ICE）旗下的ICE 標準管理機構(gòu)發(fā)布的LIBOR利率，轉(zhuǎn)換為由各主要經(jīng)濟體獨立發(fā)布各自的無風險利率；從利率形成機制角度看，國際基準利率改革是從以LIBOR為代表的報價制基準利率，轉(zhuǎn)換為基于實際交易、近似無風險的新基準利率；從期限結(jié)構(gòu)看，國際基準利率改革是從以LIBOR為代表的多種期限利率（例如，3個月美元LIBOR曾作為金融產(chǎn)品定價中重要的錨定利率標準），轉(zhuǎn)換為隔夜為主的單一結(jié)構(gòu)利率。

基準利率的重新定義及選擇，是一項全球金融體系的系統(tǒng)性工程，既深刻影響商業(yè)銀行的經(jīng)營理念、經(jīng)營意識和經(jīng)營方式，也將改變客戶的產(chǎn)品認知、交易習慣及交易行為。為此，全球的市場參與者需積極應對，以保障利率改革平穩(wěn)過渡。

目前，美國、歐盟、英國、日本和瑞士等主要經(jīng)濟體相繼成立各自的利率基準改革小組，選取有抵押隔夜融資利率（SOFR）、歐元短期利率（€STR）、英鎊隔夜平均利率指數(shù)（SONIA）、東京隔夜平均利率（TONAR）和瑞士隔夜平均利率（SARON）分別作為美元、歐元、英鎊、日元和瑞士法郎的LIBOR替代利率指標（見附表）。

在我國，中國人民銀行已指導市場利率定價自律機制（以下簡稱“利率自律機制”）成立國際基準利率改革工作組，統(tǒng)籌研究推進境內(nèi)國際基準利率改革的各項工作。根據(jù)人民銀行對境內(nèi)主要銀行LIBOR敞口的檢測與評估，境內(nèi)銀行涉及LIBOR的存量業(yè)務(wù)期限較短，集中度較高，風險可控。

國際基準利率改革對進出口貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的影響

國際基準利率改革是一項系統(tǒng)性工程，涉及業(yè)務(wù)前、中、后臺多個維度，需統(tǒng)籌考量，有序推進。具體影響包括業(yè)務(wù)前臺的市場營銷、產(chǎn)品定價、對客溝通、金融服務(wù)方案設(shè)計等方面，業(yè)務(wù)中臺的敞口策略、風險管控、押品估值、合同修改及會計核算等方面，業(yè)務(wù)后臺的運營流程、系統(tǒng)改造、產(chǎn)品準入等方面。此外，國際基準利率改革將對外幣客戶既有的產(chǎn)品認知、交易習慣及交易行為產(chǎn)生影響，銀行需提前為客戶做好產(chǎn)品講解與需求引導。

根據(jù)英國金融行為監(jiān)管局（FCA）的公告，進入2022年，所有英鎊、歐元、瑞士法郎、日元，以及1周和2個月期美元LIBOR均終止報價；而隔夜、3個月、6個月、一年期美元LIBOR報價延續(xù)到2023年6月30日。

面對這一對銀行前、中、后臺有著不同程度影響的系統(tǒng)性工程，貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門在面臨具體的業(yè)務(wù)操作時需要格外謹慎。下文以進出口貿(mào)易融資中最常見的進出口押匯（以下簡稱“押匯”）、海外代付/協(xié)議付款（以下簡稱“代付”）業(yè)務(wù)為例，對不同幣別的新增業(yè)務(wù)、存量業(yè)務(wù)進行具體分析，探究銀行在面對LIBOR改革時的應對措施。

美元幣別押匯/代付業(yè)務(wù)

2022年新發(fā)生業(yè)務(wù)。在2023年6月30日前，銀行和客戶可以在押匯/代付業(yè)務(wù)中繼續(xù)使用隔夜、3個月、6個月、一年期美元期限利率。在這種情況下，銀行可以減少系統(tǒng)改造、合同文本修改等帶來的業(yè)務(wù)流程、系統(tǒng)操作方面的變化?？蛻艨梢员３衷械慕灰琢晳T，降低LIBOR轉(zhuǎn)換造成的融資成本測算不確定性，為適應國際基準利率改革爭取更多的時間。銀行和客戶也可以在押匯/代付業(yè)務(wù)中選擇使用SOFR。如果銀行已經(jīng)完成核心系統(tǒng)、資金管理系統(tǒng)、國際結(jié)算業(yè)務(wù)系統(tǒng)等相關(guān)改造，使用SOFR時應更加注意客戶培訓，了解客戶對于國際基準利率改革的認知度，發(fā)掘客戶對于新基準產(chǎn)品的需求，做好相關(guān)宣講與培訓。此外，鑒于美國替代基準利率參考委員會（ARRC）推薦在貿(mào)易融資等商業(yè)貸款業(yè)務(wù)中使用SOFR期限利率，在未來美元幣別的押匯/代付業(yè)務(wù)中，SOFR期限利率或許會成為主導產(chǎn)品。

