央行數(shù)字貨幣的國際實(shí)踐比較

吳優(yōu) 陳茜茜 葛紅玲

摘? 要：為了能夠更好識別和理解全球央行數(shù)字貨幣的發(fā)展，文章在總結(jié)全球央行數(shù)字貨幣實(shí)踐探索的基礎(chǔ)上，首先剖析全球央行數(shù)字貨幣加速發(fā)展的原因，包括改善本國支付結(jié)算體系，維護(hù)中央銀行地位;提升貨幣政策執(zhí)行效率，解決支付的系列問題;鞏固貨幣主權(quán)地位，提升區(qū)域和全球金融安全等。其次對比分析全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展的特點(diǎn)，包括以研發(fā)探索為主要發(fā)展特征;傾向采用雙層架構(gòu)運(yùn)行體系的制度安排，明確了央行數(shù)字貨幣為現(xiàn)金的有效補(bǔ)充;基于分布式賬本的技術(shù)選擇，且側(cè)重公私合作研發(fā);零售支付和批發(fā)支付的應(yīng)用場景共存，零售支付更值得關(guān)注。最后探討全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展的趨勢與影響，并分析數(shù)字人民幣的研發(fā)現(xiàn)狀與展望，為數(shù)字人民幣的發(fā)展提供參考和指引。

關(guān)鍵詞：央行數(shù)字貨幣;國際實(shí)踐;原因;特點(diǎn);趨勢

中圖分類號：F82;F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A DOI：10.19881/j.cnki.1006-3676.2022.06.04

2017年，有國家（地區(qū)）已正式開展全球央行數(shù)字貨幣（CBDC）的研究工作，相關(guān)研究呈現(xiàn)逐年攀升的趨勢。[1]顯然，全球央行數(shù)字貨幣的研發(fā)與實(shí)踐正加速發(fā)展。2020年10月，國際清算銀行聯(lián)合7國中央銀行共同發(fā)布的《央行數(shù)字貨幣：基本原理和核心特征》報告指出，目前全球超過80%的中央銀行參與了對央行數(shù)字貨幣的研究，其中近一半的中央銀行同時關(guān)注了零售型批發(fā)型央行數(shù)字貨幣1。[2]從發(fā)展階段來看，40%的中央銀行經(jīng)過了概念研究已發(fā)展到測試或概念驗(yàn)證階段，10%的中央銀行已開始試點(diǎn)運(yùn)行。2020年以來，全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展迎來新局面，更多國家進(jìn)入這一新賽道，并且原先很多持反對或中立態(tài)度的國家也紛紛轉(zhuǎn)變態(tài)度，投入央行數(shù)字貨幣的研發(fā)與探索中。

一、全球央行數(shù)字貨幣加速發(fā)展的原因

2020年以來，全球越來越多的國家關(guān)注央行數(shù)字貨幣，主要基于兩大背景：第一，以人民幣為代表的央行數(shù)字貨幣正式試點(diǎn)，引發(fā)全球關(guān)注。與此同時，數(shù)字美元正式浮出水面，激發(fā)全球新一輪的貨幣主權(quán)競爭。第二，新冠肺炎疫情的刺激，以及經(jīng)濟(jì)社會結(jié)構(gòu)的深層次調(diào)整，包括無現(xiàn)金社會的來臨、區(qū)塊鏈技術(shù)的迅猛發(fā)展、數(shù)字資產(chǎn)引發(fā)的財富結(jié)構(gòu)變更、超主權(quán)貨幣給金融監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)等。全球央行數(shù)字貨幣加速發(fā)展的原因包括以下幾點(diǎn)：

（一）改善本國支付結(jié)算體系，維護(hù)中央銀行地位

大多數(shù)發(fā)達(dá)國家因積極融入電子支付環(huán)境，對改善零售支付端的愿望并不強(qiáng)烈，而活躍的市場交易帶來更高頻率的支付結(jié)算，它們更加期待擁有一個高效、及時、準(zhǔn)確、穩(wěn)定和低成本的支付結(jié)算系統(tǒng)。第三方支付的蓬勃發(fā)展對傳統(tǒng)支付體系和現(xiàn)有金融基礎(chǔ)設(shè)施帶來巨大沖擊，央行數(shù)字貨幣因其數(shù)字性和國家的信用背書，而贏得眾多國家央行的青睞。支付結(jié)算體系的改善，也將在很大程度上增強(qiáng)政府對金融的監(jiān)管，提升金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性并有助于鞏固金融安全。全球越來越多的私營機(jī)構(gòu)積極關(guān)注并推進(jìn)數(shù)字貨幣發(fā)展，貨幣作為一國主權(quán)的重要象征，本身不應(yīng)被私營機(jī)構(gòu)所掌控。推進(jìn)央行數(shù)字貨幣發(fā)展不僅能夠鞏固本國的貨幣主權(quán)，還能積極融入新一輪貨幣競爭，從而獲得全球投資者的青睞，改善一國的國際融資環(huán)境。