主要經(jīng)濟體的替代利率

存量業(yè)務(wù)。對于使用美元LIBOR利率的未完結(jié)押匯/代付業(yè)務(wù)，銀行在梳理掌握涉及LIBOR定價的產(chǎn)品信息、期限信息及協(xié)議文本信息之余，使用LIBOR加浮點作為押匯/代付利率、罰息利率并且周期浮動計息的業(yè)務(wù)，銀行要重點關(guān)注以下兩個要點：產(chǎn)品所使用的LIBOR是否為延期至2023年6月30日的利率期限；與客戶簽署利率轉(zhuǎn)換協(xié)議或簽訂替代屏幕利率條款（即合同雙方約定在未來某個觸發(fā)點來臨時，再次協(xié)商新的替代利率，本質(zhì)上只是將簽訂利率變更的時間節(jié)點向后拖延），確保銀行與客戶（押匯）、銀行與交易對手（代付）關(guān)于新利率的事項達成一致意見。對于沒有周期浮動計息條款的押匯或代付產(chǎn)品，銀行應更加關(guān)注產(chǎn)品能否順利到期完結(jié)，防范LIBOR與SOFR基差過大存在套利空間進而引發(fā)客戶道德風險。

新協(xié)議文本

根據(jù)2021年6月2日人民銀行網(wǎng)站發(fā)布的《境內(nèi)新簽訂美元LIBOR浮動利率貸款合同定價基準轉(zhuǎn)換相關(guān)條款（參考文本）》，人民銀行指導利率自律機制研究形成的這套境內(nèi)美元浮動利率貸款的推薦協(xié)議文本，分別適用于新簽訂參考美元LIBOR的合約、存量參考美元LIBOR的合約和新簽訂參考有擔保隔夜融資利率（SOFR）的合約。各銀行可參考上述協(xié)議文本簽訂美元浮動利率貸款合約，也可結(jié)合實際情況，對推薦的協(xié)議文本內(nèi)容進行適應性調(diào)整。

對于歐元、英鎊、日元及瑞士法郎等幣別押匯/代付業(yè)務(wù)，非美元幣別受到的主要影響是如何選取相應幣別新基準利率。除瑞士明確表示將不推出瑞士隔夜平均利率（SARON）期限利率外，英國推出了基于英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）的期限利率、日本與歐盟采用多基準并存模式，其中日本既推出基于東京隔夜平均利率（TONA）的期限利率，又保留東京銀行間同業(yè)拆借利率（TIBOR），歐盟既推出歐元短期利率（€STR），又保留歐元銀行間同業(yè)拆借利率（EURIBOR）。

鑒于基于新基準利率的期限利率業(yè)務(wù)發(fā)生量較小，而進出口貿(mào)易融資業(yè)務(wù)又較多適用期限利率，在未來的一段時期內(nèi)，英鎊貿(mào)易融資業(yè)務(wù)或會以SONIA期限利率為主；歐元貿(mào)易融資業(yè)務(wù)或會以EURIBOR期限利率為主；日元貿(mào)易融資業(yè)務(wù)或會以TIBOR期限利率為主。在市場利率定價自律機制發(fā)布的指導中，建議各銀行對于非美元幣種的浮動利率貸款合約，可結(jié)合貨幣發(fā)行經(jīng)濟體監(jiān)管部門推薦的及自身業(yè)務(wù)實際情況簽訂新浮動利率貸款合約或簽訂存量貸款補充協(xié)議。

相較于利率衍生品產(chǎn)品，國際基準利率改革對押匯或代付業(yè)務(wù)造成的影響較小。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門在關(guān)注新基準利率產(chǎn)品發(fā)布情況、啟動存量合同條款補充協(xié)議簽訂及新增業(yè)務(wù)合同擬訂工作之外，多個美元LIBOR期限利率報價延期至2023年6月底，也給予貿(mào)易融資業(yè)務(wù)部門一定的緩沖期。為應對新基準利率改革，銀行需加強頂層設(shè)計，關(guān)注監(jiān)管要求，從風險管控、產(chǎn)品定價、對客溝通、金融服務(wù)方案設(shè)計等方面進行整體架構(gòu)設(shè)計，以有效降低操作風險，幫助銀行逐步適應國際基準利率改革帶來的影響。