（二）提升貨幣政策執(zhí)行效率，解決支付的系列問題

以往央行向市場投放流動性在技術(shù)上因無法準(zhǔn)確測度投向、數(shù)量、利率等，在一定程度上不利于調(diào)節(jié)和把控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。央行數(shù)字貨幣可以從技術(shù)層面改變這一困境，借助分布式賬本技術(shù)，央行不僅可以實(shí)現(xiàn)更廣泛的信息收集，獲取實(shí)時、完整的交易數(shù)據(jù)，進(jìn)行更精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)評估，而且可以解決交易各方信息不對稱問題，并通過準(zhǔn)確測算貨幣流通和周轉(zhuǎn)速度、全流程追溯貨幣投放等，實(shí)現(xiàn)對貨幣供應(yīng)總量的精準(zhǔn)調(diào)控。人們支付習(xí)慣的改變使現(xiàn)金使用量持續(xù)下降，導(dǎo)致普通民眾難以及時獲得央行提供的無風(fēng)險資金和相關(guān)金融服務(wù)。央行數(shù)字貨幣的推出與發(fā)行可以向公眾提供更具彈性的支付方式，幫助家庭和企業(yè)實(shí)現(xiàn)更為快速、便捷和高效的支付。央行數(shù)字貨幣結(jié)合分布式賬本技術(shù)和智能合約技術(shù)，可以有效識別隱藏與傳統(tǒng)支付中的犯罪行為。各國央行及政府要注意在金融監(jiān)管和隱私保護(hù)層面的平衡，這也是央行數(shù)字貨幣強(qiáng)調(diào)可控匿名的一個重要原因。

（三）鞏固貨幣主權(quán)地位，提升區(qū)域和全球金融安全

在美元霸權(quán)體系下，全球的支付結(jié)算體系、貿(mào)易融資體系、外匯儲備體系等均嚴(yán)重依賴美元，美元是鞏固美國霸權(quán)地位的工具，美國不可能在央行數(shù)字貨幣領(lǐng)域放棄美元霸權(quán)地位。歐元、英鎊、日元、人民幣等都渴望能擺脫美元霸權(quán)，在全球貨幣體系提升話語權(quán)和影響力。一些嚴(yán)重依賴美元的主權(quán)國家的經(jīng)濟(jì)金融體系受美元控制，難以實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展，希望擺脫美元陰影、重新掌握國家貨幣主權(quán)。在全球政治經(jīng)濟(jì)不確定的環(huán)境下，美國一直通過央行貨幣互換來調(diào)節(jié)控制全球金融安全，各國積極研發(fā)央行數(shù)字貨幣在很大程度上是要保障國內(nèi)金融安全和提升區(qū)域金融安全。

盡管全球央行數(shù)字貨幣都是面向未來貨幣競爭趨勢的頂層設(shè)計(jì)，但不同國家在研發(fā)與探索央行數(shù)字貨幣層面的動因不同。具體來說，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家主要是為了應(yīng)對貨幣全球化，完善包括跨境、跨貨幣支付在內(nèi)的支付體系，促進(jìn)創(chuàng)新和提高效率，保持央行維持貨幣和金融穩(wěn)定的能力，并系統(tǒng)評估央行數(shù)字貨幣推出對金融監(jiān)管、金融穩(wěn)定以及金融安全的影響。發(fā)展中國家央行數(shù)字貨幣則更像是一種掌握貨幣主權(quán)的制度設(shè)計(jì)，但能否扭轉(zhuǎn)現(xiàn)有局面仍有待觀察。

二、全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展的特點(diǎn)

通過梳理各國（地區(qū)）央行數(shù)字貨幣發(fā)展情況可以發(fā)現(xiàn)，它們既存在共性也存在典型差異（見表1）。

（一）態(tài)度更趨積極，但仍以研發(fā)探索為主

全球央行數(shù)字貨幣的研發(fā)并非一蹴而就的，而是伴隨著新冠肺炎疫情的沖擊與經(jīng)濟(jì)社會內(nèi)部結(jié)構(gòu)的不斷轉(zhuǎn)變而漸趨實(shí)現(xiàn)的?？偟膩碚f，以積極態(tài)度對待全球央行數(shù)字貨幣的發(fā)展占據(jù)主導(dǎo)地位，并且呈加速發(fā)展的趨勢，而隨著數(shù)字美元的初步問世，未來競爭可能會變得更加激烈。9867BE54-56E0-44E1-B8A0-CC900854483D

在具體發(fā)展特征層面，全球央行數(shù)字貨幣仍處于研發(fā)階段。2020年以來，越來越多的主權(quán)國家加入央行數(shù)字貨幣研發(fā)的賽道中來，有的國家已經(jīng)正式推出，有的還處于試運(yùn)行，但更多的處于分析探討和模擬測試階段，包括對業(yè)務(wù)流程的設(shè)計(jì)、技術(shù)選擇的探討、法律法規(guī)的制定、金融風(fēng)險的規(guī)避等。推出試點(diǎn)和正式發(fā)行的尚少，并且主要以發(fā)展中國家為主。因此，全球主流央行數(shù)字貨幣在正式推出前，可能還要經(jīng)歷很長一段的探索道路。

（二）傾向于采用雙層架構(gòu)運(yùn)行體系的制度安排，明確了央行數(shù)字貨幣為現(xiàn)金的有效補(bǔ)充而非替代

在制度安排層面，全球央行數(shù)字貨幣主要傾向于采用雙層架構(gòu)運(yùn)行體系。中央銀行負(fù)責(zé)發(fā)行央行數(shù)字貨幣，商業(yè)銀行體系負(fù)責(zé)給民眾提供央行數(shù)字貨幣及其關(guān)聯(lián)服務(wù)。之所以傾向于采用雙層架構(gòu)而非中央銀行直接發(fā)行給公眾的單層架構(gòu)，是因?yàn)殡p層架構(gòu)可有效避免金融基礎(chǔ)設(shè)施另起爐灶以及金融脫媒的問題，同時還將盡可能降低數(shù)字貨幣給現(xiàn)有金融體系帶來的過度沖擊。[3]此外，央行數(shù)字貨幣在大多數(shù)國家基本等同于現(xiàn)金或充當(dāng)現(xiàn)金的補(bǔ)充。這些典型特征符合國際清算銀行聯(lián)合七國（地區(qū)）央行在《央行數(shù)字貨幣：基本原理和核心特征》報告中提及的“不傷害”和“共存”基本原理，即中央銀行不因發(fā)行央行數(shù)字貨幣而破壞現(xiàn)有的金融穩(wěn)定格局，其旨在共存前提下，促進(jìn)金融創(chuàng)新和效率。具體來說，各代表性國家和地區(qū)的情況如下：

數(shù)字美元的制度安排主要圍繞“冠軍模式”展開，包括以下幾個方面。1.與現(xiàn)有貨幣協(xié)同運(yùn)作?，F(xiàn)階段，數(shù)字美元不會干擾流通中的現(xiàn)金以及商業(yè)銀行準(zhǔn)備金等;2.主要通過現(xiàn)有的商業(yè)銀行和受監(jiān)管的貨幣轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)（中介機(jī)構(gòu)）的雙層結(jié)構(gòu)體系來分發(fā);3.在新的交易基礎(chǔ)設(shè)施上進(jìn)行記錄，并可能通過分布式賬本技術(shù)獲取信息。按照設(shè)想，數(shù)字美元可作為一種新的政策工具，將不會影響美聯(lián)儲推行貨幣政策和控制通貨膨脹的能力。數(shù)字美元要成為私營部門創(chuàng)新的催化劑，不會與私營部門的發(fā)展背道而馳。

目前，加拿大央行數(shù)字貨幣尚沒有明確的制度安排，只是通過3個階段的測試選擇技術(shù)平臺和探索兼容性，其更多關(guān)注技術(shù)層面，而非制度設(shè)計(jì)層面。巴哈馬央行數(shù)字貨幣采用“二元制”發(fā)行管理架構(gòu)，即央行不直接向公眾發(fā)行數(shù)字貨幣，而是先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或其他金融中介機(jī)構(gòu)，社會公眾通過這些金融中介機(jī)構(gòu)完成錢包的注冊并進(jìn)行交易。同時，巴哈馬還明確限制央行數(shù)字貨幣持有額度、央行數(shù)字貨幣不計(jì)息以及設(shè)立熔斷機(jī)制等。委內(nèi)瑞拉將“石油幣”視為一種投資工具、儲蓄機(jī)制和公共服務(wù)的交換媒介，但“石油幣”不能直接兌換石油，只能作為繳稅和購買公共服務(wù)的支付方式，且“石油幣”的匯率由官方敲定。

歐盟多數(shù)國家和英國的央行數(shù)字貨幣研發(fā)和試驗(yàn)由各國中央銀行主導(dǎo)，并與金融機(jī)構(gòu)或金融服務(wù)提供商開展廣泛合作，但也有國家的試驗(yàn)由金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會主導(dǎo)推動，如奧地利和意大利。此外，歐洲央行明確指出，央行數(shù)字貨幣類似于現(xiàn)金，針對批發(fā)型數(shù)字貨幣設(shè)立專門反洗錢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)審查，在設(shè)計(jì)零售型數(shù)字貨幣方案時探討了單層和雙層架構(gòu)作為其潛在選擇。法國央行負(fù)責(zé)發(fā)行代幣并提供結(jié)算接口，要求參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行賬戶結(jié)算，同時積極開展與金融工具、其他央行數(shù)字貨幣以及數(shù)字資產(chǎn)的支付交易試驗(yàn)。瑞典央行明確指出，央行數(shù)字貨幣是現(xiàn)金的補(bǔ)充，且當(dāng)前階段暫不計(jì)息，采用雙層架構(gòu)運(yùn)行體系。英國央行由于主要停留在研究討論階段，當(dāng)前主要確定建立“中央銀行+私營部門”的雙層運(yùn)行架構(gòu)，其他制度設(shè)計(jì)尚未開展。烏克蘭央行的試點(diǎn)項(xiàng)目是采用雙層架構(gòu)與集中式管理的發(fā)行模式，集中管理體現(xiàn)在央行對注冊管理機(jī)構(gòu)的唯一控制權(quán)，具備核算電子錢包功能的金融中介機(jī)構(gòu)充當(dāng)消費(fèi)者和商戶等應(yīng)用客戶的代理。

在亞洲區(qū)域，日本央行和新加坡央行都進(jìn)行了分階段的試驗(yàn)探討。其中，日本央行前期在法律層面詳細(xì)探討了在現(xiàn)有框架下央行數(shù)字貨幣發(fā)行可能面臨的問題，在技術(shù)上則與歐洲央行開展了針對批發(fā)型央行數(shù)字貨幣的試驗(yàn)，分階段對系統(tǒng)效率和可選技術(shù)的兼容性等問題進(jìn)行了測試。2020年下半年，日本央行明確表示將開始進(jìn)行零售型的研究。新加坡央行數(shù)字貨幣是通過新加坡金融監(jiān)管當(dāng)局和頂級金融機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行的，在技術(shù)試驗(yàn)的基礎(chǔ)上，新加坡關(guān)注法律條款保障數(shù)字貨幣和法幣的一致性以及銀行間互借數(shù)字貨幣拆借市場的構(gòu)建等，致力于擴(kuò)大央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用類別和市場。中國香港金融管理局與泰國中央銀行的合作研究項(xiàng)目針對批發(fā)型央行數(shù)字貨幣開發(fā)跨境走廊網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)于跨境結(jié)算，由中國香港金融管理局和泰國中央銀行分別發(fā)行并且只由它們負(fù)責(zé)標(biāo)記和回收;兩地的結(jié)算系統(tǒng)是各自獨(dú)立的，只有本地銀行被允許參與結(jié)算系統(tǒng)和持有對應(yīng)的批發(fā)型央行數(shù)字貨幣;交易基于點(diǎn)對點(diǎn)模式。

（三）基于分布式賬本的技術(shù)選擇，側(cè)重于公私合作研發(fā)

在技術(shù)選擇層面，全球央行數(shù)字貨幣主要建立在分布式賬本技術(shù)基礎(chǔ)上，但其并非完全去中心化的，因?yàn)橥耆ブ行幕募夹g(shù)設(shè)計(jì)容易帶來運(yùn)行效率和監(jiān)管困難等方面的隱憂，因此可通過許可制限制網(wǎng)絡(luò)去中心化的程度，以擴(kuò)大分布式賬本技術(shù)的應(yīng)用范圍。許可制的網(wǎng)絡(luò)是在傳統(tǒng)的中心化模式和以比特幣為代表的完全去中心化模式間的折中選擇，通過許可互信程度較高的節(jié)點(diǎn)參與，降低系統(tǒng)運(yùn)行的成本并提高效率。在此背景下，全球較多數(shù)央行數(shù)字貨幣選擇Corda平臺進(jìn)行開發(fā)測試。Corda平臺主要依賴于三大技術(shù)環(huán)節(jié)：許可環(huán)節(jié)、運(yùn)營環(huán)節(jié)、應(yīng)急處置環(huán)節(jié)。此外，央行數(shù)字貨幣研發(fā)鼓勵合作開發(fā)研究，既有央行間的合作，也有公私間合作，但更多側(cè)重于公私合作。技術(shù)選擇并不是唯一的，各國央行數(shù)字貨幣的技術(shù)選擇要從本國的實(shí)際需求出發(fā)進(jìn)行系統(tǒng)性的組合設(shè)計(jì)和決策。具體來說，各代表性國家和地區(qū)的情況如下。

數(shù)字美元將在新的交易基礎(chǔ)設(shè)施上進(jìn)行記錄，并可能通過分布式賬本技術(shù)獲取信息，但不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，而是根據(jù)功能需求進(jìn)行技術(shù)決策和設(shè)計(jì)選擇，充分適應(yīng)基于政策和經(jīng)濟(jì)考慮的可配置性，包括是否計(jì)息、如何驗(yàn)證和治理等。

加拿大的央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目是基于已有的分布式賬本平臺建立的，其中第一階段選用的是以太坊（Ethereum）平臺，但效果不佳，因此第二和第三階段轉(zhuǎn)向了Corda平臺，在此基礎(chǔ)上，還添加了一些額外的架構(gòu)，并進(jìn)行模擬試驗(yàn)。巴哈馬央行數(shù)字貨幣基于區(qū)塊鏈技術(shù)展開，同時引入不計(jì)息的安排以及通過錢包分類和額度管理控制風(fēng)險。委內(nèi)瑞拉的“石油幣”是在以太坊平臺上以標(biāo)準(zhǔn)令牌形式進(jìn)行的，同樣是基于區(qū)塊鏈技術(shù)。9867BE54-56E0-44E1-B8A0-CC900854483D

歐盟和英國央行數(shù)字貨幣的研發(fā)和試驗(yàn)主要基于區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)展開，這不僅體現(xiàn)出央行數(shù)字貨幣與現(xiàn)有貨幣體系中心化記賬模式存在本質(zhì)差異，而且在一定程度上證明了基于區(qū)塊鏈的、央行主導(dǎo)的新型支付系統(tǒng)的可行性以及區(qū)塊鏈承載業(yè)務(wù)的可監(jiān)管性。歐洲央行基于Corda平臺開發(fā)測試批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，通過“匿名憑證”保護(hù)隱私及開展反洗錢和反恐融資審查;在對零售型央行數(shù)字貨幣的探討中指出，如果采用分布式架構(gòu)，則可基于分布式賬本技術(shù)。法國央行對技術(shù)選擇無特定要求，僅明確指出可與私營機(jī)構(gòu)合作開展測試。瑞典央行選擇基于分布式賬本技術(shù)的Corda平臺，并與私營機(jī)構(gòu)合作開展測試。英國央行對分布式賬本技術(shù)持懷疑態(tài)度，更愿意嘗試中心化基本架構(gòu)與分布式賬本技術(shù)的結(jié)合模式。

亞洲區(qū)域的日本央行數(shù)字貨幣的全部試驗(yàn)都基于分布式賬本技術(shù)平臺實(shí)現(xiàn)。針對不同問題，選擇單一或多個分布式賬本技術(shù)平臺進(jìn)行測試，并進(jìn)行不同的變量疊加，尋找基于分布式賬本技術(shù)的央行數(shù)字貨幣的多種可能性。中國香港金融管理局與泰國央行合作試驗(yàn)的跨境走廊網(wǎng)絡(luò)與兩地本身的網(wǎng)絡(luò)都是基于Corda平臺。新加坡采用基于DLT的Quorum平臺，與加拿大央行合作開展跨境支付試驗(yàn)，并成功實(shí)現(xiàn)了跨境、跨幣種和跨平臺（Corda與Quorum）的原子式交易。阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯中央銀行聯(lián)合開展的Aber試點(diǎn)項(xiàng)目也是基于分布式賬本技術(shù)。

（四）零售支付和批發(fā)支付的應(yīng)用場景共存，零售支付更值得關(guān)注

在應(yīng)用場景層面，央行數(shù)字貨幣既關(guān)注零售支付層面，也關(guān)注批發(fā)支付層面，并且批發(fā)層面較多涉及跨境支付或國際支付。目前，關(guān)注零售層面的央行數(shù)字貨幣主要有巴哈馬的Sand Dollar、瑞典的e-Krona、烏克蘭的e-Hryvnia、委內(nèi)瑞拉的石油幣、英國央行數(shù)字貨幣等。早期央行數(shù)字貨幣的研究主要關(guān)注批發(fā)支付層面，2019年Libra白皮書的發(fā)布、2020年新冠肺炎疫情全球大流行下無接觸社會概念的發(fā)酵，導(dǎo)致全球央行數(shù)字貨幣的實(shí)踐越來越側(cè)重于零售型。零售型央行數(shù)字貨幣需要兼顧開放普惠、有限匿名和監(jiān)管合規(guī)三方面的要求。[4]因此，開展零售型央行數(shù)字貨幣實(shí)踐的項(xiàng)目大都在監(jiān)管合規(guī)和隱私設(shè)計(jì)方面做了權(quán)衡探索，以便在金融普惠的基礎(chǔ)上能切實(shí)保障民眾利益，如瑞典的電子克朗、英國央行數(shù)字貨幣等。此外，零售型央行數(shù)字貨幣因其與紙幣現(xiàn)金的微妙關(guān)系，對金融體系穩(wěn)定和貨幣政策執(zhí)行效果產(chǎn)生了顯著的影響。

關(guān)注批發(fā)層面的央行數(shù)字貨幣主要有日本央行和歐洲央行合作的Stella項(xiàng)目、新加坡的Ubin項(xiàng)目、中國香港與泰國的Inthanon/LionRock項(xiàng)目、加拿大的Jasper項(xiàng)目、法國數(shù)字歐元、阿聯(lián)酋和沙特阿拉伯聯(lián)合開展的Aber試點(diǎn)項(xiàng)目等。具體而言，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣主要有三方面的優(yōu)勢：1.可避免因集中記賬帶來的單點(diǎn)故障問題，保障資金交易的連續(xù)性;2.分布式記賬技術(shù)的采納可有效減少批發(fā)交易結(jié)算諸多參與方的分歧，提高支付結(jié)算效率，降低支付系統(tǒng)成本[5];3.可在分布式記賬技術(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)一步嘗試開發(fā)使用智能合約，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)去中心化方式的流動性節(jié)約機(jī)制，進(jìn)而打造高效、安全的支付體系。幾乎所有實(shí)施批發(fā)型央行數(shù)字貨幣的國家都傾向于采用實(shí)時全額結(jié)算系統(tǒng)（RTGS），RTGS系統(tǒng)通常由中央銀行管理運(yùn)營，特別是新加坡和日本央行的數(shù)字貨幣項(xiàng)目。此外，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣基本可以實(shí)現(xiàn)單賬本券款對付（DvP），但無論是日本的Stella項(xiàng)目還是新加坡的Ubin項(xiàng)目，基于跨賬本的DvP都可能存在一定的缺陷。日本Stella項(xiàng)目前期試驗(yàn)主要針對批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，但從2020年7月開始，日本央行認(rèn)為向無現(xiàn)金社會加速轉(zhuǎn)變的契機(jī)可能已經(jīng)來臨，因此轉(zhuǎn)向零售端央行數(shù)字貨幣的研究。2021年4月5日起，日本啟動央行數(shù)字貨幣第一階段的驗(yàn)證性測試，重點(diǎn)對CBDC的發(fā)行、流通、兌換等核心功能進(jìn)行技術(shù)可行性的實(shí)驗(yàn)分析，為期一年。

數(shù)字美元兼顧零售、批發(fā)和跨境支付，在一定程度上反映出美國的戰(zhàn)略意圖。總的來說，各國應(yīng)用場景的選擇與央行發(fā)行數(shù)字貨幣的動因密切相關(guān)。選擇批發(fā)型央行數(shù)字貨幣的國家主要為發(fā)達(dá)國家，它們希望能提升支付結(jié)算系統(tǒng)的效率和穩(wěn)健性。而零售型央行數(shù)字貨幣主要面向公眾，其提供一種類似現(xiàn)金的支付方式，進(jìn)而促進(jìn)金融普惠和維護(hù)中央銀行在貨幣體系中的重要地位。

（五）基于賬戶和基于價值的系統(tǒng)設(shè)計(jì)有待繼續(xù)探索

從央行數(shù)字貨幣的發(fā)行模式來看，一般有兩種選擇：基于價值和基于賬戶?；趦r值即發(fā)行通證，這種方式相當(dāng)于現(xiàn)金的數(shù)字化，終端用戶用相應(yīng)的設(shè)備就可以實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣的交易。基于賬戶相當(dāng)于賬戶余額，與現(xiàn)在的存款貨幣相似，只不過央行數(shù)字貨幣的信用支撐主要來自中央銀行而非商業(yè)銀行。

在零售型央行數(shù)字貨幣的討論中，大多國家選擇先從基于價值的發(fā)行方式開始，如中國和瑞典都采用這種模式。數(shù)字美元是完全基于價值的系統(tǒng)設(shè)計(jì)，而不同于基于賬戶的電子支付機(jī)制，因?yàn)檫@與傳統(tǒng)的現(xiàn)金最為相似，能一定程度上保證交易的匿名性，更容易被公眾所接受，并且在現(xiàn)行法律框架下其發(fā)行更具有合理性。但從央行進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析和金融監(jiān)管的角度看，基于賬戶的模式有更大的應(yīng)用潛能，在未來或可依靠賬戶提供更多的相關(guān)服務(wù)。比如，雖然現(xiàn)行的試驗(yàn)表示央行數(shù)字貨幣暫不計(jì)息，但都保留了在未來生息的內(nèi)在設(shè)置，而付息服務(wù)在基于賬戶的央行數(shù)字貨幣模式下是更容易實(shí)現(xiàn)的。同時，基于賬戶的模式具有完全的可追溯性，能更好地支持反洗錢和反恐融資等監(jiān)管需求。當(dāng)然，也可以將基于價值的模式和基于賬戶的模式相結(jié)合，分層并用。比如，瑞典央行的電子克朗計(jì)劃的報告中提出，未來可能將基于價值的模式和基于賬戶的模式結(jié)合，在數(shù)字人民幣的前期研究中也透露出在未來進(jìn)行兩種模式融合并用的想法?？偟膩碚f，兩種設(shè)計(jì)各有利弊，還需要更多的實(shí)踐探索進(jìn)行驗(yàn)證和支持。

三、全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展的趨勢與影響

全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展如火如荼，已經(jīng)成為各國央行關(guān)注的重中之重。未來這一發(fā)展趨勢會更加明顯，全球更多國家將加入進(jìn)來，更多央行數(shù)字貨幣將正式推出和使用?？偟膩碚f，央行數(shù)字貨幣發(fā)展的趨勢及帶來的影響如下：9867BE54-56E0-44E1-B8A0-CC900854483D

（一）深入研究央行數(shù)字貨幣，積極融入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的新賽道

鑒于全球央行數(shù)字貨幣發(fā)展的積極態(tài)度占據(jù)主導(dǎo)地位，并且呈現(xiàn)加速發(fā)展的趨勢，而伴隨著新冠疫情暴發(fā)以來多數(shù)國家態(tài)度的轉(zhuǎn)變，以及數(shù)字美元的問世，未來競爭可能會變得更加激烈。當(dāng)前，全球央行數(shù)字貨幣仍處于研發(fā)階段，推出試點(diǎn)和正式發(fā)行的尚少，并且主要以發(fā)展中國家為主。全球主流央行數(shù)字貨幣在正式推出前，可能還要經(jīng)歷很長的一段探索道路。預(yù)計(jì)未來，各國將更多地分析探討央行數(shù)字貨幣的制度設(shè)計(jì)、技術(shù)選擇、應(yīng)用場景、法律法規(guī)、監(jiān)管手段、國際秩序等，并將加強(qiáng)應(yīng)用場景的模擬和試驗(yàn)，確保央行數(shù)字貨幣的正式推出能夠給適用人群帶來實(shí)實(shí)在在的便利，而不僅僅只是貨幣的數(shù)字化形式。

（二）愈發(fā)激烈的競爭將給全球金融市場和經(jīng)濟(jì)體系帶來深層次影響

以數(shù)字美元為代表的美國央行數(shù)字貨幣必將研究如何在新的環(huán)境中鞏固與提升美元霸權(quán)地位，確?，F(xiàn)有金融秩序不被完全顛覆。其他主流貨幣國家也將在貨幣使用的眾多場景中推廣使用本國央行數(shù)字貨幣，以便增強(qiáng)影響力，打破現(xiàn)有的貨幣競爭格局。同時，原先盯住美元或其他主要貨幣的國家會嘗試改變現(xiàn)有匯率制度，更加積極掌握貨幣主權(quán)，推動全球央行數(shù)字貨幣競爭。此外，全球數(shù)字資產(chǎn)、穩(wěn)定幣的發(fā)展對國家貨幣主權(quán)帶來的侵蝕也將加劇這一競爭。伴隨全球經(jīng)貿(mào)往來的持續(xù)加深，更加便捷、低成本的主流央行數(shù)字貨幣可能會受到國際貿(mào)易參與者的青睞，或?qū)韲H貨幣體系的重大變革。[6]隨著央行數(shù)字貨幣不斷深入發(fā)展而衍生出的跨境結(jié)算，或?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)與貿(mào)易的支付結(jié)算體系產(chǎn)生一定影響，并可能進(jìn)一步改變現(xiàn)有的匯率體系與制度。[7]

（三）區(qū)域間監(jiān)管協(xié)調(diào)緊密，催生新的數(shù)字貨幣區(qū)

著眼未來，激烈的央行數(shù)字貨幣競爭更多可能會轉(zhuǎn)變?yōu)榭鐓^(qū)域以及區(qū)域內(nèi)的國家間對跨境支付結(jié)算的合作以及對洗錢、貪腐、恐怖融資、非法交易等的監(jiān)管，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)互利共贏。在此基礎(chǔ)上，可能形成融合傳統(tǒng)最優(yōu)貨幣區(qū)的數(shù)字貨幣區(qū)，并衍生出數(shù)字網(wǎng)絡(luò)。在區(qū)塊鏈技術(shù)的不斷發(fā)展驅(qū)動下，可以通過提供更多的信息以及更緊密的社交連接形成更為強(qiáng)大的凝聚力，從而吸引更多央行數(shù)字貨幣的關(guān)注，而新的國際貨幣體系或?qū)@數(shù)字貨幣區(qū)來構(gòu)建。[8]因此，未來主要依賴國際金融組織進(jìn)行調(diào)節(jié)與援助的局面或?qū)⒏淖?，將通過提升區(qū)域融資主體或區(qū)域金融組織的話語權(quán)而非主要依賴美元的融資網(wǎng)絡(luò)促進(jìn)區(qū)域主體的團(tuán)結(jié)，實(shí)現(xiàn)更好的共同發(fā)展。

（四）誕生央行數(shù)字貨幣金融市場，并與現(xiàn)有金融市場體系同步運(yùn)行

私人數(shù)字貨幣交易場所已運(yùn)行多年，全球最大期貨和期權(quán)交易所CME也推出了比特幣期貨、期權(quán)及以太坊期貨等產(chǎn)品，并于2021年5月3日正式上線迷你比特幣（Micro Bitcoin）期貨。隨著市場流動性和參與者不斷增加，數(shù)字貨幣金融市場在極端情況下能夠發(fā)揮出一定的避險功能?；谥鳈?quán)貨幣的數(shù)字貨幣很有可能會誕生出新的金融市場，這一市場不大可能在短期內(nèi)完全取代已有的金融市場，或?qū)㈤L期同步運(yùn)行。然而，以比特幣等為代表的數(shù)字資產(chǎn)價格波動劇烈、投機(jī)泡沫嚴(yán)重，金融風(fēng)險隨時可能會爆發(fā)。未來，基于央行數(shù)字貨幣的金融市場形成與交易可能會引發(fā)新的危機(jī)，特別是在市場存在較大投機(jī)氛圍或資產(chǎn)被不當(dāng)估值等情況存在時，央行數(shù)字貨幣的穩(wěn)定性可能會受到極端行情的沖擊，需要在頂層設(shè)計(jì)時加以考量。

四、數(shù)字人民幣的研發(fā)現(xiàn)狀與展望

通過分析全球央行數(shù)字貨幣的研發(fā)動因、頂層設(shè)計(jì)、制度安排、技術(shù)架構(gòu)、應(yīng)用場景等的異同，能夠給數(shù)字人民幣（e-CNY）的研究提供借鑒，為數(shù)字人民幣的發(fā)展提供一定的參考和指引。

（一）數(shù)字人民幣的現(xiàn)狀

我國央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目在國際上啟動較早，經(jīng)過了一系列設(shè)計(jì)研發(fā)調(diào)試，現(xiàn)已在深圳、蘇州、雄安、成都、北京、上海、長沙、海南、青島、大連、西安等多地開展了零售支付的試點(diǎn)應(yīng)用，在北京冬奧會場覆蓋冬奧全場景40余萬個，但目前仍是應(yīng)用于限定范圍的參與者和使用場景。此外，六大國有銀行及網(wǎng)商銀行等已經(jīng)參與公測并開始推廣數(shù)字人民幣貨幣錢包。在跨境支付方面，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所與香港金融管理局在2020年底已啟動數(shù)字人民幣跨境支付的技術(shù)試驗(yàn)，并進(jìn)行相應(yīng)技術(shù)準(zhǔn)備。同時，中國人民銀行還與泰國央行、阿拉伯聯(lián)合酋長國央行等聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項(xiàng)目（m-CBDC Bridge）。現(xiàn)階段的數(shù)字人民幣定位為M0的部分替代，具有價值性、法償性，總體架構(gòu)以“一幣，兩庫，三中心”為核心[9]，在制度安排上采用雙層運(yùn)營體系，在技術(shù)選擇上集合傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和分布式賬本技術(shù)，將去中心化特性和中國人民銀行中心化管理緊密結(jié)合，借鑒加密技術(shù)、身份認(rèn)證和隱私保護(hù)技術(shù)等能夠支持可控匿名，支持雙離線支付交易。隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展和全球化程度的提高，全球范圍內(nèi)支付方式已發(fā)生巨變。數(shù)字人民幣發(fā)行流通體系的建立與應(yīng)用，對于加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提升貨幣政策傳導(dǎo)效果、促進(jìn)普惠金融、加強(qiáng)監(jiān)管并提高安全性、改善跨境支付及推動人民幣國際化都將起到十分重要的作用。

數(shù)字人民幣如果正式發(fā)布，將會對中國乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，同時也將帶來巨大挑戰(zhàn)：央行數(shù)字貨幣的發(fā)行、運(yùn)營管理和監(jiān)管機(jī)制都需要立法支撐，中心化管理制度優(yōu)勢下存在數(shù)據(jù)泄露或者被黑客攻擊的技術(shù)風(fēng)險，進(jìn)而可能影響到國家金融安全。而用戶對于支付中的個人信息和財產(chǎn)安全高度敏感，非現(xiàn)金支付的技術(shù)安全隱患仍普遍存在，因此金融基礎(chǔ)設(shè)施的安全性、穩(wěn)定性是數(shù)字人民幣需要突破的重要技術(shù)難題。央行數(shù)字貨幣的安全性、便捷性及成本費(fèi)用優(yōu)勢會對第三方支付帶來沖擊，或?qū)⒋蚱埔苿又Ц犊萍计脚_現(xiàn)有的平衡，促使我國支付體系發(fā)生深刻變革，從而改變數(shù)字金融競爭格局。因此，兼容性與互聯(lián)性或?qū)⒊蔀樨巾毥鉀Q的一個難題。短期可能帶來一定程度的金融脫媒，從而對商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造帶來一定沖擊，進(jìn)而對央行利用數(shù)字貨幣精準(zhǔn)調(diào)控貨幣政策提出更高要求?！皵?shù)字鴻溝”以及部分群體使用習(xí)慣等問題，可能導(dǎo)致增強(qiáng)金融普惠性達(dá)不到預(yù)期效果。美國或其他貨幣主權(quán)國家的抵制，可能影響數(shù)字人民幣的海外推廣以及人民幣國際化進(jìn)程。9867BE54-56E0-44E1-B8A0-CC900854483D

（二）數(shù)字人民幣發(fā)展的政策建議

基于數(shù)字人民幣可能將出現(xiàn)的問題，筆者嘗試提出以下政策建議：1.加快數(shù)字人民幣的立法工作進(jìn)程。完善發(fā)行與支付、賬戶管理、技術(shù)支持、隱私保護(hù)、洗錢審查等問題的法律法規(guī)與監(jiān)管機(jī)制，從制度層面提供依據(jù)和保障，加強(qiáng)與現(xiàn)有電子支付體系的監(jiān)管整合或協(xié)同，加強(qiáng)對非主權(quán)貨幣的監(jiān)管，并提高監(jiān)管效率。2.加大技術(shù)研發(fā)力度，加強(qiáng)信息安全保護(hù)，制定相應(yīng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，提高海量數(shù)據(jù)處理和運(yùn)維能力。一方面，根據(jù)目前的數(shù)字人民幣發(fā)行與監(jiān)管機(jī)制設(shè)計(jì)，只有中國人民銀行能夠掌握全社會最完整的交易信息數(shù)據(jù)，需要其加強(qiáng)數(shù)據(jù)安全保護(hù)，不斷擴(kuò)充海量數(shù)據(jù)存儲及運(yùn)維能力;另一方面，針對現(xiàn)有的電子支付平臺存在的兼容和互聯(lián)性問題，需要有統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)作為支撐。另外，還應(yīng)通過技術(shù)手段，嚴(yán)厲打擊黑客和洗錢等行為。3.加強(qiáng)數(shù)字人民幣與貨幣政策調(diào)控手段相結(jié)合的研究與應(yīng)用，建立風(fēng)險防范與調(diào)控機(jī)制。在理想狀態(tài)下通過對貨幣流通和周轉(zhuǎn)速度的準(zhǔn)確測算、貨幣投放的全流程追溯等，實(shí)現(xiàn)對貨幣供應(yīng)總量的精準(zhǔn)調(diào)控以及貨幣政策的有效傳導(dǎo)。4.加強(qiáng)數(shù)字人民幣的使用和相關(guān)法治知識的普及宣傳。特別是針對一些特殊人群，提供關(guān)于數(shù)字化場景、風(fēng)險識別與防范等問題的普及與講解，結(jié)合人工智能等進(jìn)行一些輔助操作，最大限度地確保金融普惠。5.不斷拓展數(shù)字人民幣的覆蓋范圍與應(yīng)用場景。當(dāng)前的數(shù)字人民幣僅是零售端的試點(diǎn)與應(yīng)用，還沒有測試或推廣批發(fā)功能，建議進(jìn)一步加強(qiáng)批發(fā)型數(shù)字人民幣的研發(fā)與試驗(yàn)，從而進(jìn)一步提升支付體系效率、降低交易成本。6.將數(shù)字人民幣納入實(shí)現(xiàn)人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要一環(huán)。建議繼續(xù)加強(qiáng)數(shù)字人民幣在跨境支付結(jié)算等方面的研究與合作，加強(qiáng)與各國央行間的國際監(jiān)管協(xié)作。在全面分析競爭貨幣優(yōu)劣勢的基礎(chǔ)上，努力提升數(shù)字人民幣的影響力，并牢牢掌握人民幣定價權(quán)，為進(jìn)一步深入發(fā)展開創(chuàng)更好的局面。

注釋：

1.央行數(shù)字貨幣從適用對象來看主要分為零售型和批發(fā)型。零售型央行數(shù)字貨幣相當(dāng)于數(shù)字化形式的央行直接負(fù)債，是面向社會公眾發(fā)行的數(shù)字化現(xiàn)金。批發(fā)型央行數(shù)字貨幣則更多充當(dāng)金融機(jī)構(gòu)間的支付結(jié)算工具。

基金項(xiàng)目：本文系上海匯智經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)發(fā)展基金會課題“中央銀行數(shù)字貨幣的國際實(shí)踐及影響研究”研究成果之一。

作者簡介：吳優(yōu)，男，1992年生，博士，講師，研究方向：國際金融、數(shù)字金融。陳茜茜，女，1990年生，碩士，中級經(jīng)濟(jì)師，研究方向：金融市場、數(shù)字金融。葛紅玲，女，1968年生，博士，教授，研究方向：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字金融。

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International Practice Comparison of Central Bank Digital Currency

Wu? You1，2? ? Chen Xixi3? ? Ge? Hongling1， 4

（1.Institute of Digital Economy，Beijing Technology and Business University，Beijing，100048;

2.School of Economics，Beijing Technology and Business University，Beijing，100048;

3.Dongxing Securities Co.，LTD，Beijing，100033;

4.School of International Economics and Management，Beijing Technology and Business University，Beijing，100048）

Abstract：In order to better identify and understand the development of the global central bank's digital currency，the article first analyzes the reasons for the accelerated development of the global central bank's digital currency，including improving the national payment and settlement system and maintaining the status of the central bank，on the basis of summarizing the practice and exploration of the global central bank's digital currency;Improve the efficiency of monetary policy implementation and solve a series of payment problems;consolidate the status of monetary sovereignty，and enhance regional and global financial security.Secondly，the characteristics of the development of the global central bank digital currency are compared and analyzed，including research and development exploration as the main development feature;the institutional arrangement that tends to adopt a two-tier operating system，which clarifies that the central bank's digital currency is an effective supplement to cash;the technology selection based on distributed ledgers，And focus on public-private research and development;retail payment and wholesale payment application scenarios coexist，retail payment is more worthy of attention.Finally，it discusses the trend and impact of the development of the global central bank's digital currency，and analyzes the research and development status and prospects of the digital renminbi，so as to provide reference and guidance for the development of the digital renminbi..

Key words：Central Bank Digital Currency;Global practice;Reasons;Characteristics;Trend9867BE54-56E0-44E1-B8A0-CC900854483D